Eesti Panga pressikonverentsil tutvustasid Eesti Panga president Ardo Hansson ja asepresident Ülo Kaasik Eesti majanduse viimase aja arengut ja keskpanga majandusprognoosi.

1. Eesti Panga majanduskommentaar
10. juuni 2015

2. 10.06.2015 Eesti Panga majanduskommentaar 2
• Väliskeskkond on heitlik ja mitme Eesti jaoks olulise
ekspordituru olukord on endiselt keeruline
• Eesti majanduskasv on seni olnud rahuldav ja kiireneb
lähiaastatel pikaajalise kasvuvõimekuse, 3–4%ni
• Pinged tööturul pole suurenenud, kuid ettevõtete kasumi
vähenemine võib hakata ohustama investeeringuid

3. 10.06.2015 3
Maailmamajanduse kasv on jäänud
oodatust aeglasemaks
• Kasv prognooside kohaselt kiireneb, kuid aegamisi
• Hiina majanduskasvu aeglustumisel on ülemaailmne mõju
• Ootused Venemaa suhtes on pessimistlikud
Eesti Panga majanduskommentaar
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Venemaa Hiina Jaapan Ameerika Ühendriigid
Allikas: IMF WEO April 2015, October 2014 (katkendlik joon)
Suuremate riikide majanduskasv
prognoos

4. Toormete hinnad on nõudluse vähesuse
tõttu maailmaturul alanenud
10.06.2015 Eesti Panga majanduskommentaar 4
• Nafta hind on olnud teiste toormete omast hüplikum – see võib ettevaates mõjutada
inflatsiooni märgatavalt mõlemas suunas
• Prognoosi koostamise ajal näitasid tulevikutehingud, et nafta hind püsib allpool
75 USA dollarit barrelist
-50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20%
Puit
Teravili
Raud
Teras
Nafta
Kuld
Nikkel
muutus alates 01.07.2014 muutus alates 05.01.2015
Allikas: Bloomberg
Märkus. Viimane vaatlus 19.05.2015
Toormehindade muutus

5. Euroala majandus liigub varem prognoositud kursil
5
• Euroala väljus mais pool aastat väldanud deflatsioonist. 2%-lähedane hinnatõus
saavutatakse Euroopa Keskpanga viimase prognoosi kohaselt 2017. aastaks
Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015
ÜTHI inflatsioon, %
Allikad: Eurostat, Euroopa Keskpank
Majanduskasv kvartali võrdluses, %
2014 2015* 2016* 2017*
0,4% 0,3% 1,5% 1,8%
2014 2015* 2016* 2017*
0,9% 1,5% 1,9% 2,0%
* prognoos

6. Aeglase inflatsiooni tingimustes oodatakse,
et intressimäärad püsivad madalal
6
• Euroopa Keskpanga tegevuse tõttu on langenud ettevõtetele ja majapidamistele antavate
laenude intressimäärad
• Euroala ettevõtete ja majapidamiste laenujääk hakkas aasta alguses kasvama
Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Allikas: Euroopa Keskpank
Märkus. Viimane vaatlus 29.05.2015
3 kuu EURIBOR
prognoos

7. Odavam euro on suurendanud euroala riikide
konkurentsivõimet ja toetanud eksporti
7
• Euro on USA dollari suhtes umbes 20% odavam kui aasta tagasi
• Vene rubla kurss on jäänud püsima tasemel, mis on euro suhtes umbes 20% nõrgem kui
aasta varem
Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
06/2014 08/2014 10/2014 12/2014 02/2015 04/2015
USA dollar Inglise nael Rootsi kroon Vene rubla
Allikas: Bloomberg
Märkus. Viimane vaatlus 02.06.2015
Euro vahetuskursi muutus välisriikide vääringus (10.06.2014=1)

8. Eesti eksport on võitnud turuosa
10.06.2015 Eesti Panga majanduskommentaar 8
• Eksporti on suudetud kasvatada kiiremini arenevate turgude toel
• Soome suunduva ekspordi vähenemine on olnud väiksem kui turu enda langus
100%
105%
110%
115%
120%
125%
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Allikad: Euroopa Keskpank, Eesti Pank
Eesti kauba- ja teenuste ekspordi turuosa
(2009=100%)
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Soome Rootsi Saksamaa Venemaa
Allikad: Euroopa Keskpank, Eesti Pank
Kaubaekspordi turuosa sihtturgude kaupa
(2009=100%)

9. Venemaa turu langust on kompenseerinud
suurem eksport teistele turgudele
10.06.2015 Eesti Panga majanduskommentaar 9
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70
muud kaubad
metallid ja tooted
mineraalsed tooted
toidukaubad
masinad ja seadmed
kogusumma
mln eurot
Venemaa teised riigid
Allikas: Eesti Pank
Kaubaekspordi muutus (I kv 2015 võrreldes I kv 2014-ga)
• Ekspordi kasv pole siiski tulnud Venemaa turule mõeldud kaupade ümber suunamisest
• Venemaa osakaal Eesti ekspordis on kahanenud poole võrra, umbes 6%ni

