대신리포트_모닝미팅_160106

1. 2016년 1월 06일 수요일
투자포커스
연초 급락과 1분기 투자전략 Update
- 주가 조정폭 고점대비 5%, 지지선 1,900
- 신용/수급 등 내부문제에 근거한 중국발 충격의 영향력 크지 않아. 경기(소비)부진이 결합될 경우 글로벌 충
격 확산. 현재 상황은 2015년 8월과 같이 경기충격이 결합될 가능성 낮아
- 1월말로 갈수록 긍정적 모멘텀 대기. 실적불확실성 완화, 미국주도의 경기모멘텀 강화(기후효과), 미국
FOMC의 온건한 입장(만기재투자 유지)
- 1분기 전략 : 1월 중순까지 실적호전 업종 및 성장주 집중, 1월말 지수 상승을 겨냥한 대형주 비중확대(경기
순환 가치주, 수출주)
오승훈. oshoon99@daishin.com
산업 및 종목 분석
자동차 12월 판매 : 출하는 좋았으나 도매판매 부진. 2016년 상반기 재고 부담
- 12월 자동차 판매 : 선진국 호조 + 신흥국 부진 + 연간 목표 달성을 위한 공격적 생산
- 국내 5개사 내수 판매 : 175천대(YoY +14.2%) / 현기차 MS 77.3%(14.11월 MS 76.1%)
국내 5개사 국내공장 출하 : 461천대(전체 YoY +0.9%/ 수출 -5.8%)
- 현대차 공장 출하 : 516.4천대(국내 193천대, 해외 323천대 / YoY +8.6%)
현대차 도매 판매 : 447천대(내수 82천대(YoY +19.3%), 해외 365천대 / YoY -1.8%)
- 기아차 공장 출하 : 308천대(국내 166천대, 해외 142천대) / YoY +9.1%)
기아차 도매 판매 : 249천대(내수 53천대(YoY 11.1%), 해외 196천대 / YoY -1.3%)
- 2015년 연간 현대차, 기아차 공장 출하 : 8,013천대(YoY +0.1%)
2015년 연간 현대차, 기아차 도매 판매 : 7,736대(YoY +0.0%)
- 2016년 연간 현대차, 기아차 공장 출하 목표 : 8,130천대(YoY +1.5%)
전재천. jcjeon7@daishin.com

2. 2
투자포커스
연초 급락과
1분기 투자전략 Update
오승훈
oshoon99u@daishin.com
*주가 조정폭과 지지선
현시점에서 주가 조정폭에 대한 판단이 우선 필요하다. 5% 내외의 마일드한 조정(코스피 1900포인트
전후)일 것인가, 아니면 10% 전후(코스피 1800)의 추가적인 가격조정이 나타날 것이냐를 판단해야 한
다. 5% 조정은 11월, 12월 단기조정 사례이며, 10%의 조정은 중국발 쇼크가 있었던 2015년 8월의
조정이다. 결론적으로 이번 주가 조정 패턴은 5% 내외(코스피1900선)에서 제한될 가능성이 높다.
주가조정이 1,900선 전후에서 멈출것으로 보는 지난 8월 중국발 충격처럼 경기 부진이 결합될 가능성
을 낮게 보기 때문이다. 내부문제(신용,수급)에 근거한 중국발 충격의 코스피 영향력은 크지 않았다.
2015년 8월에 경험했듯이 중국발 충격의 확산 경로는 경기(소비)부진이다. 지난 8월과 달리 자동차
판매를 중심으로한 중국 소비가 안전판 역할을 해 주고 있다는 점이 달라졌다. 또한 증시 급락에도 불
구하고 공급과잉 해소에 대한 기대로 중국 원자재가격(철강, 구리)의 상승세가 지속되고 있다는 점도
긍정적이다.
