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- 1. 金融研修 第10章 金融商品の知識 ⑧オプション 第7回 金利のオプションとエキゾ
- 2. 第10章 金融商品の知識 ⑧オプション 第10章 オプション 第1回 オプション取引とは 第2回 オプション取引の損益 第3回 オプション取引のストラテジー① 第4回 オプション取引のストラテジー② 第5回 プレミアムの変動要因 第6回 債券・株式のオプション 第7回 金利のオプションとエキゾ 第8回 デリバティブ取引のリスク
- 4. ① キャップとフロア ② スワップション ③ バリア・オプション ④ まとめ 第7回 金利のオプションとエキゾ 第10章 オプション
- 5. キャップ（Cap）とフロア（Floor） 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ キャップ（Cap）、フロア（Floor）は、 LIBOR等の変動金利を原資産とした権利行使日が複数あるオプションです。 キャップ（Cap）の買い手は、 権利行使日毎の変動金利が権利行使レートを上回った場合、 金利差に対応する差額相当額を受け取ることができる。 逆に、フロア（Floor）の買い手は、 権利行使日毎の変動金利が権利行使レートを下回った場合、 金利差に対応する差額相当額を受け取ることができる。 Lecture! ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ 権利行使日が複数？ 差額相当額？全然イメージがわかないよ、、、
- 6. キャップ（Cap）の例Lecture! 例えば、行使レートが1.0％で、円6ヵ月LIBORを原資産とし、 半年毎に権利行使日が設定された、期間4年のキャップについて考えてみましょう。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 7. 変動金利と行使レートを比較するLecture! 上図の緑の線のように円6ヵ月LIBORが推移していったとします。 行使レート（赤線）を変動金利（緑線）が超過するかどうかがポイントです。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 8. 権利行使日はいつ？Lecture! 権利行使日は、0.5年後、1年後、1.5年後…3.5年後の７つになります。 なぜ4年後がないのかは後程わかります。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 9. 権利行使されるのはどれか？Lecture! このうち、権利行使がされ、キャップの買い手に金利差相当額が支払われるのは①・④・⑦ 行使レートを行使日の変動金利が超過したタイミングのみになります。 それ以外の行使日は何も行われません。なお、権利行使は自動で行われます。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 10. 実際に差額相当額が支払われるのは？Lecture! 実際に金利の差額相当額が支払われるのは、権利行使日ではありません。 各権利行使日の2営業日後（スポット日）に利払日が設定されており、 権利行使された半年後にある利払日に、差額相当額が支払われます。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 11. 受け取れる差額相当額の計算方法Lecture! 行使日①に権利行使され、 行使日②の営業日後の利払日に差額相当額が支払われる場合、 この差額相当額にあたる利息はどのように計算されるでしょうか？ 利息の計算は、金利、元本、期間（年）がわかれば計算できますね。 これら3つの項目がそれぞれどのように決められるか、 見ていきましょう。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 12. 受け取れる差額相当額の計算方法Lecture! ・金利 行使日①の変動金利が1.3％、行使レートが1.0％のとき、 金利差にあたる0.3％がキャップから受け取れる金利である。 ・元本 キャップ契約時に予め決めた想定元本を計算時に適用する。 今回は1億円とする。 ・期間 行使日①のスポット日から行使日②のスポット日までの 期間を計算する。例えば、行使日①のスポット日が3/24、 行使日②のスポット日が9/24、DccがAct/360ならば、 184（日） / 360（日/年） ≒ 0.511（年） よって、行使日②のスポット日に受け取れる金額は、約、 1億円 × 0.3％ × 0.511 = 153,300円 である。 0.3％ 184日 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 13. 権利行使日がなぜ1つ少なかったのか？Lecture! 権利行使日に、キャップの期限である4年後が含まれない理由がわかりましたね。 権利行使日から実際に金利を受け取れるまで半年のラグがあるため、 最終権利行使日は3.5年後になるわけです。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 14. キャップはコール・オプションの集まりLecture! 今回の例のキャップは、円6ヵ月LIBORを1.0％の行使レートで買える 各行使日①、②、…、⑦を期限としたコール・オプションが７つ集まったものと言えます。 