More Related Content Similar to Financial training chapter8 1st 'Futures and forwards' (11) More from TakeshiFuchigami2 (15) 3. 第1回 先物取引とは
Target! 今回の授業のねらい
第8章 先物
・先物取引とはどういうものかを学ぶとともに、
他のデリバティブ取引にも共通する決済方法や証拠金制度等のルールについて学ぶ。
・先物取引の利用法、および先物取引が市場にもたらす効果を、
身近な米という商品を例に学ぶ。
・先物取引にはどういった商品があるかを学び、今後の講義の助けとする。
7. 先物取引の分類Lecture!
先物取引
フォワード （Forward）
/ 先渡取引
フューチャー （Future）
/ 先物取引
①先物取引とは ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
◆相対取引の場合
相対取引と呼ばれる、売り手と買い手の間で直接行われる取引の場合は、
フォワード（Forward）、あるいは先渡（さきわたし）取引と呼びます。
◆取引所取引の場合
取引所取引と呼ばれる、売り手と買い手の間に取引所が介在する取引の場合は、
フューチャー（Future）、あるいは（狭義の）先物取引と呼びます。
8. 決済方法Lecture!
①先物取引とは ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
デリバティブ取引の決済方法は2種類あります。
①受渡決済
現金と原資産をやりとりする決済方法。
先物の買いの場合、現金を渡して原資産を受け取り、
先物の売りの場合、原資産を渡して現金を受け取り決済をする。
②差金決済
取引最終期限の前に反対売買（解約）をして、
反対売買価格と約定価格との差額をやり取りする決済方法。
約定代金を支払うことなく、
売買損益のやり取りだけで済まされるため資金節約となる。
9. 決済方法 － 差金決済の例Lecture!
①先物取引とは ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
邦銀投機家
2021/6/1に
1ドル=120円で
1万ドル売る
先物取引を契約
邦銀投機家
2021/6/1に
1ドル=105円で
1万ドル買い戻す
先物取引を契約
為替レートが
下落
以前扱ったスペキュレーションの例も差金決済にあたる。
取引期限である2021/6/1より前に、
買いと売りとが反対である取引、すなわち反対売買をすることで中途解約している。
差金決済により、差額の15万円を受け取るだけで取引が完了する。
10. 証拠金制度・レバレッジ比率とはLecture!
①先物取引とは ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
受渡決済に比べ、
差金決済の場合は資金が抑えられるが、
コスト無しで先物取引が行えるわけではない。
先物の場合、決済期限が将来であるため、
現物取引とは異なり、
決済期限までに取引相手の損失が膨れ上がり、
相手方が決済不能になるリスクが当然ある。
安全な取引のため、取引金額のうち一定割合以上のお金を
担保として差し入れなければならない証拠金制度というものがある。
証拠金に対し、取引できる最大金額の比率をレバレッジ比率という。
図の例では、レバレッジ比率は5倍となる。
11. 評価損益とはLecture!
①先物取引とは ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
邦銀投機家
2021/6/1に
1ドル=120円で
1万ドル売る
先物取引を契約
投機家
2021/6/1期限の先物レートが
1ドル=122円に上昇。
予想通り
為替レートが下落
2万円損失してる！
為替レートは
下がると思うんだ！
価格変化により、未決済の先物取引（建玉という）を反対売買した場合、
利益が生まれる場合もあれば、損失をする場合もあります。
今時点の決済したとした場合の利益、あるいは損失の金額を評価損益といいます。
投機家
2021/6/1期限の先物レートが
1ドル=118円に下落。
2万円利益になってる！
予想に反し
為替レートが上昇
12. 追証・ロスカットルールとはLecture!
①先物取引とは ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
邦銀
投機家
2021/6/1に
1ドル=120円で
1万ドル売る
先物取引を契約
投機家
2021/6/1期限の先物レートが
1ドル=122円に上昇。
予想に反し、
為替レートが上昇
2万円損失してる！（泣）
為替レートは
下がると思うんだ！
もし評価損失が発生したら証拠金から差し引かれます。
このとき、差し引かれた結果として証拠金が不足してしまう場合があります。
この場合追加で証拠金を入れて取引を継続することを、追証といいます。
もし追加で証拠金を入れられなければ取引が強制解約されます。
これをロスカットルールといいます。
17. コメの先物取引Lecture!
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
◆コメの先物取引の仕組み
半年後に俵１つにつき13,000円で1,000俵だけ売る（買う）といった取引。
このように将来の米の取引価格と取引量を、予め決めておけるのです。
大阪堂島商品取引所で盛んにおこなわれている先物取引となります。
18. コメの売買を仲介する集荷業者の悩みLecture!
