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- 1. 金融研修 第10章 金融商品の知識 ⑧オプション 第8回 デリバティブ取引のリスク
- 2. 第10章 金融商品の知識 ⑧オプション 第10章 オプション 第1回 オプション取引とは 第2回 オプション取引の損益 第3回 オプション取引のストラテジー① 第4回 オプション取引のストラテジー② 第5回 プレミアムの変動要因 第6回 債券・株式のオプション 第7回 金利のオプションとエキゾ 第8回 デリバティブ取引のリスク
- 4. ① デリバティブ取引の代表的なリスク ② 市場性リスクの管理 ③ 信用リスクの管理 ④ まとめ 第8回 デリバティブ取引のリスク 第10章 オプション
- 5. 代表的なリスクとはLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ デリバティブ取引に伴う代表的なリスクには以下が挙げられます。 （1） 市場性リスク （2） 流動性リスク （3） 信用リスク （4） 法務リスク （5） 事務リスク ※第4章の債券投資のリスクと被る部分もありますが、おさらいの意味も込めて。 第10章 オプション 第8回 リスク
- 6. デリバティブ取引のリスクLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク （1） 市場性リスク （2） 流動性リスク （3） 信用リスク （4） 法務リスク （5） 事務リスク
- 7. （1）市場性リスクLecture! 市場性リスク（Market Risk） ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 時価変動により損益が発生するリスクです。 これはデリバティブ取引に限らず、 債券、株式、為替、金利、いずれの金融商品でも発生するリスクですね。 債券ならば金利変動による価格変動（デュレーション）が、 株式ならば企業の経営状況によるものが主な要因でしたね。
- 8. （1）市場性リスクLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 例1：金利スワップの場合 例2：オプションの場合 固定金利受取・変動金利支払なら、 変動金利の指標が上昇すれば評価損、 変動金利の指標が下落すれば評価益 となりますね。 コール・オプションの買い（ロング）なら、 デルタは常に正なので 原資産価格が上昇すれば評価益、 原資産価格が下落すれば評価損 となりますね。
- 9. （1）市場性リスクLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 市場性リスクの管理としては、 債券であればデュレーションといった指標に着目したり、 株式であればPERやPBRといった指標から分析したりしていましたね。 今回の講義では、この後の章で以下のような管理方法に触れていきます。 ① BPV（Basis Point Value）法 ② VaR（Value at Risk） ③ ES（Expected Shortfall）
- 10. デリバティブ取引のリスクLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク （1） 市場性リスク （2） 流動性リスク （3） 信用リスク （4） 法務リスク （5） 事務リスク
- 11. （2）流動性リスクLecture! 流動性リスク（Liquidity Risk） ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 流動性の低さにより、反対売買を行う場合の買値・売値の差が開いたり、 そもそも反対売買をすることが困難になり、損失を被るリスク。 これもデリバティブ取引に限らず、 債券、株式、為替、金利、いずれの金融商品でも発生するリスクですね。 為替ブローカーなどが、 顧客との売買取引に対するカバー取引を行うときにも関わるリスクです。
- 12. （2）流動性リスクLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 例：金利スワップの場合 金利スワップの反対売買の例で言うと。 固定金利受取・変動金利支払の 金利スワップを締結したのち、 途中で反対売買しようとしたとしましょう。 対象の金利スワップの流動性が低いと、 契約相手を見つけるのが困難になったり、 不利な固定金利の利率で 契約することになったりなど、 決済時の損益が想定より 悪化する可能性があります。
- 13. デリバティブ取引のリスクLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク （1） 市場性リスク （2） 流動性リスク （3） 信用リスク （4） 法務リスク （5） 事務リスク
- 14. （3）信用リスクLecture! 信用リスク（Credit Risk） ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 取引相手が破綻することにより損失が発生するリスクです。 長期の契約に基づく取引であるほど特に意識すべきリスクです。 債券で言えば償還までの期間、先物ならば満期までの期間、 金利スワップならば契約期間が長いほど管理の重要性が高いと言えます。
- 15. （3）信用リスクLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 例：為替先物取引の場合 邦銀投機家 2021/6/1に 1ドル=120円で 1万ドル売る 先物取引を契約 邦銀投機家 2021/6/1に いざ先物の決済を しようとするも 邦銀が破綻していた！ 為替レートが 下落 投機家が1ドル=120円で将来ドルを売る為替先物取引をしたとしましょう。 先物の満期時点で為替レートが想定通り下がり、 いざ決済をしようとしたところ契約相手の銀行が経営破綻しており、 決済ができない状態になっていた場合、 本来得られるべき利益が得られなくなりますよね。
- 16. デリバティブ取引のリスクLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク （1） 市場性リスク （2） 流動性リスク （3） 信用リスク （4） 法務リスク （5） 事務リスク
- 17. （4）法務リスクLecture! 法務リスク（Legal Risk） ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 各種法令順守を怠ることで損失を被るリスクです。 これについては金融機関に限らず、 どのような業界のどのような企業でも管理すべきリスクでしょう。 デリバティブ取引で言えば、 新商品が多いなかで、対象商品が法律・規則に適合しているか否かや、 勧誘・販売時の説明が適切に行われているかなどが関係します。
- 18. デリバティブ取引のリスクLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク （1） 市場性リスク （2） 流動性リスク （3） 信用リスク （4） 法務リスク （5） 事務リスク
- 19. （5）事務リスクLecture! 事務リスク（Operational Risk） ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク システム障害や事務処理の誤りなどで損失を被るリスクです。 我々金融SEにとっては、特に気を付けるべきリスクかと思われます。 システム障害の発生を未然に防ぐ適切な検証、 発生時に迅速に検知し、復旧することができる可用性、 ヒューマンエラーを防止するための適切なGUI、などなど…
- 20. デリバティブ取引のリスクLecture! ①代表的なリスク ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク Point!!
