대신증권_모닝미팅_150821

1. 2015년 8월 21일 금요일
투자포커스
아베 입지 확보와 경기 부양 기대
- 9월 자민당 총재 선거를 앞두고 아베 내각 지지율 하락. 여전히 아베 총리의 재선 가능성이 높지만 내년 여
름 참의원 선거 등을 감안할 때, 아베 내각은 지지율 하락 만회하기 위해 추가 경기부양책 실시 기대
- 최근 식품, 에너지 제외 물가상승률 확대, 추가 양적완화 역효과 등을 감안할 때 당장 통화정책 보다 재정정
책 확대 가능성이 크다는 판단
- 10월 금정위 전까지 통화정책 확대 기대가 유입되겠으나 10월 통화정책 동결 확인된다면, 엔/달러 환율 현
수준 유지 예상. 4분기에는 일본 대비 국내 수출기업 수익에 환율 효과가 더욱 크게 나타날 것
이하연. 769.2472 hylee1107@daishin.com
산업 및 종목 분석
영풍 2Q리뷰: 제련부문 수익성개선으로 어닝 서프라이즈!
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 1,800,000원(유지)
- 영업이익은 별도 238억원, 연결 10억원으로 대신증권 추정치 179억원, -37억원을 상회
- 은 부산물 생산능력(Fumer 능력)이 분기 11,250톤으로 32% 증가해 제련부분 수익성 개선
- 하반기는 제련부문 수익성은 유지, 인터플렉스 턴어라운드로 연결실적 개선세 지속 전망
- 약세인 아연가격은 9월 FOMC이후 반등 예상, 주가가 부진한 지금이 절호의 매수기회
이종형. 769.3705 jhlee76@daishin.com

2. 2
투자포커스
아베 입지 확보와
경기 부양 기대
이하연
02.769.2472
hylee1107@daishin.com
자민당 총재 선거 앞두고 아베 지지율 하락
- 9월 자민당 총재 선거를 앞두고 아베 총리 지지율에 대한 시장 관심 확대. 일본 안보법안 중의원
통과 강행과 원전 재가동으로 급락했던 아베 내각 지지율이 아베 담화 이후 반등
- 여전히 아베 총리의 재선 가능성이 높지만, 내년 여름 참의원 선거 등을 감안할 때 아베 내각은
지지율 하락 만회하기 위해 추가 경기부양책 실시 기대
아베노믹스 신뢰 회복을 위한 경기 부양 기대 확대
- 최근까지 일본 경제지표를 보면 아베노믹스로 일본 경제가 특별히 개선되었다고 보기 어렵다는
판단. 2분기 일본경제는 또다시 역성장을 기록했으며, 7월 근원소비자물가 상승률이 또다시 하락
전환되며 디플레이션 가능성도 여전히 상존
- 이에 아베 총리는 아베노믹스에 대한 신뢰 및 지지율 회복을 위해 추가 경기부양책 실시할 것으
로 기대. 다만, 최근 식품 및 에너지 제외 물가상승세 확대, 추가 양적완화정책 부작용 등을 감안
할 때 통화완화정책 보다 재정확대정책이 먼저 실시될 가능성이 크다는 판단
향후 엔/달러 환율과 원/달러 환율 비교
- 최근 엔화 가치는 달러당 124엔 전후로 등락을 거듭. 연준의 달러 유동성 흡수는 달러 대비 엔
화 약세 압력이지만, 미국 통화정책 정상화나 중국 경기 둔화 및 주가 급락 등에 따른 금융시장
불확실성 확대가 엔화 강세 압력으로 작용. 여타 통화대비 변동성 축소
- 10월 금정위 전까지 통화정책 확대 기대가 유입되겠으나 10월 통화정책 동결 확인된다면, 엔/달
러 환율 현수준 유지 예상.
- 반면 원/달러 환율은 국내 추가 금리 인하 가능성, 신흥국 통화가치 절하 압력 등으로 상승세 지
속 전망. 4분기에는 일본 대비 국내 수출기업 수익에 환율 효과가 더욱 크게 나타날 것
엔/달러 환율과 원/달러 환율의 전년동월대비 상승률 비교
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(%, YoY)
엔/달러
원/달러
자료: CEIC, 대신증권 리서치센터

3. 3
Results Comment
영풍
(000670)
2Q리뷰: 제련부문 수익성
개선으로 어닝 서프라이즈!
이종형
769.3705
jhlee76@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
1,800,000
유지
현재주가
(15.08.20)
1,283,000
철강금속업종
투자의견 매수(유지), 목표주가 1,800,000원(유지)
- 영업이익은 별도 238억원, 연결 10억원으로 대신증권 추정치 179억원, -37억원을 상회
- 은 부산물 생산능력(Fumer 능력)이 분기 11,250톤으로 32% 증가해 제련부분 수익성 개선
- 하반기는 제련부문 수익성은 유지, 인터플렉스 턴어라운드로 연결실적 개선세 지속 전망
- 약세인 아연가격은 9월 FOMC이후 반등 예상, 주가가 부진한 지금이 절호의 매수기회
2Q15 실적은 제련부문 수익성 개선으로 영업이익 흑자전환에 성공하며 어닝 서프라이즈!