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
コメの売買を仲介する集荷業者はあらゆるリスクを負っています
不作によって、
仕入価格が高騰したら
どうしよう…
需要が減少して
販売価格が下落したら
どうしよう…
豊作になって
予想外に販売価格が
下落しても困る…
販売先と販売量を
事前に決めないと
売れ残りが怖い
19. 集荷業者の悩みを解消するには？Lecture!
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
集荷業者の悩みを解消するには、以下の２つが重要です。
・売上を事前に確定させる
⇒ 予め、出荷先・出荷量・出荷金額を決めておきたい。
・仕入を事前に確定させる
⇒ 予め、入荷先・入荷量・入荷金額を決めておきたい。
売上と仕入とを事前に確定させられれば、利益も確定します。
想定外の黒字は見込めなくても、赤字が回避できるでしょう。
ですが、米の値段は常に変動しています。
米の先物取引を使って、どのようにしたら悩みを解消できるでしょう？
20. 受渡決済により悩みを解消させる方法
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
まず、受渡決済により悩みを解消させる方法を考えてみてください。
コメ収穫時期にあたる半年後のコメ先物の価格が12,000円/俵のとき、
集荷業者はどのような取引を行えばよいでしょうか？
Hint 1：仕入れと出荷の両方を先物で契約したら、利益はでないですよね？
Hint 2：農家さんとは収穫後以外にも契約できるものとします。
Discussion!
21. 先物で売上確定できるので、播種前契約に踏み切れる
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
例えば、12,000円/俵で1,000俵を先物市場で売る先物取引を行えるとします。
↓
農家に対して、「11,000円/俵で1,000俵仕入れられないか」と
播種前契約（はしゅまえけいやく：種まき前での売買契約）の交渉をします。
播種前契約が成立した後、先物取引を行えば、
1俵あたり1,000円 – 手数料 だけの売買利益が確定します。
Discussion!
出荷先として、受渡決済で先物市場に売り出すことにしました。
農家さんには、先物価格より低い価格で仕入れ交渉します。
22. 先物で売上確定できるので、播種前契約に踏み切れる
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
Discussion!
11,000円/俵で1,000俵の
播種前契約
⇒ 仕入れ価格高騰リスク回避
12,000円/俵で1,000俵の
受渡決済による先物取引契約
⇒ 出荷価格下落リスク回避
1,000円/俵 – 手数料の売買利益が
確定する
1,000俵
11,000円/俵
1,000俵
12,000円/俵
23. 受渡決済が使えない場合の方法
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
集荷業者の昔からお得意先となっている出荷先があるため、
先物市場への受渡決済による出荷は選択肢に選べないとします。
半年後、お得意先にその時の現物価格で出荷すると想定したとき、
集荷業者は先物取引を使って、売上を固定させることができるでしょうか？
Hint ：先物取引には決済方法が2つある！
Discussion!
24. 差金決済で売却損を埋められるLecture!
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
出荷先には現物価格で売ることにします。
先物価格と現物価格の差額を、先物の差金決済で埋めます。
例えば、半年後に12,000円/俵で1,000俵売る先物取引を行えるとします。
↓
いざ半年後になると、現物価格が10,500円/俵まで下落したとしましょう。
お得意先への売却価格は10,500円/俵と当初の先物価格より低くなりますが、
先物を差金決済すると、12,000円/俵-10,500円/俵＝1,500円/俵だけ
受取れるため、結局12,000円/俵で売ったのと変わらないのです。
※もちろん、現物価格上昇時には、差金決済は支払いとなります。
25. 差金決済で売却損を埋められる
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
Discussion!
10,500円/俵で1,000俵を
現物価格で出荷
12,000円/俵で1,000俵の
先物取引の差金決済
⇒ 1,500円/俵の受取
合計で12,000円/俵の
価格で売れるので、売上が確定する。
1,000俵
10,500円/俵
10,500円/俵
12,000円/俵
27. 先物価格は売買の指標となる。Lecture!
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
◆半年後の先物価格が13,500円/俵の場合
半年後に12,500円/俵で仕入れてもらえないですか？
利益が見込めるので、
これで播種前契約しよう！
◆半年後の先物価格が12,000円/俵の場合 利益にならないので、
値下げ交渉せねば…
28. 先物価格は売買の指標となる。Lecture!
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
◆今月期限の先物価格が13,500円/俵の場合
今月に12,500円/俵で出荷してもらえないですか？
先物価格より割安だから、
難しいな…
◆今月期限の先物価格が12,000円/俵の場合 先物価格より割高だ！
売りにだそう！
29. 先物取引が市場にもたらす効果Lecture!
