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柏瑞週報 20181005
- 4. PAGE 3
全球股市漲跌互見
• 美加墨達成新版貿易協議雖然激勵股市於週初上
漲，但美國公債殖利率跳升引發市場恐慌，加上
美中關係進一步惡化，美國S&P 500指數一週下
跌0.43%。
• 義大利赤字擔憂蔓延拖累道瓊歐洲600指數一週
下跌1.73%。美國經濟數據良好以及NAFTA協議有
譜提振投資人信心，日本日經225指數上漲0.75%。
• 巴西股市將於週末(10/7)迎來大選首輪投票，巴
西Bovespa指數在選前表現強勁，一週上揚3.69%。
• 中國製造業PMI資料放緩、NAFTA達成後市場擔憂
川普對中國的後續動作，以及香港開啟升息循環
等皆打擊投資人信心，香港H股一週重挫3.58%。
• 雖然印度政府宣佈接管IL&FS消彌了部分市場擔憂，
但國際油價大漲增添印度經濟前景的不確定性，
印度SENSEX指數一週下跌3.18%。
• 美國10年公債殖利率勁揚使特別股指數承壓下滑
1.65%。
資料來源：Bloomberg，2018/10/4。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市
場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市總覽
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
-5.34
-2.86
-3.15
4.94
-7.83
-2.74
7.26
-0.04
-2.42
0.28
-0.21
0.17
5.63
2.57
10.47
11.03
-4.53
-3.89
-3.58
-3.34
-3.18
-2.86
-2.28
-1.73
-1.65
-1.54
-1.38
-0.43
0.75
1.06
1.80
3.69
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
香港H股
MSCI新興歐洲
印度SENSEX
台灣加權
俄羅斯RTS
道瓊歐洲600
美林特別股指數
德國DAX
MSCI全球股票
標普500
日本Nikkei 225
上海證交所綜合
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
一週變動% 一個月變動%
- 6. PAGE 5
資金流入股市 流出債市
• 截至10月3日的過去一週，股市溫和流入36億美
元。其中美股流入12億美元，歐股流出6億美元、
新興市場股市流入9億美元(近5個月最大流入幅
度)，日股則流出2億美元。
• 債市整體小幅流出10億美元，投資級債流出20
億美元，高收益債流入26億美元。新興市場債
流入9億美元，已連續3週呈現流入。
資料來源：美銀美林、EPFR， 2018/10/4。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
行情回顧 債市 股市 商品 資金流向
各類資產每週資金流量
債券資產每週資金流量
Weekly FICC flows as % AUM
股票資產每週資金流量
- 9. PAGE 8
高收益債違約率再降
• 高收益債違約率下滑－美銀美林統計的美國高收
益債違約率進一步下滑，從8月的2.57%降至9月
的2.46%(圖1)，來到近3年新低，顯示美國高收
益債的基本面保持良好。
• 玩具反斗城復出有望－已破產的玩具反斗城(Toys
“R” Us)有機會重回市場，主要債權人決定取消原
定拍賣旗下品牌與智慧財產權等資產的計畫，未
來目標將放在業務重整，包括重振玩具反斗城與
其嬰兒事業Babies “R” Us等品牌。
• Tesla與SEC和解－美國證券交易委員會(SEC)與
遭其指控詐欺的Tesla執行長Musk達成和解，
Tesla公司和Musk各遭罰款2000萬美元，Musk
保住執行長職位但須辭去董事長，Tesla的高收
益債雖受和解消息激勵，但仍在低檔震盪(圖2)。
• Intelsat發債再融資－甫於9月發債的衛星服務公
司Intelsat又再新發7億美元債券，利率8.5%於
2024年到期，主要用途為再融資。
• GE遭S&P降評－信評機構S&P把通用電氣(GE)的
信用評等從A調降至BBB+，主因電力事業前景堪
慮，而Moody’s和Fitch也在對GE進行降評審查。
資料來源：Bloomberg，2018/10/4；美銀美林，2018/10/1。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
(圖1) 美國高收益債違約率
(圖2) Tesla債券價格
2.46
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
2015/1 2016/1 2017/1 2018/1
12個月違約率
（美銀美林統計）
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義大利預算案再度引起市場擔憂
資料來源：Bloomberg，2018/10/4。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 義大利預算赤字問題未完待續－義大利總理Conte
表示，將義大利2019年預算赤字占GDP比重目標設
在2.4%，並將2020年及2021年目標分別下調至
2.1%和1.8%，雖然略為緩解了市場對於義大利財政
政策的擔憂，但這仍高於歐盟建議的水準。
• May準備脫歐新提議卻驚傳保守黨逼宮－英國首相
May表示其正就愛爾蘭邊境等問題準備新的提議，
希望能打破脫歐談判的僵局，但意外傳出英國保守
