詹姆士看天下 2016/10/24

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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2016/10/24

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彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/10/21
債市概況
(%)
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
─美國高收益債
─歐洲高收益債
3.32
─強勢貨幣新興債
─美元亞債
3.76
6.36
單位：%
單位：%
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
4.58
9/05
-0.08
0.23
0.33
0.34
0.37
0.52
0.54
0.55
0.62
0.90
-1 0 1
當地貨幣新興債
歐洲投資級公司債
美元亞洲主權債
美國政府債
全球高收債
美元投資級公司債
美元新興債
美國高收債
歐洲高收債
美國可轉債

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高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2016/10/21
註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 3.76 391 373 297
美國高收益債券 6.36 472 462 335
強勢貨幣新興市場債券 4.58 315 317 277
美元亞債 3.32 190 191 181
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲(
下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
• 巴西央行調降基礎利率一碼至14%，加上石油價格上揚、美國總統候選人川普
民調滑落，激勵拉美表現。
4.1
1.6 1.6
0.8 0.7 0.7 0.5
0.1
1.7 1.5
0.8 0.6 0.5
0.0
0.0 -0.2
-0.7
-1.8
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
拉
美
歐
非
中
東
新
興
市
場
美
國
那
斯
達
克
亞
洲
不
含
日
本
東
南
亞
東
歐
歐
洲
原
物
料
金
融
資
訊
科
技
彈
性
消
費
能
源
公
用
事
業
工
業
健
護
必
要
消
費
電
訊

5
-6.3
-5.2
0.2
-8
-6
-4
-2
0
2
美
國
德
國
日
本
其他市場一週概況
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
$1.0884
$50.85
￥103.8
0.006
$1266.28
98.695
-0.052
• 美國庫存原油意外大降，拉抬油價。歐洲央行總裁德拉吉否認將縮減購債規模
的傳聞，因而激勵歐債。
1.735
1.2
1.0
0.0
-0.9
2.3
1.6
0.9
0.7
0.4 0.4 0.3
0.0 -0.1-0.3-0.3-0.3
-0.8
-1.1
-2
-1
-1
0
1
1
2
2
3
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
南
非
蘭
特
巴
西
里
拉
俄
羅
斯
盧
布
美
元
指
數
日
圓
英
鎊
土
耳
其
里
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台
幣
澳
幣
印
度
盧
比
新
元
瑞
郎
歐
元
波
蘭
茲
羅
堤
bp

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資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/10/21 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要股市漲跌幅
(%)
3.8
3.5
1.9
1.7 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.4
1.2
0.9 0.9 0.9
0.7 0.6 0.6 0.5
0.4 0.3
0.2 0.1
-0.1
-0.3
-0.6
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
巴
西
義
大
利
日
本
土
耳
其
台
灣
泰
國
墨
西
哥
印
度
法
國
波
蘭
德
國
南
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中
國
恆
生
國
企
馬
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西
亞
香
港
新
加
坡
南
韓
美
國
俄
羅
斯
印
尼
英
國
澳
洲
越
南
瑞
士

7
特殊股市表現
• 巴西 (3.8%)：基本利率降息一碼，國際油價為穩，激勵巴西股市表現。
• 義大利(3.5%)：義大利裕信銀行出售所持Bank Pekao的股權，激勵股價表現。

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亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

9
南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/10/21(每週)

10
近一年外資亞股買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/10/21(每週)

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公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
10/24 (一) 泰國
美國 10 月Markit 製造業 PMI 51.5 51.5
歐元區 10 月Markit 製造業 PMI 52.6 52.6
歐元區 10 月Markit 綜合 PMI 52.6 52.6
10/25 (二) 美國 10 月消費者信心指數 101.5 104.1
10/26 (三)
美國 9 月躉售存貨終值 (月比) 0.1% -0.2%
美國 10 月Markit 服務業 PMI 52.3 52.3
美國 9 月新屋銷售 600k 609k
10/27 (四)
美國 9 月耐久財訂單終值 0.0% 0.1%
美國 10 月首次申請失業救濟金人數 255k 260k
10/28 (五) 土耳其
美國第3季 GDP預告(年化季比) 2.5% 1.4%
歐元區 10 月消費者信心指數 -8.0 -8.0
日本 9 月CPI 年比 -0.5% -0.5%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg

