1. 2015년 04월 10일 금요일
투자포커스
한은 금리인하는 한차례에 그치지 않을 것
- 4월 금통위. 기준금리 동결. 한은은 수정전망을 통해 경제성장률을 기존 3.4%에서 3.1%로, 소비자물가를
1.9%에서 0.9%로 하향 조정
- 경기 및 디플레이션 위협에 대응하기 위해 5~6월 중 기준금리 추가인하 예상
- 경기진작을 위한 정책수단으로 재정보다는 통화정책이 선호될 가능성 높아 하반기에도 기준금리 추가 인하
가능성 열어놓을 필요
박형중. 769.3091 econ4u@daishin.com
산업 및 종목 분석
은행: 1Q Preview_규제리스크와 금리리스크 여전
- 은행 1분기 추정 순익은 2.3조원으로 컨센서스 부합해 양호할 전망이지만 일회성 제외한 경상 순익은 1.9조
원 수준. 충당금 하향안정화에도 불구하고 NIM 추가 급락으로 경상 수익성은 악화되고 있는 것으로 추정
- 대부분 은행의 실적이 컨센서스와 큰 차이가 나지는 않을 것으로 예상되는 가운데 BNK금융과 경남은행의 1분기
실적은 컨센서스를 상회, JB금융과 광주은행의 실적은 컨센서스 하회 예상
- 현 평균 PBR 0.48배로 가격 매력은 있지만 반등 모멘텀 약하고 수급 여건도 상당히 취약해 투자심리 회복은
당분간 쉽지 않을 듯. 기준금리 추가 인하 우려도 지속될 전망. 최선호주로는 KB금융과 기업은행 유지
최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com
조선사 1Q 실적 Preview : 낮아진 눈높이를 충족. 수주가 문제
- 조선사 1Q Preview : 조선사들 전반적으로 낮아진 기대치를 충족할 것으로 예상
- 기대치를 상회할 가능성이 있는 조선사 : 현대미포조선
* 현대미포조선, 원달러 환율 상승, 원자재(후판, 페인트 등) 하락 시, 수혜 가장 큼
- 현대중공업 : 매출 11,605십억원(YoY -14%), 영업이익 -50십억원(YoY 적자 축소)
- 삼성중공업 : 매출 3,111십억원(YoY -9%), 영업이익 106십억원(YoY 흑전)
- 대우조선 : 매출 4,056십억원(YoY -0.2%), 영업이익 122십억원(YoY +51%)
- 현대미포 : 매출 1,022십억원(YoY +6%), 영업이익 -2십억원(YoY 적자축소)
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
2. 2
투자포커스
금리 인하는 한차례에
그치지 않을 것
박형중
02.769.3091
Econ4u@daishin.com
※ 5~6월 중 기준금리 추가 인하 가능성 높아져
- 4 예상대로 4월 한국은행 금통위는 기준금리를 현 수준(1.75%)에서 동결. 기준금리를 추가로 내
리겠다는 확실한 신호는 없었으나 상반기 중 추가 기준금리 인하 가능성은 한층 높아진 것으로
판단.
- 무엇보다 한은 금통위가 2015년 성장률과 물가상승률 전망치를 각각 3.4%에서 3.1%로, 1.9%
에서 0.9%로 하향하면서‘부진한 경기’ 와 “디플레이션 위협”에 대해 통화정책적 대응이
필요하다는 사실을 내비친 한은이 기준금리 인하를 망설이지는 않을 것임.
- 성장과 물가의 동반 다운사이드 리스크에 대응하기 위해서 한은은 5~6월 중 기준금리 추가 인
하를 단행할 것으로 전망
※ 연내 두 차례 이상 금리인하 가능성 열어놓을 필요
- 한은의 추가 기준금리 인하는 한 차례에 그치지 않을 수 있음. 한국이 경기진작을 위해서 선택할
수 있는 부양 수단은 통화정책을 제외한다면 매우 제한적.
