詹姆士看天下 2016/08/29

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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1
2016/08/29

2
彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/8/29
債市概況
(%)
-0.51
-0.33
-0.16
-0.13
-0.13
0.14
0.19
0.20
0.30
0.33
-1 0 1
美元亞洲主權債
當地貨幣新興債
美元新興債
美元投資級公司債
美國可轉債
歐洲投資級公司債
全球高收債
美國高收債
歐洲高收債
美國政府債
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
─美國高收益債
─歐洲高收益債
3.20
─強勢貨幣新興債
─美元亞債
3.99
6.75
單位：%
單位：%
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
4.53

3
高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2016/8/29
註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 3.99 405 390 297
美國高收益債券 6.75 534 504 335
強勢貨幣新興市場債券 4.53 330 315 277
美元亞債 3.20 196 181 181
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲
(下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
0.6
0.2 0.1
-0.2
-0.4
-1.0
-1.8
-2.5
0.8
0.0 -0.1 -0.2
-0.4 -0.6 -0.7
-0.9
-1.1
-1.4
-3
-2
-1
0
1
歐
洲
東
南
亞
東
歐
亞
洲
不
含
日
本
美
國
那
斯
達
克
新
興
市
場
拉
美
歐
非
中
東
金
融
資
訊
科
技
電
訊
工
業
原
物
料
必
要
消
費
彈
性
消
費
公
用
事
業
能
源
健
護
(%)
• 全球股市普遍觀望26日聯準會主席葉倫談話，態度觀望表現疲軟；其中，由於
大宗商品與原油價格回落，以及美國總統候選人希拉蕊抨擊藥價過高，能源與
健護類股表現偏弱。

5
3.3
125.0
10.3
-1.5 -1.8 -1.4 -3.8
1.1 0.5 0.0
0.0 -0.8 -0.8 -0.9 -1.1 -1.1 -1.6 -1.7 -1.8 -1.9 -6.3-20
0
20
40
60
80
100
120
140
美
國
德
國
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
美
元
指
數
英
鎊
印
度
盧
比
台
幣
澳
幣
土
耳
其
里
拉
新
元
俄
羅
斯
盧
布
歐
元
日
圓
波
蘭
茲
羅
堤
瑞
郎
巴
西
里
拉
南
非
蘭
特
其他市場一週概況
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
1.630
$1.1198
$47.64
￥101.84
-0.072
$1321.22 95.56
-0.070
• 由於美國經濟數據表現穩健，市場預期聯準會主席葉倫26日的談話可能偏向鷹
派，帶動美元指數走強，其它多數貨幣則表現疲軟。

6
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/8/29 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要股市漲跌幅
3.3
2.0
1.1 0.9 0.8 0.8 0.7
0.5 0.5 0.4 0.4
-0.1 -0.2 -0.2 -0.3 -0.3
-0.6 -0.7
-0.9 -1.0 -1.1 -1.2 -1.3
-1.9
-2.3
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
義
大
利
南
非
台
灣
法
國
越
南
俄
羅
斯
泰
國
新
加
坡
瑞
士
印
尼
德
國
香
港
波
蘭
澳
洲
馬
來
西
亞
英
國
恆
生
國
企
美
國
南
韓
印
度
日
本
中
國
土
耳
其
墨
西
哥
巴
西
(%)

7
特殊股市表現
• 義大利 (3.30%）：義大利金融機構風險降溫，加上歐美央行利率決議符合預
期，在銀行股領軍下，義大利股市收紅。
• 巴西(-2.3%)：受大宗商品與能源價格回落影響，加上等待聯準會主席葉倫談
話，巴西股市表現疲軟。

8
亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

9
南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/8/29(每週)

10
近一年外資亞股買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/8/29(每週)

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公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
08/29 英國美國7月份核心PEC年比 1.5% 1.6%
08/30 土耳其
日本7月份失業率 3.1% 3.1%
日本7月份求才求職比率 1.38 1.37
日本7月份零售銷售月比 0.8% 0.2%
德國8月份CPI年比初值 0.5% 0.4%
美國8月份消費者信心指數 96.6 97.3
歐元區8月份消費者信心指數終值 -8.5 -8.5
08/31 馬來西亞日本7月份工業生產月比初值 0.7% 2.3%
09/01
財新中國8月份製造業PMI 50.2 50.6
中國官方8月份製造業PMI 49.9 49.9
日經日本8月份製造業PMI終值 -- 49.6
Markit歐元區8月份製造業PMI終值 51.8 51.8
09/02 越南
美國7月份耐久財訂單終值 4.4% 4.4%
美國8月份失業率 4.8% 4.9%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
本週一與週五分別公佈的美國7月份核心PEC與8月份失業率，皆為聯準會升
息決策的重要參考指標。

