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柏瑞週報 20180914
- 3. PAGE 2
新興市場債反彈 高收益債表現強
• 美德公債殖利率上升－美中重新開啟貿易對話，
美國就業數據強勁，推升美國10年公債殖利率
一週上升9.69個基點至2.97%。歐洲央行和英國
央行皆維持基準利率不變，政策方向也沒有明顯
變動。義大利政府持續釋出有意遵守歐盟預算規
範的消息，英國和歐盟也可望在11月達成脫歐
協議，降低歐洲債市的避險情緒，德國10年公
債殖利率一週上升6.8個基點至0.423%。
• 全球高收益債上漲－美國股市走高、VIX指數下
滑，同時油價保持高檔，美國高收益債一週上漲
0.37%。受惠新興市場債反彈，全球高收益債一
週上漲0.55%，利差收斂17.56個基點至404.08
個基點。
• 新興市場債反彈－新興市場主權債一週上漲
0.34%，土耳其、阿根廷、南非等國的主權債皆
漲。土耳其央行升息並且展現獨立性，激勵土耳
其主權債一週大漲5.2%；雖然阿根廷披索走勢
仍疲弱，不過阿根廷主權債一週仍漲1.91%。當
地貨幣債反彈強勁，一週上漲1.63%；高收益企
業債也有不錯表現，一週上漲0.52%
資料來源：Bloomberg，2018/9/13。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
債市總覽
-0.43
-0.29
-0.16
-0.25
0.08
-0.28
-0.34
-0.25
0.63
0.91
0.10
0.76
1.32
1.15
-0.62
-0.46
-0.43
-0.30
-0.21
-0.20
-0.19
-0.14
-0.10
0.11
0.34
0.36
0.37
0.52
0.55
1.63
美國通膨連動債
美國政府債
美國投資級債
亞洲投資級債
新興企業債-投資級
亞洲綜合債券
亞洲高收益債
歐洲政府債
新興企業債
新興主權債
歐洲高收益債
美國高收益債
新興企業債-高收益
全球高收益債
新興當地貨幣債
一週變動% 一個月變動%
- 4. PAGE 3
成熟及新興市場股市表現分歧
• 美歐於10日舉行新一輪貿易會談，雙方有望在11
月以前達成協議，加上美國向中國提議進行新一
輪的貿易談判，市場樂見貿易緊張情緒有所緩和，
美國S&P500指數一週上漲0.91%，道瓊歐洲600
指數收漲0.82%，中國上證指數雖然下跌0.19%，
但下半週跌幅明顯收斂，成交量也脫離近年低點。
• 除了貿易戰風險有所減緩之外，日本近期公布的
重要經濟數據如經濟成長率及機械訂單等表現亮
眼，激勵日本日經225指數一週上漲1.48%，漲幅
居主要成熟股市之冠。
• 過去一週新興市場普遍收跌，但油價反彈助漲俄
羅斯RTS指數一週勁揚2.86%，較其他主要新興國
家逆勢收漲。
• 巴西工人黨改派前總統Lula的競選搭檔Fernando
Haddad參加十月的總統大選，選舉情勢再添不確
定性，巴西BOVESPA指數一週下挫2.26%。
• 儘管美國10年期公債殖利率走高，但特別股指數
過去一週仍上揚0.05%。
資料來源：Bloomberg，2018/9/13。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-3.63
-0.20
0.19
-2.45
-2.23
-3.56
-2.46
0.48
-5.02
1.19
-2.18
-2.45
2.91
4.41
2.49
2.34
-2.26
-1.80
-1.37
-0.71
-0.64
-0.19
-0.06
0.05
0.71
0.77
0.82
0.84
0.91
1.48
1.91
2.86
巴西BOVESPA
台灣加權
印度SENSEX
香港H股
MSCI新興亞洲
上海證交所綜合
MSCI新興股票
美林特別股指數
MSCI新興拉美
MSCI全球股票
道瓊歐洲600
德國DAX
標普500
日本Nikkei 225
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
一週變動% 一個月變動%
- 5. PAGE 4
原油庫存下降價格上漲
• 原油期貨價格上漲－受美國原油庫存已經連續四週
減少，且上週庫存降幅遠大於市場預期，加上市場
持續擔憂美國對伊朗制裁與颶風侵襲美國東岸可能
影響石油供給等因素，導致西德州原油近月期貨一
週 上 漲 1.21% ， 布 蘭 特 原 油 近 月 期 貨 一 週 上 漲
2.20% 。
• 美原油庫存減少大於預期－美國能源資訊署的資料
顯示，截至9月7日當週美國原油庫存較前一週減少
529.6萬桶，幅度遠大於市場預期減少的約80萬桶。
(如下圖)
資料來源：Bloomberg、EIA，2018/9/13。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅
為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
商品總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-1.68
