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Financial training chapter10 2nd 'Gain or loss on options trading'
- 1. 金融研修 第10章 金融商品の知識 ⑧オプション 第2回 オプション取引の損益
- 2. 第10章 金融商品の知識 ⑧オプション 第10章 オプション 第1回 オプション取引とは 第2回 オプション取引の損益 第3回 オプション取引のストラテジー① 第4回 オプション取引のストラテジー② 第5回 プレミアムの変動要因 第6回 債券・株式のオプション 第7回 金利のオプションとエキゾ 第8回 デリバティブ取引のリスク
- 4. ① オプション取引の損益のおさらい ② オプション取引の損益図（ペイオフダイアグラム） ③ オプション取引を用いたリスクヘッジ ④ まとめ 第2回 オプション取引の損益 第10章 オプション
- 5. コール・オプションとプット・オプション（おさらい）Lecture! ①おさらい ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 オプションは、権利の取引であるわけですが、 この取引される権利は、「買える権利」と「売れる権利」の2つがあります。 「買える」権利 コール・オプション 「売れる」権利 プット・オプション
- 6. コール・オプションとプット・オプション（おさらい）Lecture! 買い手 売り手 コール・オプション ちょうど1カ月に A社の株式を1株1,000円で 買える権利を 1株当たり100円で売ります。 権利 権利の対価 権利を買う代わりに、 権利の対価として 1株当たり100円を支払います。 「株式を買える」権利の買い手 ⇒ 1ヵ月後、株価が1,000円を超えれば権利を使う！ 「株式を買える」権利の売り手 ⇒ 1ヵ月後、株価が1,000円を超えなければ権利料丸儲け！ ①おさらい ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 7. コール・オプションとプット・オプション（おさらい）Lecture! プット・オプション 買い手 売り手 権利 権利の対価 ちょうど1カ月に A社の株式を1株1,000円で 売れる権利を 1株当たり100円で売ります。 権利を買う代わりに、 権利の対価として 1株当たり100円を支払います。 「株式を売れる」権利の買い手 ⇒ 1ヵ月後、株価が1,000円を下回れば権利を使う！ 「株式を売れる」権利の売り手 ⇒ 1ヵ月後、株価が1,000円を下回らなければ権利料丸儲け！ ①おさらい ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 8. オプション取引の権利行使条件Lecture! コール・オプション プット・オプション （買える権利） （売れる権利） ITM （権利行使する） 権利行使価格 ＜ 原資産価格 権利行使価格 ＞ 原資産価格 ATM OTM （権利行使しない） 権利行使価格 ＝ 原資産価格 権利行使価格 ＝ 原資産価格 権利行使価格 ＞ 原資産価格 権利行使価格 ＜ 原資産価格 Point!! ①おさらい ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 9. コール・オプション取引の損益Lecture! 権利行使する場合 原資産価格 – 権利行使価格 – プレミアム 権利放棄する場合 損益分岐点となる 原資産価格 原資産価格 = 権利行使価格 ＋ プレミアム 原資産価格が上がるほど利益！ プレミアム – 原資産価格 + 権利行使価格 – プレミアム プレミアム 買い手 Call 売り手 原資産価格が上がるほど損失！ Point!! ①おさらい ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 10. プット・オプション取引の損益Lecture! 権利行使価格 – 原資産価格 – プレミアム 損益分岐点となる 原資産価格 原資産価格 = 権利行使価格 - プレミアム 原資産価格が下がるほど利益！ プレミアム – 権利行使価格 + 原資産価格 – プレミアム プレミアム 買い手 売り手 原資産価格が下がるほど損失！ Put 権利行使する場合 権利放棄する場合 Point!! ①おさらい ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 12. コール・オプションの損益を考えよう！Work! とある株式会社Aの株式を原資産とする、期限1ヵ月後でヨーロピアン・タイプ、 権利行使価格1,000円、プレミアムが100円のコール・オプションについて、 以下の問いの答えよ。 （1）このオプションのITM・ATM・OTMになるときの株価の条件を示せ。 ITM ⇒ 権利行使価格 ＜ 原資産価格が条件のため、株価が1000円より高いこと ATM ⇒ 権利行使価格 ＝ 原資産価格が条件のため、株価が1000円であること OTM ⇒ 権利行使価格 ＞ 原資産価格が条件のため、株価が1000円より低いこと （2）このオプションを購入した人について、 1ヵ月後、権利行使する場合、しない場合それぞれの損益を求める計算式を書け。 権利行使する場合 ⇒ S – 1,000円 - 100円 = S – 1,100円 権利行使しない場合 ⇒ -100円 （3）このオプションの損益分岐点となる株価を求めよ。 損益がちょうど0になるのは、権利行使する場合であり、S = 1,100円のとき。 Answer! ①おさらい ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 14. プット・オプションの損益を考えよう！Work! とある株式会社Aの株式を原資産とする、期限1ヵ月後でヨーロピアン・タイプ、 権利行使価格1,000円、プレミアムが100円のプット・オプションについて、 以下の問いの答えよ。 （1）このオプションのITM・ATM・OTMになるときの株価の条件を示せ。 ITM ⇒ 権利行使価格 ＞ 原資産価格が条件のため、株価が1000円より低いこと ATM ⇒ 権利行使価格 ＝ 原資産価格が条件のため、株価が1000円であること OTM ⇒ 権利行使価格 ＜ 原資産価格が条件のため、株価が1000円より高いこと （2）このオプションを購入した人について、 1ヵ月後、権利行使する場合、しない場合それぞれの損益を求める計算式を書け。 権利行使する場合 ⇒ 1,000円 – S - 100円 = 900円 – S 権利行使しない場合 ⇒ -100円 （3）このオプションの損益分岐点となる株価を求めよ。 損益がちょうど0になるのは、権利行使する場合であり、S = 900円のとき。 Answer! ①おさらい ＞ ② ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 15. オプション取引の損益計算式Lecture! （S – K） - P Buy ①おさらい ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ S ＞ K の場合 S ≦ K の場合 - P P – （S – K）S ＞ K の場合 S ≦ K の場合 P Sell （K – S） - P Put S ＜ K の場合 S ≧ K の場合 - P P - （K – S）S ＜ K の場合 S ≧ K の場合 P Call Buy Sell ※S：原資産価格 K：権利行使価格 P：プレミアム 第10章 第2回 オプション取引の損益 Point!!
- 16. ① オプション取引の損益のおさらい ② オプション取引の損益図（ペイオフダイアグラム） ③ オプション取引を用いたリスクヘッジ ④ まとめ 第2回 オプション取引の損益 第10章 オプション
- 17. 損益図（ペイオフダイアグラム）とは？Lecture! ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 損益図 （ペイオフダイアグラム） 価格変動による損益を グラフで表したもの。 右図のように、横軸に価格、 縦軸に損益をとって、描画される。 まずは、簡単な例でペイオフダイアグラムについて慣れていきましょう。
- 18. 損益図の導入① 株式投資の損益図は？ ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Think! 株価が1,200円になっている株式を100株購入したとします。 その後、株価が変動した時の損益を考え、損益図を描いてみましょう。 ※手数料は考慮外とします。
- 19. ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Think! 株価が1,200円になっている株式を100株購入したとします。 その後、株価が変動した時の損益を考え、損益図を描いてみましょう。 ※手数料は考慮外とします。 株価が高くなればなるほど嬉しいですよね！ ・まず、株価が1,200円のままであれば損益は0円！ ・株価が100円上がって1,300円になったら損益はいくらだろう？ ・株価が100円下がって1,100円になったら損益はいくらだろう？ このように考えていけばわかるはず！ 損益図の導入① 株式投資の損益図は？
- 20. ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Think! 株式投資（購入の場合）の損益図は以下のようになりますね。 損益図の導入① 株式投資の損益図は？
- 21. 損益図の導入② 為替フォワードの損益図は？ ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Think! 1ドル=120円で2000ドルを売る、 1ヵ月後期限の為替フォワード取引の売建て玉を保有している場合、 同期限の先物レートが変動したときの損益図を描いてみましょう。
- 22. ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Think! 為替フォワードの売建て玉の損益図は以下のようになりますね。 損益図の導入② 為替フォワードの損益図は？
- 23. 現物・先物の買建ては↗、売建ては↘Lecture! ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 ≪株式現物買いの損益≫ ≪為替先物の売建ての損益≫ 現物・先物の損益図は、 ・買建て（ロング・ポジション）では価格が上がるほど利益となるため、右肩上がり ・売建て（ショート・ポジション）では価格が下がるほど利益となるため、右肩下がり
- 24. それではオプション取引の損益図はどうなる？Lecture! ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 しかし、オプションの場合、 価格の変動で損益が変動する場合と、そうでない場合とがありましたね。 ・権利行使する場合 ⇒ 価格変動に伴い、損益が変動 ・権利行使しない場合 ⇒ 価格に関わらず、損益はプレミアムの額で固定 このような場合、グラフの形はどのようなものになると思いますか？ 円形
- 25. コール・オプションの損益図を描いてみよう ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 とある株式会社Aの株式を原資産とする、権利行使価格1,000円、 プレミアムが100円のヨーロピアン・タイプのコール・オプションについて、 買い手と売り手の損益図を描け。 Hint ! 株価が1,100円になったら？900円になったら？と それぞれの株価について考えてみよう。 Question! Work!
