1. 敬告读者：彭博简报中国篇将于12月24日和12月31日停发两期，下期的简报将于1月7日
出版，敬请原谅。
彭博简报 12.17.12
BRIEF 中国篇 www.bloombergbriefs.com
人民币兑美元境内远期汇率
6.45
本期导读：
现汇 1个月
■■ 社会融资观察：彭博经济学家麦德能指出，中国多种融资工具所提供融资
6.40
实现增长，其数额足以抵消新增人民币贷款减少的影响。（见第3页）
3个月
■■ 兼并收购及资本市场概述：过去一周中中国兼并收购市场部分重要交易概
6.35 况--中海油/nexen，汇丰控股/泰国卜蜂，AIG/国际租赁金融公司，万向
集团/A123资产。（第4页）
6.30 ■■ 兼并收购：尽管2012年中国企业的并购交易数量较前一年有所减少，但交
易金额却较2011年略有上升。下文为2012年各月中国企业作为并购目标、
6.25 收购方和出售方而参与的并购交易做一总结。（第5页）
■■ 专访：香港-亚太经合组织贸易政策研究机构的杜大伟谈2013年亚太经合
6.20
12/12 2/13 4/13 6/13 8/13
组织整体目标。（第6页）
■■ 美联储观察： 彭博经济学家Joseph Brusuelas称，美联储资产负债表在
股市 未来几年内可能会扩大约75%至5万亿美元。（第7页）
5日涨跌幅（%）
5日平均交易量（与6个月平均交易量的标准差） ■■ 市场指标：主要股市、债市、汇市、商品市场和其它指标的最新数据。
上证综指 （第8页）
日经225指数
■■ 彭博行业透视： 彭博行业分析师George Ferguson分析中国航空业2013年
法兰克福DAX指数 前景。（第9页）
巴黎CAC 40指数
伦敦富时100指数
宏观专栏 彭博经济学家麦德能
巴西Bovespa指数
纳斯达克指数
年末流动性吃紧或迫使中国央行采取行动
标普500指数 中国11月份的物价 中国宏观政策将继续关注增长
道琼斯指数 涨幅为2%，这让中国政 15% 中国 同比
15%
12% 12%
-2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0
府官员们可以专心关注 9% 中国食品
中国非食品
同比
同比 9%
经济增长了,至少近期 6%
通胀上限为
6%
是如此。支持经济增长 3% 3%
上海银行间同业拆放利率 的各种政策措施、财政 0% 0%
12/10 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12
5.0%
刺激手段以及通过积极 14%
16% 11%
Hundreds
Hundreds
中国 同比
10%
的公开市场操作来提供 12% 中国工业增加值 同比
4.5% 9%
流动性，这些可能将继 8%10%
8%
4.0% 续成为经济实现复苏的 6% 7%
12/10 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12
主要动力。年底前，季 数据来源：彭博资讯
3.5% 节性因素将导致流动性
紧张，央行可能将不得不加大注入流动资金的力度。如果流动性紧张局
3.0%
面特别严重，中国央行或许会考虑下调存款准备金率。追踪关注中国的7
即期
天期正回购利率，可以了解流动性环境是否有所恶化。一旦此利率升至
2.5% 1个月
4%或5%上方，中国央行便有可能采取行动。
3个月
2.0% 下页继续
8/12 11/12 2/13 5/13 8/13
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2. 12.17.12 www.bloombergbriefs.com Bloomberg Brief | 彭博简报中国篇 2
宏观专栏… Click here for English — 英文版请按这里
续上一页
10%
逆回购操作规模由 天期正回购利率决定 600
中国央行所注入流动资金净额自 月以来首次为负
1000 7.0
中国央行逆回购操作（十亿元人民币）
9% 天期正回购利率 6.9
500
8% 个月移动平均值 500
6.8
7% 400
0 6.7
6%
300 6.6
5%
-500 6.5
4% 200 中国央行 周通过公开市
场操作和下调存款准备金 6.4
3% -1000
100 率向市场净注入资金的估
计数值 6.3
2%
美元兑人民币汇率
1% 0 -1500 6.2
2008 2009 2010 2011 2012
1/11 4/11 7/11 10/11 1/12 4/12 7/12 10/12
数据来源：彭博资讯
数据来源：彭博资讯
自7月以来，中国央行通过一连串史无前例的逆回购操 在截至12月7日的8周里，中国央行所注入流动资金的净
作，向中国的金融系统注入了大量流动资金。这些操作 额转为负数，这是自截至3月23日那周以来的第一次。
的规模如何，在很大程度上是由7天期正回购利率的变 出现这一转变的同时，人民币汇率恰好有较大幅度的升
化来决定的；在中国官方正不断推进利率市场化改革之 值，显示资金的流入或许降低了中国央行注入流动性的
际，央行有可能最终会考虑将这一利率作为政策目标利 必要性。这种状况很可能在未来几周里有所变化，因为
率。年底时节流动性的紧张可能会迫使央行加快注入流 年底到来之际流动性日渐趋紧，而且中国11月份出口数
动资金，或是在极端情况出现时，进行今年第三次的下 据较上年同期仅增长2.9%，低于预期。
调存款准备金率之举。
6.9
人民币汇率继续探试交易区间上下限 中国不良贷款正不断增加
200 2000
十亿元人民币 股份制商业银行不良贷款余额
6.7 160 外资银行不良贷款余额 1600
人民币汇率 120 农村商业银行不良贷款余额 1200
6.5 大型商业银行不良贷款余额
新高 80 800
6.3 中国央行所发布中间价
40 400
6.1 0 0
4/6/09 10/6/09 4/6/10 10/6/10 4/6/11 10/6/11 4/6/12 10/6/12 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
1.0% 20% 20%
人民币汇率较每日中间价的百分比变动
0.5% 0% 0%
交易浮动区间下限 上限
0.0% -20% -20%
-0.5% -40% -40%
不良贷款余额同比变化
