1. 2015년 06월 15일 월요일
투자포커스
[주간전망] 6월 FOMC회의. 투자심리의 전환점
- 6월 FOMC회의, 금리인상 우려감이 완화되는 계기가 될 전망
- 시장 반응은 3월 FOMC회의 이후의 흐름과 유사할 것
- KOSPI 12개월 Fwd PBR 1배(2,050p)이하에서 추가적인 낙폭 제한적
- FOMC회의 이후 분위기 반전 모색 예상.
- 3월 중순 KOSPI 12개월 Fwd PBR 1배 회복 및 안착의 계기는 3월 FOMC회의
이경민. 769.3840 kmlee337@daishin.com
산업 및 종목 분석
기업은행: 컨센서스 하회하지만 펀더멘털 양호. 오버행 조기 해소 기대
- 투자의견 매수, 목표주가 18,000원 유지
- 2분기 순익은 2,410억원으로 컨센서스 하회 예상. 모뉴엘과 H사 관련 추가 충당금 적립 때문
- 그러나 성장률 높고, 2분기 NIM 하락 폭이 1bp에 불과해 타행대비 펀더멘털 매력은 매우 높아질 전망
- 추경 필요성이 제기되면서 정부 지분 조기 매각 가능성 높아졌다고 판단. 불확실성 조기 해소 기대
- 올해 주당배당금 470원, 배당수익률 3.2% 예상. 배당투자 매력도 높은 편
최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com
휴비츠: 예상 상회하는 실적 개선
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 24,000원으로 상향 조정(+20%)
: 실적 개선 본격화로 목표주가 산출 방법 기존 PBR 기준에서 PER로 변경
- 1분기 실적에서 영업력 회복에 따른 본격적인 턴어라운드 관찰
- 4Q14 일시적인 중국 법인 회계 이슈 해결과 3분기 신제품 본격 출하에 따라 올해 실적 전망치 상향 조정
- 6월 3일 상장한 워런트의 단기 출회 물량은 대부분 마무리. 앞으로 주가는 턴어라운드 이후 빠른 실적 개
선 속도에 따라 우상향 예상
김영주. 769.3404 youngjukim@daishin.com

2. 2
투자포커스
[주간전망] 6월 FOMC회의.
투자심리의 전환점
이경민
02.769.3840
kmlee337@daishin.com
※ 미국 금리인상 우려로 흔들리는 KOSPI, 신흥국 증시. 6월 FOMC회의가 분기점
- 수급의 악순환 고리로 KOSPI 약세 지속. 외국인 현물 17주만에 순매도 전환
- KOSPI 수급압박의 근본적 이유는 미국 금리인상에 대한 우려. 신흥 아시아 전반에 외국인 매도
강화. 글로벌 펀드에서 자금 유출.. 6월 FOMC회의(16일~17일)는 글로벌 증시, 특히 신흥국 증
시의 중요 분기점
※ 6월 FOMC회의, 금리인상 우려감 완화의 계기가 될 전망
- 이번 FOMC회의는 투자심리 개선의 전환점이 될 전망.
1) 9월 금리인상 가능성은 시장참여자들 대부분 인지. 갑작스러운 6월 금리인상 가능성은 낮음
2) 최근 금리인상에 대한 우려감이 시장에 상당부분 선반영
3) 미국 금리인상 시점을 결정하는데 있어 글로벌 경기도 고려해야 할 부분
4) 기준금리 인상 시점을 연기해야한다는 국제기구들의 목소리가 커지고 있음
옐런 연준의장의 금리인상 우려를 완화시켜줄 시장 친화적 발언 기대
※ 3월 FOMC 회의와 데쟈뷰(déjà-vu)
- 시장 반응은 3월 FOMC회의 이후의 흐름과 유사할 전망.
