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柏瑞週報20160201
- 1. 本簡報內容需參照附錄聲明 01 Feb 2016 全球金融市場評論 PineBridge Investments, Taiwan Presented By:
- 2. PAGE 1 I. 一週市場回顧 • 回顧：一週股、債、匯、產業及原物料表現 II. 國際經濟動態 • 美國、歐洲、亞洲（日本、中國、印度、台灣）、新興拉美、新興歐洲 III. 資金變化分析 • 資金流向 • 經理人加減碼動態（美林調查月報）
- 3. PAGE 2 上週重點回顧： 一月如此，全年都如此? As goes January, so goes the year? • 日本央行帶頭衝，美國聯準會鴿派，寬鬆環境可望帶動金融市場逐步回穩 • 負利率環境下，一旦市場情緒回穩，投資人將持續追逐較高利率資產 本週展望： • 經濟數據：歐洲及美國PMI數據公佈、美國1月非農就業報告 • 央行：英國央行在週四（2月4日）將公佈2月會議紀要，預期仍將維持利率不變 • 會議：美國聯準會主席葉倫2月10日出席美國國會聽證會進行半年度貨幣政策報告
- 4. I. 一週市場回顧
- 7. PAGE 6 資料來源：Bloomberg， 2016/01/29，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指 數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。 債券市場- 美日央行寬鬆利多激勵，債市全面上揚 0.05 0.49 0.52 0.62 0.65 0.74 0.79 0.84 0.86 0.96 1.00 1.02 1.06 1.14 1.26 2.60 -1.16 -0.39 1.61 0.02 2.40 -0.37 0.93 -1.83 1.26 -1.03 1.96 -0.17 -1.59 -1.52 1.86 -0.55 中國點心債 亞洲高收益債 美投資級債 新興企業多元債-投資級 美國政府債 新興企業多元債 亞洲綜合債券 歐洲高收益債 亞洲投資級債 新興企業多元債-高收益 歐洲政府債 新興主權債 全球高收益債 美高收益債 通膨連動債 新興主權債-當地貨幣 過去一個月 過去一週
- 9. PAGE 8 十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數 ％ 資料來源：Bloomberg，2016/01/29，美元計價 風險觀察-風險情緒好轉，股債匯三市波動度連袂下滑 美國十年期公債殖利率下滑6bps收1.92%，其中債券波動度下滑4.33%；VIX波動指數單週走揚9.58%至20.2； 主要貨幣波動度下跌0.59%。 受到日本央行意外實施負利率及油價反彈，風險情緒好轉，上週股債匯三市波動度連袂下滑。 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 債券波動率指數 美國十年期公債殖利率 3.0 5.0 7.0 9.0 11.0 13.0 15.0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 S&P500 VIX波動率指數 G7 FX波動率指數
- 10. PAGE 9 300 350 400 450 500 550 600 650 700 750 800 950 970 990 1010 1030 1050 1070 1090 1110 1130 1150 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸) 全球高收益債指數及利差過去兩年走勢 資料來源：Bloomberg，2016/01/29；美銀美林，2016/01/28。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。 本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 全球高收益債基金每週資金流量bps 全球高收益債券指數周線上揚1.06%，利差縮窄16bps，收在706bps的水準。 截至1月28日當週，高收益債總體資金流動狀況呈現持平，其中美國高收益債資金淨流入13.1億美元。非美國 高收益債資金淨流出13億美元。 高收益債-指數反彈上揚，美高收資金2016年迄今首見淨流入格局 百萬美元
- 11. PAGE 10 新興市場債指數及利差過去兩年走勢 資料來源：Bloomberg， 2016/01/29；美銀美林，2016/01/28。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵 求或推薦。 新興市場債基金每週資金流量 bps 全球新興市場債券指數週線上漲1.02%，信用價差縮窄2bps，收在463bps的水準。 截至1月28日當週，雖然新興市場債市資金淨流出7.2億美元，但較前週淨流出22.6億美元已有所減緩。 百萬美元 新興市場債-寬鬆利多帶動指數上揚，資金淨流出狀況有所減緩 200 250 300 350 400 450 500 500 550 600 650 700 750 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)
- 12. II. 國際經濟動態
- 13. PAGE 12 一月如此，全年都如此? As goes January, so goes the year? • 日本央行帶頭衝，美國聯準會鴿派，寬鬆環境可望帶動金融市場逐步回穩 • 低利率環境充斥，高收益債市已過度反應，目前價格具相當吸引力