*1분기 투자 전략 : 지지선 1900, 1월말 비중 확대, 3월까지 상승국면
1월 중순 어닝시즌까지 실적호전주, 성장주에 집중하는 전략이 유효하다. 화장품/의류, 유통, 미디어,
비철금속, 증권등이 이에 해당한다. 1월말을 기점으로 지수와 업종에 대한 전략적 변화가 필요하다. 어
닝시즌에 대한 불안이 해소되고, 1월 중순 이후 미국 주도로 글로벌 경기회복 기대가 높아질 것으로
예상하기 때문이다. 1월 말 FOMC회의를 통해 완만한 정상화 속도(만기재투자 유지)가 확인된 이후 3
월까지 지수의 상승 탄력이 한층 더 강화될 것으로 예상한다. 1월말 전환점에서의 업종 선택은 수출주
및 대형가치주의 비중을 늘리는 전략이 필요하다. 미국 주도로 경기 기대가 높아진다는 점에서 경기순
환주 중심의 가치주(유틸리티, 통신등 고배당 컨셉제외) 공략이 유효하다. 또한 경기순환 기대속에 환
율상승의 긍정적 효과가 후행해서 반영될 수 있다는 점에서 수출주(IT) 또한 유망하다.
그림 1. 코스피 조정 폭 : 5% vs. 10%(15.8 월)
그림 2. 중국발 충격의 차별화 된 영향력 : 내부 신용충격 vs.
경기충격
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
2,200
15.4 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.10 15.11 15.12 16.1
1900,
5%조정
2015.8월
10%조정
97.6
97.0
88.6
68.3
76.5
57.0
50
60
70
80
90
100
110
15.6 15.7 15.8 15.9 15.10 15.11 15.12
(6.8=100)
한국코스피지수 중국상해종합지수
1차급락(신용버블)
2차급락(경기,자본유출)
자료: 대신증권 리서치센터 자료: 대신증권 리서치센터

3. 3
Issue & News
자동차업
12월 판매 : 출하는 좋았으나 도
매판매 부진. 2016년 상반기 재
고 부담
전재천
jcjeon7@daishin.com
투자의견
Overweight
비중확대, 유지
1) 12월 자동차 판매 : 선진국 호조 + 신흥국 부진 + 연간 목표 달성을 위한 공격적 생산
- 국내 5개사 내수 판매 : 175천대(YoY +14.2%) / 현기차 MS 77.3%(14.11월 MS 76.1%)
- 국내 5개사 국내공장 출하 : 461천대(전체 YoY +0.9%/ 수출 -5.8%)
- 현대차 공장 출하 : 516.4천대(국내 193천대, 해외 323천대 / YoY +8.6%)
현대차 도매 판매 : 447천대(내수 82천대(YoY +19.3%), 해외 365천대 / YoY -1.8%)
- 기아차 공장 출하 : 308천대(국내 166천대, 해외 142천대) / YoY +9.1%)
기아차 도매 판매 : 249천대(내수 53천대(YoY 11.1%), 해외 196천대 / YoY -1.3%)
- 2015년 연간 현대차, 기아차 공장 출하 : 8,013천대(YoY +0.1%)
2015년 연간 현대차, 기아차 도매 판매 : 7,736대(YoY +0.0%)
- 2016년 연간 현대차, 기아차 공장 출하 목표 : 8,130천대(YoY +1.5%)
2) 현대차 : 공장출하 YoY +8.6%, 도매판매 YoY -1.8%. 내수, 유럽 강세, 신흥국 부진
- 지역별 판매 특징 : 국내(YoY +19%), 유럽(YoY +12.4%), 인도 판매 강세 + 인도를 제외한
신흥국 판매 부진(YoY -11.1%)
- 공장 출하는 좋았으나(YoY +8.6%), 도매판매는 부진(도매판매 보다 69천대 많이 생산)
- 모델별 특징 : [국내] 신차 출시된 Avante(YoY +26.4%), Tucson(YoY +89.6%) 강세.
