詹姆士看天下 2016/08/15

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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1
2016/08/15

2
彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/8/12
債市概況
(%)
0.24
0.34
0.57
0.71
0.77
0.90
0.98
0.99
1.04
1.53
0 1 2
美國政府債
美元投資級公司債
全球高收債
當地貨幣新興債
歐洲投資級公司債
美元亞洲主權債
美國可轉債
美國高收債
歐洲高收債
美元新興債
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
─美國高收益債
─歐洲高收益債
3.22
─強勢貨幣新興債
─美元亞債
4.07
6.88
單位：%
單位：%
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
4.55

3
高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2016/8/12
註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 4.07 417 405 297
美國高收益債券 6.88 546 534 335
強勢貨幣新興市場債券 4.55 337 330 277
美元亞債 3.22 199 196 196
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲
(下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
3.4 3.4
2.8
2.4 2.3 2.2
1.0
0.2
2.1
1.8 1.7 1.7 1.5 1.4 1.3
0.6
0.4
-0.5
-1
0
1
2
3
4
東
南
亞
亞
洲
不
含
日
本
新
興
市
場
東
歐
拉
美
歐
非
中
東
美
國
那
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達
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歐
洲
健
護
資
訊
科
技
金
融
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性
消
費
能
源
必
要
消
費
原
物
料
工
業
電
訊
公
用
事
業
(%)
• 全球主要央行先後寬鬆，資金追逐風險性資產意願提高，帶動亞洲與新興市場
股市。

5
-4.7
61.2
-9.7
0.0
6.4
0.5
-0.6
1.8 1.3 1.1 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.2 0.1
-0.2 -0.5 -0.8 -1.2
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
美
國
德
國
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
南
非
蘭
特
土
耳
其
里
拉
俄
羅
斯
盧
布
波
蘭
茲
羅
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歐
元
瑞
郎
日
圓
澳
幣
台
幣
新
元
印
度
盧
比
美
元
指
數
巴
西
里
拉
英
鎊
其他市場一週概況
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
1.514
$1.1162
$44.49 ￥101.3
-0.108
$1335.85
95.72
-0.093
• 市場氣氛持續改善，投資人追求殖利率，導致新興市場貨幣彈升，土耳其里拉
和南非幣皆無視政治議題和經濟疲弱而彈升。

6
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/8/12 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要股市漲跌幅
4.6 4.5
4.1
3.3
2.8 2.8
2.5 2.5
2.2 2.2 2.2 2.0 2.0
1.8
1.6
1.4 1.4
1.2 1.1
0.7 0.6 0.6
0.3
0.1
-0.8
-2
-1
0
1
2
3
4
5
恆
生
國
企
越
南
日
本
德
國
土
耳
其
香
港
中
國
墨
西
哥
泰
國
義
大
利
波
蘭
俄
羅
斯
法
國
英
國
南
韓
瑞
士
新
加
坡
馬
來
西
亞
巴
西
南
非
台
灣
澳
洲
印
度
美
國
印
尼
(%)

7
特殊股市表現
• 越南 (4.51%）：由於越南最大上市公司越南牛奶（Vinamilk）被列入MSCI邊
境市場指數，加上油價回升支撐投資人對高風險資產的需求，激勵越南股市上
週漲幅為十個月來最大。
• 土耳其 (2.8%)：俄羅斯總統普亭同意朝全面恢復與土耳其的關係而努力，土耳
其股市大漲，貨幣同步勁揚。

8
亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

9
南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/8/12(每週)

10
近一年外資亞股買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/8/12(每週)

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公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
08/15
智利、南韓、
印度、波蘭
日本第2季年化GDP季比初值 0.7% 1.9%
日本6月工業生產指數月比終值 -- 1.9%
08/16
美國7月新屋開工件數年率 117.5萬 118.9萬
美國7月CPI月比 0.0% 0.2%
美國7月工業生產指數月比 0.2% 0.6%
英國7月CPI月比 -- 0.2%
08/17 印尼
俄羅斯7月失業率 5.4% 5.4%
英國4~6月ILO失業率 4.9% 4.9%
08/18
歐元區7月CPI年比終值 -- 0.2%
澳洲7月失業率 5.8% 5.8%
聯準會7月會議記錄 -- --
08/19
印尼央行利率決策會議 6.25% 6.5%
加拿大7月CPI月比 0.0% 0.2%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
美國零售銷售、中國7月經濟數據。