-4.95
-6.84
-2.80
0.67
-1.83
0.58
-0.86
2.07
-7.01
-1.96
7.67
-4.30
-3.32
-3.26
-0.71
0.13
0.29
0.86
1.18
1.21
1.29
1.78
2.20
玉米
LME鋅
小麥
大豆
黃金現貨價
棉花
CRB指數
LME鋁
西德州原油
LME鎳
LME銅
布蘭特原油
一週變動% 一個月變動%
- 8. PAGE 7
美中重啟貿易對話 通膨數據降溫
• 美中重啟貿易對話－美國政府已提議和中國展開
新一輪貿易談判，避免美國與中國的貿易戰進一
步惡化。數家產業組織也宣布聯合展開「Tariffs
Hurt the Heartland」遊說活動，共同反對Trump
針對進口產品加徵關稅，而這些組織背後代表美
國數千家企業。美中貿易戰再現和解曙光，激勵
S&P 500指數走高，重回2900點之上(圖1)。
• 通膨數據不如預期－美國生產者物價指數(PPI)月
比出現一年半以來首次下滑，8月PPI月比下滑
0.1%，低於市場預期的上升0.2%，年比為增加
2.8%，低於預期增加3.2%。8月消費物價指數
(CPI)月比上漲0.2%低於預期上漲0.3%；年比上
漲2.7%預期上漲2.8%。而核心CPI月比上漲0.1%
預期為上漲0.2%；年比上漲2.2%也低於預期上
漲2.4%(圖2)。
• 勞動市場持續緊俏－美國8月新增非農就業20.1
萬人，高於預期的19萬人。失業率3.9%與7月持
平，平均每小時工資年比上升2.9%則創2009年6
月大衰退結束以來最高水準。7月職位空缺和勞
動力流動調查中的職位空缺為693.9萬人創歷史
新高，也高於預期的667.5萬人。
資料來源：Bloomberg，2018/9/13。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
(圖1) S&P 500指數週K線 (今年以來)
(圖2) 消費者物價指數(CPI)年增率
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
- 9. PAGE 8
違約率看降 併購消息受矚目
• Moody’s估違約率將走低－信評機構Moody’s預估
高收益債違約率將走低，受惠全球經濟成長、企
業獲利良好以及資金流動性充足，Moody’s統計
全球高收益債違約率從7月的2.9%下降至8月的
2.8%，並且預估今年底將進一步降至2.0%，到
明年8月則預估為1.9%。
• T-Mobile和Sprint合併案審核暫緩－美國聯邦傳播
委員會(FCC)通知Sprint和T-Mobile，將花比原先
預期更長的時間審核這兩家電信公司的合併案，
已暫停非正式180天的評估計算日期，FCC表示
需要額外時間審查評估與合併案有關的更新版工
程和經濟模型資訊，Sprint的高收益債價格並未
受到太大影響(圖1)。
• Staples爭取併購Essendant－工作場所用品供應
商Essendant董事會決定終止和S.P. Richards的併
購 協 商 ， 轉 而 考 慮 另 一 辦 公 用 品 供 應 大 廠
Staples(史泰博)的收購提案，Staples將之前的出
價提高11%，終於爭取到此收購機會，Staples的
高收益債價格近一週上漲(圖2)。
資料來源：Bloomberg，2018/9/13。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
(圖1) Sprint債券價格
(圖2) Staples債券價格
- 10. PAGE 9
歐洲央行按兵不動
資料來源：Bloomberg，2018/9/13。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 歐洲央行按兵不動－歐洲央行維持三大利率不變，
符合市場預期，重申10月開始購債規模減半至150
億歐元，年底結束購債計劃，到明年夏天之前會維
持利率不變。經濟預測相比6月稍為下調，歐元區
今明兩年經濟成長率預估分別為2%和1.8%，不過
總裁Draghi強調經濟成長穩健，並認為通膨展望的
不確定性降低。
• 英國脫歐協議進度樂觀－歐盟的英國脫歐談判代表
Barnier表示，歐盟和英國在未來6到8週之內達成脫
歐協議是「實際」的想法，雙方有機會在11月中之
前就達成協議，並稱英國脫歐白皮書許多內容是有
用的，歐盟對於愛爾蘭邊境問題持開放態度。
• 日本經濟數據亮眼－日本第二季實質GDP年化季比
終值為3%，創下2016年第一季以來最快的增速，
其中資本支出上升、國內需求增長是主要推手。此
外，因獎金增加拉高實質薪資所得，日本7月家庭
支出年比溫和增長0.1%，在連跌5個月後首見反彈，
日本政府稱家庭支出基礎穩固。日本7月核心機械
訂單較去年同期大增13.9%，大幅優於市場預期的
4.3%及前值的0.3%。亮眼的消費及資本支出有望對
日本第三季的經濟成長形成支撐。
(圖1)歐元走勢
(圖2)日本家庭支出及核心機械訂單年增率
家庭支出
核心機械訂單
- 11. PAGE 10
中國尋求WTO授權制裁美國
