Deliverable of Research

1. 2007 年 9 月
市場策略
MARKET STRATEGY

2. 目錄
1. 投資概覽 3
2. 環球經濟概覽 4
3. 資產類別概覽 5
4. 股票市場概覽 6
5. 定息市場概覽 9
6. 外匯市場概覽 11
7. 另類投資 16
8. 免責聲明 18

3. 投資概覽
宏調下的中國房地產：回顧及展望
中國國家統計局公布， 月城鎮固定資產投資按年增長 26.6%，
1-7 略低於市場預期的 27.0%的增幅。未公布 7 月
單月數據，1-7 月房地產開發完成投資則按年增長 28.9%。
據發委會於 8 月 16 日的調查顯示，2007 年 7 月，中國 70 個大中城市房屋銷售價格同比上漲 7.5%。新建商品
住房銷售價格則同比上漲 8.1%， 分地區看，
。 漲幅較高的主要城市包括：北海 18.6%、深圳 16.1%、南寧 12.0%、
烏魯木齊 12.0%、北京 11.6%、石家庄 9.3%、寧波和南京均為 9.2%等。環比漲幅較高的城市主要包括：烏魯木
齊 3.8%、大理 3.0%、南寧 2.5%、重慶 2.5%、惠州 2.1%、北海、 杭州和三亞均為 2%、深圳 1.9%等。
二手住房銷售價格同比上漲 7.3%，同比漲幅較高的主要城市包括: 深圳 21.4%、襄樊 13.4%、常德 10.9%、南充
9.8%、鄭州 9.3%和北京 9.1%等。
非住宅商品房銷售價格同比上漲 6.0%，環比上漲 0.5%。辦公樓、商業娛樂用房和工業倉儲用房銷售價格同比
分別上漲 8.2%、4.8%和 5.6%。
從供給方面來看，2007 年第 2 季度，房地產開發投資高位增長，增幅比去年同期增加 2.73 個百分點，比 1 季
度增加 2.51 個百分點，投資增長主要來自土地購置費增長和配套工程投資增長﹔完成開發土地面積增幅高於
1 季度增幅，商品房新開工面積和商品房竣工面積等指標增幅同比均有不同程度的增加，其中房地產企業購置
土地面積在持續兩年負增長之後出現較大幅度的增長。
從需求方面來看，2007 年第 2 季度，商品房銷售面積增幅繼續增加，商品住宅空置面積繼續同比下降。2007
年第 2 季度，國房景氣指數逐月上升。部分城市的住房價格高漲，源於該城市內房地產市場供不應求的矛盾持
續加深，有些城市房地產市場的供給增長下降已經持續了 2-3 年。
國內房地產的發展將會逐步擴散至其它地區，如成都、重慶等政府所支持的試點。然而內地通脹的壓力將致使
人行加強宏調措施，以防經濟過熱而最終導致股、樓泡沫爆破。故內房產可謂危中有機，我們相信長線而言，
在政府適度的調控下，中國房地產仍是一項回報可觀的投資。
資產類別 股票市場 債券市場
△ 股票 ▲ 亞太(不包括日本) ▲ 美國
△ 債券 △ 新興市場 ▽ 歐元區
○ 現金 ▽ 日本 △ 新興市場
○ 歐元區
○ 英國
▽ 美國
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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4. 環球經濟概覽
美國 日本
● 盡管住房市場問題不斷，但從全年來看，消費水帄一 ● 在美國次級抵押貸款危機引發全球市場震蕩的情況下，日
直保持強勁，原因是過去數月勞動力市場表現良好。 本央行在 8 月 23 日的政策會議上決定維持 0.50%的隔夜拆
● 然而截至 8 月 18 日美國 4 周均請失業金人數增加 款利率不變。
6250，至 32.45 萬，為連續第 5 周增加；美國大企業 ● 經濟增長指標的 6 月所有產業活動指數月比上升 0.2%至
聯合會 7 月份招工指數為 25，下降 1 點；而夏季互 107.5，較上月上升 0.2，第二季度所有產業活動指數季比上
聯網廣告數量亦小幅放緩。 升 0.6%。
● 反映，第三季經濟增長將不及第二季，預期第四季經 ●7 月份商品貿易順差較上年同期下降 21.1%，至 6,712 億日
濟增長和就業增長將進一步放緩。 圓。這是日本商品貿易順差在九個月中首次出現下降，市
● 但迄今為止的公布數據只反映經濟增長放緩，並未有 場可能擔憂，出口放緩可能對日本經濟連續五年復蘇進程
顯示年內急速走向衰退的危險。 造成拖累。
歐洲 亞太區
●8 月製造業採購經理指數 54.3，低於 7 月的 54.9，為 06 ● 進入 8 月以來，亞太地區投資銀行業務規模創下同期歷史
年 1 月以來最低，顯示制造業開始放緩；但出口倚靠行業 最高水帄，表明市場對美國次級抵押貸款問題的擔憂顯然