12
本週市場展望
市場展望
全球股市
國際原油價格從6月初高點回落約2成，直至8月初見低點後，上週委內瑞拉等OPEC成員帶
頭重新拋出凍產議題，盼能於9月26日當週舉行的國際能源論壇（IEF）重啟談判，消息激勵
油價回升，加上歐美企業財報亮眼，為全球股市打了一劑強心針，美股三大指數更於11日同
步登上歷史收盤新高，為1999年以來首見；同時，在各國央行先後祭出寬鬆政策下，市場氣
氛轉趨樂觀並逐漸走出英國脫歐陰霾，風險性資產後續仍有表現空間．
全球債市
英國央行在收購英國公債時遭遇困難，原計劃於9日收購11.7億英鎊的英國長天期公債，卻
只買到11.2億英鎊，英債價格因部份投資人不願出脫而大漲，英國10年期公債殖利率創下新
低，帶動美債殖利率走軟；加上美國財政部標售240億美元的3年期公債吸引強烈買氣，在市
場惜售英債、並積極買進新發行美債的情況下，顯示出全球經濟成長、通膨皆低迷的環境，
政府公債依舊有相當高的吸引力，追逐收益的市場氛圍讓高收益債、亞債有機會成為資金追
捧的標的。
匯市
上週印度與韓國央行如同預期未變動關鍵利率，穩定韓圜與印度盧比的走勢；而表現最好的
是沉寂已久的南非幣，搭配跌深反彈投資人對於FED加息的預期降低，彭博美元即期匯率指
數一度來到六個月的低點。對於台灣投資人來說這是項利多，台幣持續升值。從年初低點
33.785兌1美元來到現在31.3左右價位，差距達7.25%，近期佈局將比先前具有匯兌上的優
勢。
商品
金價行情似乎有所收緩，在景氣逐漸明朗的氣氛中，世界黃金協會報告指出印度和中國買家
正在觀望；但美元的貶值讓黃金的價值儲藏功能的魅力更加被凸顯出來，中國央行七月份仍
持續增加黃金庫存，展望今年仍有諸多不確定性存在，黃金配置仍不可少。石油部分仍深受
國際供需與消息影響，沙烏地阿拉伯能源大臣稱下個月的OPEC會議可能包括穩定油市的措
施，兩項消息提振週間油價走強，短期展望仍深受國際供需與消息影響。

13
一週大事回顧
美國－
初領失業金連續75週低於30萬人：美國勞工部11日公佈，經季節調整後，截至8月6
日為止當週，首次申請失業救濟金人數較前週修正值減少1,000人至26.6萬人，經濟
學家原先預估為26.5萬人。自2015年3月以來，美國初領失業金人數已經連續75週維
持在30萬人以下的低水平，為1970年以來持續最長的時間。。
美國公債標售買氣強勁：美國財政部9日標售240億美元3年期公債，顯示國內外需求
都很強勁，意味即使5日公布的就業報告創佳績，投資人仍認為Fed不致於太快升
息；而10日標售的230億美元10年期公債，得標殖利率達1.503%、為史上次低。

14
一週大事回顧
歐洲－
公債超搶手英國央行買不到：英國脫歐之後，英央行為了緩和衝擊而加碼購債，此
一措施8日啟動，一連三天收購公債。8、10日都很順利，不過9日購買15年以上的
長債碰上麻煩，英央原擬斥資11.7億英鎊購債，卻只買到11.2億美元的長債，短少
了約5,000萬英鎊。
英國歐洲之星員工罷工：因長期爭論不休的工時問題，連結英法兩國的歐洲之星
（Eurostar）列車人員將於當地時間12日起，展開為期七天的罷工活動，期間分別
為8月12日（週五）到15日，以及8月27日（週六）到29日，分為兩個時段在兩週末
罷工。

