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대신리포트_모닝미팅_140703

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대신리포트_모닝미팅_140703

  1. 1. 2014년 7월 3일 목요일 투자포커스 중국 유동성 완화 정책에 따른 부동산 리스크 제한적 - 7월 1일 발표된 6월 100개 도시 주택 가격 지수(mom)가 두달 연속 마이너스 증가율을 기록하며 2012년 하반기 이후 처음으로 부동산 가격 하락 - 중국 부동산 가격 하락 원인은 높은 기저 효과도 있었지만, 연초에 실시했던 유동성 축소 정책 영향으로 부 동산 개발 투자 둔화 및 가계 주택 구매 수요 감소로 재고 물량 크게 증가 - 하지만 하반기 중국 유동성 완화 정책에 따른 주택 수요 개선으로 부동산 투자 및 가격 회복 예상 → 7월 1일 은행 예대율 항목조정(대출에 포함되는 항목 축소) 최소 1,000억 위안 이상 자금 공급 확대 및 지방정 부 부동산 규제 완화 발표 성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com 매크로 무너진 1,010원 이후 - 2일 원/달러 환율은 1009.2원에 마감. 정부 개입에도 환율 하락 방어하지 못해 추가 하락 가능성 - 외환시장 거래량 낮은 수준. 실수요 중심의 시장으로 추가적인 원강세 헤지 때문에 달러당 1천원선 하회 가능성 - 10일 금통위에서 금리 인하 가능성은 낮지만 낮은 환율에 대한 경계감을 나타낼 가능성. 이 시기가 원/달 러 환율의 저점을 형성시키는 요소일 듯. 이후 달러당 1,020원대로 복귀 예상 김승현. 769.3912 economist1@daishin.com 산업 및 종목 분석 DGB금융: 비이자부문 이익 저조로 인해 2분기 실적도 다소 부진할 듯 - 투자의견 매수, 목표주가 20,500원 유지 - 2분기 추정 순이익은 706억원으로 컨센서스 하회 예장. 대출성장률, NIM, 대손상각비 수준 나무랄 데 없지만 국민행복기금 손상차손 및 보유 유가증권 감액손실 대거 인식할 것으로 추정 - 1분기에 이어 계속되는 실적부진에도 핵심 수익성은 양호하게 유지되고 있다는 점에서 3분기 큰 폭의 이익 개선 기대. 3분기 추정순익 840억원 - 보통주자본비율 9.3%, 향후 M&A시에도 자본적정성에 큰 문제는 없고, 수익성 회복이 가시화될경우 투자심 리는 다시 빠르게 개선될 수 있을 전망 최정욱 CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com
  2. 2. 2 투자포커스 중국 유동성 완화 정책에 따른 부동산 리스크 제한적 성연주 02.769.3805 cyanzhou@dashin.com * 중국 상반기 부동산 가격 하락 원인 - 유동성 축소 정책 2/4분기 PMI지수 등 경기 반등 기대가 높아지고 있는 상황에서 유일하게 발목을 잡고있는 지표 가 ‘부동산’이다. 지난 7월 1일 발표된 6월 100개 도시 주택 가격 지수(mom)가 두달 연속 마이너스 증가율을 기록하며 2012년 하반기 이후 처음으로 부동산 가격이 하락했다. 이는 높은 기저효과도 있지만 연초에 실시했던 유동성 축소 정책으로 인한 공급 및 수요 감소에 따른 재고 량 증가가 주된 원인으로 볼수 있다. * 중국 하반기 유동성 완화 정책에 따른 부동산 투자 및 가격 회복 예상 인민은행의 지속적인 유동성 완화 정책 및 6월부터 일부 차별적 부동산 규제 완화 정책이 실시 된다면 실질 주택 구매 수요는 점차 회복될 것으로 판단된다. 중국 정부는 지난 두번의 차별적 지준율 인하를 실시한 이후 7월 1일부터 은행 예대율 항목조정(대출에 포함되는 항목 축소)을 실시한다고 발표하면서 유동성 공급 확대가 예상된다. 이번 정책으로 최소 1,000억 위안 이상 자금이 늘어날 것으로 판단되며 3/4분기 차별적 지준율 인하 추가 실시 가능성이 크다. 또한 일 부 지방도시에서 부동산 규제 완화가 실시되고 있는데, 6월 26일 내몽고자치구가 ‘주택구매제 한정책(가구당 2주택 및 3주택 이상 구매 제한)’을 폐지한다고 첫번째 정식 발표했다. 그외 약 18개 지방도시(2~3선도시)가 검토중이고 일부 완화 정책을 발표 준비중이다. 이와 같은 정책 완화 실시로 하반기 중국 주택 수요가 회복될 가능성이 크기 때문에 3/4분기 부동산 투자 증가율(yoy)이 소폭 반등(약 15%~16%)할 것으로 예상되고 점진적인 주택 수요 회복에 따른 부동산 가격 반등 시도가 가능하다는 판단이다. 그림 1. 6월 부동산 가격 두달 연속 하락 그림 2. 2월 유동성 축소 정책으로 부동산 대출 둔화 자료: Wind, 대신증권 리서치센터 자료: Wind, 대신증권 리서치센터 그림 3. 2014년 상반기 일반분양주택 재고 증가 그림 4. 7월 1일부터 은행 예대비율 자율조정 실시 자료: Wind, 대신증권 리서치센터 자료: 대신증권 리서치센터
