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柏瑞週報 20181019
- 3. PAGE 2
美債殖利率區間整理
• 美國公債殖利率區間整理－美國股市波動變大，
美國與中國、沙烏地阿拉伯關係緊張，雖然聯準
會9月FOMC會議紀錄偏鷹派，美國10年公債殖
利率走勢仍是區間盤整，一週上升2.88個基點至
3.1786%。義大利預算案遭到歐盟強烈反對，德
國 10 年 公 債 殖 利 率 一 週 下 滑 10.2 個 基 點 至
0.416%，使得義德公債利差擴大。
• 高收益債反彈－儘管油價下跌，美國高收益債一
週仍反彈0.14%，歐洲高收益債的表現則較弱。
全球高收益債一週同樣反彈0.14%，利差收斂
5.36個基點至398.28個基點。
• 新興市場債反彈－新興市場主權債一週反彈
0.28%，與美國關係改善的土耳其主權債上漲
1.6%，阿根廷主權債一週也上漲1.34%。新興市
場企業債也走揚，高收益債企業債一週上漲
0.5%。土耳其里拉強勁升值，帶動當地貨幣債
一週上漲1.39%。亞洲債市一週表現較弱，亞洲
綜合債券下跌0.09%。
資料來源：Bloomberg，2018/10/18。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
債市總覽
-1.06
-0.53
-0.48
0.16
-0.33
-0.47
-0.48
-0.14
-0.31
-0.76
0.57
0.20
-0.88
1.47
2.24
-0.35
-0.25
-0.19
-0.13
-0.09
-0.07
-0.01
0.01
0.14
0.14
0.22
0.28
0.32
0.50
1.39
美國通膨連動債
美國投資級債
美國政府債
亞洲高收益債
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
歐洲高收益債
新興企業債-投資級
全球高收益債
美國高收益債
新興企業債
新興主權債
歐洲政府債
新興企業債-高收益
新興當地貨幣債
一週變動% 一個月變動%
- 4. PAGE 3
全球股市普遍回漲
• 雖然全球貿易情勢及地緣政治風險仍不時干擾市
場，但企業公布的亮眼財報提振了投資人信心，
美國S&P 500指數一週收漲1.48%，全球其他主
要股市也跟隨美股反彈。
• 投資人聚焦於義大利預算案及英國脫歐的發展，
道瓊歐洲600指數漲幅受抑，一週上漲0.56%。美
國希望將匯率納入美日貿易談判也使日股漲幅受
限，日本日經225指數上漲0.30%。
• 中國股市的投資人情緒仍然偏弱，過去一週震盪
走低，中國上證指數一週下挫3.76%。
• 由於流動性疑慮暫時減緩，先前因為非銀行金融
機構違約而大幅修正的印度股市在過去一週也跟
隨全球股市反彈，印度SENSEX指數上漲2.29%。
• 雖然美國10年期公債殖利率走揚，但特別股指數
一週仍上漲0.30%。
資料來源：Bloomberg，2018/10/18。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-7.91
-2.40
-3.26
-4.68
-3.98
-4.50
-4.94
7.07
7.86
1.53
-4.67
-7.50
-7.37
-4.79
1.01
-6.73
-3.76
0.30
0.30
0.43
0.44
0.56
1.04
1.12
1.16
1.43
1.48
1.51
1.62
1.70
2.09
2.29
上海證交所綜合
美林特別股指數
日本Nikkei 225
德國DAX
香港H股
道瓊歐洲600
MSCI全球股票
巴西BOVESPA
MSCI新興拉美
俄羅斯RTS
標普500
台灣加權
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
MSCI新興歐洲
印度SENSEX
一週變動% 一個月變動%
- 8. PAGE 7
聯準會偏鷹 美沙關係緊張
• 鷹派FOMC會議紀錄－聯準會9月FOMC會議紀錄
指出，數名與會者評估升息需要高到足以適度抑
制經濟增長的水準，一些與會者認為聯邦基金利
率有必要暫時高於長期均衡水準；但也有少數與
會者表示，在沒有明顯經濟過熱和通膨壓力上升
的情況下，並不贊成採取限制性的貨幣政策。雖
然聯準會釋出偏鷹派訊息，美國10年公債殖利
率近一週上升幅度並不大(圖1)。
• 中國未列匯率操縱國－美國財政部公布最新的主
要貿易夥伴外匯政策報告，未將中國列為匯率操
縱國，但中國仍在觀察名單上，指責的用語也更
重，稱對中國干預匯率的不透明程度深感失望。
• 美沙關係緊張－沙烏地阿拉伯政府涉嫌殘殺流亡
美國的記者Khashoggi，原定出席沙國投資會議
的美國財政部長Mnuchin，決定不出席這項會議
以表達抗議。美國總統Trump也表態，沙國政府
若涉案的話，會有嚴重後果。
• 經濟數據好壞參半－8月職位空缺與勞工流動率
調查(JOLTS)顯示，職位空缺創下歷史新高713.6
萬(圖2)，高於市場預期。不過9月零售銷售及10
月密西根大學消費者信心調查則不如預期。
資料來源：Bloomberg，2018/10/18。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
(圖1) 美國10年公債殖利率週K線
(圖2) JOLTS職位空缺(單位：千)
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
- 9. PAGE 8
美國企業財報多數優於預期
• 財報多數優於預期－美國企業財報季揭開序幕，
S&P 500指數成分股約有14%已公布財報，其中
有78%盈餘優於預期，目前預估美股第3季企業
獲利年增率可達22%。
• Netflix財報亮眼－發行高收益債的串流媒體巨擘
網飛(Netflix)財報亮眼，上季新增約696萬名訂戶
，超越公司本身以及市場的預期，使得全球總訂
戶數目達到1.37億，而第4季新訂戶可望再增加
940萬。Netflix第3季訂戶增長強勁，海外市場表
現更是突出，顯示該公司自製原創內容的策略獲
得良好回報。
• Uber首次發債－優步(Uber)有史以來首次發債，
