柏瑞週報20151221

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
21 Dec
2015
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
Presented By:

2. PAGE 1
I. 一週市場回顧
• 回顧：一週股、債、匯、產業及原物料表現
II. 國際經濟動態
• 美國、歐洲、亞洲（日本、中國、印度、台灣）、新興拉美、新興歐洲
III. 資金變化分析
• 資金流向
• 經理人加減碼動態（美林調查月報）

3. PAGE 2
上週重點回顧：
聯準會九年以來首次升息，未來將以漸進式(Gradual)調整
短期不確定性下降，長期寬鬆環境仍將持續推升金融市場表現
本週展望：
聖誕假期來到，市場交投清淡，關注西班牙選舉結果、美國公佈第三季GDP終值

4. I. 一週市場回顧

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2015/12/18，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-
美國正式開啟升息，政策不確定性下降，全球股市普遍收漲
-2.99
-1.47
-1.27
-0.34
-0.03
0.21
0.31
1.36
1.37
1.50
1.53
1.54
1.71
1.74
1.90
2.06
2.09
2.59
3.51
4.20
-7.43
-12.64
-3.37
-3.74
-3.47
-7.75
-6.67
-1.95
0.63
-1.67
-4.77
-0.52
-0.65
-1.00
0.14
-11.25
-4.03
-3.21
-4.19
0.29
巴西BOVESPA
俄羅斯RTS
日本Nikkei 225
史坦普500
MSCI全球股票
MSCI新興拉美
泰國SET
香港恆生
南韓綜合
MSCI新興亞洲
道瓊歐洲600
標準普爾澳洲200
印尼股票
台灣加權
印度股票
MSCI新興歐洲
MSCI新興股票
德國DAX
香港H股
上海證交所綜合
過去一個月
過去一週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2015/12/18，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-美國升息帶動美元指數上揚，新興市場貨幣漲跌互見
-2.75
-1.11
-0.84
-0.41
-0.17
-0.12
0.16
0.37
0.40
0.56
1.17
1.24
5.42
-5.42
1.96
-8.68
-1.51
0.91
2.05
-0.72
-2.00
-1.35
-0.47
-0.95
-0.49
-6.04
巴西里耳
歐元
俄羅斯盧布
人民幣
澳幣
日圓
亞洲貨幣指數
新興市場貨幣指數
韓圜
台幣
美元指數
印度盧比
南非幣
過去一個月
過去一週

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg， 2015/12/18，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場- 美聯準會如預期升息一碼，信用債市普遍表現承壓
-1.01
-0.95
-0.48
-0.35
-0.33
-0.27
-0.26
-0.11
-0.10
-0.10
-0.09
-0.02
-0.02
-0.01
-0.01
1.78
-2.95
-4.03
-0.20
0.18
0.56
-1.44
-3.02
-0.11
-1.49
-1.50
-0.79
-0.13
-0.60
-0.22
0.03
-2.30
全球高收益債
美高收益債
通膨連動債
美投資級債
美國政府債
歐洲高收益債
新興企業多元債-高收益
歐洲政府債
新興企業多元債
新興主權債
亞洲高收益債
亞洲綜合債券
新興企業多元債-投資級
中國點心債
亞洲投資級債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月
過去一週

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2015/12/18，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-
商品指數週線收黑，原油庫存仍處高檔，原油價格持續走軟
-2.77
-2.50
-2.32
-1.54
-0.80
-0.76
-0.38
-0.20
-0.03
0.81
1.59
2.47
-16.45
-14.77
-0.07
-6.23
-0.42
0.72
1.60
3.52
3.53
-2.39
2.28
4.02
布蘭特原油
西德州原油
LME期鋅
CRB指數
黃金現貨價
小麥
LME期銅
玉米
棉花
LME期鎳
LME期鋁
大豆
過去一個月
過去一週

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2015/12/18，美元計價
風險觀察-升息不確定性消弭，股債匯三市波動度連袂下滑
 美國十年期公債殖利率持平2.20%，其中債券波動度下滑9.59%；VIX波動指數單週走降15.13%至20.07；主要
貨幣波動度下跌1.71%。
 觀察上週股債匯三市波動度連袂，主要受到升息不確定性消弭，展望未來由於美國後續升息步伐應屬緩慢升
息態度，柏瑞投信預期波動度仍將可望維持於低點水準。
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
債券波動率指數
美國十年期公債殖利率
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
S&P500 VIX波動率指數
G7 FX波動率指數

10. PAGE 9
300
350
400
450
500
550
600
650
700
950
970
990
1010
1030
1050
1070
1090
1110
1130
1150
Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15
巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸)
全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2015/12/18；美銀美林，2015/12/17。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球高收益債基金每週資金流量bps
 全球高收益債券指數周線下跌1.01%，利差放寬5bps，收在651bps的水準。
 截至12月17日當週，高收益債資金淨流出約53.3億美元，其中美國高收益債資金淨流出30.5億美元。
高收益債-指數受油價影響下挫，資金連兩週淨流出
百萬美元

11. PAGE 10
新興市場債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg， 2015/12/18；美銀美林，2015/12/17。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵
求或推薦。
新興市場債基金每週資金流量
bps
 全球新興市場債券指數週線下跌0.10%，信用價差放寬3bps，收在422bps的水準。
 截至12月17日當週，新興市場債市資金淨流出22億美元。
百萬美元
新興市場債-指數小跌，資金連續第9週呈現淨流出
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
750
Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15
JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)

