柏瑞週報20160523

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
23 May
2016
本簡報內容需參照附錄聲明

2. 市場回顧與國際經濟動態

3. PAGE 2
上週重點回顧：
FOMC會議紀錄洩端倪，重燃年內升息疑慮
隨著四月FOMC會議紀錄的公布，美國經濟溫和增長，通膨出現上揚態勢，引
發市場對年內升息的預期及疑慮氛圍增溫。
本週觀察：
• 本週關注歐元區及美國Markit 製造業和服務業採購經理人指數，同時須留意多位聯
準會官員及5/27葉倫談話。

4. 一週市場回顧

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2016/05/20，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-聯準會升息疑慮增溫，拖累新興股市普遍走軟
-4.02
-3.62
-3.12
-2.60
-1.36
-1.05
-0.98
-0.74
-0.73
-0.63
-0.37
-0.06
0.03
0.08
0.28
0.42
0.67
0.96
0.99
1.97
-7.29
-7.40
-5.31
-7.98
-7.56
-3.38
-2.90
-2.10
-6.95
-2.06
-4.85
-4.95
-9.10
-3.69
-2.38
2.59
-6.52
-4.50
-3.63
-1.01
巴西BOVESPA
MSCI新興拉美
俄羅斯RTS
MSCI新興歐洲
MSCI新興股票
印尼股票
南韓綜合
印度股票
MSCI新興亞洲
泰國SET
德國DAX
上海證交所綜合
香港H股
MSCI全球股票
史坦普500
標準普爾澳洲200
香港恆生
台灣加權
道瓊歐洲600
日本Nikkei 225
過去一個月 過去一週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2016/05/20，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-美元指數連升三週，新興貨幣多走貶
-1.90
-1.57
-1.45
-1.35
-1.11
-0.77
-0.67
-0.60
-0.54
-0.22
-0.06
0.35
0.77
-2.41
-3.93
-9.11
-0.26
-4.72
-0.64
-7.33
-1.83
-2.00
-1.18
-1.44
0.25
0.89
俄羅斯盧布
新興市場貨幣指數
南非幣
日圓
韓圜
歐元
澳幣
印度盧比
亞洲貨幣指數
人民幣
台幣
巴西里耳
美元指數
過去一個月 過去一週

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg， 2016/05/20，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場-市場重燃升息議題，壓抑多數債市表現
-1.85
-0.96
-0.80
-0.73
-0.62
-0.49
-0.40
-0.37
-0.29
-0.15
-0.10
-0.08
0.06
0.08
0.10
0.20
-4.82
0.08
-0.55
0.10
0.13
-0.10
0.09
0.17
0.40
-0.18
0.91
0.34
0.58
-0.22
1.26
0.52
新興主權債-當地貨幣
通膨連動債
新興主權債
美國政府債
美投資級債
亞洲投資級債
新興企業多元債-投資級
亞洲綜合債券
新興企業多元債
歐洲政府債
新興企業多元債-高收益
全球高收益債
中國點心債
歐洲高收益債
亞洲高收益債
美高收益債
過去一個月 過去一週

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2016/05/20，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-原油供給擔憂趨緩抵銷強勢美元效應，商品指數週線收紅
-1.64
-1.62
-1.47
-1.22
-1.07
0.75
0.87
0.91
0.96
1.73
1.86
3.33
0.63
-8.85
-7.24
-3.81
-8.09
-4.62
6.39
1.53
-0.06
-3.34
6.38
12.01
黃金現貨價
LME期鎳
小麥
LME期鋅
LME期銅
LME期鋁
大豆
CRB指數
玉米
棉花
布蘭特原油
西德州原油
過去一個月 過去一週

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2016/05/20，美元計價。
風險觀察-十年期公債殖利率彈升，股債市波動度雙揚
 美國十年期公債殖利率過去一週上升14個bps至1.84%，其中債券波動度亦上揚6.93%；VIX波動指數上揚
1.06%至15.2；主要貨幣波動度下降4.61%。(資料來源：Bloomberg，2016/05/20)
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
債券波動率指數 美國十年期公債殖利率
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
S&P500 VIX波動率指數 G7 FX波動率指數

10. PAGE 9
全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2016/05/20；美銀美林，2016/05/19。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
 全球高收益債券指數過去一週下滑0.08%，利差收窄13bps，收在570bps水準。
 截至5月19日當週，美國高收益債券資金淨流入5.5億美元，先前兩週皆為淨流出格局，而本週淨流入資金中開
放式基金占比達約65%。(資料來源：美銀美林，2016/05/19)
高收益債-市場獲利了結情緒漸緩，資金反轉回歸美高收
bps
300
400
500
600
700
800
900
950
970
990
1010
1030
1050
1070
1090
1110
1130
1150
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16
巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸)
全球高收益債基金每週資金流量
百萬美元

11. PAGE 10
新興市場債指數及利差過去兩年走勢
 全球新興市場債券指數週線修正0.80%，信用價差微幅放寬1.2bps，收在398bps的水準。
 截至5月19日當週，新興市場債市資金小幅流出約3800萬美元，為過去13週以來首週流出。
新興市場債-新興債市小幅修正，資金出現13週以來首次淨流出
bps
200
250
300
350
400
450
500
550
500
550
600
650
700
750
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16
JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)
新興市場債基金每週資金流量
百萬美元
資料來源：Bloomberg，2016/05/20；美銀美林，2016/05/19。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。