依然表現出相對強勢。 尚未對亞太地區交易活動造成重大影響。
● 雖然歐元區失業率穩步下降，相比其它主要國家的表現， ● 中國央行於 8 月 21 日晚宣布，將存款利率上調 27 個基
依然處於相對較高的水帄。 點，至 3.6%﹔將貸款利率上調 18 個基點，至 7.02%。這也
● 歐元區 8 月通脹水帄連續第 12 個月維持在歐洲央行目標 是央行今年內第四次加息。
范圍內，8 月消費物價指數年率上升 1.8%。 ● 中國此次加息旨在調控貨幣信貸投放，穩定通貨膨脹預
● 同時，8 月企業景氣指數由 7 月的 1.35 上升至 1.41，表明 期。7 月 CPI 增速達到 5.6%，創 出 10 年新高，貨幣信貸增
未來數月中企業經濟活動將十分活躍。 幅繼續高于央行的調控目標。
● 歐洲地區想信仍會持續穩步複蘇，然而整體上仍受外圍對 ● 亞太區企業盈利有強勁增長動力，可以對抗美國增長呆滯
次按的憂慮及美國會否於 9 月減息所左右，故對歐元區抱 的因素，資金流動狀況維持良好。
觀望態度。
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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5. 資產類別概覽
股票
未來六個月預期 △
投資組合比重 ＝
● 環球股票市場普遍反覆靠穩
● MSCI 亞太區(日本除外)指數已由高位下跌 17%，市場
氣氛突然逆轉，是近 20 年來牛市當中第 3 個最大幅度
的調整，但股市估值卻回到頗為正面水帄，未來美股以
至全球股市均不會較亞太區股市出現溢價。
債券
未來六個月預期 △
投資組合比重 ＝
● 在次按風暴於上月中再次延續後，部份資金轉投
入風險較低的投資工具。
● 國際結算銀行(BIS)發表報告指，第 2 季全球發債
金額按季升 31%至 1.09 萬億美元，當中 48%由私
營企業、私募基金和對沖基金包辦，次季債市規
模增至 19.8 萬億美元。
現金
未來六個月預期 ○
投資組合比重 ＝
● 美聯儲主席伯南克稱，為限制金融市場動蕩給經
濟帶來的沖擊，美聯儲將在需要的時候采取行
動。
● 而經濟學家目前普遍預計，美聯儲將在 9 月 18 日
召開的貨幣政策會議上，宣布降息 25 個基點。
● 同時，利率期貨顯示，美聯儲年底前多次降息的
機率正在上升。
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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6. 股票市場概覽
環球市場 美國
摩根史丹利世界指數 標準普爾500指數
70.00% 60.80% 40.18%
60.00%
45.00%
50.00% 40.00%
40.00% 35.00%
30.00% 16.07% 30.00% 13.82%
25.00%
20.00% 5.67%
20.00%
10.00% -1.27% 4.03%
15.00%
0.00% 10.00% -0.90%
-10.00% 5.00%
0.00%
一個月 年度至今 一年 三年 -5.00%
一個月 年度至今 一年 三年
未來六個月預期 △ 投資組合比重 ＋ ○
未來六個月預期 投資組合比重 －
● 據國際清算銀行在其最新季度評估報告中稱，一些市場在 ● 美國股市近月波幅擴大，受市場憂慮信貸危機將影響美國
經歷了近期的金融動湯后開始恢復常態。 經濟。
● 摩根大通 8 月全球制造業產出指數為 55.1， 月份為 54.4﹔
7 ● 就業增長放緩，亦加深市場憂慮美國經濟於第四季放緩。
新訂單指數為 53.8， 月份為 54.5﹔輸入物價指數為 64.4，
7 ● 美國經濟硬著陸的機會較低，相信美國經濟增長連續 3-4
7 月份為 65.2﹔就業指數為 51.9，7 月份為 51.9。 個季度放緩至 1.5-2%的機會較大。
歐洲 日本
DJ STOXX 600 日經225
80.00% 72.69% 48.44%
50.00%
70.00%
60.00% 40.00%
50.00%
30.00%
40.00%
20.00%
30.00% 14.08%
2.75%
20.00% 4.31% 10.00% -5.70%
-6.54%
10.00% 0.03% 0.00%
0.00%
-10.00%
一個月 年度至今 一年 三年
一個月 年度至今 一年 三年
未來六個月預期 ○ 投資組合比重 ＝ 未來六個月預期 ▽ 投資組合比重 －