당시 FOMC회의에서 인내심 문구 삭제. 금리인상 가능성 시사. 그러나 시장 반응은 불확실성 해
소. 3월 FOMC회의를 앞두고 흔들렸던 글로벌, 신흥국 증시는 재차 상승. 주식시장으로 글로벌
유동성 유입 재개
- 6월 FOMC회의도 글로벌 금융시장에 불확실성 해소, 분위기 반전의 전환점이 될 가능성이 높음
※ [주간전망] 12개월 Fwd PBR 1배에서 추가 낙폭은 제한적. FOMC회의가 분기점
- 이번주 FOMC회의 이전에는 불확실성 지속, KOSPI 조정양상 예상. 그러나 12개월 Fwd PBR 1
배 수준인 2,050선에서의 추가하락폭은 제한적
반면, FOMC회의 이후에는 분위기 반전 모색 예상. 불확실성 완화로 투자심리와 수급회복세가
가시화되고 18일 4차 TLTRO도 글로벌 유동성에 대한 신뢰도 강화. 3월 중순 KOSPI 12개월
Fwd PBR 1배 회복 및 안착의 계기는 3월 FOMC회의였음
9월 금리인상 전망이 압도적인 상황 3월 FOMC회의 이후 MSCI World Index 상승반전
1.9% 3.8%
79.2%
1.9%
13.2%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
6월 7월 9월 10월 12월
예상 금리인상
시점에 대한 전망
비중
415
420
425
430
435
440
445
3.1
3.8
3.15
3.22
3.29
4.5
4.12
4.19
4.26
5.3
5.10
5.17
5.24
5.31
6.7
614
MSCI World Index
(p)
3/18
FOMC
주: Bloomberg에 전망치를 제공하는 53개 기관의 금리인상 시점 합산 확률
자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터
자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

3. 3
Earnings Preview
기업은행
(024110)
컨센서스 하회하지만 펀더멘털
양호. 오버행 조기 해소 기대
최정욱, CFA
769.3837
cuchoi@daishin.com
박찬주
769.2735
cjpark04@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
18,000
유지
현재주가
(15.06.12)
14,800
은행업종
투자의견 매수, 목표주가 18,000원 유지
- 목표주가는 2015년말 추정 BPS 25,888원대비 목표 PBR 0.7배를 적용해 산출
- 기업은행의 2분기 추정 순이익은 전년동기대비 17.1% 감소한 2,410억원으로 시장컨센서스를 소
폭 하회할 것으로 추정
- 컨센서스 하회 예상의 배경은 모뉴엘 추가 충당금 350억원, 캐피탈의 포스코플랜텍 추가 충당금
100억원, 언론에 보도되고 있는 H사 대출사기사건 관련 추가 충당금 190억원 등에 주로 기인
- 모뉴엘은 무역보험공사 보증서 대출 930억원 중 100억원을 기적립 중인데(적립률 10%), 100%
승소를 자신하지만 보수적인 관점에서 타행 수준인 50% 수준으로 적립률을 상향할 것으로 보임
- 제 2의 모뉴엘 사건이라고 언론에 보도되고 있는 H사 부당대출에 대한 익스포져는 약 260억원
내외로 신용대출 120억원에 대해서는 100% 충당금을 적립하고, 무역보험공사 보증분 140억원
은 모뉴엘과 유사한 70억원(충당금 적립률 50%)을 추가 적립할 것으로 예상됨
성장률과 NIM에서 매우 양호한 수준이 지속되면서 타행대비 펀더멘털 매력 매우 높아질 전망
- 안심전환대출 2.0조원 유동화에도 불구하고 2분기 대출성장률은 2%를 상회할 전망. 전량 유동화
를 가정해도 가계대출은 전분기대비 순증하고, 중소기업대출은 3% 이상 증가할 것으로 예상
- 고금리조달 만기도래 효과와 더불어 자체적인 NIM 관리 노력 지속으로 2분기 NIM은 1bp 하락
전망. 6월 기준금리 추가 인하로 인해 3분기 이후에도 NIM 하락 압력은 계속되겠지만 4~5월 월
중 NIM이 매우 양호한데다 2분기에 만기도래하는 고금리조달 0.9조원(평균금리 7.4%) 중 약 0.5
조원이 6월에 만기도래한다는 점에서 3분기에도 NIM이 타행대비 크게 선방할 개연성이 높음
- 모뉴엘과 H사 등 2분기에 추가 충당금 적립 요인이 상당규모 발생하겠지만 4~5월 NPL비율과
연체율 상승 폭이 매우 미미하고 자산건전성도 개선 중인 것으로 파악. 특이 요인 발생에도 불구
하고 2분기 실질 대손충당금은 분기 평균 수준인 3,500억원을 크게 상회하지 않을 것으로 추정
추경 필요성 제기로 정부 지분 조기 매각 가능성 높아졌다고 판단. 불확실성 조기 해소 기대
- 최근 정부 보유 지분 4.8%를 매각할 매각주관사 선정이 마무리. 우리는 4분기 매각 진행 가능성
이 높다고 판단해 왔지만 메르스 사태로 경기 위축이 심화되고 있고, 6월 기준금리 인하와 더불어
적극적인 재정정책을 요구하는 목소리들이 커지고 있어 추가경정예산 편성 가능성 높은 편
- 따라서 추경 편성을 위한 세수 확보 차원에서도 기재부가 기업은행 지분 매각을 조기에 진행할
여지가 높다고 판단. 매각 진행시 물량 부담은 불가피하지만 관련 불확실성이 조기에 해소될 수
있다는 점에서 정부 보유 지분 조기 매각 추진시 이는 궁극적으로 주가에 긍정적으로 작용할 듯
