柏瑞週報20160111

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
11 Jan
2016
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
Presented By:

2. PAGE 1
I. 一週市場回顧
• 回顧：一週股、債、匯、產業及原物料表現
II. 國際經濟動態
• 美國、歐洲、亞洲（日本、中國、印度、台灣）、新興拉美、新興歐洲
III. 資金變化分析
• 資金流向
• 經理人加減碼動態（美林調查月報）

3. PAGE 2
上週重點回顧：
人民幣貶值壓抑陸股兩次觸發融斷機制，亞高收債表現臨危不亂
中國經濟趨緩、維持出口競爭力將帶動人民幣貶值壓力，美元計價亞債表現相對亮眼
本週展望：
美國12月零售銷售、工業生產及密西根大學消費者信心指數初值，2015年第四季財報
週序幕開啟

4. I. 一週市場回顧

5. PAGE 4
資料來源：Bloomberg，2016/01/08，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-
人民幣貶值壓抑陸股重跌、中東地緣政治風險上揚，全球股市聯袂下挫
-9.97
-8.49
-8.44
-8.32
-7.02
-6.82
-6.69
-6.67
-6.44
-6.32
-6.16
-5.96
-5.76
-5.33
-5.11
-4.69
-3.40
-2.67
-2.23
-1.02
-8.17
-11.18
-8.44
-7.72
-9.21
-6.96
-6.67
-6.63
-5.97
-8.62
-6.58
-6.86
-2.31
-5.39
-5.73
-1.49
-4.80
-5.19
-1.61
1.84
上海證交所綜合
MSCI新興拉美
香港H股
德國DAX
日本Nikkei 225
MSCI新興股票
道瓊歐洲600
香港恆生
MSCI新興亞洲
巴西BOVESPA
MSCI全球股票
史坦普500
標準普爾澳洲200
台灣加權
MSCI新興歐洲
印度股票
泰國SET
俄羅斯RTS
南韓綜合
印尼股票
過去一個月
過去一週

6. PAGE 5
資料來源：Bloomberg，2016/01/08，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-避險需求推升美歐日貨幣走揚，新興市場貨幣普遍下滑
-5.16
-4.47
-2.98
-2.67
-1.76
-1.62
-1.52
-1.43
-1.40
-0.93
-0.14
0.59
2.61
-10.56
-3.62
-7.28
-2.30
-3.46
-5.69
-2.67
-1.81
-1.31
-0.01
0.07
0.29
4.84
南非幣
澳幣
俄羅斯盧布
韓圜
新興市場貨幣指數
巴西里耳
人民幣
亞洲貨幣指數
台幣
印度盧比
美元指數
歐元
日圓
過去一個月
過去一週

7. PAGE 6
資料來源：Bloomberg， 2016/01/08，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場-
市場風險情緒不佳，投資等級債市漲幅趨前，亞債受惠低油價表現上揚
-1.78
-0.40
-0.29
-0.24
-0.23
-0.09
-0.03
0.07
0.13
0.41
0.42
0.46
0.55
0.58
0.64
0.82
-3.34
-2.00
-1.55
-0.81
-1.53
-0.24
-1.06
-0.49
-0.17
-0.04
0.16
-0.04
0.30
0.33
0.37
0.63
新興主權債-當地貨幣
歐洲高收益債
美高收益債
新興主權債
全球高收益債
中國點心債
新興企業多元債-高收益
新興企業多元債
新興企業多元債-投資級
通膨連動債
亞洲高收益債
歐洲政府債
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
美投資級債
美國政府債
過去一個月
過去一週

8. PAGE 7
資料來源：Bloomberg，2016/01/08，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-
商品指數週線收黑，中東地緣政治風險推升供給，原油價格持續走軟
-10.48
-10.01
-6.22
-4.68
-4.30
-2.97
-2.95
-0.96
-0.69
-0.49
1.81
4.02
-11.60
-16.67
-1.44
-2.24
-4.97
-4.72
-1.55
1.05
-1.31
-4.42
-0.62
2.71
西德州原油
布蘭特原油
LME期鋅
LME期銅
CRB指數
棉花
LME期鎳
LME期鋁
大豆
玉米
小麥
黃金現貨價
過去一個月
過去一週

9. PAGE 8
十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2016/01/08，美元計價
風險觀察-不確定性上揚，股債匯三市波動度連袂增加
 美國十年期公債殖利率下滑15bps收2.12%，其中債券波動度上揚4.66%；VIX波動指數單週走揚48.33%至
27.01；主要貨幣波動度上揚7.15%。
 觀察上週股債匯三市波動度連袂增加，風險情緒不佳主要受到1)中國人民幣重貶引發陸股大跌 ；2) 中東及朝
鮮半島地緣政治風險上揚； 3) 全球經濟數據不佳，上述重點影響上週市場波動度上揚。
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16
債券波動率指數
美國十年期公債殖利率
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16
S&P500 VIX波動率指數
G7 FX波動率指數