15
一週大事回顧
亞洲－
中國匯改一週年跨境渠道再拓寬：人民幣中間價改革一年來，人民幣兌美元已累計
貶值約7%，市場情緒反而趨向穩定；資本外流、外儲下降壓力明顯改觀。但多家機
構指出，在自由兌換、減少干預等方面，人民幣距「清潔浮動」的目標差距仍大。因
此人行在《2016年人民幣國際化報告》中表示，人民幣國際化的基礎設施將進一步
完善，經常項目人民幣跨境使用將進一步擴大，雙邊貨幣合作將繼續穩步開展，人民
幣作為儲備貨幣規模將進一步增加。
中國銀行業壞帳正逐步處置：瑞銀對中國765家銀行的分析表明，銀行業的注資和救
助已經開始。中國銀行業要達到更可持續的債務比率，預計仍需要高達2萬億元的額
外資本並處置4.5萬億元不良貸款
大陸官方話筒稱不做貨幣刺激：新華社8月10日刊發英文評論文章稱，中國央行下半
年不太可能頻繁地降准降息。激進的降准降息不僅會引起流動性過剩，也會抑制中國
減少過剩產能和擠出資產泡沫的努力

16
一週大事回顧
新興市場－
政變之後土耳其另尋同伴：土耳其發生政變後，雖然局勢仍不明朗，但與俄羅斯的
關係，卻隨兩國總統日前會面而破冰。雙方表示，將要求展開聯合行動，空襲敍利亞
境內的回教極端組織伊斯蘭國（IS）。藉由共同的敵人促進彼此關係，將是政變之後
屢受西方質疑的土耳其另謀國際友人的有效途徑。
巴西奧運開幕政爭也如火如荼中：里約奧運熱鬧開幕，根據信評機構穆迪預估，預
估將帶來約3萬觀光客和1萬名比賽選手，為當地經濟帶來一定幫助。只是以巴西每
年國民生產總值2.3兆美元的規模，對全國整體經濟助益有限。而國內政治也為嫌
下，上週三巴西參議院凌晨舉行第2輪投票表決，以59票支持、21票反對的結果，壓
倒性通過對巴西史上首位女總統羅賽芙（Dilma Rousseff）的彈劾案，彈劾審判將
正式啟動。

17
一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國 8 月密西根大學消費者信心指數初值 90.4 91.5 90.0
美國 7 月先期零售銷售月比 0.0% 0.4% 0.6%
美國上週初領失業救濟金人數 26.6萬 26.5萬 26.萬
美國6月躉售存貨月比 0.3% 0.0% 0.1%
加拿大7月新屋開工數 19.84萬 19.1萬 21.83萬
歐洲
歐元區第2季GDP年比 1.6% 1.6% 1.6%
義大利第2季GDP年比 0.7% 0.8% 1.0%
英國6月工業生產指數月比 0.1% 0.1% -0.5%
德國6月工業生產指數月比 0.8% 0.7% -1.3%
法國6月工業生產指數月比 -0.8% 0.1% -0.5%
法國7月CPI月比終值 -0.4% -0.4% -0.4%
德國7月CPI月比終值 0.3% 0.3% 0.3%

18
一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
日本 7 月國際收支經常帳（日圓） 9744億 1.1兆 1.8兆
日本 6 月機器訂單月比 8.3% 3.2% -1.4%
日本 7 月 PPI 年比 -3.9% -4.0% -4.2%
中國 7 月 CPI 年比 1.8% 1.8% 1.9%
中國 7 月出口年比 -4.4% -3.5% -4.8%
中國 7 月進口年比 -12.5% -7.0% -8.4%
中國 7 月零售銷售年比 10.2% 10.5% 10.6%
中國 7 月工業生產年比 6.0% 6.2% 6.2%
印度央行利率會議 6.5% 6.5% 6.5%
南韓央行附買回利率 1.25% 1.25% 1.25%
新興
市場
巴西 6 月零售銷售月比 0.1% -0.4% -1.0%
俄羅斯 Q2 GDP年比 -0.6% -0.8% -1.2%
俄羅斯 Q2 GDP年比美元 81億 75億 75億

