詹姆士看天下 2016/08/22

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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2016/08/22

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彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/8/19
債市概況
(%)
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
─美國高收益債
─歐洲高收益債
3.22
─強勢貨幣新興債
─美元亞債
4.07
6.88
單位：%
單位：%
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
4.55
-0.33
-0.32
-0.20
-0.05
-0.05
0.12
0.14
0.31
0.53
0.68
-1 0 1
美國政府債
美國可轉債
歐洲投資級公司債
美元投資級公司債
當地貨幣新興債
歐洲高收債
美元亞洲主權債
美元新興債
美國高收債
全球高收債

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高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2016/8/19
註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 4.04 417 398 297
美國高收益債券 6.78 546 515 335
強勢貨幣新興市場債券 4.51 337 319 277
美元亞債 3.17 199 184 184
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲(
下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
• 主要股市周間等待FOMC會議紀錄，早先盤整而後收復跌幅；能源類股受油價
上彈激勵表現最佳。
0.1 0.1 0.0 0.0
-0.3 -0.3 -0.4
-0.7
1.6
1.0
0.3 0.1
-0.3 -0.4 -0.6
-1.0
-1.6
-2.4
-3
-2
-1
0
1
2
美
國
那
斯
達
克
歐
非
中
東
新
興
市
場
東
歐
亞
洲
不
含
日
本
東
南
亞
歐
洲
拉
美
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源
原
物
料
工
業
資
訊
科
技
金
融
必
要
消
費
彈
性
消
費
健
護
公
用
事
業
電
訊

5
4.3
-70.4
23.5
0.4
9.1
3.3 0.8 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.6
-0.1 -0.3 -0.3 -0.3 -0.4 -0.7 -1.3
-80
-60
-40
-20
0
20
40
美
國
德
國
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
歐
元
瑞
郎
俄
羅
斯
盧
布
英
鎊
日
圓
土
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其
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波
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盧
比
南
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特
澳
幣
巴
西
里
拉
台
幣
美
元
指
數
其他市場一週概況
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
1.578% $1.1325
$48.52
￥100.22
-0.032%
$1341.26
94.511
-0.078%

6
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/8/19 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要股市漲跌幅
(%)
1.9
1.4
1.2 1.0
0.7 0.7
0.5 0.4 0.3 0.2
0.0 -0.1 -0.1 -0.1 -0.3
-0.8 -0.8 -0.9
-1.3
-1.6
-1.9
-2.2 -2.2 -2.3
-4.0
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
中
國
巴
西
俄
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斯
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國
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美
國
澳
洲
土
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其
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英
國
泰
國
台
灣
德
國
瑞
士
日
本
法
國
波
蘭
義
大
利

7
特殊股市表現
• 中國(1.9%) ：在深港通題材的帶動下，資金持續在正式宣布前卡位，推升大盤
，尤以金融類股最受惠，公布前三日香港與深圳成交量更超過今年均量的兩成
以上，顯見投資人對於後市展望樂觀。
• 義大利(-4.0%)：主因受到金融類股壞帳問題拖累。歐洲經濟政策研究中心最新
的報告直言，義大利銀行本身的債務問題繁多，卻還是持續借錢給連年虧損的
企業。IMF 曾指出，義大利金融機構的獲利能力較差，屬於全歐洲的後段班；
因引此迫使義大利的銀行不願意處理利潤較高的不良貸款，以免表現更為差
勁。

8
亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

9
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/8/19(每週)
南韓股市台灣股市印尼股市

10
近一年外資亞股買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/8/19(每週)

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公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
08/22 德國 Marlit 8 月綜合採購經理人指數初值 55.1 55.3
08/23
美國 7 月新屋銷售 57.9萬 59.2萬
歐元區Markit 8 月綜合採購經理人指數初值 53.1 53.2
歐元區Markit 8 月消費者信心指數 -7.7 -7.9
日本日經 8 月製造業採購經理人指數初值 49.3 49.3
土耳其利率決策 7.5% 7.5%
08/24 巴西 8 月通膨月比 0.46% 0.54%
08/25
美國Markit 8 月服務業採購經理人指數 51.8 51.4
美國 7 月耐久財訂單 3.5% -3.9%
08/26
美國密大 8 月消費者信心指數終值 90.8 90.4
美國GDP Q2 年化季比 1.1% 1.2%
英國GDP Q2 年化季比 0.6% 0.6%
日本 7 月全國CPI年比 -0.4% -0.4%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
美國零售銷售、中國7月經濟數據。

