20171225先鋒週報-稅改落地 新興股市續揚

1. 稅改落地
新興股市續揚
2 0 1 7 / 12 /2 5
先 鋒 週 報

2. 0.06 0.05 0.00
(0.17) (0.21)
(0.50)
(0.69) (0.76)
(1.15)
(2)
(1)
0
1
歐
洲
高
收
債
全
球
高
收
債
美
國
高
收
債
當
地
貨
幣
新
興
債
美
元
新
興
債
歐
洲
投
資
級
公
司
債
美
國
政
府
債
美
元
投
資
級
公
司
債
美
國
可
轉
債
12.8
11.9
0.2
0
3
6
9
12
15
美
國
德
國
日
本
彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/12/24
(%)
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
十年債殖利率
(bp)
2.481
0.048
0.420
債市概況
先鋒投顧 1

3. 4.3
2.4
2.0
1.5
1.1
0.7
0.3
0.0
3.5
2.5
1.4 1.2 1.1
0.6
0.0
(0.1)
(0.5)
(2.8)
(4)
(3)
(2)
(1)
0
1
2
3
4
5
歐
非
中
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美
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市
場
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含
日
本
歐
洲
東
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消
費
金
融
電
訊
資
訊
科
技
必
要
消
費
健
護
公
用
事
業
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/12/24
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
一週主要股市概況
先鋒投顧 2

4. 資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/12/24 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
(%)
3.6
2.5 2.5
2.2
1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.4 1.4 1.2 1.0 1.0 0.9
0.6 0.5 0.4 0.3 0.3 0.1
(0.2)
(0.9) (1.1)
(1.7)
(5.0)
(3.0)
(1.0)
1.0
3.0
5.0
巴
西
香
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恆
生
國
企
南
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越
南
印
尼
土
耳
其
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國
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國
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洲
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法
國
美
國
瑞
士
德
國
新
加
坡
俄
羅
斯
南
韓
一週主要股市漲跌幅
先鋒投顧 3

5. • 巴西 (3.6%)： 週四傳出美國波音與巴西航空工業公司討論併購事宜，巴西航空工業當日股價上漲
逾2成；巴西財長表示已與信評機構說明年金改革進展、否認巴西信評將遭降評的傳言，該談話暫
時消除巴西信評調降的疑慮
• 南韓 (-1.7%)：市場對於三星電子於智慧型手機與記憶體零件等產品銷售前景存有疑慮，加上韓元
升值可能侵蝕三星第四季營業獲利，衝擊三星走弱領跌科技類股，此外，中國近期限韓令拖累化
妝品、零售等中概股下挫
• 俄羅斯(-1.1%) :上週五俄央行接管私人銀行promsvyazbank，此為4個月來第3家被接管的銀行，央行
快速接管雖避免銀行債務危機持續蔓延，但市場對俄羅斯銀行體系仍有疑慮；美國商務部以俄羅
斯違反雙方簽署的一份限制導彈射程協議為由，宣布限制美國企業與兩家從事導彈設計的俄國企
業有商業往來，市場擔憂美俄關係及後續可能的制裁
特殊股市表現
先鋒投顧 4

6. 資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元
亞洲主要國家外資買賣超
先鋒投顧 5

7. 南韓股市 台灣股市 印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2017/12/24 (每週)
先鋒投顧 6

8. 近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2017/12/24 (每週)
先鋒投顧 7
泰國股市 越南股市 印度股市

9. 1.6
2.0 1.8
3.5 3.7
1.4 1.4
1.0 0.8 0.8
0.4 0.3 0.3 0.2
0.0
(0.6) (0.6)
(1.1)
(2)
0
2
4
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
南
非
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特
土
耳
其
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蘭
茲
羅
堤
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元
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幣
俄
羅
斯
盧
布
新
元
英
鎊
瑞
郎
台
幣
印
度
盧
比
日
圓
美
元
指
數
巴
西
里
拉
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/12/24
(%)
商品價格 匯市
$1.186
￥113.29 93.35
$58.47
$1275.25
其他市場一週概況
先鋒投顧 8
$64.05

