1. 2015년 06월 05일 금요일
Global Radar
엔저 둔화에도 안심할 수 없는 국내 수출
- 최근 엔화 투기적 순매도 포지션 확대에 엔/달러 환율이 빠르게 상승. 하지만 환율 급변동에 따른 일본 외환
당국의 경계감 확대, 미 FOMC 회의 이후 달러 강세 둔화 등이 엔/달러 환율 상승 폭을 되돌릴 것
- 3분기 엔저 둔화 예상되나 수출품 가격 인하 여력이 있는 일본 수출기업과 비교할 때, 상대적인 원화 강세
지속으로 국내 수출기업 가격경쟁력 및 수익성 악화 우려
- 한은의 가계부채 확대 우려에도 국내 경기 회복 지연은 금리 인하 가능성을 높임
이하연. 769.2472 hylee1107@daishin.com
산업 및 종목 분석
롯데하이마트: 에어컨의 계절, 무더운 여름이 다가온다
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 이익전망치 상향조정으로 100,000원으로 +11% 상향
- 2Q15 동향: 기존점 성장률 2~3%로 1Q보다 개선 추정
- 신규 점포 매출 정상화로 2015~2016년 영업이익 각각 39.7%, 19.5% 증가 예상
유정현. 769.3162 cindy101@daishin.com
2. 2
Global
Radar
엔저 둔화에도
안심할 수 없는 국내 수출
이하연
02.769.2472
hylee1107@daishin.com
최근 엔/달러 환율 상승 원인은 투기 물량 유입
- 달러당 120엔 수준의 박스권에 갇혀있던 엔/달러 환율이 5월말 이후 다시 빠른 상승세 시현
- 일본 개인 외환선물 투자자가 FX 마진거래를 통해 ‘달러 약세/엔화 강세’에 베팅했으나 엔저
심화로 로스컷 물량이 더해지며 엔/달러 환율 상승 가속화
- 하지만 환율 급변동에 따른 일본 외환당국의 경계감 확대, 미 FOMC 회의 이후 달러 강세 둔화
등이 엔/달러 환율 상승 폭을 되돌릴 것
일본 수출 가격 인하에 유리한 환경
- 엔저 속도가 둔화되더라도 국내 수출에 안도감을 주기는 어려울 것. 추가 수출품 가격 인하 여력
이 남아있다는 판단
- 아베 총리 취임 이후 지난해 1월까지 엔화 가치가 24.0% 절하되는 동안 계약통화 기준 수출물
가는 1.9% 하락에 그쳤음. 하지만 QQE 확대를 발표한 2014년 10월부터 엔화 가치는 9.6% 절
하되었으나 수출물가는 3,5% 하락
- 가파른 수출물가 하락에 일본의 수출 물량 증가 속도도 빨라지고 있음. 수출 물량 증가세가 둔화
되고 있는 한국과 대조적
- 지난 1분기에도 통화완화 효과로 일본 기업 수익성 개선세는 지속되고 있으며, 가격 탄력성이 높
은 수출품의 경우, 가격 인하를 통한 수출 점유율 확대도 가능할 것으로 예상
한은, 환율 변화에 민감도 높아질 것
- 자국 통화 약세 및 수익성 개선으로 추가 수출품 가격 인하 여력이 있는 여타 국가의 기업과 비
교할 때, 상대적인 원화 강세는 국내 수출기업의 가격 경쟁력 및 수익성 악화 요인이 될 수 있음
- 일본이 앞서 추가 양적완화를 실시한다면 구두개입이나 뒤늦은 정책 대응 만으로 원/엔 환율 하
락을 제한하는 데에는 한계가 있을 것
- 수출 부진에 내수 회복세 또한 견조하지 못해 추가 경기부양책 필요하다는 판단. 경기 부진 지속
은 오히려 가계의 부채 부담을 가중시킬 수 있다는 점 또한 한은의 금리 인하 가능성을 높임
한국과 일본의 수출물량 비교 일본은행 QQE 확대(14.10)로 엔화 대비 원화 강세 가속
-6
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2
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2012 2013 2014 2015
(%, YoY)
일본 한국
800
850
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950
1,000
1,050
1,100
1,150
1,200
1,250
13.6
13.8
13.10
13.12
14.2
14.4
14.6
14.8
14.10
14.12
15.2
15.4
15.6
원/달러환율
원/엔환율
자료: CEIC, 대신증권 리서치센터 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터
3. 3
Issue & News
롯데하이마트
(071840)
에어컨의 계절, 무더운
여름이 다가온다
유정현
769.3162
cindy101@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
100,000
상향
현재주가
(15.06.04)
81,700
유통업종
2Q15 동향: 기존점 성장률 2~3%로 1Q보다 개선 추정
- 4~5월 기존점 성장률은 2~3% 내외로 1Q 기존점 성장률 0% 수준 보다 높은 성장률을 기록
중인 것으로 파악됨. TV를 제외한 전 품목에 걸쳐 높은 한 자리 수 매출 성장을 보이고 있어 2Q
현재 예상대로 소비 회복 개선의 긍정적인 영향을 받고 있는 것으로 판단됨
- 2~3Q 실적의 주요 관건은 에어컨 판매 증가에 달려있는데, 아직 본격적인 여름철은 시작되지
않았지만 5월부터 이른 더위와 올 여름 엘니뇨에 의한 무더위 예보, 그리고 지난 해 에어컨 판매
부진에 따른 기저효과 등을 고려하면 에어컨 판매에 대한 긍정적인 전망은 유효한 것으로 판단
신규 점포 매출 정상화로 2015~2016년 영업이익 각각 39.7%, 19.5% 증가 예상
- 지난 2년간 114개(전체 437개 대비 26%)에 달했던 신규 매장 출점은 올해 4개 정도에 그칠
전망. 이에 따라 지난 해 신규 매장 프로모션으로 증가했던 광고판촉비도 올해부터 감소할 전
망. 참고로 올해 1Q 광고판촉비는 전년동기대비 9.7% 감소했음