10. Prognoosi eelduseks on nõudluse kasvu aeglane, kuid
stabiilne kiirenemine Eesti peamistel eksporditurgudel
10
• Rootsi olulisus kaubanduspartnerina on varasemast suurem
Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Venemaa (pp) Läti (pp) Leedu (pp) Soome (pp)
Rootsi (pp) muud (pp) kokku (%)
Allikad: Eurostat, Euroopa Keskpank, Eesti Pank
prognoos
Välisnõudluse kasv

11. Majandus jõuab pikaajalise kasvuvõimekuse juurde
11
• Eratarbimise reaalkasv aeglustub, kuna inflatsioon kiireneb
• Välisnõudluse paranemine suurendab eksporti ja investeerimisaktiivsust
Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015
2.1
2.2
3.1
3.6
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
netoeksport (pp) eratarbimine (pp) investeeringud (pp)
varud ja statistiline vahe (pp) SKP kasv püsivhindades (%)
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
prognoos

12. Rahastamistingimused püsivad soodsad
12
• Pankade hea finantsseis ja kasvavad hoiused toetavad laenupakkumist
• Laenuintressimäärad jäävad kogu prognoosiperioodi kestel madalaks
• Laenukasv kiireneb, kuid majapidamiste ja ettevõtete laenukoormuse
vähenemine jätkub
Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
2012 2013 2014 2015 2016 2017
ettevõtete laenud eluasemelaenud
3 kuu EURIBOR
Allikad: Eesti Pank, Euroopa Keskpank
0,0% 0,0%
0,2%
2,4% 2,4% 2,4%
Pangalaenude intressimäärad
2,5% 2,5% 2,7%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2012 2013 2014 2015 2016 2017
ettevõtete laenud eluasemelaenud
Allikas: Eesti Pank
Laenujäägi aastakasv
prognoos
prognoos

13. Ettevõtete kasum eelmisel aastal vähenes
10.06.2015 Eesti Panga majanduskommentaar 13
• Palgakulude suurenemine on viinud ettevõtete kasumi vähenemiseni
• Tugeva konkurentsi tõttu pole ettevõtted saanud kulude kasvu täielikult hindadesse kanda
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2010 2011 2012 2013 2014 2015
hüvitised töötajatele kasum (tegevuse ülejääk ja segatulu)
Allikas: statistikaamet
Tööjõukulude ja kasumi aastakasv

14. Aeglane majanduskasv ja kahanenud kasumid
piiravad sel aastal palgatõusu hoogustumist
14
• Palgatõusu kiirenemine põhineb suuremal lisandväärtusel töötaja kohta
Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
keskmise brutokuupalga kasv SKP kasv jooksevhindades hõivatu kohta
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
prognoos
Palga ja tootlikkuse kasv

15. -15
-10
-5
0
5
10
15
2012 2013 2014 2015 2016 2017
tööealise elanikkonna muutus tööturul aktiivsete inimeste muutus hõivatute muutus
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
prognoos
Rahvastiku kahanemise mõju tööturunäitajatele
tuhatinimest
Rahvastiku vähenemise tõttu hakkab hõive kahanema
10.06.2015 Eesti Panga majanduskommentaar 15
• Alates 2016. aastast lisandub töövõimereformi tulemusena tööturule uusi tööturu jaoks
aktiivseid inimesi

16. Tööpuudus on vähenenud oodatust kiiremini,
sh pikaajaliselt töötute hulk
16
• Stabiilne vabade ametikohtade määr näitab, et ettevõtete probleemid töötajate
leidmisel pole suurenenud
• Osal uutest töövõimereformiga tööturule sisenejatest ei ole vajalikku
kvalifikatsiooni ning nad jäävad töötuks
Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015
5,9% 6,0%
7,5%
0%
5%
10%
15%
20%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
alla 12 kuu töötud üle 12 kuu töötud
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
Tööpuudus kestuse järgi
prognoos

17. Energia odavnemise tõttu tarbijakorvi
hind tänavu ei muutu
17
• Toiduainete hinnatõusu kiirendab 2015. ja 2016. aastal aktsiisimäärade tõstmine
Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015
0,8pp 0,7pp
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
maksumuudatused
muud tegurid
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
prognoos
Maksude mõju tarbijahindade tõusule
-0,1% 0,0%
2,6% 2,7%
-1
0
1
2
3
4
5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Toit (pp)
Teenused ja tööstuskaubad (pp)
Energia (pp)
THI (%)
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
Tarbijahindade muutus
prognoos

