대신리포트_모닝미팅_150909

1. 2015년 9월 9일 수요일
투자포커스
외국인 평균 매수단가를 활용한 코스피 밴드
- 9월~10월은 안도랠리 구간. 금리인상 시기에 대한 불확실성 소멸, 만기재투자 정책 결정까지의 시차, 금융
시장과 실물시장의 괴리 축소가 안도랠리의 동력
- 외국인 매도 주체는 유럽계. 미국계 자금 이탈할 가능성 낮아. 2008년, 2011년 미국계 자금 이탈시기 대비
달라진점. 저유가에 기반한 탄탄한 기초수지, 위기의 중심이 비미국이라는 점
- 미국계 자금 이탈을 배제한 외국인 추가 매도 규모는 2~3조원(2011년, 2013년사례 적용). 달러환산 코스피
기준 외국인 수익률은 현재 -14.5%. 손실이 가장 컸던 시기는 2011년 -20%
- 미국계 자금의 매수 시기 코스피 50종목의 외국인 평균매수단가를 활용한 코스피 밴드 1,780(평균단가 대비
20% 손실)~2,050(평균단가 회복)
오승훈. 769.3803 oshoon99@daishin.com
산업 및 종목 분석
은 행: NIM 하락세 큰폭 둔화. 전혀 부담스럽지 않는 Valuation Call
- 3분기 은행 평균 NIM은 전분기대비 플랫하거나 1bp 하락 예상. 그동안 매분기 NIM이 6~7bp씩 하락한 점
을 감안할 때 상당히 고무적인 현상. 기준금리 추가 인하 우려가 높지만 추가 인하를 가정해도 NIM 추가 하
락 폭 제한적. 기준금리 인하의 부정적 효과가 이전보다 현저히 적어졌기 때문
- 11일 금통위에서 기준금리 인하시 오히려 은행주에는 상당한 반등 모멘텀으로 작용할 공산 크다고 판단
- 은행주는 소폭이나마 이익 개선이 예상되는 업종인데다 일부 은행의 경우 4%에 근접하는 배당수익률 예상.
일부 우려 요인 감안해도 과도한 저평가. 업종내 최선호주로 기업은행과 KB금융을 유지
최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com
POSCO 3Q 프리뷰: 원가절감으로영업이익 예상치 상회 전망
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 240,000원(하향)
- 3Q 영업이익은 원가절감효과로 컨센서스 상회, 순이익은 일회성 손실로 컨센서스 하회 전망
- 철강업황 부진속에도 지속적 원가절감을 통한 수익성 개선이 영업이익 호조의 주된 원인
- 철강업황은 여전히 부진하나 12mf PBR 0.4X, 배당수익률 4.4%의 valuation 매력 존재
- 3Q15 예상실적을 반영해 15E EPS 전망을 39% 하향하고 목표주가를 20% 하향
이종형. 769.3705 jhlee76@daishin.com

2. 2
투자포커스
외국인 평균 매수단가를
활용한 코스피 밴드
오승훈
02.769.3803
ooshoon99@daishin.com
*비관론과 안도랠리 비관론이 점점 강해지고 있다. 비관론의 두가지 축은 신흥국 자본유출과 미국 통
화정책 변화이다. 자본유출은 이미 신흥시장에서 시작되었고, 향후 미국의 정책변화에 더 민감하게 반
응할 가능성이 높다. 미국 금리 인상 이후 통화정책 정상화의 다음 단계인 만기재투자 중단이 대기하
고 있다는 점도 비관론의 한 축을 형성하고 있다. 변동성이 높아진 상황에서 금융시장의 긴장은 더욱
높아지겠지만 이 과정에서도 주식시장은 안도와 불안이 교차될 것이다. 중요한 것은 타이밍과 적절한
위험의 반영이다. 예고된 위험을 언제, 어느 정도로 반영할 것인가가 수익률의 차이를 만들 수 있기 때
문이다. 시기적으로 보면 9월과 10월은 안도랠리의 가능성이 여전히 높다고 판단한다. 우선 9월
FOMC를 통해 금리인상 시점에 대한 불확실성이 완화될 수 있다. 또한 만기재투자 정책에 대한 최종
결정이 연말에 이루어질 가능성이 높아 연준의 다음 스텝까지 속도 조절이 나타날 수 있다. 마지막으
로 신흥국 자본유출에 대한 우려는 지속되겠지만 지난 4개월의 가격조정으로 금융과 실물의 격차가
빠르게 축소되었다는 점이 안도랠리를 가능케 하는 동력이 될 것이다.
