詹姆士看天下 2016/10/17

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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2016/10/17

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彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/10/17
債市概況
(%)
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
─美國高收益債
─歐洲高收益債
3.36
─強勢貨幣新興債
─美元亞債
3.87
6.47
單位：%
單位：%
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
4.62
9/05
-1.24
-0.73
-0.59
-0.21
-0.19
-0.19
-0.11
0.09
0.19
0.66
-2 -1 0 1
美國可轉債
美元亞洲主權債
當地貨幣新興債
美元投資級公司債
美元新興債
全球高收債
歐洲投資級公司債
美國高收債
歐洲高收債
美國政府債

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高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2016/10/17
註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 3.87 400 391 297
美國高收益債券 6.47 476 472 335
強勢貨幣新興市場債券 4.62 314 315 277
美元亞債 3.36 188 190 181
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲(
下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
• 升息預期持續上升，加上目前歐美龍頭Q3財報表現不佳，投資人趨避風險性資
產，轉進保守防禦型標的。
1.7
-1.5 -1.5
-1.9 -1.9 -2.0
-2.3
-3.0
1.2 1.0
0.4
-0.5
-0.7
-1.0 -1.1 -1.2 -1.4
-3.0
-4
-3
-2
-1
0
1
2
拉
美
歐
洲
美
國
那
斯
達
克
亞
洲
不
含
日
本
新
興
市
場
東
南
亞
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非
中
東
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消
費
公
用
事
業
電
訊
必
要
消
費
能
源
工
業
資
訊
科
技
金
融
原
物
料
健
護

5
4.6
190.0
8.5
-0.4
1.1 0.6
-2.2
1.4 0.5 0.5
0.0 -0.7-1.0-1.2-1.2-1.3-1.3-2.0-2.0-2.9-3.2
-50
0
50
100
150
200
美
國
德
國
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
美
元
指
數
澳
幣
巴
西
里
拉
印
度
盧
比
台
幣
俄
羅
斯
盧
布
日
圓
新
元
土
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其
里
拉
瑞
郎
英
鎊
歐
元
波
蘭
茲
羅
堤
南
非
蘭
特
其他市場一週概況
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
$1.0972
$50.35
￥104.18
0.056
$1251.63
98.019-0.059
• 受聯準會會議紀錄影響，美元兌多數貨幣走升；南非財長遭法院傳喚，投資人
擔心政治內鬥，南非幣因而下滑。
1.718

6
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/10/17 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要股市漲跌幅
(%)
2.0
1.1 1.1
0.9
0.5 0.4 0.4
0.2
0.0
-0.3 -0.4 -0.4 -0.5 -0.6
-1.0 -1.0 -1.0 -1.1
-1.4 -1.5
-1.8 -1.9
-2.1
-2.6
-3.2
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
中
國
義
大
利
巴
西
德
國
法
國
越
南
印
尼
墨
西
哥
日
本
瑞
士
馬
來
西
亞
英
國
土
耳
其
澳
洲
美
國
波
蘭
南
非
台
灣
印
度
南
韓
泰
國
俄
羅
斯
新
加
坡
香
港
恆
生
國
企

7
特殊股市表現
• 上證(2.0%)：十一長假黃金周帶動消費支出、傳統車市旺季加上政策補貼，讓
節前進入盤整的上證開出紅盤。
• 恆生國企 (-3.2%)：新政打房出現成效，連帶拖累金融股表現。

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亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

9
南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/10/17(每週)

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近一年外資亞股買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/10/17(每週)

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公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
10/17 (一)
歐元區9月CPI終值年比 0.4% 0.0%
俄羅斯9月工業生產年比 0.4% 0.7%
10/18 (二)
美國9月CPI年比 0.3% 0.2%
英國9月CPI年比 0.9% 0.6%
10/19 (三)
美國9月新屋開工 117萬 114.2萬
中國Q3 GDP年比 6.7% 6.7%
中國9月零售銷售年比 10.70% 10.60%
巴西央行關鍵利率 13.75% 14.25%
10/20 (四)
歐洲央行關鍵利率 0% 0%
英國9月零售銷售不含汽車燃料年比 4.4% 5.9%
10/21 (五)
美國9月成屋銷售 535萬 533萬
巴西10月IPCA-15通膨年比 8.30% 8.78%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg

12
本週市場展望
市場展望
全球股市
市場觀望聯準會消息、美國總統大選，加上已公布的Q3財報表現不佳，預料短期內盤勢偏向
區間整理。新興市場部分仍以亞股為首選，由於經常帳正逐漸改善，且貨幣整體評價面仍偏
低，加上股利率保持較高的水準，同時外資仍維持淨流入，因此亞股仍有表現機會。
全球債市
市場對於美國FED年底升息的預期仍高，壓抑債券表現，其中，可轉債受股市修正拖累，跌
幅相對較大。低利率環境及歐洲央行維持購債，讓歐洲投資級債券市場的資金，有外溢美、
歐高收益債，以追求較高收益的現象，且相對強勢的油價也給予高收益債支持，預料高收益
債、新興債現階段面對美國升息議題，應有一定的抵抗力。
匯市
美元指數本周上漲1.62%，除了市場對於升息預期增強外，對英國「硬脫歐」的擔憂亦持續傷
害英鎊，不過葉倫於上周五表示，利率政策可能是美國經濟復甦的藥方，預期聯準會將持續
以低利率政策來推動經濟發展，以提振需求與收緊就業市場，美國升息的步調，預期仍將是
緩慢且小幅度調整，美元以外的貨幣跌深後或有機會反彈。
商品
儘管OPEC 9月份的石油日產量達3329萬桶，為近8年的高點，且上周美國境內營運中鑽油
井數目增加4座，過去16週內有15週增加，油價一週仍因減產協定的預期而上揚。油價短期
內雖有動能，但預料挑戰60美元關卡難度不小，在50美元附近整理的可能性較高。

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一週大事回顧
美國－
美國超級財報周登場:多家科技大廠將於本周公布財報，其中以英特爾、微軟、eBay、
雅虎、艾司摩爾(ASML) 最受矚目。市場期盼美國大型企業能帶頭終止長達1年的獲
利衰退。美股財報季開季表現並不理想，工業和醫療保健公司發布的第3季業績令人
失望，不過上周五美國大型銀行公布的業績優於預期，協助提振華爾街信心。
川普失民意，賭盤買1賠6.5:距美國大選還有不到一個月，市場上民調多如繁星，不
少共和黨支持者都認為民調不公平，偏袒民主黨。加上不少接受調查的市民也未必
說了真話。但若以賭盤來看，共和黨候選人川普上，最佳賠率為買1賠6.5；而民主
黨候選人希拉蕊因為是總統大熱門，最多也只有買1賠1.18。

14
一週大事回顧
歐洲－
英國通脹可能超越央行的2%目標:英國央行貨幣政策委員會(MPC)委員福布斯
(Forbes)稱，英國通脹可能遠「高」於央行設定的2%目標，由於央行的措施，通
膨已經在上揚，甚至有加速可能，她認為央行沒有必要進一步降息以協助英國公投
退歐後的經濟。
蘇格蘭擬再度舉行獨立公投:今年6月23日英國舉辦歐盟公投，62％的蘇格蘭選民支
持英國繼續留在歐盟，英國公投脫歐確定後(全國52％選民支持脫歐)，蘇格蘭首席部
長施特金(Sturgeon)即多次公開表示，蘇格蘭留歐的民意必須獲得尊重，暗示不惜
再舉辦第二次獨立公投。