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本週市場展望
市場展望
全球股市
上週公佈美國7月份新建住宅銷量折合年率達65.4萬套，意外月增12.4%，創近9年新高，需
求強勁有望帶動美國第三季經濟加速成長，加上聯準會官員相繼拋出鷹派言論，再度提高市
場對升息的預期，而隨美股財報季近尾聲，投資人焦點轉為等待聯準會主席葉倫於26日全球
央行年會的演說，全球股市普遍採觀望態度；葉倫則於演說中表示勞動市場、經濟、通膨穩
定，今年升息可能性提高，不過仍需觀察後續經濟數據再做決策，
全球債市
上週中國人行自2月農曆新年之後，半年來首次重啟14天期逆回購操作，盼藉由長天期工具
拉高融資成本，減少近期投資人借短買長炒作中國公債的現象；中國在著手去槓桿以穩定經
濟的情況下，或連帶推升中國公債殖利率，不過由於人行同時也積極對沖到期的7天期逆回
購操作，上週共向市場淨投放3,100億人民幣，為前一週155億人民幣的20倍，因此自8月中
旬以來，大陸銀行間市場的資金流動性緊張局面將得到改善，持續支撐亞債表限。
匯市
世界央行年會上一片鴿聲，大體表示寬鬆仍不可少，特別是日銀行長表示「資產購買計劃、
貨幣基數以及負利率等仍有進一步寬鬆空間」；歐洲央行執委「歐洲各國結構性改革至今仍
不成熟，如果各國不作為，歐洲央行將增加寬鬆力度。」而美國聯準會主席葉倫不排除未來
數月內升息，使美元應聲走強，日圓亦顯著回貶，由於美日央行政策反向，日圓仍有續貶的
可能性。
商品
由於金蟲指數前半年漲幅又大又快，加上FED上週幾次放出的風聲都較先前鷹派，拉高市場
對於升息的預期，美元走強下金蟲指數順勢拉回整理．然而當前全球約有12兆規模的債券處
於負殖利率，即使美國未來升息一碼對大環境的改變也相對有限，此外還有很多美國大選以
及地緣政治的不確定性存在，預料黃金下方仍有支撐。

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一週大事回顧
美國－
美國7月新屋銷售大增衝9年新高：美國商務部23日公布，美國7月新屋銷售年率來
到2007年10月以來的新高65.4萬戶，對照前月的58.2萬戶，月增率達12.4%，連續5
個月成長。若與去年同期相比，年成長率攀升31.9%。
希拉蕊抨擊藥價過高：美國總統候選人希拉蕊 24 日透過 Twitter 痛批 Mylan 把抗敏
注射藥劑「EpiPen」的價格漲太高、應立即降價。目前兩支裝的EpiPen售價高達
608.61 美元，較 2007 年初售時飆漲 548%，引來民主黨、共和黨議員聯手抨擊。
葉倫表示今年升息可能性增強：聯準會主席葉倫在全球央行年會上表示：「有鑑於勞
動市場、我們對經濟活動展望和通膨狀況表現穩健，我想這更加鞏固未來數月內調升
聯邦基金利率的態勢。」並補充：「 Fed向來藉著判定新數據資料貼合我們的經濟
展望預測程度，來制定下一步決策。」

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一週大事回顧
歐洲－
超過1/4歐盟企業欲疏遠英國銀行：根據金融諮詢公司Greenwich Associates來自
63家歐洲和英國企業的128份調查回覆顯示，在英國退出歐盟後，28%的歐盟企業
計畫疏遠與英國銀行的業務關係，20%計畫把業務轉給全球性銀行；超過半數歐盟
企業認為英國銀行將失去所謂的「通行權」,持這種看法的英國企業占比為37%。
義大利中部山區6.2級強震：義大利發生規模6.2級大地震，當地時間24日凌晨3點36
分，震央在羅馬北方的義大利中部山區，地震深度只有10公里，連羅馬都感受到震
動，官方表示，逾250人罹難。

