1. 2015년 04월 16일 목요일
투자포커스
중국 2/4분기 경기/정책 효과 반영되며, 증시 추가 상승 여력 ↑
- 중국 증시 4,000P 상회, 2/4분기 경기 바닥 기대감 + 산업 정책 모멘텀으로 추가 상승 여력 높음
- 중국 1/4분기 GDP성장률 7%로 전분기대비 둔화됐으나 3월 고정자산투자에서 인프라 투자 증가율 반등,
대출 수요 증가하면서 정책 효과 점진적으로 반영 → 추가 통화완화 정책(지준율 인하) 실시 가능성이 높은
상황에서 정책 실시 효과가 2/4분기말부터 경제지표에 반영될 것으로 예상
- 또한‘전인대’ 이후 부각되고 있는 테마 산업별(‘일대일로’,’온라인(스마트)+’,’제조업2025’) 세칙이 조만간
발표될 예정으로 정책 기대감 ↑
성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com
산업 및 종목 분석
현대위아 : 1Q 실적 기대치 하회. 2Q 이익 환경 개선. 다만, 이익 개선 생각 보다 더딜 것
- 투자의견 매수, 목표주가 210,000원으로 하향(-16%) 조정
* 목표주가는 2015년 PER 13.9x, PBR 1.8x
* 목표주가 하향은 실적 하향 조정 반영
- 1Q 영업이익 기대치 하회 : 현대차, 기아차의 1Q 공장 출하량 감소(YoY -3.3%,
QoQ -8.7%) + 현대위스코 합병에 따른 수익성 희석 + 유로화 약세
- 2Q에는 이익 환경 개선. 다만, 회복 속도는 생각 보다 더딜 것
- 주가는 현재 최악의 국면을 지나고 있으나 2Q에도 상승 탄력은 크지 않을 것
* 하반기, 2016년으로 갈수록 투자 환경 개선
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com

2. 2
투자포커스
중국 2/4분기 경기/정책 효과
반영되며, 증시 추가 상승 여력 ↑
성연주
02.769.3805
cyanzhou@daishin.com
※ 중국 경기 바닥 기대감 + 산업 정책 모멘텀 - 중국 증시 추가 상승 여력 ↑
지난 15일 1/4분기 GDP성장률이 7%로 전분기보다 0.3%p 하락한 것으로 발표되면서 예상대로 당일
상해종합지수 조정폭이 확대됐다. 하지만 단기 영향이라는 판단이며 최근 신규계좌수 및 거래량 증가
가 지속되고 있기 때문에 중국 증시 추가 상승 여력은 크다. 특히 13일부터 ‘1인1계좌’ 철폐, 즉
‘1인 多계좌’가 허용되면서 이틀간 일평균 약 2배 이상 주식 계좌수가 증가했고, 또한 경기/정책(산
업 정책 및 MSCI 편입 가능성) 효과 기대감이 5월 중순 이후 확대될 것으로 예상되어 중국 주식 시장
으로의 자금유입은 지속될 것으로 판단한다.
특히 2/4분기 경기 바닥 기대감 및 산업 정책 모멘텀이 부각될 것으로 예상한다. 1/4분기 GDP성장률
이 7%로 둔화됐으나 3월 고정자산투자에서 인프라 투자 증가율 반등, 대출 수요 증가하면서 정책 효
과가 점진적으로 반영되고 있다. 추가 통화완화 정책(지준율 인하) 실시 가능성이 높은 상황에서 정책
실시 효과가 2/4분기말부터 경제지표에 반영될 것으로 예상한다. 단, 2/4분기 기저효과가 높고 하반기
낮아지기 때문에 경기 바닥 가능성이 크다는 판단이다.
또한 지난 3월 ‘전인대’ 실시 이후 산업별 이슈가 부각되면서 중국 증시에서 환경 및 스마트 산업
관련 테마주 상승폭이 확대되고 있다. 크게 분류하면 ‘일대일로’, ‘온라인(스마트)+’, ‘제조업2025’ 정
책으로 세부적인 수혜 업종 세칙은 조만간 발표될 예정이다.
‘일대일로’, ‘제조업2025’ 정책은 중국내 과잉 산업 해소 및 자동화/기계화로 산업 효율성을 높이는 정
책이며, ‘온라인(스마트)+’는 쇼핑/금융/자동차/물류/미디어 등등 전방위 산업을 온라인을 통해 단순화
/체계화하는 것이다. 대부분 13차 5개년(2016년~2020년) 계획에 포함되는 정책이기 때문에 초안(9
월~10월)이 발표되기 전에 관련 정책 논의에 따른 기대감이 커질 것으로 판단한다.