19
漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1736.10 1.13 2.09 6.12 15.44 4.41 -0.45
美國史坦普五百 2184.05 0.05 1.03 6.72 17.12 6.85 4.42
美國小型羅素兩千 1229.82 -0.12 2.03 11.55 26.53 8.27 1.41
歐洲道瓊歐洲六百 346.09 1.38 2.42 3.41 7.56 -5.39 -10.40
歐洲小型道瓊兩百 248.61 1.96 4.68 2.64 9.56 -4.97 -6.77
日本日經225 16919.92 4.09 2.56 3.09 5.60 -11.11 -17.54
日本小型東證二部 4281.25 2.84 2.65 -0.95 7.11 -9.48 -14.27
新
興
市
場
中國上證 3050.67 2.49 -0.12 7.91 11.09 -13.80 -23.07
全球新興市場 MSCI 910.08 2.77 4.87 14.32 25.21 14.60 5.35
新興亞洲 MSCI 443.89 2.52 4.73 14.71 21.63 9.98 4.88
新興歐洲 MSCI 274.96 2.68 -0.33 0.86 20.73 12.49 -1.68
新興拉美 MSCI 2502.90 3.35 6.32 16.00 46.01 36.78 16.33
歐非中東 MSCI 251.24 3.42 4.27 11.76 25.87 19.52 -0.12
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 128.74 0.34 0.04 1.89 2.22 5.29 4.90
歐洲投資級公司債 Bloomberg 139.52 0.24 1.00 2.85 5.50 5.97 5.64
美元投資級公司債 Bloomberg 148.07 0.77 0.43 3.51 8.93 9.18 8.53
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 157.21 0.98 1.72 4.97 16.70 12.68 7.41
美國高收債 Bloomberg 164.69 0.90 1.47 6.06 18.79 13.89 8.60
歐洲高收債 Bloomberg 169.87 0.57 1.87 3.46 10.11 6.60 4.80
美國可轉債巴克萊ETF 46.34 1.53 2.73 8.09 18.09 7.07 0.92
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 159.50 1.04 1.37 5.78 14.12 13.63 11.02
當地貨幣新興債 Bloomberg 130.74 0.99 2.54 3.08 7.68 7.31 8.03
美元亞洲主權債 Bloomberg 170.23 0.71 1.84 5.80 12.77 14.78 13.55
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2016/8/12

20
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 202.39 1.83 -2.27 5.01 21.56 13.49 -1.54
原物料 MSCI 214.32 1.73 2.36 9.25 26.03 16.06 3.44
金融 MSCI 92.95 1.29 2.97 3.51 13.09 -4.20 -10.98
彈性消費 MSCI 196.69 1.66 3.53 5.42 14.73 1.59 -1.05
必要消費 MSCI 224.94 1.50 0.00 3.61 9.52 7.94 7.67
工業 MSCI 209.02 2.12 2.28 6.65 17.64 8.97 4.99
資訊科技 MSCI 157.36 0.59 5.58 12.39 21.56 7.50 8.94
電訊服務 MSCI 74.27 1.45 0.83 3.67 10.72 9.33 3.25
公用事業 MSCI 122.42 0.36 -1.46 -1.46 8.89 9.63 3.11
醫療保健 MSCI 211.59 -0.49 0.80 6.95 13.11 0.66 -5.25
NBI生技 3060.85 -1.63 7.36 15.25 16.58 -13.55 -19.72
AMEX金蟲 278.61 1.50 4.06 25.79 70.32 150.60 139.21
全球REITs FTSE 16924.74 -0.21 -0.08 8.07 27.94 15.52 17.93
美國REITs FTSE 2055.21 -0.17 0.39 8.22 26.66 14.85 17.90
歐洲REITs FTSE 1367.46 -0.40 4.36 -2.23 5.90 -5.94 -11.44
亞太REITs FTSE 1876.38 0.63 2.43 9.97 22.62 26.95 31.16
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1335.85 0.02 0.00 5.06 10.59 26.01 19.94
銀現貨 (美元/盎司) 19.71 0.02 -2.23 15.40 28.98 42.85 28.95
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 4761.00 -0.58 -2.22 3.21 5.80 1.19 -8.26
布蘭特原油合約 (美元/桶) 46.97 6.10 -1.16 -1.61 40.94 26.23 -4.02
紐約輕原油合約 (美元/桶) 44.49 6.44 -2.96 -3.51 51.46 20.38 4.92
綜合商品 CRB 182.68 0.48 -3.27 0.07 13.92 3.71 -7.72
農業指數羅傑斯 838.84 -0.68 -2.84 -2.92 5.71 1.80 -1.72

