대신리포트_모닝미팅_151209

1. 2015년 12월 9일 수요일
투자포커스
2016년 전망 1 : 핵심키워드 “변동성”
- 1분기 안도랠리(12월 FOMC ~ 3월 FOMC) 예상. 미국이외 지역의 통화정책 공조와 미국 통화정책의 완만
한 속도 확인(만기재투자 정책 잠정유지 가능성)
- 2분기 이후 변동성 상승에 대비. 정책 효과가 약화되면서 잠재적 불안요인 부각
- 경계해야 할 대상 두가지. 유가관련 하이일드 회사채와 중국의 기업 부실
- 변동성을 감안한 가장 좋은 기회는 3분기. 3분기 저점에서 대형가치주 비중 확대
오승훈. oshoon99@daishin.com

2. 2
투자포커스
2016년 전망 1
:핵심키워드 “변동성”
오승훈
oshoon99@daishin.com
*2016년 달라지는 환경 : 변동성과 금리
2015년 하반기, 3년간 이어져 온 저변동성, 저금리, 저성장 환경에 균열이 생겼다. 자산시장의 변동성
확대는 환율, 상품, 채권, 주식에서 순차적으로 나타났다. 변동성 확대의 기저에는 금리인상으로 시작
되는 미국 통화정책 정상화에 대한 걱정이 자리잡고 있었다. 2016년 시장의 읽는 핵심 키워드를 변동
성이라고 생각한다. 2015년 하반기 변동성 상승이 일시적 현상인지, 또 다른 변동성 상승을 예고하는
전조현상 인지에 대한 판단에서 2016년 전망은 출발한다. 결론적으로 2016년 변동성은 더 자주, 더
크게 상승할 가능성이 높다고 판단한다. 2016년 변동성 확대에 대한 대비가 필요하다. 변동성 상승을
예측하고 대비한다면 기회는 열려있다.
*2분기 이후 변동성 상승을 경계하라
2016년 1분기까지 변동성이 제어된 안도랠리가 가능하다. 우선, 글로벌 유동성 환경을 보면 2016년
상반기, 특히 1분기가 우호적이다. 통화정책 정상화를 시작하는 미국과 달리 유럽과 일본, 중국이 적극
적인 통화 완화 정책 펼치며 정책 공조를 형성하고 있기 때문이다. 미국 또한 정상화의 속도를 완만하
게 가져갈 가능성이 높다. 특히 미국의 만기재투자 잠정 유지 결정이 1분기 안도랠리를 이끄는 트리거
가 될 것이다. 2분기 이후 정책효과가 약화되면서 잠재된 위험이 노출될 가능성이 크다. 우리가 주목
하는 것은 유가관련 하이일드 회사채의 중국의 기업부실이다. 정책공조에 가려져 있지만 지금 현재도
상품가격의 급락에 따른 부실과 부채 파이낸싱의 어려움은 더욱 심화되고 있다. 정책 공조의 힘이 약
화되거나 느슨해지는 순간 잠재된 불안은 빠르게 수면위로 부각될 수 밖에 없다. 2분기 후반, 3분기
변동성 확대에 대비해야 한다.
*변동성 확대와 투자전략
2분기 이후 변동성 상승을 감안해야 한다. 1분기 안도랠리를 대형주에 대한 비중 축소의 기회를 활용
해야 한다. 2분기와 3분기는 Quality, Low Vol, Low 베타등 최대한 위험을 줄이는 선택이 필요하다.
연간의 수익기회는 3분기 주가저점 이후 선택에 달려있다. 3분기 저점시기 환율효과, 매크로 플레이에
근거한 대형 가치주 선택이 필요하다.
그림 1. 2016 년 코스피 : 1700~2150. 1 분기 고점 2150, 3 분기 저점 1700
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
2,300
14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4 16.7 16.10
1 Q 2 Q 3 Q 4 Q4 Q
자료: Wisefn, 대신증권 리서치센터