資料來源：Bloomberg，2018/9/13。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 中國尋求WTO授權制裁美國－中國下週將要求
WTO授權對美國採取制裁行動，理由是美國並無
遵守2017年的一項貿易爭端裁決。該爭端源自
於2013年中國向WTO提出訴訟指出美國對部分
產品作出的反傾銷措施違反WTO原則，涉及產業
的年度出口總額達84億美元，而中國去年在爭
端仲裁中獲得勝訴。
• 馬雲宣布明年由CEO張勇接棒－阿里巴巴官方稱
自2019/9/10起，馬雲將不再擔任董事長、並由
現任CEO張勇接任，但馬雲在2020年阿里巴巴
年度股東大會前，將繼續擔任阿里巴巴集團董事
會成員，未來將專注公益、教育，並幫助中小企
業、年輕人和女性發展。
• 印度盧比止跌回穩－在中美貿易緊張局勢持續之
際，印度盧比週三盤中再創紀錄新低。印度經濟
事務部長Garg表示，政府和央行將確保盧比不會
跌至不合理水準，加上此前有官員稱印度央行不
排除升息的可能性，盧比過去一週轉貶為升。
(圖1) 人民幣走勢
(圖2) 印度盧比走勢
巴西基準利率 (右軸)
墨西哥基準利率 (左軸)
- 12. PAGE 11
土耳其央行大幅升息625個基點
資料來源：Bloomberg，2018/9/13。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 土耳其升息幅度遠超預期－土耳其央行升息625
個 基 點 至 24% ， 升 息 幅 度 大 於 市 場 預 估 的
300~400個基點，央行並表示如有必要會再緊
縮貨幣政策，向市場展現其的確具有獨立性。不
過受到貨幣貶值危機以及外交、貿易紛爭的衝擊，
土耳其第2季國內生產毛額（GDP）年增率僅
5.2%，低於第1季的7.3%。
• 巴西工人黨改派人選角逐總統－巴西工人黨在當
地周二晚間宣布，改派前聖保羅市長Fernando
Haddad參加十月的總統大選，該人選在最新的
民調獲得9%支持。
• 墨西哥看好美加達成協議－墨西哥表示對美國和
加拿大進行的貿易談判感到樂觀，相信兩國可以
在未來數天內達成協議，意味著有25年歷史的
北美自由貿易協定經過修訂後將有機會延續下去。
• 歐洲議會通過懲處匈牙利－歐洲議會投票通過懲
處成員國匈牙利，譴責該國打壓媒體和少數族裔，
且破壞法治違反歐盟的核心價值。這是歐盟成立
以來，首度動用第七條款懲處成員國，此案將送
交歐盟峰會討論，但因缺乏前例，何時及如何懲
處仍待討論。
(圖1) 土耳其里拉走勢
(圖2) 巴西里爾及墨西哥披索走勢
巴西里爾(右軸)
墨西哥披索(左軸)
- 14. PAGE 13
一週關注重點
資料來源：Bloomberg，2018/9/13。
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
日期 國家/區域 數據/事件 預估值 前期值
9/17 美國 9月紐約州製造業調查指數 23 25.6
9/17 歐元區 8月CPI(年比) 2.0% 2.1%
9/19 美國 8月新屋開工 1225K 1168K
9/19 美國 8月營建許可 1300K 1311K
9/19 巴西 巴西SELIC指標利率 6.5% 6.5%
9/19 南非 8月CPI(年比) 5.2% 5.1%
9/20 美國 8月成屋銷售 5.38m 5.34m
9/20 美國 9月費城聯準會企業展望 15 11.9
9/20 歐元區 9月消費者信心指數 -2.0 -1.9
9/20 台灣 8月出口訂單(年比) -- 8%
9/20 阿根廷 第二季GDP(年比) -- 3.6%
9/21 美國 9月Markit美國製造業PMI 55 54.7
9/21 美國 9月Markit美國服務業PMI 54.8 54.8
9/21 歐元區 9月Markit歐元區製造業PMI 54.6 54.6
9/21 歐元區 9月Markit歐元區服務業PMI 54.4 54.4
9/21 日本 8月全國CPI(不含生鮮食品)(年比) 0.9% 0.8%
9/21 日本 7月日本全產業活動指數(月比) 1.0% -0.8%
- 18. PAGE 17
新興市場主權債／新興市場企業債
資料來源：Bloomberg。
參考指數：新興市場主權債：J.P. Morgan新興市場主權債指數(EMBIG)。新興市場企業債：J.P. Morgan新興市場企業債指數(CEMBI)。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債殖利率(%) 新興市場主權債利差(bp)
新興市場企業債殖利率(%) 新興市場企業債利差(bp)
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.58 (9/13)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 361.16 (9/13) 5年平均: 336.5
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.22 (9/13)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 328.51 (9/13) 5年平均: 332.4