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
流動性の向上
農家・集荷業者・卸業者など、
コメの生産や売買に関わる業者すべてにとって、
先物価格は重要な指標になる。
集荷業者にとっては安定した売り上げが確保できるため、
仕入れと出荷先を予め確保しておくことがし易く。
農家にとっても安定出荷につながるため、
市場全体でコメの売買が促進され、流動性を高めることができる。
取引の参考指標
これらは金融市場についても当てはまるのです。
30. 外貨建て契約をする輸出業者Lecture!
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
アウトライト取引でのリスクヘッジの復習をしましょう。
ドル建て契約をした輸出業者は、為替変動リスクをヘッジする場合には、
外国為替先物取引でドル買いの契約をすべきでしょうか？
それともドル売りの契約をすべきでしょうか？
31. 外貨建て契約をする輸出業者Lecture!
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
輸出の対価としてドルを受け取り、
それを円に交換しなければならないので、
為替レートの変動の影響を抑えるべく、
ドル売りの先物取引をしておくべきですね。
先物レートが公表されており、輸出から得られる円収入の見込みが立つため、
輸出品生産のためにかかる費用に対して収入が見合うのか、
利益はどれくらい得られるのかが分かり、製造に踏み切れるのです。
輸出の安定収益を導くことから、より輸出が促進され、
通貨の流動性も促進されるのです。
32. 世界最古の先物取引は江戸時代にあった！？Column!
① ＞ ②利用例 ＞ ③ ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
世界最古の先物取引とされているのは、
江戸時代の大坂（現、大阪）の堂島にあった
米会所で行われていたコメの先物取引です。
現代に入り、復活した米先物取引も、
同所に建つ大阪堂島商品取引所で行われています。
米を売買する際に実物を運び、保存する手間と費用削減のため、
現物の米に対する「米切手」というものを売買していたのが、
収穫を終えていない将来の（先物の）米についてを対象とした売買も
始まったことから、先物取引が始まったとされています。
実在しない米に対して投機する、といった差金決済の仕組みや、
章の最後に扱う限月（先物の期限）の仕組みも当時には生まれていたとされています。
36. 先物の商品例Lecture!
① ＞ ② ＞ ③商品例 ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
債券 株券金利外国為替
アウトライト取引
為替スワップ取引
外国為替証拠金取引
円金利先物 国債先物 日経平均株価先物
TOPIX先物
37. 外国為替先物取引Lecture!
外国為替
① ＞ ② ＞ ③商品例 ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
外国為替先物取引には、
以前の講義で扱った、
相対取引中心のアウトライト取引、為替スワップ取引以外に、
相対取引でも取引所取引でも扱われる、
外国為替証拠金取引と呼ばれるものがあります。
これは当日期限の先物取引ですが、
当日以内に決済がされなければ自動的に翌日に繰り越されるため、
実質的に無期限な為替先物取引となっており、
少し特殊な商品と言えます。
「くりっく365」という名前は聞いたことがあるでしょうか？
次回講義で扱うため、調べておくといいでしょう。
38. 金利先物取引Lecture!
① ＞ ② ＞ ③商品例 ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
金利
金利といっても様々なものがあるが、
その中でも流動性が高く（取引が多く）、
指標性が高い3ヵ月物の金利を原資産とした、
金利先物といった商品が作られています。
円金利先物の原資産となるのは、
全銀協ユーロ円TIBOR3ヵ月物です。
TIBORとはどういったものか、
あと、ユーロ円のユーロは通貨のユーロではないので、
ここら辺を予習しておくことを推奨します。
39. 国債先物取引Lecture!
① ＞ ② ＞ ③商品例 ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
債券
債券の先物といっても、
実際の債券は償還日というものが定められており、
日数の経過に伴う残存期間の低下により、
価格が額面に近づいていく、といった性質があります。
そのため、国債先物という商品は、
標準物と呼ばれる、仮想の債券を原資産とした
先物取引となっています。
40. 株券
株価指数先物取引Lecture!
① ＞ ② ＞ ③商品例 ＞ ④第8章 第1回 先物取引とは
株券に関連した先物取引では、
株価指数先物取引といった商品があります。
日経平均株価やTOPIXといった
株価指数を原資産としているため、
受渡決済という概念はあてはまらず、
差金決済のみが決済手段となっています。
自身の株式ポートフォリオに対し、
株式市場全体の価格変動リスクをヘッジするために、
株価指数先物を利用するなどの用途がある。
44. 証拠金制度についてLecture!
第8章 第1回 先物取引とは ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ
・先物取引によっては、取引金額のうち一定割合以上のお金を
担保として差し入れなければならない証拠金制度があります。
証拠金に対する取引最大金額の比率をレバレッジ比率といいます。
・評価損失が発生し、証拠金が不足した場合に、
追加で証拠金を差し入れて取引を継続することを追証といいます。
もし追証ができない場合、強制的に取引が解消されるといったルールもあり、
これをロスカット・ルールといいます。
Point!!