  3. 3. 3 매크로 무너진 1,010원 이후 김승현 02.769.3912 economist1@dashin.com 월초 원화강세 지속 - 정부의 강한 개입에도 원/달러 환율은 심리적인 저지선인 1,010원을 하회하며 1,009.2원에 마감 - 정부와 한은의 공동개입에도 환율 하락 방어하지 못해 환율 추가 하락 가능성 - 한진의 S-OIL 지분매각으로 약 20억달러 유입, 외국인 주식 순매수 강화도 원화 강세 요인 - 평균을 하회하는 외환시장 거래량은 실수요 중심으로 시장이 얇아졌음을 시사. 추가적인 원강세 헤 지 수요가 늘면 환율은 달러당 1천원선을 하회할 수 있음 환율 하락의 정점도 가까워지고 있다 - 원화 강세 심리는 달러당 1천원선 하회를 우려하는 상황에서 가장 극대화될 것 - 또한 10일 금통위에서는 전격적인 금리 인하 가능성은 낮지만 환율 하락에 반응할 수 있다는 경계 감을 확인할 수는 있을 예상 - 이런 과정이 원/달러 환율은 저점을 형성시키는 요소로 판단 - 달러당 1천원선 하회한 이후에는 심리와 일시적인 수급보다는 경상수지 등 기초여건을 반영해 다시 달러당 1,020원대로 복귀하는 과정이 예상 달러당 1,010원을 하회한 원/달러 환율. 줄어든 외환거래량 1,000 1,020 1,040 1,060 1,080 1,100 1,120 1,140 1,160 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 12.6 12.7 12.8 12.9 12.10 12.11 12.12 13.1 13.2 13.3 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 (KRW/USD)(십억달러) 거래량(5일 평균) 원/달러(우) 자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터
  4. 4. 4 Earnings Preview DGB 금융 (139130) 비이자부문 이익 저조로 인해 2분기 실적도 다소 부진할 듯 최정욱, CFA 769.3837 cuchoi@daishin.com 김한이 769.3789 haneykim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 20,500 유지 현재주가 (14.07.02) 15,200 은행업종 투자의견 매수, 목표주가 20,500원 유지 - 목표주가는 2014년말 추정 BPS 21,846원 대비 목표 PBR 0.9배를 적용해 산출 - DGB금융의 2분기 순익은 706억원으로 전분기대비 31.5%, 전년동기대비 32.9% 증가하지 만 시장컨센서스인 763억원을 하회해 다소 부진할 것으로 예상 - 실적이 다소 부진할 것으로 예상하는 이유는 비이자이익 저조 때문. 대출성장률과 NIM, 대손상 각비 수준은 나무랄 데가 없지만 국민행복기금 손상차손 및 STX엔진을 비롯한 보유 유가증권 들의 가치 하락에 따라 감액손실을 대거 인식할 것으로 추정 - 1분기는 약 280억원 가량의 일회성 대손충당금 부담 때문에 실적이 예상보다 저조했는데 2분 기에는 비이자부문에서의 비경상 비용 발생으로 실적이 시장예상치를 다소 하회할 전망 - 계속되는 실적 부진으로 인해 이익신뢰도가 다소 훼손될 개연성은 있지만 핵심 수익성은 양호 하게 유지되고 있다는 점에서 3분기에는 큰폭의 이익 개선 기대. 3분기 추정 순익은 840억원 - 자산운용사, 캐피탈사, 생명보험사 등의 다발적인 인수 검토 뉴스로 수익다각화를 위해 무분 별한 M&A에 나서면서 자본적정성이 훼손될 수 있는 것 아니냐는 시장의 우려가 있었지만 자산운용사와 캐피탈사는 입찰 불참을 결정. 그동안의 보수적이고 절대 무리하지 않는 동사 의 안정적인 경영전략을 감안할 때 시장이 우려할만한 외형확대 전략은 지양할 것으로 추정. 