15
一週大事回顧
亞洲－
中國房市重啟控管：
中國房市持續火爆，繼二三月以兩成幅度上漲後，一線城市在六七月年比達三成上下，
目前除了上海已進行管制，一線城市如北京、天津考慮重啟現價限量的措施。
中國加速控管影子經濟風險：
上週銀監會宣布，個人在多個網貸平台的借款上限為100萬元人民幣，企業借款總額
上限為500萬元；網貸平台不得吸收公眾存款，禁止銷售理財產品。將金融居間要角
正式重還給具有嚴密法律規範且具備更強徵信能力的銀行體系，降低為人詬病的系統
壞帳風險。
中國房債同漲推升人行緊縮可能：
由於房價自三月起漲勢持續，部分尋求固定收益的中國投資人轉向債市，導致債券殖
利率快速下降，以十年期公債為例，自六月初下跌了35BP來到五年新低。如此可能
將人行轉向智較為緊縮的態度，例如上周三重啟14天期逆回購，就釋放出了一個比
較清楚的貨幣政策信號：短期內不考慮降准降息了。

16
新興市場－
新興市場續吸金：
國際金融協會(IIF) 公告稱，全球共同基金和交易所交易基金投資者的資產組合中，
新興市場資產的比例在8月中旬達到11.7%，為一年來最高。另外八月前3周，機構
買超新興市場債券的規模是上半年十倍以上；而股票更從前半年周平均「賣超」2.5
億美元的規模轉為「買超」9.3億美元。
東歐與近東紛爭不停：
上週東歐與近東繼續地緣角力，在俄羅斯趁烏克克蘭獨立日再次揮軍後，北約諸國制
裁聲再起。不過鑑於俄羅斯出兵打擊ISIS的成果，斯洛伐克首相對制裁持不同意見，
法國則未直接表態。
一週大事回顧

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國 7 月份新屋銷售 65.4萬 57.9萬 59.2萬
美國 7 月份成屋銷售 539萬 551萬 557萬
Markit美國8月份製造業PMI 52.1 52.6 52.9
Markit美國8月份服務業PMI 50.9 51.8 51.4
美國 7 月耐久財訂單 26.6萬 3.5% -3.9%
美國密大 8 月消費者信心指數終值 89.8 90.8 90.4
美國第2季GDP年化季比（第2次） 1.1% 1.1% 1.2%
歐洲
Markit歐元區 8 月份製造業PMI初值 51.8 52.0 52.0
Markit歐元區 8 月份服務業PMI初值 53.1 52.8 52.9
Markit歐元區 8 月份綜合PMI初值 53.3 53.1 53.2
Markit歐元區 8 月份消費者信心指數 -8.5 -7.7 -7.9
英國第2季GDP年比初值 2.2% 2.2% 2.2%
德國第2季GDP年化季比終值 0.4% 0.4% 0.4%

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
日本 7 月份全國CPI年比 -0.4% -0.4% -0.4%
日本 7 月份全國核心CPI年比 0.3% 0.4% 0.5%
日經日本 8 月份製造業PMI初值 49.6 -- 49.3
越南8 月份CPI年比 2.57% 2.63% 2.39%
馬來西亞7 月份CPI年比 1.1% 1.2% 1.6%
新加坡7 月份CPI年比 -0.7% -0.5% -0.7%
新興
市場
巴西IBGE 8 月份CPI月比 0.45% 0.46% 0.54%
巴西IBGE 8 月份CPI年比 8.95% 8.97% 8.93%
南非7月份CPI年比 6.0% 6.1% 6.3%

