대신리포트_모닝미팅_160105

1. 2016년 1월 5일 화요일
투자포커스
[기술적 분석] 흑자 기업과 월간 캔들 챠트
- 향후 1~2주는 단기 투자자에게 고통의 시간이겠지만 중기 투자자(3~6개월)에게 좋은 진입 기회가 될 전망
- 1월의 이상적인 KOSPI 기술적 지지선은 1870p내외이나 1900p를 하회할 경우 종목별 접근 가능할 것
- 4분기말 기준 흑자기업 포트폴리오의 밸류에이션 매력 높아짐
- 흑자기업 중 월간 캔들 패턴 관심 종목은 한화, 제이콘텐트리, 실리콘웍스, S&T홀딩스, 티씨케이등
김영일. ampm01@daishin.com
산업 및 종목 분석
한국타이어 4Q Preview : 4분기 실적 무난. 뭔가 모멘텀 부족
- 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 51,000원으로 하향(-4%) 조정
* 2016년 실적 하향 조정 반영. PER 9.3배, PBR 1.1배 해당
- 4Q 실적은 국내, 미국 판매 호조, 중국의 빠른 회복과 원재료 가격 하락으로 무난한 실적 예상
- 2016년 1Q에도 합성고무, 천연고무 가격 하락으로 무난한 실적 이어갈 것으로 예상되나 업황 부진(원가 하락
에 따른 ASP 추가 하락 가능성)이 지속되어 주가는 지리한 움직임 예상
* 2016년 1Q 완성차의 공장 생산 QoQ 둔화도 부정적 요인
- 환율 변동성에 따라 주가 변동성 가능성 있음
* 원달러 환율이 1,200원 상회 여부, 원유로 환율이 다시 1,250원 이하로 하락할지 여부 관심
전재천 jcjeon7@daishin.com
기계업: 주요 종목 4Q Preview
- 기계 2016년 Top-picks: LIG넥스원 (상반기), 한국항공우주 (하반기)
- 한국항공우주는 KF-X 발표 이후 차익실현 움직임 있음
- 주가 조정 시 TX사업 입찰 시작되는 3분기부터 기대감 반영될 것으로 예상
- 영업이익 기준 LIG넥스원, 한국항공우주 컨센서스 부합, 두산중공업 크게 미달 예상
이지윤 leejiyun0829@daishin.com

2. 2
투자포커스
[기술적 분석] 흑자 기업과
월간 캔들 챠트
김영일
Ampm01@daishin.com
※ 중기 저점에 다가가고 있는 KOSPI
- KOSPI는 4분기 실적 우려와 중국 유동성 리스크가 결합되며 지난 10월 이후 최저치를 기록했고
증시 데이터들은 단기 방향 전환이 쉽지 않을 것을 시사하고 있다.
- 향후 1~2주가 단기 투자자에게는 고통의 시간이겠지만 중기 투자자(3~6개월)에게 좋은 진입
기회가 될 전망이다. 중기 기술적 지표가 매력적인 영역에 도달했기 때문이다.
- 이상적인 기술적 지지선은 1870p내외이다. 지수 하단이 견조할 경우 종목들의 저점은 지수보다
먼저 형성된다는 점을 고려하면 KOSPI가 1900p를 하회할 경우 종목별 접근이 가능할 것.
※ 1분기에는 월간 캔들 전략
- 중기 관점에서 1월 중순이 좋은 진입 기회라고 판단되는 바 과거 1분기에 성과가 좋았던 기술적
패턴을 소개하고자 한다.