15
一週大事回顧
亞洲－
泰王辭世，利空出盡：泰王普密蓬13日離世，泰國金融市場正常運作。連日來因泰
王健康問題而波動的泰國股市回穩。泰國曼谷SET指數現升59點或4.2%，報1,471
點。泰銖匯價亦靠穩，美元兌泰銖上周四一度跌1%，新報每美元兌35.318泰銖，跌
幅收窄至0.25%。
中國CPI勝預期，PPI四年來首度轉正：中國國家統計局公布，9月居民消費指數（
CPI）按月上升0.7%，按年上升1.9%，較市場預期的上升1.6%為佳。而工業生產者
出廠價格指數（PPI）按月上升0.5%，按年上升0.1%，較市場預期的跌0.3%為佳，
更是4年來首次見正數。
GDP慘、星幣貶7個月低：新加坡 Q3 GDP 年增 0.6%，遜於路透社訪調預估 1.7%
，為 2009 年全球金融危機以來最差表現；與前季相比，Q3 萎縮 4.1%，也不及市
場估計的成長 0.3%。而金融管理局 (MAS) 卻無意採取行動，星幣跌至今年三月以
來新低。台北時間 14 日，星幣一度貶至 1.3915 兌 1 美元，為 3/3 以來盤中新低。

16
新興市場－
俄羅斯減產內部意見分歧：俄羅斯總統普丁 (Vladimir Putin) 表示俄羅斯已經準備
加入 OPEC 為限制石油產量的計畫，但占俄羅斯 40% 石油出口的國有石油公司
Rosneft 執行長 Igor Sechin 卻向《路透社》透露其不願減產，並質疑OPEC減產協
議落實的可能性。
南非財長落難，股匯哀鳴：南非財政部長哥坦（Pravin Gordhan）11日遭法院傳喚
，投資人擔心南非總統祖馬（Jacob Zuma）和財長內鬥情況惡化，蘭德兌美元及
南非銀行股因此面臨重挫。分析師警告，若財長被撤換，信評機構會馬上把南非評
等打入垃圾級。
土俄關係回暖，達成油氣管道協定：俄羅斯總統普京周一在土耳其首都伊斯坦布爾
與土耳其總統埃爾多安會晤，雙方達成油氣管道「土耳其流」（TurkStream）協議
，將在黑海建造兩條能源管道，將俄羅斯油氣資源運送至土耳其及歐洲市場，減少
對烏克蘭的依賴。
一週大事回顧

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國10月消費者信心指數 (初值) 87.9 91.8 91.2
美國彭博10月消費者舒適度 42.1 -- 41.4
美國9月先期零售銷售月比 0.6% 0.6% -0.3%
美國9月PPI 月比 0.3% 0.2% 0.1%
歐洲
義大利8月工業生產年比 4.1% -0.3% -0.3%
歐元區8月工業生產年比 1.8% 1.5% -0.5%
法國9月CPI 年比 (終值) 0.5% 0.5% 0.5%
德國9月CPI 年比 (終值) 0.7% 0.7% 0.7%

18
一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
中國9月 CPI 年比 1.9% 1.6% 1.3%
印度8月工業生產年比 -0.7% -0.8% -2.4%
日本8月機器訂單月比 -2.2% -4.7% 4.9%
新興
市場
土耳其8月工業生產年比 2.2% 2.2% -4.9%
南非8月工業生產年比 2.2% 1.3% -0.3%