*한국의 자본 유출 위험 : 미국계 자금에 대한 판단 외국인 매도세가 지속되고 있지만 현재까지 매도
주체는 환율에 민감한 유럽계 자금이다. 미국계 자금은 꾸준한 매수를 이어가고 있다. 2013년 7월부
터 2015년 7월까지의 누적 순매수 규모는 21.2조에 달한다. 과거 경험상 장기투자 성격을 가진 미국
계 자금의 이탈은 시스템 리스크의 부각을 상징한다는 점에서 미국계 자금의 패턴이 무엇보다 중요하
다. 결론적으로 미국계 자금의 이탈 가능성은 낮다고 판단한다. 한국의 기초수지가 튼튼해 시스템 리스
크로 확산될 가능성이 낮아졌고, 이전과 달리 위기의 진원지가 미국이 아니라는 점도 달라진 포인트이
다. 미국계 자금이 이탈되는 시스템 리스크를 배제할 경우 외국인의 추가적인 매도 규모는 2011년과
2013년의 외국인 시총대비 매도비율을 적용해 2~3조원 정도로 추정할 수 있다. 환율에 덜 민감한 미
국계 자금의 매수시기(2013년 7월~현재)의 평균 매수단가와 현재가의 괴리를 이용해 산출한 코스피
밴드는 1,780~2,050포인트이다.
그림 1. 미국계 자금 이탈 가능성 낮아 : 이전과 다른 기초수지 그림 2. 외국인 수익률 : 달러환산 기준 14.5% 손실
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
04.1 05.1 06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1
(십억달러)(조원)
미국계 누적순매수
한국 기초수지(우)
(뱅가드청산)
+21.2조+29.0조-41.3조
-8.6조
+10.4조
79.7
85.5
93.4
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7
외국인 평균매입단가 대비 달러환산 코스피
외국인 평균매입단가 대비 코스피
자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

3. 3
Issue & News
은 행
NIM 하락세 큰폭 둔화. 전혀 부
담스럽지 않는 Valuation Call
최정욱, CFA
769.3837
cuchoi@daishin.com
박찬주
769.2735
cjpark04@daishin.com
투자의견
Overweight
비중확대, 유지
3분기 은행 평균 NIM은 전분기대비 플랫하거나 1bp 하락 예상. 하락세 큰폭 둔화 전망
- 3분기 은행 평균 NIM은 전분기대비 플랫하거나 기껏해야 약 1bp 하락할 것으로 전망. 지난해 4
분기부터 2분기까지 매분기 NIM이 6~7bp씩 하락한 점을 감안할 때 상당히 고무적인 현상
- 2분기 중 발생한 안심전환대출 이연부대비용 상각에 따른 NIM 하락 효과 -3bp(KB -6bp, 신한
-2bp, 우리 -3bp, 하나 -2bp, 기업 -1bp 발생)가 3분기에는 소멸되면서 3분기 NIM 하락 폭이
다소 둔화될 것으로 예상하기는 했지만 3월과 6월 기준금리 인하의 부정적 영향이 지속될 수도
있었던 점을 감안할 때 우려보다 선방하는 수준. 이는 우리의 기존 예상치를 다소 상회하는 수치
- 이처럼 NIM이 선방하는 이유는 3분기에도 시중자금의 단기부동화 현상이 지속되면서 저원가성예
금이 큰폭 증가해 조달코스트 추가 하락 요인으로 작용하고 있고, 대출 성장이 대기업보다는 중소
기업대출 위주로 이뤄지면서 대출금리 하락 추세가 완화되고 있기 때문. 계속된 금리 인하로 저금
리 추세가 고착화되면서 금리 변화가 은행 NIM에 미치는 영향이 적어진 것도 하나의 배경인 듯
- 대부분의 은행이 -1~+1bp 내외의 변동 폭을 보일 것으로 예상되는 가운데 신한지주와 DGB금
융의 NIM 하락 폭이 각각 4bp와 6bp에 달할 것으로 추정. 신한지주의 경우 일회성 요인이 작용
한 것으로 판단되지만 DGB금융의 경우 2분기 17bp 하락에 이어 3분기에도 NIM이 6bp 가량 추
가 하락할 것으로 보여 NIM 우려가 다소 장기화될 전망
기준금리 추가 인하를 가정해도 NIM 추가 하락 폭 제한적. NIM 우려 크게 완화 예상
- 11일(금)에 9월 금통위가 예정되어 있는데 시장은 대체로 기준금리가 동결될 것으로 예상. 그러나
수출 등 경기 지표 부진과 낮은 인플레이션 등의 펀더멘털 요인을 고려시 금번이 아니더라도 연내
추가 인하에 대한 우려가 높은 편
- 당사 매크로팀은 1) 한국과 미국의 경기 여건 차이에 따라 통화정책 차별화가 예상되고, 2) 가계
