柏瑞週報20170721

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
21 July
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/7/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資仍須注意相關風
險及己身風險承受度而為之。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
政策疑慮壓抑美債殖利率 新興資產表現續強
0.04
0.23
0.28
0.38
0.41
0.41
0.42
0.46
0.49
0.51
0.64
0.74
0.80
0.96
1.92
-0.16
0.12
0.20
0.37
-0.01
0.22
0.47
0.62
-0.05
-0.31
-1.13
0.41
1.03
1.64
2.82
亞洲高收益債
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
新興企業多元債-投資級
通膨連動債
歐洲高收益債
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
美投資級債
美國政府債
歐洲政府債
新興主權債
美高收益債
全球高收益債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-1.54
-0.54
-0.42
-0.37
0.22
0.28
0.37
0.83
0.84
1.05
1.41
1.53
1.59
1.79
1.80
2.09
-2.87
-1.32
1.94
6.87
-0.42
0.76
1.69
3.34
5.86
1.49
2.45
3.88
3.61
5.03
9.81
6.67
德國DAX
道瓊歐洲600
印度股票
巴西BOVESPA
日本Nikkei 225
美林特別股指數
台灣加權
上海證交所綜合
俄羅斯RTS
史坦普500
MSCI全球股票
MSCI新興亞洲
香港H股
MSCI新興股票
MSCI新興拉美
MSCI新興歐洲
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
美國政策面或遇阻 美債殖利率跌落2.3%

4. PAGE 3
股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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476
資料來源：Barclays、Bloomberg， 2017/7/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
美國政策面存疑 美債殖利率續降
 推翻歐巴馬健保的法案可能不會在參議院通過，
市場對美國經濟政策面(如稅改)的推動再生疑
慮，美國10年公債殖利率呈現連續2週的跌勢，
週內下降8 bps至2.26%。
 美國Q2企業財報普遍優於預期，加上美債殖
利率回落，美國投資等級債週內上漲0.73%，
呈現連續2週的漲勢，殖利率降至3.15%，信
用利差同步下降至110 bps。
 ECB如預期維持主要基準利率不變，並預期維
持當前超低利率的期間，會遠超過資產購買的
截止期限，而目前每月600億歐元的資產購買
計劃，確認將持續至今年12月底。
 日本央行宣布維持基準利率在-0.1%、10年期
日本公債殖利率0.0%的目標，與每年約80兆
日圓的購債承諾不變，並推遲實現2.0%通膨
率目標的時間至2019財年前後。

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全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1276
366
610
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：美林美銀、Bloomberg， 2017/7/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為
市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
樂觀看待企業獲利 高收益債漲勢擴大
 投資人樂觀看帶全球景氣與企業獲利狀況，加
上多數非美貨幣走升抵銷油價修正影響，帶動
全球高收益債本週上漲0.96%，殖利率降至
5.66%，信用利差亦降至366bps。
 美國高收益債本週表現較佳，上漲0.80%，反
應美國Q2企業財報公佈至今，多數優於預期
的情況；新興市場債週內同步上漲0.46%，歐
洲高收益債亦上漲0.41%。
 俄羅斯政府表示，將繼續與其他國家合作以實
現原油減產目標；OPEC成員與非成員國，將
在7/24日開會討論減產進展，焦點將放在奈
及利亞與利比亞是否加入減產的議題。
 美國經濟諮詢委員會公布，美國6月經濟領先
指標上升0.6%至127.8，升幅高於市場預期且
繼續創下歷史新高，配合近期良好ISM相關數
據，顯示美國未來的景氣動能仍佳。

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新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
833
308
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/7/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 趨於溫和的通膨展望，讓FED年內升息的預期
與美債殖利率同步回落，帶動新興主權債連續
第2週的漲勢，本週上漲0.74%，殖利率降至
5.31%，其中以拉美的表現相對較佳。
 新興企業債本週上漲0.42%，為連續第2週的
漲勢，殖利率降至5.22%，FED趨溫和的態度
持續引導資金回流新興市場，其中以非金融債
表現較佳，投等債表現優於高收益債。
 美國總統川普可能提出冷戰時期的「232條
款」，若認為進口鋼鐵危及國家安全，可加徵
關稅或設置進口配額；市場擔憂若此舉成真，
美國進行貿易保護的預期將再次升温。
 南非央行意外降息0.25%至6.75%，央行表示
經濟成長形勢近期不太可能好轉，但通膨前景
已見改善；央行貨幣政策委員會以4票對2票
決定降息，此結果令市場超乎市場預期。
美債殖利率回落 新興債市續漲