該公司發行20億美元的債券，為經營籌措資金
，該公司目前正在籌備預計明年進行的首次公開
募股(IPO)。S&P與Moody‘s皆將Uber的新債券列
為高收益債等級。
• Sears百貨破產－曾主宰美國零售業數十年的西
爾斯百貨(Sears)，最後仍不敵沉重的債務負擔與
未能適應產業變遷的壓力，向法院聲請破產保護
以免遭到清算，並展開重整計畫。
資料來源：Bloomberg，2018/10/18。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
(圖1) 美國企業第3季財報公布概況
（統計S&P 500指數成分股盈餘公布）
- 10. PAGE 9
義大利與歐盟矛盾恐加劇
資料來源：Bloomberg，2018/10/18。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 歐盟指責義大利預算案－義大利內閣將批准後的
2019年預算法案交給歐盟，卻遭歐盟指責其嚴重偏
離歐盟規則，並要求義大利在10/22前修改。歐洲
央行主席Draghi則威脅稱破壞規則的國家將會付出
昂貴的代價。
• 保守黨威脅May將發起不信任投票－英國首相May
所屬保守黨內的疑歐派人士威脅，除非她能夠放棄
Chequers脫歐提案，否則將在未來幾週對她發起不
信任投票。此外，May為了打破脫歐談判僵局，暗
示將考慮延長脫歐過渡期幾個月，引發國內抨擊聲
浪。歐洲理事會主席Tusk稱目前無協議脫歐的可能
性高於過往，但May和法國總統Macron則更為樂觀。
• Merkel盟友於地方選舉遭挫－德國的巴伐利亞州舉
行議會選舉，總理Merkel領導的基民盟(CDU)在該州
的姊妹黨基社盟(CSU)遭受罕見的挫敗，支持率由5
年前的47.7%大降至36.2%，儘管仍為議會最大黨，
但仍意味其多年來的單一執政地位就此結束。
• 日本出口意外下滑－日本9月出口較去年同期下滑
1.2%，顯著低於市場預期的成長2.1%。主要受到天
災所影響，其中包括颱風導致大阪附近一個機場關
閉，而通過該機場的貨量佔整體製造業出口的7%，
此外北海道大地震導致供電中斷亦影響了供應鏈。
(圖1)義大利10年公債殖利率
(圖2) 日本出口年增率
家庭支出
核心機械訂單
- 11. PAGE 10
韓國央行維持利率不變
資料來源：Bloomberg，2018/10/18。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 中國信貸增速加快－中國9月份社會融資規模增
加為2.2兆元人民幣，高於彭博調查的平均1.6兆
元。除了中國政府因應與美國貿易緊張開始放寬
信貸供應外，央行將地方政府專項債券的發行量
納入計算，也使社會融資規模增加。
• 韓國央行維持基準利率不變－韓國央行維持基準
利率不變，因中美緊張的貿易關係可能為經濟帶
來影響。此外央行下調今明年的經濟成長率預期，
顯示的確有看見經濟放緩的跡象，不過仍有兩名
委員認為應該升息。
• 印度躉售物價高於預期－印度公布9月份躉售物
價指數較去年同期上漲5.13%，高於市場平均預
期的5.00%。其中燃油價格漲幅達16.65%，食品
價格小幅下跌0.21%，製造業價格則上漲4.22%，
顯示在油價大漲及盧比貶值之下，能源進口是主
要的通膨隱憂。
• 印尼財政赤字可能好於預期－印尼財政部長對媒
體 表 示 2018 全 年 的 財 政 赤 字 可 能 介 於
1.83%~2.04%之間，因良好的稅收降低了赤字狀
況，使得全年赤字得以低於原先目標的2.19%。
今年前9個月的實際財政赤字為GDP的1.35%，
而預估全年稅收增長將達17.4%。
(圖1) 中國社會融資規模增量
(圖2) 南韓基準利率
- 12. PAGE 11
土耳其釋放美國牧師
資料來源：Bloomberg，2018/10/18。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 土耳其釋放美國牧師Brunson－10/12土耳其法
庭已裁決釋放美國牧師Brunson。Trump感謝土
國總統Erdogan的努力，但強調美國並未和土耳
其就此事達成任何交易，不過會重新考慮之前針
對土耳其的嚴厲制裁。
• 土耳其成功標售20億美元公債－土耳其重返國
際債市，成功標售規模20億美元的5年期美元計
價的公債，競標規模為標售規模的3倍。這是土
國今年來第3度發債，也是跟美國緊張關係告一
段落後首次發債。
• 阿根廷央行維持超高利率－阿根廷央行持續藉標
售Leliq票據吸收市場上的披索資金，最新平均利
率達到72.5%。在央行的強力緊縮政策之下，今
年以來嚴重貶值的阿根廷披索逐步走穩。
• Trump威脅關閉美墨邊界－美國總統Trump威脅
，如果墨西哥未能阻止中美洲移民車隊往北前進
，將派遣軍隊並關閉南部邊界。墨西哥總統當選
人Andres Manuel Lopez Obrador表示將與美國商
討解決之道。
(圖1) 土耳其里拉走勢
(圖2) 阿根廷披索走勢
股價指數
巴西里爾
- 14. PAGE 13
一週關注重點
資料來源：Bloomberg，2018/10/18。
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
日期 國家/區域 數據/事件 預估值 前期值
10/22 美國 9月芝加哥聯邦準備銀行全國經濟活動指數 0.25 0.18
10/23 美國 10月聯準會里奇蒙分行製造業指數 24 29
10/23 印尼 7日附賣回利率 5.75% 5.75%
10/24 歐元區 10月Markit歐元區製造業採購經理人指數 53 53.2
10/24 歐元區 10月Markit歐元區服務業採購經理人指數 54.5 54.7
10/24 美國 10月Markit美國製造業採購經理人指數 55.5 55.6
10/24 美國 10月Markit美國服務業採購經理人指數 54 53.5
10/24 加拿大 央行利率 1.75% 1.50%
10/24 美國 9月新屋銷售 630k 629k
10/24 美國 聯準會褐皮書 -- --
10/25 南韓 第3季GDP經季調(季比) 0.80% 0.60%
10/25 德國 10月IFO企業景氣指數 103.3 103.7