-1.0% -60% -60%
4/6/09 10/6/09 4/6/10 10/6/10 4/6/11 10/6/11 4/6/12 10/6/12 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
数据来源：彭博资讯 数据来源：彭博资讯
自10月初以来，人民币汇率较7月25日创下的2012年年 在中国的银行信贷自2008年年初迄今增长了135%后，中国
内低点已升值2.5%左右，这期间，人民币汇率曾下探其 的决策者们可能正在密切关注银行业不良贷款的增长。中
交易浮动区间的下限。尽管这段时间内贸易数据略有改 国经济增速近来减缓，这或许已经至少让其中一部分贷款
善，但推动人民币走高的主要因素可能是，国内企业为 面临风险。整体而言，第三季度的不良贷款较上年同期增
解决年底资金紧张的问题，将手中所持有的美元换成了 长17.4%，规模较小银行与外资银行的不良贷款增长首当
人民币。依然疲弱的外部环境——这从11月份贸易数据 其冲，增速至少为40%；中国大型银行的不良贷款增速为
中尤其可以得到证实——加上明年流动性环境的好转， 6.6%。中国7天期正回购利率大幅上升，可能将对不良贷
可能会减轻人民币进一步升值的压力。 款产生负面影响，使得债务展期变得更困难。
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3. 12.17.12 www.bloombergbriefs.com Bloomberg Brief | 彭博简报中国篇 3
社会融资观察 麦德能(Michael McDonough)，彭博经济学家
中国新增人民币贷款减少，但其他途径之融资增长足以弥补缺失
中國社会融资规模 社会融资规模
2400
请按下列来看相关图表 % 十億元 新增人民币贷款
2000 企业债券净融资
社会融资总规模 2012年11月 100 1,140 信托贷款
1600 委托贷款
新增人民币贷款 46 522.9 银行外币贷款
1200 未贴现的银行承兑汇票
非金融企业境内股票融资
企业债券净融资 18 199.5
800 其他
信托贷款 16 181.7 400
十亿元人民币
委托贷款 11 121.8 0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
银行外币贷款 9 104.8 200%
150% 社会融资规模3个月移动平均值按年增幅
未贴现的银行承兑汇票 4 48.2 100%
50%
0%
非金融企业境内股票融资 1 10.7 -50%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
其他 -4 -49.6 数据来源：彭博资讯
尽管中国11月份新增人民币贷款较上年同期减少7%，但整体社会融资规模上升了19%，主要因信托贷款、
委托贷款和银行外币贷款等其他融资工具的融资数额明显增加。在11月份，人民币贷款仍是整体社会融资中最
大的资金来源，占比42%，其后依次为占比16%的信托贷款和占比15%的企业债券。而2007年企业债券发行额在
社会融资总额中所占比重还仅为4%，当年信托贷款的占比仅为3%。 — 麦德能(Michael McDonough)，彭博经济学家
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现即于
彭博简报中国篇
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4. 12.17.12 www.bloombergbriefs.com Bloomberg Brief | 彭博简报中国篇 4
兼并收购及资本市场概述 潘淼，彭博兼并收购及资本市场团队
中国兼并市场一周重要交易评述
在过去的这一周中，兼并收购市场上发生了几笔重大交易均于中国有关，在这里我们为大家做一个简单的勾勒。
中海油收购Nexen获加拿大政府批准 交易毛利差
4.5
»» 加拿大总理Stephen Harper在本月7日批准了中海油 4.0
174亿美元收购Nexen的计划，至此本项交易最主要的 3.5
一个障碍已被清除。同样在7日，欧盟委员会也对这 3.0
毛利差
项交易无条件批准。 2.5
»» 同时，Harper也公布了外国国有企业投资加拿大企业 2.0
的新法规，除非有特殊情况，否则不再准许外国国有 1.5
企业购买加拿大油砂公司。 1.0
»» 根据彭博记录，这是自2000年以来中资最大一笔可落 0.5
实的海外收购交易。 0.0
7/23/2012
8/23/2012 9/23/2012 10/23/2012 11/23/2012
»» 根据Freeman & Co的董事Lam Nguyend的预计，此项 数据来源：彭博资讯
交易买卖双方的投资银行将得到8000万至一亿美元的
顾问费用。 中国平安及汇丰控股港交所交易价格变动
80.2 60.6
中资财团收购ILFC 80
60.5
60.4
»» 本月10日， 美国国际集团（AIG）同意将其名下的 79.8 60.3
国际租赁金融公司（International Lease Finance 79.6
60.2
60.1
Corp）的80.01%的股权出售给中资财团，议价42.3亿 79.4
60
美金。 59.9
79.2
»» 按照协议，投资者有权追加购买另外9.9%股份 左轴） （右轴） 59.8
79
»» 收购方包括新华信信托股份有限公司，中国航空产业 59.7
78.8 59.6
基金以及P3投资集团。 12/5 12/6 12/7 12/8 12/9 12/10 12/11 12/12
»» 国际租赁金融公司目前持有超过1000架自有或托管飞 数据来源：彭博资讯
机，并已签订了229部新型燃油高效型飞机协议。
»» 此项交易是迄今为止中泰两国之间最大兼并交易
»» 根据公告显示，一旦监管机构批准此项交易，新华人
寿保险和中国工商银行也将加入财团。 »» 此项收购有待中国保监会的核准。
»» 瑞信集团担任中资收购方财务顾问，花旗集团为美国 »» 汇丰尚持有上海银行及交通银行部分股份。
国际集团的财务顾问。
»» 根据彭博记录，这笔交易如果落实，将成为中国公 万向集团收购A123多数资产资产
司/财团自2000年以来在美的最大一笔收购案。 »» 万向集团获得美国破产法院批准，斥资2.566亿美元