- 21. ① デリバティブ取引の代表的なリスク ② 市場性リスクの管理 ③ 信用リスクの管理 ④ まとめ 第8回 デリバティブ取引のリスク 第10章 オプション
- 22. 市場性リスクの管理手法・指標Lecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク デリバティブ取引に限らず他の商品でも使われるものですが、 市場性リスクの管理手法・指標として、今回の講義では以下を扱っていきます。 ① BPV（Basis Point Value）法 ② VaR（Value at Risk） ③ ES（Expected Shortfall）
- 23. 市場性リスクの管理手法Lecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク ① BPV（Basis Point Value）法 ② VaR（Value at Risk） ③ ES（Expected Shortfall）
- 24. ① BPV法Lecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク BPV（Basis Point Value）法 市場性リスクのパラメータが1単位変化したときの時価変動額を リスクとして把握する方法です。 債券で言えば、DF計算に用いているイールドカーブの金利が 1bp（0.01％）変化したときに理論価格がいくら変化するかの値を指します。 デュレーションは全期間のスポットレートが一定な状況下で、 スポットレートが1％変化すると価格がどれくらい変化するかの指標なので、 似た考えとも言えますね。
- 25. ① BPV法Lecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 市場性リスクのリスク要素が金利の場合には、 イールドカーブの形状等も考慮に入れなければなりません。 この場合のBPV法は、大きく分けて2通りの手法があります。 ・一括BPV法 ⇒ 全ての期間の金利が等しく1bp上昇した場合、 すなわちイールドカーブが平行移動（パラレルシフト）した場合の 時価変動額を計算する手法です。 ・年限別BPV法 ⇒ 特定の期間の金利のみが1bp上昇した場合の時価変動額を それぞれの期間に対して逐次的に計算する手法です。
- 26. ① BPV法Lecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク この２つの手法については、 それぞれトレードオフの関係性にあるメリット・デメリットがあります。 ≪一括BPV法≫ ≪年限別BPV法≫ 計算量が少なく 大雑把に金利変動リスクを 把握するのには向いている 計算量が多く システム負荷が高く 随時把握するのには向いていない ポートフォリオの どの年限にどれほどリスクがあるか 細かく評価ができる イールドカーブの形状変化 などのリスクを 過小評価する可能性がある
- 27. 市場性リスクの管理手法Lecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク ① BPV（Basis Point Value）法 ② VaR（Value at Risk） ③ ES（Expected Shortfall）
- 28. ② VaRLecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク VaR（Value at Risk） 過去のデータに基づいて 将来の一定期間のうちに被る可能性のある最大損失額を、 一定の確率を設けて統計的に推定したものです。 ある商品の時価が正規分布に従うと仮定して考え、 「99％の確率」の範囲内で、 その時価が現在の時価から最大いくら変化しうるかを考えます。 ロングポジションであれば、最大いくら価格が低下するか、 ショートポジションであれば、最大いくら価格が上昇するかを考えるわけです。
- 29. ② VaRLecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク VaRの計算式は以下のようになります。 𝑉𝑎𝑅 = 中心値 × ボラティリティ（年率） × 信用区間相当掛け目 × 期間（年） 信用区間相当掛け目は約2.3262です。 右図にあるように、 -2.3262σより価格が低くなる確率が約1％ それよりも価格が高くなる確率が約99％なのです。 例：為替レートが1ドル=120円、ボラティリティが5％のとき、 ドルを保有している人にとっての10日後の最低のシナリオは、 𝑉𝑎𝑅 = 120円 × 5% × 2.3262 × 10/365 ≒ 2.31円 120円 - 2.31円 = 117.69円まで為替レートが低下すること、となります。
- 30. 市場性リスクの管理手法Lecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク ① BPV（Basis Point Value）法 ② VaR（Value at Risk） ③ ES（Expected Shortfall）
- 31. ③ ESLecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク ES（Expected Shortfall） VaRはあくまで「99％の確率」の範囲内で想定される最大損失額です。 そのため、この想定の範囲外の状況を考慮に入れることができないのです。 それに対しESとは、 VaRで想定した額以上の損失が発生したときの損失の期待値を指します。 過去リーマンショック等の金融恐慌が発生したとき、 VaRによるリスク量が実際に発生した損失額を過小評価していたことへの 反省として、このESという概念が取り入れられるようになったのです。
- 32. 市場性リスクの管理手法・指標のまとめLecture! ① ＞ ②市場性リスク ＞ ③ ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 市場性リスクの管理手法や指標には以下のようなものがあります。 ① BPV（Basis Point Value）法 ⇒ 市場性リスクのリスク要素が1単位変化したとき 時価がどれくらい変化するかを評価する方法 ② VaR（Value at Risk） ⇒ 将来の一定期間のうちに被る可能性のある最大損失額を 統計的に推定した値 ③ ES（Expected Shortfall） ⇒ VaRを超える損失を被った場合の 損失の期待値を推定した値 Point!!
