柏瑞週報20160215

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
15 Feb
2016
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
Presented By:

2. PAGE 1
I. 市場回顧與國際經濟動態
• 回顧：股、債、匯、產業及原物料表現
• 美國、歐洲、亞洲（日本、中國、印度、台灣）、新興拉美、新興歐洲
II. 資金變化分析
• 資金流向
• 經理人加減碼動態（美林調查月報）

3. PAGE 2
重點回顧：
金融股領跌大盤，全球股市回檔修正
1. 油市：美國原油庫存即將面臨滿水位的疑慮，油價仍持續承壓
2. 企業面：全球金融股領跌大盤，預期市場波動加劇的格局料將延續
3. 總經面：美國經濟增長步伐明顯放緩，歐元區景氣則維持復甦態勢
4. 投資面：金融市場波動當道，預期亞債將會是不確定環境下的較佳投資標的
本週展望：
預期投資人將聚焦於原油減產會議的相關消息，以及聯準會與歐洲央行的利率會
議紀錄，進一步審視未來貨幣政策的走向；經濟數據方面，日本最新一季GDP、
中國1月份物價等預期也將是投資人觀察未來政策動向的重要焦點

4. I. 市場回顧與國際經濟動態

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2016/02/12，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
-14.65
-8.93
-8.72
-8.48
-7.58
-7.43
-6.93
-5.88
-4.80
-4.79
-4.52
-4.19
-4.02
-3.89
-3.21
-1.88
-1.48
-1.01
0.95
2.15
-13.16
-11.07
-8.98
-10.19
-6.87
-0.78
-7.06
-1.61
-3.24
-4.52
-3.00
-1.66
-2.94
-3.81
1.68
1.69
0.74
3.79
-8.58
4.47
日本Nikkei 225
香港H股
道瓊歐洲600
德國DAX
印度股票
俄羅斯RTS
香港恆生
MSCI新興歐洲
標準普爾澳洲200
MSCI全球股票
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
南韓綜合
史坦普500
MSCI新興拉美
泰國SET
巴西BOVESPA
台灣加權
上海證交所綜合
印尼股票
過去一個月
過去一週
國際股市-油價再創波段新低、德銀償債能力遭受質疑等利空因素影響，
引燃市場拋售賣壓，全球股市多數收黑
過去一個月
過去二週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2016/02/12，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
-3.68
-3.63
-0.36
-0.08
0.02
0.03
0.03
0.09
0.41
0.51
1.30
3.91
6.96
-3.07
-2.00
-1.73
0.64
0.25
-0.03
4.96
0.85
1.82
0.98
1.13
3.67
3.89
美元指數
俄羅斯盧布
印度盧比
巴西里耳
韓圜
人民幣
南非幣
新興市場貨幣指數
澳幣
亞洲貨幣指數
台幣
歐元
日圓
過去一個月
過去一週
匯市表現-市場避險情緒增溫、聯準會升息預期下滑，令歐、日貨幣大幅
升值，新興貨幣表現則相對持平

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg， 2016/02/12，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
-3.05
-2.78
-1.79
-0.71
-0.62
-0.45
-0.32
-0.01
0.04
0.10
0.10
0.24
0.30
0.40
0.69
1.08
-3.89
-3.22
-2.39
-1.29
-0.07
-0.96
1.23
-0.12
-0.78
1.23
0.72
0.36
1.23
0.96
3.50
2.16
美高收益債
歐洲高收益債
全球高收益債
亞洲高收益債
新興主權債
新興企業多元債-高收益
歐洲政府債
新興企業多元債
中國點心債
通膨連動債
亞洲綜合債券
新興企業多元債-投資級
亞洲投資級債
美投資級債
新興主權債-當地貨幣
美國政府債
過去一個月
過去一週
債券市場-避險需求增加提振美歐政府債與投資等級債表現

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2016/02/12，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
-12.43
-9.28
-4.54
-3.97
-3.83
-3.65
-3.56
-1.34
-1.25
-1.08
5.05
10.71
-3.29
-5.10
-4.94
8.10
-1.06
-4.37
0.56
3.40
3.45
-0.20
16.14
13.93
西德州原油
LME期鎳
小麥
布蘭特原油
CRB指數
棉花
玉米
LME期銅
LME期鋁
大豆
LME期鋅
黃金現貨價
過去一個月
過去一週
原物料表現-美國原油庫存創波段新高影響，油價續挫

