柏瑞週報20160104

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
4 Jan
2016
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
Presented By:

2. PAGE 1
I. 一週市場回顧
• 回顧：一週股、債、匯、產業及原物料表現
II. 國際經濟動態
• 美國、歐洲、亞洲（日本、中國、印度、台灣）、新興拉美、新興歐洲
III. 資金變化分析
• 資金流向
• 經理人加減碼動態（美林調查月報）

3. PAGE 2
上週重點回顧：
無視油價收黑，美國高收益債市上週彈升
高收益債市場流動性已逐漸獲得改善，市場情緒漸趨緩和下，未來可望反彈上揚
本週展望：
預期投資人將聚焦於美國12月份非農就業人數、失業率、薪資等勞動市場數據，
以及聯準會12月份會議紀錄

4. I. 一週市場回顧

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2015/12/31，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
-2.94
-2.45
-2.28
-2.06
-1.64
-1.51
-1.47
-1.25
-1.01
-0.95
-0.83
-0.69
-0.30
-0.13
0.14
0.40
1.25
1.41
1.56
1.70
-2.88
2.40
-7.07
-9.78
-6.24
-3.77
-3.09
-3.79
-2.09
-2.58
-2.79
-2.87
-1.48
-4.80
-4.60
-5.08
-0.03
-4.89
0.78
0.57
香港H股
上海證交所綜合
MSCI新興歐洲
俄羅斯RTS
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
南韓綜合
MSCI新興股票
香港恆生
MSCI新興亞洲
史坦普500
MSCI全球股票
台灣加權
道瓊歐洲600
德國DAX
泰國SET
印度股票
日本Nikkei 225
印尼股票
標準普爾澳洲200
過去一個月
過去一週
國際股市-油價震盪加劇引發市場謹慎情緒，全球股市多數收黑

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2015/12/31，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
-3.03
-1.61
-1.07
-0.91
-0.60
-0.47
-0.40
-0.39
-0.33
-0.25
-0.08
0.22
0.85
-8.01
-6.71
2.14
-2.39
-1.70
-1.51
-0.97
-2.58
-0.87
0.30
2.13
-0.63
-1.11
俄羅斯盧布
南非幣
歐元
新興市場貨幣指數
韓圜
人民幣
亞洲貨幣指數
巴西里耳
台幣
印度盧比
日圓
澳幣
美元指數
過去一個月
過去一週
匯市表現-油價翻黑與市場交投相對清淡影響，新興貨幣表現受挫

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg， 2015/12/31，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
-0.79
-0.53
-0.18
-0.10
-0.05
-0.03
-0.02
0.02
0.02
0.04
0.04
0.10
0.13
0.14
0.15
0.40
-2.79
-2.04
-0.55
-0.24
-0.30
-0.65
-0.59
-0.18
-1.13
-1.17
-2.07
-1.42
-0.54
-2.18
-1.00
-2.74
新興主權債-當地貨幣
歐洲高收益債
美國政府債
亞洲投資級債
亞洲綜合債券
美投資級債
新興企業多元債-投資級
中國點心債
通膨連動債
新興企業多元債
全球高收益債
新興主權債
亞洲高收益債
新興企業多元債-高收益
歐洲政府債
美高收益債
過去一個月
過去一週
債券市場-美經濟數據優異與殖利率攀揚吸引買盤進駐，美國高收益債市
表現居冠

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2015/12/31，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
-1.70
-1.61
-1.58
-1.34
-1.23
-0.60
-0.46
0.10
0.28
0.53
2.08
3.87
2.59
-16.11
-4.01
-0.74
-11.49
-0.41
-2.02
-4.41
1.58
-0.32
-1.78
2.16
LME期鋁
布蘭特原油
玉米
黃金現貨價
西德州原油
棉花
大豆
CRB指數
LME期銅
小麥
LME期鎳
LME期鋅
過去一個月
過去一週
原物料表現-美國原油庫存意外增加，油價持續維持弱勢格局