10. PAGE 9
300
350
400
450
500
550
600
650
700
950
970
990
1010
1030
1050
1070
1090
1110
1130
1150
Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16
巴克萊全球高收益債指數 利差(右軸)
全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2016/01/08；美銀美林，2016/01/07。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球高收益債基金每週資金流量bps
 全球高收益債券指數周線下跌0.23%，利差放寬26bps，收在664bps的水準。
 截至1月6日當週，高收益債資金淨流出約4.28億美元，其中美國高收益債資金淨流出1.36億美元。
高收益債-指數受油價影響下挫，資金呈現微幅淨流出
百萬美元

11. PAGE 10
新興市場債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg， 2016/01/08；美銀美林，2016/01/07。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵
求或推薦。
新興市場債基金每週資金流量
bps
 全球新興市場債券指數週線下跌0.24%，信用價差放寬21bps，收在436bps的水準。
 截至1月66日當週，新興市場債市資金淨流入4.05億美元，其中新興當地貨幣債市淨流入7.79億美元。
百萬美元
新興市場債-雖然面臨指數下跌，但資金已重新流入新興當地貨幣債市
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
750
Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16
JPMorgan新興市場債指數 利差(右軸)

12. PAGE 11
人民幣貶值壓抑陸股兩次觸發融斷機制，亞高收債表現臨危不亂
中國經濟趨緩、維持出口競爭力將帶動人民幣貶值壓力，美元計價亞債表現相對亮眼

13. PAGE 12
受到人民幣貶值及減持禁令到期擔憂，陸股上週表現重挫
中國股市兩次觸發熔斷機制提前收市，證監會新措施與國家隊已協力救市
資料來源：Bloomberg， 2016/01/08。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風
險承受度。
 中國A 股1 月7 日開盤後滬深300 指數迅速下跌，為本週第二次觸發熔斷機制，市場恐慌情緒蔓延，人民幣貶
值和減持禁令即將到期為造成市場信心脆弱的主因。
 1 月7 日在市場恐慌下跌而提前收市後，證監會已隨即發布大股東董監高管減持新規，3 個月內減持股份不得
超過公司股數的1%。
人民幣貶值，陸股今年以來4個交易日內面臨2次重挫，觸發融斷機制
滬深300股票指數
人民幣(CNY)匯率

14. PAGE 13
經濟數據不佳，製造業動能仍持續疲軟
中國12月財新製造業PMI回落至48.2 ，世界銀行最新報告亦下調經濟預期
資料來源：財新，World Bank 2016/01/08。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己
身的風險承受度。
 中國12月財新製造業PMI僅為48.2，連續第十個月低於50榮枯線，預期48.9，前值48.6。顯示中國製造業運
行持續放緩，低迷走勢未見好轉。
 由於中國及其他一些發展中國家經濟放緩，世界銀行將2016年全球經濟增長預期由去年6月預測的3.3%下調
至2.9%，並將2016年中國經濟增長預期由去年6月預測的7%下調至6.7%。主要是受到固定投資資出下滑所影
響。
中國12月財新製造業PMI回落至48.2 世界銀行下調2016年中國經濟成長率至6.7%

15. PAGE 14
未來人民幣貶值機率仍高
中國人行連續調降人民幣中間價，仍將持續採取漸進式貶值策略
資料來源: Deutsch Bank，Barclay’s， 2015/12/17。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
新興市場債券仍有相關風險。
人民幣今年年貶值壓力仍大
 有別於去年八月份一次性貶值，中國人行對人民幣現正採取「漸進式」貶值策略。由於中國境內公債與美國國
債利差縮小，以及市場預期人民幣將會進一步的下跌，大量資金流出中國，估計過去一年有1 兆美元流出，其
中有4490 億美元集中在去年8 月至11 月，因此我們認為中國人行必須允許人民幣的貶值。
 人民幣邁向國際化，意味著人行將減少干預，單日波動料變大；此外中國外匯交易中心於12/11發布CFETS人
民幣匯率走勢，作為人民幣匯率水準主要參考，不再緊盯人民幣對美元雙邊匯率，依CFETS 來看，人民幣相對
國際貨幣仍強，搭配中美利差縮窄與中國實質經濟面回穩跡象不明顯，短線人民幣貶值壓力仍大。
中美利差縮窄加深人民幣貶值壓力

16. PAGE 15
亞洲美元債市與陸股及人民幣關聯性不高
面對人民幣及陸股下跌，亞洲高收益債券及中國美元債表現相對亮眼
近期人民幣與滬深3000指數下跌，亞洲相關債券表現相對持穩 (非基金報酬)
亞洲債券表現與人民
幣關聯性不高
人民幣匯率(RHS；反序)
亞洲高收益債券指數(LHS)
中國債券指數(LHS)
滬深300股票指數(RHS)
資料來源：Bloomberg， 2016/01/08。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風
險承受度。

