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2015년 9월 11일 금요일
투자포커스
미국, FOMC회의를 앞두고 알아야 할 것들
- 언제 미국 연준이 금리를 올리는지는 중요하지 않음. 9월 통화정책회의에서 연준은 여하튼 금리인상 시기를
확정함
- 금리인상 이후 ...
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투자포커스
미국, FOMC회의를 앞두고
알아야 할 것들
김승현
02.769.3912
economist1@daishin.com
※ 9월 vs. 12월. 언제 금리인상?
- 금리인상을 시작하는 시점은 큰 의미가 없다. ...
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Issue & News
산성앨엔에스
(016100)
시련의 시기
박신애
769.2378
shinay.park@daishin.com
투자의견
Marketperform
시장수익률, 하향
목표주가
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하향
현재주...
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매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 9/10 9/09 9/08 9/07 9/04 09월 누적 15년 누적
개인 -377.8 -388.6 23.5 -22.0...
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▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
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  1. 1. 2015년 9월 11일 금요일 투자포커스 미국, FOMC회의를 앞두고 알아야 할 것들 - 언제 미국 연준이 금리를 올리는지는 중요하지 않음. 9월 통화정책회의에서 연준은 여하튼 금리인상 시기를 확정함 - 금리인상 이후 안도에 대한 기대는 지나친 낙관에 근거. 기대보다 안도의 시간은 짧을 것으로 예상. 특히 달러 약세 전환에 대한 기대는 무모한 역발상 논리임. 금리인상이 시작되면 신흥국 및 위험자산의 변동성은 증가하는 추세로 전환 - 연준이 새롭게 제시하는 정책의 내용과 영향을 알고 이에 대한 대응이 필요함. 높은 부채비율에 노출되어 있는 자산들의 위험성은 점증될 가능성이 높음 김승현. 769.3912 economist1@daishin.com 산업 및 종목 분석 산성앨엔에스: 시련의 시기 - 투자의견을 ‘매수’에서 ‘시장수익률’로, 목표주가를 13만원에서 6만원으로 하향 조정 - 목표주가는 2016F EPS 2,246원에 Target PE 멀티플 25x(2014년 PER 10% 할인) 적용 - 급작스런 실적 둔화 및 중국 경기 우려에 따른 업종 센티먼트 변화 등 고려하여 보수적인 접근 권고 - 추정치 큰 폭 조정 배경: 중국 向 물량의 70% 가까이를 담당하는 대리상 매출 중 ‘따이공(보따리상)’을 통한 밀수 물량 상당 부분 존재했고, 2분기부터 중국 정부가 갑작스럽게 ‘따이공’ 규제에 나서면서 동사 매출에 적신호 켜짐. 향후에도 ‘따이공’ 수입 제한은 더욱 강화될 전망 - 2분기 대리상들의 재고가 완전히 소진(Sell-out)되지 않은 것으로 판단되어 3분기에도 Sell-in 약화 불가피 박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com
  2. 2. 2 투자포커스 미국, FOMC회의를 앞두고 알아야 할 것들 김승현 02.769.3912 economist1@daishin.com ※ 9월 vs. 12월. 언제 금리인상? - 금리인상을 시작하는 시점은 큰 의미가 없다. 9월 FOMC 회의는 연준이 기준금리를 올리는 시점 을 확정하는 회의이다. 미국의 정책이 바뀐다는 사실이 중요하다 ※ 왜 금리인상이 불확실성의 해소인가? - 미국이 금리를 인상하면 달러가 약세로 전환될 이유는 없다. 무모한 역발산 논리가 현실화될 가 능성은 지극히 낮다. 여전히 달러는 강하게 상승하고 있다. 1차 달러 랠리는 엔화에서 대해서, 2 차는 유로화에 대해서 3차는 중국 등 신흥국에 대해서 달러는 강해지고 있다. 금리인상 이후 신 흥국 위험은 더 커질 가능성이 높다. ※ 금리인상 이후 무엇이 바뀌나 - 기준금리와 기준금리 범위, 만기채권에 대한 재투자 정책 등이 바뀐다. - 연간 100bp의 기준금리 인상은 94년과 비교하면 금리측면에서는 1/3의 속도이지만, 이자는 더 빠르게 늘어난다. 0.25%에서 1.25%로 금리가 오르면 지금이자는 네배가 되고, 94년에는 이것을 두배로 만드는 금리인상이었다. 그리고 유동성을 회수하면 이에 따른 금리인상 요인은 어느 정도 인지 측정하기 어렵다. ※ 금리인상 이후 무엇이 바뀌나 - 기준금리 인상이 확정되어도 이에따른 안도감의 지속 기간은 기대보다 짧아질 수 있다. 연준이 강견한 어조로 통화정책 정상화를 선언한다면 유동성 환경에 대한 시각을 바꾸어야 한다. 높은 부채비율에 노출되어 있는 자산은 점증하는 이자부담에 시달릴 가능성이 높아진다. 그림 1. 잘못된 달러지수를 보고 판단하지 말아야. 달러는 여전히 강하게 상승하고 있다 95 100 105 110 115 120 125 75 80 85 90 95 100 105 13.01 13.02 13.03 13.04 13.05 13.06 13.07 13.08 13.09 13.10 13.11 13.12 14.01 14.02 14.03 14.04 14.05 14.06 14.07 14.08 14.09 14.10 14.11 14.12 15.01 15.02 15.03 15.04 15.05 15.06 15.07 15.08 15.09 달러지수(DXY) 달러지수(TWD) 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터