- Bulkowski는 캔들챠트와 관련된 전략 성과를 Web site(www.thepatternsite.com)에 기재하고 있
다. Three Line Strike 전략 성과 탁월
*참조 : 월간 캔들 패턴 전략 요약
1) 장기 상승 추세 : 12개월 평균 > 24개월 평균
2) New High : 최근 9개월이내 2년 신고가 발생(종가 기준)
3) 신고가 형성 이후 2개월 이상 종가 하락(Retracement)
4) 월간 종가 > 직전월 고가(break-out)
※ 상장기업 성장성 둔화, 흑자기업 밸류에이션 매력적인 수준까지 하락
- 주의해야할 점은 월간 캔들 패턴 전략 적용을 흑자 기업에 한정해야 한다는 것이다.
- 글로벌 저성장이 지속으로 상장기업들의 성장성 악화되고 있고 흑자기업수 비중도 감소하고 있
다. 이러한 환경에서 단순한 가격 움직임에 투자하는 것은 리스크가 크다.
- 1월과 2월은 월간 캔들 패턴 전략을 적용하기에 좋은 시기이다. 투자대상인 흑자기업의 밸류에
이션이 매력적인 수준까지 하락했기 때문.
- 한화, 제이콘텐트리, 실리콘웍스, S&T홀딩스, 티씨케이가 기술적으로 최우선 관심 종목
그림 1. 월간캔틀패턴 사례 그림 2. 흑자기업 밸류에이션 매력 커져
반전형 패턴
9.64
12.98
10.61
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
흑자기업 PE(TTM) 2010년 이후 평균(11.44)
+1δ(12.68) -1δ(10.20)
자료: 대신증권, 대신증권 리서치센터 자료: Wisefn, 대신증권 리서치센터

3. 3
Earnings Preview
한국타이어
(161390)
한국타이어 4Q Preview :
4분기 실적 무난. 뭔가 모
멘텀 부족
전재천
jcjeon7@daishin.com
투자의견 Marketperform
시장수익률, 유지
목표주가 51,000
하향
현재주가
(16.01.04) 46,000
자동차업종
1) 투자포인트
- 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 51,000원으로 하향(-4%) 조정
* 2016년 실적 하향 조정 반영. PER 9.3배, PBR 1.1배 해당
- 4Q 실적은 국내, 미국 판매 호조, 중국의 빠른 회복과 원재료 가격 하락으로 무난한 실적 예상
- 2016년 1Q에도 합성고무, 천연고무 가격 하락으로 무난한 실적 이어갈 것으로 예상되나
업황 부진(원가 하락에 따른 ASP 추가 하락 가능성)이 지속되어 주가는 지리한 움직임 예상
* 2016년 1Q 완성차의 공장 생산 QoQ 둔화도 부정적 요인
- 환율 변동성에 따라 주가 변동성 가능성 있음
* 원달러 환율이 1,200원 상회 여부, 원유로 환율이 다시 1,250원 이하로 하락할지 여부 관심
2) 4Q 실적 무난. 2016년 1Q에도 원자재 가격 하락으로 무난한 실적 지속 예상
- 4Q 실적은 매출 1,680십억원(YoY +3.1%), 영업이익 209십억원(YoY -14%),
지배순이익 158십억원(YoY +2%)로 영업이익 기준, 시장 기대치를 5.8% 가량 하회하는
수준이나 일회성 비용 제거 시, 양호한 수준
* 2015.3월 발생한 제네시스 타이어 리콜 관련 충당금 일부(10십억원) 반영 가정
* 국내(현대차 그룹의 공격적 생산(YoY +1.5% 내외))와 미국(고인치 타이어 판매 증가)의
판매 호조와 중국 신차 생산 QoQ 빠른 회복(현대차 그룹 기준, QoQ +70% 가량)에다가
원재료 가격 하락(천연고무, 합성고무)이 기여
* 4Q 도매 판매량 : 24,072천본(YoY +5.9%) / ASP 66,500원(YoY -0.1%)
- 2016년 1Q에도 투입 원재료 가격 하락으로 OPM 1%~2%pt 개선(QoQ) 효과가 있으나
원재료 가격 하락으로 인해 ASP 가격 하락이 이어질 가능성이 있으며
완성차 업체의 생산량이 QoQ로 빠르게 둔화(국내, 미국, 중국, 신흥국)되는 점은 불리한 요인
- 2016년 공장생산 : 97.5백만본(YoY +4.0% vs. 2015년 YoY +0.6%)