부채 증가 리스크보다 가계부실 리스크 차단이 더 중요해진 데다 타국가대비 절하 폭 감안시 통화
가치 하락 위험도 용인 수준에 있기 때문에 9월 금리 인하 가능성을 상당히 높게 보고 있는 상황
- 기준금리 추가 인하시 NIM에 미치는 부정적 영향은 불가피(이론적으로는 25bp 인하시 은행 NIM
은 2~3bp 추가 하락 추정). 그러나 7~8월 월중 NIM 상황을 볼 때 3월과 6월의 기준금리 인하
가 은행 NIM에 미치는 영향이 과거보다는 현저히 적어졌으며, 은행들의 NIM 관리 노력이 지속되
고 있어 9월이나 10월 기준금리 추가 인하를 가정한다고 하더라도 4분기 NIM은 1~2bp 추가 하
락에 그칠 것으로 예상. 따라서 기준금리 인하에 따른 NIM 우려는 이전보다 크게 완화될 전망
- 만약 금번 금통위에서 기준금리가 인하될 경우 단기적으로 통화정책에 대한 불확실성이 소멸되고,
2016년 상반기 NIM 안정에 대한 기대감이 강하게 형성되면서 오히려 은행주에는 상당한 반등 모
멘텀으로 작용할 공산이 크다고 판단
현 은행 평균 PBR 0.47배. 배당 매력을 감안하면 전혀 부담스럽지 않는 Valuation Call
- 중국발 경기 둔화에 따른 주변 이머징 국가들의 전이 우려로 외국인들의 은행주 매도세가 재개되
고 있고, 대형조선사 부실 가능성 및 인터넷전문은행 도입, 계좌이동제 실시 등의 중장기 경쟁 격
화 우려까지 부각되면서 국내 기관투자자마저 은행주를 외면해 단기 수급 여건은 형편없는 상황.
현 은행 평균 PBR이 약 0.47배까지 낮아지면서 대부분 은행들의 주가가 연내 저점에 근접
- 인터넷전문은행은 기존 은행 고객들과의 금리 경쟁보다는 빅데이터 분석을 통한 고객 니즈 파악
및 신규 특화 비즈니스모델 창출과 틈새 시장을 찾는 혁신적 노력이 수반되어야 성공 가능. 따라
서 산업내 cannibalization(자기시장잠식) 불가피하지만 단기간내 영향은 크지 않을 듯
- 은행주는 소폭이나마 매년 이익 개선이 예상되는 업종인데다 일부 은행의 경우 4%에 근접하는
배당수익률이 예상되어 배당매력도 높은 편. 일부 우려 요인을 감안해도 과도한 저평가
- 업종내 최선호주로 기업은행과 KB금융을 유지. 기업은행은 펀더멘털이 은행 중 가장 뛰어날 뿐만
아니라 배당매력도 탁월. KB금융도 견고한 자본력을 보유해 배당성향 확대 가능성이 높다고 판단
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
기업은행 Buy 18,000원
KB금융 Buy 52,000원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -7.7 -9.0 -6.6 -27.9
상대수익률 -1.2 0.0 0.0 -21.4
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
60
70
80
90
100
110
14.09 14.12 15.03 15.06 15.09
(%)(pt) 은행산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)

4. 4
Earnings Preview
POSCO
(005490)
3Q 프리뷰: 원가절감으로
영업이익 예상치 상회 전망
이종형
769.3705
jhlee76@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 240,000
하향
현재주가
(15.09.08) 182,500
철강금속업종
투자의견 매수(유지), 목표주가 240,000원(하향)
- 3Q 영업이익은 원가절감효과로 컨센서스 상회, 순이익은 일회성 손실로 컨센서스 하회 전망
- 철강업황 부진속에도 지속적 원가절감을 통한 수익성 개선이 영업이익 호조의 주된 원인
- 철강업황은 여전히 부진하나 12mf PBR 0.4X, 배당수익률 4.4%의 valuation 매력 존재
- 3Q15 예상실적을 반영해 15E EPS 전망을 39% 하향하고 목표주가를 20% 하향
3Q15 영업이익은 원가절감효과로 컨센서스 상회, 순이익은 외화평가손실로 하회 전망
- 영업이익은 별도 6,680억원(+10%QoQ), 연결 7,670억원(+12%QoQ)으로 컨센서스를 각각
13%, 9% 상회전망. 기존 대신증권 추정치대비로는 18%, 16% 상회전망
- 지속된 철강시황 부진 속에서도 양호한 영업이익의 배경은 1) 본사 탄소강 ASP가 2Q15대
비 톤당 2만원 하락했으나 투입재료비가 비슷한 수준으로 하락했고, 2) 지속적인 원가절감으