17. PAGE 16
 美國聯準會釋出緩步升息訊息安撫市場緊張情緒，目前(01/08) 10年期公債則在2.20%附近徘徊。穩定的美國
公債殖利率將有利美元債表現。
 渣打銀行預估明年JACI指數報酬約在5.16%，受惠於高利息收入，相對亞洲其他信用債市，亞洲高收益公司債
的總報酬最迷人。
利率風險未明顯上揚，債市表現依然可期：
美公債殖利率未在升息後飆升，有利亞洲美元債
資料來源: Standard Chartered，2015/12/17。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。新興市場債
券仍有相關風險。投資高收益債有其風險，投資前請審慎評估。
渣打銀行對JACI指數2016年報酬預估 還是亞洲高收益公司債總報酬最迷人

18. II. 國際經濟動態

19. PAGE 18
資料來源：Bloomberg，WSJ，2016/01/08。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
美國12月非農就業報告優於預期，勞動市場呈現穩健復甦態勢
 美國12月非農就業數據遠超預期，此前兩個月的數值均獲得上修。12月非農就業人口增長29.2萬人，遠超預
期的增長20萬人，11月數值從21.1萬人大幅上修至25.2萬人，10月數值從29.8萬人上修至30.7萬人。
 美國12月失業率5.0%，與預期和11月失業率持平。
美國12月份非農就業人口月增優於預期 12月份失業率持續位於低點

20. PAGE 19
資料來源：WSJ， 2016/01/08。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
勞動參與率小幅攀升，惟平均薪資成長仍有待改善
 美國12月勞動力參與率小幅攀升，從11月的62.5%增加至62.6%。就業人口比率擴大至59.5%，為2009年5月
以來最佳水準。
 美國12月平均時薪略低於上月，年增2.5%，雖不及預期的增長2.7%，但高於11月的年比增長2.3%。平均週
薪較上月略有反彈。
美國12月份勞動參與率上揚 美國12月份平均時薪低於市場預期

21. PAGE 20
資料來源：Bloomberg，2016/01/08。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
製造業動能仍顯疲弱，美國12月製造業PMI不如預期，工廠訂單下滑
 美國供應管理協會（ISM）公佈資料顯示，美國12月ISM製造業指數48.2，不及預期的49，亦低於11月的
48.6，再創2009年6月以來新低。ISM製造業指數已連續第六個月下跌。
 美國商務部公佈資料顯示，美國11月工廠訂單經季調後環比下降0.2%，符合預期。2015年9月和10月，美國
工廠訂單分別為環比下滑0.8%和上升1.3%。美國11月耐用品訂單與10月持平。美國11月扣除運輸的工廠訂
單環比-0.3%，前值0.2%修正為0.1%。工廠活動占美國經濟的比重約為12%。美元強勢、能源企業削減支出、
企業減少庫存，是近來美國工廠訂單資料不佳的原因。美國11月工廠訂單同比下降4.2%，已連續第13個月同
比下跌。
美國12月份製造業PMI低於50榮枯線下方 12月份工業訂單下滑
40
45
50
55
60
65
70
Feb10 Aug10 Feb11 Aug11 Feb12 Aug12 Feb13 Aug13 Feb14 Aug14 Feb15 Aug15
PMI New orders

22. III. 資本變化分析

23. PAGE 22
股票資金流向(期間：12/31~01/06)
已開發歐洲及日本股票型基金呈現資金淨流入格局
 截至01月06日為止一週，已開發歐洲股票型基金已連續第13週呈資金淨流入格局。
資料來源：JP Morgan, 2016/01/08
地區 (單位：億美元) 上週淨流入(出) 前週流入(出) 本月以來淨流入(出) 2016年淨流入(出) 2015年淨流入(出)
美國股票型基金 -123.71 -46.41 N/A -123.71 -1382.59
已開發歐洲股票基金 13.65 2.94 N/A 13.65 1309.87
日本股票型基金 8.92 2.74 N/A 8.92 581.17
亞太(不含日本)基金 -1.53 -8.16 N/A -1.53 -385.62
歐非中東股票型基金 0.20 -2.90 N/A 0.20 -19.61
拉丁美洲股票型基金 -1.94 0.81 N/A -1.94 -59.96
新興市場基金總計 -4.75 -13.36 N/A -4.75 -738.00
巴西 -0.32 -0.42 -0.32 -0.32 57.11
台灣 -11.66 -0.81 -11.66 -11.66 33.84
韓國 -5.16 -0.64 -5.16 -5.16 -35.80
印尼 -0.44 0.29 -0.44 -0.44 -15.80
印度 -2.81 3.05 -2.39 -2.39 32.74

24. PAGE 23
12月美林基金經理人調查:
作多美元為近期最擁擠的交易，相對估值已為過去七年以來高點
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

25. PAGE 24
12月美林基金經理人調查:
經濟成長預期反轉，市場偏好低風險價值型資產
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

26. PAGE 25
12月美林基金經理人調查:
中國經濟衰退仍為市場最大疑慮，經理人下調中國經濟成長預期
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

27. PAGE 26
全球基金經理人加減碼態度-美國 全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-日本 全球基金經理人加減碼態度-新興市場
12月美林基金經理人調查:
繼續加碼歐、日股市，美國持續減碼
資料來源：美林， 2015/12/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

28. PAGE 27
￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
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情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
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聲明

29. PAGE 28
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外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
TR104209
警語