- 정부의 재정정책 기조는 “재정개혁”, “재정 건전화”에 무게 중심을 두고 있어 ‘재정적자를
동반한 확장적 재정운용을 꺼리고 있음. 정부의 시각이 변하지 않는 이상 재정의 역할은 한계가
있을 수 밖에 없음. 지난 해 관리대상적자 규모가 2010년 이후 최대를 기록했고, 국가부채도 사
상 처음으로 500조원을 넘어선 상황이라 정부는 더욱 적자를 감수한 확장적 재정운용에 주저
- 미국과 유럽이 재정위기를 겪은 이후 전세계 주요국가가 재정을 활용한 경기부양에 주저하며 통
화정책(금리인하, 양적완화, 유동성 공급 등)에 의존하고 있다는 점도 정부의 재정 활용 의지를
약화
- 재정의 역할에 큰 기대를 할 수 없는 상황이라면 재정정책은 통화정책의 보조적 수단에 머무르
는 한편 통화정책이 경기부양을 위한 주된 정책수단으로 활용될 것임
- 엔, 유로, 위안 등 주요 수출대상국 통화에 비해 상대적으로 강세를 보이고 있는 원화의 강세억제
를 위해서라도 금리를 인하할 필요가 있음
- 앞으로 통화정책에 의존적인 경향은 심화될 수 있으며 하반기 추가적인 금리인하 가능성도 열어
놓을 필요가 있음
그림 1. 한국경제 성장률 전망 컨센서스 가파르게 하락 중
그림 2. 재정적자 우려로 정부는 재정보다는 통화정책을 주된 경기부양
수단으로 사용할 전망
3
3
3
3
3
4
4
4
4
4
14.10 14.11 14.12 15.1 15.1 15.3 15.4
(% y-y)
한국경제 성장률 컨센서스
(50)
(45)
(40)
(35)
(30)
(25)
(20)
(15)
(10)
(5)
0
05.7 05.7 05.7 05.7 05.7 05.7
(조원) 관리대상수지
자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: 기획재정부, 대신증권 리서치센터
3. 3
은 행
1Q Earnings Preview :
규제리스크와 금리리스크 여전
최정욱, CFA
02.769.3837
cuchoi@daishin.com
박찬주
02.769.2735
cjpark04@daishin.com
투자의견
Overweight
비중확대, 유지
은행 표면 실적은 양호하지만 금리리스크 여전해 당분간 투자심리 개선은 쉽지 않을 듯
- 은행주는 1분기에도 약 1.5% 하락해 KOSPI 대비 초과하락세 지속. 1) 인터넷전문은행 도입 논란
에 따른 중장기적인 경쟁 격화 가능성 2) 고정금리대출로의 가계부채 구조개선 과정에서의 은행
수익성 압박 우려 3) 3월 기준금리 인하에 이어 추가 인하 시기와 폭에 대한 불확실성 등이 지속
되었기 때문. 게다가 안심전환대출 판매 광풍 및 한도 확대로 인해 투자심리가 급격히 악화
- 은행 1분기 추정 순이익은 약 2.3조원으로 컨센서스에 부합하는 양호한 실적 예상. 다만 이는
KB금융 법인세 환급, 삼성차 관련 소송 승소에 따른 특별이익 등의 일회성 요인 때문으로 이를
제외한 경상 순익은 약 1.9조원 수준. 대손충당금 하향안정화가 지속되고는 있지만 NIM이 추가
급락하면서 경상 수익성은 악화되고 있는 것으로 추정. 1분기 대출성장률은 1.8%로 양호한 성장
세를 보이겠지만 은행 평균 NIM은 전분기대비 약 6~7bp 추가 급락할 것으로 전망
- 대부분 은행의 실적이 컨센서스와 큰 차이가 나지는 않을 것으로 예상되는 가운데 BNK금융과
경남은행의 1분기 실적은 컨센서스를 상회, JB금융과 광주은행의 실적은 컨센서스 하회 예상
- BNK금융의 경남은행 잔여 지분 조기 인수 결의(주식교환비율 1:0.6388)로 향후 경남은행 주가
는 펀더멘털과 무관하게 BNK금융 주가에 연동될 전망. 따라서 경남은행 목표주가를 하향
- 현 은행 평균 PBR 0.48배로 가격 매력은 있지만 반등 모멘텀이 약하고 수급 여건도 상당히 취약