로 톤당 가공비가 2Q15대비 0.5~1.0만원 하락했기 때문으로 추정. 톤당 가공비는 2Q에도
약 만원 절감해 별도 영업이익은 컨센서스를 4% 상회했음
- 인도네시아 제철소를 포함한 자회사 영업이익은 전반적으로 2Q와 유사한 가운데 생산량이
증가한 대우인터와 인도 냉연/CGL 법인의 실적이 소폭 개선 전망. 연결 영업이익 중 본사를
제외한 자회사 영업이익 합계는 약 1,000억원이 예상됨(2Q15 788억원)
- 연결 순이익은 -880억원(적전QoQ)으로 컨센서스 3,340억원과 대신증권 기존 추정치
3,680억원을 하회 예상. 영업외 손익에서 약 4,200억원의 외화관련 평가손실과 약 1,000억
원의 포스코플랜텍 손상차손 등의 일회성 손실이 예상되기 때문임
- 2Q15말 기준 포스코플랜텍 장부가는 약 1,400억원이며 현재 진행중인 실사가 끝나고 워크
아웃이 진행되면 3Q15부터는 연결대상에서 제외될 가능성 존재
- 사우디국부펀드에 매각한 포스코건설 지분매각차익은 별도기준으로 약 2,000억원이 손익계
산서에 반영되지만 연결기준으로는 자본조정으로 반영되어 손익계산서에 영향은 없을 전망
중국 경기불안감으로 철강업황은 단기상승 모멘텀 부재. 단, 추가 악화 가능성도 제한적
- 2Q15들어 중국 주택가격이 상승하면서 하반기 부동산 경기 및 철강수요 개선 기대감 존재
했으나 6월이후 중국 증시가 급락하고 7월 경기지표가 급격히 위축되면서 중국 및 동아시아
철강시황은 연초 이후 부진이 9월까지 지속되고 있는 상황
- 중국 경기 불안감이 완화되기 전까지 중국 및 동아시아 철강업황은 상승반전을 이끌만한 모
멘텀 부재가 지속될 전망. 단, 3Q15들어 철광석 가격이 $50대에서 안정을 찾고 있고 9월부
터 계절적 성수기에 진입하는 만큼 향후 추가적인 시황악화 여지는 제한적으로 판단함
POSCO 주가는 단기모멘텀 부진하지만 4% 이상의 배당수익률 관점에서 매수접근 가능
- 철강업황 부진으로 단기적인 주가상승 모멘텀은 부진하나 현 주가기준 배당수익률은 4.4%
에 이르고, 12mf PBR 0.4X의 valuation 매력은 주가에 하방경직성을 높일 것으로 판단함
- 3Q15 예상실적을 반영해 2015E 지배주주 EPS 전망치를 기존대비 39%하향, 2016년 전망
치는 기존 추정치를 유지함
- 실적전망 하향을 반영해 목표주가를 240,000원(12mf PBR 0.5X 적용)으로 기존대비 20%
하향하나 배당과 PBR valuation 매력을 감안해 투자의견 Buy는 유지
KOSPI 1878.68
시가총액 15,912십억원
시가총액비중 1.35%
자본금(보통주) 482십억원
52주 최고/최저 361,000원 / 175,500원
120일 평균거래대금 569억원
외국인지분율 53.67%
주요주주 국민연금 7.81%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -5.9 -20.3 -33.0 -47.7
상대수익률 0.7 -12.4 -28.2 -43.0
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
90
140
190
240
290
340
390
14.09 14.12 15.03 15.06
(%)(천원) POSCO(좌)
Relative to KOSPI(우)

5. 5
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 9/08 9/07 9/04 9/03 9/02 09월 누적 15년 누적
개인 23.5 -22.0 204.1 142.3 -29.4 555 4,041
외국인 -250.6 -286.7 -23.1 -121.1 -88.5 -778 1,693
기관계 174.8 267.7 -222.5 -40.6 66.5 -32 -6,831
금융투자 -8.0 158.1 -75.3 -92.4 1.9 -207 -5,330
보험 2.6 12.9 -30.1 31.3 33.3 14 -962
투신 105.5 80.8 -5.4 62.1 1.3 244 -4,402
은행 4.9 2.8 -5.4 -0.1 -6.6 -12 -971
기타금융 -2.0 -1.0 -3.6 6.2 12.1 11 -39
연기금 86.3 -5.0 -64.1 -31.6 26.0 18 6,034
사모펀드 -14.9 12.3 -39.5 -16.1 -3.2 -111 -827
국가지자체 0.4 6.8 0.8 0.0 1.7 9 -336
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