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漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1726.08 -0.33 0.25 2.98 11.56 3.81 4.10
美國史坦普五百 2169.04 -0.68 -0.21 3.33 12.26 6.12 9.06
美國小型羅素兩千 1238.03 0.10 1.48 7.61 19.74 8.99 6.46
歐洲道瓊歐洲六百 343.72 1.05 0.54 -1.69 2.93 -6.04 -5.38
歐洲小型道瓊兩百 247.41 1.12 1.56 -2.22 3.24 -5.42 -2.58
日本日經225 16360.71 -1.12 -1.26 -2.82 2.08 -14.04 -14.50
日本小型東證二部 4316.01 0.53 1.33 -0.75 2.37 -8.75 -9.05
新
興
市
場
中國上證 3070.31 -1.22 3.05 8.84 14.22 -13.25 -5.01
全球新興市場 MSCI 901.39 -0.98 3.20 11.52 21.76 13.51 9.89
新興亞洲 MSCI 442.49 -0.47 3.86 11.03 19.94 9.63 10.99
新興歐洲 MSCI 274.37 -0.25 3.64 1.19 14.06 12.25 0.65
新興拉美 MSCI 2440.16 -1.77 2.04 18.54 35.26 33.36 17.25
歐非中東 MSCI 245.18 -2.51 1.33 8.36 19.62 16.64 0.98
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 127.97 -0.27 -0.29 1.59 1.79 4.66 4.50
歐洲投資級公司債 Bloomberg 139.43 0.14 0.32 2.74 4.66 5.91 6.43
美元投資級公司債 Bloomberg 147.79 -0.13 0.32 3.62 8.10 8.97 9.21
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 158.59 0.19 2.28 5.39 15.42 13.67 9.44
美國高收債 Bloomberg 165.90 0.20 1.84 6.04 16.29 14.72 10.95
歐洲高收債 Bloomberg 170.58 0.30 1.51 3.14 8.88 7.05 6.09
美國可轉債巴克萊ETF 46.13 -0.13 1.07 5.83 11.97 6.59 2.67
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 159.73 -0.16 1.71 6.28 12.40 13.79 13.40
當地貨幣新興債 Bloomberg 130.25 -0.33 2.02 4.05 7.28 6.90 8.47
美元亞洲主權債 Bloomberg 169.59 -0.51 0.88 6.09 10.92 14.35 15.13
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2016/8/29

20
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 203.45 -1.07 1.87 3.17 18.80 14.08 4.66
原物料 MSCI 215.61 -0.43 2.16 8.47 22.58 16.75 9.79
金融 MSCI 93.37 0.78 1.80 -0.26 10.89 -3.76 -5.06
彈性消費 MSCI 194.29 -0.66 -0.03 2.53 8.15 0.35 1.98
必要消費 MSCI 222.79 -0.56 -0.32 2.58 8.10 6.90 12.49
工業 MSCI 209.12 -0.25 1.51 4.94 13.55 9.02 10.31
資訊科技 MSCI 157.51 -0.04 1.79 7.24 16.12 7.60 13.91
電訊服務 MSCI 72.38 -0.12 -2.03 0.95 5.34 6.55 4.94
公用事業 MSCI 119.43 -0.90 -4.67 -4.67 6.19 6.95 6.24
醫療保健 MSCI 206.55 -1.35 -3.48 1.66 8.41 -1.74 -3.03
NBI生技 2983.92 -1.72 -1.47 3.35 12.17 -15.72 -19.23
AMEX金蟲 237.74 -11.46 -13.33 19.55 41.95 113.84 104.75
全球REITs FTSE 16541.09 -0.39 -4.40 6.20 17.53 12.90 21.61
美國REITs FTSE 2011.83 -0.42 -4.34 7.07 17.06 12.42 21.57
歐洲REITs FTSE 1365.16 1.17 -0.73 -6.70 4.49 -6.10 -4.92
亞太REITs FTSE 1885.49 0.70 -0.25 11.70 18.50 27.57 36.52
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1321.22 -1.49 -2.24 8.89 6.62 24.43 16.51
銀現貨 (美元/盎司) 18.66 -3.37 -9.21 15.44 23.83 33.32 26.22
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 4615.00 -3.81 -6.39 -0.99 -1.93 -1.91 -6.48
布蘭特原油合約 (美元/桶) 49.92 -1.89 16.42 0.22 37.42 32.59 -1.24
紐約輕原油合約 (美元/桶) 47.64 -1.81 13.20 -4.54 39.53 27.13 4.14
綜合商品 CRB 186.11 -1.41 2.82 -0.01 14.03 5.66 -5.58
農業指數羅傑斯 820.14 -3.17 -2.61 -6.05 4.23 -0.47 -0.89