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JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
212
230
303
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2017/7/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅
為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
 中國第二季GDP與6月實體數據皆優於預期，
顯示政府加強監管的影響仍有限，亞洲債市呈
現連續第2週漲勢，本週上漲0.23%，殖利率
降至4.43%，信用利差則升至230bps。
 亞洲投資等級債本週上漲0.28%，殖利率降至
3.83%；亞洲高收益債本週上漲0.04%，殖利
率升至6.66%，主要是受到中國債市近期加強
監管消息，與供給面壓力延續所致。
 中國當地媒體指出，銀監會近期要求部分銀行
降低其理財產品的收益率，以控制風險，此主
要針對銀行表內理財，市場普遍解讀此舉較為
中性，對金融市場的影響應較為有限。
 首輪中美全面經濟對話在美國華盛頓舉行，雙
方就貿易投資與經濟合作等議題達成廣泛共
識，提供一個穩定與可預期的合作框架，雙方
亦同意為縮小貿易逆差進行建設性合作。
中國經濟風險降 亞債表現有支撐

8. 全球股市
美國企業財報佳 美股週內再創高

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/7/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2473
18.96
15.28
股市 原物料債市 觀察指標
 企業財報優於預期比重高，激勵美股攀升，美國
S&P 500指數上漲1.05%至2,473點。
 特別股主要觀察指標美林特別股固定利率指數
(P0P1)本週小漲0.28% 。
 企業財報：截至7月20日止，84 家S&P 500成
份公司已公布了季度財報，79% 營收與獲利優
於預期，已公布財報企業營收成長5.41%，獲利
成長11.53%，表現亮眼。
 經濟數據：紐約 Fed7月製造業指數由 19.8跌至
9.8，低於市場預期的15，其中新訂 單、出口庫
存付運時間及就業指數都呈現下跌，顯示製造業
景氣趨緩。6月CPI 月增持平，年增 1.6%，為去
年 10 月以來新低。7月份密西根大學消費者信
心 指數由前月的 95.1，跌至 93.1，表現不如 預
期的 95，為9個月以來低點。 6月零售銷額連2
個月下跌 ，月跌0.2% ，主要於加油站、服裝和
超市零 售額下滑拖累。
企業財報表現佳 美股走高

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均
日經225指數(rhs) 5年平均
0
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10000
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20000
150
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg， 2017/7/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
20145(rhs)
日本:17.28(收盤)
384.1(lhs)
歐洲:15.96(收盤)
歐洲:13.22(平均)
日本:19.84(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 歐洲央行行長德拉吉表示將於秋季開始討論
取消量化寬鬆計劃，且本週歐元兌美元上漲
超過2%，本週歐洲道瓊歐洲600指數下跌
0.54%至384點。
 日本央行推遲實現通膨目標時間，暗示貨幣
寬鬆政策降會持續至達成目標通膨率，刺激
日本股市收高，本週日經225指數上漲0.22%
至20,145點。
 歐洲央行維持貨幣政策不變，並決定在秋季
進行未來購債計畫的討論。而央行行長德拉
吉表示目前歐元區通膨水準仍遠低於目標，
仍有必要實施刺激政策拉抬通膨率。
 日本央行決議維持利率為負0.1%不變，而季
度展望報告調高今明兩年的GDP成長預期，
但是調低通膨預期，並再次推遲實現2%通膨
目標的時間。
ECB政策未變 市場聚焦秋季討論QE縮減