黨議員Duddridge致信給保守黨普通國會議員委員會，
呼籲May辭職，並表示疑歐派主力的Johnson正是接
任May的不二人選。
• 日本產出缺口創下2007年以來新高－日本央行公布
第二季產出缺口擴大至1.86%，創下2007年第四季
以來最高水準，其中需求已經連續七個月超過供給。
日本央行認為正的產出缺口以及通膨預期使未來通
膨將朝2%的目標接近。
• 日本央行減少長期債券的購買金額目標－日本央行
宣布購買25年期以上債券的目標金額減少至100億
至1000億日圓，而原先於9月份的購買目標為500
億至1500億日圓，符合央行於7月時宣稱的將讓購
債計劃更有彈性，而這也是繼9月份減少購買1至10
年期債券天數之後的連續第二個月調整政策方針。
(圖1)義大利10年公債殖利率
(圖2) 日本10年公債殖利率
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印度政府宣佈接管IL&FS
資料來源：Bloomberg，2018/10/4。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 中國製造業擴張速度再放緩－中國公布9月官方
製造業採購經理人指數為50.8，連續第26個月
高於景氣榮枯線，然而卻比上月回落0.5。分項
指數中生產指數為53，較上月低0.3；新訂單指
數則回落0.2至52.0。
• 中美第二輪外交安全對話叫停－原計10月中旬
舉辦的中美第二輪外交安全對話突然被中方叫停，
中國外交部發言人華春瑩回應是美方提出希望推
遲舉行對話，但雙方將繼續保持溝通。並稱美國
驅逐艦9/30在南沙群島附近海域遂行自由航行，
威脅中國的主權和安全，也危害地區的和平穩定。
• 印度政府宣佈接管IL&FS－印度政府向國家公司
法庭申請撤換原IL&FS的董事會，以保護印度金
融體系免於崩潰，並獲得法庭同意。印度政府並
承諾將確保流動性充足以避免再度發生違約。
• 印度政府調降零售燃油價格以壓抑通膨－印度財
政部長宣佈調降零售汽柴油價格每公升2.5盧比，
以減少油價上升和匯率疲弱對通膨的影響。調降
的金額中有1.5盧比是來自許可稅的調降，這將
減少印度政府1050億盧比的稅收，另外調降的1
盧比則是國營煉油廠調降售價，因此等於此次降
價全由政府吸收。
(圖1) 中國官方製造業PMI
(圖2) 印度SENSEX指數
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巴西大選選情膠著
資料來源：Bloomberg，2018/10/4。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
重點新聞 美國 高收益債 歐日 新興市場
• 巴西大選情勢膠著－巴西民調公司Datafolha週四
公布最新民調，預測右派候選人Bolsonaro可在
第1輪投票獲得35%支持度，高於工人黨候選人
Haddad的22%。而在第2輪投票的模擬當中，
Bolsonaro和Haddad預料將會僵持不下。
• 墨西哥央行維持利率不變－墨西哥央行維持基準
利率於7.75%不變，符合市場預期，不過在央行
委員會的5位成員當中，有一位贊成升息1碼。
央行會後聲明點出通膨仍有上升壓力，貨幣政策
將會保持審慎。
• 阿根廷央行調整政策－阿根廷央行將政策重點改
為控制貨幣供給，並藉Leliq票據標售設定基準利
率，7天期Leliq利率在央行新政策實施後上調至
72.831%。阿根廷央行另將主要銀行的存款準備
率調高3%，試圖減少貨幣供給壓抑通膨。
• 土耳其通膨再飆漲－由於里拉重貶導致國外進口
產品價格飆漲，土耳其9月通膨率較去年同期上
升24.5%，攀抵逾15年來最高水準，明顯高於前
值的17.9%及市場預期的21.1%。
(圖1)阿根廷披索走勢
(圖2) 土耳其里拉走勢
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一週關注重點
資料來源：Bloomberg，2018/10/4。
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
日期 國家/區域 數據/事件 預估值 前期值
10/8 中國 9月財新服務業採購經理人指數 51.4 51.5
10/8 歐元區 10月Sentix投資者信心 11.8 12
10/9 美國 9月NFIB 中小型企業樂觀指數 109 108.8
10/9 墨西哥 9月CPI(年比) 5.00% 4.90%
10/10 日本 8月核心機器訂單(月比) -4.00% 11.00%
10/10 英國 8月工業生產(月比) 0.10% 0.10%
10/10 美國 9月PPI最終需求(年比) 2.70% 2.80%
10/10-10/15 中國 9月新增人民幣貸款 1340.0b 1280.0b
10/11 日本 9月PPI年比 2.90% 3.00%
10/11 土耳其 8月經常帳餘額 2.50b -1.75b
10/11 美國 9月CPI(年比) 2.40% 2.70%
10/12 歐元區 8月工業生產經季調(月比) 0.50% -0.80%
10/12 印度 9月CPI(年比) -- 3.69%
10/12 美國 9月進口物價指數(年比) -- 3.70%
10/12 美國 10月密西根大學市場氣氛 100.8 100.1
10/12 中國 9月進口(年比) 14.50% 20.00%
10/12 中國 9月出口(年比) 8.70% 9.80%
- 18. PAGE 17
新興市場主權債／新興市場企業債
資料來源：Bloomberg。
參考指數：新興市場主權債：J.P. Morgan新興市場主權債指數(EMBIG)。新興市場企業債：J.P. Morgan新興市場企業債指數(CEMBI)。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債殖利率(%) 新興市場主權債利差(bp)