10. 一週經濟數據回顧
資料來源: Bloomberg
先鋒投顧 9
公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件 數據期間 實際數據 市場預估 前期數據
12/18 (一) 歐元區 CPI 年比 (終值) 11月 1.5% 1.5% 1.5%
12/19 (二)
美國 新屋開工 11月 1.297k 1,250k 1,290k
德國 IFO 企業景氣指數 12月 117.2 117.5 117.5
12/20 (三)
美國 成屋銷售 11月 5.81m 5.53m 5.48m
日本 全產業活動指數 月比 10月 0.3% 0.3% -0.5%
12/21 (四)
美國 年化GDP 季比 第3季 3.2% 3.3% 3.3%
美國 領先指數 月比 11月 0.4% 0.4% 1.2%
歐元區 消費者信心指數 (初值) 12月 0.5% 0.2% 0.1%
12/22 (五)
美國 密西根大學市場氣氛 12月 95.9 97.2 96.8
美國 耐久財訂單 (初值) 11月 1.3% 1.8% -0.8%
美國 個人所得 11月 0.3% 0.4% 0.4%
美國 個人支出 11月 0.6% 0.5% 0.3%
美國 新屋銷售 11月 733k 651k 685k
英國 GDP 年比 (終值) 第3季 1.7% 1.5% 1.5%
法國 GDP 年比 (終值) 第3季 2.3% 2.2% 2.2%

11. 公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件 數據期間 市場預估 前期數據
12/25 (一)
新加坡,瑞士,美國,盧森堡,英國,
香港,德國
日本領先指標 (終值) 10月 - 106.1
12/26 (二) 德國,香港,英國,盧森堡,瑞士
美國 達拉斯聯準會商業活動指數 12月 20.0 19.4
日本 CPI 年比 12月 0.5% 0.2%
日本 失業率 11月 2.8% 2.8%
日本 求才求職比 11月 1.56 1.55
12/27 (三)
中國 規模以上工業企業利潤 年比 12月 128.0 129.5
美國 諮商會消費者信心指數 10月 0.3% -0.5%
美國 成屋簽約銷售指數 月比 11月 -0.5% 3.5%
12/28 (四)
日本 零售銷售 年比 11月 1.0% -0.2%
美國 芝加哥PMI 12月 61.8 63.9
美國 商品貿易帳 11月 -67,500m -68,300m
12/29 (五)
德國 CPI 年比 (初值) 12月 1.5% 1.8%
德國 零售銷售 年比 11月 2.8% -1.4%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
先鋒投顧 10

12. 本期關注重點
先鋒投顧 11
事 件
歐洲
 12/28義大利總理Paulo Gentiloni將宣布提前辭職，預期總統Sergio Mattarella將於當日或
12/29宣布解散國會
利率會議
 阿根廷(12/27，預期持平於28.75%)
 斯里蘭卡(12/28，預期維持於7.25%)
 埃及(12/28，預期持平於18.75%)

13. 市場 展望
歐美股市
【美國】：若修正建議逢低布局
■ 短線缺乏新的政策利多
■ 季節性及政策不確定性引導市場波動
■ 長線受經濟及企業基本面穩健支撐
【歐洲】：看好歐股表現
■ 重大政策不確定事件逐漸消弭
■ 經濟基本面持續擴張
■ 企業獲利能力良好
■ 中期貨幣政策仍寬鬆
全球債市
【避險債種】：美歐公債長期仍恐承壓
■ 聯準會持續緩步升息，下半年可能啟動縮表計畫
■ 歐洲央行或開始討論縮減寬鬆力道
【風險債種】：看好高收債及新興債表現
■ 全球景氣穩步復甦、市場風險偏好回溫
■ 高收債－息差高、債信面改善，較不受升息影響
■ 新興債－國家基本面好轉、資金持續流入，部份國家仍有降息空間
本週市場展望
先鋒投顧 12

14. 市場 展望
匯市
【主要貨幣】：美元短線缺乏利多，歐元後勢看漲、日圓後市偏弱
■ 美國政策不確定性、數據好壞參半壓抑信心
■ Fed維持緩步升息步調
■ 全球貨幣政策分歧程度逐漸降低
■ 歐元區經濟強勁復甦，ECB開始討論縮減QE
■ 日本央行仍維持貨幣寬鬆政策
【新興貨幣】：看好具基本面之高息貨幣
■ 全球景氣復甦、原物料需求回升
■ 高息具吸引力：如印度盧比、墨西哥披索、印尼盾
商品
【黃金】：或具下檔支撐
■ 美國政治及政策不確定性尚未消除
■ 美元表現疲軟
【原油】：上攻動能不足
■ 美國石油鑽井機活躍數位於近年高位
■ OPEC延長減產協議落實不一且未能縮減庫存至五年值
■ 在供給仍增下，需觀察全球原油需求增長力道
本週市場展望
先鋒投顧 13