하나투어 7.5 SK 23.9 현대차 45.0 한미약품 20.7
한국항공우주 6.6 현대차 14.3 현대글로비스 34.4 한미사이언스 19.7
현대상선 5.9 이마트 14.3 LG 전자 32.3 SK 11.4
LG 디스플레이 5.3 한미약품 13.8 삼성에스디에스 26.3 대우증권 10.2
에스원 4.6 KT&G 13.5 기아차 20.6 SK 이노베이션 9.9
삼성증권 4.6 LG 화학 12.6 이마트 16.2 한국항공우주 9.0
유한양행 3.5 NAVER 12.4 CJ 14.4 하나투어 9.0
하나금융지주 3.3 CJ 11.9 SK 텔레콤 14.2 롯데케미칼 8.7
현대산업 3.2 아모레퍼시픽 10.1 삼성전자 13.2 삼성증권 8.4
롯데케미칼 3.2 현대차2 우B 9.5 현대모비스 12.7 현대상선 6.7
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
메디톡스 4.3 셀트리온 5.6 CJ E&M 11.5 다음카카오 5.1
바이로메드 3.4 내츄럴엔도텍 2.4 컴투스 3.8 선데이토즈 4.4
다음카카오 3.2 서울반도체 2.1 와이지엔터테인먼트 3.5 파라다이스 4.2
로엔 1.9 대한뉴팜 1.8 CJ 오쇼핑 3.2 바이로메드 3.3
이지바이오 1.4 와이지엔터테인먼트 1.8 에스엠 2.9 제우스 2.8
CJ E&M 1.3 아스트 1.8 아미코젠 2.6 부방 2.8
이오테크닉스 1.2 웹젠 1.7 코오롱생명과학 2.4 흥국에프엔비 2.5
코나아이 1.1 파라다이스 1.6 팅크웨어 2.3 유니테스트 2.0
CJ 오쇼핑 1.1 ISC 1.3 코텍 2.1 메디톡스 1.9
휴비츠 0.9 유비벨록스 1.1 한국정보인증 1.8 로엔 1.6
자료: KOSCOM

6. 6
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 39.2 3.8 아모레퍼시픽 69.3 -11.5 현대차 166.8 3.3 한미약품 85.6 -24.4
엔씨소프트 28.7 -6.5 LG화학 56.7 -5.0 기아차 107.0 2.0 SK 77.7 -7.8
롯데케미칼 20.0 -4.1 삼성SDI 56.0 5.3 삼성전자 89.5 3.8 한미사이언스 48.3 -23.1
한국항공우주 18.6 -10.4 현대차 54.8 3.3 현대글로비스 62.2 14.4 아모레퍼시픽 33.1 -11.5
삼성전기 17.1 3.7 SK 50.7 -7.8 SK 텔레콤 55.4 1.8 SK하이닉스 30.8 1.2
LG 유플러스 14.9 0.8 SK텔레콤 42.3 1.8 삼성SDI 53.1 5.3 삼성생명 29.0 -4.7
삼성증권 13.9 -3.3 KT&G 33.6 1.4 LG 디스플레이 51.6 10.1 엔씨소프트 28.1 -6.5
코오롱 13.3 -16.0 롯데제과 25.7 -5.3 현대위아 48.2 10.5 한국항공우주 26.8 -10.4
KT 13.0 1.0 기아차 23.2 2.0 삼성에스디에스 46.9 9.9 하나투어 25.7 -10.4
하나투어 12.4 -10.4 KB금융 22.7 -3.8 유니드 34.2 -1.3 롯데케미칼 25.0 -4.1
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 9/08 9/07 9/04 9/03 9/02 09월 누적 15년 누적
한국 -239.7 -208.0 -81.2 -139.5 -54.7 -767 1,275
대만 -95.1 -53.8 -127.2 114.0 4.5 -320 2,890
인도 -- -120.3 -168.3 -50.7 -230.5 -672 3,801
태국 -31.8 -53.6 -35.3 -46.0 -28.0 -170 -2,658
인도네시아 -50.0 -34.1 -4.1 -21.1 -39.1 -165 -551
필리핀 -17.1 -4.6 -5.7 -19.2 -41.7 -69 -237
베트남 -0.7 1.1 1.6 -6.6 -- -13 190
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도
본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
 자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 위 애널리스트는 재산적 이해관계가 없습니다.
 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.