20171127先鋒週報 聯準會偏鴿 美歐股市持穩

1. 聯準會偏鴿
美歐股市持穩
2 0 1 7 / 11 /2 7
先 鋒 週 報

2. 1.06
0.84
0.57
0.40 0.38 0.36
0.29 0.28
0.10
0.00
(0.2)
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
美
國
可
轉
債
當
地
貨
幣
新
興
債
全
球
高
收
債
美
元
投
資
級
公
司
債
美
元
新
興
債
美
國
高
收
債
美
元
亞
洲
主
權
債
歐
洲
高
收
債
美
國
政
府
債
歐
洲
投
資
級
公
司
債
(0.2) (0.1)
(0.7)
(9)
(7)
(5)
(3)
(1)
1
3
美
國
德
國
日
本
彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/11/26
(%)
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
十年債殖利率
(bp)
2.342
0.0290.360
債市概況
先鋒投顧 1

3. 註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。 較前一週上升標紅色，下降標藍色
美林債券指數 目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp) 近三年最低利差(bp)
歐洲高收益債券 2.97 275 265 236
美國高收益債券 6.15 376 367 335
強勢貨幣新興市場債券 4.64 249 245 238
美元亞債 3.76 161 159 155
─歐洲高收益債
─美國高收益債
─強勢貨幣新興市場債券
─美元亞債
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
單位：%
單位：%
6.15
2.97
3.76
4.64
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/11/26
高收益債與新興債
先鋒投顧 2

4. 3.2
2.0
1.7 1.6 1.6 1.5 1.4 1.4
2.0 1.9 1.8
1.4 1.4 1.4
1.1 1.1
0.9
0.4
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
東
歐
歐
洲
亞
洲
不
含
日
本
美
國
那
斯
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克
新
興
市
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美
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東
東
南
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原
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科
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電
訊
能
源
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業
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性
消
費
健
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必
要
消
費
金
融
公
用
事
業
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/11/26
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
一週主要股市概況
先鋒投顧 3

5. 資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/11/26 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
(%)
5.0
3.0 2.9
2.6
2.3
1.8
1.5 1.5 1.4 1.3 1.3
1.0 1.0 0.9
0.7 0.5 0.4 0.4 0.4 0.3 0.2 0.2
(0.8) (0.9)
(1.6)
(4.0)
(2.0)
0.0
2.0
4.0
6.0
越
南
俄
羅
斯
馬
來
西
亞
恆
生
國
企
香
港
新
加
坡
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大
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法
國
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度
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美
國
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本
德
國
澳
洲
南
韓
英
國
印
尼
墨
西
哥
南
非
泰
國
中
國
土
耳
其
一週主要股市漲跌幅
先鋒投顧 4

6. • 越南 (5.0%)：投資情緒樂觀，零售類股領漲大盤
• 俄羅斯 (3.0%)：10月份失業率5.1%，實質薪資年增率4.3%，優於預期； 另10月份PPI年增率
7.6%，高於前值。受到整體經濟持穩、及美元走弱，俄羅斯指數週線走揚
• 中國 (-0.9%)：中國本週雖無重要經濟數據，然而受到股王貴州茅台估值偏高、投資人獲利賣壓出
籠，加上中國官方公布中國金融機構資產管理新規，造成投資人心理壓力，陸股本週表現相較其
他亞洲市場弱勢，週線下跌
• 土耳其 (-1.6%)：土耳其銀行家在美國審判的事件以及土耳其高層對貨幣政策的分歧影響，上週股
匯皆下挫
特殊股市表現
先鋒投顧 5

7. 資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元
亞洲主要國家外資買賣超
先鋒投顧 6

8. 南韓股市 台灣股市 印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2017/11/26 (每週)
先鋒投顧 7

9. 近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2017/11/26 (每週)
先鋒投顧 8
泰國股市 越南股市 印度股市