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2016/02/12，美元計價。
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
60
70
80
90
100
110
120
130
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16
債券波動率指數
美國十年期公債殖利率
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16
S&P500 VIX波動率指數
G7 FX波動率指數
風險觀察-金融股重挫與油價大起大落成為投資人焦點，市場波動加劇
 美國十年期公債殖利率過去二週下滑17bps至1.75%，其中債券波動度大幅上揚26.7%；VIX波動指數大升
25.7%至25.4；主要貨幣波動度亦上揚18%。(資料來源：Bloomberg，2016/02/12)

10. PAGE 9
全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2016/02/12；美銀美林，2016/02/10。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球高收益債基金每週資金流量
bps
300
400
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Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16
巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸)
 由於1)油價過去兩週再度跌至波段新低；2)歐、美製造與服務業指數表現不佳；3)德意志銀行償債能力不足的
疑慮陡升，恐慌情緒擴散。全球高收益債券指數過去二週下挫1.79%，利差擴大73bps，收在779bps的水準，
再創2011年以來的新高水準。
 截至2月10日當週，高收益債資金淨流出達約25.3億美元，其中美國高收益債券資金淨流出10.7億美元，非美
高收益債券資金淨流出約14.6億美元。(資料來源：美銀美林，2016/02/10)
高收益債-市場恐慌情緒擴散，高收益債資金流出規模再度擴大
百萬美元

11. PAGE 10
新興市場債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg， 2016/02/12；美銀美林，2016/02/10。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵
求或推薦。
新興市場債基金每週資金流量
bps
 由於1)商品價格下挫，引發商品國債市賣壓；2)全球經濟成長疑慮猶存，市場氣氛轉趨謹慎。所幸除俄羅斯
盧布以外的多數主要新興貨幣匯價表現相對強勢，令全球新興市場債券指數週線收黑0.62%，跌幅收斂，信
用價差擴張30bps，收在493bps的水準。
 截至2月10日當週，新興市場債市資金淨流出約10.7億美元。(資料來源：美銀美林，2016/02/10)
200
250
300
350
400
450
500
550
640
660
680
700
720
740
Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16
JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)
新興市場債-商品價格續跌、全球經濟成長疑慮猶存，資金流出新興債市
百萬美元

12. PAGE 11
金融股領跌大盤，全球股市回檔修正
1. 油市：美國原油庫存即將面臨滿水位的疑慮，油價仍持續承壓
2. 企業面：全球金融股領跌大盤，預期市場波動加劇的格局料將持續
3. 總經面：美國經濟增長步伐明顯放緩，歐元區景氣則維持復甦態勢
4. 投資面：金融市場波動當道，預期亞債將會是不確定環境下的較佳投資標的

13. PAGE 12 資料來源：Bloomberg，2016/02/12。過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
金融股領跌大盤，全球股市回檔修正
今年以來MSCI世界指數旗下各類股均呈下跌格局，為金融風暴來首見
 由於全球經濟復甦遲緩(包含中國經濟硬著陸疑慮加深)、商品價格下挫等外部風險的衝擊，MSCI世界指數自
2015年5月的波段高點以來已累積下跌近20%，並由金融股領跌。(資料來源：Bloomberg，2016/02/12)
2016YTD 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
MSCI世界指數 -10.59% -4.26% 2.10% 20.25% 13.44% -9.42% 10.42% 31.52% -43.54% 9.64% 18.78% 8.83% 13.30% 31.62% -20.51% -17.26%
醫療保健類股 -11.71% 4.91% 16.35% 33.40% 15.31% 6.63% 0.88% 16.99% -22.82% 2.94% 8.64% 8.01% 4.72% 18.31% -18.68% -14.02%
資訊科技類股 -11.85% 1.94% 13.78% 24.93% 13.90% -5.51% 10.19% 56.40% -45.25% 12.75% 8.87% 6.13% 2.41% 47.35% -37.83% -28.29%
工業類股 -9.14% -4.80% -1.53% 27.03% 13.62% -12.01% 21.77% 26.21% -46.09% 16.86% 17.70% 10.65% 17.92% 36.52% -23.10% -16.71%
金融類股 -16.15% -7.85% 1.02% 19.11% 25.05% -21.53% 4.13% 33.29% -55.47% -7.68% 21.88% 9.63% 15.49% 35.66% -17.69% -17.71%
必需性消費類股 -2.72% 2.90% 3.84% 15.93% 11.94% 5.24% 11.56% 21.15% -25.53% 16.74% 18.82% 5.05% 10.39% 15.20% -4.97% -9.73%
電信服務類股 -2.97% -5.22% -4.97% 19.14% 3.40% -4.97% 6.69% 11.46% -37.87% 23.74% 29.33% -8.38% 16.32% 24.21% -29.35% -25.70%
非必需性消費類股 -12.74% 2.66% 1.97% 34.04% 21.53% -6.72% 23.43% 41.33% -43.47% -3.53% 18.95% 1.02% 13.95% 36.46% -22.59% -10.67%
原物料類股 -9.15% -18.13% -9.53% -2.93% 8.46% -23.03% 19.71% 66.79% -52.99% 35.73% 27.92% 17.94% 15.95% 44.03% -3.61% -5.73%
能源類股 -7.30% -24.45% -15.65% 10.80% -0.09% -5.04% 9.15% 29.87% -43.43% 31.16% 18.18% 28.56% 25.02% 25.56% -7.93% -7.97%
公用事業類股 -1.15% -10.78% 10.49% 6.97% -1.40% -8.02% -3.54% 5.46% -32.38% 19.59% 32.26% 10.75% 23.92% 25.84% -18.72% -22.95%

