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柏瑞週報 20180720
- 3. PAGE 2
新興市場債續揚 亞洲高收益債強彈
• 美德公債殖利率略降－貿易衝突仍讓市場氣氛謹
慎，美國10年公債殖利率一週下滑0.74個基本點
至2.838%，德國10年公債殖利率一週也下滑2.7
個基本點至0.33%。受惠美德公債殖利率下滑，
各類債券多數上漲。
• 全球高收益債上漲－油價持續高檔震盪，不過並
未對高收益債造成太大影響。美國高收益債一週
上漲0.15%，全球高收益債一週也上漲0.13%。
全球高收益債利差大致持平，一週縮小0.12個基
本點至400.13個基本點。
• 新興市場債續揚－新興市場主權債一週上漲
0.18%，拉美國家主權債整體上漲0.23%。土耳
其主權債在低檔整理後反彈，一週大漲2.59%。
新興市場企業債一週也上漲0.40%；美元走升則
使得當地貨幣債下跌0.70%。亞洲高收益債的殖
利率來到8%之上，吸引買盤進駐，一週強升
1.05%。
資料來源：Bloomberg，2018/7/19。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
債市總覽
0.70
0.45
0.47
-0.00
0.25
0.63
0.84
0.09
0.25
2.96
1.05
-0.07
1.12
1.22
-1.15
-0.70
-0.17
0.04
0.09
0.12
0.12
0.13
0.15
0.16
0.18
0.21
0.36
0.40
0.63
1.05
新興當地貨幣債
美國通膨連動債
美國政府債
歐洲高收益債
歐洲政府債
美國投資級債
全球高收益債
美國高收益債
亞洲投資級債
新興主權債
新興企業債-投資級
亞洲綜合債券
新興企業債
新興企業債-高收益
亞洲高收益債
一週變動% 一個月變動%
- 4. PAGE 3
成熟股市普遍反彈 俄羅斯領跌新興股市
• 貿易戰紛擾未再進一步擴張，企業財報的樂觀前
景支撐美歐股市上揚，美國S&P500指數一週上
漲0.22%，道瓊歐洲600指數則上漲0.47%。
• 亞洲股市中則表現較為分歧，日本股市則受惠於
日圓走貶，加上與歐盟在東京簽署經濟合作協定，
雙方協議取消近乎全部的關稅，推升日本日經
225指數一週上漲2.6%，漲幅居主要股市第一位。
中國一週公佈多項重要經濟數據，不過普遍較前
值有所回落，以及市場面信心仍受貿易紛爭的干
擾，中國上證指數一週下跌2.29%。
• 投資人對巴西股市的信心回穩、資金回流，使巴
西BOVESPA指數延續先前反彈走勢，一週收升
2.15%。
• 原油價格自近年高位回落，俄羅斯RTS指數一週
下跌4.51%，領跌主要新興市場股市。
• 市場對經濟及企業基本面樂觀，風險意識略為下
滑，信評為投資級的特別股指數過去一週下滑
0.47%。
資料來源：Bloomberg，2018/7/19。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
2.51
1.84
-4.65
-8.44
-2.25
-4.29
3.02
0.23
0.72
1.52
0.78
5.72
-0.63
0.07
8.53
2.18
-4.51
-2.55
-2.29
-2.14
-0.90
-0.86
-0.54
-0.47
0.06
0.22
0.47
0.59
0.90
1.55
2.15
2.60
俄羅斯RTS
MSCI新興歐洲
上海證交所綜合
香港H股
MSCI新興股票
MSCI新興亞洲
印度SENSEX
美林特別股指數
MSCI全球股票
標普500
道瓊歐洲600
MSCI新興拉美
台灣加權
德國DAX
巴西BOVESPA
日本Nikkei 225
一週變動% 一個月變動%
- 5. PAGE 4
供給疑慮下降 原油價格續跌
• 原油供給疑慮降低－雖然挪威和伊拉克的罷工事件
衝擊石油供給，不過美國財政部長穆努欽（Steve
Mnuchin）表示，雖然美國仍將制裁伊朗，但一些
買家可以取得豁免權以繼續購買伊朗石油；此外，
據傳沙烏地阿拉伯在增產計畫後提供一些亞洲客戶
更多原油，美國政府也考慮動用戰略石油儲備
（SPR）從而抑制油價，多方利空來襲使國際油價
下跌。不過美國汽油庫存創下5月以來的最大減幅，
顯示暑假用油的強勁需求，西德州原油近月期貨一
週下跌1.24%，跌幅較布蘭特原油少。
• 美國原油庫存大幅增加－美國能源資訊署的資料顯
示，截至7月13日美國原油庫存較一週大增583.6萬
桶，遠多於市場預期的減少362.2萬桶。(如下圖)
資料來源：Bloomberg、EIA，2018/7/19。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅
為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
商品總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-8.97
-11.33
-3.33
-7.83
-4.06
-15.21
-1.24
6.75
5.98
-4.84
-0.71
5.55
-6.02