10. (0.4)
4.2
1.0
3.3
1.8
1.2 1.0 1.0 0.9 0.8 0.8 0.7 0.5 0.5 0.4
(0.9) (1.1)
(2.0)
(3)
(2)
(1)
0
1
2
3
4
5
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
波
蘭
茲
羅
堤
歐
元
俄
羅
斯
盧
布
瑞
郎
英
鎊
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新
元
澳
幣
日
圓
印
度
盧
比
台
幣
美
元
指
數
南
非
蘭
特
土
耳
其
里
拉
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/11/26
(%)
商品價格 匯市
$1.19
￥111.53
92.78
$58.95
$1288.8
其他市場一週概況
先鋒投顧 9
$64.70

11. 一週經濟數據回顧
資料來源: Bloomberg
先鋒投顧 10
公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件 數據期間 實際數據 市場預估 前期數據
11/20 (一) 巴西，墨西哥
美國 領先指數 10月 1.2% 0.6% -0.2%
德國 PPI 年比 10月 2.7% 2.5% 3.1%
11/21 (二)
美國 成屋銷售(年化萬戶) 10月 5.48k 5.4m 5.39m
日本 全產業活動指數(月比) 9月 -0.5% -0.4% 0.1%
11/22 (三)
美國首次申請失業救濟金人數 經季調 11月 239k 240k 249k
美國 MBA 貸款申請指數 11月 0.1% - 3.1%
美國 耐久財訂單 經季調 月比 10月 -1.2% - 1.1%
美國 密西根大學市場氣氛 11月 98.5 98.0 97.8
美國 當週EIA原油庫存(萬桶) 11月17日 -185.5 - 185.4
11/23 (四) 日本，美國
德國 Markit製造業PMI 經季調 初值 11月 62.5 60.4 60.6
法國 Markit製造業PMI 經季調 初值 11月 57.5 55.9 56.1
歐元區 Markit製造業PMI 經季調 初值 11月 60.5 58.2 58.5
英國 GDP年比 初值 第三季 1.5% 1.5% 1.5%
德國 GDP經季調(季比)終值 第三季 0.8% 0.8% 0.8%
11/24 (五)
美國 Markit製造業PMI 經季調 初值 11月 53.8 55.0 54.6
日本 製造業PMI初值 11月 53.8 － 52.8

12. 公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件 數據期間 市場預估 前期數據
11/27 (一) 美國 新屋銷售（萬戶） 10月 62.4 66.7
11/28 (二)
美國 消費者信心指數 11月 123.5 125.9
美國 躉售存貨 月比 終值 10月 0.4% 0.3%
11/29 (三)
德國 CPI 年比 初值 11月 - 1.6%
歐元區 失業率 10月 - 8.9%
歐元區 CPI 年比 初值 11月 - 1.4%
美國 GDP 年化季比 第三季 3.2% 3.0%
11/30 (四) 羅馬尼亞, 菲律賓
中國 官方製造業ＰＭＩ 11月 51.5 51.6
德國 失業人數變動（萬人） 11月 - -1.1
美國 個人消費支出 月比 10月 0.2% 1%
美國 個人收入 月比 10月 0.3% 0.4%
12/1 (五)
羅馬尼亞, 馬來西亞,
印尼, 汶萊
韓國 GDP 年比 終值 第三季 3.6% 3.6%
日本 CPI 年比 10月 0.2% 0.7%
中國 財新製造業PMI 11月 51 51
德國 Markit製造業PMI 終值 11月 - 62.5
法國 Markit製造業PMI 終值 11月 - 57.5
歐元區 Markit製造業PMI 終值 11月 - 60
美國 ISM製造業指數 11月 58.3 58.7
美國 營建支出 月比 10月 0.5% 0.3%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
先鋒投顧 11

13. 本期關注重點
先鋒投顧 12
事 件
美國
 參議院銀行委員會訂於11/28針對下任聯準會主席提名人選鮑威爾召開聽證會，另外，現任聯
準會主席葉倫及多位官員將發表談話
 11/27聯準會褐皮書
 11/30法國總統及德國總理將出席歐盟及非洲峰會：留意德法領袖對歐盟未來政策動向及梅
克爾針對德國組閣相關言論
 12/4英國首相梅伊與歐盟執委會主席容克見面晤談：留意英國是否在此次會談正式遞交分手
費提議
利率會議
 南韓(11/30，市場預期可能升息一碼至1.50%)