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg， 2017/7/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.00
股市 原物料債市 觀察指標
13.42
0
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1000
1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1059
 中國不受監管收緊拖累，第二季GDP成長優於
預期，帶動中國股市上漲，本週新興股市上漲
1.79%，新興歐洲上漲1.65%，新興亞洲上漲
1.93%，新興拉美上漲1.80%。
 中國國家統計局公布第二季GDP年成長率為
6.9%，優於預期的6.8%，而季成長為1.7%，
也優於前值的1.3%。主要受工業產出增加及消
費需求上升影響。
 巴西統計局公布7月中的CPI增長率為-0.18%，
低於前值的-0.16%及預期的-0.09%。市場預期
本數據將會支持央行在下週決議時，降息4碼至
9.25%。
 在通膨改善的背景下，南非央行基於對經濟衰
退的擔憂，央行貨幣政策委員會以 4 票對 2 票
決定降息，將基準利率下調 25 個基點，降至
6.75%，令市場感到意外。
工業及消費表現佳 中國GDP優於預期

12. 商品原物料
原油庫存降幅大 帶動國際油價續漲

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2017/7/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/7/17。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金
一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市 原物料債市 觀察指標
-2.73
-1.17
-0.31
1.40
1.54
1.82
2.21
2.32
3.09
3.87
4.52
5.75
6.73
7.04
1.62
5.33
8.24
7.13
0.12
5.15
7.65
9.22
-2.52
5.68
LME期鋅
小麥
LME期鋁
LME期銅
西德州原油
布蘭特原油
黃金現貨價
CRB指數
LME期鎳
大豆
棉花
玉米
過去一個月 過去一週
原油期貨淨部位(非商業)與油價
 美國原油庫存再減少，已連續5週呈現下降趨
勢，帶動本週油價上漲。布蘭特原油上漲
1.90%，報48.69美元，西德州原油上漲
1.54%，報46.79美元。
 EIA數據顯示，上週原油庫存減少473萬桶，
減幅大於市場預期的321萬桶，汽油庫存則減
少445萬桶，市場預期為減少66萬桶。
 沙烏地阿拉伯承諾將繼續減產，並希望利比
亞和奈及利亞可限制產量。俄羅斯能源部長
也表示將繼續與OPEC合作以平衡油市。
美國原油庫存再減少 國際油價上漲

14. 重要觀察指標

15. PAGE 14
資金持續流入新興債市 歐股資金流入
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至7月20日，本週股市淨流入99億美元，為近5週最大淨流入。其中美股流出8億美元，連續第5週流
出；日股流入23億美元，近6週有5週淨流入；歐股流入30億美元，連續10週淨流入；印度股市本週淨流
入2.7億美元，今年來流入87.2億美元。
 截至7月20日，本週債市淨流入107億美元，連續18週流入。資產方面，高收益債市流入18億美元，為近
15週最大淨流入；新興債市淨流入11億美元，連續25週保持淨流入。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林， 2017/7/20。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
各資產每週資金流量

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2012 2013 2014 2015 2016
388.38
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2012 2013 2014 2015 2016
14.92
市場風險情緒佳 VIX指數跌破10
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
9.6
319.21
*5年新興市場
貨幣指數平均
69.91
新興市場貨幣指數
79.43
資料來源：Bloomberg， 2017/7/20。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
47.00
69.83

17. PAGE 16
關注美國第二季GDP、FED與主要新興國家利率決議
美國
歐洲與日本
新興國家
 第二季GDP、個人消費與GDP價格數據
 6月耐久財訂單與成屋銷售數據
 7月消費者信心與密大市場氣氛指數
 FED利率決議(7/27) ，預期基準利率維持在1.00~1.25%不變
 歐元區M3貨幣供給與消費者信心數據
 德國7月IFO企業景氣指數與CPI數據、6月零售銷售數據
 日本6月就業相關、CPI與零售銷售數據
 英國第二季GDP與7月房價數據
 巴西央行利率決議，預期降低基準利率4碼至9.25%
 巴西7月FGV通膨與6月國內債務相關數據
 俄羅斯央行利率決議，預期降低基準利率1碼至8.75%
 土耳其央行利率決議，預期維持基準利率在8.00%不變
資料來源：Bloomberg，2017/7/20
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
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本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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