하다는 점에서 투자심리 회복은 당분간 쉽지 않을 듯. 4월 중순 예정인 인터넷전문은행 설립 계
획안 발표도 장기적인 은행 수익성 저하 우려를 재부각시킬 공산이 큼
- 국내 경제성장률 하향 조정, 미국 금리인상 시기 지연 등으로 기준금리 추가 인하 우려도 지속될
전망. 1분기 실적이 표면적으로는 양호한 수준이지만 주로 일회성 요인에 기인하는 만큼 투자심
리를 되돌리기는 쉽지 않을 듯. 규제리스크와 금리 불확실성이 완화되는 조짐을 보이기 전까지는
의미있는 은행주 반등은 기대하기 어렵다고 판단. 최선호주로는 KB금융과 기업은행을 계속 유지
금융업종별 및 은행별 1분기 주가상승률 현황
6.5
-1.5
31.5
-11.1
8.7 7.1 4.8 3.4
-5.3 -5.6 -6.2
-10.2
-14.4
-21.3
-30.0
-20.0
-10.0
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
KOSPI
은행
증권
보험
KB
DGB
BNK
JB
기업
신한
우리
하나
광주
경남(%)
금융업종별 및 은행별 월별 기관 및 외국인투자자 순매수 추이 (단위:십억원)
KOSPI 은행 증권 보험 KB 신한 우리 하나 기업 DGB BNK 경남 JB 광주
기관순매수
1월 -669 -417 -29 -83 -95 -44 -107 -97 -21 -20 -17 -3 -5 -5
2월 528 23 94 29 -32 32 5 21 -9 -7 30 -3 0 -3
3월 -2,845 -176 310 -164 -86 23 -59 -51 -22 22 -19 -20 -16 -10
1Q -2,986 -570 374 -219 -213 11 -161 -128 -51 -5 -6 -26 -21 -19
외국인순매수
1월 -1,039 254 61 71 92 17 40 111 -11 3 7 0 -4 0
2월 1,326 -144 -21 -216 106 -103 -3 -150 6 8 -21 -1 12 2
3월 2,911 -33 -141 30 139 -156 27 -45 14 -9 24 0 13 0
1Q 3,198 77 -101 -115 336 -242 64 -84 9 2 11 -2 22 2
자료: 대신증권 리서치센터
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
KB금융 Buy 52,000원
기업은행 Buy 17,000원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -2.1 -6.0 -16.6 -11.3
상대수익률 -4.3 -13.0 -20.4 -14.1
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
80
85
90
95
100
105
110
115
120
14.04 14.07 14.10 15.01 15.04
(%)(pt) 은행산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)
4. 4
은행 1분기 실적 Preview
NIM 추가 하락에도 불구하고 1분기 표면 실적은 대체로 양호한 수준 예상
Summary
은행 1분기 추정 순익은 2.3조원으로 대체로 시장컨센서스에 부합 예상. KB금융의 법인세 환급액 1,800억원, 삼성차 소송 승소 관련 특별이익 2,075억원(우리
1,320억원, 하나 375억원, 신한 220억원, 경남 160억원) 등 일회성 이익 발생에 따라 전분기 및 전년동기대비 40.0%와 18.0% 증가 전망. 동부메탈, 우양에이치씨,
경남기업 등 일부 대기업 부실화에도 불구하고 은행들의 익스포져가 적거나 또는 이미 충당금을 상당수준 기적립하고 있어 추가 충당금 부담은 미미할 것으로 판단.
