柏瑞週報20151228

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
28 Dec
2015
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
Presented By:

2. PAGE 1
I. 一週市場回顧
• 回顧：一週股、債、匯、產業及原物料表現
II. 國際經濟動態
• 美國、歐洲、亞洲（日本、中國、印度、台灣）、新興拉美、新興歐洲
III. 資金變化分析
• 資金流向
• 經理人加減碼動態（美林調查月報）

3. PAGE 2
上週重點回顧：
原油價格起落，投資契機浮現
低油價是近期常態，適時逢低進場加碼
本週展望：
2015年最後一週，適逢假期市場交易清淡，無重要經濟數據公布

4. I. 一週市場回顧

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2015/12/25，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-經濟穩健復甦，原油低點反彈， 全球股市普遍週線上揚
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1.76
1.83
1.85
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日本Nikkei 225
泰國SET
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
南韓綜合
俄羅斯RTS
德國DAX
印尼股票
印度股票
台灣加權
上海證交所綜合
道瓊歐洲600
香港恆生
MSCI新興歐洲
MSCI新興股票
MSCI新興亞洲
標準普爾澳洲200
MSCI全球股票
史坦普500
香港H股
過去一個月
過去一週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2015/12/25，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-美元指數自高點回落，歐元逼近前波高點，新興貨幣普遍收紅
-0.99
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2.06
-6.82
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-2.09
南非幣
美元指數
新興市場貨幣指數
台幣
人民幣
印度盧比
亞洲貨幣指數
日圓
俄羅斯盧布
巴西里耳
歐元
澳幣
韓圜
過去一個月
過去一週

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg， 2015/12/25，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場- 油價反彈，市場信心回復，全球高收益債漲幅趨前
-0.62
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-2.02
歐洲政府債
美投資級債
美國政府債
亞洲投資級債
中國點心債
新興企業多元債-投資級
歐洲高收益債
亞洲綜合債券
通膨連動債
新興企業多元債
新興主權債
亞洲高收益債
新興企業多元債-高收益
新興主權債-當地貨幣
美高收益債
全球高收益債
過去一個月
過去一週

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2015/12/25，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-商品指數週線收紅，原油庫存下滑，油價自低點反彈上揚
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-2.67
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5.00
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小麥
玉米
大豆
LME期鎳
棉花
LME期銅
黃金現貨價
LME期鋁
LME期鋅
CRB指數
布蘭特原油
西德州原油
過去一個月
過去一週

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2015/12/25，美元計價
風險觀察-市場風險情緒回穩，股債市波動度連袂下滑
 美國十年期公債殖利率小幅上揚至2.24%，債券波動度下滑3.45%；VIX波動指數單週走降23.96%至15.74；主
要貨幣波動度持平。
 觀察上週股債匯三市波動度連袂，主要受到升息不確定性消弭，展望未來由於美國後續升息步伐應屬緩慢升
息態度，柏瑞投信預期波動度仍將可望維持於低點水準。
1.0
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債券波動率指數
美國十年期公債殖利率
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S&P500 VIX波動率指數
G7 FX波動率指數

10. PAGE 9
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Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15
巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸)
全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2015/12/25；花旗，2015/12/22。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公
司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球高收益債基金每週資金流量bps
 全球高收益債券指數周線上漲0.56%，利差縮窄9bps，收在642bps的水準。
 截至12月22日當週，高收益債資金連續第三週呈現淨流出。
高收益債-指數呈現反彈上揚，資金淨流出規模縮窄
百萬美元

11. PAGE 10
新興市場債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg， 2015/12/25；花旗，2015/12/22。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或
推薦。
新興市場債基金每週資金流量
bps
 全球新興市場債券指數週線上漲0.13%，信用價差縮窄5bps，收在417bps的水準。
 截至12月22日當週，新興市場債市資金連續第10週呈現淨流出格局。
百萬美元
新興市場債-指數上漲，資金持續呈現淨流出
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Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15
JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)

12. PAGE 11
資料來源：Bloomberg， 2015/12/25。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
根據IMF研究：
美國展開升息之後，新興市場資本外流最糟糕的時期或已過去
 根據IMF報告顯示，新興市場資金外流在美聯儲升息前一季達到最大。上周美聯儲開啟十年來首次升息，新
興市場經濟體最糟糕的日子或許已經過去。IMF認為，部分新興市場經濟體甚至可以看到資金流入的情形。
 投資人通常在升息前一季將資金最大幅度地撤出發展中經濟體，以應對可能的政策變化，資金撤出規模相當
於新興市場經濟總量的3.5%。
依照過去經驗，美國展開升息後，新興市場資金未來將重新流入