收购已破产的电动车电池生产商A123 Systems Inc的
汇丰出售中国平安股份 多数资产。
»» 12月5日市场甚嚣已久的汇丰出售中国平安股份的传 »» 交易有待美国海外投资委员会的审查 （CFIUS）
闻终于落实，泰国正大集团/卜峰集团以727.36亿， »» 万向集团在此次拍卖过程中的对手包括江森自控，日
每股59港元，的代价收购汇丰控股所持的中国平安 本NEC及德国西门子公司。
15.57%的股份，全部现金支付。卜蜂集团实际控制人 »» A123的政府业务被出售给美国企业Navitas Systems
为谢国民。 LLC。
»» 根据国际财务报告准则计算，出售该股份的除税后利 »» 2012年8月，万向与A123签订4.65亿美元的战略投资
润约为26亿美金。 协议。
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5. 12.17.12 www.bloombergbriefs.com Bloomberg Brief | 彭博简报中国篇 5
兼并收购 Susannah Birkwood，彭博简报
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中国2012年并购大事记
尽管2012年中国企业的并购交易数量较前一年有所减少，但交易金额却较2011年略有上升。下文为2012年各月中国企
业作为并购目标、收购方和出售方而参与的并购交易做一总结。
并购交易
10
15
20
25
30
0
5
0 5 10 15 20 25
中国企业1月份共参与147笔并购交易，总计金额76亿美元。其中规模较大的交易包括：中石化集团以110万美元将
其在Australia Pacific的持股比例提高至25%，以及三一重工和中信产业投资基金以4.72亿美元收购德国混凝土泵
一月 制造商普茨迈斯特控股有限公司(Putzmeister)的全部股权。中国石油收购其在加拿大麦凯河(Mackay River)油砂
资金量
十億美元 项目中尚未持有的40%股权后，成为首家全资拥有油砂项目的中国公司。
2月份并购交易数仅略有上升，至172笔，而交易总额则较上个月增长一倍多，达到168亿美元。中国最大的企业电
子商务网站阿里巴巴网络有限公司收到其母公司阿里巴巴集团的私有化要约，拟以25亿美元收购阿里巴巴网络有限
二月 公司27%的股权；此外，中国第四大石油企业中化集团以10亿美元收购了位于哥伦比亚的石油生产和管道业务子公
司Tepma。
3月份的交易数增至263笔，不过交易金额略有下降，为118亿美元。中国最大的视频网站公司优酷宣布，计划收购
三月 规模较小的竞争对手土豆网，优酷最终为此交易支付了92亿美元。中国信达资产管理股份有限公司向包括瑞银在内
的投资者出售了16.5%的股权，此交易价值16亿美元。
4月份交易数减至182笔，金额降至54.8亿美元，是今年全年最低的1个月。台湾半导体制造商联华电子以1.95亿美
四月 元收购了其在中国和舰科技尚未持有的剩余股份，此外中国建设银行通过1.78亿美元的现金注入，将其在建信金融
租赁股份有限公司的股权从75%增持到100%。
5月份有中国企业参与的并购交易金额达到261.5亿美元，高过今年其他任何月份，交易数达到227笔。其中有两笔
五月 交易十分突出：阿里巴巴集团以71亿美元从美国门户网站雅虎公司手中回购了阿里巴巴集团20%的股权；而中国最
大的娱乐集团大连万达则与美国院线经营商AMC Entertainment达成协议，以26亿美元收购后者股权并承担债务。
6月份的交易数与上个月类似，为230笔，不过金额降至188.3亿美元。中国联通集团以10.1亿美元从西班牙最大的
六月 手机运营商Telefonica手中收购了中国联通股份有限公司4.56%的股权。与此同时，近一半销售额来自抗生素销售
的中国制药集团则以12亿美元的价格从控股股东手中购得成药制造商Robust Sun Holdings。
7月份交易数降至173笔，不过交易金额飙升至251.6亿美元。中国最大的海上石油生产商中国海洋石油表示，将支
付151亿美元收购总部位于加拿大的Nexen。一旦此交易完成，将成为全年最大一笔有中国企业参与的并购交易，让
七月 当月金额位居第二的交易相形见绌。7月排在第二位的交易是，中国石化以15亿美元收购加拿大Talisman Energy旗
下英国子公司49%的股权。
8月份宣布了228笔交易，涉及金额145.9亿美元。有一笔尚待最终敲定的交易引来了众多媒体关注，即包括凯雷集
团(Carlyle Group)在内的私募股权投资公司向中国广告公司分众传媒提出的价值35亿美元的收购要约。若此交易
八月 能正式达成，则将成为中国迄今最大的一起杠杆收购交易。信息技术服务供应商海辉软件与文思信息技术有限公司
也宣布了总价值3.39亿美元的合并交易。
9月份交易数小幅增至258笔，不过总交易金额却降至105.7亿美元。总部位于美国明尼阿波利斯的美敦力(Medtron-
并购交易 ic)达成交易，以6.53亿美元收购中国骨科器材制造商康辉控股（中国）公司，这是迄今针对中国医疗保健产品制
九月 造商的最大一笔收购交易。此外，北京发展（香港）有限公司宣布计划以5.35亿美元收购中国绿能投资控股公司的
数量
全部权益。
10月份并购交易的数量和金额都没有太大变化，宣布的并购交易总计208笔，总价值109.3亿美元。中国的鸿商集团
出价8.48亿美元收购在非洲博茨瓦纳拥有铜矿的澳大利亚企业Discovery Metals。此外，包括摩根士丹利亚洲投资
十月 (Morgan Stanley Private Equity Asia)和盘实资本(Abax Global Capital)在内的财团向永业国际提出3.3亿美元
的私有化收购要约。
11月份达成并购交易247笔，金额达到234.6亿美元，成为全年交易金额第二高的月份。其中包括，总部位于韩国的
十一月 Woori Private Equity以876万美元收购中国电镀锌钢板制造商广州斗原钢铁有限公司的交易。此外，中国石化又
达成一笔大交易，以25亿美元收购了尼日利亚OML 138外海区块20%的权益。
12月份迄今仅宣布了129笔交易，金额总计195.9亿美元。其中，泰国富豪谢国民(Dhanin Chearavanont)计划以94
亿美元的价格收购汇丰所持中国平安股权的交易、以及中国投资方拟以42.3亿美元收购美国国际集团(American