14. PAGE 13 資料來源：Bloomberg，2016/01/29。過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
 根據美國能源資訊署(EIA)去年9月的資料顯示，庫欣地區原油儲量雖僅佔全美原油儲量約13%，然而截至1月
29日當週，庫欣地區原油儲量為6417.4萬桶，佔當地儲存容量高達88%，而該地區為美國主要的原油交割地，
顯示原油供過於求的疑慮有增無減，油價因而進一步承壓。(資料來源：EIA，2016/01/29)
美國原油交割地庫欣(Cushing)地區的非戰備原油庫存量攀升至歷史新高，且目前已接近儲存總
容量，令油價進一步承壓
油市概況：
美國原油庫存即將面臨滿水位的疑慮，油價仍持續承壓
千桶

15. PAGE 14
資料來源：皆擷取自Bloomberg，2016/02/11。過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承
受度。右圖僅為市場概況，數據僅為歷史統計資料；左圖所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
德意志銀行5年期次級債CDS飆升至歷史新高，
顯示該行違約風險升溫
歐洲金融機構的信用風險急遽攀升
 由於德意志銀行與瑞信集團等大行於2015年皆出現金融風暴以來的首次年度虧損，加上全球經濟復甦遲緩、
原物料價格下挫等外部風險的衝擊，在償債能力遭受質疑的情況下，德銀5年期次級債券的信貸違約掉期
(CDS)飆升至歷史新高。
 受低利率環境影響，歐洲銀行業獲利下滑，加上不少銀行(如德意志銀行等)仍有大量不良貸款以及與原物料
相關的金融衍生性商品，使得歐洲金融機構的信用風險急遽攀升。
歐洲金融業概況：
受獲利不佳、原物料價格下挫等因素衝擊，歐洲金融機構信用風險飆升
次順位債
主順位債
index index

16. PAGE 15
美國主要中、大型銀行針對能源業貸款
的曝險概況(2015Q4)
針對能源業貸款的存款準備金率每增加1%，對美國各
主要中、小型銀行的每股盈餘(EPS)、資本適足率的預
估影響程度
美國金融業概況：
中、大型銀行針對能源業貸款的曝險部位尚在可控制範圍之內
能源業曝險
部位佔有形
資產帳面價
值的比重
能源業不良
貸款佔整體
能源業曝險
部位的比重
針對能源業
貸款的存款
準備金率
能源業貸款
佔整體貸款
的比重
能源業貸款
金額
(百萬美元)
Total 110,248 2.3% 11.8%Morgan Stanley
預估至2016年底
該比率將普遍升
至6%以上
註：各銀行名稱請參照左表
資料來源：皆擷取自Morgan Stanley，2016/02/05。過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風
險承受度。上列圖表所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
BOK金融公司
Cullen/Frost
Hancock控股
Zions銀行
Comerica控股
高盛
Properity控股
Associated銀行
花旗
Regions控股
美國銀行
太陽信託
KeyCorp控股
富國銀行
JPMorgan
五三銀行
公民金融集團
Capital One
PNC金融集團
Commerce控股
美國合眾銀行
BB&T銀行
BancorpSouth
紐約梅隆銀行
People’s United