- 22. PAGE 21
風險指標
資料來源：Bloomberg。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
VIX股市波動度指數 MOVE債市波動度指數
新興市場匯率指數 高收益債CDX指數
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 12.37 (9/13) 5年平均: 14.56
0
50
100
150
200
250
300
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 46.1 (9/13) 5年平均: 66.2
50
60
70
80
90
100
110
120
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 61.2 (9/13) 5年平均: 73.5
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 319.1 (9/13) 5年平均: 362.7
- 23. PAGE 22
-5%
0%
5%
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15%
20%
25%
30%
35%
40%
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'13/9/13 '14/9/13 '15/9/13 '16/9/13 '17/9/13 '18/9/13
累積利息報酬率 累積總報酬率
-10%
-5%
0%
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10%
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20%
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30%
35%
'13/9/13 '14/9/13 '15/9/13 '16/9/13 '17/9/13 '18/9/13
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
'13/9/13 '14/9/13 '15/9/13 '16/9/13 '17/9/13 '18/9/13
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
'13/9/13 '14/9/13 '15/9/13 '16/9/13 '17/9/13 '18/9/13
累積利息報酬率 累積總報酬率
過去5年 過去1週
總報酬率 42.5% 0.1%
利息報酬率 29.7% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 27.1% 0.4%
利息報酬率 32.0% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 34.8% 0.2%
利息報酬率 30.9% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 23.4% 0.5%
利息報酬率 26.8% 0.1%
收益資產報酬組成
資料來源：2018/9/13，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美
銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
- 24. PAGE 23
聲明
TR107157
￭ 柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資乃是
PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭ 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭ 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包
括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資為受匯兌影響
者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動性較高的投資組合，
當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資人下投資決策前，應自行了
解判斷績效及風險等相關事項。
￭ 參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附屬公司
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