十二月 International Group)旗下飞机租赁业务的交易占据了很大一部分。后者一旦成功，将成为中国在美进行的最大收
购交易。
0 50 100 150 200 250
0
50
100
150
200
250
300
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6. 12.17.12 www.bloombergbriefs.com Bloomberg Brief | 彭博简报中国篇 6
专访 彭博简报
官员称，亚太经合组织2013年将重点关注茂物目标、基础设施和资本市场建设
香港-亚太经合组织贸易政策研究机 东盟经济共同体，实现各成员国经济 我们会不惜对过去已完成的工作详加
构(Hong Kong-APEC Trade Policy 的高度整合。 解释。我们希望亚太经合组织官员能
Study Group)的常务董事杜大伟 第二个目标是建立一份可持续性 够，即使不是完全采纳APIP的行动，
(David Dodwell)接受彭博简报Scott 发展和全面发展的议程安排。从某个 也至少予以支持，并促进其发展。而
Johnson采访，讲述2013年印尼担任 角度而言，这是件赶时髦的事。不过 且坦率地说，我们正从一个经济体接
轮值主席国期间亚太经合组织(APEC) 我认为，随着全球经济进一步陷入衰 着一个经济体看到这些迹象。
的首要任务。 退，又见不到复苏的早期迹象，过去 基本上，我们这些在亚太经合组
二十年间经济增长所带来的很大、很 织工商咨询理事会工作的人都能强烈
大一部分财富实际上都被本地区最富 地感觉到，我们有能力给出非常具体
记者：亚太经合组织高级领导人12月 有的1%或2%的人拿走了，这一现实已 且实际可行的建议，我们可以告诉
初在雅加达会晤期间都做了些什么？ 经造成了很大的政治及经济难题。 政府官员他们需要做些什么，建议的
杜大伟：这次会晤为期两天，一天是 第三个重要议题是，印尼人呼吁 领域甚至包括规范外商投资方面的管
研讨会，之后是领导人之间的全天会 加强成员国之间的相互联系。这其中 理制度，改善监管环境，提高法律环
议，旨在讨论首要任务、发现是否存 包括实际的基础设施建设，这占据了 境的确定性以便企业能够按照合约办
在分歧以及分歧在哪里，或是对各种 很大一部分，还包括在灾难管理和教 事，并且在出问题时能够找到合理的
想法进行调整，这就是领导人非正式 育方面所投入的关注。基础设施建设 仲裁解决方式，我们还可以告诉他
会议的全部内容。简言之，印尼人在 方面，让许多成员国政府担心的是， 们，如果他们希望项目得以推进，那
3个首当其冲的首要任务方面与各成 亚太地区的基础设施建设预计将在 么完成长期基础设施建设工程需要哪
员国取得了一致。 未来8、9年里花费8万亿到10万亿美 些准备。
首先是重新开始重点推行我们所 元。各国政府没有那么多的钱，因此
称的茂物目标(Bogor Goals)。茂物 如果需要进行这些投资，那么将不得 记者：会晤期间还提出了那些事项？
目标是说，亚太地区的发达成员（有 不引入民间投资。 杜大伟：我要提到的这件事印尼已同
10个）要在2010年前实现自由与开放 在亚太经合组织工商咨询理事会 意要优先解决，但并未进入上述三
的贸易和投资，其余成员要在2020年 (APEC Business Advisory Council) 大任务之列，这就是我们需要就发展
前实现此目标。茂物目标本身，从某 内部——我主要在这个部门工作， 我们的资本市场这一迫切需求达成一
种程度来说，已成为一种尴尬。这是 此事吸引了很多人的关注，我们为 个区域性的共识。我们已经启动了一
因为，首先这些目标并不十分具体。 此发起了一个名为APIP的机构，即亚 项计划，打算明年4月份在悉尼召开
其次，当人们回过头去审视2010年的 太基础设施合伙机构(Asia-Pacific 一场名为“亚太金融论坛”(Asian-
情况，看看各成员的进展如何，而鉴 Infrastructure Partnership)。在 Pacific Financial Forum)的研讨
于发达经济体实现目标的最后期限已 这个机构里，我们现在有一个由专家 会，举办这个研讨会的目的是，梳理
经过了，（人们会发现）许多经济体 组成的任务小组，他们定期、并在私 出一份建设亚洲资本市场的详细路线
并没有达到其本应达到的进展。 下场合与负责监管基础设施建设的政 图，以便中国、印尼和其他资金使用
为推动这一目标，印尼自己在遵 府官员们会面，以了解他们并希望推 大国能够更多依靠本地市场来发行债
守一些最后期限或是时间安排方面也 进那些工程的进度，他们还会以相当 券、结构性产品和衍生产品，使用我
存在挑战。他们决定重新开始为这一 直率的方式告诉政府官员，为何民间 们自己的区域性债券市场，而无需依
问题努力——这一目标当初就是在印 部门没有参与进来。 赖美国和欧洲。
尼提出的——而且还将这个目标作为
2013年亚太经合组织的首要任务，这 记者：APIP在印尼主持下的亚太经合 本专访内容经过编辑删减，英文全文请见
很让人欣慰。有一件事会让这个努力 组织基础设施建设议程安排中扮演什 {NSN MEZRZ06JTSEC <GO>}
变得更容易些：所有东盟(Asean)成 么角色？
员国已达成一致，将在2015年前建成 杜大伟：很关键的角色，这就是为何 Click here for English — 英文版请按这里
亚洲银行的深度分析和研究
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7. 12.17.12 www.bloombergbriefs.com Bloomberg Brief | 彭博简报中国篇 7
美联储观察 Joseph Brusuelas，彭博经济学家
美联储执行“埃文斯规则”或导致其资产负债表在2015年扩大至5万亿美元
美国联邦储备委员会首次决定将 已经扩至7.5万亿美元。如果央行从 产负债表的规模会大大增加。
利率前景与失业率和通货膨胀目标挂 2008年开始执行此政策，并坚持至 其次，根据央行的指引，美国的
钩，这意味着其资产负债表有可能在 今，那么美联储的资产负债表规模 平均人口增速已经从1%左右放缓至
未来几年里扩大75%左右，达到5万亿 将已达到4.8万亿美元，而非如今的 0.5%。按照当前每月近15万人的就业