승용(YoY +15.1%)도 좋았지만, RV(YoY +59%) 강세가 두드러짐
* [중국] 구매세 인하 효과를 보는 1.6ℓ 이하 모델인 베르나(31,469대),
엘란트라(35,654대)와 신차 Tucson(13,339대)를 집중적으로 생산
* [국내 공장 수출] 신차인 Avante(19,487대)와 Tucson TL(18,570대)을 특히 많이 수출함
3) 기아차 : 공장출하 YoY +9.1%, 도매 YoY -1.3%. 내수, 미국, 유럽 강세. 신흥국 부진
- 지역별 판매 특징 : 국내(YoY +11.1%), 미국(YoY +18.9%), 유럽(YoY +15.6%) 판매 강세
+ 신흥국 부진(YoY -10.3%)
- 공장 출하는 좋았으나(YoY +9.1%), 도매판매는 부진(도매판매 보다 59천대 많이 생산)
* 도매판매량 집계 시, 중국의 경우, Ex-Factory 기준이 아닌, Retail 기준 Data 적용
- 국내와 미국에서 신차인 K5와 Sportage가 도매 판매 성장을 견인
* 중국은 구매세 인하 효과를 보는 1.6ℓ 이하 모델인 K2(18,934대, YoY +15.4%),
K3(26,355대, YoY +46.3%)과 신형 Sportage, 소형 SUV인 KX3를 집중적으로 생산
4) 12월 자동차 판매 : 출하 판매는 좋았으나 도매판매 부진. 2016년 상반기 재고 부담
- 내수, 미국, 유럽의 판매 호조에 더해 연간 판매 목표 달성을 위해 공격적 생산이 더해진 달
* 그 결과 현대차, 기아차 합산 2015년 연간 공장 출하량은 8,013천로 2014년 대비 YoY
0.1% 증가를 기록했으나 도매판매 7,736천대(YoY +0.0%) 보다 278천대(기아차의 중국
판매를 Retail 기준으로 집계 시, 330천대까지 높아짐)를 추가로 생산
- 완성차의 경우, 가격 하락으로 Valuation 매력은 상승했으나 보수적 접근 권고
* 부정적 환경 : 2016년 1Q 판매 둔화(한국, 미국) + 신흥국 판매 둔화가 지속
+ 원유로 하락 가능성 + 4Q 실적도 기대치 하회 가능성 있어 보임
* 긍정적 환경 : 중국의 판매 회복과 원달러 환율 상승 가능성
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
기아차 Buy 68,000원
현대차 Buy 205,000원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -5.8 -9.1 9.1 -10.2
상대수익률 -3.7 -6.9 18.9 -10.9
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
60
70
80
90
100
110
14.12 15.03 15.06 15.09 15.12
(%)(pt) 자동차산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 1/05 1/04 12/30 12/29 12/28 01월 누적 16년 누적
개인 16.7 415.7 229.7 264.3 -195.2 432 432
외국인 -189.4 -156.7 -36.5 -93.3 -32.3 -346 -346
기관계 100.0 -347.1 -282.2 -277.4 149.7 -247 -247
금융투자 -144.2 -350.5 -289.7 -244.7 160.6 -495 -495
보험 114.0 5.7 20.0 -34.5 29.6 120 120
투신 133.1 86.1 -7.3 -67.9 -74.5 219 219
은행 -0.7 3.8 -5.5 -8.6 -15.1 3 3
기타금융 11.6 -4.7 7.4 8.3 -1.0 7 7
연기금 8.6 -35.1 26.4 71.8 35.8 -26 -26
사모펀드 -24.3 -53.1 -35.2 -8.2 13.9 -77 -77
국가지자체 1.9 0.7 1.7 6.5 0.3 3 3
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
기아차 6.3 삼성전자 32.7 POSCO 18.5 삼성전자 18.2
