Dokumen tersebut membahas tentang arbitrase internasional dan paritas suku bunga. Terdapat tiga jenis arbitrase yaitu arbitrase lokasi, triangular arbitrase, dan covered interest arbitrase. Arbitrase lokasi terjadi ketika kurs antar lokasi berbeda, triangular arbitrase terjadi ketika terdapat perbedaan kurs silang, sedangkan covered interest arbitrase terkait dengan hubungan antara tingkat suku bunga dan premi/diskon kontrak berjangka valuta asing.

1. 1
INTERNATIONAL
ARBITRAGE
AND INTEREST RATE PARITY
Warti Ratnasari
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi
Muhammadiyah

2. 2
Jenis Arbitrase
1. Locational arbitrage
2. Triangular arbitrage
3. Covered interest arbitrage

3. 3
Locational arbitrage
Arbitrase lokasi terjadi bila kurs antar
lokasi pasar berbeda.
Asumsi tidak ada spread antara harga beli
(bid) dan harga jual (ask). Di bank A : ₤
Pound = $1.60 dan di bank B = $1.61.
Bila anda banyak uang dapat memanfaatkan
membeli pound di bank A dan menjualnya di
bank B, setiap pound akan memperoleh
keuntungan $0.01
Penyesuaian :
Bila terjadi peluang memperoleh keuntungan
melalui arbitrase lokasi, maka pergerakan
pasar akan melakukan penyesuaian

4. 4
Bila antar bank terdapat perbedaan kurs seperti
exhibit 7.2, maka investor akan membeli DM di bank
C dengan harga $ .640 dan menjual di bank D dengan
harga $ .645, dan laba per DM nya adalah $ .005
Transaksi akan terus berlangsung sampai bank C
menaikkan ask price dan bank D menurunkan bid
price. Naiknya ask price di bank C akibat naiknya
permintaan di bank C dan menurunnya bid price di
bank D akibat supply DM di bank D.
Exhibit 7.2. : Currency Quotes for Second
Locational Arbitrage Example
DM quote
Bank C
Bid Ask
$.635 $.640 DM quote
Bank D
Bid Ask
$.645 $.650

5. 5
TRIANGULAR ARBITRAGE
Dilakukan jika terjadi perbedaan kurs silang
Misal di sebuah bank ₤1 = $1.60
FF1 = $ .20
Kurs silang ₤1 = FF8.10
Jika anda mempunyai uang $10,000, dapat memperoleh
laba melalui tahap-tahap berikut :
1. Menukar $ menjadi ₤, 10,000 : 1.60 = ₤6,250
2. Menukar ₤ menjadi FF, ₤6,250 = FF50,625,
berdasar FF8.10 per pound
3. Menentukan berapa banyak $ yang akan diterima,
menukar FF menjadi $ ; FF50,625 = $10,125.
(FF1 = $ .20 atau FF5 = $1)

6. 6
Aplikasi bila ada kurs bid dan ask
Exhibit 7.3. : Currency Quotes for A Triangular
Arbitrage Example
Value of a British ₤ in US$
Value of a FF in US $
Value of a British ₤ in FF
Quotes
Bid Price
$1.60
$.200
FF8.1
Quoted
Ask Price
$1.61
$.201
FF8.2

7. 7
Langkah-langkah arbitrasenya :
 Modal $10,000 dikonversi menjadi
₤6,211 (berdasar ask price $1.61 per ₤).
Selanjutnya ₤6,211 dikonversi menjadi
FF50,309 (berdasar bid price = 6,211 x
8.1).
Selanjutnya dikonversi kembali menjadi
$, FF50,309 = $10,062 (berdasar bid
price $.200). Profit adalah $10,062 -
$10,000 = $62.

8. 8
Penyesuaian-penyesuaian akibat
triangular arbitrage
Activity Impact
1 Participant use
dollars to purchase
pounds
Bank increase its ask price of
pounds with respect to the
dollars.
2 Participant use
pounds to purchase
French Francs
Bank reduces its bid price of the
British pound with respect to the
francs; that is, it reduces the
number of francs to be
exchanged per pound received.
3 Participant use
French francs to
purchase US dollars
Bank reduces its bid price of
francs with respect to the dollar.

9. 9
COVERED INTEREST ARBITRAGE
Arbitrase ini cenderung menekankan
hubungan antara tingkat bunga
antara dua negara dan tingkat
premium/discount dalam forward
exchange contract dua negara
tersebut

10. 10
CONTOH COVERED INTEREST ARBITRAGE
* Modal $800,000
* Spot rate ₤ adalah $1.60
* Forward rate ₤ jangka 90 hari adalah $1.60
* Interest rate di US jangka 90 hari adalah 2%
* Interest rate di Inggris jangka 90 hari 4%.
1. Mengkonversi $800,000 menjadi ₤500,000
2. Mendepositokan ₤500,000 di Inggris jangka
90 hari, dengan bunga 4 % maka saat jatuh
tempo menjadi ₤520,000
3. Saat deposito jatuh tempo, kontrak forward
₤1=$1.60 direalisasi sehingga dolar yang
diperoleh $832,000.