21
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.1198 -1.12 0.21 0.54 2.99 3.09 -0.12
日圓 101.84 -1.62 0.08 8.96 10.50 17.89 18.88
英鎊 1.3137 0.47 -0.78 -10.33 -5.68 -10.92 -14.45
瑞士法郎 0.9782 -1.84 -0.88 1.44 2.08 2.45 -1.10
加幣 1.3003 -1.03 0.17 0.32 4.09 6.39 1.01
澳幣 0.7564 -0.83 -0.66 5.05 5.67 3.57 6.09
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1113.78 0.33 -0.33 6.04 10.02 4.54 5.24
新台幣 31.6800 -0.04 1.32 2.76 5.24 3.73 2.97
中國人民幣 6.6695 -0.24 -0.65 -1.42 -1.89 -2.76 -4.48
印尼盾 13212.00 -0.37 -1.25 2.73 0.73 3.84 5.94
印度盧比 67.0587 0.00 0.32 0.18 2.35 -1.35 -1.36
泰銖 34.6650 -0.07 0.35 3.18 2.82 3.96 3.40
新加坡幣 1.3592 -0.93 -1.53 1.55 3.39 4.26 3.77
馬來西亞林吉特 4.0168 -0.03 0.57 1.82 3.96 6.22 3.70
菲律賓披索 46.3630 0.13 1.49 0.57 2.26 0.96 0.69
歐非
南非蘭特 14.3694 -6.31 -2.98 10.54 10.95 8.13 -7.17
土耳其里拉 2.9535 -0.83 1.14 -0.02 0.36 -1.28 -1.36
俄羅斯盧布 64.5882 -1.08 1.59 0.96 15.84 11.72 -1.06
波蘭茲羅提 3.8720 -1.73 1.07 2.33 3.68 1.69 -2.13
匈牙利福林 275.86 -0.67 1.10 2.24 3.48 5.36 1.41
羅馬尼亞列依 3.9787 -0.85 0.33 1.59 3.34 4.67 -0.64
拉美
巴西里拉 3.2657 -1.89 0.32 9.73 22.49 21.28 10.13
墨西哥披索 18.5925 -2.04 0.80 -0.64 -2.52 -7.51 -9.97
阿根廷披索 15.0010 -0.52 -0.33 -6.67 3.13 -13.80 -38.17

22
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 2.2869 0.0 10.4 -36.0 -32.9 -72.9 -62.5
美國10年期 1.6296 5.1 17.7 -22.1 -10.5 -64.0 -55.1
日本日本 -0.0700 0.8 12.0 4.3 -1.0 -33.5 -44.9
歐洲
德國 -0.0720 -4.0 -4.5 -21.8 -21.9 -70.1 -77.6
法國 0.1690 -1.8 -2.6 -31.2 -33.2 -81.9 -91.1
義大利 1.1340 0.0 -11.5 -24.1 -33.9 -46.2 -84.3
西班牙 0.9440 -1.1 -16.7 -55.9 -62.8 -82.7 -116.3
葡萄牙 3.0440 3.5 0.6 2.3 -3.8 52.8 35.8
東歐非洲
波蘭 2.6740 0.4 -24.1 -39.4 -27.8 -26.9 -27.1
土耳其 9.7300 -12.0 -29.0 -19.0 -94.0 -101.0 -51.0
俄羅斯 8.2344 -3.5 -38.4 -72.5 -133.8 -132.0 -347.4
匈牙利 2.8700 9.0 -1.0 -53.0 -38.0 -46.0 -89.0
南非 8.9740 50.1 22.8 -40.5 -44.8 -82.1 55.6
拉美
巴西 12.1620 37.4 19.8 -71.3 -392.0 -435.0 -180.5
墨西哥 5.8390 0.1 -8.4 -25.3 -27.9 -43.8 -28.5
亞洲
南韓 1.4150 -1.0 0.6 -37.5 -36.0 -67.0 -83.2
印尼 7.0660 21.6 13.1 -78.4 -119.7 -167.9 -172.6
印度* 7.1230 2.1 -12.8 -34.6 -66.0 -63.8 -66.9
泰國 2.1410 7.3 11.3 8.8 3.9 -35.9 -68.8
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/8/29 *以最近一日收盤計算

23
主要債種近十年表現
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2016/8/26
債市近十年含息報酬率走勢單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

24

25
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