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2015/12/31，美元計價。
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
60
65
70
75
80
85
90
95
100
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16
債券波動率指數
美國十年期公債殖利率
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
10.5
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
10
15
20
25
30
35
40
45
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16
S&P500 VIX波動率指數
G7 FX波動率指數
風險觀察-油價波動持續成為投資人焦點，金融市場震盪加劇
 美國十年期公債殖利率上升2.8bps至2.27%，其中債券波動度上揚3.64%；VIX波動指數單週大升15.7%至
18.21；主要貨幣波動度小幅下滑0.65%。(資料來源：Bloomberg，2015/12/31)

10. PAGE 9
全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2015/12/31。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求
或推薦。
bps
300
350
400
450
500
550
600
650
700
980
1000
1020
1040
1060
1080
1100
1120
1140
1160
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16
巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸)
 高收益債方面，由於1)美國高收益債殖利率攀升至近9%，創2011年第四季以來的新高；2)美國12月份消費者
信心指數明顯優於市場預期；3)油價維持在相對低點。在逢低買盤介入的支撐下，全球高收益債券指數周線持
平，利差縮窄4.4bps，收在638bps的水準。(資料來源：Bloomberg，2015/12/31)
 新興債市方面，儘管油價持續承壓，但因其並未跌破新低水準，且假期前交投相對清淡，使得全球新興市場債
券指數週線微揚0.1%，信用價差小幅縮窄2.6bps，收在415bps的水準。(資料來源：Bloomberg，2015/12/31)
殖利率上彈吸引逢低買盤進場，高收益與新興市場債信用利差小幅縮窄
200
250
300
350
400
450
600
620
640
660
680
700
720
740
Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16
JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)
新興市場債指數及利差過去兩年走勢
bps

11. PAGE 10
無視油價收黑，美國高收益債市上週彈升
高收益債市場流動性已逐漸獲得改善
市場情緒漸趨緩和下，未來可望反彈上揚

12. PAGE 11
高收益債次級市場買賣價差縮小，顯示流動性獲
得改善
資料來源：BoA，2015/12/17。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
 除觀察違約率與利差變化外，買賣價差與交易週轉率也是觀察高收益債市的重要指標之一。其中無論美國、歐
洲或新興市場高收益債次級市場的買賣價差皆自波段高點滑落，顯示高收益債市流動性獲得改善。
 其次，目前美國高收益債次級市場的週轉率為0.58，優於過去五年的平均值，顯示美國高收債市買賣仍舊相當
活絡。(資料來源：BoA，2015/12/17)
高收益債市雖仍受油價影響，但市場流動性已逐漸獲得改善
0.25
0.30
0.35
0.40
0.45
0.50
0.55
0.60
0.65
0.70
2010 2011 2012 2013 2014 2015
PercentofMarketSize(HY)
Trace HY Trading Volume 5Y average
%
美國高收益債次級市場交易週轉率仍高於過去五年
平均，顯示高收益債市買賣仍相對活絡
0.5
0.8
1.0
1.3
1.5
1.8
2.0
2.3
2.5
2011 2012 2013 2014 2015
AverageBid/AskSpread,pts
30-day average US HY bid/asks EM HY EU HY
bps

13. PAGE 12
0
20
40
60
80
100
120
140
1600
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
美林能源高收益債券指數利差 (左軸)
布蘭特原油期貨近月價 (右軸反轉)
bps 美元/桶
資料來源：(左圖)Bloomberg，2015/12/31；(右圖)Deutsche Bank，2015/12/25。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金
之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
 雖然2009年以來油價與能源高收益債信用利差呈亦步亦趨的走勢，但近期在油價尚未跌破波段新低的情況
下，能源高收益債信用利差已有過度反應之嫌，且從高收益債CDS(信用違約交換)的淨部位逐漸縮減的態勢觀
察，預期高收益債市將有足夠的彈性對應油價低檔時期，未來可望存在反彈走升的空間。
高收益債市針對弱勢油價已有過度反應之嫌，未來可望反彈上揚
十億美元
油價雖仍弱勢，但能源高收益債信用利差已有過
度反應之嫌
高收益債CDS(信用違約交換)淨部位逐漸縮減，顯示高收
益債市的市場情緒漸趨緩和

