대신리포트_모닝미팅_150918

1. 2015년 9월 18일 금요일
투자포커스
실적 가시성이 높아지는 종목으로 압축
- 거래소 기준 3분기 영업이익 예상치는 29.7조원으로 전년동기대비 32.0% 증가 예상. 절대금액 및 전년동기
대비 증가율 모두 IFRS가 도입된 2011년 이후 최고 수준
- 전년동기대비 증가율이 높은 이유는 기저효과때문. 실적성장 기여도는 삼성전자와 현대중공업이 63.2% 차지
- 시장전체 3분기 영업이익 컨센서스 하향조정 지속. 이익수정비율도 (-)권에 머물러 하향조정 압력 남아 있음
- 실적시즌이 다가옴에 따라 상향조정수가 늘어나며 실적 가시성이 높아지는 종목으로 압축하는 전략 필요
조승빈. sbcho@daishin.com
산업 및 종목 분석
영풍: 공매도 급증과 숏커버 유입 가능성 점검
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 1,800,000원(유지)
- 6월이후 공매도 거래비중 급격히 증가. 9월 공매도 거래비중 22.5%로 KOPSI 3위
- 9월 FOMC는 불확실성 제거 측면에서 단기 메탈가격 상승의 변곡점이 될 가능성 존재
- 아연가격 상승시 숏커버 유입된다면 예상보다 강한 주가상승 가능성도 배제할 수 없음
이종형. jhlee76@daishin.com

2. 2
투자포커스
실적 가시성이 높아지는
종목으로 압축
조승빈
sbcho@daishin.com
※ 기저효과로 시장전체 3분기 영업이익 전년동기대비 32% 증가 예상
- 거래소 기준(2011년~2015년 분기 실적 및 전망치 존재 기업 대상) 3분기 영업이익 예상치는
29.7조원으로 전년동기대비 32.0% 증가가 예상되고 있다. 절대금액 및 전년동기대비 증가율 모
두 IFRS가 도입된 2011년 이후 최고 수준이다.
- 전년동기대비 증가율이 높은 이유는 기저효과때문이다. 시장 전체 기준으로 3분기에 늘어나는
영업이익은 총 7.2조원이다. 삼성전자는 2.5조원, 현대중공업은 2.1조원 늘어날 것으로 예상되어
전체 증액분의 63.2%를 두 종목이 차지할 것으로 예상되고 있다.
※ 실적 하향조정 추세 지속. 이익수정비율 흐름에는 변화의 움직임 나타남
- 시장전체 3분기 영업이익 컨센서스는 5월 이후 하향조정 추세가 이어지고 있다. 5월 4일 고점과
비교하면 9% 하향조정되었고, 최근 1개월 동안에는 1% 하향조정되었다. 시장전체 12개월 선행
이익수정비율 역시 여전히 (-)권에 머물러 있다는 점에서 실적 하향조정 추세는 당분간 이어질
것으로 예상된다.
- 실적 하향조정 압력이 남아있는 상황에서 최근 업종별 이익수정비율 흐름에 변화가 나타나고 있
다. 전월대비 이익수정비율 개선 상위 업종을 살펴보면 IT하드웨어, IT가전, 운송, 소프트웨어, 자
동차 등 그동안 이익수정비율이 (-)를 기록하며 부진한 모습을 나타냈던 업종들이 개선흐름을 이
어가고 있다.
※ 상향조정수 확인으로 실적 가시성이 높은 기업에 집중하는 전략 필요
- 그러나 이익수정비율의 개선이 실적 상향조정 전환의 의미를 갖지는 않는다. 2분기 실적시즌 이
후 애널리스트들의 실적 전망 조정 빈도가 낮아지면서 하향조정수의 감소에 따라 일시적으로 나
타난 현상일 수 있다. 실제로 1개월전대비 상향조정수가 늘어나고, 하향조정수가 줄어든 업종은
IT하드웨어, 보험, IT가전, 호텔/레저, 운송 등 다섯개 업종밖에 없었다.
- 실적 시즌이 다가옴에 따라 3분기 실적 Preview 자료 발간이 본격화되고 있다. 종목별컨센서스
변화와 함께 상향조정수 및 하향조정수의 확인으로 실적에 대한 가시성을 높이는 전략이 필요하
다.