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本週市場展望
市場展望
全球股市
美國9月成屋銷售優於預期、就業市場穩健，而已經公布財報的S&500公司中，有78%獲利
優於預期，許多企業的成長更勝經濟增速，皆有利於美股後市；另外，近期商品價格反彈、
金融業局勢穩定，且各國央行仍維持寬鬆政策，再加上希拉蕊當選機率目前較高，新興市場
資金動能尚在，在低利環境下未來仍有成長性。
全球債市
葉倫表示為解決大衰退對經濟造成的傷害，將允許通膨維持在2%之上，暗示其仍偏鴿派的
立場，而歐洲央行總裁德拉吉否認了縮減購債的傳聞，激勵了歐美債市；此外新興國家因應
FED緊縮貨幣的能力已較過去提升，而且歐日央行依然維持極度寬鬆的政策，在油價續揚的
激勵下，新興債市未來仍具高息優勢。
匯市
美國9月份CPI年增率為1.5％，優於預期，且FED副主席費雪與紐約行長接連發表偏鷹派言
論，支撐美元走勢，而歐洲央行總裁德拉吉表示QE政策不變，並暗示可能將債券購買計劃
延長至原定的明年3月之後，歐元上方壓力仍大，或將使美元持續走強。
商品
根據EIA報告顯示，美國原油庫存意外大降524萬桶，而原先預估為增加218萬桶，此數據已
經連續8週下降，供給過剩困境有望逐步紓解，因而激勵油價，短期內應能維持在50美元之
上，但美國頁岩油在今年夏天後再度擴張，油價要上攻60美元有難度。

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一週大事回顧
美國－
紐約聯儲杜德利：景氣若沒脫軌、今年底可升息一碼：紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利
(William C. Dudley；見圖)19 日表示，美國經濟若沒有偏離現有的軌道、那麼聯準
會(FED) 就有可能在今年底以前升息。他說，升息一碼沒什麼大不了的、因為美國經
濟已經很接近聯準會設定的 2% 通膨以及極大化可持續就業目標。但他同時也強調目
前看不到積極升息的迫切性，因為經濟成長率仍處於低標水準。
美國違規！WTO判定中國反傾銷申訴勝利：世界貿易組織 (WTO) 周三 (19 日) 宣布，
美國對中國進口產品課徵 13 項反傾銷重稅，中國對美方判定傾銷的方式向 WTO 提
出申訴，經判定美方確實違反 WTO 規定，亦即中國勝訴。兩造還有 60 天時間能提
出上訴。

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一週大事回顧
歐洲－
德拉吉：歐洲央行未有討論「收水」：歐洲央行議息後維持利率及量化寬鬆規模不
變，符合市場預期。會後行長德拉吉指，會上沒有討論到明年3月完結的買債計劃會
不會延期，亦沒有討論縮減資產購買規模，又表示不會無限期買債，但又不會突然完
全停止。
義大利財政吃緊歐盟左右為難：歐洲委員會 (European Commission) 對於義大利
總理 Matteo Renzi 在週一 (17 日) 的演說，持保留態度。Renzi 談到，只能最小限
度的減少明年的國家財政赤字，歐洲委員會目前尚在等待正式的官方文件。歐盟的政
策執行官員必須對義大利在 2017 年的政策，是否符合歐盟法規做出裁決，然而，裁
決時間將在 12 月 4 日義大利公投之前，公投結果將會決定 Renzi 的去留。

15
一週大事回顧
亞洲－
杜特蒂訪中擱置南海議題攜手合作：近日不斷與美國疏遠菲律賓總統杜特蒂
（Rodrigo Duterte），19日應邀出訪中國。習近平稱此次訪問是中菲關係的「里程
碑」，希望藉此全面改善兩國關係。會後雙方簽署經貿、投資、反毒等13個雙邊合
作備忘錄，習近平還同意在「一帶一路」框架下加強和菲律賓的合作，稱可以暫時
擱置南海仲裁案主權爭議。
中國第三季 GDP 仍為 6.7%，與前兩季持平：中國國家統計局今（19）日發布第三
季經濟數據，GDP 較 2015 年同一時期增長 6.7%，一如彭博社調查經濟學家的預測
值 6.7%，和 2016 年前兩季持平，也在官方設定的成長目標之內。