14. II. 國際經濟動態

15. PAGE 14 資料來源：皆擷取自Bloomberg， 資料日期2015/09 。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
美國內需與房市增長動能猶存，經濟前景相對透明
 美國12月份經濟諮商會消費者信心指數反轉走升，顯示在就業市場轉佳、汽油價格下跌的激勵下，可望進一
步促進消費支出。
 房市數據方面，美國11月份成屋待完成銷售量年增5.13%，同期間成屋銷售中間價較去年上漲6.3%，連續第
45個月年增率呈正值，11月份新屋開工年增16.5%。整體而言，雖然11月份30年期傳統固定房貸利率平均為
3.94%高於10月的3.80%，但仍低於一年前的4.0%，因此短期仍需視聯準會升息後對整體房市的影響，長期
在勞動市場復甦、薪資可望調升的情況下，預期房市仍將為美國經濟提供支撐。 (資料來源：Bloomberg，
2015/11)
美國消費者信心再度走升，表現優於市場預期 美國房市持續復甦，預期仍將為美國經濟提供支撐
0
20
40
60
80
100
120
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
美國經濟諮商會消費者信心指數
美國密西根大學消費者信心指數
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
美國新屋開工年率
美國成屋待完成銷售年率%

16. PAGE 15 資料來源：皆節取自Bloomberg，2015/12。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
中國工業生產成長率持續走降，但消費增速逐漸回穩上揚 中國製造業指數雖仍疲軟，但非製造業指數則
創2014年中以來的新高
 中國11月份零售銷售年成長11%，續創今年來最高水準，顯示中國經濟正處於轉型階段，而消費正成為中國
經濟成長的新動能。(資料來源：Bloomberg，2015/11)
 雖然中國12月份製造業指數49.7略低於市場預估的49.8，但非製造業指數則創2014年6月以來的新高，其中
銀行、證券、保險等金融業商務活動指數連續兩個月處於60以上，顯示當前服務業的擴張動力較為強勁。
(資料來源：Bloomberg，2015/12)
中國製造業活動仍相對疲軟，但服務業活動創波段新高
0
5
10
15
20
25
Feb-09 Jan-10 Dec-10 Nov-11 Oct-12 Sep-13 Aug-14 Jul-15
中國零售銷售年率 中國工業生產年率
%
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
Jan-09 Dec-09 Nov-10 Oct-11 Sep-12 Aug-13 Jul-14 Jun-15
中國官方非製造業採購經理人指數
中國官方製造業採購經理人指數

17. III. 資本變化分析

18. PAGE 17
股票資金流向：
已開發歐洲股票型基金持續呈現資金淨流入格局
 已開發歐洲股票型基金已連續第15週呈資金淨流入格局。
資料來源：Morgan Stanley，2015/12/28。
資金多數流向歐、日等成熟國家股票型基金 新興市場股票型基金多數呈資金淨流出

19. PAGE 18
12月美林基金經理人調查:
作多美元為近期最擁擠的交易，相對估值已為過去七年以來高點
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

20. PAGE 19
12月美林基金經理人調查:
經濟成長預期反轉，市場偏好低風險價值型資產
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

21. PAGE 20
12月美林基金經理人調查:
中國經濟衰退仍為市場最大疑慮，經理人下調中國經濟成長預期
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

22. PAGE 21
全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-日本 全球基金經理人加減碼態度-新興市場
12月美林基金經理人調查:
繼續加碼歐、日股市，美國持續減碼
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

23. PAGE 22
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號
台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883
台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168
高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898
TR105001
聲明

24. PAGE 23
本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
警語