- 영업이익은 별도 238억원(+102%QoQ, +403%YoY), 연결 10억원(QoQ흑전, YoY흑전)으로
대신증권 추정치 179억원, -37억원을 상회하는 어닝서프라이즈를 기록
- 별도기준 영업이익은 2Q12 338억원 이후 분기 최대치를 기록했고. 영업이익률도 8.7%로
1Q15대비 3.7%p 개선되며 2Q12 11.5%이후 최고치를 기록하며 대폭적인 수익성 개선
- 별도 수익성 개선요인은 은 부산물 생산능력(Fumer 능력)이 기존 분기 8,500톤에서 11,250
톤으로 증가했고, 아연 판매량이 약 86,000톤으로 +21%QoQ 증가했기 때문. 3Q14 아연
생산능력이 기존 36만톤에서 40만톤으로 확대되었고, 2Q15부터 은 부산물 생산능력까지 확
대되면서 영풍의 제련부분 수익성은 구조적으로 level-up된 것으로 추정됨
- 코리아써키트와 인터플렉스의 영업이익은 각각 149억원(연결), -268억원(별도)으로 1Q15
147억원, -295억원과 유사. 인터플렉스의 실적이 더 이상 악화되지 않고 있음에 의의
- 고려아연의 실적개선에 따라 지분법손익은 432억원(+15%QoQ, +40%YoY)으로 개선되었
고, 지배주주 순이익은 440억원(+48%QoQ, +99%YoY)으로 대신증권 추정치를 33% 상회
하반기는 제련부문 수익성은 유지, 인터플렉스 턴어라운드로 연결실적 개선세 지속 전망
- 하반기 본사 아연 판매량은 분기평균 90,000만톤 내외로 1Q15 72,000톤을 바닥으로 완만
한 확대 전망. 최근 아연가격이 $1,800대 붕괴되며 2012년 6월 이후 최저치를 기록하고 있
으나 원달러환율 급등이 제련부문 수익성을 지지해 별도 영업이익은 분기 평균 200억원 이
상의 안정적 실적이 지속될 것으로 판단함
- 하반기 인터플렉스는 성수기 진입, 삼성전자/애플의 신모델 출시로 출하량 증가 및 가동률
상승이 예상되며 4Q15부터 분기당 감가상각비가 기존 200억원 수준에서 100억원 수준으
로 감소해 3Q15는 영업적자폭 축소, 4Q15는 영업 흑자전환이 예상됨
- 하반기 영풍의 연결 영업이익은 3Q 130억원(+489%YoY), 4Q 246억원(+22%YoY)으로 1
Q15 -98억원을 바닥으로 2Q15부터 시작된 턴어라운드가 확대될 전망
- 2015년 연결 영업이익은 277억원으로 2014년 -292억원에서 흑자전환에 성공할 것으로
예상되며, 2016년은 1,213억원으로 실적개선이 확대될 것으로 판단
약세인 아연가격은 9월 FOMC이후 반등 예상, 최근 주가가 부진한 지금이 매수기회
- 영풍의 주가는 최근 아연가격 하락으로 인한 단기모멘텀 둔화와 공매도 급증으로 7/7
1,589,000원을 고점으로 이후 19% 하락해 부진
- 비철가격 하락은 9월 미국 금리인상을 앞둔 투기적 매도세 집중과 중국경기 우려 때문. 비철
가격은 9월 FOMC 이후 투기적 매도세 둔화와 숏커버로 반등이 예상되며, 올해 말 광산고갈
로 중장기 공급부족 이슈가 존재하는 아연가격의 반등이 비철금속 중 가장 강할 것으로 판단
- 보유하고 있는 고려아연의 지분가치(2.5조원)에도 미치지 못하고 있는 현 주가(시총 2.4조원)
는 절대적 저평가 상태이며 절호의 매수기회로 판단
- 2Q15 실적을 반영해 15E 및 16E 지배주주 순이익 전망치를 기존 추정치대비 각각 17%,
4% 상향하고 투자의견 매수와 목표주가 1,800,000원을 유지함
KOSPI 1914.55
시가총액 2,363십억원
시가총액비중 0.20%
자본금(보통주) 9십억원
52주 최고/최저 1,589,000원 / 1,132,000원
120일 평균거래대금 17억원
외국인지분율 1.94%
주요주주 장세준 외 14 인 73.95%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -15.0 -7.2 -5.9 -8.7
상대수익률 -8.0 3.7 -3.6 -1.2
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1,500
1,600
1,700
14.08 14.11 15.02 15.05 15.08
(%)(천원) 영풍(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 8/20 8/19 8/18 8/17 8/13 08월 누적 15년 누적
개인 -37.8 -219.2 -101.8 134.9 -27.5 56 3,183
외국인 -293.6 -25.6 -18.9 -322.3 -216.8 -1,430 5,148
기관계 288.5 167.5 83.9 154.3 199.3 804 -8,998
금융투자 36.4 108.2 50.4 115.3 49.8 546 -4,907
보험 10.8 63.4 -55.3 2.3 46.5 58 -1,279
투신 127.1 38.8 1.6 64.2 52.5 356 -5,400