美元的规模。 2.84万亿美元。 增长速度，投资者应该可以做出这
在执行“埃文斯规 样的预期，美联储对市场
则”(Evans Rule)的同 的干预行为至少还要持续
时，美联储还表示，将于 按照泰勒规则、埃文斯规则估算联邦基金利率 两年。人口增速若略有加
8
下个月开始每个月买进 6 快、或是劳动力占同龄总
450亿美元的美国国债， 4
人口比率有所上升，都可
联邦基金利率 按泰勒规则估算
此外还将继续每个月买入 2
能意味着资产购买行为还
400亿美元的抵押贷款支 0
需持续更长时间。
持证券。埃文斯规则认 第三，抵押贷款支持
%
按埃文斯规则估算
-2
为，在经济按照预先设定 -4
证券的初级/二级市场息
的指数目标衡量已恢复正 -6
差自10月中旬以来一直处
常状态之前，不应该收紧 于窄幅波动，这一息差是
-8
货币政策。 央行购买400亿美元抵押
-10
这一政策调整对于美 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 贷款支持证券时作为目标
联储资产负债表规模而言 数据来源：彭博资讯 USFEDL01, PCE CYOY, USURTOT INDEX<GO> 的指标。该息差一直保持
意义重大，而且将影响到 在较其2008年金融危机爆
美联储市场干预行为的持 发前价位高大约100个基
续时间。美联储主席伯南 抵押贷款支持初级 二级息差 点的水平。这意味着要在
180
克有可能需要面对这样的 更大程度上放松住宅市场
美联储开始每月买入
局面：若美国经济继续按 以及美国经济所面临的金
160
照2.2%这样的增速增长（ 融环境，央行依然任重而
低于央行预期之2.5%的长 140
道远。
期增幅），则美联储的市 基 央行执行的这一政策
点
场干预行为将不得不延续 120 调整，很适合一个即将陷
到2015年之后，而与此同 入流动性陷阱这一危险
时，央行的资产负债表将 100 局面的经济体——如果这
会扩大。 个经济尚还没有陷进去
抵押贷款支持初级 二级息差
首先，埃文斯规则意 80 的话。
1/12 2/12 3/12 4/12 5/12 6/12 7/12 8/12 9/12 10/12 11/12 12/12
味着，当前利率应该处 如果美国经济好转，
ILM3NAVG, MTGEFNCL INDEX<GO>
于接近负480个基点的水 数据来源：彭博资讯 且失业率能以比当前趋势
平。既然政策利率无法降 更快的速度下降，那么美
至零以下，那么每100个 联储将会取消每个月购买
基点就大致相当于央行资产负债表中 如果美联储在2015年年末之前， 850亿美元资产的这一举措。而鉴于
增加1万亿美元资产。 一直按照当前的进度买进资产，其 目前流动性紧张、经济增长缓慢且就
如果美联储在2008年这场危机爆 资产负债表规模将增加大约3万亿美 业市场不景气，美联储很可能将把这
发之初就开始执行埃文斯规则，那么 元。如果财政悬崖或是外部突发事件 一政策延续到2015年之后。
其资产负债表在2009年年中可能就 令美国经济陷入衰退，那么美联储资
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<GO>
CFMM
<GO>
CFMM SEE RMB INTERBANK FX RATES
1 2 3 4 5 6 7 8 9

8. 12.17.12 www.bloombergbriefs.com Bloomberg Brief | 彭博简报中国篇 8
市 摩根士丹利资本国际（MSCI）指数
指数代码 国家 最新报价
日涨跌 年涨跌
% %
52周 平均 52周
最低 最新报价 最高
12个月
市盈率
10年期国债收益率
指数代码 国家
最新 日涨跌 年涨跌
收益率 基点 基点
52周
最低
平均 52周
最新报价 最高
5年期
CDS
场
亚太 亚太
MXAU Index 澳大利亚 932.3 0.0% 10.7% 806 932 12.9 GACGB10 Index 澳大利亚 3.39% 1.5 -39.3 2.8 4.3 40.7
MXCN Index 中国 62.3 0.8% 18.0% 52 62 9.6 GCNY10YR Index 中国 3.57% 0.0 7.0 3.2 3.6 59.3
MXHK Index 香港 11400.5 1.0% 27.1% 8,881 11401 15.1 HKGG10Y Index 香港 0.68% 3.8 -74.0 0.5 1.6 na
MXID Index 5169.8 -0.8% 10.0% 4,264 5291 13.1 GIDN10YR Index 5.23% -2.0 -101.4 5.0 6.6 124.0
指
印度尼西亚 印度尼西亚
MXIN Index 印度 759.8 0.5% 25.8% 590 766 14.3 GIND10YR Index 印度 8.14% -1.8 -35.3 8.0 8.8 na
MXJP Index 日本 493.8 0.3% 11.2% 427 539 12.5 GJGB10 Index 日本 0.74% 0.3 -24.6 0.7 1.1 68.9
MXKR Index 韩国 581.7 -0.5% 11.6% 504 599 8.3 GVSK10YR Index 韩国 3.15% 1.0 -64.0 2.9 4.1 63.5
MXMY Index 马来西亚 584.0 0.0% 8.9% 536 594 13.5 MGIY10Y Index 马来西亚 3.51% 0.0 -19.3 3.4 3.7 70.4
标 MXPH Index
MXSG Index
MXLK Index
TAMSCI Index
菲律宾
新加坡
斯里兰卡
台湾
940.2
1679.4
593.1
278.2
-1.4%
0.5%
-0.1%
-1.0%
34.1%
18.3%
14.5%
14.6%
704
1,395
486
238
966
1679
633
289
16.9
na
na
na
PDSF10YR Index
MASB10Y Index
GGSL10YR Index
GVTW5YR Index
菲律宾
新加坡
斯里兰卡
*台湾（5年期）
4.38%
1.32%
13.41%
0.88%
-3.1
0.0
-5.5
-0.1
-136.9
-34.0
326.7
-12.0
4.3