그림 1. 분기별 영업이익 추이(거래소 기준) 그림 2. 시장전체 3 분기 영업이익 증가 기여도 상위 기업
(30)
(20)
(10)
0
10
20
30
40
10
15
20
25
30
35
(%)(조원)
영업이익
증가율(y-y, 우)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
(조원)
자료: Wisefn, 대신증권 리서치센터 자료: Wisefn, 대신증권 리서치센터

3. 3
Issue & News
영풍
(000670)
공매도 급증과 숏커버 유입
가능성 점검
이종형
jhlee76@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
1,800,000
유지
현재주가
(15.09.16)
1,320,000
철강금속업종
투자의견 매수(유지), 목표주가 1,800,000원(유지)
- 6월이후 공매도 거래비중 급격히 증가. 9월 공매도 거래비중 22.5%로 KOPSI 3위
- 9월 FOMC는 불확실성 제거 측면에서 단기 메탈가격 상승의 변곡점이 될 가능성 존재
- 아연가격 상승시 숏커버 유입된다면 예상보다 강한 주가상승 가능성도 배제할 수 없음
6월이후 공매도 거래비중 급격히 증가. 9월 공매도 거래비중 22.5%로 KOPSI 3위
- 영풍의 월간 공매도 거래비중은 4월 1.0%, 5월 2.2%에 불과했으나 6월부터 급격히 증가해
9월은 16일 누계 기준 22.5%까지 상승, 거래소 종목 중 9월 공매도 거래비중 3위를 기록
- 공매도 급증의 1차적인 원인은 아연가격 약세로 판단하는데 아연가격은 5월 중순까지만 하
더라도 $2,200~$2,400 수준이었으나 이후 약세 전환되며 9월 현재 $1,700대까지 하락
- 아연가격 하락은 5/22 옐런의장의 연내 금리인상 발언이 도화선이 되었고, 6월중순 이후 중
국 증시급락 및 경기둔화우려가 하락폭을 확대시킴. 현재 아연가격은 6년래 최저수준임
- 영풍의 주가는 7월초 160만원을 고점으로 현재 130만원 수준에서 등락을 반복하고 있음
9월 FOMC는 불확실성 제거 측면에서 단기 메탈가격 상승의 변곡점이 될 가능성 존재
- 중국 경기우려가 여전히 메탈시장을 압박하고 있지만 금리인상 발표여부와 상관없이 9월
FOMC 이후 메탈가격은 불확실성 제거에 의한 투기적 매도포지션 청산과 숏커버 유입으로
단기 반등 가능성 존재. 2012년 이후 미국 통화정책과 금가격은 이러한 전망을 뒷받침
- 12년 6월 버냉키의장이 QE3를 시사하면서 투기적 매수포지션 증가와 함께 금가격은 상승했
으나 9월 QE3가 실제로 발표되면서 투기적 매수포지션은 축소되었고 금가격도 하락. 반면
13년 하반기 미국 테이퍼링 우려에 투기적 매도포지션이 증가하면서 금가격은 미리 하락했
고 13년 12월 미국 테이퍼링이 발표되자 숏커버와 함께 금가격은 단기적으로 반등했음
- 현재 금의 투기적 순매수포지션은 12년 이후 최저수준으로 FOMC이후 숏커버 가능성 높음
- 시계열의 한계가 존재하지만 LME 아연의 투기적 순매수포지션은 5/22 옐런의장 발언 이후
급격히 축소되었기 때문에 역시 9월 FOMC이후 숏커버에 의한 아연가격 상승가능성 존재
아연가격 상승시 숏커버 유입으로 예상보다 강한 주가상승 가능성도 배제할 수 없음
- 아연가격과 영풍 주가의 동행성을 감안할 때 9월 FOMC이후 아연가격이 단기적으로 상승한
다면 주가 역시 상승할 가능성이 높고, 이때 그 동안 급증했던 공매도에 대한 숏커버 유입은
예상보다 강한 주가상승의 계기가 될 가능성이 있다고 판단함
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 3,274 2,796 2,610 3,012 3,141
영업이익 158 -29 32 129 150
세전순이익 291 115 195 332 394
총당기순이익 234 101 148 253 300
지배지분순이익 215 128 177 248 285
EPS 116,826 69,540 96,309 134,410 154,529
PER 10.8 17.8 13.7 9.8 8.5
BPS 1,263,020 1,329,356 1,418,661 1,546,067 1,693,592
PBR 1.0 0.9 0.9 0.9 0.8
ROE 9.6 5.4 7.0 9.1 9.5
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 영풍, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1975.45
시가총액 2,431십억원
시가총액비중 0.20%
자본금(보통주) 9십억원
52주 최고/최저 1,589,000원 / 1,132,000원
120일 평균거래대금 17억원
외국인지분율 1.79%
주요주주 장세준 외 14 인 73.95%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -3.9 -0.5 3.7 0.0
상대수익률 -3.5 2.2 4.3 3.4
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
1,600
1,700
14.09 14.12 15.03 15.06