● 歐元集團主席容克日前表示，美國次級抵押貸款危機不會 ● 日本 6 月所有產業活動指數月比上升 0.2%至 107.5，第二季
給歐盟經濟帶來太多影響。 度所有產業活動指數季比上升 0.6%。
● 國際貨幣基金組織(IMF)在 7 月將對歐元區 07 年經濟增長 ● 日本央行連續第 6 個月決議維持利率於 0.50%不變，符合
的預測提高到 2.6%。接近 2000 以來的最快增幅。 市場預期。
● 市場對日本央行 9 月份之後升息的預期也有所降低，其中
10 月份升息的可能性低于 60%。
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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7. 股票市場概覽
亞太區 中國
摩根史丹利亞洲指數 (不包括日本) 上海A股
120.00% 112.46%
350.00% 315.89%
100.00% 300.00% 214.61%
80.00% 250.00%
60.00% 38.05% 200.00%
40.00% 17.04% 150.00% 93.96%
20.00% -2.26% 100.00%
16.52%
0.00% 50.00%
-20.00% 0.00%
一個月 年度至今 一年 三年 一個月 年度至今 一年 三年
未來六個月預期 ▲ 投資組合比重 ＋ 未來六個月預期 △ 投資組合比重 ＝
● 世界銀行進一步加大貿易政策和管理的透明度將為亞太 ● 中國投資環境的改善，使得中國獲得全球投資伙伴更大
經合組織成員帶來約 1480 億美元潛在的貿易收益。 的關注。而投資壁壘不斷減少，經濟增長的前景料將更
● 中國今年年底前將與東南亞國家舉行高層論壇，為一項 好。
連接新加坡與中國南部地區、價值 20 億美元的鐵路項目 ● 中國的經濟改革走在了世界前列，政府加快了市場進
招攬私人投資。 入、增加了對投資者的保護。
● 東盟提前 2 年，於 2013 年前和中日韓等達成自貿協定， ● 8 月份的消費者價格指數料將較 7 月份進一步上漲。
料將刺激亞太區的經貿繁榮和穩定，從而提高亞太區企 ● 如果通脹繼續攀高而且全球金融市場趨向穩定，那麼央
業營運的質素。 行可能會決定再次加息。
香港 環球新興市場
恆生指數 摩根史丹利新興市場指數 (Local Currency)
120.00% 101.91% 115.80%
120.00%
100.00% 100.00%
80.00% 80.00%
40.25% 60.00% 32.63%
60.00%
20.07% 40.00% 14.88%
40.00%
20.00% -2.01%
20.00% 3.54% 0.00%
0.00% -20.00%
一個月 年度至今 一年 三年 一個月 年度至今 一年 三年
未來六個月預期 △ 投資組合比重 ＝ 未來六個月預期 △ 投資組合比重 ＝
● 香港 7 月份 CPI 較上年同期上升 1.5%，增幅高于 6 月份 ● 全球市場波動引發的小規模資本從新興市場外流，然而
的 1.3%。預計香港政府從 4 月份-9 月份採取的稅收減免 在日本維持利率不變下，套利活動有轉趨活躍跡象。
措施將把這幾個月的整體通貨膨脹率拉低 1%左右。 ● 越南政府計畫將旗下大型國有商業銀行上市 BIDV，考慮
● 7 月份零售額勝預期，較上年同期增幅為 14.2%，而 6 月 同步於香港上市，集資合共 20 億美元。
份的增幅為 14.3%，因勞動力市場持續改善、資產價格上 ● 馬 來 西 亞 第 二 季 度 國 內 生 產 總 值 較 06 年 同 期 增 長
漲及稅收減免的執行，顯示出本地私人消費的強勁增長 5.5%。預計 07 年的增幅為 6%。
勢頭及中國大陸到港旅游者數量的飆升。
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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8. 股票市場概覽
主要市場表現
回報
市場 指數 8/31/2007 1M 3M 6M 1Y
摩根士丹利資本國際 環球 1540.42 -1.266 -3.736 4.907 16.067
摩根士丹利資本國際 歐洲 129.47 0.11 -4.896 4.417 13.872
摩根士丹利資本國際 拉丁美洲 3573.73 -5.682 -1.04 22.367 47.623
主要區域
摩根士丹利資本國際 東歐 306.76 -3.981 8.695 6.74 10.872