* ASP는 66,541천원(YoY +0.2%) 가정[기존 67,495원 대비 1.4% 하향 조정)
- 2016년 환율 변동성이 큰 해가 될 것으로 예상되며 환율 변동성에 따라 실적 변동성과
주가 변동성 예상됨
* 원달러 환율이 1,200원 상회 여부, 원유로 환율이 다시 1,250원 이하로 하락할지 여부 관심
* 2015년 북미와 유럽 매출 비중 각각 27%씩
* 2016년 1Q에 원달러 환율 1,185, 원유로 1,270 반영
(단위: 십억원, %)
구분 4Q14 3Q15 4Q15(F) YoY QoQ
4Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 1,629 1,725 1,680 3.1 -2.6 1,672 0.5
영업이익 244 242 209 -14.4 -13.4 222 -5.8
순이익 155 151 158 1.9 4.7 161 -1.9
구분 2013 2014 2015(F)
Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014 2015
매출액 7,069 6,681 6,512 -5.5 -2.5 6,490 0.3
영업이익 1,031 1,032 855 0.1 -17.1 862 -0.9
순이익 738 700 624 -5.1 -10.9 643 -2.9
자료: 한국타이어, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1918.76
시가총액 5,698십억원
시가총액비중 0.47%
자본금(보통주) 62십억원
52주 최고/최저 54,000원 / 35,650원
120일 평균거래대금 133억원
외국인지분율 43.90%
주요주주 한국타이어월드와이드 외 23 인 42.57%
국민연금 6.00%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -2.3 12.3 6.0 -10.9
상대수익률 0.5 15.3 16.2 -10.5
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
27
32
37
42
47
52
57
15.01 15.04 15.07 15.10
(%)(천원) 한국타이어(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
기계업 주요 종목 4Q Preview
이지윤
leejiyun0829@daishin.com
투자의견
Neutral
중립, 유지
투자의견 및 목표주가 변경
- 기계 2016년 Top-picks: LIG넥스원 (상반기), 한국항공우주 (하반기)
 LIG넥스원 신규 매수시점은 FI의 일부 지분 매각 후인 1월 중순을 추천
 한국항공우주는 KF-X 발표 이후 차익실현 움직임 있음. 주가 조정 시 TX사업 입찰
시작되는 3분기부터 기대감 반영될 것으로 예상
- 두산인프라코어: 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 6,500원(-18.8%)으로 하향
- 두산중공업: 투자의견 매수 유지, 목표주가 24,000원(-7.7%)으로 하향
주요 종목별 4분기 Preview 및 업황 (자세한 투자 전략 및 실적 정리는 기업부분 참고)
- LIG넥스원
 4분기 실적: 매출액 500십억원(YoY +1.1%), 영업이익 38십억원(YoY +73.1%
OPM 7,5%), 지배주주순이익 30십억원(+114.2%)
 전년대비 매출액 증가율 대비 영업이익이 크게 증가하는 이유는 14.4Q 매출 규모
는 컸으나 개발 매출 인식 비중이 상대적으로 높았기 때문
 순이익 증가는 2014년 고금리 차입금 상환에 따른 이자비용 감소에 기인
 3분기 9.3%의 OPM을 기록한 이유는 7월부터 양산이 시작된 천궁의 양산 매출이
몰렸기 때문임. 4분기에는 개발 매출 비중이 정상화 될 것으로 추정
 2016년에는 현궁, TMMR 초도 양산 프로젝트 수주가 기대되고 레이더, 어뢰 등의
후속양산 수주가 지속되면서 국내에서 약 2조원에 가까운 신규수주 기대 (신규수주
대부분은 4Q에 발표될 것으로 예상)
- 한국항공우주
 4분기 실적: 매출액 810십억원(YoY +16.3%), 영업이익 81십억원(YoY +73.1%)