-2.62
-2.51
-2.01
-1.96
-1.38
-1.33
-1.24
-1.05
1.47
1.59
4.08
LME鎳
LME銅
布蘭特原油
LME鋁
黃金現貨價
LME鋅
CRB指數
西德州原油
棉花
大豆
玉米
小麥
一週變動% 一個月變動%
- 6. PAGE 5
股市小幅流出 債市流入
• 截至7月18日的過去一週，股市微幅流出1億美
元。其中美股流入23億美元、歐股流出7億美元
(連續19週流出)、新興市場股市流出19億美元，
日股則流入9億美元。
• 債市整體流入50億美元。投資級債流入27億美
元、高收益債小幅流出5億美元、新興市場債流
入6億美元，已連續2週呈現流入。
資料來源：美銀美林、EPFR， 2018/7/19。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
股票資產每週資金流量
各類資產每週資金流量
債券資產每週資金流量
Weekly FICC flows as % AUM
- 8. PAGE 7
經濟數據樂觀 川普抨擊升息
• 川普抨擊聯準會升息－美國總統川普說美元走強
陷美國於劣勢，還說人民幣像落石一樣下跌。他
也表示聯準會持續升息，可能因此減緩經濟成長，
明確表達不認同聯準會持續升息的做法，形同打
破白宮多年來尊重央行獨立性而避免對貨幣政策
發表評論的傳統。受到川普言論以及貿易戰風險
的影響，美國10年公債殖利率走勢受到壓抑，
回落至2.85%之下(圖1)。
• 鮑威爾重申漸進式升息－聯準會主席鮑威爾出席
參議院銀行委員會提出貨幣政策半年報時指出，
聯邦公開市場委員會（FOMC）將維持現行漸進
式升息及縮減資產表路徑，對就業及通膨展望樂
觀，但也提到貿易政策使不確定性升高。鮑威爾
強調，Fed的挑戰是使通膨率維持在此一水準附
近，而且是「對稱性」目標。未來最佳的做法就
是繼續漸進式提高利率。
• 經濟數據佳－6月零售銷售較5月成長0.5%，為
去年9月以來最大增幅，並且連續第5個月成長
(圖2)，顯示美國第2季消費者支出持續攀升，帶
動經濟強勁成長。6月工業生產也較5月成長
0.6%，優於市場預期的0.5%。
資料來源：Bloomberg，2018/7/19。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
(圖1) 美國10年公債殖利率週K線
(圖2) 美國零售銷售月增率
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
- 9. PAGE 8
財報多勝預期 初級市場需求強
• 美企財報多數優於預期－標普500指數成分股已
有約14%公布上季財報，其中有86%的盈餘優於
市場預期(圖)。根據Thomson Reuters統計，第2
季標普500指數預估盈餘年增率上修至21.5%。
• Altice新發債獲踴躍認購－歐洲電信巨擘Altice啟
動再融資計劃，分別發行17.5億美元債券和10億
歐元債券。此次債券發行吸引到約5倍認購，由
於市場踴躍認購，美元債最終定價利率從先前討
論的約8.25%下降到8.125%。
• Netflix成長趨緩疑慮浮現－美國線上影音串流業
者Netflix第2季僅新增近520萬訂戶，較預期少約
100萬，包括新增國際訂戶447萬，不如先前預
測的500萬；新增國內串流訂戶67萬，低於預估
的120萬。Netflix預估本季將新增500萬個訂戶，
增速較去年同期緩慢。內容吸引力不足可能是成
長放緩的原因之一，而Netflix為了製作更多影音
內容，今年4月再度發行19億美元的高收益債。
資料來源：Bloomberg、Thomson Reuters I/B/E/S，2018/7/19。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
(圖)美國第2季企業財報盈餘公布概況
- 10. PAGE 9
歐日簽署貿易協議 日本恢復貿易順差
資料來源：Bloomberg，2018/7/19。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 歐日簽署貿易協議－全球貿易情勢緊張之際，日本
和歐盟在東京簽署經濟合作協定，將取消近乎全部
的關稅，包括歐盟8年內取消針對日本汽車的10%
的進口關稅，而日本則對歐盟開放保護數十年的農
產品市場，全球最大的貿易開放區或將誕生。不過
雙方簽署的協議仍須獲得日本國會和歐盟各成員國
政府及議會的批准，批准後將於2019年正式生效。
• 英國首相May再勝關鍵一役－英國下議院針對脫歐
後關稅同盟的立法修正案進行投票，最終英國政府
要求不留在同盟的立場以307票支持險勝301票的
反對，代表英國首相May再度挫敗了黨內親歐派的
勢力。不過近期英國經濟數據表現則不甚理想，5
月的薪資增速降至2.5%的近6個月低點，6月的零售
銷售數據疲弱，通膨率則維持於2.4%、不如預期。
• 日本恢復貿易順差－日本6月出口按年增長6.7%，
進口按年則成長2.5%，雖然皆遜於市場預期及前值，
不過日本6月錄得貿易順差7,214億日圓，較去年同
期成長66.5%，也是在5月的貿易逆差後，再度轉為
貿易順差，顯示儘管國際貿易緊張升高，日本的出