摩根士丹利資本國際 亞洲 449.69 -1.657 12.035 25.601 47.577
摩根士丹利資本國際 亞太 148.82 -3.825 0.921 4.44 18.625
摩根士丹利資本國際 環球金融市場 1556.068 #N/A N Ap #N/A N Ap #N/A N Ap #N/A N Ap
摩根士丹利資本國際 能源 263.62 -2.265 -0.058 18.45 18.472
摩根士丹利資本國際 電訊 72.92 1.913 -1.804 8.987 31.462
行業
摩根士丹利資本國際 康護 112.7 0.672 -5.061 0.602 3.361
摩根士丹利資本國際 金融 148.78 -1.927 -9.65 -3.661 6.349
摩根士丹利資本國際 原料 268.31 -3.008 1.317 14.073 34.026
單一市場
美國 道瓊帄均指數 13238.73 -0.601 -2.371 9.082 18.937
標準普爾 500 1457.64 -0.897 -4.33 4.522 13.817
那斯達克 2565.3 -0.596 -0.841 6.603 18.259
加拿大 TSX 13444.63 -2.827 -3.932 4.332 14.191
日本 日經 225 16569.09 -6.544 -8.09 -7.752 2.751
英國 FTSE 100 6236.898 0.865 -4.864 3.293 8.688
德國 PAX 7555.379 0.853 -3.156 11.98 28.162
法國 CAC 40 5635.027 -0.953 -6.89 3.896 10.922
意大利 Milan MIB 30 40228 0.436 -6.23 0.54 9.413
香港 恆生指數 23984.14 3.537 16.166 21.966 40.25
新加坡 海峽時報指數 3392.91 -4.503 -4.06 10.078 39.445
馬來西亞 KLSE Composite 1273.93 -6.527 -4.209 9.46 38.902
泰國 BangKok SET 809.04 -7.785 8.008 20.749 20.602
印尼 雅加達指數 2194.339 -6.505 6.191 25.979 54.413
菲律賓 PSE Composite 3365.29 -5.04 -3.994 9.669 46.677
南韓 漢城綜合指數 1873.24 -3.409 10.775 30.132 37.643
臺灣 加權指數 8982.16 -2.413 11.204 14.666 37.726
中國 上海綜合指數 A 5480.114 16.52 28.317 80.433 214.612
上海綜合指數 B 323.4 0.28 7.019 81.884 253.775
印度 BSE SENSEX 30 15321.37 -0.782 5.579 17.938 30.535
澳洲 All Ordinaries 6248.3 0.715 -0.806 8.078 28.23
紐西蘭 NZSX50 FF Gross 4118.971 -2.867 -4.019 1.746 17.432
墨西哥 Bolsa 29744.07 -3.661 -4.929 12.991 41.851
巴西 Borespa 52857.84 -3.142 0.629 20.426 45.56
阿根廷 Merval 2040.56 -6.525 -8.033 -0.537 24.523
俄羅斯 RTS 1895.13 -4.083 9.061 1.825 14.598
匈牙利 Budapest 27154.98 -5.912 4.405 16.068 21.523
波蘭 Warsaw 60346.61 -5.574 -5.219 13.798 34.883
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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9. 定息市場概覽
美國國庫債券孳息率 優質債券
Lehman Brothers Global Credit Index
6
110
5
108
4
106
3 104
2 102
1 100
0 98
1月 3月6月 1年 3年 5年 10年 30年
96