17. PAGE 16
0
5
10
15
20
25
30
35
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016YTD
美股VIX指數當年度日均值 (右軸) MSCI全球金融股指數報酬率 (左軸)
資料來源：皆擷取自Bloomberg，2016/02/11。過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受
度。
 有鑑於金融機構在經濟活動中扮演著各產業營運發展的中間角色(融資與放貸)，因此根據德意志銀行最新的
研究分析，金融股領跌可能是市場表現開始動盪加劇的前奏。
統計歷史數據顯示，金融股領跌大盤時市場也隨之震盪加劇
金融股領跌意味著什麼？
預期金融市場波動加劇的格局料將延續
index
紅框處為金融股領跌大盤
的當年度

18. PAGE 17
 1月底FOMC利率會議後Fed官員們不願意排除3月份升息的可能，希望令政策保持其靈活性，同時並無改變今年
將升息4次的語調，而Fed主席葉倫上週出席國會聽證會的證詞中也表示，儘管金融市場持續動盪可能會改變
Fed今年升息的次數，但仍預期將逐步升息，且對3月是否升息仍維持開放立場。
 值得注意的是，從聯邦基金利率期貨觀察，市場預期今年內再升息的機率已降至30%以下，甚至還出現降息的
可能，表明市場與政策制定者之間仍存在一定程度的認知差異，預期這也將是未來市場動盪的潛在因素之一。
1月底FOMC利率會議後，市場原預期下次升息可能在今年底，直至2/12市場已普遍預估今年內再次升息
的機率已大幅降低，甚至還有降息的可能
資料來源：皆擷取自Bloomberg，2016/02/12。過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
聯準會貨幣政策看法：
市場與政策制定者之間仍存在一定程度的認知差異

19. PAGE 18 資料來源：皆擷取自Bloomberg，2016/01。過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
美國1月份ISM服務業指數大幅下滑至近二年低位 歐元區主要國家的製造與服務業指數均仍在50上方，
景氣依舊維持復甦態勢
 美國1月份ISM服務業指數下降至2014年2月以來低點，意味著能源生產商、製造商與大型出口商所經歷的疲
軟狀況已經傳遞到了範圍更廣的服務業領域，對經濟展望的擔憂增加。
 反觀歐元區1月份製造業指數雖呈下滑，但仍處於50上方且在相對高位，而服務業指數則為2015年1月以來
的低點，顯示歐元區經濟增長步伐雖有放緩，但大致上依舊維持復甦態勢。
總體經濟概況：
美國經濟增長步伐明顯放緩，歐元區景氣則維持復甦態勢
30
35
40
45
50
55
60
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2004 2005 2006 2007 2009 2010 2011 2012 2014 2015
美國ISM製造業指數 美國ISM服務業指數
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
2013 2014 2015
西班牙
服務業指數
西班牙
製造業指數
歐元區
服務業指數
義大利
製造業指數
義大利
服務業指數
歐元區
製造業指數
indexindex

20. PAGE 19 資料來源：皆擷取自Bloomberg，2016/01。過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
美國1月份新增非農就業人數與失業率同步下滑 美國1月份薪資年增率仍維持在2%以上，勞動市場持
續維持復甦態勢
 美國1月份新增非農就業人數為15.1萬人，低於市場預估的19萬人，同時去年12月份的數據由29.2萬人下修
至26.2萬人，不過失業率則降至4.9%，創2007年以來的新低。(資料來源：Bloomberg，2016/01)
 值得關注的是，儘管美國ISM製造業指數已連續四個月低於50，但1月份製造業人數仍新增2.9萬人，明顯優
於市場預估的減少0.2萬人；此外，美國1月份平均每小時工資年成長2.5%，高於預期的2.2%，且前值亦從
2.5%上修至2.7%，整體來看，1月份美國勞動數據雖未如預期，但仍在聯準會的樂觀範圍之內，這也是聯準
會主席葉倫在國會證詞上並未明確對升息步調表態的主因之一。(資料來源：Bloomberg，2016/01)
總體經濟概況：
美國1月份非農就業數據不如預期，但薪資仍加速成長
0
2
4
6
8
10
12
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
2006 2008 2010 2012 2014 2016
美國非農就業人數變動(左軸) 美國失業率(右軸)
%千人