キャップはコール・オプションの集合体であり、各オプションをキャップレットと呼びます。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 15. キャップは金利上昇リスクのヘッジになるLecture! まあ、それはわかるんだけど、 それって金利スワップも同じじゃない？ キャップは金利上昇リスクのヘッジに有用だよ！ 例えば半年毎に円6ヵ月LIBORの支払いがある企業が 今回のキャップを買えば、 実施的に支払いは1.0％以内に抑えられるからね！ 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 17. フロア（Floor）は？Lecture! キャップ（Cap）とは反対にフロア（Floor）は金利下落リスクへのヘッジに有用で、 行使レートを変動金利が下回った場合に、フロアから差額相当額を受け取れるといったもの。 フロアはプット・オプションの集合体で、各オプションをフロアレットと呼びます。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ①キャップとフロア ＞ ② ＞ ③ ＞ ④
- 19. ① キャップとフロア ② スワップション ③ バリア・オプション ④ まとめ 第7回 金利のオプションとエキゾ 第10章 オプション
- 20. スワップション スワップション（Swaption）とは、 金利スワップを原資産とするオプションです。 もう少しかみ砕いて説明すると、 予め定められた条件の金利スワップを契約できる権利の取引です。 Lecture! スワップションの話に入る前に、 金利スワップの記憶が曖昧だから もう一回教えてくれない？ 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ②スワップション ＞ ③ ＞ ④
- 21. 金利スワップとは（おさらい）Lecture! 借入主 金利スワップとは、予め元本金額を決めておき、 そこから計算される固定金利の利息と変動金利の利息とを交換する取引でしたね。 スワップカウンター パーティ 固定金利 1.2%/年 変動金利 円Libor3ヵ月物 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ②スワップション ＞ ③ ＞ ④
- 22. 金利スワップのキャッシュフロー（おさらい）Lecture! 固定支払・変動受取の金利スワップ固定受取・変動支払の金利スワップ 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ②スワップション ＞ ③ ＞ ④
- 24. スワップションの分類 通常、オプションはコール（買う権利）かプット（売る権利）かで大別されますが、 スワップションの場合は、 原資産の金利スワップが固定受取なのか固定支払なのかで大別されます。 Lecture! 固定支払・変動受取の金利スワップ固定受取・変動支払の金利スワップ レシーバーズ・スワップション ペイヤーズ・スワップション 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ②スワップション ＞ ③ ＞ ④
- 26. どうなったら権利行使する？Think! ①固定金利2.0％を受け取り、変動金利円Liborフラットを支払う金利スワップを 原資産とするレシーバーズ・スワップションを購入した場合、 権利行使日に権利行使するのは、 円Liborのスワップ・レートが2.0%（行使レート）を 上回った場合か？ それとも下回った場合か？ ②固定金利2.0％を支払い、変動金利円Liborフラットを受け取る金利スワップを 原資産とするペイヤーズ・スワップションを購入した場合、 権利行使日に権利行使するのは、 円Liborのスワップ・レートが2.0%（行使レート）を 上回った場合か？ それとも下回った場合か？ 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ②スワップション ＞ ③ ＞ ④
- 29. スワップションLecture! ◆レシーバーズ・スワップション 固定金利受取・変動金利支払の金利スワップを 原資産としたオプション ◆ペイヤーズ・スワップション 固定金利支払・変動金利受取の金利スワップを 原資産としたオプション ◆決済方法 実際に金利スワップを開始する、スワップ・セトルメントと スワップ・レートと行使レートの金利差相当額を現金決済する、 キャッシュ・セトルメントの2種類がある。 Point!! 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ②スワップション ＞ ③ ＞ ④
- 30. ① キャップとフロア ② スワップション ③ バリア・オプション ④ まとめ 第7回 金利のオプションとエキゾ 第10章 オプション
- 31. プレーン・バニラとエキゾチック・オプション 今まで見てきたオプションは、 オプションの中では基本的なものとされます。 基本形のデリバティブ商品のことを、 プレーン・バニラ（Plain Vanilla）と呼びます。 それに対して、複雑な仕組みを持つオプションを、 エキゾチック・オプション（Exotic Option）、あるいはエキゾと呼びます。 Lecture! どういった仕組みを持つ オプションがあるんだろう？ 今まで扱ってきたのは シンプルなほうのオプションなんだよ 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ② ＞ ③バリア・オプション ＞ ④