1.3
10.0
0.9
6.2
1.8
14.8
1.0
99.8
na
na
na
MXTH Index 泰国 506.9 0.5% 24.4% 405 507 11.2 GVTL10YR Index 泰国 3.58% 1.6 38.0 3.2 3.9 87.3
MXVI Index 越南 491.2 0.5% 6.1% 420 606 na GGVN10YR Index 越南 10.20% 0.0 -221.7 9.6 12.7 na
美洲 美洲
MXUS Index 美国 1349.4 -0.4% 16.0% 1,150 1399 12.8 USGG10YR Index 美国 1.72% 2.0 -12.6 1.4 2.4 37.4
MXBR Index 巴西 2669.9 0.6% -4.7% 2,409 3487 9.8 GEBR10Y Index 巴西 9.17% 3.1 -343.6 9.1 11.3 107.8
MXMX Index 墨西哥 7110.0 0.0% 29.4% 5,406 7149 16.8 GMXN10YR Index 墨西哥 5.43% -0.7 -120.6 5.0 6.6 94.6
中东和非洲 中东和非洲
MXZA Index 南非 981.8 -0.2% 18.1% 824 984 11.6 GSAB9YR Index *南非（9年期） 6.48% 1.3 -177.9 6.5 8.2 145.1
欧洲 欧洲
欧元区 欧元区
MXAT Index 奥地利 110.9 -0.2% 26.1% 86 111 9.9 GAGB10YR Index 奥地利 1.74% -1.4 -130.0 1.7 3.4 42.5
MXBE Index 比利时 62.8 0.5% 41.8% 45 63 13.8 GBGB10YR Index 比利时 2.12% -1.8 -236.3 2.1 4.6 80.9
MXFI Index 芬兰 74.2 0.2% 15.4% 59 79 15.2 GFIN10YR Index 芬兰 1.57% -1.4 -86.2 1.3 2.5 29.5
MXFR index 法国 101.9 0.0% 23.4% 83 102 10.7 GFRN10 Index 法国 1.98% -1.1 -121.6 2.0 3.4 89.0
MXDE Index 德国 106.6 0.2% 29.3% 82 107 10.6 GDBR10 Index 德国 1.35% -0.5 -57.3 1.2 2.1 38.4
MXGR Index 希腊 12.1 -1.2% -4.0% 9 17 13.2 GGGB10YR Index 希腊 13.02% 3.2 -2167.1 13.0 37.1 na
MXIE Index 爱尔兰 25.4 -0.4% 10.9% 23 28 16.8 GIGB9YR Index *爱尔兰（9年期） 4.66% 2.2 -411.7 4.4 8.6 218.3
MXIT Index 意大利 47.7 0.3% 9.0% 38 52 9.1 GBTPGR10 Index 意大利 4.60% -3.9 -219.3 4.4 7.2 271.7
MXNL Index 荷兰 82.2 0.3% 23.9% 66 82 10.7 GNTH10YR Index 荷兰 1.55% -0.7 -71.9 1.5 2.6 44.8
MXPT Index 葡萄牙 50.4 0.4% -0.6% 39 53 11.4 GSPT10YR Index 葡萄牙 7.09% -15.0 -594.4 7.1 17.4 449.0
MXES Index 西班牙 87.5 0.0% -2.1% 65 97 10.4 GSPG10YR Index 西班牙 5.39% -1.3 -29.8 4.9 7.6 293.6
非欧元区欧盟 非欧元区欧盟
MXDK Index 丹麦 4494.2 0.2% 34.3% 3,366 4565 15.3 GDGB10YR Index 丹麦 1.10% 0.6 -78.2 1.0 2.1 30.3
MXHU Index 匈牙利 986.1 0.4% 5.7% 881 1109 8.0 GHGB10YR Index 匈牙利 6.39% 5.0 -253.0 6.3 10.7 287.9
MXPL Index 波兰 1746.2 0.6% 19.0% 1,415 1746 11.1 POGB10YR Index 波兰 3.91% 0.1 -205.1 3.9 6.0 83.3
MXSE Index 瑞典 8398.6 0.6% 18.0% 7,097 8591 12.9 GSGB10YR Index 瑞典 1.50% 2.8 -5.5 1.1 2.1 19.7
MXGB Index 英国 1754.4 -0.1% 10.0% 1,559 1765 11.4 GUKG10 Index 英国 1.86% 0.2 -23.1 1.4 2.4 37.6
非欧盟 非欧盟
MXNO Index 挪威 2305.1 -0.2% 12.3% 1,984 2440 na GNOR10YR Index 挪威 2.17% 0.0 4.7 1.6 2.6 18.0
MXRU Index 俄罗斯 795.5 -0.1% 8.8% 657 940 na MICXRU10 Index 俄罗斯 6.92% -10.9 -189.8 6.9 9.0 134.5
MXCH Index 瑞士 894.2 -0.2% 20.2% 741 903 13.1 GSWISS10 Index 瑞士 0.53% 1.9 -20.0 0.4 1.0 na
MXTR Index 土耳其 1085012.0 -0.9% 47.0% 715.5K 1101.4K 10.5 TGBY10T0 Index 土耳其 6.49% -2.0 -299.0 6.5 9.8 124.2
其它指数 汇市
最新 日涨跌 年涨跌 52周 平均 52周 1年 最新 日涨跌 年涨跌 52周 平均 52周 1年
指数代码 利差／利率／指数 代码 货币
报价 基点／%基点／% 最低 最新报价 最高 Z值 报价 % % 最低 最新报价 最高 Z值
中国 亚太
SHIF3M Index 3个月SHIBOR 3.86% 0.2 -158.9 3.6 5.6 -0.2 AUD Curncy 澳元 1.06 -0.1% 6.6% 1.0 1.1 0.9