14. 市場 展望
歐美股市
【美國】：若修正建議逢低布局
■ 短線缺乏新的政策利多
■ 季節性及政策不確定性引導市場波動
■ 長線受經濟及企業基本面穩健支撐
【歐洲】：看好歐股表現
■ 重大政策不確定事件逐漸消弭
■ 經濟基本面持續擴張
■ 企業獲利能力良好
■ 中期貨幣政策仍寬鬆
全球債市
【避險債種】：美歐公債長期仍恐承壓
■ 聯準會持續緩步升息，下半年可能啟動縮表計畫
■ 歐洲央行或開始討論縮減寬鬆力道
【風險債種】：看好高收債及新興債表現
■ 全球景氣穩步復甦、市場風險偏好回溫
■ 高收債－息差高、債信面改善，較不受升息影響
■ 新興債－國家基本面好轉、資金持續流入，部份國家仍有降息空間
本週市場展望
先鋒投顧 13

15. 市場 展望
匯市
【主要貨幣】：美元短線缺乏利多，歐元後勢看漲、日圓後市偏弱
■ 美國政策不確定性、數據好壞參半壓抑信心
■ Fed維持緩步升息步調
■ 全球貨幣政策分歧程度逐漸降低
■ 歐元區經濟強勁復甦，ECB開始討論縮減QE
■ 日本央行仍維持貨幣寬鬆政策
【新興貨幣】：看好具基本面之高息貨幣
■ 全球景氣復甦、原物料需求回升
■ 高息具吸引力：如印度盧比、墨西哥披索、印尼盾
商品
【黃金】：或具下檔支撐
■ 美國政治及政策不確定性尚未消除
■ 美元表現疲軟
【原油】：上攻動能不足
■ 美國石油鑽井機活躍數位於近年高位
■ OPEC延長減產協議落實不一且未能縮減庫存至五年值
■ 在供給仍增下，需觀察全球原油需求增長力道
本週市場展望
先鋒投顧 14

16. 市 場 補 充 資 訊
先鋒投顧 15

17. 漲跌幅
(%)
指數 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 2059.54 1.30 1.23 5.91 7.70 17.61 19.68
美國 史坦普五百 2602.42 0.91 0.83 6.52 7.72 16.24 17.58
美國小型 羅素兩千 1519.16 1.76 0.72 10.29 9.91 11.94 12.76
歐洲 道瓊歐洲六百 386.63 0.74 -1.73 3.36 -1.21 6.98 12.90
歐洲小型 道瓊兩百 289.93 0.79 -1.30 3.54 0.18 12.68 18.18
日本 日經225 22550.85 0.69 2.46 15.93 14.55 17.98 22.68
日本小型 東證二部 6875.90 2.15 -0.71 4.41 15.44 31.47 43.14
新
興
市
場
中國 上證 3353.82 -0.86 -1.84 0.67 7.84 8.06 2.82
全球新興市場 MSCI 1154.26 1.57 3.97 6.35 13.50 33.86 34.88
新興亞洲 MSCI 591.89 1.61 4.80 9.13 16.35 41.28 40.03
新興歐洲 MSCI 336.71 2.21 3.01 2.19 8.16 13.38 24.16
新興拉美 MSCI 2817.86 1.52 -1.19 -2.61 8.93 20.39 22.72
歐非中東 MSCI 277.39 1.39 4.20 0.68 3.81 13.33 21.60
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 126.49 0.10 0.44 -0.37 0.76 2.38 2.31
歐洲投資級公司債 Bloomberg 140.38 0.00 0.57 0.56 1.70 2.08 2.52
美元投資級公司債 Bloomberg 152.11 0.40 0.47 0.86 2.80 5.87 6.72
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 175.43 0.57 -0.17 1.70 3.76 9.55 11.78
美國高收債 Bloomberg 182.52 0.36 -0.52 1.42 2.58 7.50 9.78
歐洲高收債 Bloomberg 183.50 0.28 -0.01 1.37 2.89 5.98 7.92
美國可轉債 巴克萊ETF 52.48 1.06 2.32 4.00 6.73 14.96 14.21
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 169.50 0.38 0.24 1.30 3.47 8.98 10.49
當地貨幣新興債 Bloomberg 132.70 0.84 0.68 0.29 3.77 8.30 7.65
美元亞洲主權債 Bloomberg 173.71 0.29 0.05 0.66 3.17 8.55 8.12
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2017/11/19
先鋒投顧 16

