Stock index futures

1. 金融研修 第8章
金融商品の知識 ⑥先物
第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

2. 第8章 金融商品の知識 ⑥先物
第1回 先物取引とは
第2回 外国為替先物取引・金利先物取引
第3回 国債先物取引
第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
第8章 先物

3. 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
Target! 今回の授業のねらい
第8章 先物
・株価指数とはどういうものか、おさらいをする。
・株価指数先物取引について学び、理解する。
・限月間スプレッド、および限月間スプレッド取引とは何か学ぶ。
また、国債先物と株価指数先物とで定義が逆になることも覚える。

4. ① 株価指数のおさらい
② 株価指数先物取引とは
③ 限月間スプレッドとは
④ まとめ
第8章 先物
第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

5. 株価指数って何？Lecture!
株価指数 ＝ 「株価市場全体の動きを指標化したもの」
株式投資において参考となる、重要な指標であり、
経済全体の動向を表すため、政府の経済統計として使われることもあります。
日本の代表的な株価指数は以下の2つが挙げられます。
ニュースでもよく取り上げられるので、一度は聞いたことはあるのでは？
（1） 日経平均株価
（2） TOPIX（トピックス）
①株価指数 ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

6. 日経平均株価Lecture!
①株価指数 ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
かつて東京証券取引所が算出してきた
東証ダウ式修正株価平均を、
日本経済新聞社が引継ぎ、日経平均株価として算出しています。
日経平均株価とは、
日本を代表するソフトバンクやファーストリテイリングといった
東証一部上場企業から選定された225社の銘柄の株価を足し算し、
除数と言われる特別な値で割り算した値のことを指します。
そのため、日経225（英語でNikkei 225）とも呼ばれます。
日経平均株価 ＝ 東証一部のうち225銘柄の株価の合計 ÷ 除数

7. TOPIXLecture!
①株価指数 ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
TOPIXは、東証株価指数のことで、
Tokyo Stock Price Index を略したものです。
日経平均株価との違いは大きく２つ挙げられます。
① 構成銘柄
日経平均株価は東証1部上場銘柄のうち、一部を対象としていましたが、
TOPIXは東証1部上場の全銘柄を対象とします。
② 計算方法
日経平均株価は株価を足して平均を取る、単純平均型の指数ですが、
TOPIXは時価総額をもとに計算する、時価総額型となっています。
TOPIX ＝ 東証1部全銘柄時価総額 ÷ 基準時価総額 × 100

8. Lecture!
①株価指数 ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
（1） 日経平均株価
（2） TOPIX（トピックス）
日経平均株価 ＝ 東証一部のうち225銘柄の株価の合計 ÷ 除数
TOPIX ＝ 東証1部全銘柄時価総額 ÷ 基準時価総額 × 100
Point!! 株価指数 ＝ 「株価市場全体の動きを指標化したもの」
日本における代表的なものは以下の２つ！
日本の代表的な株価指数

9. ① 株価指数のおさらい
② 株価指数先物取引とは
③ 限月間スプレッドとは
④ まとめ
第8章 先物
第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

10. Lecture!
① ＞ ②株価指数先物 ＞ ③ ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
株価指数先物とは
株価指数先物は、
株価指数を原資産とする先物取引です。
指数を原資産としていることから、
決済方法については、受渡決済はできないため、差金決済のみとなります。
日本における代表的な株価指数先物としては、
大阪取引所で上場されているTOPIX先物と日経平均株価先物が挙げられます。
いずれも取引時間は、以下のようになっています。
日中立会 … 08 : 45 ～ 15 : 15
夜間立会 … 16 : 30 ～ 05 : 30（翌日）

11. 株価指数先物の取引単位と取引限月Lecture!
株価指数先物取引の取引単位や取引限月は、銘柄により異なります。
◆TOPIX先物取引の場合
【取引単位】 TOPIX × 1万円
【取引限月】 3, 6, 9, 12月の直近5限月
◆日経平均先物取引の場合
【取引単位】 日経平均株価 × 1,000
【取引限月】 6, 12月の直近16限月と、
3, 9月の直近3限月の合わせて19限月
① ＞ ②株価指数先物 ＞ ③ ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

12. 株価指数先物の取引スケジュールLecture!
各限月の第2金曜日
の前営業日
（休業日の場合は繰上）
取引最終日の
2営業日後
取引締切
最終決済日
取引可能期間
取引最終日の
翌営業日
最終決済指数
（SQ）決定日
① ＞ ②株価指数先物 ＞ ③ ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

