柏瑞週報20160912

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
12 Sep
2016
本簡報內容需參照附錄聲明

2. 市場回顧與國際經濟動態

3. PAGE 2
市場脈動：
歐央行維持利率不變，未來仍有寬鬆空間
• 本次利率會議並未加大寬鬆或延長購債時程，歐央行對未來歐洲政治及經濟的高度
不確定性持態度保守，保留適當寬鬆空間有助應對潛在風險。
本週觀察重點：
• BOE等各大央行利率會議，及9/16歐盟高峰會。
• 經濟數據：美國8月零售銷售，9月密西根大學西費者信心指數。

4. 一週市場回顧

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2016/09/09，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-保監會開放保險資金參與滬港通，港股週線漲幅居冠
-5.01
-2.83
-2.71
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-0.63
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0.00
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1.86
1.95
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3.58
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-3.58
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-1.12
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-0.29
0.39
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1.76
2.54
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3.55
2.98
0.11
7.27
8.14
泰國SET
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
史坦普500
道瓊歐洲600
印尼股票
MSCI全球股票
德國DAX
標準普爾澳洲200
南韓綜合
MSCI新興歐洲
日本Nikkei 225
上海證交所綜合
印度股票
MSCI新興股票
俄羅斯RTS
MSCI新興亞洲
台灣加權
香港恆生
香港H股
過去一個月 過去一週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2016/09/09，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-美經濟數據不如預期，美元走軟
-0.53
-0.51
-0.46
-0.42
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0.16
0.53
0.67
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0.72
1.34
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-1.73
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-0.49
1.68
-0.78
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-0.06
-0.20
美元指數
印度盧比
巴西里耳
澳幣
亞洲貨幣指數
人民幣
日圓
台幣
南非幣
韓圜
歐元
俄羅斯盧布
新興市場貨幣指數
過去一個月 過去一週

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg， 2016/09/09，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場-FED升息預期反覆，高評等債券表現落後
-0.49
-0.42
-0.38
-0.36
-0.03
-0.01
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0.07
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1.17
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0.80
1.37
1.21
0.79
-0.66
美國政府債
通膨連動債
美投資級債
歐洲政府債
歐洲高收益債
新興企業多元債-投資級
亞洲綜合債券
美高收益債
新興企業多元債
中國點心債
亞洲投資級債
新興主權債
全球高收益債
新興企業多元債-高收益
亞洲高收益債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2016/09/09，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-EIA原油庫存驟降，伴隨颶風襲擾墨西哥灣，油價上揚
-3.07
-0.97
0.13
0.22
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1.41
2.03
2.52
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-3.06
-0.95
-3.24
0.61
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7.27
5.82
LME期鋅
LME期鋁
LME期銅
黃金現貨價
小麥
CRB指數
棉花
布蘭特原油
大豆
LME期鎳
西德州原油
玉米
過去一個月 過去一週

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2016/09/09，美元計價。
風險觀察-十年期公債殖利率創退歐公投來新高，VIX恐慌指數躍昇
 美國十年期公債殖利率過去一週上升7個bps至1.67%，其中債券波動度上揚4%；VIX波動指數上升46.08%至
17.5；主要貨幣波動度下降1.39%。(資料來源：Bloomberg，2016/09/09)
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
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2.4
2.6
30
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50
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Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16
債券波動率指數 美國十年期公債殖利率
3.0
5.0
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5
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Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16
S&P500 VIX波動率指數 G7 FX波動率指數

10. 歐央行維持利率不變，未來仍有寬鬆空間
本次利率會議並未加大寬鬆或延長購債時程，歐央行對未來歐洲政治及經濟
的高度不確定性持態度保守，保留適當寬鬆空間有助應對潛在風險。

11. PAGE 10
歐央行維持利率不變，保留寬鬆空間應對潛在風險
資料來源: (左圖)Bloomberg，2016/09/09；(右圖) National central banks, Haver and Citi Research，2016/07/27圖文僅供參考，過去的績效不
代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
歐洲央行決議維持基準利率於-0.4%不變 歐洲央行仍存在持續加碼空間
 歐洲央行於9月利率會議上決議維持三大利率不變，並維持每個月購債規模800億歐元至2017年3月政策不
變，不如市場原先預期的延長購債時程，歐股走低。
 僅管歐洲整體經濟仍穩健成長，但政治風險不確定性仍高，此次未有近一步寬鬆舉措，保留寬鬆空間有利
於歐洲央行應對未來風險事件發生。
0
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2011/07 2012/07 2013/07 2014/07 2015/07 2016/07
歐洲央行資產購買規模(累積)
歐洲央行隔夜存款利率
(百萬歐元)