13. PAGE 12
原油價格起落，投資契機浮現
低油價是短期常態，適時逢低進場加碼

14. PAGE 13
美國達拉斯聯儲報告-
短期來看，原油供過於求情況將持續，能源相關企業仍將呈壓
資料來源：達拉斯聯儲， 2015/12/25。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的
風險承受度。
 根據美國達拉斯聯準會(Federal Reserve Bank of Dallas)報告表示，原油和天然氣價格在未來12個月可能都不
會反彈。這主要是受到供應過剩的拖累。“全球庫存可能在2017年前都不會下降。考慮到油氣項目和供需變
化的時間方面的巨大不確定性，未來一年，石油市場可能保持動盪。
 今年第四季度，至少有9家美國石油和天然氣企業提交了破產保護申請，這些企業總計負債超過了20億美元。
這對美國就業市場也造成負面影響。美國油氣產業從業人員數量自從在2014年10月觸及歷史峰值之後，迄今
已累計減少7萬個崗位。
未來一年內，原油供過於求情況可能持續 2015年第四季以來已有9家美國能源企業倒閉

15. PAGE 14
美國當地鑽油井數量已逐步降低，OPEC及其他非OPEC態度將是未來關建
美國油井平台數已大幅下滑
資料來源：達拉斯聯儲， 2015/12/25。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的
風險承受度。

16. PAGE 15
資料來源：Bloomberg，資料期間: 截至2015/12/18，美元計價，以巴克萊債券系列指數為代表。
本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。投資人需注意高收益債風險。
近期高收益債ETF折價幅度偏大…
依過去經驗統計，未來正報酬機率高
過去經驗統計，短期高收益債ETF折價幅度過大，
未來正報酬機率高
2015/12/11 折價-0.71%
過去經驗統計，短期高收益債ETF折價幅度過大，
未來正報酬機率高
 依照過去數據統計，高收益債下跌時期，若高收益債ETF呈現過度折價情況，顯示市場過度恐慌拋售，未
來1至6個月正報酬機率達80%以上，以近期(2015/12/11)高收益債ETF再度出現0.5%以上的折價情況，高
收益債下跌呈現過度反應跡象，未來仍具上漲契機。

17. PAGE 16
資料來源：Bloomberg，資料期間: 截至2015/12/25，美元計價，以巴克萊債券系列指數為代表。
本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。投資人需注意高收益債風險。
市場風險情緒趨穩，高收益債料將雨過天晴
美國公債避險情緒已有所減緩美國高收益債企業CDX已呈現下滑回穩
 美國高收益債企業信用違約交換(CDX)近期呈現大幅上揚後回落格局，顯示市場風險情緒已經逐步趨穩，
可望消弭投資人先前過度恐慌之疑，預期未來仍具收斂空間。
 從美債殖利率來看，市場恐慌情緒僅短期發酵，10年期公債殖利率短線快速下滑後回揚，顯示市場風險
情緒已然回穩，目前並無持續擴散效應，我們認為高收益債下跌應為過度恐慌性賣壓，短線買點已悄然浮
現。

18. PAGE 17
亞洲高收益債券能源相關占比低
資料來源: Standard Chartered，2015/10/09, 2015/11/24。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推
薦。新興市場債券仍有相關風險。
 市場目前比較關注的能源與商品債券，此類的亞洲債券流通在外餘額不到2000億美元，低於新興拉美、歐洲與
美國。亞洲債券受到能源與商品價格變動相對有限，而且亞高收指數中能源相關平均占比僅2.5%(新興高收指數
約11%，美高收指數約15%)。
各債券指數能源(Oil&Gas)債券占比:亞高收比重最低各區域美元債，能源與商品相關債券流通在外金額
單位:10億美元

