柏瑞週報20160606

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
6 June
2016
本簡報內容需參照附錄聲明

2. 市場回顧與國際經濟動態

3. PAGE 2
上週重點回顧：
升息步伐可能放緩，股市存在表現空間
• 美國：非農就業數據差強人意，6月升息機率大減
• 日本：安倍延後上調消費稅時程，日本債務壓力更顯沉重
• 中國：A股納入MSCI指數議題發酵，長期將有資金引入支撐
本週觀察：聯準會會主席葉倫談話
• 貨幣政策：6/6聯準會主席葉倫談話、印度央行利率會議
• 經濟數據：歐元區第一季GDP終值、消費者信心指數、中國進出口貿易數據

4. 一週市場回顧

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2016/06/03，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-商品價格反彈，全球股市漲跌互見
-2.39
-1.78
-1.62
-1.61
-1.14
-0.57
0.00
0.23
0.67
0.71
0.81
0.85
0.98
1.46
1.68
1.80
2.21
2.50
3.20
4.17
1.71
1.78
-5.10
-0.65
3.06
-3.62
1.73
1.03
0.32
6.39
0.87
-0.03
-0.60
3.54
2.76
1.31
-3.85
0.70
-3.14
-1.80
道瓊歐洲600
德國DAX
俄羅斯RTS
標準普爾澳洲200
日本Nikkei 225
MSCI新興歐洲
史坦普500
MSCI全球股票
MSCI新興亞洲
印度股票
印尼股票
南韓綜合
MSCI新興股票
台灣加權
泰國SET
香港恆生
MSCI新興拉美
香港H股
巴西BOVESPA
上海證交所綜合
過去一個月 過去一週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2016/06/03，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-美元指數走軟，原物料貨幣上揚
-1.56
-0.18
0.17
0.38
0.53
0.76
1.02
1.96
2.26
2.35
2.59
3.54
4.18
1.17
-3.28
-0.92
-0.33
1.33
-0.72
0.28
-1.00
-1.12
0.85
-1.55
0.05
-2.97
美元指數
新興市場貨幣指數
人民幣
印度盧比
俄羅斯盧布
亞洲貨幣指數
台幣
韓圜
歐元
巴西里耳
澳幣
日圓
南非幣
過去一個月 過去一週

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg， 2016/06/03，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場-風險情緒好轉，信用債市普遍上漲
0.05
0.06
0.11
0.17
0.17
0.19
0.27
0.32
0.32
0.40
0.41
0.57
0.61
0.85
0.90
1.46
0.88
0.29
0.47
0.07
0.33
0.82
0.48
0.43
1.22
0.90
0.64
0.99
0.48
0.71
1.02
-2.35
美高收益債
亞洲投資級債
亞洲綜合債券
美投資級債
全球高收益債
中國點心債
歐洲高收益債
新興企業多元債-投資級
亞洲高收益債
歐洲政府債
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
通膨連動債
美國政府債
新興主權債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2016/06/03，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-原油價格高檔震盪，美元走弱金價彈升
-1.44
-0.77
-0.56
-0.15
0.65
0.89
1.33
1.36
2.58
3.27
4.19
4.90
11.39
-5.45
1.36
-4.72
10.38
-10.77
10.14
4.91
-3.29
5.63
9.90
4.95
西德州原油
LME期鋁
棉花
LME期銅
布蘭特原油
LME期鎳
玉米
CRB指數
黃金現貨價
小麥
大豆
LME期鋅
過去一個月 過去一週

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2016/06/03，美元計價。
風險觀察-債券殖利率收窄，VIX指數維持在低檔
 美國十年期公債殖利率過去一週收窄15個bps至1.70%，其中債券波動度微幅增加1.24%；VIX波動指數上升
2.67%至13.47；主要貨幣波動度上升5.10%。(資料來源：Bloomberg，2016/06/03)
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
債券波動率指數 美國十年期公債殖利率
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
S&P500 VIX波動率指數 G7 FX波動率指數

10. PAGE 9
全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2016/06/03；美銀美林，2016/06/02。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
 全球高收益債券指數過去一週上漲0.17%，利差維持在559bps水準。
 截至6月2日當週，高收益債資金淨流出達約6.87億美元，其中美國高收益債券資金，上週流出4.35億美元，非
美高收益債券資金亦淨流出2.52億美元。(資料來源：美銀美林，2016/05/12)
高收益債-信用價差維持水準，資金稍作調節轉呈流出
bps
300
400
500
600
700
800
900
950
970
990
1010
1030
1050
1070
1090
1110
1130
1150
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16
巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸)
全球高收益債基金每週資金流量
百萬美元

11. PAGE 10
新興市場債指數及利差過去兩年走勢
 全球新興市場債券指數週線上漲0.90%，信用價差縮窄2bps，收在396bps的水準。
 截至6月2日當週，新興市場債市資金流入約2.02億美元。(資料來源：美銀美林，2016/06/02)
新興市場債-指數走揚，資金持續流入
bps
200
250
300
350
400
450
500
550
500
550
600
650
700
750
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16
JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)
新興市場債基金每週資金流量
百萬美元
資料來源：Bloomberg，2016/05/13；美銀美林，2016/06/02。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。

12. 升息步伐可能放緩，股市存在表現空間
美國：非農就業數據差強人意，6月升息機率大減
日本：安倍延後上調消費稅時程，日本債務壓力更顯沉重
中國：A股納入MSCI指數議題發酵，長期將有資金引入支撐