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本週市場展望
市場展望
全球股市
美國股市續創新高，在FOMC會議記錄撐腰基本面下，VIX指數月均值12.2，來到2014年年
中的水準，顯見市場信心已從前半年的波動中平復。歐股在財報利多出盡後未見其他的利多
支援，進入整理，本周德國與歐元區PMI將是觀察重點。港陸股市在深港通帶動下，上周表
現亮眼，惟正式通過後未見顯著慶祝行情，投資人若要投入建議分批布局將更為合適。
全球債市
上週FOMC會議記錄仍偏鴿派，政策保持穩定，英國、歐洲、日本、澳洲等多國央行近期持
續寬鬆。目前市場預期九月升息機率降低，在資金活水不斷下，接近歷史低點的各國公債殖
利率還有下降空間，再加上近期油價強彈，以上原因有利具備利差優勢的高收債表現；投資
人若偏好較為穩定的標的，結合了政府與公司債的亞債是相對穩定的選擇。
匯市
美國聯準會17日公佈7月會議紀錄顯示，官員對升息與否意見分歧，並透露需等待更多訊息
再採取行動，降低最早9月升息的預期，美元指數進一步走軟，日圓週間一度升破被認為是
日銀底線的100大關，強勢日圓不但拖累日本出口，更威脅了經濟刺激計劃的效果，由於進
一步寬鬆的壓力正在加大，09/21公布的日銀利率決策能否符合市場需求將會是重點觀察項
目。
商品
由委內瑞拉等OPEC成員國帶頭重新拋出的凍產議題，上週持續率領油價回升至50美元水準
；沙國4月以伊朗無意配合為由拒絕凍產，不過隨伊朗7月日均產油量逼近400萬桶目標，增
至363萬桶，支持凍產意願可能提高，市場盼產油國能於9月26～28日的國際能源論壇（IEF
）達成協議。聯準會7月份會議記錄對升息採觀望態度，加上美元指數進一步走軟，持續為
今年漲幅近3成的黃金價格帶來支撐。

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一週大事回顧
美國－
經濟數據強勁：美國上周首次申領失業救濟人數減少4000，降至26.2萬，創下1個月
來最低，而預估為減少1000；彭博消費者舒適度指數則從三個月低點回升，購物景
氣指標創2015年6月以來最大升幅。
FOMC聲明看好經濟現況：七月聲明可看出FED對於勞動市場、薪資與失業率、家
計消費、通膨和外部環境都已經更為樂觀，也因此本次認同立刻加息的委員數增加
。由於主體意見對於整體還是暫觀其變，偏鴿派立場不變下，依據聯邦利率期貨推
估，市場預期升息將延後，美元指數走弱，投資人對於資金的寬鬆仍樂觀看待。

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一週大事回顧
歐洲－
無視脫歐英國7月消費比預期強勁：英國7月份零售銷售成長1.4%，遠高於彭博調查
所得成長0.1%的預期；脫歐後，英鎊暴跌吸引海外買家購買手表和珠寶等奢侈品，
且英國購物者似乎並沒有受到英國脫歐公投所帶來的不利影響，依然照常消費。零
售業運營狀況將強化英國經濟，緩解英國央行進一步加碼寬鬆的壓力，進而提振英
鎊走強。
歐元區Q2成長符合預期：受到英國脫歐的憂慮，以及法國和義大利表現不佳的影響
，歐元區今年第二季成長仍符合預期。與去年同期相較擴張了1.6%，符合預估值；
環比0.3%，也符合預期。