- 15. PAGE 14 資料來源：Nomura，2016/01/27。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。 美國FOMC利率決策結果： 維持利率不變，聲明表示關注全球經濟與金融市場發展形勢 美國聯準會後聲明認為近期美國經濟表現喜憂參半。1月份聲明中表示，經濟增長有所放緩，但勞動力市場 在持續改善。對於家庭支出和企業固定投資增長是仍屬溫和的。與上次會議比較，美聯儲對家庭支出和企業 固定投資的描述為“較為強勁增長”，顯示經濟呈現部份放緩。此外，庫存下跌拖累經濟增速，淨出口也疲 軟。 聯準會在1月份聲明中指出，官員們正在密切關注全球經濟和金融市場的發展形勢，評估近期市場波動對美 國勞動力市場和通膨的影響。值得注意的事，本次聲明中聯準會去掉了12月份聲明中提及的“影響前景展望 的風險因素是平衡的”，顯示聯準會官員們對全球局勢發展表示擔心。 美國聯準會本次聲明對於經濟成長、消費者支出及投資支出看法較前次放緩
- 16. PAGE 15 資料來源：美國商務部，2016/01/29。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。 美國第四季GDP增速降至0.7%，消費者支出成長優於預期 美國商務部週五公佈的初值資料顯示，美國第四季GDP年化季增0.7%，預期為0.8%，前值2.0%。不過，對美 國GDP貢獻度超過三分之二的個人消費支出(PCE)當季增長2.2%，遠好於預期的1.8%。 消費者支出增長2.2%，儘管好於預期的1.8%，但仍低於第三季的增長3.0%。12月異常暖和的天氣打擊了冬 季服飾銷售，並削弱了整個季度的取暖油需求。 部分阻礙美國經濟增長的因素，例如庫存和暖冬天氣，被認為是暫時性因素，美國經濟增速有望在今年一季 度回升。剔除庫存和貿易後，美國當季GDP年化增速達到了1.6%。 美國第四季GDP增速降至0.7%，主要受庫存增加及暖冬的暫時性因素
- 17. PAGE 16 資料來源：Bloomberg，2016/01/29。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。 美國1月份密西根消費者信心略低於預期，通膨預期位於低點水準 美國湯森路透/密西根大學發佈報告顯示，美國1月密西根消費者信心指數終值92.0，略低於預期的93.0，亦 低於1月初值93.3。12月密西根消費者信心指數終值為93.3。 1月消費者信心大致保持不變，小幅下跌是由於股市下滑反映出對家庭財富的影響，以及美國經濟疲軟的前 景。上週五至本周初的調查沒有提供美國東海岸暴風雪對消費者信心有影響的證據。 美國1月密西根大學1年通膨預期終值2.5%，初值2.4%，12月終值為2.6%。美國1月密西根大學5年通膨預期 終值2.7%，初值2.7%，12月終值為2.6%。 美國1月份密西根消費者信心略低於預期 通膨預期位於相對低點水準
- 18. PAGE 17 資料來源：Bloomberg，2016/01/29。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。 美國FOMC利率決策結果： 雖然官員們未排除3月份升息可能性，但市場對升息預期已落至6月之後 美國聯準會本次會議結果與市場預期相符。目前，官員們不願意排除3月份升息可能，希望給未來政策靈活 性。不過其中值得注意的是聯準會刪除了前次聲明中關於經濟前景所面臨風險大致平衡的說法，轉而稱正在 評估全球經濟和金融市場狀況會對前景有何影響。這一表態降低了美國聯準會在3月份的下次會議上升息的 可能性。 以目前期貨隱含升息機率來看，市場預期下次升息已落至6月份之後。 以目前期貨隱含升息機率來看，市場預期下次升息已落至6月份之後
- 19. PAGE 18 資料來源：Bloomberg，2016/01/08。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。 日本央行實施負存款利率，形式上宣示進一步貨幣寬鬆決心，實質成效 仍有待觀察，但未來仍有更多寬鬆空間 日本央行於2月16日採取負利率政策，對金融機構留存於央行的超額準備金收取利息，目的為刺激銀行放款和 實現2%通膨目標。日本央行引入三級利率體系分別實施正、零、負利率。 1) Basic Balance：現有金融機構存 放在日本央行的超額準備金（去年12個月均值之下的部分）適用+0.1%的利率。2)Macro Add-on：金融機構存 放在日本央行的法定準備金、以及金融機構受到央行支持進行的一些救助貸款項目帶來的準備金的增加適用 0%利率。3)Policy-Rate Balance不包含在上兩點範圍內的存款準備金將適用於-0.1%利率。 根據上三層利率的分法，僅第三層資金需要繳納罰金，而根據中金證券預估這部分資金的量在當前是非常少 甚至為0的，因僅高於去年12個月超額存准均值的部分需要交罰金。顯示日本央行實施負存款利率，形式上宣 示進一步貨幣寬鬆決心，但實質成效仍有待觀察。 日央行推行負利率後，日元快速走貶 日央行三層利率架構，目前適用於負利率規模相當低日央行推行負利率後，日元快速走貶