口仍見成長。不過由於原油、飛機與煤炭的進口減
少，使日本對美的貿易順差反增至5,903億日圓，
較去年同期增加0.5%。
(圖1)英國薪資及通膨率年增率
(圖2)日本貿易餘額
薪資增速
通膨率
- 11. PAGE 10
中國GDP增速放緩 印度下議院討論不信任案
資料來源：Bloomberg，2018/7/19。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 中國GDP增速如預期放緩－中國第二季度GDP按
年成長6.7%，如市場預期較一季度的6.8%略為
放緩。GDP增速回落主要原因是央行中性的貨幣
政策下，投資增速出現下滑，不過今年上半年消
費支出對經濟增長的貢獻率為78.5%，1至6月社
會消費品零售總額按年成長9.4%、符合市場預
期，為GDP增長形成穩健支撐作用。
• 中國政府加大信貸支持力度－中國銀保監會指示
大中型銀行應加大信貸投放力度，合理帶動銀行
業的小微企業實際貸款利率明顯下降。另外，媒
體報導指出，中國央行本月可對一級交易商額外
給予MLF資金，用於支持貸款投放和信用債投資，
並放寬評級在AA+以下新增信用債的投資要求。
• 印度總理莫迪或面臨不信任案考驗－印度下議院
發言人稱，下議院將就對總理莫迪（Narendra
Modi）進行不信任投票展開辯論。莫迪政府在
545名成員的下議院中佔有絕大多數席位，不過
在野黨希望通過關注就業增速放緩和法律秩序惡
化等問題以謀求政治利益。
(圖1)中國經濟成長率
(圖2)印度SENSEX指數
官方
財新
- 12. PAGE 11
阿根廷通膨飆升 土耳其遭降評
資料來源：Bloomberg，2018/7/19。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• IMF下修拉美國家GDP成長率－國際貨幣基金
（IMF）將墨西哥明年GDP增長預期下調0.3個百
分點至2.7%，今年仍預計為2.3%；將巴西今年
增長預期下調0.5個百分點至1.8%，明年仍預計
為2.5%。IMF指出拉美國家面臨諸多挑戰，阿根
廷需要實施政策調整，巴西受到罷工和政治風險
的影響，墨西哥面臨北美自由貿易協定重新談判
的不確定性。委內瑞拉則有嚴重衰退和人道主義
危機，雖然石油價格上漲，但石油產量急劇下降。
• 阿根廷通膨逼近30%－阿根廷6月消費者物價較
前月攀升3.7%，略高於市場預期的3.6%；和去
年同期相比，通膨年增率則飆升至29.5%，增溫
速度比5月的26.3%更快。運輸物價比前月上升
5.9%、食品上升5.2%，為漲價幅度較大的區塊。
• 土耳其遭到惠譽降評－土耳其主權債信評等遭到
信評機構惠譽（Fitch）調降至BB，前景負面，
理由提及通膨和日益擴大的經常帳赤字。標準普
爾（S&P）5月已將土耳其信評降級，如今惠譽
跟進。惠譽在聲明中說，土耳其總統厄多安
（Erdogan）近期作為恐會削弱中央銀行的獨立
性。
(圖1)阿根廷通膨年增率
(圖2)土耳其里拉走勢
巴西通膨率
墨西哥通膨率
- 14. PAGE 13
一週關注重點
資料來源：Bloomberg，2018/7/19。
日期 國家/區域 數據/事件 預估值 前期值
7/23 美國 6月成屋銷售 5.48m 5.43m
7/23 歐元區 7月消費者信心指數 -0.7 -0.5
7/24 美國 7月Markit製造業PMI 55.3 55.4
7/24 歐元區 7月Markit製造業PMI 54.7 54.9
7/24 德國 7月Markit製造業PMI 55.7 55.9
7/24 日本 7月日經製造業PMI - 53.0
7/25 美國 6月新屋銷售 670k 689k
7/25 德國 7月IFO企業景氣指數 101.6 101.8
7/25 墨西哥 5月零售銷售年比 - 3.3%
7/26 美國 6月耐久財訂單 3.0% -0.4%
7/26 歐元區 ECB主要再融資利率 0.0% 0.0%
7/26 南韓 第2季GDP年比 2.8% 2.8%
7/27 美國 第2季GDP年化季比 4.0% 2.0%
7/27 美國 7月密西根大學市場氣氛 97.2 97.1
7/27 中國 6月規模以上工業利潤(年比) - 21.1%
7/27 巴西 7月通膨年增率 8.19% 6.92%
7/27 俄羅斯 主要利率 7.25% 7.25%
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
- 18. PAGE 17
新興市場主權債／新興市場企業債
資料來源：Bloomberg。
參考指數：新興市場主權債：J.P. Morgan新興市場主權債指數(EMBIG)。新興市場企業債：J.P. Morgan新興市場企業債指數(CEMBI)。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債殖利率(%) 新興市場主權債利差(bp)
新興市場企業債殖利率(%) 新興市場企業債利差(bp)
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.28 (7/19)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 343.39 (7/19) 5年平均: 335.8