- 올해 예상 주당배당금은 470원으로 현 주가 기준 배당수익률이 3.2%에 달해 배당투자 매력도
높은 편. 보통주자본비율 8.5%로 타행대비 자본비율이 낮지만 D-SIBs 추가 자본 미부과가 예상
되는 등 특수은행으로서의 수혜도 있어 타행대비 높은 배당성향 유지에는 전혀 무리가 없을 듯
2015년 2분기 실적 추정 비교 (단위: 십억원, 원, %)
구분 2Q14 1Q15 2Q15(F) YoY(%) QoQ(%) 2Q15F Difference
충전영업이익 663 837 668 0.8 -20.1 NA NA
영업이익 377 490 319 -15.3 -34.9 NA NA
순이익 291 368 241 -17.1 -34.4 265 -9.0
구분 2013 2014 2015(F) Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014(%) 2015(%)
충전영업이익 2,362 2,600 2,842 10.1 9.3 NA NA
세전이익 1,135 1,343 1,466 18.4 9.1 NA NA
순이익 848 1,027 1,110 21.0 8.1 1,105 0.5
KOSPI 2,052.17
시가총액 8,235십억원
시가총액비중 0.64%
자본금(보통주) 2,782십억원
52주 최고/최저 18,150원 / 12,450원
120일 평균거래대금 239억원
외국인지분율 19.85%
주요주주 대한민국정부(기획재정부) 51.50%
국민연금 6.59%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -1.3 12.5 0.7 7.6
상대수익률 0.8 8.1 -5.7 5.5
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
14.06 14.09 14.12 15.03
(%)(천원) 기업은행(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
Issue & News
휴비츠
(065510)
예상 상회하는 실적 개선
김영주
769.3404
youngjukim@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
24,000
상향
현재주가
(15.06.12)
19,000
스몰캡
투자의견 매수 유지, 목표주가 24,000원으로 상향
- 1분기 실적에서 영업력 회복에 따른 본격적인 턴어라운드 관찰
- 작년 4분기 일시적인 중국 법인 회계 이슈 해결과 3분기 신제품 본격 출하에 따라 올해실적
전망치 상향 조정
- 실적 개선 본격화됨에 따라 목표주가 산출 방법을 기존 PBR 기준에서 PER로 변경, 24,000
원으로 20.0% 상향 조정
- 6월 3일 상장한 워런트의 단기 출회 물량은 대부분 마무리된 듯. 앞으로 주가는 턴어라운드
이후 빠른 실적 개선 속도에 따라 우상향 예상
올해 더 이상 실적 부담은 없다
- 현미경 사업 구조조정 이후 본업인 안광학 부문에 R&D 및 영업 역량 집중
- 중국 법인 매출 이연 효과가 계속되고 5월부터 일부 신제품 출하가 시작됨 따라 2분기도 견
조한 실적 예상
- 신제품 출시 효과가 온기로 반영되는 3분기 성수기 효과 기대
성장기에 접어든 중국 시장
- 안경 렌즈 시장의 강자 에실로(Essilor) 중국 판매량은 빠른 성장세 지속
- 3분기 중국 신공장 착공, 현재 임대 공장 대비 5배 이상 큰 규모 예상. 내년 연말 준공이므로
단기 실적에 반영되지 않지만 중장기 중국 Mid-End 시장 성장에 착실하게 대비
- 모듈화 통한 원가 절감 노력과 지속적인 신제품 출시로 가장 강력하게 성장하는 시장에서 일
본 업체와 대등한 경쟁 예상
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 64 64 80 89 100
영업이익 6 3 12 15 17
세전순이익 -2 2 12 15 17
총당기순이익 0 2 11 13 15
지배지분순이익 0 1 10 12 14
EPS -25 131 869 1,023 1,161
PER NA 128.6 20.9 18.1 16.4
BPS 5,829 5,775 5,946 6,899 8,013
PBR 2.6 2.9 3.2 2.8 2.4
ROE -0.4 2.3 15.0 15.9 15.6
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 휴비츠, 대신증권 리서치센터
KOSDAQ 712.40
시가총액 225십억원
시가총액비중 0.12%
자본금(보통주) 6십억원
52주 최고/최저 20,450원 / 12,300원
120일 평균거래대금 38억원
외국인지분율 21.58%
주요주주 김현수 외 3 인 25.02%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 5.3 5.6 25.0 49.0
상대수익률 1.5 -6.9 -6.4 12.1

5. 5
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장 : 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 6/12 6/11 6/10 6/09 6/08 06월 누적 15년 누적
개인 221.7 254.1 279.3 162.0 67.6 1,104 -99