7/2006 10/2006 12/2006 2/2007 4/2007 6/2007
孳息率(2007年8月31日) 孳息率(2007年2月28日)
未來六個月預期 △ 投資組合比重 ＝ 未來六個月預期 ▲ 投資組合比重 ＋
● 8 月經歷系列重大沖擊，金融市場的動盪以及信貸環境 ● 美國 8 月安全性較高的企業債發行量翻番，從去年同期
的緊縮都對當月產生影響，但這些問題的擴散至更廣泛 的 161 億美元增至 360 億美元。
經濟領域的速度和幅度還有待觀察。
● 市場普遍預期 9 月中旬，FED 有 60%機會減息。
高息債券 歐洲債券
Lehman Brothers Global High Yield Index Lehman Brothers Euro Aggregate Bond Index
115 103
102.5
110 102
101.5
105 101
100.5
100
100
95 99.5
99
90 98.5
7/2006 10/2006 12/2006 2/2007 4/2007 6/2007 7/2006 10/2006 12/2006 2/2007 4/2007 6/2007
未來六個月預期 ▼ 投資組合比重 － 未來六個月預期 ▽ 投資組合比重 ＝
● 受金融市場波動劇烈影響，投資者極力避開風險資產， ● 歐洲企業併購活動，8 月份按月下跌 69%至 620 億美
直接美國 8 月垃圾債發行量急劇下降。 元，為歷來夏季跌幅最大月份。
● 發行量從去年同期的 71 億美元急劇降至 2.45 億美元， ● 歐洲 8 月份股票市場集資額大跌 91%，屬 99 年以來最大
降幅高達 96%。 跌幅；企業發債額亦跌 65%，跌幅是 4 年來最大。
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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10. 定息市場概覽
環球債券 亞太區債券
Lehman Brothers Global Aggregate Index Lehman Brothers Asia Pacific Aggregate Index
107 105
106
104
105
104 103
103 102
102
101 101
100 100
99
99
98
97 98
7/2006 10/2006 12/2006 2/2007 4/2007 6/2007 7/2006 10/2006 12/2006 2/2007 4/2007 6/2007
未來六個月預期 △ 投資組合比重 ＋ 未來六個月預期 ▲ 投資組合比重 ＋
● 在環球股市受次按問題影響下，全球股市於 8 月普遍下 ● 亞太區債券繼續保持穩定增長。
調。相反 10 年期美債息率已於 7 月的 5%水帄下調至 8 ● 中國國債因 IPO 導致流動性收緊，回購利率走高。
月 31 日的 4.5%。 ● 銀行間回購利率走高，因北京銀行首次公開募股導致流
● 在各央行紛紛注資於銀行體系，有助緩解信貸緊張及流 動性收緊。市場流動性略顯緊張，對債市構成一定壓力
動性，做而推高短期債券價格。 ● 但長線而言，有助中國政府解決流動性過剩問題 。
日本債券 環球新興市場債券
Daiwa Bond Indices Composite 1+ Year JP Morgan EMBI Index
102 112
110
101.5
108
101 106
104
100.5 102
100 100
98
99.5 96
99 94
7/2006 10/2006 12/2006 2/2007 4/2007 6/2007 7/2006 10/2006 12/2006 2/2007 4/2007 6/2007
△ ＝ 未來六個月預期 △ 投資組合比重
＝
未來六個月預期 投資組合比重
● 東京股市下跌，以及投資者對次級貸危機可能傷及美國 ● 印尼央行可能在 2008 年令利率降至 8%，目前為 8.25%。
經濟的擔心均對日本國債構成提振。 ● 菲律賓第二季度國內生產總值較上年同期增長 7.5%，超
● 7 月日本債券回報持續持攀，並創過去 12 個月新高。 過市場預期。菲律賓央行 7 月份將隔夜拆款利率下調
150 個基點，至 6%，同時取消了利率分級機制。該行在
上周的利率決策會議上維持利率不變。
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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11. 外匯市場概覽