CCSDO2 Curncy 2年人民币利率互换 2.88% 0.5 -14.5 2.5 3.3 -0.2 CNY Curncy 人民币 6.25 0.2% 2.0% 6.2 6.4 -0.1
BOCRYLD Index 点心债券平均收益率 4.68% -2.0 4.7 6.0 -1.6 HKD Curncy 港元 7.75 0.0% 0.4% 7.7 7.8 -1.3
日本 INR Curncy 印度卢比 54.49 0.0% -1.4% 48.7 57.2 0.5
JY0003M Index 3个月LIBOR 0.18% 0.0 -1.4 0.2 0.2 -3.4 IDR Curncy 印尼盾 9694.0 0.1% -6.2% 8888 9708 1.5
TI0003M Index 3个月TIBOR 0.32% 0.0 -1.7 0.3 0.3 -2.1 JPY Curncy 日元 84.06 0.6% -7.1% 76.2 84.1 2.5
JYSW2 Curncy 2年日元掉期 0.19% 0.1 -18.2 0.2 0.4 -2.8 MYR Curncy 马来西亚林吉特 3.05 -0.1% 4.2% 3.0 3.2 -0.7
其它 NZD Curncy 新西兰元 0.85 -0.1% 11.9% 0.8 0.8 1.8
AU0003M Index 澳大利亚3个月LIBOR 3.25% 0.0 -140.0 3.2 4.7 -1.9 PHP Curncy 菲律宾比索 41.09 0.1% 7.4% 40.8 44.1 -1.5
HIHD03M Index 香港3个月HIBOR 0.40% 0.0 5.8 0.4 0.4 -0.4 SGD Curncy 新加坡元 1.22 0.1% 7.2% 1.2 1.3 -1.4
JIIN3M Index 印尼3个月JIBOR 4.94% 1.2 -38.8 4.1 5.3 0.8 KRW Curncy 韩元 1072.95 -0.2% 9.5% 1073 1185 -2.3
NSERO3M Index 印度3个月MIBOR 8.76% 4.0 -90.0 8.6 11.5 -1.0 LKR Curncy 斯里兰卡卢比 128.55 0.0% -11.4% 113.8 134.0 0.2
KLIB3M Index 马来西亚3个月KLIBOR 3.21% 0.0 -2.0 3.2 3.2 1.0 TWD Curncy 新台币 29.06 -0.1% 4.2% 29.0 30.4 -1.7
PREF3MO Index 菲律宾3个月PHIREF -0.03% 34.6 -336.3 (0.4) 3.6 -2.0 THB Curncy 泰铢 30.61 0.0% 2.3% 30.3 31.9 -1.2
SIBF3M Index 新加坡3个月SIBOR 0.38% 0.0 -0.9 0.4 0.4 -1.0 VND Curncy 越南盾 20840 0.0% 0.9% 20.8K 21K -0.7
KWSWOOC Curncy 韩国3个月OIS 2.81% 0.0 -46.0 2.8 3.3 -1.5 美洲
SLBR3MON Index 斯里兰卡3个月SLIBOR 13.39% -2.0 396.0 9.4 13.6 1.3 BRL Curncy 巴西雷亚尔 2.09 0.0% -9.9% 1.7 2.1 1.1
BOFX3M Index 泰国3个月BIBOR 2.87% 0.0 -41.3 2.9 3.3 -2.2 CAD Curncy 加元 0.99 0.1% 5.4% 1.0 1.0 -0.9
VNCD3MO Index 越南3个月VNIBOR 7.21% -18.7 -627.5 6.3 13.5 -0.8 MXN Curncy 墨西哥比索 12.76 0.2% 9.0% 12.6 14.4 -1.0
其它（非亚洲） 中东和非洲
.TED3M Index 3个月Ted利差 27.8 -0.5 -29.1 20.1 58.1 -0.9 ZAR Curncy 南非兰特 8.63 0.2% -2.8% 7.4 8.9 1.1
.LIBORIOS F Index 3个月LIBOR OIS利差 16.8 -0.2 -30.9 15.6 50.1 -1.5 欧洲
JPEIPLSP Index EMBI+利差 255.4 1.7 -125.4 248.3 430.1 -1.7
GBP Curncy 英镑 1.62 -0.1% 4.3% 1.5 1.6 1.4
商品市场 DKK Curncy 丹麦克朗 5.67 0.0% 0.9% 5.5 6.2 -0.9
最新 日涨跌幅年涨跌幅 52周 平均 52周 30日 EUR Curncy 欧元 1.32 0.0% 1.3% 1.2 1.3 1.0
指数代码 商品
报价 % % 最低 最新报价 最高 强弱指标 HUF Curncy 匈牙利福林 215.58 0.0% 8.1% 212.0 249.4 -1.2
农产品 NOK Curncy 挪威克朗 5.62 0.1% 5.7% 5.6 6.1 -1.4
SPGCAGTR Index 标普高盛农产品指数 766.6 1.1% 20.2% 621 891.3 43.1 PLN Curncy 波兰兹罗提 3.10 0.1% 11.3% 3.1 3.6 -1.3
金属 RUB Curncy 俄罗斯卢布 30.71 0.1% 3.8% 29.0 33.7 -0.3
SPGCINTR Index 标普高盛工业金属指数 1599.2 0.0% 7.4% 1,423 1764 57.3 SEK Curncy 瑞典克朗 6.68 0.0% 3.8% 6.5 7.3 -0.6
GC1 Comdty 黄金 1695.8 0.0% 7.0% 1,537 1794 46.9 CHF Curncy 瑞士法郎 0.92 0.1% 2.0% 0.9 1.0 -0.9
能源 TRY Curncy 土耳其里拉 1.78 0.1% 7.1% 1.7 1.9 -0.8
SPGCENTR Index 标普高盛能源指数 1036.3 1.0% -1.6% 896 1221 46.9 其它汇率
指数 AUDJPY Curncy 澳元／日元 88.7 0.5% -12.9% 75.7 88.7 2.3