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新興市場－
沙幣脫鉤壓力大減！沙烏地首發國際債、金額破紀錄：沙烏地 19 日首度在國際發債，
估計籌得 175 億美元，金額之高打破阿根廷先前締造紀錄，寫下新興市場發債規模
的新高。沙國債券買氣旺，投標資金高達 670 億美元，約為籌款額四倍。沙國貨幣
里亞爾 (riyal) 和美元採取固定匯率，油價崩盤以來，里亞爾一直面臨巨大貶值壓力，
迫使該國不停拋售外匯存底拯救幣值。
巴西央行四年來首次降息：在經濟增長和通脹持續下行後，巴西啟動貨幣寬鬆周期，
力求擺脫百年來最深重衰退。巴西央行宣布將基准利率Selic利率由14.25%降至14%，
釋放出進入「溫和且循序漸進的」寬鬆周期訊號。
土耳其總統：將參與對伊拉克摩蘇爾攻勢：土耳其總統埃爾多安於當地時間10月17
日指出，美國支持伊拉克部隊發動攻勢，從“聖戰士”手中奪回伊拉克第二大城市摩
蘇爾，土耳其也將參與其中，而不會袖手旁觀。
一週大事回顧

17
一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國 9 月工業生產(月比) 0.1% 0.1% -0.5%
美國 9 月成屋銷售 (年率) 5.47m 5.35m 5.33m
美國 9 月 CPI (年比) 1.5% 1.5% 1.1%
美國 9 月 MBA 貸款申請指數 0.6% -- -6.0%
美國 10 月紐約州製造業調查指數 -6.8 1.0 -2.0
美國 10 月首次申請失業救濟金人數 260k 250k 246k
歐洲
歐元區 9 月核心CPI (年比) 0.8% 0.8% 0.8%
ECB 主要再融資利率 0.000% 0.000% 0.000%
ECB 存款授信額度利率 -0.400% -0.400% -0.400%
英國 9 月核心 CPI (年比) 1.5% 1.4% 1.3%
英國 9 月 PPI產出 (年比) 1.2% 1.1% 0.9%
英國 9 月失業補助申請率 2.3% 2.2% 2.3%

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
日本 8 月工業生產 (年比) 4.5% -- 4.6%
日本 8 月全產業活動指數 (月比) 0.2% 0.2% 0.2%
日本 9 月展能利用率 (月比) 2.6% -- 0.6%
日本 9 月工具機訂單終值 (年比) -6.3% -- -6.3%
中國第3季GDP (年比) 6.7% 6.7% 6.7%
中國貨幣供給M2 (年比) 11.5% 11.6% 11.4%
中國 9 月工業生產 (年比) 6.1% 6.4% 6.3%
印尼 9 月貿易收支 (USD) 1217m 588m 363m
新興
市場
俄羅斯 9 月工業生產 (年比) -0.8% 0.4% 0.7%
俄羅斯 9 月實質林售銷售 (年比) -3.6% -4.4% -5.1%