동부화재 4.6 현대차 23.7 롯데케미칼 16.3 현대엘리베이터 11.7
한화케미칼 4.0 LG 화학 15.6 한미약품 11.4 삼성전자우 11.0
KT 4.0 NAVER 12.3 CJ 대한통운 11.1 기아차 10.4
오리온 3.5 삼성화재 11.3 삼성화재 10.4 대웅제약 5.4
삼성SDI 3.4 롯데케미칼 9.0 한국전력 9.7 SK 텔레콤 5.0
GS 3.3 엔씨소프트 8.6 LG 전자 9.5 현대중공업 4.6
CJ 제일제당 3.3 POSCO 8.5 엔씨소프트 9.2 현대해상 4.3
현대해상 3.2 삼성전자우 8.5 미래에셋증권 7.0 CJ 제일제당 3.8
대우증권 3.0 LG 디스플레이 7.4 LG 화학 6.2 대우증권 3.8
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
셀트리온 8.3 바디텍메드 18.6 바디텍메드 18.1 오스템임플란트 4.9
카카오 4.0 코오롱생명과학 2.4 연우 9.4 셀트리온 3.2
차바이오텍 2.6 솔브레인 2.2 바이로메드 3.3 파라다이스 2.8
파트론 2.2 오스템임플란트 2.0 카카오 3.0 뷰웍스 1.4
상아프론테크 1.9 안랩 1.8 원익IPS 2.9 컴투스 1.2
원익IPS 1.6 컴투스 1.7 메디톡스 2.9 인바디 1.2
메디톡스 1.4 제이콘텐트리 1.1 휴젤 1.9 디오 1.2
AP 시스템 1.3 와이솔 1.1 파트론 1.5 차바이오텍 1.2
에프티이앤이 1.2 코미팜 1.0 에프티이앤이 1.3 크루셜텍 1.1
바텍 1.1 바이로메드 1.0 테라세미콘 1.3 덱스터 1.1
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
한국전력 30.5 2.6 삼성전자 171.5 -4.6 롯데케미칼 41.8 5.7 삼성전자 177.2 -4.6
KT&G 26.5 -4.1 삼성전자우 58.6 -3.1 LG 전자 26.2 4.0 SK텔레콤 80.9 -8.7
SK 하이닉스 17.8 -1.0 잇츠스킨 27.5 10.9 삼성화재 25.3 -3.2 삼성전자우 58.0 -3.1
신한지주 13.4 -2.2 NAVER 27.4 -0.6 미래에셋증권 23.1 1.2 신한지주 43.4 -2.2
두산 12.9 -11.3 삼성화재 25.8 -3.2 삼성생명 23.0 -1.8 현대차 42.0 -5.0
BGF 리테일 11.8 8.3 호텔신라 23.0 -1.0 한미약품 21.1 15.1 KT&G 39.5 -4.1
강원랜드 10.3 -1.0 CJ 22.3 -1.8 CJ CGV 16.5 6.4 기업은행 36.3 -6.8
동부화재 10.2 -1.1 롯데케미칼 22.0 5.7 CJ 16.4 -1.8 SK 33.6 -5.3
유한양행 10.1 2.2 삼성물산 20.7 1.1 삼성물산 14.7 1.1 SK하이닉스 28.2 -1.0
LG 화학 9.6 1.8 삼성생명 19.3 -1.8 CJ 제일제당 14.0 -0.9 한국항공우주 25.1 -3.1
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 1/05 1/04 12/30 12/29 12/28 01월 누적 16년 누적
한국 -153.6 -152.7 -45.7 -30.8 12.9 -306 -306
대만 -106.3 -427.4 -119.6 -14.6 38.5 -534 -534
인도 -- -- -2.7 9.4 89.2 42 42
태국 -100.7 -33.2 -23.8 99.2 -8.9 -134 -134
인도네시아 5.3 6.0 -8.3 5.8 31.5 11 11
필리핀 -2.7 2.8 -- 20.5 0.9 0 0
베트남 -4.5 -0.8 2.1 -8.2 -0.1 -5 -5
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
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떠한 경우에도
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