3. 3
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 12/08 12/07 12/04 12/03 12/02 12월 누적 15년 누적
개인 59.7 70.3 154.2 211.1 122.1 404 1,378
외국인 -12.9 -147.8 -363.4 -255.6 -304.0 -972 -2,109
기관계 25.0 -48.1 65.2 -80.5 7.4 16 -3,292
금융투자 -13.8 -5.8 -41.7 -78.8 -26.6 -25 -3,792
보험 8.4 -2.3 15.4 35.0 37.8 131 -251
투신 27.7 11.8 28.7 -2.2 -10.8 64 -5,161
은행 -1.1 -6.8 -0.1 1.8 4.0 -6 -1,114
기타금융 0.4 -2.0 1.6 3.3 -3.6 0 83
연기금 9.3 -8.9 57.1 4.8 21.5 131 8,445
사모펀드 -9.2 -34.2 3.4 -43.1 -18.4 -79 -785
국가지자체 3.3 0.1 0.9 -1.3 3.4 9 -715
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
신한지주 7.0 삼성전자 39.9 삼성화재 12.2 현대산업 13.9
LG 디스플레이 6.6 삼성전자우 36.9 S-Oil 7.0 삼성전자 13.3
현대산업 5.7 POSCO 29.5 NAVER 6.9 SK 하이닉스 5.6
롯데케미칼 5.5 SK 하이닉스 16.3 POSCO 6.5 한전KPS 5.0
삼성SDI 4.6 삼성화재 11.7 오리온 6.3 삼성중공업 4.3
강원랜드 4.3 현대모비스 6.6 아모레퍼시픽 5.3 삼성증권 3.7
한전KPS 3.5 한미사이언스 6.4 삼성에스디에스 5.3 SK 3.5
GS 리테일 2.8 하나금융지주 5.3 CJ 제일제당 4.8 한국항공우주 3.4
SK 2.7 현대건설 5.0 삼성SDI 4.4 SK 텔레콤 3.4
두산 2.6 고려아연 4.6 삼성생명 4.4 코스맥스 3.0
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
바이로메드 11.5 바이넥스 6.8 비아트론 1.5 서울반도체 4.6
코미팜 6.7 산성앨엔에스 2.5 펩트론 1.5 셀트리온 4.2
카카오 4.2 셀트리온 2.1 코오롱생명과학 1.4 컴투스 4.1
오스템임플란트 2.8 게임빌 2.1 원익IPS 1.1 더블유게임즈 4.1
바텍 2.7 메디톡스 1.5 조이시티 0.8 케어젠 3.6
CJ E&M 2.1 위메이드 1.3 NICE 평가정보 0.8 인바디 3.0
서울반도체 1.9 크루셜텍 1.2 바이넥스 0.7 CJ E&M 2.8
우리산업홀딩스 1.8 아스트 1.2 테라세미콘 0.7 바이로메드 2.6
메디포스트 1.5 젬백스 1.2 디오 0.6 DMS 2.5
대화제약 1.5 CJ 오쇼핑 1.1 네오팜 0.6 휴온스 2.2
자료: KOSCOM

4. 4
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
LG 디스플레이 51.7 2.0 삼성전자 367.6 -2.9 삼성생명 50.2 -1.9 삼성전자 66.9 -2.9
삼성SDI 27.5 0.4 삼성전자우 183.6 -3.3 POSCO 31.1 -4.3 현대산업 29.6 -8.3
현대산업 14.5 -8.3 POSCO 76.9 -4.3 삼성화재 30.7 -2.6 한전KPS 25.0 -12.2
만도 14.3 3.3 삼성생명 52.4 -1.9 삼성에스디에스 28.8 0.6 신한지주 22.5 -3.4
코웨이 14.2 -0.8 SK하이닉스 49.8 -3.2 NAVER 23.8 -4.1 SK텔레콤 19.5 -0.2
신한지주 12.8 -3.4 현대모비스 43.5 -3.3 현대엘리베이터 19.8 7.4 LG 디스플레이 17.8 2.0
SK 이노베이션 11.7 0.4 NAVER 41.5 -4.1 현대제철 17.7 -4.2 기업은행 17.6 -1.9
한전KPS 11.2 -12.2 삼성화재 31.1 -2.6 오리온 17.4 2.0 BNK금융지주 16.1 -4.2
강원랜드 10.9 0.1 한미약품 28.1 -2.5 S-Oil 14.8 2.1 GS 리테일 15.7 -5.7
대한유화 10.2 -7.4 하나금융지주 27.5 -5.1 한미약품 13.8 -2.5 롯데칠성 14.3 -5.7
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 12/08 12/07 12/04 12/03 12/02 12월 누적 15년 누적
한국 -142.4 -121.8 -337.6 -210.0 -246.2 -945 -2,130
대만 -355.4 184.1 -291.1 -16.8 -10.6 -221 3,699
인도 0.0 0.0 -269.9 -80.1 35.3 -337 3,256
태국 0.0 0.0 -15.6 -12.3 0.5 -38 -3,506
인도네시아 -34.9 43.7 13.2 -28.5 -26.2 -51 -1,499
필리핀 -17.8 -2.0 -19.9 -19.0 -16.6 -62 -1,158
베트남 -8.4 -4.9 -2.2 -10.7 -5.8 -37 136
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
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