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 5.98 (7/19)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 316.03 (7/19) 5年平均: 333.1
- 22. PAGE 21
風險指標
資料來源：Bloomberg。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
VIX股市波動度指數 MOVE債市波動度指數
新興市場匯率指數 高收益債CDX指數
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 12.87 (7/19) 5年平均: 14.60
0
50
100
150
200
250
300
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 47.1 (7/19) 5年平均: 67.4
50
60
70
80
90
100
110
120
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 64.2 (7/19) 5年平均: 74.3
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 339.9 (7/19) 5年平均: 364.4
- 23. PAGE 22
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
'13/7/19 '14/7/19 '15/7/19 '16/7/19 '17/7/19 '18/7/19
累積利息報酬率 累積總報酬率
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
'13/7/19 '14/7/19 '15/7/19 '16/7/19 '17/7/19 '18/7/19
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
'13/7/19 '14/7/19 '15/7/19 '16/7/19 '17/7/19 '18/7/19
累積利息報酬率 累積總報酬率
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
'13/7/19 '14/7/19 '15/7/19 '16/7/19 '17/7/19 '18/7/19
累積利息報酬率 累積總報酬率
過去5年 過去1週
總報酬率 35.9% -0.5%
利息報酬率 30.1% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 25.8% 0.1%
利息報酬率 32.2% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 30.9% -0.2%
利息報酬率 31.1% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 21.4% 0.1%
利息報酬率 26.9% 0.1%
收益資產報酬組成
資料來源：2018/7/19，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美
銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
- 24. PAGE 23
聲明
TR107112
￭ 柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資乃是
PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭ 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭ 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包
括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資為受匯兌影響
者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動性較高的投資組合，
當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資人下投資決策前，應自行了
解判斷績效及風險等相關事項。
￭ 參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附屬公司
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￭ 除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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