21. PAGE 20 資料來源：皆擷取自Bloomberg，2016/01。過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。
美國2月份密西根大學消費者信心指數初值雖有下
滑，但仍位於相對高位
美國1月份零售銷售逆勢成長並優於市場預期
 儘管美國2月份密西根大學消費者信心指數初值為90.7，低於預期與1月份終值，但由於消費者預期通膨將維
持在低位一段期間，因此對個人財務狀況預期較為有利。(資料來源：Bloomberg，2016/02)
 此外，上週五公佈的美國1月份零售銷售數據則逆勢成長並優於市場預期，除加油站與體育用品的銷售明顯
下滑之外(受暴風雪等氣候不佳因素影響)，其餘主要類別多數呈成長態勢(如電子用品、建築裝潢、汽機車用
品、服飾、家居雜貨等)，顯示1月份金融市場動盪加劇對美國消費者的影響程度並未如原先預期般大。
總體經濟概況：
近期金融市場動盪加劇對美國消費者的影響程度並未如原先預期般大
30
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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
美國經濟諮商會消費者信心指數
美國密西根大學消費者信心指數
美國核心零售銷售(不含汽車、食品建材與汽油)年增率
美國整體零售銷售年增率
%
index

22. PAGE 21
資料來源：Bloomberg，2016/02/12，美元計價。過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險
承受度。
金融市場震盪難免，預期亞債會是不確定環境下的較佳投資標的
即便面臨今年來金融市場波動加劇的格局，亞洲信用債券指數表現仍相對優異
 歷經去年來中國股市上沖下洗、人民幣大幅貶值、國際油價崩跌、美國升息議題等多項利空因素干擾，亞債
表現依舊亮眼。此外，儘管今年來金融市場震盪加劇，亞債表現仍跟漲抗跌，由此預期亞債將是現階段不確
定環境下的較佳投資標的。
指數化
摩根亞洲信
用債券指數
巴克萊全球債
券指數
MSCI全球股票
總報酬指數
跟漲抗跌

23. II. 資本變化分析

24. PAGE 23
地區 (單位：億美元) 上週淨流入(出) 前二週流入(出) 本月以來淨流入(出) 2016年淨流入(出) 2015年淨流入(出)
美國股票型基金 -33.17 -43.23 N/A -489.95 -1382.59
已開發歐洲股票基金 -19.12 0.20 N/A 9.63 1309.87
日本股票型基金 -6.65 26.79 N/A 77.69 581.17
亞太(不含日本)基金 -9.37 7.23 N/A -22.71 -385.62
歐非中東股票型基金 0.17 -1.04 N/A -2.43 -19.61
拉丁美洲股票型基金 0.70 -0.06 N/A -0.47 -59.96
新興市場基金總計 -13.48 -13.43 N/A -81.26 -738.00
巴西 -0.03 0.41 0.38 -0.05 57.11
台灣 2.47 6.49 2.47 -14.56 33.84
韓國 -5.48 0.91 -4.57 -27.84 -35.80
印尼 0.82 2.00 2.82 1.17 -15.80
印度 -3.51 -0.92 -4.43 -21.45 32.74
股票資金流向(期間：2/4~2/10)
股票型基金多數呈現資金淨流出格局
 截至2月10日為止一週，多數區域/國家股票型基金呈資金淨流出格局。
資料來源：JP Morgan，2016/02/10。

25. PAGE 24
1月美林基金經理人調查:
作多美元為最擁擠的交易但比率已降低，持有現金部位創43個月新高
資料來源：美林， 2016/01/19。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

26. PAGE 25
1月美林基金經理人調查:
經濟成長預期反轉，市場偏好低風險價值型資產
資料來源：美林， 2016/01/19。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

27. PAGE 26
1月美林基金經理人調查:
中國經濟衰退仍為市場最大疑慮，經理人對未來經濟感到悲觀
資料來源：美林， 2016/01/19。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

28. PAGE 27
全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-日本 全球基金經理人加減碼態度-新興市場
1月美林基金經理人調查:
繼續加碼歐、日股市，美國持續減碼
資料來源：美林， 2016/01/19。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

29. PAGE 28
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30. PAGE 29
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在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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