15
一週大事回顧
亞洲－
「深港通」拍板獲批：中國國務院總理李克強16日在國務院常務會議上明確表示，
已批准「深港通實施方案」。中國證監會晚間發表公告，深港通約需4個月準備時間
，才會正式上路。
日本第二季經濟數據遠遜預期：內需不振促使企業支出萎縮，以及強勢日圓衝擊導致
出口疲弱，日本第二季GDP季增年率成長0.2％，低於預期0.7%，也低於首季的2％
增幅。
日本進出口降幅創近7年之最：英國金融時報 18 日報導，日本 7 月出口金額年減
14%、降幅遠大於 6 月的 7.4%，遜於經濟學家預期的 13.7% 降幅；無視日圓走升
，進口金額 7 月年減 24.7%、降幅大於 6 月的 18.8%，遜於市場預期的 20% 降幅
；進出口雙創 2009 年以來最大跌幅。

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一週大事回顧
新興市場－
俄羅斯4萬大軍壓境烏克蘭：美國《華盛頓自由燈塔報》17日引述美國國防官員指，
五角大樓確認俄羅斯已派出4萬名俄軍到俄烏邊境的8個集結點，當中包括坦克、裝
甲車及空軍部隊，準備隨時入侵烏克蘭。
俄羅斯首借伊朗基地空襲伊斯蘭國：俄羅斯國防部16日宣布，俄羅斯Tu-22M3遠程
轟炸機和Sukhoi-34前線轟炸機，從伊朗西北的哈馬丹軍事基地飛往敘利亞北部大城
阿勒坡，空襲境內的恐怖組織伊斯蘭國（IS）和其他武裝團體。此為俄國首度利用伊
朗基地起降，此舉不僅顯示俄國與伊朗關係漸趨緊密，也凸顯俄國介入中東事務的野
心。

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國 7 月新屋開工數 121.0萬 118.0萬 118.9萬
美國 7 月CPI月比 0.0% 0.0% 0.2%
美國 7 月工業生產指數月比 0.7% 0.2% 0.6%
美國 7 月新屋開工 121.1萬 118萬 118.6萬
加拿大 7 月CPI月比 0.0% 0.0% 0.2%
加拿大 7 月零售銷售月比 -0.1% 0.5% 0.2%
歐洲
歐元區 7 月CPI月比 -0.6% -0.5% 0.2%
英國 7 月CPI月比 -0.1% -0.1% 0.2%
英國 7 月PPI產出月比 0.3% 0.2% 0.3%

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
日本 Q2 年化GDP季比初值 0.2% 0.7% 1.9%
日本 6 月工業生產指數月比終值 2.3% -- 1.9%
日本 7 月貿易收支(日圓) 5135億 2732億 6928億
印度 7 月躉售物價年比 3.55% 2.84% 1.62%
印尼央行7天逆回購利率 5.25% 5.13% 5.25%
泰國 Q2 GDP年比 3.5% 3.3% 3.2%
新興
市場
俄羅斯 7 月失業率 5.3% 5.4% 5.4%