12. PAGE 11
歐洲經濟溫和成長，通膨料將持續回升
資料來源: Bloomberg，2016/09/09。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
歐元區經濟有望保持穩健成長 寬鬆貨幣政策催化通膨緩步回溫
 歐元區第二季GDP成長率1.7%，僅管較前季有所下滑，但整體趨勢料將趨於穩定，ECB預期2016年GDP成
長率將達1.6%。
 通膨已自谷底逐步回升，以溫和態勢緩步增長，預期未來在ECB寬鬆政策持續發酵下，通膨有望持續回
溫。
-1.5
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-0.5
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2011/06 2012/06 2013/06 2014/06 2015/06 2016/06 2017/06
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2014/09 2015/03 2015/09 2016/03
HCPI(年比)
核心CPI(年比)

13. PAGE 12
近期選舉活動繁多，政治不確定性仍高
資料來源: (左圖) Citi Research，2016/07/27，(右圖)Goldman Sachs，2016/09/05。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉
此作任何徵求或推薦。
義大利疑歐派主陣營五星運動黨支持度日漸上升多數國家疑歐派不在少數，政治風險仍存
 雖然英國脫歐對金融市場影響已漸淡化，但在英國脫歐後，疑歐主義在歐洲各國已漸蔓延開來，未來數年
歐洲選舉活動漸增，在極右保守派勢力抬頭下，歐洲各國政治不確定性仍高。
 義大利憲法改革公投將於今年11月舉行，總理倫齊稱若改革法案未能通過，將辭去總理一職，此舉勢必為
義大利政經環境帶來更多不確定性。

14. PAGE 13
未來或修訂QE購債細則，歐央行寬鬆仍具空間
資料來源: 柏瑞投信整理，2016/09/09。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
資產購買規定 原訂內容 可能修訂內容 影響
發行人和發行量限制
單一債券購買規模不得
超過總發行量33%
取消或調高單一債券購
買規模佔總發行量限制
歐央行成企業主要債權
人，並獲得阻止債務重
組權利
資本額比重限制
按各國相對經濟規模決
定購債比例
(德25%、法20%、義
17%)
偏離資本額比重限制，
或採與總流通量掛勾方
式決定購債比例
提升外圍歐洲國家購債
規模及財政刺激空間，
但或將模糊財政政策及
貨幣政策界線
購債殖利率下限
僅可購買殖利率高於存
款利率債券
下調或取消殖利率下限
限制
歐央行購債可能出現帳
面損失，且將進一步壓
低德債殖利率
可購資產類別
歐洲國家公債及非金融
業以歐元計價公司債
開放其購別其他資產類
別，如股票或ETF
或能支撐股市表現，但
可能扭曲股價並影響公
司營運及管理

15. 每週資金流向

16. PAGE 15
 截至9月8日，股市小幅淨流入2億美元，過去5週有4週淨流入；債市淨流入61億美元，過去23週中已21週呈
現資金淨流入。
 截至9月8日，歐美股市各淨流出12億美元，日股淨流入2億美元，新興股市則淨流入19億美元，為連續10週
呈現淨流入。
全球資金流向 – 資金持續大幅流入債市，新興股市仍受青睞
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林，2016/09/08，單位: 百萬美元。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
各資產每週資金流量

17. PAGE 16
資料來源：美銀美林，2016/09/08。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或
推薦。
 截至9月8日當週，美國高收益債券資金淨流入9.89億美元，較前週上升0.4%，非美國高收益債券資金流入
7.17億美元，較前週增加0.3%。
 截至9月8日當週，新興市場債市資金淨流入11.7億美元，增加約0.4%。
債市資金流向-風險情緒仍強，資金持續流入新興及高收益債市
全球高收益債基金每週資金流量
百萬美元
新興市場債基金每週資金流量
百萬美元

18. PAGE 17
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
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19. PAGE 18
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書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
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未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
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關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
警語