13. 株価指数先物の決済方法Lecture!
株価指数先物の決済方法は以下の２つになります。
（1）反対売買による決済
（2）最終決済
約定時の価格と反対売買時の価格との差額相当額を、
反対売買の翌営業日に決済する。今までの先物と同様です。
取引最終日（第2金曜日の前営業日、休業日の場合は繰上）の翌営業日
の株価指数構成銘柄の始値を使って算出される、
特別な清算指数、SQ（スペシャル・クォーテーション）を
最終決済指数とし、約定時の価格との差額相当額を、
最終決済指数算出日の翌営業日に決済する。
① ＞ ②株価指数先物 ＞ ③ ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

14. 株価指数先物の利用例Lecture!
株価指数先物は、
保有している株式ポートフォリオへのヘッジの手段として有効です。
自分が保有している株式は市場全体の中で、
「相対的に」価格は上昇すると考えており、自信を持っていたとしても、
株式市場全体が資金流出を繰り返し、
株価が全体的に下がった場合には損失となってしまう場合もあります。
例：自分が保有した株式の株価が他の銘柄に比べ20%高い上昇率となっても、
市場全体の株価が30％下落していた場合は、損失となってしまう。
株価指数先物を売っておけば、
市場全体の価格の下落により利益を得られ、損失を抑えることができるわけです。
① ＞ ②株価指数先物 ＞ ③ ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

15. 株価指数先物取引のまとめLecture!
上場取引所： 大阪取引所
【TOPIX先物】：TOPIX × 1万円
【日経平均株価先物】：日経平均株価 × 1,000
取引限月： 【TOPIX先物】：3, 6, 9, 12月の直近5限月
【日経平均株価先物】：
6, 12月の直近16限月と、3, 9月の直近3限月
取引最終日： 各限月の第2金曜日
最終決済方法： 取引最終日の翌営業日の株価指数構成銘柄の
始値に基づいて算出した特別な清算指数（SQ）
との差金決済。
取引単位：
最終決済日： 取引最終日の2営業日後
① ＞ ②株価指数先物 ＞ ③ ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
Point!!

16. ① 株価指数のおさらい
② 株価指数先物取引とは
③ 限月間スプレッドとは
④ まとめ
第8章 先物
第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

17. 期近物と期先物Lecture!
① ＞ ② ＞ ③限月間スプレッド ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
今まで学んだ金利・国債・株価指数先物には、
いずれも限月という取引期限が存在し、取引可能限月が常に複数あります。
取引可能な限月のうち２つを指して、
その２つのうち期限が先に到来するものを期近物、
逆に期限が後に到来するものを期先物と呼びます。
2020年
6月限
2020年
9月限
2020年
12月限
最終
限月
現在
期近物 期先物
9月限と12月限の２つを見れば、
期近と期先は図の通り。

18. 当限と先限Lecture!
① ＞ ② ＞ ③限月間スプレッド ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
また、取引可能な限月のうち、
直近に取引期限を迎える、直近限月のことを当限（とうぎり）と呼び、
逆に、取引可能な限月のうち、
最後に取引期限を迎える、最終限月のことを先限（さきぎり）と呼びます。
2020年
6月限
2020年
9月限
2020年
12月限
最終
限月
現在
当限 先限

19. 限月間スプレッドLecture!
① ＞ ② ＞ ③限月間スプレッド ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
限月間スプレッドとは、
期近物と期先物との間の価格差のことを指します。
2020年
6月限
2020年
9月限
2020年
12月限
最終
限月
現在
期近物 期先物
限月間スプレッドとは、例えば、
9月限と12月限との間の価格差を指す。

20. 国債先物と株価指数先物とで逆になる！Lecture!
① ＞ ② ＞ ③限月間スプレッド ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
ややこしいことに、国債先物と株価指数先物とで計算式が異なります。
◆国債先物の場合：
限月間スプレッド = 期近物価格 － 期先物価格
∴ 期先物価格 = 期近物価格 － 限月間スプレッド
◆株価指数先物の場合：
限月間スプレッド = 期先物価格 － 期近物価格
∴ 期先物価格 = 期近物価格 ＋ 限月間スプレッド
コクサイチカサキ、カブシキサキチカ
なんて感じで唱えて覚えよう！