따라서 은행 1분기 대손충당금은 약 1.8조원으로 2014년 이후 지속되고 있는 분기당 1.7~1.8조원 내외의 낮은 수준이 이어질 듯. 1분기 총자산대비
대손상각비율은 0.43%로 지난해 분기 평균인 0.40~0.45% 레벨 유지 전망
1분기 은행 평균 대출성장률은 약 1.8% 내외로 추정되는데 가계보다는 중소기업 위주의 대출성장세 지속 중. 가계대출 부문은 적격대출 유동화로 인해 성장률이
다소 둔화된 것으로 추정. 안심전환대출 판매는 기존 대출의 전환 상품이므로 1분기 성장률에는 큰 영향이 없을 듯. 중소기업대출 수요는 여전히 견고하지만
1분기에 판매한 안심전환대출이 유동화되는 2분기부터는 대출성장률 둔화가 불가피할 전망
지난해 8, 10월의 기준금리 하락 효과로 4분기에 이어 1분기에도 NIM은 추가 급락할 것으로 추정. KB금융을 비롯한 4대 시중은행들은 7~8bp 내외의 마진 하락이
예상되고 기업은행과 지방은행들은 4~5bp 하락해 은행 평균적으로 전분기대비 약 6~7bp 하락 전망. 3월 한은 금통위에서의 전격적인 기준금리 추가 인하에 따라
NIM 하락세는 적어도 3분기까지 이어질 것으로 추정
대출성장률은 양호하지만 NIM 하락과 더불어 영업일수 2일 감소 효과 등에 힘입어 은행 1분기 순이자이익은 약 7.8조원으로 전분기대비 4.1% 감소 전망.
순이자이익 감소에도 불구하고 수수료이익과 기타비이자이익의 증가에 힘입어 총영업이익은 전분기대비 6.0% 개선 추정(4분기에 유가증권 매각익을 시현하지 않는
계절성 효과가 소멸되면서 POSCO 감액손 발생 등에도 불구하고 기타비이자이익이 크게 증가할 전망)
판관비도 계절성 효과 소멸로 인해 전분기대비 큰폭 감소할 듯. 1분기 순익은 대체로 컨센서스와 큰 차이가 나지 않을 것으로 기대되는 가운데 BNK금융과
경남은행의 실적은 컨센서스를 상회, JB금융과 광주은행은 컨센서스를 다소 크게 하회할 것으로 예상
은행 1분기 실적 전망 (단위: 십억원, 원, %, %p)
1Q14 4Q14
1Q15F
시장 Consensus 대신증권 대출증가율 마진변화폭
FnGuide I/B/E/S 예상치 (QoQ, %) (YoY, %) (%) (bpp)
KB 359 203 513 486 560 175.6 55.8 1.3 -7
신한 558 313 567 577 562 79.5 0.6 1.6 -8
우리 323 -163 284 294 258 NA -20.0 3.2 -6
하나 193 51 297 299 304 491.4 57.6 2.0 -6
기업 326 183 335 333 305 66.3 -6.3 2.0 -5
DGB 54 29 75 76 79 173.6 47.1 3.5 -6
BNK 100 492 124 123 135 -72.5 35.0 3.5 -4
경남 30 9 40 39 54 518.6 78.8 2.0 -3
JB 13 504 31 31 17 -96.7 31.1 2.0 -2
광주 21 1 20 23 0 NA NA 3.5 -2
은행 계 1,925 1,623 2,286 2,280 2,272 40.0 18.0 1.8 -6~7
은행별 1분기 상세 추정 손익 (단위: 십억원)
KB 신한 우리 하나 기업 DGB BNK 경남 JB 광주 계
순이자이익 1,572 1,645 1,081 1,114 1,127 250 482 174 221 100 7,766
순수수료이익 358 289 244 449 87 18 42 11 6 4 1,508
기타영업이익 -97 134 36 119 -20 13 6 2 1 0 193
총영업이익 1,833 2,068 1,360 1,681 1,194 281 530 188 228 104 9,468
판관비 1,000 1,047 713 978 457 118 233 88 126 60 4,820
충전영업이익 833 1,021 648 703 737 163 297 100 102 43 4,647
영업외이익 10 11 13 9 -2 -1 -3 0 -1 -1 35
대손상각비 336 228 312 291 333 55 87 29 80 43 1,795
세전이익 506 804 349 421 402 106 207 71 22 -1 2,887
법인세비용 -57 210 91 100 97 24 47 17 2 0 532
비지배주주지분 4 32 0 17 0 3 24 0 3 0 83
당기순이익 560 562 258 304 305 79 135 54 17 0 2,272