- 20. PAGE 19 資料來源： (左圖) JP， 2016/01/29 (右圖) Thomson Reuters Datastream、彭博、柏瑞投資推算值，2016 年 01 月 05 日資料。圖文僅供參考，過 去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。 日本央行(BOJ)推行負利率之後， 全球負收益率政府公債規模已達5.5兆美元，全球貨幣政策仍相對寬鬆 自2012年中期，丹麥央行施行負利率起，歐洲央行和瑞士央行在兩年後也採取了負利率。2015年初和今年 年初，瑞典央行和日本央行也分別也加入了負利率陣營。根據《華爾街日報》，這些採取了負利率的國家 GDP占比全球GDP的23.1%，其中歐洲央行和日本央行覆蓋地區GDP占比達21%。《華爾街日報》稱，此前從 未有這麼多央行同時使用負利率工具，使分析師們開始預期負利率或會成為未來經濟危機時的重要調控工具。 摩根大通報告指出，全球負收益率政府債券規模達到5.5兆美元，此前是投資者避險安全港的政府債券如今的 收益率卻前所未有得低。在最先採取負利率的歐洲地區，以德國、芬蘭以及瑞士的政府債券為首，大約50% 的政府債券收益率為負。一些國家的負收益率甚至已經擴大至10年期國債。 全球負收益率政府公債規模已達5.5兆美元 全球央行普遍仍維持貨幣寬鬆政策
- 21. PAGE 20 資料來源： (左圖) JP， 2016/01/29 (右圖) BOA、GS ， 2016/01/29 。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求 或推薦。高收益債仍有相當風險，投資人需注意自身風險承受度。 負利率環境下，一旦市場情緒回穩，投資人將持續追逐較高利率資產 高收益債市已過度反應，目前價格具相當吸引力 現階段利差已反應高收益債市未來一年6%~9%的違約率表現，價格已相對已反應未來高收益債市較為悲觀的 看法。在不預期美國即將步入衰退下，我們依舊認為目前利差水準處於相當具有價值的水位 高收益市場利差水準、以及價格錯置的狀況已經如同2000~2002，以及2007~2008年經濟步入衰退時的情 境一般；在不預期美國將步入衰退下，後續預期仍將有跌深反彈的表現空間 利差已反應高收益債市未來一年6%~9%違約率 高收益市場利差水準已反應至相對高點
- 22. III. 資本變化分析
- 23. PAGE 22 股票資金流向(期間：01/21~01/27) 已開發歐洲、日本及亞太股票型基金呈現資金淨流入格局 截至01月27日為止一週，已開發歐洲股票型基金已連續第15週呈資金淨流入格局。 資料來源：JP Morgan, 2016/01/27 地區 (單位：億美元) 上週淨流入(出) 前週流入(出) 本月以來淨流入(出) 2016年淨流入(出) 2015年淨流入(出) 美國股票型基金 -43.23 -123.71 N/A -358.24 -1382.59 已開發歐洲股票基金 0.20 13.65 N/A 14.40 1309.87 日本股票型基金 26.79 8.92 N/A 86.27 581.17 亞太(不含日本)基金 7.23 -1.53 N/A -7.20 -385.62 歐非中東股票型基金 -1.04 0.20 N/A -2.65 -19.61 拉丁美洲股票型基金 -0.06 -1.94 N/A -1.13 -59.96 新興市場基金總計 -13.43 -4.75 N/A -59.43 -738.00 巴西 0.80 0.97 -2.04 -2.04 57.11 台灣 6.49 -5.12 -17.03 -17.03 33.84 韓國 -0.11 -10.49 -23.27 -23.27 -35.80 印尼 1.15 -0.97 -1.65 -1.65 -15.80 印度 -0.63 -9.11 -18.14 -18.14 32.74
- 27. PAGE 26 全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區 全球基金經理人加減碼態度-日本 全球基金經理人加減碼態度-新興市場 1月美林基金經理人調查: 繼續加碼歐、日股市，美國持續減碼 資料來源：美林， 2016/01/19。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
- 28. PAGE 27 ￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資 乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。 ￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 ￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳 情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資 為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動 性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資 人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。 ￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附 屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。 ￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。 柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號 台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883 台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168 高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898 TR104131 聲明