18. 漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
產業
能源 MSCI 211.86 1.43 1.54 9.15 5.46 -3.26 1.96
原物料 MSCI 272.50 1.95 1.55 7.23 14.62 22.81 23.91
金融 MSCI 122.12 0.86 -0.71 4.39 9.77 15.02 19.46
彈性消費 MSCI 231.67 1.36 2.04 6.78 6.25 17.94 18.01
必要消費 MSCI 231.43 1.06 2.72 1.51 -0.67 11.51 13.47
工業 MSCI 252.36 1.39 -0.60 5.93 7.49 18.77 19.20
資訊科技 MSCI 224.69 1.86 3.58 13.46 16.35 39.36 39.74
電訊服務 MSCI 68.60 1.82 0.48 -2.40 -2.53 -1.34 3.40
公用事業 MSCI 131.77 0.41 0.33 0.33 2.92 14.63 18.99
醫療保健 MSCI 225.00 1.08 0.15 3.02 4.73 16.68 17.18
NBI生技 3273.35 0.47 -1.21 0.57 8.49 18.06 9.89
AMEX金蟲 188.18 0.15 0.61 -6.45 -3.36 3.22 7.06
全球REITs FTSE 17470.32 0.49 3.85 3.29 6.28 9.77 14.49
美國REITs FTSE 2010.02 0.28 3.23 2.50 4.82 4.41 9.65
歐洲REITs FTSE 1358.49 -0.40 1.29 2.90 -1.68 2.83 9.86
亞太REITs FTSE 1807.14 2.11 4.30 2.07 3.13 8.02 11.64
商品
黃金現貨 (美元/盎司) 1288.80 -0.42 1.11 -0.26 1.67 11.78 8.80
銀現貨 (美元/盎司) 17.06 -1.48 1.08 -2.31 -2.02 7.04 2.65
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 7002.00 3.32 -0.48 4.57 23.23 26.49 19.33
布蘭特原油合約 (美元/桶) 63.86 1.82 5.54 21.71 22.32 12.27 35.03
紐約輕原油合約 (美元/桶) 58.95 4.24 8.87 22.58 17.83 9.23 27.40
綜合商品 CRB 192.22 0.96 2.85 8.09 5.61 -0.15 3.49
農業指數 羅傑斯 812.67 -0.07 -0.54 0.69 -2.21 -3.37 -4.41
產業指數與商品回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2017/11/19
先鋒投顧 17