19. PAGE 18
資料來源：Bloomberg，2005/09/30-2015/12/11，原幣計價。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
*高收益債仍有相關風險，投資人宜審慎評估。
指數
2006/07-
2006/10
報酬率(%)
2008/06-
2009/01
報酬率(%)
2011/04-
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報酬率(%)
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2012/06
波動度(%)
2014/06-
2015/03
報酬率(%)
2015/06
至今
報酬率(%)
整體平均
去除2008年
金融風暴時
期之平均值
布蘭特原油
近月期貨價 -21.45% -67.19% -18.37% -18.14% -50.95% -36.92% -35.50% -29.17%
美國S&P500
股票指數 7.93% -35.48% -17.03% -2.56% 5.49% -0.75% -7.06% -1.38%
道瓊歐洲 600
股票指數 8.37% -33.92% -20.30% -2.37% 16.22% -4.49% -6.08% -0.51%
MSCI新興市場
股票指數 7.75% -51.29% -26.88% -8.64% -7.25% -18.21% -17.42% -10.65%
美林美國投資
等級公司債指數 3.87% -5.74% 2.88% 1.07% 3.77% 0.64% 1.08% 2.45%
巴克萊全球
高收益債券指數 4.58% -22.63% -8.46% -0.48% -5.09% -3.17% -5.88% -2.53%
摩根亞洲信用
債券指數 4.14% -7.84% -2.66% 1.64% 4.66% 0.99% 0.15% 1.75%
過去以來當油價明顯下滑時，亞洲信用債市表現相對亮眼
過去十年來當油價明顯下滑的各期間，亞洲信用債市表現相對較佳 (非基金報酬)
惟本數據僅為歷史統計資料，投資仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之

20. II. 國際經濟動態

21. PAGE 20
資料來源：Bloomberg， 2015/12/25。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
美國密大消費者信心指數優於預期，個人收入增加帶動PCE穩定增長
 美國12月密西根大學消費者信心指數終值92.6，高於預期的92，初值為91.8。顯示美國消費者對經濟的信心
處於較高水準。報告同時公佈了1年期和5年期通脹預期。1年期通澎預期為2.6%，與初值持平；5年期通澎預
期也為2.6%。
 11月美國個人收入連續第八個月增長，促進當月PCE物價指數平穩增長。同時，持續增加的收入有望對消費
者開支形成持續的支撐，從而促進美國經濟增長。美國11月核心PCE物價指數環比0.1%，預期0.1%，前值
0.0%。美國11月核心PCE物價指數同比1.3%，預期1.3%，前值1.3%。
美國密西根大學消費者信心指數持續上揚 11月核心PCE物價指數同比1.3%
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密西根大學消費者信心指數
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2015/12
美國個人消費支出核心平減指數(年比)
美國個人消費支出實質物價指數(年比)

22. PAGE 21
資料來源：Bloomberg， 2015/12/25。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
耐久財訂單受美元強勢及能源業削減開支回落，房市穩定復甦
 受到強勁美元以及能源產業開支削減的影響，美國資本耐用品訂單三個月來首次下滑。美國11月耐用品訂單
環比初值0.0%，預期-0.6%，前值2.9%。備受關注的衡量企業支出計畫的扣除飛機非國防資本耐用品訂單11月
月率下降0.4%，降幅大於預期值-0.2%，前值從增長1.3%修正為增長0.6%。
 不動產數據方面，美國商務部人口普查局（US Census Bureau）公佈資料顯示，美國11月新屋銷售年化49.0萬
戶，略低於預期的50.5萬戶。11月新屋銷售環比上漲4.3%，高於預期+2.0%。
美國11月耐久財訂單復甦動能緩慢 美國新屋銷售數據優於預期
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美國耐久財新訂單(年比)
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2014/09
2015/02
2015/07
2015/12
美國新屋銷售(年比)

23. III. 資本變化分析

24. PAGE 23
股票資金流向(期間：12/16~12/22)
已開發歐洲股票型基金呈現資金淨流入格局
 截至12月22日為止一週，已開發歐洲股票型基金已連續第14週呈資金淨流入格局。
資料來源：Citi, 2015/12/22

25. PAGE 24
12月美林基金經理人調查:
作多美元為近期最擁擠的交易，相對估值已為過去七年以來高點
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

26. PAGE 25
12月美林基金經理人調查:
經濟成長預期反轉，市場偏好低風險價值型資產
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

27. PAGE 26
12月美林基金經理人調查:
中國經濟衰退仍為市場最大疑慮，經理人下調中國經濟成長預期
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

28. PAGE 27
全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-日本 全球基金經理人加減碼態度-新興市場
12月美林基金經理人調查:
繼續加碼歐、日股市，美國持續減碼
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

29. PAGE 28
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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