15. 市 場 補 充 資 訊
先鋒投顧 14

16. 漲跌幅
(%)
指數 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 2099.59 0.67 1.94 5.56 9.07 19.89 19.35
美國 史坦普五百 2683.34 0.28 3.11 7.48 10.05 19.85 18.53
美國小型 羅素兩千 1542.93 0.82 1.56 6.27 9.06 13.69 12.50
歐洲 道瓊歐洲六百 390.28 0.54 0.94 1.66 0.69 7.99 8.42
歐洲小型 道瓊兩百 295.96 1.23 2.08 2.54 3.52 15.03 15.89
日本 日經225 22902.76 1.55 1.49 12.21 13.69 19.74 17.81
日本小型 東證二部 7175.08 -0.14 4.27 8.76 17.46 37.08 40.11
新
興
市
場
中國 上證 3297.06 0.95 -1.90 -1.54 4.18 6.00 5.78
全球新興市場 MSCI 1141.09 2.02 -1.14 4.85 12.79 32.34 35.59
新興亞洲 MSCI 579.77 1.50 -2.05 6.36 12.88 38.38 41.05
新興歐洲 MSCI 338.33 0.73 0.48 2.15 12.74 13.92 17.16
新興拉美 MSCI 2780.93 2.43 -1.31 -5.52 11.54 18.81 22.77
歐非中東 MSCI 287.78 4.31 3.75 6.75 13.42 17.57 22.33
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 126.06 -0.29 -0.15 -0.53 1.21 2.03 0.81
歐洲投資級公司債 Bloomberg 140.32 -0.27 0.63 0.61 1.61 2.04 1.99
美元投資級公司債 Bloomberg 150.98 -0.70 -0.32 0.37 3.09 5.08 4.59
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 174.11 -0.63 -0.62 1.19 3.87 8.73 10.40
美國高收債 Bloomberg 181.68 -0.75 -0.61 1.21 2.61 7.01 9.34
歐洲高收債 Bloomberg 183.41 -0.67 0.45 1.33 2.91 5.92 7.26
美國可轉債 巴克萊ETF 51.74 0.25 0.56 4.04 6.13 13.34 15.23
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 167.98 -0.66 -0.47 1.10 3.12 8.00 7.97
當地貨幣新興債 Bloomberg 131.13 -0.18 -0.91 -0.48 3.33 7.02 3.69
美元亞洲主權債 Bloomberg 172.41 -0.77 -0.64 0.36 3.15 7.74 5.31
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2017/12/25
先鋒投顧 15

17. 漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
產業
能源 MSCI 221.25 3.47 4.43 5.00 14.18 1.03 0.64
原物料 MSCI 276.86 2.47 1.60 6.41 15.89 24.78 25.57
金融 MSCI 127.03 1.12 4.02 6.41 13.29 19.64 18.80
彈性消費 MSCI 239.68 1.23 3.46 7.86 10.33 22.01 20.99
必要消費 MSCI 236.28 -0.06 2.10 4.20 2.75 13.85 14.01
工業 MSCI 260.55 1.36 3.24 4.70 9.25 22.62 21.75
資訊科技 MSCI 222.67 0.00 -0.90 11.35 14.68 38.11 36.47
電訊服務 MSCI 71.08 0.61 3.62 0.39 2.55 2.23 2.07
公用事業 MSCI 126.56 -2.84 -3.96 -3.96 -1.45 10.09 10.26
醫療保健 MSCI 227.18 -0.50 0.97 0.52 0.55 17.81 17.65
NBI生技 3363.52 0.50 2.75 -3.00 0.28 21.31 18.00
AMEX金蟲 188.91 4.90 0.39 -7.13 -2.83 3.62 11.81
全球REITs FTSE 17046.68 -2.29 -2.42 1.15 1.12 7.11 8.86
美國REITs FTSE 1972.40 -2.43 -1.87 0.20 -0.21 2.45 4.57
歐洲REITs FTSE 1412.96 0.24 4.01 5.15 1.75 6.96 8.26
亞太REITs FTSE 1822.17 -0.71 0.83 4.53 4.32 8.92 11.95
商品
黃金現貨 (美元/盎司) 1275.25 1.58 -1.07 -2.73 1.45 10.65 12.44
銀現貨 (美元/盎司) 16.33 1.68 -4.81 -3.96 -1.38 2.50 3.37
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 7125.00 3.47 2.46 10.35 24.09 28.71 29.12
布蘭特原油合約 (美元/桶) 65.25 3.19 3.05 14.76 44.29 14.84 18.53
紐約輕原油合約 (美元/桶) 58.47 2.04 0.78 15.42 36.80 8.84 10.42
綜合商品 CRB 187.88 1.82 -2.26 1.77 12.00 -2.41 -1.39
農業指數 羅傑斯 799.81 0.66 -1.84 -1.89 -1.55 -4.90 -3.51
產業指數與商品回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2017/12/25
先鋒投顧 16