그림 1. 13 일부터 중국 ‘1 인 多계좌’허용 – 이틀간 신규계좌수
일평균 2 배 증가
그림 2. 3 월 인프라투자 증가율 반등 – 철도 투자 증가
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상해종합지수 거래량(우) 상해종합지수
(P) (억주)
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06/01/06
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09/07/06
10/01/06
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12/01/06
12/07/06
13/01/06
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14/01/06
14/07/06
15/01/06
15/07/06
중국 A주 신증계좌수
(만개)
2007년 5월 이후 최고치
'1인多계좌'실시로 2배 이상
증가할 것으로 예상
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15.02
15.05
고정자산투자yoy
부동산투자yoy
인프라투자yoy
도로운송투자yoy
철로투자yoy(우)
(%)
(%)
자료: Wind, 대신증권 리서치센터 자료: Wind, 대신증권 리서치센터

3. 3
Earnings Preview
현대위아
(011210)
1Q 실적 기대치 하회. 2Q
이익 환경 개선. 다만, 이익
개선 생각 보다 더딜 것
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3781
ykmoon@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 210,000
하향
현재주가
(15.04.15) 145,500
자동차업종
1) 투자포인트
- 투자의견 매수, 목표주가 210,000원으로 하향(-16%) 조정
* 목표주가는 2015년 PER 13.9x, PBR 1.8x
* 목표주가 하향은 실적 하향 조정 반영
- 1Q 영업이익 기대치 하회 : 현대차, 기아차의 1Q 공장 출하량 감소(YoY -3.3%,
QoQ -8.7%) + 현대위스코 합병에 따른 수익성 희석 + 유로화 약세
- 2Q에는 이익 환경 개선. 다만, 회복 속도는 생각 보다 더딜 것
- 주가는 현재 최악의 국면을 지나고 있으나 2Q에도 상승 탄력은 크지 않을 것
* 하반기, 2016년으로 갈수록 투자 환경 개선
2) 1Q 실적 기대치 하회. 2Q 이익 환경 개선. 다만, 이익 개선 생각 보다 더딜 것
- 1Q 실적은 매출 1,981십억원(yoy +3.7%), 영업이익 122십억원(yoy -8.3%), 지배순이익
102십억원(yoy -6.4%)로 영업이익 기준, 시장 기대치에 6. 9% 하회 예상
* 현대차, 기아차의 1Q 공장 출하량 감소(YoY -3.3%, QoQ -8.7%)
+ 현대위스코 합병에 따른 수익성 희석 + 유로화 약세
* 현대위스코 합병으로 분기 평균 매출 140십억원 증가하나 OPM 3.6%(2013년 OPM) 기대
(600명 가량의 인력 증가로 분기 인건비 10십억원 가량 증가 효과)
- 2Q에는 이익 환경 개선. 다만, 회복 속도는 생각 보다 더딜 것
* 2Q부터는 기아차의 중국3공장 100천대(2월부터 가동) 증설 효과 온기로 반영
* SUV 수요 증가와 함께 수요 증가하는 부변속기 생산능력↑(500천대->650천대 /’15.5월)
* YoY 환율 효과 1Q 보다 개선(2Q 위안 177원(YoY +7.2%), 달러 1,090원(YoY +5.9%))
* 그러나 현대차, 기아차의 3월 말 높은 재고를 감안 시, 회복 속도는 생각 보다 더딜 것
3) 주가는 4월, 최악 국면 통과 중. 2Q 보다는 하반기, 2016년 투자 환경이 보다 좋음
- 4월까지의 주가 환경이 가장 불리했음. 실적 발표 이후, 완만한 상승 예상
- 주가 환경은 2Q 보다는 하반기, 2016년이 더 좋을 것으로 생각
* 하반기 기계 부문 수익성 개선 예상 (현대차 중국 4, 5 공장용 기계 매출 시작)
* 2016년 현대차 4공장 신설, 기아차 중국 3공장 확장(150천대), 멕시코 공장(‘16년 2Q)용
엔진 매출 증가 예상
(단위: 십억원, %)
구분 1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ
1Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 1,909 1,987 1,981 3.7 -0.3 1,973 0.4
영업이익 133 123 122 -8.3 -1.2 131 -6.9
순이익 109 111 102 -6.4 -8.2 108 -5.6
구분 2013 2014 2015(F)
Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014 2015
매출액 7,092 7,596 8,248 7.1 8.6 8,199 0.6
영업이익 529 526 510 -0.7 -3.0 562 -9.3
순이익 417 434 417 4.1 -4.1 458 -9.0
자료: 현대위아, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2119.96
시가총액 3,957십억원
시가총액비중 0.30%
자본금(보통주) 136십억원
52주 최고/최저 230,000원 / 135,000원
120일 평균거래대금 230억원
외국인지분율 19.15%
주요주주 현대자동차 외 2 인 40.74%
국민연금 12.30%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -2.3 -21.6 -25.8 -8.8
상대수익률 -8.5 -29.2 -32.6 -14.3