18. Majandusprognoosist lähtuvad järeldused
18Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015

19. Eesti on tugevalt seotud üleilmse majandusega
• Maailmamajanduse oodatust kesisema kasvu ning toormehindade ja
vahetuskursside ulatusliku kõikumise mõju on olnud selgelt nähtav
ka Eesti majanduses
• Eesti majandus on tulnud küllaltki edukalt toime Venemaa nõrga
majandusolukorra, sanktsioonide ja rubla odavnemisega
• Eesti suurem seotus euroalaga nii Leedu hiljutise liitumise kui ka
kaubandusstruktuuri muutuse tõttu lisab kasvu väljavaatele kindlust
• Euroala kasvu turgutavad rahapoliitika, vähesem vajadus eelarveid
konsolideerida, soodsamad laenutingimused, odavam euro,
paranenud konkurentsivõime ja väiksem tööpuudus
• Kreeka võlaprobleem on endiselt terav ja tekitab ebakindlust
19Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015

20. Eesti majandusareng on jõudnud aeglasema kasvu faasi
• Arvestades mitme olulise ekspordi sihtturu probleeme, on Eesti
majanduskasv olnud rahuldav, seda ka hoogsa eratarbimise tõttu
• Tarbimist on soodustanud väga paljud tegurid: keskmise palga tõus,
hõive kasv, vähenenud tööpuudus, hinnataseme langus, suurenenud
sotsiaaltoetused ja kõrge kindlustunne
• Eesti majandusele pikemaajaliselt jõukohane kasv on 3–4%. Sellest
kiiremat kasvu piirab elanikkonna vähenemine ning välja kujunenud
tootmisstruktuur, -sisseseade ja -tehnoloogia
• Kasvu toetavate struktuurireformideta saaks majanduskasv kiireneda
üle 4% ajutiselt ja tõenäoliselt majanduse ülekuumenemise hinnaga
20Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015

21. Majanduskasvuga seotud riskid võivad
edasist kasvu pidurdada
• Prognoos eeldab, et Venemaa ja Ukraina konflikt ei süvene, kuid
geopoliitilised ohuallikad on endiselt väga tõsised
• Pinged tööturul pole kasvanud, kuid kasumite kahanemine annab
märku, et ettevõtete investeerimisvõime võib olla vähenenud
• Eesti kui investeeringumahuka majanduse jaoks kätkeb endas ohtu
võimalik varahindade langus Põhjamaades, mis võib piirata pankade
rahastamisvõimet
• Eesti majanduskasvu jaoks on energia odavnemine olnud soodne, sest
siinne majandus on keskmisest energiamahukam, kuid energia hinna
järsu tõusu korral oleks mõju vastupidine
21Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015

22. Valitsemissektori eelarve püsib tasakaalu juures
22
• Eesti Panga hinnangul jääb eelarve väikesesse nominaalsesse puudujääki
• Planeeritavate sotsiaaltoetuste ja investeeringute kasvu tõttu ületavad kulud tulude
pikaajalist tasakaalutaset, mistõttu on struktuurne eelarve samuti väikeses
puudujäägis
Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
suhtenaSKPsse
struktuurne eelarvepositsioon ajutised meetmed
tsükliline komponent nominaalne eelarvepositsioon
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
prognoos
Valitsemissektori eelarvepositsioon

23. Valitsemissektor peaks juhinduma
pikemaajalistest eesmärkidest
• Eesti riigi rahanduse olukord ja väljavaade on endiselt head:
eelarve jääb sellel ja kahel järgmisel aastal tasakaalu juurde, kuid
siiski väikesesse puudujääki
• Eelarvepoliitika jätkusuutlikkus on vajalik, et väliskeskkonna
riskidele avatud väikeriigis oleks võimalik riskide negatiivseid
mõjusid tasandada vastutsüklilise eelarvepoliitikaga
• Valitsus peaks varasemast veelgi enam panema rõhku riigi
pikemaajaliste eesmärkide seadmisele, sh majanduse
konkurentsivõime suurendamisele
• Valitsemissektori eelarve-eesmärkide täitmisel peaks vältima
järske ja ootamatuid maksumuudatusi, mis suurendavad nii
tarbijate kui ka ettevõtete ebakindlust
23Eesti Panga majanduskommentaar10.06.2015

24. Eesti Panga majandusprognoosi põhinäitajad
24
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
Eesti Panga majanduskommentaar
2014 2015 2016 2017
SKP jooksevhindades (miljardit eurot) 19,53 20,46 21,74 23,21
SKP muutus püsivhindades (%) 2,1 2,2 3,1 3,6
SKP muutus püsivhindades töötaja kohta (%) 1,3 1,1 4,1 4,5
THI inflatsioon (%) -0,1 0,0 2,6 2,7
Töötuse määr (%) 7,4 5,9 6,0 7,5
Keskmise brutokuupalga muutus (%) 5,6 4,6 5,5 6,6
Eelarve tasakaal (% SKPst) 0,6 -0,1 -0,1 -0,2
10.06.2015