  3. 3. 3 Issue & News 산성앨엔에스 (016100) 시련의 시기 박신애 769.2378 shinay.park@daishin.com 투자의견 Marketperform 시장수익률, 하향 목표주가 60,000 하향 현재주가 (15.09.10) 54,100 화장품업종 투자의견 ‘시장수익률’로 하향, 목표주가 60,000원으로 하향 - 투자의견을 ‘매수’에서 ‘시장수익률’로, 목표주가를 13만원에서 6만원으로 하향 조정함 - 목표주가는 2016F EPS 2,246원에 Target PE 멀티플 25x(2014년 PER 10% 할인) 적용 - 2015년 매출과 영업이익을 각각 24%, 37%씩 하향조정하며, 2016년 매출과 영업이익을 각 각 38%, 52%씩 하향조정함. Target PE 멀티플 또한 30x에서 25x로 하향함 - 급작스런 실적 둔화 및 중국 경기 우려에 따른 업종 센티먼트 변화 등을 고려하여 당분간 보 수적인 접근 권고 3분기도 시장 기대치 하회하는 부진한 실적 지속 전망 - 3분기 실적은 매출 382억원(+24% yoy), 영업이익 63억원(-10% yoy)으로 시장 기대치 하 회 예상. 영업이익률은 16.5%로 6%p yoy 하락 전망 - 실적 부진은 1) 2분기 대비 더욱 강화된 중국 정부의 ‘따이공’ 규제, 2) 7~8월 메르스 영향 에 따른 면세점 매출 부진, 3) 인건비, 광고비, 수수료 등의 비용 증가에 기인 간과한 ‘中 정부의 따이공 규제’, 길어 지는 채널 재정비의 시간 - 기존 실적 추정치를 큰 폭 조정하게 된 데에는 동사의 유통 채널의 안정성에 대한 판단에 오 류가 있었기 때문 - 중국 向 물량의 70% 가까이를 담당하는 대리상 매출 중 ‘따이공(代工, 보따리상)’을 통한 밀 수 물량이 상당 부분 존재했고, 2분기부터 중국 정부가 갑작스럽게 ‘따이공’ 규제에 나서면서 동사 매출에 적신호가 켜진 것. 향후에도 ‘따이공’ 수입 제한은 더욱 강화될 것으로 전망 - 2분기 대리상들의 재고가 완전히 소진(Sell-out)되지 않은 것으로 판단되어 3분기에도 Sell-in 약화는 불가피할 것으로 예상 턴어라운드 시점 가늠을 위한 Check List 1. 중국 내 안정적 유통 채널 모색 및 오프라인 매장 확대: 연말까지 중국 오프라인 매장 7,000개에 입점할 계획 (현재 약 1,500개 매장에 입점 완료) 2. 중국 위생허가 취득 제품 점진적 증가 3. 중국 외 미국 등 선진시장 공략을 통한 진출 국가 다양화 4. 중국인 입국자수 회복에 따른 면세점 매출 증가 5. 사업 다각화 (마스크팩 ODM/OEM 사업 시작 가능성) 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 73 120 187 220 261 영업이익 2 22 44 56 72 세전순이익 -5 22 44 56 72 총당기순이익 -2 17 33 43 55 지배지분순이익 -3 16 32 41 52 EPS -191 866 1,761 2,267 2,916 PER NA 27.5 30.7 23.9 18.6 BPS 2,392 3,277 5,032 7,299 10,215 PBR 1.4 7.3 10.8 7.4 5.3 ROE -8.0 30.6 42.4 36.8 33.3 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 산성앨엔에스, 대신증권 리서치센터 KOSDAQ 668.29 시가총액 971십억원 시가총액비중 0.52% 자본금(보통주) 9십억원 52주 최고/최저 117,200원 / 21,000원 120일 평균거래대금 737억원 외국인지분율 6.02% 주요주주 김판길 외 8 인 33.26% 한국증권금융 5.08% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -25.2 -41.1 33.6 123.6 상대수익률 -16.4 -36.7 24.3 91.5 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 18 38 58 78 98 118 138 14.09 14.12 15.03 15.06 (%)(천원) 산성앨엔에스(좌) Relative to KOSDAQ(우)