21. 限月交代Lecture!
① ＞ ② ＞ ③限月間スプレッド ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
以前の講義で、原則として取引量が一番多く、
取引の中心となる限月は直近限月だが、
直近限月の期限が近づくにつれて、その次の限月に移っていくと学びました。
これを限月交代と呼びました。
2020年
6月限
2020年
9月限
2020年
12月限
最終
限月
現在
期近物 期先物

22. 限月間スプレッド取引Lecture!
① ＞ ② ＞ ③限月間スプレッド ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
限月交代のタイミングで、期近物から期先物に乗り換えることがあります。
その場合、期近物を売り、期先物を買うという2つの取引を行うわけですが、
この2つの取引を同時に行い、期近物と期先物の価格差だけやりとりする取引を
限月間スプレッド取引（カレンダー・スプレッド取引）と呼びます。
2020年
6月限
2020年
9月限
2020年
12月限
最終
限月
現在
期近物 期先物

23. 国債先物と株価指数先物とでまたもや逆になる！Lecture!
① ＞ ② ＞ ③限月間スプレッド ＞ ④第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
国債先物と株価指数先物とで計算式が異なり、
限月間スプレッドを買う・売るといったときの取引内容も逆になります。
◆国債先物の場合：
限月間スプレッド = 期近物価格 － 期先物価格
⇒ 限月間スプレッドを買う = 期近物を買い、期先物を売ることを指す。
⇒ 限月間スプレッドを売る = 期近物を売り、期先物を買うことを指す。
◆株価指数先物の場合：
限月間スプレッド = 期先物価格 － 期近物価格
⇒ 限月間スプレッドを買う = 期先物を買い、期近物を売ることを指す。
⇒ 限月間スプレッドを売る = 期先物を売り、期近物を買うことを指す。

24. 限月間スプレッドのまとめLecture!
第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
Point!! ・取引可能な限月のうち２つを指し、期限が先に到来するものを期近物、
逆に期限が後に到来するものを期先物と呼びます。
・期近物と期先物の価格差を限月間スプレッドと呼びます。
国債先物の場合 ：限月間スプレッド = 期近物価格 – 期先物価格
株価指数先物の場合 ：限月間スプレッド = 期先物価格 – 期近物価格
・限月間スプレッド自体を売買して期近物を期先物に移すことができます。
限月間スプレッド取引（カレンダー・スプレッド取引）と呼びます。
国債先物の場合：限月間スプレッドの買い = 期近買い・期先売り
株価指数先物の場合：限月間スプレッドの買い = 期先買い・期近売り
※売りの場合はそれぞれ反対。
① ＞ ② ＞ ③限月間スプレッド ＞ ④

25. ① 株価指数のおさらい
② 株価指数先物取引とは
③ 限月間スプレッドとは
④ まとめ
第8章 先物
第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

26. 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド
Target! 今回の授業のねらい
・株価指数とはどういうものか、おさらいをする。
・株価指数先物取引について学び、理解する。
・限月間スプレッド、および限月間スプレッド取引とは何か学ぶ。
また、国債先物と株価指数先物とで定義が逆になることも覚える。
① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド

27. 株式先物取引のまとめLecture!
第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ
上場取引所： 大阪取引所
【TOPIX先物】：TOPIX × 1万円
【日経平均株価先物】：日経平均株価 × 1,000
取引限月： 【TOPIX先物】：3, 6, 9, 12月の直近5限月
【日経平均株価先物】：
6, 12月の直近16限月と、3, 9月の直近3限月
取引最終日： 各限月の第2金曜日
最終決済方法： 取引最終日の翌営業日の株価指数構成銘柄の
始値に基づいて算出した特別な清算指数（SQ）
との差金決済。
取引単位：
最終決済日： 取引最終日の2営業日後
Point!!

28. 限月間スプレッドのまとめLecture!
第8章 先物 第4回 株価指数先物・限月間スプレッド ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ
Point!! ・取引可能な限月のうち２つを指し、期限が先に到来するものを期近物、
逆に期限が後に到来するものを期先物と呼びます。
・期近物と期先物の価格差を限月間スプレッドと呼びます。
国債先物の場合 ：限月間スプレッド = 期近物価格 – 期先物価格
株価指数先物の場合 ：限月間スプレッド = 期先物価格 – 期近物価格
・限月間スプレッド自体を売買して期近物を期先物に移すことができます。
限月間スプレッド取引（カレンダー・スプレッド取引）と呼びます。
国債先物の場合：限月間スプレッドの買い = 期近買い・期先売り
株価指数先物の場合：限月間スプレッドの買い = 期先買い・期近売り
※売りの場合はそれぞれ反対。