- 올해 실적의 변수는 지난 해 출점한 77개의 신규 매장의 매출 정상화인데, 이미 모든 매장들이
BEP를 넘어서며 고정비 부담이 한결 완화되고 있음. 현재 TV를 제외한 대부분의 품목에서 높
은 한자리 수 성장을 보이고 있어 당분간 신규 점포 효율 개선은 계속 될 것으로 전망
- 대규모 신규 점포 출시 후유증을 극복하며 올해 본격적인 이익 회수기를 맞이하고 있음. 신규 점
포 매출 정상화에 따른 이익 증가로 2015~2016년 영업이익이 각각 31.6%, 19.5% 증가할 것
으로 예상
가전 전문판매점으로 입지 견고, 이익 전망치 상향 조정으로 목표주가 100,000원으로 상
향, 투자의견 매수 유지
- 가전 전문판매점으로서 동사의 입지가 견고한 점을 고려할 때 향후 2~3년간 무난한 organic
growth가 예상됨. 최근 가전 품목의 온라인 구매가 증가하고 있지만, 동사의 주요 품목인 대형
백색가전의 경우 오프라인 구매가 주류라는 점에서 대세 변화를 유발할 정도는 아니라고 판단됨
- 다만 현재 주요 소비재 품목을 취급하는 타사의 전문 판매점들이 라이프 스타일샵을 표방하며
SKU를 꾸준히 늘이고 있는데, 궁극적으로 가전 제품도 취급할 의향을 내비침에 따라라 가전 전
문 판매점으로서 주도권을 놓치지 않기 위해 장기적으로 소비자들의 가전 구매 패턴 및 구매 채
널의 변화에 대비한 전략이 필요할 것으로 보임
- 예상을 상회하는 매출 호조와 비용 통제 효과를 반영하여 2015~2016년 실적을 2p 표 1과 같
이 상향 조정함. 이에 따라 목표주가를 기존의 90,000원에서 100,000원(12개월 Forward EPS
기준 PER 15배)으로 11% 상향 조정하며 매수 의견을 유지함
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 3,519 3,876 4,175 4,469 4,735
영업이익 185 151 180 211 240
세전순이익 167 131 160 191 220
총당기순이익 129 101 124 148 170
지배지분순이익 129 101 124 148 170
EPS 5,469 4,299 5,244 6,259 7,211
PER 16.0 16.6 15.6 13.1 11.3
BPS 67,564 71,614 76,608 82,617 89,578
PBR 1.3 1.0 1.1 1.0 0.9
ROE 8.4 6.2 7.1 7.9 8.4
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 롯데하이마트, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2072.86
시가총액 1,929십억원
시가총액비중 0.15%
자본금(보통주) 118십억원
52주 최고/최저 84,000원 / 51,600원
120일 평균거래대금 64억원
외국인지분율 7.70%
주요주주 롯데쇼핑 외 5 인 60.29%
국민연금 10.48%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 12.1 45.1 16.1 25.1
상대수익률 15.3 39.9 11.2 21.2
-20
-15
-10
-5
0
5
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65
70
75
80
85
90
14.06 14.09 14.12 15.03
(%)(천원) 롯데하이마트(좌)
Relative to KOSPI(우)
5. 5
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 167.0 2.3 현대차 133.3 -12.0 삼성물산 96.5 10.3 현대차 183.6 -12.0
아모레퍼시픽 102.0 -1.0 SK 58.5 9.5 제일모직 92.0 -0.5 삼성전자 160.2 2.3
금호석유 99.3 -1.7 코스맥스 26.3 6.0 SK 75.0 9.5 현대모비스 153.3 -8.9
SK 하이닉스 99.3 -5.5 신세계 25.4 1.6 SK 이노베이션 64.2 4.0 금호석유 113.8 -1.7
현대모비스 89.7 -8.9 롯데칠성 23.1 -7.3 현대글로비스 47.7 -4.0 POSCO 74.5 -3.9
삼성에스디에스 75.7 -15.2 이마트 21.6 -7.5 삼성테크윈 40.9 12.3 한미약품 73.4 2.5
한미약품 63.2 2.5 SK네트웍스 20.0 -5.9 롯데케미칼 38.5 8.1 LG생활건강 73.3 -1.0
POSCO 62.8 -3.9 NH투자증권 17.7 1.6 신세계 29.6 1.6 아모레퍼시픽 58.8 -1.0
삼성물산 56.5 10.3 대한항공 16.4 -4.6 SK C&C 28.1 10.2 현대위아 44.3 -15.4
제일모직 46.7 -0.5 SK텔레콤 16.2 -2.4 롯데칠성 19.4 -7.3 기아차 39.3 -6.7
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 6/04 6/03 6/02 6/01 5/29 06월 누적 15년 누적
한국 361.4 168.6 2.7 76.6 234.6 609 8,944
대만 -408.5 -104.4 -67.2 -282.4 -3.7 -862 8,035
인도 -- -- -105.4 21.2 362.1 -84 7,061
태국 -- -25.2 -49.3 -- -7.7 -74 -230
인도네시아 -28.9 -39.4 -- -1.9 -13.0 -70 550
필리핀 -22.7 -23.8 -47.5 -0.9 17.9 -95 569
베트남 -1.2 -4.4 6.5 4.7 0.5 6 147
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
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