18. 兌美元升貶幅(%) 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
主要
貨幣
歐元 1.1862 0.96 -0.37 0.05 6.01 12.71 13.38
日圓 113.29 -0.61 -1.94 -1.38 -1.26 3.24 3.36
英鎊 1.3363 0.32 0.35 -0.75 5.05 8.31 8.82
瑞士法郎 0.9880 0.25 -0.75 -2.27 -1.69 3.02 3.85
加幣 1.2729 1.06 0.24 -2.88 3.97 5.52 6.05
澳幣 0.7709 0.82 1.50 -2.78 1.73 7.05 7.29
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1079.65 0.88 0.97 4.97 5.46 11.84 11.43
新台幣 29.9230 0.24 0.18 0.79 1.26 7.94 7.55
中國人民幣 6.5773 0.48 0.57 0.91 4.25 5.84 5.90
印尼盾 13556.00 0.10 -0.24 -1.80 -1.71 -0.61 -0.64
印度盧比 64.0450 0.00 1.37 1.18 0.86 6.06 6.16
泰銖 32.7400 -0.71 -0.40 1.06 3.72 9.43 9.54
新加坡幣 1.3437 0.38 0.15 0.54 3.29 7.66 7.70
馬來西亞林吉特 4.0798 -0.01 0.77 2.90 5.07 9.96 9.74
菲律賓披索 50.1300 0.63 0.95 1.07 0.47 -1.06 -0.32
歐非
南非蘭特 12.6212 3.65 9.04 5.66 1.94 8.90 11.05
土耳其里拉 3.8093 1.37 2.44 -6.89 -8.18 -7.58 -7.87
俄羅斯盧布 58.3067 0.77 0.21 -1.41 0.76 5.42 4.46
波蘭茲羅提 3.5340 1.36 -0.07 1.95 6.27 18.37 19.18
匈牙利福林 262.86 1.67 -0.52 -0.30 5.27 12.03 12.63
羅馬尼亞列依 3.9104 0.57 -0.26 -0.73 4.68 10.31 10.68
拉美
巴西里拉 3.3376 -1.07 -3.38 -6.37 0.14 -2.47 -1.38
墨西哥披索 19.7498 -3.31 -5.84 -9.17 -9.45 5.03 4.56
阿根廷披索 18.0732 -3.21 -3.56 -4.23 -10.64 -12.14 -13.02
國際匯市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2017/12/25
先鋒投顧 17

19. 十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
美國
美國30年期 2.8309 14.4 6.7 6.9 11.5 -23.4 -28.3
美國10年期 2.4810 12.8 13.9 26.1 33.9 3.7 -5.6
日本 日本 0.0480 0.2 1.9 2.0 -0.9 0.2 -0.8
歐洲
德國 0.4200 11.9 7.1 -2.7 16.8 21.2 16.0
法國 0.7420 11.0 7.7 1.0 14.2 5.6 0.9
義大利 1.9120 10.0 14.7 -19.5 0.5 9.7 6.0
西班牙 1.4720 1.3 2.0 -15.4 8.6 8.8 7.1
葡萄牙 1.8380 -0.2 -6.7 -59.9 -111.8 -192.6 -196.5
東歐非洲
波蘭 3.3190 8.8 -7.1 -1.7 10.6 -31.4 -12.1
土耳其 12.0100 -45.0 -101.0 102.0 161.0 62.0 86.0
俄羅斯 7.6235 -0.6 -9.3 -2.9 -30.9 -83.6 -86.6
匈牙利 2.0400 -8.0 -11.0 -48.0 -89.0 -112.0 -111.0
南非 8.7210 -44.0 -67.4 26.2 15.3 -20.3 -25.4
拉美
巴西 10.3730 -1.5 28.3 72.3 -32.7 -102.8 -110.4
墨西哥 7.7660 26.8 55.5 98.2 93.0 33.0 35.4
亞洲
南韓 2.4900 6.0 -5.0 22.8 35.5 39.8 39.0
印尼 6.3680 -12.5 -22.0 -5.9 -46.1 -160.5 -149.4
印度* 7.2140 8.0 25.6 55.1 75.5 69.9 68.5
泰國 2.3720 -2.2 -2.1 11.4 -1.5 -27.7 -48.3
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/12/25 *以最近一日收盤計算
各國債市回顧
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20. 2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2017/10/30
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。
主要債種近十年表現
債市近十年含息報酬率走勢 單位：%
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