21
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.1162 0.69 1.17 -1.39 0.07 2.78 0.78
日圓 101.30 0.51 3.51 7.61 13.11 18.65 22.77
英鎊 1.2920 -1.17 -2.12 -10.35 -10.55 -12.38 -17.16
瑞士法郎 0.9744 0.64 0.79 0.27 1.24 2.78 0.39
加幣 1.2951 1.68 0.15 -0.46 6.79 6.82 0.96
澳幣 0.7652 0.43 0.99 4.99 7.20 5.04 3.81
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1103.13 0.68 2.70 6.86 9.44 6.45 7.15
新台幣 31.4330 0.18 2.43 3.48 5.04 4.55 2.88
中國人民幣 6.6362 0.36 0.79 -1.80 -0.93 -2.15 -3.77
印尼盾 13118.00 -0.01 0.02 1.38 2.84 5.11 5.20
印度盧比 66.8887 -0.17 0.44 -0.39 2.01 -1.10 -3.10
泰銖 34.7750 0.87 0.59 1.84 2.48 3.59 2.17
新加坡幣 1.3451 0.13 0.13 1.74 4.04 5.38 4.58
馬來西亞林吉特 4.0275 0.05 -2.08 -0.05 2.52 6.57 1.74
菲律賓披索 46.6300 0.60 1.59 -0.04 2.10 0.59 -0.93
歐非
南非蘭特 13.4764 1.83 8.05 16.05 16.59 14.69 -4.29
土耳其里拉 2.9584 1.34 1.85 0.47 -0.50 -1.48 -3.12
俄羅斯盧布 64.7576 1.09 -1.16 0.77 19.46 12.55 1.65
波蘭茲羅提 3.8276 0.82 4.94 0.92 3.06 2.60 -1.65
匈牙利福林 277.59 0.84 3.14 0.30 -0.01 4.65 0.60
羅馬尼亞列依 3.9948 0.68 1.64 -0.76 0.26 4.22 0.06
拉美
巴西里拉 3.1922 -0.84 3.24 9.11 25.40 24.08 9.04
墨西哥披索 18.2602 2.63 2.00 0.36 3.24 -5.66 -9.94
阿根廷披索 14.6675 0.90 -0.74 -3.40 0.82 -11.84 -37.06

22
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 2.2306 -8.3 -3.5 -31.8 -37.3 -78.5 -61.1
美國10年期 1.5135 -7.5 -3.7 -18.7 -23.5 -75.6 -68.4
日本日本 -0.1020 -0.9 12.3 0.7 -19.0 -36.7 -48.6
歐洲
德國 -0.1080 -4.1 -1.7 -26.2 -36.9 -73.7 -71.3
法國 0.1130 -4.2 -7.8 -39.6 -54.2 -87.5 -81.3
義大利 1.0420 -9.5 -18.3 -46.4 -60.8 -55.4 -78.2
西班牙 0.9280 -8.7 -24.7 -69.6 -81.1 -84.3 -105.0
葡萄牙 2.7020 -17.0 -43.0 -53.2 -103.2 18.6 29.4
東歐非洲
波蘭 2.6150 -14.6 -23.4 -39.2 -45.1 -32.8 -24.8
土耳其 9.6200 -28.0 46.0 -32.0 -108.0 -112.0 -2.0
俄羅斯 8.3162 -5.7 -2.1 -53.3 -190.6 -123.8 -264.5
匈牙利 2.7900 -11.0 -6.0 -56.0 -64.0 -54.0 -70.0
南非 8.4400 -14.4 -22.1 -70.8 -78.3 -135.5 33.5
拉美
巴西 11.8780 12.7 -20.8 -27.9 -441.5 -463.4 -161.1
墨西哥 5.8490 -12.5 -5.5 -5.2 -24.7 -42.8 -14.2
亞洲
南韓 1.3980 0.6 1.1 -36.4 -39.9 -68.7 -85.7
印尼 6.7970 -6.0 -29.8 -100.1 -117.4 -194.8 -198.9
印度* 7.0830 -8.5 -25.4 -34.1 -64.1 -67.8 -71.4
泰國 2.0410 4.9 16.4 27.4 6.4 -45.9 -74.6
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/8/12 *以最近一日收盤計算

23
主要債種近十年表現
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2016/6/30
債市近十年含息報酬率走勢單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

24

25
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詹姆士看天下 2016/08/15

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