5. 5
실적 Preview
조선업
조선사 1Q 실적 Preview :
낮아진 눈높이를 충족. 수
주가 문제
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3081
ykmoon@daishin.com
투자의견
Underweight
비중축소, 유지
1) 조선사 1Q Preview : 조선사들 전반적으로 낮아진 기대치를 충족할 것으로 예상
- 기대치를 상회할 가능성이 있는 조선사 : 현대미포조선
* 현대미포조선, 원달러 환율 상승, 원자재(후판, 페인트 등) 하락 시, 수혜 가장 큼
- 현대중공업 : 매출 11,605십억원(YoY -14%), 영업이익 -50십억원(YoY 적자 축소)
- 삼성중공업 : 매출 3,111십억원(YoY -9%), 영업이익 106십억원(YoY 흑전)
- 대우조선 : 매출 4,056십억원(YoY -0.2%), 영업이익 122십억원(YoY +51%)
- 현대미포 : 매출 1,022십억원(YoY +6%), 영업이익 -2십억원(YoY 적자축소)
2) 조선주 투자 의견 :
- 4월 이후, 조선주 전반적으로 유가 상승과 양호한 외국인 수급으로 상승 반전
* 현대중공업 상승 폭이 큰 것은 해양플랜트 비중이 상대적으로 적고 정제마진이
좋은 현대오일뱅크를 보유하고 있기 때문
* 현대미포 상승 폭이 큰 것은 상대적으로 실적이 양호할 것으로 예상되기 때문
- 4월 주가는 상대적으로 양호할 수 있으나 이 구간을 비중 축소 기회로 이용
* 4월 긍정적 환경 : 풍부한 외국인 유동성 + 1Q 실적 양호 +
선박 발주 지속(초대형Container선)
- 3Q까지는 보수적 투자 권고
* 유가 약세 상황에서 해양플랜트 기대감 낮고, 선박 수주도 2Q 후반으로 갈수록 약해질 것
* 수주 부진으로 수주 경쟁 치열해져 선가 약세 예상
(2015년 수주 물량이 매출 인식되는 2016년 하반기 이후 수익성 다시 하락 전환 예상)
* WTI 유가 60불 상향 돌파 가능성이 있는 4분기를 대비해, 8월~9월 매수 검토 추천
(이 때, 대형3사 추천)
표 1. 조선 4社 1Q 실적, 낮아진 기대치를 충족할 것으로 예상
(단위: 십억원)
현대중
(십억원)
1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ
1Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 13,521 13,846 11,605 -14.2 -16.2 12,539 -7.4
영업이익 -189 -22 -50 적지 적지 0 -48,1
순이익 -58 -46 -64 적지 적지 -32 -103.2
삼성중
(십억원)
1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ
1Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 3,431 3,078 3,111 -9.3 1.1 3,161 -1.6
영업이익 -362 102 106 흑전 4.6 111 -3.9
순이익 -272 43 82 흑전 91.7 90 -8.4
대우조선
(십억원)
1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ
1Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 4,065 4,540 4,056 -0.2 -10.7 3,927 3.3
영업이익 81 153 122 51.0 -20.4 113 7.3
순이익 76 -17 92 21.6 흑전 79 16.9
현대미포
(십억원)
1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ
1Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 965 1,159 1,022 5.8 -11.9 965 5.8
영업이익 -81 70 -2 적지 적전 -9 78.7
순이익 -35 17 -1 적지 적전 -3 78.5
자료: 현대중, 삼성중, 대우조선, 현대미포, WiseFn, 대신증권 리서치센터
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
현대중공업 Buy 150,000원
삼성중공업 Marketperform 18,000원