 영업이익 증가 배경: 매출액 성장으로 인한 고정비 커버 효과, 평균환율 상승과 기
체부품 사업부 월간 생산량 증산
 연간으로 살펴보면 수출용 FA50과 국내용 수리온, FA50의 양산이 동시에 진행되
면서 생산효율성을 높인 것이 실적 개선에 높은 기여를 함 (연간 20%의 매출액 성
장에도 불구하고 절대 판관비용은 오히려 감소)
 2015년 신규수주는 약 8.46조원으로 마감 예상
 수주 가이던스(10조원) 미달 배경: 1) B777x 등 민항기 신모델 사업자 선정 계약
부재로 기체부품 신규수주 부진 2) KF-X 사업에서 AESA 레이더등 핵심 기술 이
전이 거부되면서 전체 프로젝트 금액이 기존 책정된 예산보다 약 600십억원 정도
감액되었기 때문임
- 두산중공업
 재무연결 기준: 매출액 4.32조원(YoY -13.8%), 영업이익 9십억원(YoY -95.7%)
 중공업 기준: 매출액 1.98조원((YoY -7.2%), 영업이익 66십억원(YoY +85.8%)
 컨센서스 대비 실적 크게 하회하는 배경: 1) 두산인프라코어 구조조정 비용 2) 공
기사업부 중단 사업으로 분류 3) 약 700억원의 건설 사업부 충당금 설정 (4분기에
통상적으로 발생)
 2015년 신규수주 약 7.45조원으로 파악. 2015년 신흥국 경기와 원자력 발전 수주
가 없었다는 것을 감안하면 선방한 수준
 반등한 수주잔고를 기반으로 중공업 기준 2016년 실적은 전년대비 매출액 +7.8%,
영업이익 +31.0% 증가할 것으로 예상
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
LIG넥스원 Buy 130,000
한국항공우주 Buy 100,000
두산중공업 Buy 24,000
두산인프라코어 Marketperform 6,500
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -12.9 19.1 0.5 52.5
상대수익률 -10.4 22.3 10.2 53.1
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
80
100
120
140
160
180
200
14.12 15.03 15.06 15.09 15.12
(%)(pt) 기계산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)

5. 5
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단
위: 십억원)
구분 1/04 12/30 12/29 12/28 12/24 01월 누적 16년 누적
개인 415.6 229.7 264.3 -195.2 -362.4 416 416
외국인 -156.7 -36.5 -93.3 -32.3 -7.1 -157 -157
기관계 -347.0 -282.2 -277.4 149.7 350.9 -347 -347
금융투자 -350.5 -289.7 -244.7 160.6 302.3 -351 -351
보험 5.7 20.0 -34.5 29.6 73.3 6 6
투신 86.1 -7.3 -67.9 -74.5 -28.1 86 86
은행 3.8 -5.5 -8.6 -15.1 -5.0 4 4
기타금융 -4.7 7.4 8.3 -1.0 -25.2 -5 -5
연기금 -35.1 26.4 71.8 35.8 48.8 -35 -35
사모펀드 -53.0 -35.2 -8.2 13.9 -12.8 -53 -53
국가지자체 0.7 1.7 6.5 0.3 -2.4 1 1
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위:
십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
LG 화학 12.2 삼성전자 75.3 롯데케미칼 14.6 삼성전자 68.9
유한양행 7.9 NAVER 16.2 삼성화재 8.0 현대차 20.7
KT&G 7.9 현대모비스 11.6 LG 전자 5.1 삼성전자우 18.5
신한지주 7.2 삼성SDI 8.6 KB 손해보험 4.9 신한지주 15.8
한국전력 7.0 기아차 7.8 한온시스템 4.2 NAVER 13.5