CRY Index CRB指数 294.9 0.8% 0.0% 267 325.9 46.5 GBPJPY Curncy 英镑／日元 135.9 0.6% -11.0% 117.7 135.9 2.5
SPGSCITR Index 标普商品指数 4817.5 0.9% 2.9% 4,226 5388 46.6 EURJPY Curncy 欧元／日元 110.6 0.7% -8.3% 94.3 110.8 2.1
DBLCDBAT Index DBIQ多元农业指数 232.8 0.5% 3.9% 209 250.1 45.0 CHFJPY Curncy 瑞士法郎／日元 91.5 0.6% -9.0% 78.5 91.9 2.0
数据来源：彭博资讯 于香港时间上午8:07更新
1 2 3 4 5 6 7 8 9

9. 12.17.12 www.bloombergbriefs.com Bloomberg Brief | 彭博简报中国篇 9
彭博行业透视：航空业 George Ferguson，彭博行业资讯
中国航空业2013年前景喜忧参半
中国航空业2013年的前景可谓喜 方航空2013年也将有更多新交付飞机 飞机用于短途飞行。
忧参半。运力的积极扩张以及近来区 到位，使其运力实现8%的增长。 运载能力从压力较大的长途市场
域经济增长预期被下调等因素，有可 2013年，中国航空企业有可能会 转向受到更严格监管控制、且定价受
能对中国航空企业的利润造成压力。 加大争夺长途市场占有率的努力，为 保护的短途市场，这对中国航空业利
而运力向监管更为严格的短途市场转 国际长途的定价能力带来压力。预计 润而言或许是件好事。消费者信心有
移、以及中国国内经济指标有所改善 新交付飞机将让航空业整体运载能力 所改善、可支配收入增加、以及进一
这两个因素则可能带来相反的效果。 增长17%。老飞机的退役可能会使得 步放松旅行限制，应该可以支持国内
中国各家航空公司纷纷计划于 增幅达不到这个水平，不过就中国东 和国际航空业务的增长。鉴于海南航
明年大举增加运力。自今年1月份以 方航空来看，该公司以体积更大的波 空、中国南方航空和中国东方航空的
来，随着运力增长8%且GDP增速预期 音777客机替换即将退役的空客A340 大多数业务是在国内市场，因此国内
有所减缓，航空公司的短途运载率已 ，其结果是运力有所增加。往返主要 运输需求的增加或许能够带动利润率
有所下降。中国东方航空计划进一步 商业枢纽（特别是日本、韩国、印 上升。
增加短途航线的飞机数量，这之前， 尼、马来西亚和澳大利亚）的航线， 彭博行业资讯，请访问：{BI <GO>}
该公司9月份时飞行短途航线的飞机 利润率大多面临下降的风险。海外市
数已经达到其整体飞机数量的12%， 场经济增长低迷导致长途航线运输量 Click here for English — 英文版请按这里
这一比例高于4月份时的4%。中国南 下降，这有可能导致航空公司将宽体
Bloomberg Brief 彭博简报中国篇
Newsletter Ted Merz
中国窄体飞机交付量 Executive Editor tmerz@bloomberg.net
+1-212-617-2309
2012年迄 2012年迄今 Bloomberg News Dan Moss
2013年运力 Executive Editor dmoss@bloomberg.net
平均机龄 交付量 今运力 短途运输量 +1-202-624-1881
(同比%)
(同比%) (同比%) Newsletter Editors
中国东方航空 6.1 41 11.1 7.4 5.6 Scott Johnson Nipa Piboontanasawat
sjohnson166@bloomberg.net npiboontanas@bloomberg.net
中国南方航空 6.4 40 8.3 9.9 7.9 +852-2977-4702 +852-2977-6628
Anthony Richardson Rob Williams
中国国航 6.1 30 11.9 2.9 0.7 arichardso21@bloomberg.net rwilliams80@bloomberg.net
+852-2977-4673 +1-212-617-8844
国泰航空 10.5 8.1 8.9
Staff Economists
海南航空 5.4 8 6.1 14.2 14.1 Tamara Henderson Michael McDonough
thenderson14@bloomberg.net mmcdonough10@bloomberg.net
香港航空 2.4 7 1,970 ASK* (百万) +65-6212-1140 +852-2977-6733
Joseph Brusuelas Richard Yamarone
总计 6.2 126 10.5 8.1 6.2 jbrusuelas3@bloomberg.net ryamarone@bloomberg.net
+1-212-617-7664 +1-212-617-8737
数据来源：航升 *可用座位公里数
David Powell Niraj Shah
dpowell24@bloomberg.net nshah185@bloomberg.net
+44-20-7073-3769 +44-171-330-7500
中国宽体飞机交付量 Newsletter Nick Ferris
Business Manager nferris2@bloomberg.net
2013年旧飞机 2012年迄今 +1-212-617-6975
2013年运力
平均机龄 交付量 退役后运力 运力 Advertising ccheung150@bloomberg.net
(同比%)
(同比%) (同比%) +852 2977 4805
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中国东方航空 5.2 8 15.3 1 4.8 Permissions lori.husted@theygsgroup.com
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海南航空 5.2 2 19.8 -0.7 -5
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