11. 11
Impact of Covered Interest Arbitrage
Example
Activity Impact
1 Use dollars to
purchase pounds
in the spot market
Upward pressure on the spot
rate of the pound.
2 Engage in a
forward contract
to sell pounds
forward
Downward pressure on the
forward rate of the pound.
3 Invest funds from
the US in Great
Britain
Possible upward pressure on
US interest rates and
downward pressure on
British interest rates.

12. 12
INTEREST RATE PARITY
Adalah kondisi keseimbangan, di mana
karena kekuatan pasar menyebabkan suku
bunga dan kurs sedemikian rupa sehingga
covered interest arbitrage tidak lagi
menguntungkan.
Dalam keadaan keseimbangan forward
rate berbeda dengan spot rate adalah
suatu jumlah yang cukup untuk menutup
kerugian perbedaan suku bunga antara
dua mata uang.

13. 13
Hubungan forward premium (discount) valas
dan suku bunga sbb :
Ah = Jumlah mata uang DN (misal $)
S = Spot rate dalam $ ketika valas dibeli
If = Tingkat bunga deposito asing
F = Forward rate dalam $ ketika valas
ditukar kembali

14. 14
Jumlah mata uang dalam negeri yang diterima
pada akhir periode (An) :
An = (Ah/S) (1+If) [ S(1+P)]
= Ah (1+If) (1+P)
Return Investasi (R) :
An – Ah Ah (1+If) (1+P) – Ah
R = --------- = -----------------------
Ah Ah
= (1+If) (1+P) – 1

15. 15
Jika IRP ada, maka return dari covered
interest arbitrage ( R ) akan sama dengan
return di DN
Return investasi DN (Ih) : R = Ih
Dg substitusi, forward premium di bawah
kondisi IRP : (1+If) (1+P) – 1 = Ih
(1+If) (1+P) = (1+Ih)
(1+Ih)
(1+P) = -------
(1+If)
(1+Ih)
P = ------- - 1
(1+If)

16. 16
Misal : Bunga 6 bulanan FF = 6%, sedang $ AS =
5%. Dari pandangan investor AS, $ adalah mata
uang DN
Menurut IRP, forward rate premium :
(1+5%)
P = -------- - 1 = - 0,94% (bukan th-an)
(1+6%)
Jadi FF menunjukkan forward discount sekitar
0,94%. Bila spot FF = $ 0,10, maka forward rate
6 bulan :
F = S (1+P) = $0,10 (1-0,0094) = $ 0,09906

17. 17
Contoh angka : Investor memiliki $1.000.000
untuk investasi
• Menukar uangnya ke FF : $1..000.000 /
$0,10 per Frenc = FF 10.000.000
• Kontrak forward 6 bulanan. Uang FF
dideposito sehingga menjadi : FF10.000.000
(1+6%) = FF 10.600.000
• Setelah 6 bulan deposito beserta bunga
dikonversi ke $ kembali dengan forward
rate = $0,09906. Dollar yang diperoleh :
10.600.000 x 0,09906 = $1.050.036

18. 18
Hubungan forward premium/discount dan suku
bunga yang berbeda, sesuai IRP dapat
disederhanakan :
F - S
P = -------- ~ Ih - If
S
Dengan persamaan tersebut :
Bila sukubunga dalam negeri AS < bunga luar
negeri, maka forward rate mengalami diskon.
Bila sukubunga luar negeri < bunga dalam
negeri, maka hubungan paritas sukubunga
menyarankan suatu premium.

19. 19
Exhibit 7.8. Illustration of IRP
: : : : : : : : : : : : :
-5 -1 3 5
-
-
- 3
-
- 1
-
- -1
-
- -3
-
IRP Line
Ih – If (%)
Forward
Premium (%)
Forward
Discount (%)
YD
C
Z A
B
X

20. 20
Exhibit 7.8. Potential for covered interest arbitrage
when considering transaction cost
: : : : : : : : : : : : :
-5 -1 3 5
-
-
- 3
-
- 1
-
- -1
-
- -3
-
IRP Line
Ih – If (%)
Forward
Premium (%)
Forward
Discount (%)
Zone of Potential
Covered Interest Arbitrage
By Foreign Investors
Zone of Potential
Covered Interest Arbitrage
By Investors residing
in the home countryZone where
Covered Interest
Arbitrage is not Feasible

21. 21
SELESAI