19
漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1693.71 -1.09 -0.15 -0.40 1.39 1.86 0.60
美國史坦普五百 2132.98 -0.96 -0.29 -1.33 2.51 4.36 4.91
美國小型羅素兩千 1212.41 -1.95 -1.01 0.59 7.21 6.74 4.31
歐洲道瓊歐洲六百 339.95 0.09 0.63 0.60 -0.83 -7.07 -6.38
歐洲小型道瓊兩百 244.41 0.26 -0.19 2.91 -0.52 -6.57 -2.89
日本日經225 16856.37 -0.02 2.04 2.17 0.05 -11.44 -7.85
日本小型東證二部 4473.31 0.71 3.79 7.26 3.23 -5.42 -3.20
新
興
市
場
中國上證 3063.81 1.97 2.03 0.31 -0.46 -13.43 -9.66
全球新興市場 MSCI 897.03 -1.94 1.31 3.36 5.94 12.96 3.67
新興亞洲 MSCI 442.05 -2.38 0.46 4.29 6.63 9.52 3.31
新興歐洲 MSCI 272.49 -2.04 1.96 -1.22 -2.90 11.48 -3.95
新興拉美 MSCI 2496.13 1.69 8.51 6.04 12.32 36.41 21.95
歐非中東 MSCI 234.19 -3.03 -0.69 -2.80 -1.70 11.41 -7.27
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 127.04 -0.27 -0.48 -1.20 0.69 3.90 2.41
歐洲投資級公司債 Bloomberg 138.77 -0.11 -0.17 0.18 2.56 5.40 5.82
美元投資級公司債 Bloomberg 147.04 -0.21 0.26 -0.34 3.63 8.41 6.77
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 159.37 -0.19 0.98 2.81 8.15 14.23 9.61
美國高收債 Bloomberg 168.05 0.09 1.75 3.38 10.00 16.21 11.90
歐洲高收債 Bloomberg 170.99 0.19 0.58 2.15 4.18 7.31 6.69
美國可轉債巴克萊ETF 45.47 -1.24 -0.29 1.02 5.06 5.06 0.48
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 159.33 -0.19 0.57 1.13 6.51 13.50 11.57
當地貨幣新興債 Bloomberg 129.81 -0.59 0.33 1.36 1.86 6.54 4.79
美元亞洲主權債 Bloomberg 167.24 -0.73 -0.04 0.10 4.60 12.77 10.89
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2016/10/17

20
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 205.36 -0.73 4.94 -0.84 7.61 15.15 -0.68
原物料 MSCI 209.98 -1.42 1.30 0.29 5.33 13.71 6.78
金融 MSCI 93.10 -1.22 1.02 3.14 1.24 -4.04 -5.71
彈性消費 MSCI 190.92 -0.88 0.55 0.49 -0.20 -1.39 -2.36
必要消費 MSCI 214.87 -0.50 -1.09 -4.48 -1.21 3.10 3.16
工業 MSCI 204.13 -0.99 0.28 -0.12 2.18 6.42 6.58
資訊科技 MSCI 159.28 -1.08 0.33 6.87 7.75 8.81 11.04
電訊服務 MSCI 68.68 0.35 -2.03 -6.76 -4.48 1.10 2.66
公用事業 MSCI 115.27 1.01 -2.87 -2.87 -3.89 3.22 -1.23
醫療保健 MSCI 196.89 -2.99 -3.71 -6.20 -2.49 -6.34 -4.29
NBI生技 2782.76 -6.36 -8.81 -2.39 -5.23 -21.40 -15.43
AMEX金蟲 199.51 0.12 -11.59 -25.49 0.68 79.45 48.76
全球REITs FTSE 15821.05 1.43 -1.41 -6.60 2.16 7.99 9.67
美國REITs FTSE 1906.36 1.02 -2.28 -6.88 1.24 6.53 7.99
歐洲REITs FTSE 1262.13 0.80 -4.13 -3.67 -9.18 -13.19 -14.63
亞太REITs FTSE 1755.90 -0.92 -1.46 -4.15 2.16 18.80 21.38
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1251.43 -0.44 -4.38 -6.33 1.52 18.04 6.42
銀現貨 (美元/盎司) 17.42 -0.71 -9.01 -13.05 7.48 25.92 10.04
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 4675.00 -2.16 -2.02 -5.38 -3.23 -0.64 -11.78
布蘭特原油合約 (美元/桶) 51.95 0.04 13.13 8.76 20.14 38.89 2.62
紐約輕原油合約 (美元/桶) 50.35 1.08 16.38 8.99 24.08 35.21 5.97
綜合商品 CRB 189.47 0.61 4.80 0.32 9.12 7.56 -5.00
農業指數羅傑斯 839.27 2.17 3.38 -3.65 1.04 1.85 -2.66