  4. 4. 4 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원) 구분 9/10 9/09 9/08 9/07 9/04 09월 누적 15년 누적 개인 -377.8 -388.6 23.5 -22.0 204.1 -211 3,275 외국인 -232.3 -147.7 -250.6 -286.7 -23.1 -1,158 1,313 기관계 600.4 538.2 174.8 267.7 -222.5 1,106 -5,692 금융투자 284.7 316.5 -8.0 158.1 -75.3 395 -4,728 보험 166.0 26.3 2.6 12.9 -30.1 206 -769 투신 38.5 97.7 105.5 80.8 -5.4 381 -4,266 은행 10.9 1.7 4.9 2.8 -5.4 1 -958 기타금융 4.0 6.2 -2.0 -1.0 -3.6 21 -28 연기금 36.4 -16.8 86.3 -5.0 -64.1 38 6,054 사모펀드 25.8 101.7 -14.9 12.3 -39.5 17 -699 국가지자체 34.1 4.8 0.4 6.8 0.8 48 -297 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 기아차 15.1 삼성전자 113.0 삼성전자 96.1 미래에셋증권 24.8 LG 유플러스 8.5 현대차 25.5 현대차 40.2 LG 생명과학 6.8 삼성중공업 7.5 KT&G 14.4 신한지주 21.0 SK 5.0 아모레퍼시픽 7.4 SK 14.2 SK 텔레콤 20.8 한미약품 4.3 한국전력 6.7 POSCO 13.8 POSCO 18.5 삼성증권 3.1 우리은행 6.6 LG 전자 12.0 제일모직 13.8 오리온 3.0 SK 네트웍스 5.5 호텔신라 10.6 엔에스쇼핑 13.5 일동제약 2.7 한샘 4.4 SK 텔레콤 10.1 호텔신라 13.2 LG 이노텍 2.6 현대해상 4.2 NAVER 9.1 LG 전자 12.8 한화 2.6 미래에셋증권 3.9 SK 하이닉스 7.9 LG 화학 12.0 OCI 2.1 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 부방 4.1 셀트리온 8.9 CJ E&M 14.1 다음카카오 8.1 내츄럴엔도텍 3.4 바이로메드 2.8 셀트리온 4.7 부방 3.0 로엔 2.2 메디톡스 2.1 아미코젠 3.5 창해에탄올 2.7 슈피겐코리아 2.1 서울반도체 2.0 와이지엔터테인먼트 3.4 OCI 머티리얼즈 2.3 위메이드 1.9 산성앨엔에스 1.9 CJ 오쇼핑 3.1 코스온 2.0 이오테크닉스 1.3 원익IPS 1.6 젬백스 2.8 슈피겐코리아 1.9 엠씨넥스 1.1 메디포스트 1.6 씨젠 1.9 오리엔탈정공 1.6 하림홀딩스 1.0 와이지엔터테인먼트 1.2 에스엠 1.9 한국토지신탁 1.4 엘아이에스 1.0 동서 0.9 메디톡스 1.8 로엔 1.3 인터파크홀딩스 1.0 다원시스 0.8 동서 1.6 원익IPS 1.3 자료: KOSCOM
  5. 5. 5 ▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원) 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 롯데케미칼 32.1 5.6 삼성전자 207.0 0.4 삼성전자 261.9 0.4 한미약품 73.4 -8.7 한국항공우주 22.7 1.9 현대차 114.7 4.3 현대차 177.2 4.3 SK 64.4 -1.0 하나투어 15.0 2.5 SK 80.6 -1.0 삼성에스디에스 76.3 9.1 한미사이언스 38.2 -5.7 삼성증권 13.4 7.2 LG 화학 47.4 6.5 기아차 66.0 4.4 미래에셋증권 24.0 -13.5 현대해상 11.4 6.8 삼성SDI 43.3 3.8 LG 전자 61.2 6.3 한국항공우주 18.9 1.9 한화 11.4 2.4 KT&G 37.0 2.9 NAVER 60.8 6.5 LG 생명과학 18.2 -0.8 현대엘리베이터 10.9 2.1 POSCO 35.8 5.4 SK 텔레콤 60.4 6.3 하나투어 16.3 2.5 엔씨소프트 10.1 4.6 LG 전자 34.2 6.3 신한지주 53.8 5.8 현대엘리베이터 15.5 2.1 코오롱 9.7 1.4 이마트 31.8 4.4 현대위아 51.7 11.7 삼성증권 15.3 7.2 현대건설 9.3 8.1 CJ 30.3 10.8 현대글로비스 48.6 17.6 메리츠종금증권 13.8 3.7 자료: KOSCOM 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 9/10 9/09 9/08 9/07 9/04 09월 누적 15년 누적 한국 -186.8 -76.9 -239.8 -207.2 -81.2 -1,030 1,012 대만 59.8 683.6 -97.8 -53.8 -127.2 421 3,630 인도 -- -- -95.3 -120.3 -168.3 -768 3,705 태국 22.8 -39.8 -31.9 -53.6 -35.3 -187 -2,675 인도네시아 -9.4 -30.1 -50.1 -34.1 -4.1 -205 -590 필리핀 -12.5 -30.9 -17.1 -4.6 -5.7 -113 -280 베트남 4.2 3.5 -0.7 1.1 1.6 -6 197 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 ▶ Compliance Notice  본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.  자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 위 애널리스트는 재산적 이해관계가 없습니다.  본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

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