19. 兌美元升貶幅(%) 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
主要
貨幣
歐元 1.1933 1.21 2.71 -0.47 6.80 13.37 12.33
日圓 111.53 0.51 1.85 -2.11 -0.30 4.80 0.30
英鎊 1.3337 0.92 1.49 3.02 3.77 7.97 7.31
瑞士法郎 0.9795 0.97 1.82 -2.55 -0.27 3.95 3.31
加幣 1.2712 0.40 0.68 -1.68 5.74 5.65 5.42
澳幣 0.7617 0.70 -0.83 -4.40 2.33 5.62 1.75
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1085.23 1.12 3.86 2.91 3.09 10.79 7.53
新台幣 29.9670 0.39 0.97 0.96 0.69 7.87 6.55
中國人民幣 6.6018 0.38 0.52 0.91 4.37 5.20 4.85
印尼盾 13504.00 0.20 0.21 -1.17 -1.43 -0.23 0.40
印度盧比 64.7025 0.48 0.56 -1.04 0.05 4.98 6.25
泰銖 32.6810 0.50 1.67 1.55 4.38 9.65 8.77
新加坡幣 1.3456 0.77 1.33 0.50 2.93 7.42 5.72
馬來西亞林吉特 4.1163 1.07 3.05 3.68 3.79 8.99 8.44
菲律賓披索 50.6750 0.55 2.12 0.72 -1.75 -2.13 -1.80
歐非
南非蘭特 14.1585 -1.15 0.28 -7.32 -7.81 -2.30 -2.37
土耳其里拉 3.9553 -2.05 -4.11 -12.83 -9.46 -10.82 -13.55
俄羅斯盧布 58.4488 0.98 -0.54 0.06 -3.27 5.35 11.06
波蘭茲羅提 3.5283 1.77 3.60 0.38 6.02 18.57 17.98
匈牙利福林 261.65 1.10 2.12 -2.94 5.37 12.44 11.96
羅馬尼亞列依 3.8905 1.00 1.78 -1.46 4.99 10.73 9.20
拉美
巴西里拉 3.2322 0.83 0.47 -2.60 1.40 0.71 5.09
墨西哥披索 18.5575 1.90 3.07 -3.73 -0.48 11.66 11.13
阿根廷披索 17.3561 0.72 0.83 -0.91 -7.30 -8.50 -10.34
國際匯市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2017/11/19
先鋒投顧 18

20. 十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
美國
美國30年期 2.7638 -1.4 -15.4 1.7 -14.8 -30.1 -24.1
美國10年期 2.3418 -0.2 -6.5 17.6 9.5 -10.3 -1.5
日本 日本 0.0290 -0.7 -4.4 1.0 -1.3 -1.7 -1.3
歐洲
德國 0.3600 -0.1 -11.6 -1.6 -4.3 15.2 10.1
法國 0.6950 -1.1 -18.4 0.7 -14.1 0.9 -9.6
義大利 1.8110 -2.5 -25.0 -30.1 -32.6 -0.4 -32.0
西班牙 1.4860 -6.9 -17.1 -11.2 -12.4 10.2 -10.3
葡萄牙 1.9390 -4.4 -37.3 -92.8 -129.1 -182.5 -172.8
東歐非洲
波蘭 3.3370 -7.6 -4.8 3.8 -1.9 -29.6 -26.7
土耳其 12.7000 15.0 103.0 204.0 211.0 131.0 146.0
俄羅斯 7.7063 -1.1 5.6 -15.8 -5.3 -75.3 -112.4
匈牙利 2.0400 -22.0 -46.0 -91.0 -100.0 -112.0 -146.0
南非 9.3440 0.4 49.1 76.4 84.9 42.0 31.3
拉美
巴西 10.1740 -1.3 47.6 10.2 -78.1 -122.7 -171.2
墨西哥 7.2600 -2.1 0.9 42.0 -6.5 -17.6 -22.5
亞洲
南韓 2.5400 -3.0 8.3 24.8 27.5 44.8 34.5
印尼 6.5510 -7.9 -27.6 -25.6 -40.1 -142.2 -177.3
印度* 6.9880 -6.1 21.3 45.0 30.7 47.3 80.1
泰國 2.3950 3.8 11.1 0.5 -27.9 -25.4 -19.9
資料來源: Bloomberg 時間截至：2017/11/19 *以最近一日收盤計算
各國債市回顧
先鋒投顧 19

21. 2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2017/11/19
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。
主要債種近十年表現
債市近十年含息報酬率走勢 單位：%
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22. 警語：先鋒證券投資顧問股份有限公司提供證券投資之研究意見或建議， 僅供投資人作為投資參考，投資人最終係完全依本身之獨立判
斷， 決定進行境外基金產品之交易，須自行承擔產品交易之一切風險， 若有造成任何投資損失概由投資人完全承擔，與本公司無關，
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因素而上下波動。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未
經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破
產而蒙受虧損。高收益債券基金適合願意承擔較高風險之投資人，本類型基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本資料提及之任何中
國或大中華基金並非多數資金直接投資於大陸地區證券市場；依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市
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