10/25 土耳其 1週附買回利率 24.00% 24.00%
10/25 歐元區 主要再融資利率 0.00% 0.00%
10/25 美國 9月耐久財訂單 -1.00% 4.40%
10/26 日本 10月東京CPI不含生鮮食品、能源(年比) 0.70% 0.70%
10/26 美國 第3季GDP年化(季比) 3.30% 4.20%
- 18. PAGE 17
新興市場主權債／新興市場企業債
資料來源：Bloomberg。
參考指數：新興市場主權債：J.P. Morgan新興市場主權債指數(EMBIG)。新興市場企業債：J.P. Morgan新興市場企業債指數(CEMBI)。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債殖利率(%) 新興市場主權債利差(bp)
新興市場企業債殖利率(%) 新興市場企業債利差(bp)
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.66 (10/18)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 349.43 (10/18) 5年平均: 336.8
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.26 (10/18)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 313.46 (10/18) 5年平均: 331.7
- 22. PAGE 21
風險指標
資料來源：Bloomberg。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
VIX股市波動度指數 MOVE債市波動度指數
新興市場匯率指數 高收益債CDX指數
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 20.06 (10/18) 5年平均: 14.55
0
50
100
150
200
250
300
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 52.6 (10/18) 5年平均: 65.6
50
60
70
80
90
100
110
120
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 62.3 (10/18) 5年平均: 72.9
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 364.1 (10/18) 5年平均: 362.1
- 23. PAGE 22
-5%
0%
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累積利息報酬率 累積總報酬率
-10%
-5%
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15%
20%
25%
30%
35%
'13/10/18 '14/10/18 '15/10/18 '16/10/18 '17/10/18 '18/10/18
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
'13/10/18 '14/10/18 '15/10/18 '16/10/18 '17/10/18 '18/10/18
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
'13/10/18 '14/10/18 '15/10/18 '16/10/18 '17/10/18 '18/10/18
累積利息報酬率 累積總報酬率
過去5年 過去1週
總報酬率 37.1% 0.3%
利息報酬率 29.8% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 23.1% 0.1%
利息報酬率 31.9% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 30.1% 0.2%
利息報酬率 30.8% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 17.9% 0.2%
利息報酬率 26.8% 0.1%
收益資產報酬組成
資料來源：2018/10/18，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美
銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
- 24. PAGE 23
聲明
TR107185
￭ 柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資乃是
PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭ 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭ 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包
括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資為受匯兌影響
者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動性較高的投資組合，
當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資人下投資決策前，應自行了
解判斷績效及風險等相關事項。
￭ 參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附屬公司
均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
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