경남은행 인수를 포기한 전례를 봐서도 인수가격은 절대 무리한 수준을 제시하지는 않을 듯 - 1분기말 DGB금융의 보통주자본비율은 9.3%로 KB금융과 신한지주보다는 낮지만 여타 금융 지주사와 비교시 결코 낮지 않은 수준으로 향후 M&A시에도 자본적정성에 큰 문제는 없을 듯 - 에버딘의 지분 축소 공시가 6월초까지 계속되고 있지만 Harris Associates 등 여타 외국인 투자자들이 지분을 늘리고 있어 최근 외국인 지분율은 오히려 확대되고 있음. 수익성 회복 이 가시화될 경우 투자심리는 다시 빠르게 개선될 수 있을 것으로 전망 대출성장률과 NIM, 대손상각비 등의 경상 수익성은 양호하게 유지될 전망 - 2분기 대출성장률은 3.5%로 1분기 성장률 3.0%를 포함해 상반기에만 6.5% 성장 예상. 올 해 대출성장률 목표가 10.5%이므로 회사측 목표대로 순항 중 - NIM은 2.61%로 전분기대비 1bp 상승 추정. 주택관련 혼합형금리 상품 본격 출시 및 최근 시장금리 하락 등으로 인해 하반기 NIM은 상반기대비 소폭 낮아질 개연성 있지만 2014년 연간 NIM은 2.59%로 추정되어 회사 목표치 2.57%를 상회할 것으로 판단 - 2분기 대손충당금은 330억원으로 1분기 680억원에서 큰폭 감소해 경상 수준으로 복원될 듯. 대기업 신용위험 재평가 및 동부계열사 구조조정에 따른 영향은 30~40억원에 불과할 전망 - 다만 국민행복기금 손상차손 13억원 추가 인식, STX엔진을 비롯한 보유 유가증권의 감액손실 이 약 100억원이상 발생하면서 기타비이자손실이 155억원에 달해 매우 부진할 것으로 예상 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 총영업이익 1,017 1,002 1,071 1,152 1,227 세전이익 362 329 343 395 430 연결당기순이익 273 238 250 289 316 EPS (원) 2,039 1,777 1,863 2,154 2,354 증감율 (%) -10.6 -12.8 4.8 15.6 9.3 Adj. BPS 18,823 20,208 21,846 23,700 26,054 PER (배) 7.1 9.3 8.2 7.1 6.5 PBR (배) 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 ROE (%) 11.4 9.1 8.9 9.5 9.5 ROA (%) 0.8 0.7 0.6 0.7 0.7 자료: 대신증권 리서치센터 KOSPI 2,015.28 시가총액 2,038십억원 시가총액비중 0.17% 자본금(보통주) 670십억원 52주 최고/최저 17,050원 / 14,450원 120일 평균거래대금 42억원 외국인지분율 75.50% 주요주주 Aberdeen Asset Manangement Asia Limited 외 2인 8.40% 삼성생명보험 외 1인 7.25% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -1.9 -2.6 -7.3 -1.9 상대수익률 -2.6 -3.4 -9.5 -9.7 -15 -10 -5 0 5 10 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 13.07 13.10 14.01 14.04 14.07 (%)(천원) DGB금융지주(좌) Relative to KOSPI(우)
  5. 5. 5 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원) 구분 7/02 7/01 6/30 6/27 6/26 07월 누적 14년 누적 개인 -244.5 38.5 -200.6 -466.2 -177.8 -206 -112 외국인 314.8 100.6 189.5 309.0 91.3 415 2,654 기관계 -50.0 -127.9 26.6 164.6 105.8 -178 -2,164 금융투자 46.6 18.8 -3.7 48.7 244.3 65 -3,053 보험 35.6 -7.6 30.9 17.6 -11.0 28 782 투신 -103.5 -61.7 0.5 31.7 -123.0 -165 -1,342 은행 -10.0 -16.3 -27.2 -5.3 -19.6 -26 -1,125 기타금융 -1.2 -2.8 -6.7 5.6 2.8 -4 -581 연기금 -14.6 -34.2 53.3 71.3 16.9 -49 3,382 사모펀드 -4.0 -21.4 -20.9 -14.0 -33.3 -25 -268 국가지자체 1.1 -2.6 