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漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1731.85 -0.24 1.46 5.61 11.16 4.15 4.90
美國史坦普五百 2183.87 -0.01 0.41 6.41 12.25 6.85 10.81
美國小型羅素兩千 1236.77 0.57 1.97 11.19 21.05 8.88 6.91
歐洲道瓊歐洲六百 340.14 -1.72 -0.06 0.63 2.51 -7.02 -5.85
歐洲小型道瓊兩百 244.66 -1.59 1.66 -0.83 3.74 -6.48 -2.40
日本日經225 16545.82 -2.21 -0.49 -1.14 2.70 -13.07 -14.87
日本小型東證二部 4293.22 0.28 2.02 -1.13 3.46 -9.23 -10.91
新
興
市
場
中國上證 3108.10 1.88 3.16 10.00 6.18 -12.18 -11.39
全球新興市場 MSCI 910.34 0.03 4.72 15.93 21.47 14.63 12.06
新興亞洲 MSCI 444.60 0.16 4.70 15.74 18.93 10.16 11.99
新興歐洲 MSCI 275.07 0.04 4.32 3.60 15.02 12.54 4.63
新興拉美 MSCI 2484.21 -0.75 3.85 19.46 36.54 35.76 22.01
歐非中東 MSCI 251.48 0.10 5.56 14.22 21.38 19.63 5.76
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 128.32 -0.33 -0.07 2.00 1.92 4.95 4.39
歐洲投資級公司債 Bloomberg 139.24 -0.20 0.35 2.79 4.89 5.76 5.48
美元投資級公司債 Bloomberg 147.99 -0.05 0.50 4.03 8.61 9.12 8.46
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 158.29 0.68 2.19 5.99 16.02 13.45 8.65
美國高收債 Bloomberg 165.57 0.53 1.74 6.66 17.53 14.49 9.50
歐洲高收債 Bloomberg 170.07 0.12 1.59 3.47 8.79 6.73 5.03
美國可轉債巴克萊ETF 46.19 -0.32 2.01 7.05 14.84 6.72 4.34
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 159.99 0.31 1.80 6.88 13.37 13.98 11.92
當地貨幣新興債 Bloomberg 130.68 -0.05 2.45 4.68 7.43 7.25 7.87
美元亞洲主權債 Bloomberg 170.47 0.14 2.08 6.99 11.89 14.94 13.81
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2016/8/19

20
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 205.65 1.61 0.74 5.81 18.12 15.31 8.64
原物料 MSCI 216.54 1.04 4.86 10.33 22.10 17.26 10.12
金融 MSCI 92.65 -0.32 2.15 1.87 9.13 -4.50 -6.26
彈性消費 MSCI 195.59 -0.56 2.18 5.17 8.98 1.02 3.67
必要消費 MSCI 224.04 -0.40 0.18 4.87 7.79 7.50 12.51
工業 MSCI 209.64 0.30 2.92 6.92 13.19 9.30 10.87
資訊科技 MSCI 157.58 0.14 3.48 10.89 15.62 7.65 17.15
電訊服務 MSCI 72.47 -2.42 -1.28 2.61 5.35 6.68 4.18
公用事業 MSCI 120.51 -1.56 -4.00 -4.00 5.36 7.92 3.89
醫療保健 MSCI 209.38 -1.04 -1.17 5.41 8.86 -0.39 -1.51
NBI生技 3036.00 -0.81 3.35 9.84 10.02 -14.25 -14.80
AMEX金蟲 268.53 -3.62 3.65 24.04 67.63 141.53 111.92
全球REITs FTSE 16605.49 -1.89 -3.55 8.71 19.25 13.34 18.55
美國REITs FTSE 2020.31 -1.70 -3.16 9.41 18.30 12.90 18.27
歐洲REITs FTSE 1349.43 -1.32 0.28 -5.05 2.41 -7.19 -8.79
亞太REITs FTSE 1872.46 -0.21 1.88 11.02 18.26 26.69 33.04
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1341.26 0.40 1.21 6.90 10.75 26.11 15.29
銀現貨 (美元/盎司) 19.31 -2.05 -3.05 16.17 25.35 37.44 28.89
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 4798.00 0.78 -3.73 4.76 3.83 1.98 -3.94
布蘭特原油合約 (美元/桶) 50.88 8.32 10.53 3.65 45.58 35.46 11.09
紐約輕原油合約 (美元/桶) 48.52 9.06 9.30 1.15 53.43 30.40 19.41
綜合商品 CRB 188.78 3.34 3.21 2.48 16.07 7.17 -1.34
農業指數羅傑斯 846.98 0.97 -0.49 -1.10 5.98 2.79 -0.72