19
漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1701.16 0.44 -1.65 -0.34 0.89 2.31 -0.32
美國史坦普五百 2141.16 0.38 -1.09 -1.56 2.37 4.76 3.18
美國小型羅素兩千 1218.10 0.47 -2.91 0.43 6.23 7.24 4.46
歐洲道瓊歐洲六百 344.29 1.28 -0.30 1.16 -1.20 -5.88 -8.76
歐洲小型道瓊兩百 247.25 1.16 -0.30 2.74 -0.50 -5.49 -5.82
日本日經225 17184.59 1.95 2.60 3.38 -2.18 -9.69 -8.69
日本小型東證二部 4592.48 2.66 4.97 9.80 5.25 -2.31 -0.78
新
興
市
場
中國上證 3090.94 0.89 1.88 2.59 4.45 -12.67 -9.42
全球新興市場 MSCI 911.24 1.58 -0.68 4.82 7.81 14.75 4.91
新興亞洲 MSCI 446.80 1.07 -1.78 5.21 8.25 10.70 3.60
新興歐洲 MSCI 274.27 0.65 -1.78 4.01 -4.48 12.21 -2.80
新興拉美 MSCI 2599.68 4.15 8.32 8.67 17.90 42.07 26.72
歐非中東 MSCI 238.04 1.64 -3.10 -0.08 -1.45 13.24 -4.67
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 127.47 0.34 -0.27 -0.68 1.53 4.25 3.04
歐洲投資級公司債 Bloomberg 139.08 0.23 0.02 0.17 2.79 5.64 6.08
美元投資級公司債 Bloomberg 147.80 0.52 0.48 0.38 3.96 8.97 7.42
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 159.95 0.37 1.30 3.09 7.28 14.65 9.55
美國高收債 Bloomberg 168.97 0.55 2.01 3.67 9.28 16.84 11.86
歐洲高收債 Bloomberg 172.06 0.62 1.23 2.52 4.05 7.98 6.91
美國可轉債巴克萊ETF 45.88 0.90 -0.93 0.75 4.94 6.01 1.08
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 160.19 0.54 0.41 1.89 6.67 14.11 11.79
當地貨幣新興債 Bloomberg 129.70 -0.08 -0.09 1.51 1.25 6.45 4.77
美元亞洲主權債 Bloomberg 167.80 0.33 -0.58 0.20 4.48 13.14 10.67
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2016/10/21

20
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 206.30 0.46 4.34 1.06 3.03 15.68 1.52
原物料 MSCI 213.57 1.71 -0.49 3.42 3.91 15.65 6.88
金融 MSCI 94.49 1.49 0.39 4.18 0.07 -2.61 -5.59
彈性消費 MSCI 192.13 0.63 -0.89 0.38 0.36 -0.77 -3.06
必要消費 MSCI 213.26 -0.75 -3.61 -4.64 -0.47 2.33 0.91
工業 MSCI 204.12 0.00 -2.09 0.21 0.96 6.42 3.77
資訊科技 MSCI 160.53 0.78 0.24 5.42 10.39 9.67 7.62
電訊服務 MSCI 67.46 -1.78 -6.44 -8.11 -5.99 -0.69 -2.30
公用事業 MSCI 116.00 0.63 -5.03 -5.03 -1.25 3.88 -0.40
醫療保健 MSCI 196.44 -0.23 -5.47 -7.28 -4.76 -6.55 -3.50
NBI生技 2800.90 0.65 -10.19 -4.66 -7.13 -20.89 -15.03
AMEX金蟲 215.96 8.24 -8.16 -16.64 6.75 94.24 58.85
全球REITs FTSE 15918.02 0.61 -4.91 -7.55 4.52 8.65 9.08
美國REITs FTSE 1913.21 0.36 -5.97 -8.30 3.71 6.91 7.45
歐洲REITs FTSE 1284.44 1.77 -4.90 -4.55 -6.58 -11.65 -17.49
亞太REITs FTSE 1742.28 -0.78 -4.46 -5.20 1.42 17.88 20.03
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1266.28 1.19 -5.32 -4.23 2.76 19.32 8.76
銀現貨 (美元/盎司) 17.55 0.72 -9.84 -10.36 3.14 26.62 10.59
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 4635.00 -0.86 -2.69 -6.85 -7.24 -1.49 -10.43
布蘭特原油合約 (美元/桶) 51.78 -0.33 12.44 12.94 14.39 38.41 7.52
紐約輕原油合約 (美元/桶) 50.85 0.99 13.89 14.64 15.85 36.77 13.59
綜合商品 CRB 189.40 -0.04 3.44 3.55 5.42 7.52 -2.23
農業指數羅傑斯 841.50 0.27 0.58 -0.70 -2.84 2.12 -2.08