新興市場企業債殖利率(%) 新興市場企業債利差(bp)
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.58 (10/4)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 339.31 (10/4) 5年平均: 336.6
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 6.23 (10/4)
0
100
200
300
400
500
600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 307.32 (10/4) 5年平均: 331.9
- 22. PAGE 21
風險指標
資料來源：Bloomberg。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
VIX股市波動度指數 MOVE債市波動度指數
新興市場匯率指數 高收益債CDX指數
觀察指標 數據/事件 利率/利差 本益比 風險
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 14.22 (10/4) 5年平均: 14.53
0
50
100
150
200
250
300
2008 2010 2012 2014 2016 2018
最新值: 55.1 (10/4) 5年平均: 65.8
50
60
70
80
90
100
110
120
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 61.4 (10/4) 5年平均: 73.2
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
2013 2014 2015 2016 2017 2018
最新值: 338.0 (10/4) 5年平均: 362.2
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-5%
0%
5%
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累積利息報酬率 累積總報酬率
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'13/9/27 '14/9/27 '15/9/27 '16/9/27 '17/9/27 '18/9/27
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
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30%
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40%
'13/9/27 '14/9/27 '15/9/27 '16/9/27 '17/9/27 '18/9/27
累積利息報酬率 累積總報酬率
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
'13/9/27 '14/9/27 '15/9/27 '16/9/27 '17/9/27 '18/9/27
累積利息報酬率 累積總報酬率
過去5年 過去1週
總報酬率 38.5% -1.6%
利息報酬率 29.8% 0.0%
過去5年 過去1週
總報酬率 25.4% -0.3%
利息報酬率 31.9% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 32.0% -1.0%
利息報酬率 30.8% 0.1%
過去5年 過去1週
總報酬率 20.8% -1.0%
利息報酬率 26.8% 0.1%
收益資產報酬組成
資料來源：2018/10/4，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美
銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債。
本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬)
核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬)
- 24. PAGE 23
聲明
TR107174
￭ 柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資乃是
PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭ 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭ 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包
括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資為受匯兌影響
者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動性較高的投資組合，
當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資人下投資決策前，應自行了
解判斷績效及風險等相關事項。
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