21
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.1325 1.46 3.02 0.78 2.52 4.11 -2.68
日圓 100.22 1.07 5.56 8.65 12.31 19.57 17.77
英鎊 1.3075 1.20 -0.34 -9.80 -7.67 -11.35 -17.19
瑞士法郎 0.9605 1.43 2.76 3.01 4.07 4.32 -3.15
加幣 1.2871 0.62 1.88 2.00 6.37 7.40 3.12
澳幣 0.7627 -0.33 2.05 5.41 5.37 4.52 6.41
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1117.51 -1.30 1.63 6.65 10.46 5.15 6.09
新台幣 31.6660 -0.74 1.15 3.49 5.00 3.78 2.80
中國人民幣 6.6532 -0.26 0.65 -1.56 -1.97 -2.40 -3.87
印尼盾 13163.00 -0.34 -0.56 3.05 2.63 4.75 5.17
印度盧比 67.0612 -0.26 0.07 0.46 2.10 -1.35 -2.67
泰銖 34.6400 0.39 0.93 2.94 3.17 3.97 2.91
新加坡幣 1.3467 -0.12 0.80 2.24 3.84 5.25 4.66
馬來西亞林吉特 4.0157 0.29 -0.11 1.65 4.79 6.94 2.24
菲律賓披索 46.4230 0.44 1.06 0.81 2.50 1.04 -0.24
歐非
南非蘭特 13.5163 -0.30 6.10 16.71 12.80 14.83 -1.77
土耳其里拉 2.9292 0.99 4.63 2.21 0.22 -0.45 0.41
俄羅斯盧布 63.8975 1.33 0.86 4.48 17.01 12.88 10.34
波蘭茲羅提 3.8063 0.56 4.29 3.87 3.65 2.88 -3.90
匈牙利福林 274.03 1.28 4.09 3.13 1.48 5.84 -1.86
羅馬尼亞列依 3.9450 1.25 2.61 1.71 2.51 5.21 -3.45
拉美
巴西里拉 3.2050 -0.40 1.40 11.22 25.49 23.58 8.97
墨西哥披索 18.2200 0.22 1.66 1.50 -0.90 -5.68 -5.71
阿根廷披索 14.9241 -1.75 0.56 -5.54 0.96 -13.35 -38.03

22
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 2.2869 5.6 2.0 -35.5 -31.8 -72.9 -52.8
美國10年期 1.5781 6.5 2.6 -27.1 -16.7 -69.1 -54.8
日本日本 -0.0780 2.4 14.1 -1.3 -9.1 -34.3 -45.4
歐洲
德國 -0.0320 7.6 -0.2 -20.2 -23.4 -66.1 -65.1
法國 0.1870 7.4 -1.7 -31.8 -37.8 -80.1 -78.1
義大利 1.1340 9.2 -10.1 -36.0 -43.0 -46.2 -67.1
西班牙 0.9550 2.7 -23.3 -63.8 -75.0 -81.6 -103.4
葡萄牙 3.0090 30.7 -7.6 -8.3 -42.9 49.3 52.3
東歐非洲
波蘭 2.6700 5.5 -24.7 -36.7 -28.0 -27.3 -7.5
土耳其 9.8500 23.0 -4.0 -44.0 -107.0 -89.0 -41.0
俄羅斯 8.2698 -4.6 -23.5 -74.8 -172.0 -128.4 -285.0
匈牙利 2.7800 -1.0 -5.0 -65.0 -57.0 -55.0 -71.0
南非 8.4730 3.3 -34.7 -98.8 -70.5 -132.2 16.6
拉美
巴西 11.7880 -9.0 -10.6 -88.7 -413.3 -472.4 -194.7
墨西哥 5.8380 -1.1 -13.9 -27.5 -29.2 -43.9 -20.2
亞洲
南韓 1.4250 2.7 0.5 -40.2 -39.1 -66.0 -88.2
印尼 6.8500 5.3 -20.4 -101.7 -125.9 -189.5 -177.8
印度* 7.1430 4.0 -13.7 -32.8 -59.6 -61.8 -59.8
泰國 2.0680 2.7 13.6 -1.5 5.5 -43.2 -58.4
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/8/19 *以最近一日收盤計算

23
主要債種近十年表現
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2016/8/19
債市近十年含息報酬率走勢單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

24

25
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高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益
債券基金適合願意承擔較高風險之投資人，本類型基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本資料提及之任何中國或大
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