은행 -14.2 -37.4 -18.2 -7.6 -7.6 -128 -948
기타금융 -1.1 0.5 2.3 -2.5 6.3 1 -26
연기금 68.2 -42.1 155.0 -10.4 9.8 -148 4,767
사모펀드 14.5 -3.5 -61.5 -2.3 41.2 -50 -836
국가지자체 46.7 39.6 9.7 -4.6 0.8 169 -368
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
현대차 25.2 삼성전자 45.6 기아차 34.0 현대산업 12.1
현대산업 10.1 SK 하이닉스 39.6 한미약품 15.1 호텔신라 7.8
GS 리테일 9.3 기아차 26.5 삼성전자 14.5 OCI 5.7
한미사이언스 8.1 POSCO 16.0 현대모비스 12.8 LS 5.2
롯데케미칼 6.8 현대위아 15.1 아모레G 9.4 삼성에스디에스 4.8
대우증권 5.0 현대모비스 12.8 한국전력 9.1 다우기술 3.6
삼성물산 4.8 제일모직 10.8 LG 생활건강 8.1 삼립식품 3.3
다우기술 4.7 LG 유플러스 10.1 아모레퍼시픽 8.0 아이에스동서 3.1
SK 이노베이션 4.3 KT 9.3 POSCO 7.9 CJ 제일제당우 3.0
코오롱 4.1 아모레 G 9.2 CJ 7.8 한샘 3.0
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
메디톡스 9.4 셀트리온 19.9 바이넥스 3.4 KG 이니시스 3.3
동서 6.1 젬백스 3.4 다음카카오 3.2 동서 3.0
CJ E&M 4.6 CJ 오쇼핑 3.1 NICE 평가정보 2.8 바이로메드 2.7
와이지엔터테인먼트 3.6 NICE 평가정보 2.1 이지바이오 2.6 펩트론 2.2
솔브레인 3.1 인터파크홀딩스 2.0 CJ 오쇼핑 2.5 코스온 2.1
다음카카오 2.8 산성앨엔에스 1.8 젬백스 2.3 위메이드 1.7
제이콘텐트리 2.2 에스엠 1.6 메디포스트 2.0 웹젠 1.7
코나아이 2.2 OCI 머티리얼즈 1.4 휴온스 1.9 산성앨엔에스 1.6
컴투스 2.1 KT 뮤직 1.3 CJ E&M 1.7 제넥신 1.4
엑세스바이오KDR 2.0 서린바이오 1.3 KT 뮤직 1.7 로만손 1.3
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 33.3 -0.1 SK하이닉스 205.7 -10.4 기아차 108.2 5.6 삼성전자 43.7 -0.1
SK 이노베이션 33.2 -3.9 기아차 49.1 5.6 현대차 86.9 3.1 삼성물산 41.0 -6.0
GS 리테일 22.7 6.1 POSCO 45.2 -3.2 SK 텔레콤 66.7 3.4 제일모직 28.5 -5.5
코스맥스 21.0 -5.6 SK텔레콤 43.8 3.4 현대모비스 42.6 -0.2 한화케미칼 22.0 -10.5
SK 17.7 -17.6 현대중공업 36.7 -6.6 KT&G 38.2 3.7 현대산업 20.5 -15.9
한미사이언스 16.9 -8.5 KT&G 34.8 3.7 POSCO 37.1 -3.2 삼성에스디에스 19.4 -7.2
현대산업 15.2 -15.9 한샘 29.2 -10.1 롯데쇼핑 32.9 -3.8 SK 18.7 -17.6
현대해상 15.1 -0.5 아모레퍼시픽 28.1 -10.1 한미약품 32.1 -6.2 아시아나항공 16.9 -11.6
농심 12.0 9.5 아모레G 23.2 -12.5 NAVER 31.4 0.4 대상 16.1 -21.7
현대차 11.9 3.1 삼성SDI 20.6 -4.5 LG 유플러스 29.0 0.9 현대해상 15.0 -0.5
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 8/20 8/19 8/18 8/17 8/13 08월 누적 15년 누적
한국 -220.3 -2.4 -38.0 -333.9 -144.7 -1,316 4,352
대만 -174.9 -188.3 11.0 -69.2 -31.3 -1,003 3,835
인도 -- -44.4 -- 3.0 -75.6 -113 6,957
태국 -132.3 -127.8 -194.2 44.2 -52.9 -750 -1,990
인도네시아 -185.4 -31.7 -37.1 -- -84.7 -542 -219
필리핀 -26.0 -16.2 -1.2 -8.8 -20.9 -140 73
베트남 -5.8 -5.6 -0.1 -0.1 -0.2 11 225
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
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본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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