21
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.0884 -0.80 -3.33 -1.06 -3.45 0.16 -1.62
日圓 103.80 0.36 -3.43 1.85 7.04 15.72 16.57
英鎊 1.2234 0.35 -5.88 -7.06 -15.67 -17.13 -20.45
瑞士法郎 0.9937 -0.34 -2.50 -0.82 -1.92 0.80 -1.06
加幣 1.3332 -1.47 -0.91 -0.99 -5.03 3.67 -1.47
澳幣 0.7608 -0.13 -0.39 1.82 -1.41 4.39 4.92
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1134.83 -0.22 -2.34 0.21 1.21 3.58 -0.05
新台幣 31.6700 0.00 -0.79 1.14 1.96 3.76 2.50
中國人民幣 6.7670 -0.58 -1.45 -1.35 -4.21 -4.04 -6.18
印尼盾 13042.00 -0.07 0.73 0.44 0.85 5.72 5.23
印度盧比 66.8900 -0.26 0.20 0.43 -0.74 -1.10 -2.64
泰銖 35.1350 0.58 -1.46 -0.19 -0.07 2.64 1.09
新加坡幣 1.3941 -0.27 -2.36 -2.22 -2.96 1.81 -0.06
馬來西亞林吉特 4.1790 0.37 -1.27 -2.82 -6.65 2.59 1.04
菲律賓披索 48.3010 0.18 -0.90 -2.43 -3.85 -2.89 -3.89
歐非
南非蘭特 13.9849 2.33 -1.86 3.05 3.68 10.97 -2.15
土耳其里拉 3.0810 0.30 -3.25 -1.44 -7.70 -5.32 -6.21
俄羅斯盧布 62.3730 0.93 2.28 4.64 6.43 15.96 0.75
波蘭茲羅提 3.9718 -1.06 -4.00 -0.32 -1.68 -1.44 -2.84
匈牙利福林 283.45 -1.62 -3.79 0.13 -2.47 2.39 -0.67
羅馬尼亞列依 4.1405 -0.79 -4.56 -2.29 -4.03 0.48 -3.18
拉美
巴西里拉 3.1563 1.56 1.60 3.66 11.83 25.49 24.84
墨西哥披索 18.5946 2.17 6.78 0.86 -5.65 -7.56 -11.21
阿根廷披索 15.1305 0.22 0.14 -0.86 -5.62 -14.53 -37.16

22
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 2.4846 -7.4 13.8 20.2 -22.2 -53.1 -41.6
美國10年期 1.7347 -6.3 11.6 16.8 -15.3 -53.5 -35.2
日本日本 -0.0520 0.2 -0.7 16.8 5.8 -31.7 -35.5
歐洲
德國 0.0060 -5.2 0.4 2.3 -23.3 -62.3 -56.2
法國 0.2870 -5.0 -1.3 7.0 -28.1 -70.1 -64.2
義大利 1.3740 -0.6 9.2 12.9 -8.8 -22.2 -23.2
西班牙 1.1150 -1.0 11.5 -0.9 -48.1 -65.6 -63.2
葡萄牙 3.1920 -10.8 -21.8 13.9 -0.5 67.6 74.4
東歐非洲
波蘭 2.9550 -8.7 10.1 2.5 -2.8 1.2 24.1
土耳其 9.8500 -11.0 10.0 -40.0 66.0 -89.0 -15.0
俄羅斯 8.3359 -2.6 14.6 -21.7 -78.6 -121.8 -174.8
匈牙利 2.8900 -10.0 9.0 -4.0 -4.0 -44.0 -48.0
南非 8.8260 -0.8 21.1 7.4 -14.5 -96.9 42.5
拉美
巴西 11.1670 -23.7 -85.7 -66.3 -179.8 -534.5 -459.0
墨西哥 6.0760 0.8 -2.5 10.7 14.9 -20.1 18.4
亞洲
南韓 1.6370 8.0 5.2 19.7 -18.8 -44.8 -47.1
印尼 7.0790 5.2 12.2 4.3 -37.6 -166.6 -172.2
印度* 6.7600 0.6 -9.0 -50.4 -71.6 -100.1 -82.7
泰國 2.0950 -11.0 -14.9 6.5 33.1 -40.5 -48.4
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/10/21 *以最近一日收盤計算

23
主要債種近十年表現
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2016/9/230
債市近十年含息報酬率走勢單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

24

25
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高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益
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詹姆士看天下 2016/10/24

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