13. PAGE 12
資料來源：Bloomberg，2016/06/03。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 上週美國勞動部公布5月非農就業新增人數為3.8萬人，創近6年來新低，低於分析預期的16萬人，亦不如前
月的新增12.3萬人，另5月失業率續降至4.7%，由於就業人數不如預期，可能促使Fed決策官員延緩升息步
伐，6月FOMC升息的機率大減。(Verizon罷工約影響3.5萬個就業人數)
 美國5月ISM製造業指數為51.3，較市場預期佳，另ISM服務業指數則由前月的55.7降至本月的52.9，創近兩
年來新低。
5月非農就業數據差強人意，6月升息機率大減 ISM製造業指數較市場預期佳，ISM服務業指數則
滑落至近兩年薪低水準
美國：
非農就業數據差強人意，6月升息機率大減
非農就業人數
失業率(%)
ISM製造業指數
ISM服務業指數

14. PAGE 13
資料來源：Bloomberg，2016/06/03。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 在非農就業數據公布後，市場預期就業市場表現疲弱，可能促使Fed官員延緩升息腳步，Fed期貨隱含利率在
6月升息的機率驟降至4%。
Fed期貨隱含利率在6月升息的機率驟降至4%
美國：
非農就業數據差強人意，6月升息機率大減

15. PAGE 14
資料來源：Bloomberg，2016/06/03。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 Fed在6月升息的機率驟減，促使美國10年期公債殖利率收斂至1.70%，美元指數亦趨弱走貶，激勵原物料及
黃金價格走揚。
美公債殖利率走低，美元亦趨弱走貶 原物料及黃金價格走揚
美國：
美債走低、美元趨弱，激勵原物料、金價走揚
美國10年期公債殖利率
美元指數
CRB商品指數
黃金價格

16. PAGE 15
資料來源：Cabinet Office, Morgan Stanley Research，2016/05/14。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推
薦。
 日本首相安倍晉三宣布，原本將於2017年4月上調消費稅8%至10%，將延後2年半至2019年10月才實施，此
舉雖有利於提升執政自民黨的支持率，但對於已占GDP近240%的債務高牆更加不利，而搖擺不定的政策態
度，日本政府的信用評等恐遭調降。
 除了日本債務壓力降更顯沉重外，此舉也意味著安倍經濟學對日本經濟的提振有限，未來需更多的財政、貨
幣政策刺激。
上調消費稅的時程將延後，對日本經濟的衝擊將延後
日本：
安倍延後上調消費稅時程，日本債務壓力更顯沉重
對經濟的衝擊將延後

17. PAGE 16
資料來源：Bloomberg，2016/05/27。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
 市場預期美國Fed於第三季升息機率高，美元將重返強勢格局，可促使日圓走軟趨貶，但市場不確定因素亦
會推升日圓避險需求，在多方勢力拉扯下，日圓匯率於區間內震盪機率高，提供國內穩定的匯率環境。
 今年以來受日圓匯率走升影響，大型股及出口相關類股表現疲弱，反觀是內需消費、觀光題材及資訊科技相
關類股表現較佳，在穩定的匯率環境下，內需類股較具成長空間。
受美國升息及避險需求拉扯，日圓匯率區間震盪機
率高
大型股及出口相關類股表現疲弱，內需消費、觀光
題材及資訊科技相關類股表現較佳
日經225指數
東證一部指數
東證二部指數
JASDAQ指數
2015/12/31為100
日本：
日圓匯率區間震盪機率高，內需類股較具成長空間

18. PAGE 17
 去年MSCI未將A股納入MSCI新興市場指數的疑慮中資本流動、額度限制及權益所有權的問題已基本上獲得
一定程度上的改善，但如今又對A股的大規模主動停牌及反競爭條款仍感憂慮，因而遲遲將A股納入該指數
中。
 市場預計A股初始權重僅1.1%，將被動吸引約20億美金資金流入A股市場，而若100%納入該指數中，將帶來
約200至500億美元。如此看似龐大的資金，但考量初始權重僅1.1%且單以被動式流入的資金規模相對於A股
流通量來說並不大。因此實際上除了替主動式操作經理人提供更廣泛的投資標的選擇，將A股納入MSCI指數
短線上象徵性意義大於實質意義，但中長期將促進A股機制更為健全，並引入大量資金進入。
資料來源: (左圖)MSCI，柏瑞投信整理，2016/05/26；(右圖)Bloomberg，韓國KOSPI指誤資料期間1992/1/31至1995/1/31，韓元計價，台灣加權指數
資料期間1996/9/30至1999/9/30，新臺幣計價。
1.1%
26.2%
72.7%
中國A股 中國 其他新興國家
依初始比例5%納入後，A股將佔MSCI新興市場約1.1%
135.1
116.8
依照台灣及韓國被納入MSCI新興市場經驗，長期
對資金引入效應更為明顯
(月)
0
50
100
150
200
12 24 36
韓國KOSPI200指數 台灣加權指數
中國：
A股納入MSCI指數議題發酵，長期將有資金引入支撐

19. 資本變化分析

20. PAGE 19
5月美林基金經理人調查:
現金部位再次拉升至5.5%高位，市場偏好防禦型的價值股
資料來源：美林， 2016/05/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

21. PAGE 20
5月美林基金經理人調查:
英國退歐投票在即，市場擔憂增溫
資料來源：美林， 2016/05/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

22. PAGE 21
5月美林基金經理人調查:
經理人對全球經濟中長期看法好轉，惟對中國前景仍擔憂
資料來源：美林， 2016/05/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

23. PAGE 22
全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-新興市場
5月美林基金經理人調查:
美國持續減碼，歐股加碼幅度縮減，新興市場出現17個月來首次加碼
資料來源：美林， 2016/05/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
全球基金經理人加減碼態度-日本

24. PAGE 23
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25. PAGE 24
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警語