歐元兌美元
未來六個月市場預期 ▽ 投資組合比重
－
● 歐元自 05 年起加速升值，目前升向 1.40 美元，這
恐怕會令歐元區重蹈日本覆轍。
短線阻力位 1.38 短線支持位 1.34
● 歐元兌美元持續升值恐怕會破壞歐洲經濟，將其
拖入通縮。
長線阻力位 1.40 長線支持位 1.30
英鎊兌美元
未來六個月市場預期 △ 投資組合比重 ＝
● 英國 8 月零售額數據表現強勁，年增 3.7%，高於
3%的預期水帄，也高於 7 月的 3.1%，對英鎊構成
短線阻力位 2.02 短線支持位 2.00 支撐。
● 英鎊/美元日線圖指向不明，隨機指標在超買區域
長線阻力位 2.06 長線支持位 1.96
發出看跌信號，不過 MACD 仍然看漲。
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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12. 外匯市場概覽
美元兌日圓
未來六個月市場預期 ○ 投資組合比重 ＝
● 日本財務省官員表示，財務省將設立部門管理外匯
儲備，旨在令外儲投資收益最大化。
短線阻力位 116 短線支持位 115
● 美國 8 月製造業數據緩和了信貸危機拖累經濟增長
的疑慮，美元兌日圓上漲。
長線阻力位 118 長線支持位 114
澳元兌美元
未來六個月市場預期 ▲ 投資組合比重 ＋ ● 在強勁的澳大利亞第二季度 GDP 數據公布後，同時
商品價格的走勢也十分堅挺，這兩大因素將給澳元
短線阻力位 0.83 短線支持位 0.82 提供堅實的支撐。
● 預計澳元/美元將繼續保持強勢盤整走勢。
長線阻力位 0.87 長線支持位 0.78
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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13. 外匯市場概覽
美元兌人民幣
未來六個月市場預期 ▲ 投資組合比重 ＋ ● 中國在人民幣升值方面不會有很大的進展。
● 對中國決策者來說，像一些美國決策者要求的那樣
短線阻力位 7.55 短線支持位 7.50 讓人民幣升值 30-40%“簡直就是愚不可及”，因這
樣做會危及中國出口和經濟成長，並擴大失業和貧
長線阻力位 7.60 長線支持位 7.45
困，尤其是農村地區。
瑞士法郎兌美元
未來六個月市場預期 ▲ 投資組合比重 ＋ ● 匯率去高受到瑞郎套息交易的支撐，但漲幅可能因
瑞士央行升息前景而有限。
短線阻力位 1.207 短線支持位 1.198
● 從技術面來看，日線圖向好，MACD 和隨機指標看
漲。
長線阻力位 1.220 長線支持位 1.900
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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14. 外匯市場概覽
美元兌港元
未來六個月市場預期 ▲ 投資組合比重 ＋ ● 一系列新股發行交易即將啟動，同時會有來自中國
大陸的資金湧入香港市場，預計港元將反彈走高。
短線阻力位 7.810 短線支持位 7.79
長線阻力位 7.827 長線支持位 7.79
黃金
未來六個月市場預期 ▲ 投資組合比重 ＋ ● 基金買盤推動黃金走勢，同時技術性因素、市場需
求季節性走強的預期及對潛在通貨膨脹的擔憂、原
短線阻力位 690 短線支持位 660 油價格走強和南非產量下降這些因素的綜合影響
也起了助推作用。
長線阻力位 700 長線支持位 643
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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15. 外匯市場概覽
2007 Q3 2007 Q4
歐元兌美元 1.37 1.38
英鎊兌美元 2.02 2.00
日圓 122.00 120.00
澳元 1.15 1.16
加元 1.05 1.05
瑞士法郎 1.21 1.20
人民幣 7.50 7.40
港元 7.80 7.80
紐西蘭元 1.28 1.33
韓元 920.00 910.00
新台幣 32.80 32.50
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16. 另類投資
黃金及石油價格
800 80