현대미포조선 Marketperform 75,000원
대우조선해양 Buy 27,000원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 2.2 8.7 -5.8 -8.3
상대수익률 2.0 5.5 -9.5 -7.3
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
30
40
50
60
70
80
90
100
110
14.04 14.07 14.10 15.01 15.04
(%)(pt) 조선산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)
6. 6
종목별 투자의견 및 투자포인트
종목 종목별 투자포인트
현대중공업
(MarketPerform(하향),
150,000원)
투자의견 시장수익률로 하향, 목표주가 150,000원 유지
- 투자의견 하향은 목표주가와의 괴리율 축소에 따른 하향
- 정유부문 실적 개선을 반영하여 실적 상향 조정은 있었으나 수주 불황 감안 시, 상승 여력 크지 않은 점을
반영하여 목표주가 변동시키지 않음
1Q 영업이익, 인력 구조조정 관련 일회성 비용(80십억원 추정) 반영해도 시장기대치에 소폭 하회하는 것에 그칠 것
- 1Q 높은 정제 마진 덕분에 정유부문 영업이익(120십억원(yoy +22%))이 크게 개선된 덕분
‘15년 수주 경쟁이 격화되는 점 감안 시, ‘15년 수주 물량이 매출 인식되는 ‘16년 이후 수익성은 다시 둔화 예상
유가 상승과 강한 외국인 수급 덕분에 최근 일주일 저점 대비 18% 상승
그러나 유가는 여전히 WTI 60불 이하의 낮은 유가가 지속될 것으로 예상되고 현재 진행 중인 일반 선박발주 또한
2분기 후반으로 갈수록 약해질 것으로 예상되는 점 감안 시, 추가 상승여력은 크지 않아
삼성중공업
(MarketPerform(유지),
18,000원)
시장수익률 유지, 목표주가 18,000원 유지
1Q 영업이익, 낮아진 시장 기대치를 충족 또는 소폭 하회할 것으로 예상
저유가 지속으로 동사의 주력 선종인 Drillship과 FLNG 수주 기대 크게 하락하며 2015년 수주 약세 예상
- 2015년도 100억불 미만의 수주가 예상되며 2017년 매출 10조원 대로 하락 예상
WTI 유가 60불 상향 돌파 가능한 시점에 투자 가능할 것으로 판단
대우조선해양
(BUY(유지),
27,000원)
매수 유지, 목표주가 27,000원 유지
1Q 영업이익, 낮아진 시장 기대치를 충족할 것으로 예상
조선사 중, 펀더멘털 가장 우수. 다만, 이 부분은 유가 상승 기대감 생길 시, 주가에 반영 예상
- 가장 높은 잔량 보유(2014년 말 기준, 2.4년) / LNG선 비중 증가하며 2016년까지 이익 개선 예상
현대미포조선
(MarketPerform(유지),
75,000원(상향))
시장수익률 유지, 목표주가 75,000원으로 상향(7%) 조정
- 목표주가는 2015년 PBR 0.77배
- 목표주가 상향은 조선 부문 흑자 전환 시점을 하반기에서 2분기로 앞당기며 실적 상향 조정 반영
1Q 영업이익, 인력 구조조정(70~80명) 관련 일회성 비용(7십억원 추정) 반영해도 시장기대치 충족 예상
- 원달러 환율 상승, 원자재(후판, 페인트 등) 하락이 기여한 것으로 추정
- 선박 비중이 높아 환율 상승과 원자재 가격 하락에 따른 실적 개선 민감도 가장 높음
흑자 전환 시점이 빨라지는 것은 긍정적이나 2015년에도 수주 부진 지속이 예상되고 선가 하락이 예상되어
2016년~2017년 도달 가능한 마진이 낮은 점 감안 시, 보수적 투자 권고
조선사 2015년 1Q 실적 특이 사항
종목 조선사 2015년 1Q 실적 특이 사항
현대중공업
(MarketPerform(하향),
150,000원)
1Q 영업이익, 인력 구조조정(1,500명 가량) 관련 일회성 비용(80십억원 추정) 반영해도 시장기대치에 소폭
하회하는 것에 그칠 것
긍정 포인트 : 정제마진 상승으로 현대오일뱅크 이익 120십억원(yoy + 22%) 예상
- 현대삼호 1Q 적자폭 4Q 보다 축소 예상 / 현대미포 흑전 가능성
부정 포인트 : 인력 구조조정(1,500명 가량) 관련 일회성 비용 80십억원 반영
해양사업부 마진은 변수 : 현재 39십억원(OPM 3.2%) 반영
- Goliath FPSO가 2015.2월 인도된 점 감안 시, 1Q에도 일정 부분의 사양변경 정산이익이 반영될 것으로 추정