외국인 -82.6 -164.2 -196.2 -145.4 -74.1 23 9,452
기관계 -144.2 -96.8 -85.5 -38.2 -15.9 -1,179 -9,689
금융투자 -9.1 -43.9 -57.6 -51.5 -22.3 -609 -5,045
보험 -1.2 -28.0 -38.5 -2.6 -53.8 -351 -1,024
투신 -57.8 -35.1 -3.1 0.3 20.4 -72 -6,285
은행 -20.1 -2.3 -3.6 9.1 3.6 -458 -449
기타금융 -1.6 1.0 0.8 2.1 -1.2 21 -43
연기금 -2.3 48.0 56.3 16.6 3.5 395 4,539
사모펀드 -54.8 -42.8 -34.2 -7.8 29.6 -102 -783
국가지자체 2.6 6.2 -5.6 -4.4 4.3 -2 -598
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
NAVER 66.5 SK 하이닉스 17.2 한국전력 10.9 NAVER 31.3
삼성전자 43.3 현대차 17.2 LG 이노텍 9.4 POSCO 19.6
SK C&C 13.7 한국전력 12.7 SK 이노베이션 9.4 LG 생활건강 17.0
LG 생활건강 11.2 LG 전자 10.4 호텔신라 9.1 한미약품 14.2
현대산업 7.7 SK 10.3 아모레G 8.1 삼성전자 14.2
강원랜드 6.3 삼성전기 10.2 SK 텔레콤 8.1 한미사이언스 14.0
대우증권 6.0 한샘 8.5 한샘 7.8 LG 디스플레이 13.3
삼성중공업 5.9 하나금융지주 8.3 이마트 6.7 SK C&C 12.5
제일모직 5.5 SK 텔레콤 7.7 롯데칠성 6.3 삼성물산 11.3
아모레퍼시픽 5.4 현대모비스 7.6 한화케미칼 6.1 현대건설 10.5
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
셀트리온 5.7 다음카카오 10.4 파라다이스 6.3 바이로메드 12.0
바이로메드 5.4 메디톡스 5.5 바이오랜드 5.8 다음카카오 6.9
씨젠 3.0 픽셀플러스 3.1 메디톡스 5.2 픽셀플러스 5.8
아프리카TV 2.7 한국토지신탁 2.4 누리텔레콤 4.1 셀트리온 3.5
뷰웍스 2.5 산성앨엔에스 2.1 쎌바이오텍 3.6 서울옥션 3.3
CJ 오쇼핑 2.4 웹젠 2.0 오스템임플란트 3.2 CJ E&M 3.3
인터파크 2.0 유진기업 1.3 비츠로셀 3.2 인바디 3.2
젬백스 1.7 에스텍파마 1.3 녹십자셀 3.0 바이넥스 2.8
에스엠 1.5 지스마트글로벌 1.2 에스텍파마 3.0 이녹스 2.7
이오테크닉스 1.5 쎌바이오텍 1.2 아프리카TV 2.9 게임빌 2.6
자료: KOSCOM

6. 6
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수,순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
NAVER 168.7 2.4 삼성전자 207.4 -2.8 SK 이노베이션 72.9 5.2 제일모직 136.4 -0.8
LG 생활건강 62.6 -7.4 한샘 66.8 6.9 한샘 65.5 6.9 NAVER 117.9 2.4
강원랜드 27.8 -2.9 이마트 56.9 1.3 롯데케미칼 56.6 1.5 LG생활건강 113.7 -7.4
기아차 26.4 6.5 현대차 55.5 1.1 이마트 55.3 1.3 LG디스플레이 47.4 -7.3
제일모직 25.7 -0.8 코스맥스 54.0 1.3 LG 이노텍 51.5 7.5 대우조선해양 45.8 -7.9
삼성중공업 24.4 -4.1 SK하이닉스 45.2 -3.1 코스맥스 50.6 1.3 POSCO 44.6 -1.7
현대차2 우B 23.0 -1.0 호텔신라 41.3 -1.8 기업은행 50.4 7.2 JW중외제약 43.2 -18.4
SK 텔레콤 22.5 5.1 롯데칠성 38.3 4.2 한화케미칼 43.9 3.8 SK하이닉스 37.0 -3.1
롯데하이마트 19.9 -4.2 LG전자 36.7 -3.0 롯데칠성 33.3 4.2 대한항공 33.4 -3.6
SK C&C 18.6 -4.1 삼성전기 33.0 -0.2 현대로템 31.8 5.3 강원랜드 32.8 -2.9
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 6/12 6/11 6/10 6/09 6/08 06월 누적 15년 누적
한국 -85.1 -160.2 -222.4 -106.4 -34.9 79 8,414
대만 -155.5 -287.3 -89.9 -112.7 -272.5 -2,085 6,813
인도 -- -91.5 -76.3 -106.2 -114.8 -566 6,579
태국 -4.7 -69.0 -35.5 -14.8 1.6 -270 -426
인도네시아 -32.1 -50.7 -37.9 -76.7 -21.5 -318 301
필리핀 -- -3.8 -20.2 -27.5 -11.8 -172 491
베트남 7.2 -1.6 -4.8 0.3 -2.6 0 141
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
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