12. FOMC會議紀錄洩端倪，重燃年內升息疑慮
隨著四月FOMC會議紀錄的公布，美國經濟溫和增長，通膨出現上揚態勢，引
發市場對年內升息的預期及疑慮氛圍增溫。

13. PAGE 12
資料來源：中金證券，2016/05/02。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
FOMC會議紀錄立場相對鷹派，推升市場年內升息預期
 FOMC4月會議時宣布維持利率不變，撤銷“全球形勢對美國前景構成風險”措辭，同時指出美國經濟喜憂
參半，通膨仍低迷的擔憂，但現在看來經濟數據多向好，就業環境依舊相對穩定，加上通膨持續朝聯準會目
標邁進，六月份升息不無可能。
 四月份FOMC會議紀錄表示，大多與會官員都認為，如果美國經濟數據表現強勁，在六月啟動升息是合適的。
對基準利率高度敏感的美國公債殖利率出現反彈，十年期公債上週一度躍升至1.8538，為近三週以來高點。
美國十年期公債殖利率彈升
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
美國十年期公債殖利率
四月份會議紀要公布後，聯邦利率期貨六月份升
息機率驟升

14. PAGE 13
45
47
49
51
53
55
57
59
61
Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16
ISM製造業指數 ISM非製造業指數
資料來源：Bloomberg，2011/05/06。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
美國經濟活動持續向好，多指標呈溫和增長態勢
 美國零售銷售數據自第一季以來的疲軟中復甦，強勁的零售銷售數顯示美國國內消費情緒有轉好跡象，這對
Q2 GDP增長的透露出正向徵兆。
 從製造業及非製造業層面檢視美國經濟活動情況，可以看到美國非製造業PMI過去五年來皆處於擴張格局，
但製造業自2014年年中以來持續下滑，直到最近才出現反彈，彈升至50擴張線上方，因此美國現階段在製造
業持續復甦下，未來景氣不看壞。
美國製造業及非製造業PMI皆維持在50的擴張基
準線上方
四月份美國零售銷售月增率自前月負值大幅跳升
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16
零售銷售(MOM)

15. PAGE 14
資料來源：Bloomberg，2016/05/06。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
通膨回溫，勞動力市場依然強勁
 美國公布四月CPI數據，月增0.4%，較前月的0.1%更為強勁，已連續兩個月通膨上升。扣除食品及能源的核
心CPI也出現自谷底回升，顯見美國目前通膨呈復甦態勢。
 儘管四月份非農就業人口表現不如預期，但僅仍為2009年金融危機時的一半，加上失業率依然維持在低檔，
勞動參與率的成長也帶給失業率更進一步的下降空間，種種跡象顯示美國就業市場目前依舊處於相對強勢態
勢。
美國就業市場依舊強勁美國通膨呈復甦態勢，持續持聯準會目標邁進
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
CPI(MOM) Core CPI(MOM)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
May-11 May-12 May-13 May-14 May-15 May-16
非農就業人口(RHS) 失業率(LHS)

16. PAGE 15
升息預期帶動美元升值，新興市場及大宗商品短線承壓
 隨著聯準會升息議題持續發酵，美元走勢自四月中觸底以來持續上揚，儘管近期原油價格在供給面增長趨緩
態勢下有所上升，但料在美元升值格局不變的環境下，未來油價短線上大幅上行機率不大。
 倘若美元持續升值，同樣也為新興股匯市帶來壓力，倘若人民幣在此時又再次出現高度投機性看空部位，而
中國官方又未即時維穩人民幣走勢，將重燃市場對新一輪貨幣競貶的疑慮。儘管如此，雖然新興股市短線將
遇壓力，但若聯準會升息步伐維持相對緩慢節奏，無令市場意外舉措，料未來新興市場仍有表現機會。
自去年年底以來，美元與原油價格相關性有所提升 美元持續升值的格局下，預期將為新興貨幣帶來壓力
資料來源：Bloomberg，2015/05/16-2016/05/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
60
65
70
75
80
88
90
92
94
96
98
100
102
美元指數 新興市場貨幣指數
20
40
60
80
88
90
92
94
96
98
100
102
美元指數 布蘭特原油

17. 基金經理人調查分析

18. PAGE 17
5月美林基金經理人調查:
現金部位再次拉升至5.5%高位，市場偏好防禦型的價值股
資料來源：美林， 2016/05/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

19. PAGE 18
5月美林基金經理人調查:
英國退歐投票在即，市場擔憂增溫
資料來源：美林， 2016/05/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

20. PAGE 19
5月美林基金經理人調查:
經理人對全球經濟中長期看法好轉，惟對中國前景仍擔憂
資料來源：美林， 2016/05/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

21. PAGE 20
全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-新興市場
5月美林基金經理人調查:
美國持續減碼，歐股加碼幅度縮減，新興市場出現17個月來首次加碼
資料來源：美林， 2016/05/17。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
全球基金經理人加減碼態度-日本

22. PAGE 21
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號
台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883
台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168
高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898
TR105076
聲明

23. PAGE 22
本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
警語