육상플랜트, 엔진, 건설장비, 그린에너지 부문은 부진 지속 예상
삼성중공업
(MarketPerform,
18,000원)
1Q 영업이익, 낮아진 시장 기대치를 충족 또는 소폭 하회할 것으로 예상
2014년 4Q 대비 수익 둔화 요인 : Drillship 매출 감소 + 적자 해양공사 매출 증가
- Inpex CPF + Egina FPSO : 2014년 1.5조원 -> 2015년 3.0조원
4Q 대비 수익 개선 요인 : 원자재(후판, 페인트 등) 가격 하락
전체적으로 2014년 4Q 마진 3.3% 보다 둔화될 가능성 높음
대우조선해양
(BUY, 27,000원)
1Q 영업이익, 낮아진 시장 기대치를 충족할 것으로 예상
2014년 부문별 수익성 추이(해양 마진 개선, 선박 마진 하향(2013년 수주한 저가 선박 비중 증가))가 2015년에도
이어질 것. 다만, 선박 부문 마진 하락은 원자재 가격 하락으로 완화 예상
1Q 본질 영업이익은 130~140십억원 수준 예상. 외상 매출채권 20~30십억원 쌓아 110~120십억원 예상
현대미포조선
(MarketPerform,
75,000원(상향))
1Q 영업이익, 인력 구조조정 관련 일회성 비용(7십억원 추정) 반영해도 시장기대치 충족 예상
- 1Q에 사무직 70~80명 가량 구조조정 / 관련 비용 7십억원 추정
후판과 환율 민감도, 조선사 중, 가장 높음. 이에 따라 환율 상승과 원자재 하락 시, 가장 큰 수혜
- 해양플랜트 없기 때문에 매출 대비 후판 비중 20% 수준 / 페인트 비용도 매출의 5% 수준으로 추정
금융부문(하이증권)의 실적도 양호한 실적에 기여했을 것으로 추정
‘15년 4분기 공사손실충당금 환입 규모 45십억원으로 추정/ 이를 고려 시, 4Q 조선부문 OP 17십억원(OPM 1.7%)
8. 8
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
NAVER 65.2 0.9 SK하이닉스 100.3 -5.2 SK 이노베이션 147.2 8.3 SK하이닉스 150.6 -5.2
LG 화학 52.1 11.6 신한지주 44.2 -5.1 현대중공업 91.9 12.9 현대차 111.6 -2.7
삼성전자우 49.2 4.6 POSCO 38.4 4.4 삼성전자 85.7 3.4 현대모비스 110.7 -3.3
현대제철 47.3 4.2 하나금융지주 34.9 -5.1 롯데케미칼 76.0 6.4 LG 디스플레이 55.6 -3.3
현대중공업 45.1 12.9 기아차 29.3 -1.3 대우증권 64.3 5.7 SK텔레콤 54.6 -3.3
한샘 39.6 -4.2 한국전력 27.0 -7.6 S-Oil 56.5 8.2 아모레퍼시픽 45.7 1.5
아모레퍼시픽 35.3 1.5 한미약품 20.5 25.1 S&T 모티브 47.7 -3.9 제일모직 43.9 -2.1
한전KPS 30.3 -4.9 현대차 18.8 -2.7 현대건설 47.5 9.4 대우조선해양 43.5 1.9
엔씨소프트 28.7 5.1 도레이케미칼 17.8 -0.3 LG 화학 47.4 11.6 NAVER 41.7 0.9
삼성화재 26.6 0.4 호텔신라 14.5 -3.9 현대미포조선 37.7 16.2 한국가스공사 36.7 -3.5
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 4/09 4/08 4/07 4/06 4/03 04월 누적 15년 누적
한국 186.0 70.4 39.5 -27.2 77.7 258 2,878
대만 -39.9 -222.1 65.2 -- -- -213 4,015
인도 -- -- 41.4 163.3 -- 205 6,204
태국 8.8 61.9 20.7 -- -3.3 44 -213
인도네시아 -28.1 19.9 36.8 36.0 -- 123 559
필리핀 -- -7.8 14.9 11.1 -- 30 1,098
베트남 -1.9 -2.8 -2.2 1.9 2.5 5 18
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도
본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 위 애널리스트는 재산적 이해관계가 없습니다.
본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.