- 33. ① デリバティブ取引の代表的なリスク ② 市場性リスクの管理 ③ 信用リスクの管理 ④ まとめ 第8回 デリバティブ取引のリスク 第10章 オプション
- 34. 信用リスクの評価とはLecture! ① ＞ ② ＞ ③信用リスク ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 先ほど扱ったVaRは、 市場性リスクにより発生しうる最大損失額を計算したもであり、 取引の含み損が拡大する方向に市場が変動すると予想したものでした。 対して、信用リスクの評価においては、 含み益が得られなくなることが問題となるため、 市場性リスクとは逆方向の市場の変動を想定する必要があるのです。
- 35. 信用リスクの指標Lecture! ① ＞ ② ＞ ③信用リスク ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク 信用リスクの指標は以下が挙げられます。 ① CVA（Credit Valuation Adjustment） ② DVA（Debt Valuation Adjustment） ③ 双方向CVA（Bilateral CVA）
- 36. 信用リスクの指標Lecture! ① ＞ ② ＞ ③信用リスク ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク ① CVA（Credit Valuation Adjustment） 取引相手の信用力の低下による時価の毀損部分を指します。 取引相手がデフォルトする可能性がないと仮定した場合の時価と 取引相手のデフォルトの可能性を考慮した場合の時価の差額として計算されます。 そのため、取引相手の信用力が低下すればするほどCVAは増加します。 取引相手自社
- 37. 信用リスクの指標Lecture! ① ＞ ② ＞ ③信用リスク ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク ② DVA（Debt Valuation Adjustment） 取引相手の信用リスクを考慮するCVAとは反対に、 自社の信用力の低下による時価の毀損部分を指します。 取引相手自社
- 38. 信用リスクの指標Lecture! ① ＞ ② ＞ ③信用リスク ＞ ④第10章 オプション 第8回 リスク ③ 双方向CVA（Bilateral CVA） CVAとはDVAでは片方の信用リスクのみを考慮しますが、双方向CVAは、 自社と取引相手、双方の信用力を考慮したリスク値を指します。 取引相手自社
- 39. 信用リスクの指標のまとめLecture! 第10章 オプション 第8回 リスク 信用リスクの指標は以下が挙げられます。 ① CVA（Credit Valuation Adjustment） ⇒ 取引相手の信用リスクによる時価の毀損 ② DVA（Debt Valuation Adjustment） ⇒ 自社の信用リスクによる時価の毀損 ③ 双方向CVA（Bilateral CVA） ⇒ 取引相手・自社の双方の信用リスクによる時価の毀損 Point!! ① ＞ ② ＞ ③信用リスク ＞ ④ 取引相手自社
- 40. ① デリバティブ取引の代表的なリスク ② 市場性リスクの管理 ③ 信用リスクの管理 ④ まとめ 第8回 デリバティブ取引のリスク 第10章 オプション
- 41. 第8回 デリバティブ取引のリスク Target! 今回の授業のねらい ・デリバティブ取引は「リスクの取引」とも言える。 デリバティブ取引の代表的なリスクとは何かを学ぶ。 ・デリバティブ取引の代表的なリスクのうちの一つである市場性リスクについて、 その主な管理手法を学ぶ。 ・デリバティブ取引の代表的なリスクのうちの一つである信用リスクについて、 その主な管理手法を学ぶ。 ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ第10章 オプション 第8回 リスク
- 42. デリバティブ取引のリスクLecture! 第10章 オプション 第8回 リスク Point!! ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ
- 43. 市場性リスクの管理手法・指標のまとめLecture! 第10章 オプション 第8回 リスク 市場性リスクの管理手法や指標には以下のようなものがあります。 ① BPV（Basis Point Value）法 ⇒ 市場性リスクのリスク要素が1単位変化したとき 時価がどれくらい変化するかを評価する方法 ② VaR（Value at Risk） ⇒ 将来の一定期間のうちに被る可能性のある最大損失額を 統計的に推定した値 ③ ES（Expected Shortfall） ⇒ VaRを超える損失を被った場合の 損失の期待値を推定した値 Point!! ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ
- 44. 信用リスクの指標のまとめLecture! 第10章 オプション 第8回 リスク 信用リスクの指標は以下が挙げられます。 ① CVA（Credit Valuation Adjustment） ⇒ 取引相手の信用リスクによる時価の毀損 ② DVA（Debt Valuation Adjustment） ⇒ 自社の信用リスクによる時価の毀損 ③ 双方向CVA（Bilateral CVA） ⇒ 取引相手・自社の双方の信用リスクによる時価の毀損 Point!! 取引相手自社 ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