SK 하이닉스 5.3 삼성화재 7.2 대한유화 4.1 기아차 13.1
SK 텔레콤 5.3 LG 전자 7.1 종근당 3.6 SK 12.9
현대산업 5.1 삼성전자우 6.7 한미사이언스 2.6 SK 하이닉스 12.7
대우증권 4.3 롯데케미칼 5.9 한솔테크닉스 2.6 SK 텔레콤 12.4
동부화재 3.9 삼성물산 5.7 SK 케미칼 2.4 KB 금융 9.3
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위:
십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
셀트리온 31.3 코미팜 5.3 컴투스 3.2 에스엠 4.0
바디텍메드 4.9 웹젠 4.3 와이솔 2.7 코오롱생명과학 3.5
메디톡스 3.1 원익IPS 3.6 제이콘텐트리 2.5 카카오 3.4
디오 2.5 바이로메드 2.8 골프존유원홀딩스 1.8 뉴트리바이오텍 2.0
주성엔지니어링 1.9 안랩 2.0 이오테크닉스 1.7 더블유게임즈 1.5
카카오 1.7 오스템임플란트 2.0 셀트리온 1.6 파라다이스 1.3
에프티이앤이 1.0 바이넥스 1.8 원익IPS 1.6 웹젠 1.3
솔브레인 0.8 서울반도체 1.8 메디포스트 1.2 CJ E&M 1.2
인바디 0.7 에머슨퍼시픽 1.6 주성엔지니어링 1.2 코스온 1.2
위메이드 0.6 에스엠 1.4 바텍 1.2 한양하이타오 1.2
자료: KOSCOM

6. 6
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
SK 하이닉스 60.9 -4.9 삼성전자 190.9 -6.2 롯데케미칼 33.8 0.6 삼성전자 89.7 -6.2
한국전력 37.4 -0.6 삼성전자우 53.0 -5.4 삼성생명 32.1 -3.2 SK텔레콤 70.0 -9.9
LG 화학 27.2 1.0 잇츠스킨 27.3 0.0 LG 전자 26.3 -1.5 삼성전자우 49.3 -5.4
KT&G 16.5 -5.8 CJ 23.1 -2.2 삼성화재 21.3 -3.1 SK하이닉스 47.5 -4.9
현대차 12.4 -5.0 삼성생명 20.6 -3.2 CJ 20.6 -2.2 기업은행 42.4 -9.4
강원랜드 12.0 -5.2 삼성화재 20.5 -3.1 삼성물산 20.0 -3.8 신한지주 37.8 -5.2
신한지주 11.8 -5.2 기아차 19.5 -5.6 에스케이디앤디 19.4 -0.2 SK 31.6 -10.0
두산 11.4 -13.7 현대건설 19.3 -6.7 CJ 제일제당 18.4 2.2 KT&G 31.2 -5.8
BGF 리테일 11.0 3.7 호텔신라 19.0 -4.8 미래에셋증권 15.0 5.1 POSCO 25.9 -7.6
유한양행 9.9 1.7 NAVER 18.4 -2.3 S-Oil 12.9 -4.6 LG 화학 25.9 1.0
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만
달러)
구분 1/04 12/30 12/29 12/28 12/24 01월 누적 16년 누적
한국 -151.6 -45.7 -30.8 12.9 22.7 -152 -152
대만 6.7 -119.6 -14.6 38.5 87.5 7 7
인도 -- -2.7 9.4 89.2 -- 42 42
태국 -- -23.8 99.2 -8.9 -45.1 0 0
인도네시아 -- -8.3 5.8 31.5 -- 0 0
필리핀 2.8 -- 20.5 0.9 -- 3 3
베트남 -- 2.1 -8.2 -0.1 -0.2 0 0
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에
해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어
떠한 경우에도
본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
 자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 위 애널리스트는 재산적 이해관계가 없습니다.
 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.