0.3 9.1 28.7 -2 41 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 하이닉스 93.4 강원랜드 17.2 LG 화학 26.8 삼성전자 46.3 삼성전자 65.3 LG 화학 13.5 강원랜드 15.2 기아차 22.0 현대차 29.2 한국타이어 13.1 엔씨소프트 11.8 현대차 16.7 호텔신라 19.7 현대중공업 8.7 대우조선해양 10.4 SK 하이닉스 15.3 현대차2우B 14.9 아모레퍼시픽 7.3 삼성증권 9.3 현대차2우B 14.0 SK 이노베이션 10.6 현대백화점 4.1 두산인프라코어 8.3 SK 이노베이션 13.5 신한지주 8.8 SK C&C 3.7 NAVER 7.8 현대모비스 13.1 삼성SDI 7.5 GS 건설 3.6 KT 7.3 하나금융지주 11.1 POSCO 7.2 CJ 2.9 아모레퍼시픽 6.7 POSCO 5.1 LG 디스플레이 6.5 한국전력 2.4 SKC 6.6 고려아연 4.8 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 서울반도체 10.3 루멘스 5.6 서울반도체 6.7 다음 10.8 동성화인텍 3.1 에스엠 2.8 게임빌 2.9 루멘스 7.9 내츄럴엔도텍 1.6 게임빌 2.3 덕산하이메탈 2.4 동성화인텍 1.4 파라다이스 1.4 CJ 오쇼핑 1.1 메디톡스 2.3 리홈쿠첸 1.4 바이오스페이스 1.1 MDS 테크 0.9 바이오스페이스 2.0 KT 서브마린 1.4 원익IPS 0.9 이오테크닉스 0.9 로엔 1.8 파라다이스 1.2 모두투어 0.9 리홈쿠첸 0.9 씨젠 1.8 유진테크 1.1 차바이오텍 0.7 셀트리온 0.7 바이로메드 1.7 와이지엔터테인먼트 1.1 인터파크 0.7 와이솔 0.7 제넥신 1.4 원익IPS 1.1 GS 홈쇼핑 0.6 기가레인 0.7 인터파크 1.4 CJ E&M 0.9 자료: KOSCOM
  6. 6. 6 ▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원) 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 SK C&C 381.8 0.9 강원랜드 42.1 0.7 LG 화학 84.9 1.0 삼성전자 134.3 0.4 현대차 82.0 0.4 현대모비스 30.8 -2.3 현대건설 69.5 5.6 한국전력 55.7 2.3 삼성전자 49.7 0.4 LG화학 21.3 1.0 LG 디스플레이 59.1 4.2 하나금융지주 47.1 -0.9 신한지주 46.7 -1.0 아모레퍼시픽 19.5 0.4 강원랜드 40.2 0.7 SK텔레콤 38.9 1.7 SK 하이닉스 46.3 3.4 LG생활건강 14.5 -0.7 NAVER 38.1 -0.2 SK하이닉스 37.0 3.4 SK 텔레콤 41.5 1.7 BS금융지주 13.5 0.3 대림산업 37.8 6.0 LG전자 35.5 -1.2 하나금융지주 37.3 -0.9 현대백화점 10.4 -0.7 LG 생활건강 28.8 -0.7 현대중공업 28.9 2.2 POSCO 36.7 -1.3 삼성생명 10.2 0.5 KT 28.7 3.1 삼성SDI 28.5 4.7 NAVER 32.4 -0.2 현대글로비스 9.4 -0.8 SK 이노베이션 25.6 -1.8 신한지주 26.0 -1.0 호텔신라 26.0 6.2 두산인프라코어 7.0 2.3 현대위아 22.8 1.9 한국타이어 25.0 -3.8 자료: KOSCOM 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 7/02 7/01 6/30 6/27 6/26 07월 누적 14년 누적 한국 306.7 123.1 212.6 300.7 101.4 430 3,324 대만 271.3 202.8 240.4 108.4 187.7 474 10,737 인도 -- -- -- 37.8 -86.8 0 9,917 태국 19.4 -- 73.9 59.0 -1.5 19 -1,228 인도네시아 23.0 44.7 42.7 -26.6 -3.2 68 3,898 필리핀 9.2 27.4 23.2 6.3 2.8 37 1,049 베트남 0.5 1.5 2.5 6.6 5.5 2 285 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소

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