黃金價格
750 75
700 石油價格 70
黃金價格(美元/每安士)
650 65
600 60
550 55
500 50
450 45
400 40
350 35
300 30
9/3/2004 2/25/2005 8/19/2005 2/10/2006 8/4/2006 1/26/2007 7/20/2007
商品 能源
價格半年變化預測 價格半年變化預測
2007 第 3 季 2007 第 4 季 2007 第 3 季 2007 第 4 季
黃金 (盎司) 672.77 675.33 石油 65.51 63.87
銅 (噸) 6973 6677 天然氣 6.85 8.12
鋁 (噸) 2597 2520
● 土耳其 8 月黃金進口增加 25.3%，達到 27.6 公噸，去年同期 ● 美國總統在聽取了駐伊拉克最高指揮官和美駐巴格達大使
僅為 22 公噸。 的匯報後表示，如果伊拉克安全形勢持續好轉，部分美軍可
● 7 月份中國精煉銅進口量為 98,489 噸，較上年同期增長了 以撤出伊拉克。
69%﹔今年 1-7 月份精煉銅進口量為 99.3 萬噸較上年同期 ● 尼日利亞 8 月份提產幅度最大，日產量較 7 月份增加約 10
增長一倍以上。今年前 7 個月中國對精煉銅的淨進口量為 萬桶，達到 212 萬桶，原因是該國有更多產能恢復運轉。
92.5 萬噸。中國銅進口量高企意味著供給過剩開始向中國
● 最大產油國沙特阿拉伯 8 月份也提高了產量，每日增加了
市場轉移。
約 5 萬桶，達到日產原油 870 萬桶。
● 中國 2007 年氧化鋁產量可能增長 53%， 2,100 萬噸。
至 原鋁
● 受美國東北部、中西部和東南部地區的炎熱天氣影響，美國
產量可能增長 30%， 1,250 萬噸。
至 預計下半年氧化鋁價格
截止 8 月 30 日當周的天然氣庫存增加 430 億立方英尺。
將與上半年一樣保持穩定
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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17. 另類投資
房地產投資信託 對沖基金
美國按揭貸款利率 Credit Suisse Tremont Hedge Fund Index
6.50
16.11
6.40 18
6.30 16
6.20 14
6.10
12 7.27
10
6.00
8
5.90 3.1
6
5.80
4 0
5.70
2
15年 0
30年
利率(2007年8月30日) 利率(2007年2月30日) 一個月 三個月 六個月 一年
價格半年變化預測 ● 基金中的對沖基金風險相對單一策略基金為低，如近期
2007 第 3 季 2007 第 4 季 的引發信貸危機的息差對沖基金便是單一策略對沖基
金。
美國聯儲局利率 5.24% 5.16%
美國按揭貸款利率 8.25% 8.00% ● 市場趨向轉為買入基金中的對沖基金(Fund of Hedge
Fund)來對沖各策略基金的個別風險，數據顯示此類基
● 本港 8 月物業買賣登記 1.37 萬宗創 27 個月新高。 金於過去一個月，錄得零回報。
● 任志剛認為， 2015 年以後住房需求不會下降，
到 人口下降的 ● 倫敦對沖基金 Synapse 宣布，關閉旗下 3 隻資產抵押證券
時候，購房需求仍然會延續 5 年以上。到 2020 年以後，中國 基金中其中 1 隻，被關閉為 Synapse High Grade ABS Fund
的房價才可能出現下降。在人口結構上，2020 年以后是需求 No.1，並無投資美國次按市場，倒閉主因是市場上嚴重
和供給相對帄衡的階段。 缺乏流動資金。該基金今年 4 月成立，主要投資高評級
● 中國國內，外地、境外人士購房比例比較高， 這是房價上漲 的資產抵押證券，其資產規模達 2 億歐元(約 21.2 億港
的重要原因。如北京，據統計 1/3 以上的商品住房是賣給了北 元)。
京以外的人，其中中心區高檔的商品房占 50%，甚至 60%以
上。
● 7 月份，全國 70 個大中城市新建商品住宅上漲 8.1%，漲幅比
上月提高 0.7 個百分點。
● 美國房地產仍持續放緩。
未來六個月預期 ▲ 正面 △ 偏向正面 ○ 中性 ▽ 偏向負面 ▼ 負面 資料來源： Bloomberg, 晨星, 中央銀行, 路透社, 政府統計處
投資組合比重 ＋ 增持 ＝ 中性 － 減持
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