(%)(천원) 영풍(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 9/17 9/16 9/15 9/14 9/11 09월 누적 15년 누적
개인 -268.5 -591.1 -134.1 50.3 32.4 -1,122 2,364
외국인 122.7 218.5 -118.3 -59.6 -56.7 -1,051 1,419
기관계 134.4 359.0 211.1 -31.7 -34.8 1,744 -5,054
금융투자 74.1 56.6 -3.7 -80.9 -28.8 412 -4,711
보험 -36.2 53.8 -8.5 -19.1 -5.3 191 -785
투신 30.3 78.6 33.3 -25.7 -12.9 484 -4,162
은행 15.2 20.7 1.3 -2.8 -3.6 31 -927
기타금융 -3.4 -9.9 -0.7 0.3 -10.9 -3 -53
연기금 62.8 106.3 184.9 135.3 48.7 575 6,592
사모펀드 -5.8 46.7 -2.6 -36.9 -15.5 2 -713
국가지자체 -2.5 6.3 7.2 -1.8 -6.3 51 -294
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
SK 하이닉스 52.5 삼성전자 33.8 삼성전자 51.0 SK 14.0
NAVER 31.9 POSCO 26.8 LG 화학 30.0 LG 생활건강 12.1
아모레퍼시픽 24.2 삼성물산 18.8 삼성SDI 29.1 아모레퍼시픽 12.0
KT 17.6 현대모비스 14.5 한미약품 18.1 KT&G 9.2
기아차 14.7 삼성전기 11.5 한화케미칼 13.5 현대차2 우B 8.7
현대차 12.1 LG 화학 6.6 신한지주 10.9 한전KPS 7.5
호텔신라 12.0 LG 6.5 SK 이노베이션 10.4 아모레 G 7.2
LG 생활건강 11.6 하나금융지주 5.7 대림산업 8.3 한국항공우주 6.9
삼성화재 9.8 한미약품 5.1 현대건설 7.7 CJ 6.9
삼성중공업 7.7 SK 텔레콤 5.1 삼성에스디에스 7.5 한국전력 6.5
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
한국정보인증 3.1 바이로메드 2.2 제닉 1.6 바디텍메드 8.0
다음카카오 2.8 원익IPS 2.1 아모텍 1.4 와이지엔터테인먼트 6.1
메디톡스 2.4 셀트리온 2.1 룽투코리아 1.2 산성앨엔에스 4.8
에이치엘비 2.1 메디포스트 1.7 레드로버 1.2 NICE 평가정보 4.3
씨젠 1.9 파트론 1.5 와이솔 1.0 바이넥스 4.1
코나아이 1.8 동서 1.5 하이비젼시스템 1.0 쿠첸 3.6
인터파크홀딩스 1.7 휴온스 1.3 솔라시아 1.0 동서 3.4
한국정보통신 1.6 NICE 평가정보 1.3 인트론바이오 1.0 한국사이버결제 3.3
컴투스 1.6 바이오랜드 1.2 에스티아이 0.9 에스엠 3.0
CJ 오쇼핑 1.6 레드로버 1.1 파트론 0.9 인터파크 2.8
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
기아차 98.0 5.0 삼성전자 147.8 3.8 삼성전자 206.9 3.8 SK 57.2 0.0
현대차 92.9 4.8 POSCO 61.3 -1.1 LG 화학 82.5 11.5 SK하이닉스 51.0 3.3
LG 디스플레이 45.6 0.6 SK 50.0 0.0 삼성SDI 57.1 10.7 한국항공우주 43.0 -4.9
아모레퍼시픽 42.4 1.0 삼성SDI 34.7 10.7 현대차 36.5 4.8 아모레퍼시픽 39.8 1.0
KT 39.5 1.4 LG 화학 24.0 11.5 한화케미칼 31.7 14.6 CJ 32.9 -14.8
신한지주 37.5 4.5 현대그린푸드 22.8 3.4 하나금융지주 30.9 3.0 LG 디스플레이 28.8 0.6
롯데케미칼 32.0 7.3 이마트 20.2 -3.9 GKL 28.1 9.0 현대엘리베이터 23.6 -4.0
LG 생활건강 27.9 3.3 KB금융 19.4 1.7 한미약품 27.5 2.4 슈넬생명과학 18.4 -16.1
삼성화재 23.8 9.1 하나금융지주 18.6 3.0 삼성에스디에스 25.7 5.8 아모레G 15.3 -3.8
호텔신라 21.1 7.4 미래에셋증권 17.0 2.8 KCC 24.5 3.7 효성 14.9 -11.5
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 9/17 9/16 9/15 9/14 9/11 09월 누적 15년 누적
한국 97.5 183.9 -121.0 -78.4 -80.3 -1,029 1,013
대만 378.7 156.5 -49.5 43.0 -8.7 945 4,155
인도 -- -- 470.2 20.5 -75.0 -421 4,052
태국 35.0 11.2 24.4 -2.6 -14.2 -133 -2,622
인도네시아 -46.9 -26.3 -17.5 7.1 -4.0 -292 -678
필리핀 5.1 -6.7 -523.4 11.4 -2.3 -629 -796
베트남 10.7 -0.6 2.7 0.4 -0.8 7 210
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
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