21
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.0972 -2.04 -1.86 -0.98 -3.06 0.97 -3.18
日圓 104.18 -1.17 -2.07 2.00 4.55 15.51 14.82
英鎊 1.2191 -1.95 -6.52 -8.10 -14.69 -17.34 -21.24
瑞士法郎 0.9903 -1.31 -1.03 -0.81 -2.64 1.18 -3.43
加幣 1.3139 1.18 0.46 -1.50 -2.72 5.30 -0.94
澳幣 0.7618 0.47 0.82 0.07 -1.99 4.25 4.80
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1132.32 -1.50 -1.65 -0.03 1.19 3.36 -1.38
新台幣 31.6690 -0.65 0.11 1.08 2.35 3.77 2.58
中國人民幣 6.7283 -0.85 -0.80 -0.67 -3.65 -3.49 -5.65
印尼盾 13033.00 -0.34 1.32 0.31 1.13 5.79 4.47
印度盧比 66.7150 -0.04 0.27 0.30 -0.10 -0.84 -2.51
泰銖 35.3400 -1.29 -1.55 -1.17 -1.14 1.89 0.27
新加坡幣 1.3903 -1.25 -2.15 -3.17 -2.90 1.93 -0.22
馬來西亞林吉特 4.1947 -0.90 -1.68 -5.92 -7.27 2.37 0.08
菲律賓披索 48.3880 -0.28 -1.94 -2.84 -4.65 -3.06 -4.93
歐非
南非蘭特 14.3182 -3.22 -1.98 -0.38 1.35 8.17 -7.05
土耳其里拉 3.0903 -1.29 -3.78 -3.75 -8.19 -5.69 -6.06
俄羅斯盧布 62.9573 -1.03 2.36 -0.48 4.87 14.84 -1.29
波蘭茲羅提 3.9302 -2.85 -2.09 0.35 -3.16 -0.20 -4.62
匈牙利福林 278.92 -2.56 -0.93 1.88 -1.42 4.13 -1.87
羅馬尼亞列依 4.1080 -1.98 -3.11 -1.81 -3.70 1.34 -4.97
拉美
巴西里拉 3.2062 0.47 4.32 1.45 8.63 23.54 18.91
墨西哥披索 19.0079 1.52 3.68 -3.19 -8.19 -9.39 -13.18
阿根廷披索 15.1640 0.20 -0.92 -2.86 -5.55 -14.72 -37.50

22
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 2.5583 10.8 11.3 29.3 -0.1 -45.8 -32.3
美國10年期 1.7977 8.0 10.5 24.7 4.6 -47.2 -23.6
日本日本 -0.0540 0.5 -1.5 17.1 6.1 -31.9 -37.4
歐洲
德國 0.0580 3.8 3.7 9.8 -10.9 -57.1 -48.3
法國 0.3370 2.2 1.8 15.1 -17.6 -65.1 -57.5
義大利 1.3800 -0.3 8.6 16.2 2.5 -21.6 -24.9
西班牙 1.1250 11.0 5.3 -4.4 -38.0 -64.6 -67.0
葡萄牙 3.3000 -27.9 3.3 18.6 5.3 78.4 84.2
東歐非洲
波蘭 3.0420 0.3 14.2 11.8 6.8 9.9 35.7
土耳其 9.9600 29.0 20.0 92.0 49.0 -78.0 -31.0
俄羅斯 8.3622 8.6 29.8 -3.0 -85.5 -119.2 -203.1
匈牙利 2.9900 5.0 1.0 21.0 7.0 -34.0 -28.0
南非 8.8340 14.1 16.0 16.7 -13.8 -96.1 59.6
拉美
巴西 11.4040 -2.4 -105.6 -54.0 -160.9 -510.8 -454.6
墨西哥 6.0680 -3.9 6.5 13.7 18.7 -20.9 15.2
亞洲
南韓 1.5570 2.7 -0.8 18.0 -28.5 -52.8 -56.3
印尼 7.0270 -8.7 -6.7 -14.0 -43.7 -171.8 -177.4
印度* 6.7320 -0.3 -14.1 -55.3 -70.3 -102.9 -82.2
泰國 2.2050 0.1 3.2 30.1 49.1 -29.5 -38.9
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/10/17 *以最近一日收盤計算

23
主要債種近十年表現
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2016/9/230
債市近十年含息報酬率走勢單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

24

25
警語：先鋒證券投資顧問股份有限公司提供證券投資之研究意見或建議，僅供投資人作為投資參考，投資人最終係完全
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高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益
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