- 33. ノックアウト・オプションLecture! Knock Out! ノックアウト・オプションは バリア有効期間中に原資産価格が バリア・レートに到達するとオプションが効力を失う 仕組みのオプションです。 効力を失った時点で、権利行使ができなくなり、 オプションの価値は０となるのです。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ② ＞ ③バリア・オプション ＞ ④
- 34. ノックアウト・オプションの例Lecture! 例：ノックアウト型ドル・プットオプション バリア・レートが1ドル=110円、現在の為替レートが1ドル=105円のとき、 ・為替レートが1ドル=110円より低いレートで推移して満期を迎えた場合 ⇒ オプションは有効 ・為替レートが1度でも1ドル=110円を超えてしまった場合 ⇒ オプションは失効 え？これって、プレーン・バニラに比べて 買い手に嬉しい点ある？ ないよ。 その分プレミアムが安くなるのさ。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ② ＞ ③バリア・オプション ＞ ④
- 35. ノックアウト・オプションの図解Lecture! ノックアウトしていないので、 満期時に権利行使可能！ ノックアウトしているので、 満期時に権利行使不可！ Valid Invalid… 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ② ＞ ③バリア・オプション ＞ ④
- 36. ノックイン・オプションLecture! Knock In! ノックイン・オプションは バリア有効期間中に原資産価格が バリア・レートに到達し初めてオプションが効力を持つ 仕組みのオプションです。 逆にバリア・レートに到達しなければ、 オプションは効力を持たず、権利行使することはできません。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ② ＞ ③バリア・オプション ＞ ④
- 37. ノックイン・オプションの例Lecture! 例：ノックイン型ドル・プットオプション バリア・レートが1ドル=110円、現在の為替レートが1ドル=105円のとき、 ・為替レートが1ドル=110円より低いレートで推移して満期を迎えた場合 ⇒ オプションは無効 ・為替レートが1度でも1ドル=110円を超えた場合 ⇒ オプションは有効 これバリア・レートが1ドル=120円とか 厳しくなったらどうなるの？ よりプレミアムが安くなるね。 権利行使できる条件が厳しくなればなるほど、 時間的価値がなくなるからね。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ② ＞ ③バリア・オプション ＞ ④
- 38. ノックイン・オプションの図解Lecture! ノックインしていないので、 満期時に権利行使不可！ ノックインしているので、 満期時に権利行使可能！ ValidInvalid… 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ② ＞ ③バリア・オプション ＞ ④
- 39. バリア・オプションLecture! ◆ノックアウト・オプション バリア有効期間中に原資産価格が バリア・レートに到達すると オプションが効力を失うオプション ◆ノックイン・オプション Point!! バリア有効期間中に原資産価格が バリア・レートに到達して初めて オプションが効力を持つオプション Knock In! Knock Out! 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ② ＞ ③バリア・オプション ＞ ④
- 40. ① キャップとフロア ② スワップション ③ バリア・オプション ④ まとめ 第7回 金利のオプションとエキゾ 第10章 オプション
- 41. Target! 今回の授業のねらい 第7回 金利のオプションとエキゾ ・キャップとフロアを学び、 金利変動リスクのヘッジへの有用性と金利スワップとの違いを理解する。 ・スワップションを学び、どういったとき権利行使するのか、 および、金利スワップと組成したときの経済効果を理解する。 ・エキゾチック・オプションの代表例としてバリア・オプションを学び、 権利行使の可能性とプレミアムとの関係性の理解を深める。 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ
- 43. スワップションLecture! ◆レシーバーズ・スワップション 固定金利受取・変動金利支払の金利スワップを 原資産としたオプション ◆ペイヤーズ・スワップション 固定金利支払・変動金利受取の金利スワップを 原資産としたオプション ◆決済方法 実際に金利スワップを開始する、スワップ・セトルメントと スワップ・レートと行使レートの金利差相当額を現金決済する、 キャッシュ・セトルメントの2種類がある。 Point!! 第10章 第7回 金利オプションとエキゾ ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