-30
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190
210
230
250
14.04 14.07 14.10 15.01 15.04
(%)(천원) 현대위아(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 4/15 4/14 4/13 4/10 4/09 04월 누적 15년 누적
개인 18.2 -221.0 22.2 -304.4 153.4 -194 -1,598
외국인 322.4 392.6 277.0 287.9 153.3 1,502 4,649
기관계 -344.9 -148.1 -284.7 22.0 -228.7 -1,154 -4,140
금융투자 -63.5 -135.6 -27.3 7.2 -30.2 -345 -2,657
보험 -53.8 -32.1 -27.2 56.0 -12.2 -94 -21
투신 -259.9 -118.8 -179.9 -132.7 -150.3 -1,324 -3,894
은행 -17.3 -1.0 12.5 3.9 4.2 20 136
기타금융 -5.6 -0.6 -2.6 -0.6 -4.8 5 -70
연기금 21.6 73.0 40.6 30.8 -66.6 490 2,984
사모펀드 34.9 84.4 9.0 50.5 31.5 216 -156
국가지자체 -1.3 -17.5 -109.9 6.9 -0.2 -121 -461
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
현대모비스 27.1 POSCO 17.7 제일모직 75.4 삼성전자 86.3
NAVER 26.4 LG 디스플레이 12.8 대림산업 21.2 현대제철 30.6
삼성전자 22.9 우리은행 12.2 삼성에스디에스 10.3 현대상사 30.1
SK 하이닉스 21.7 한국금융지주 9.6 기아차 9.6 현대모비스 29.6
한국전력 21.3 대림산업 9.5 엔에스쇼핑 9.1 한국전력 26.4
삼성물산 18.1 신세계 8.9 롯데칠성 8.3 신한지주 22.4
제일모직 17.1 현대차 6.8 롯데케미칼 8.2 SK 하이닉스 19.3
NH 투자증권 12.7 KB 금융 4.5 미래에셋증권 6.7 아시아나항공 12.4
아모레G 11.8 현대증권 4.3 GS 건설 6.4 현대차 10.9
한미약품 10.8 CJ CGV 3.8 S-Oil 6.0 삼성전기 10.4
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
내츄럴엔도텍 8.5 셀트리온 26.7 알테오젠 8.9 동서 7.2
컴투스 6.0 다음카카오 12.4 내츄럴엔도텍 8.6 위메이드 6.5
동서 3.9 STS 반도체 8.4 파라다이스 5.9 이오테크닉스 5.4
산성앨엔에스 2.5 코스온 7.0 코나아이 5.8 컴투스 5.1
고영 2.3 와이지엔터테인먼트 2.5 한글과컴퓨터 5.7 CJ 오쇼핑 2.8
심텍 2.1 이오테크닉스 2.1 인터파크INT 3.0 디에이치피코리아 2.2
인터파크홀딩스 2.0 원익IPS 2.0 휴메딕스 2.6 바이로메드 1.8
알테오젠 1.9 유진기업 2.0 메디톡스 2.4 모두투어 1.7
로엔 1.8 성우하이텍 2.0 인터파크홀딩스 2.0 프로텍 1.6
웹젠 1.8 바이넥스 1.7 이녹스 1.8 게임빌 1.5
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 152.7 -2.5 POSCO 39.3 2.2 기아차 77.7 7.3 삼성전자 205.4 -2.5
LG 화학 87.9 8.9 LG디스플레이 30.7 0.8 현대중공업 67.1 5.7 현대모비스 107.8 1.3
호텔신라 86.4 26.8 기아차 25.9 7.3 SK 이노베이션 54.2 4.1 한국전력 72.0 1.6
NAVER 79.2 2.8 현대산업 19.3 8.3 대림산업 49.8 11.9 현대제철 64.5 -1.3
현대제철 55.5 -1.3 삼성중공업 17.4 4.2 호텔신라 41.3 26.8 SK텔레콤 63.8 0.8
삼성물산 51.9 7.8 한국금융지주 17.2 7.0 롯데케미칼 40.7 6.0 SK하이닉스 62.4 5.7
SK 하이닉스 51.6 5.7 키움증권 16.0 0.5 LG 화학 36.9 8.9 삼성물산 50.2 7.8
삼성화재 50.6 5.5 금호석유 15.4 8.7 현대미포조선 32.4 6.9 KT 45.5 2.1
SK 텔레콤 49.4 0.8 대림산업 15.1 11.9 한전KPS 27.3 -1.3 LG유플러스 36.9 1.9
한국전력 47.6 1.6 우리은행 13.6 11.7 대우증권 25.8 13.9 삼성생명 35.6 2.4
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 4/15 4/14 4/13 4/10 4/09 04월 누적 15년 누적
한국 324.7 365.7 301.4 243.5 185.2 1,493 4,113
대만 -708.0 -92.0 89.4 141.6 -39.8 -782 3,447
인도 -- -- -- 73.0 38.4 273 6,273
태국 -- -- -- -7.7 8.8 36 -221
인도네시아 -50.7 -39.9 -52.4 -5.8 -28.0 -26 410
필리핀 -33.3 -8.3 -19.0 -8.7 0.0 -39 1,028
베트남 5.5 8.1 5.0 10.5 -1.9 34 47
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도
본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
 자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 위 애널리스트는 재산적 이해관계가 없습니다.
 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.