12. II. 國際經濟動態

13. PAGE 12
聯準會九年以來首次升息，未來將以漸進式調整
短期不確定性下降，長期寬鬆環境仍將持續推升金融市場表現

14. PAGE 13
美國升息符合預期，市場不確定性下降
資料來源：FED，Bloomberg ，2015/12/18。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身
的風險承受度。
 美國聯準會(FED)於12/16結束FOMC利率會議，FED開啟2006年6月來首次升息，這也是美國基準利率自
2008年12月來首次脫離零利率。FED將聯邦基金利率提高0.25%，聯邦基金目標利率將維持在0.25%至0.50%
區間。
 本次美國升息符合市場預期，美國聯準會對未來升息節奏的判斷依舊是“漸進的”（gradual
adjustments），預期最快將待2016年3月才可能再度升息，全球投資人對於美國升息不確定性將可望暫趨消
弭。
點陣圖顯示2016年可能升息四碼 市場預期最快3月才可能再度升息

15. PAGE 14
0
5000
10000
15000
20000
07 09 11 13 15
全球央行普遍仍維持貨幣寬鬆政策-
美國聯準會資產負債表規模暫未減少，到期債券仍將進行再投資
預測區間
2010-13 年平均值，量化寬鬆規模：1.4 兆美元
2014 年量化寬鬆規模：0.5 兆美元
2015-16 年平均值，量化寬鬆規模 1.8 兆美元
全球 ─ 央行資產負債表，10 億美元
 日本央行
 歐洲央行
 聯準會
 英國央行
 中國央行
 瑞士央行
資料來源：Thomson Reuters Datastream、彭博、柏瑞投資推算值，2015 年 10 月 12 日資料

16. PAGE 15
12月美林基金經理人調查:
作多美元為近期最擁擠的交易，相對估值已為過去七年以來高點
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
 儘管強勢美元已是市場共識，但根據美銀美林最新的調查報告顯示，全球基金經理人認為作多美元已成為近
期最為擁擠的交易，且在全球貿易增長趨緩的環境下，美元估值相對已過高，因此新興貨幣未來相對具有反
彈升值的契機。

17. PAGE 16
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
共同基金現金水位達相對高點，進場訊號已悄然浮現
共同基金現金水位達5.2%以上

18. PAGE 17
基金經理人風險情緒好轉，逐步增持信用債市布局比重
基金經理人：增持信用債市布局比重 信用債市CDS自高點下滑
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

19. PAGE 18
資料來源：Bloomberg， 2015/12/18。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
美國11月核心消費者物價指數年增2%，美元若走勢趨緩可能使通膨續揚
 美國勞工部公佈11月消費者物價指數(CPI)月增持平，11月汽油與食品價格下跌，使得美國11月消費者物價持
平，但若觀察核心通貨膨脹壓力似乎有所增加。扣除食品與能源，11月核心CPI上升0.2%，為連續第三個月
上升，亦較去年同期上升2%。過去美元升值抑制通膨上升，未來若美元走勢偏弱可能使通膨續揚。
美國11月份非農就業人數持續優於20萬之上 未來若美元走勢偏弱可能使通膨續揚

20. III. 資本變化分析

21. PAGE 20
股票資金流向(期間：12/10~12/16)
已開發歐洲股票型基金呈現資金淨流入格局
 截至12月16日為止一週，已開發歐洲股票型基金已連續第13週呈資金淨流入格局。
資料來源：JP Morgan, 2015/12/18
地區 (單位：億美元) 上週淨流入(出) 前週流入(出) 本月以來淨流入(出) 2015年淨流入(出) 2014年淨流入(出)
美國股票型基金 -46.41 -94.27 N/A -1376.30 1161.11
已開發歐洲股票基金 2.94 35.81 N/A 1271.11 150.21
日本股票型基金 2.74 6.37 N/A 559.37 127.28
亞太(不含日本)基金 -8.16 -10.78 N/A -378.57 -44.47
歐非中東股票型基金 -2.90 -1.21 N/A -18.66 -41.72
拉丁美洲股票型基金 0.81 1.05 N/A -59.65 -60.37
新興市場基金總計 -13.36 -17.77 N/A -722.04 -250.02
巴西 -0.36 -5.00 -7.51 60.75 89.95
台灣 1.00 -10.50 -10.00 32.06 131.90
韓國 -7.56 -9.58 -23.94 -34.18 56.84
印尼 0.45 -0.50 -0.65 -15.43 37.66
印度 0.38 -1.52 -4.51 27.88 161.62

22. PAGE 21
12月美林基金經理人調查:
作多美元為近期最擁擠的交易，相對估值已為過去七年以來高點
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

23. PAGE 22
12月美林基金經理人調查:
經濟成長預期反轉，市場偏好低風險價值型資產
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

24. PAGE 23
12月美林基金經理人調查:
中國經濟衰退仍為市場最大疑慮，經理人下調中國經濟成長預期
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

25. PAGE 24
全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-日本 全球基金經理人加減碼態度-新興市場
12月美林基金經理人調查:
繼續加碼歐、日股市，美國持續減碼
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

26. PAGE 25
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號
台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883
台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168
高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898
TR104131
聲明

27. PAGE 26
本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
TR104209
警語