- 26. コール・オプションの損益図を描いてみよう ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Work! Answer! それでは、この損益図の見方について解説していきます。 ≪買い手の損益≫ ≪売り手の損益≫
- 27. コール・オプションの買い手の損益図 ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Lecture! Call Buy 株価 – 1,100円株価 ＞ 1,000円 –100円株価 ≦ 1,000円 横軸の下側が損失、 横軸の上側が利益を表します。 横軸とグラフの接点が 損益分岐点となり、 それより株価が低くなれば損失 逆に、高くなれば利益となります。 権利行使するかしないかの点で 折線になるのが特徴です。
- 28. コール・オプションの買い手の損益図 ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Lecture! Call Buy 【Case1：権利行使しないケース】 例えば、株価が800円のときは 権利行使しませんね。 その場合、支払ったオプションの 100円のみが損失となるため、 -100円の損益となっています。 【Case2：権利行使するケース】 例えば、株価が1,300円のときは 権利行使しますね。 その場合、差額の300円から オプションの100円を差し引いたも のが利益となるため、 ＋200円の損益となっています。
- 29. コール・オプションの売り手の損益図 ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Lecture! Call Sell 1,100円 – 株価株価 ＞ 1,000円 100円株価 ≦ 1,000円 買い手の損益図と同様、 横軸とグラフの接点が 損益分岐点となります。 それより株価が低くなれば利益 逆に、高くなれば損失となります。
- 30. 買い手と売り手の損益図を見比べよう ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 この２つの損益図について気づいた点はあるでしょうか？ ≪買い手の損益≫ ≪売り手の損益≫ Think!
- 31. 買い手と売り手の損益図は上下線対称。 ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Think! 買い手と売り手とで、 損益が逆転すると学んだ通り、 損益図は横軸で線対称となります。
- 32. プット・オプションの損益図を描いてみよう ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 とある株式会社Aの株式を原資産とする、権利行使価格1,000円、 プレミアムが100円のヨーロピアン・タイプのプット・オプションについて、 買い手と売り手の損益図を描け。 Question! Work!
- 33. プット・オプションの損益図を描いてみよう ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Work! Answer! プット・オプションも買い手と売れ手とで、上下対象なグラフとなります。 ≪買い手の損益≫ ≪売り手の損益≫
- 34. コールとプットの損益図を見比べてみよう ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 この２つの損益図について気づいた点はあるでしょうか？ ≪コール・オプションの買い手≫ ≪プット・オプションの買い手≫ Think!
- 35. コールとプットの損益図は左右対称 ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 同じ権利行使価格、プレミアムのコールとプットの損益図は、 原資産価格＝権利行使価格の縦線で線対称になりますね。 ≪コール・オプションの買い手≫ ≪プット・オプションの買い手≫ Think!
- 36. オプションの損益図の一般化 Buy S ＞ K の場合 S ≦ K の場合 - P S ＞ K の場合 S ≦ K の場合 P Sell Put S ＜ K の場合 S ≧ K の場合 - P S ＜ K の場合 S ≧ K の場合 P Call Buy Sell 権利行使価格をK、プレミアムをPと置いて コール・プットそれぞれの買い手・売り手の損益図、 4種類の損益図を描いてみましょう。 Work! ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 （S – K） - P P – （S – K） （K – S） - P P - （K – S）
- 37. オプションの損益図 Call Buy Call Sell Put Buy Put Sell ① ＞ ②損益図 ＞ ③ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 Lecture! Point!!
- 38. ① オプション取引の損益のおさらい ② オプション取引の損益図（ペイオフダイアグラム） ③ オプション取引を用いたリスクヘッジ ④ まとめ 第2回 オプション取引の損益 第10章 オプション
- 39. オプション取引はリスクヘッジに利用できる。 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 オプション取引も、他のデリバティブ取引と同様に、 リスクヘッジに利用することができます。 今回は為替リスクについて、 先物でヘッジした場合と、 オプションでヘッジした場合とで、 どのように変わるのか比較してみましょう。 Lecture!
- 40. Lecture! 為替ポジションとは？（おさらい） ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 国内企業A 債権者 外国企業B 債務者 国内の企業や銀行などが保有する、 ドルなどの外貨建ての債務あるいは債権を、 「為替ポジション」と呼びます。 ・日本企業が外国企業に「ドルを送金する」債務を負っている場合 ⇒ 決済を行うまでの間、日本企業が持つ「ドル建ての債務」を ドルの「売持ポジション」（ショートポジション）と言います。 ・日本企業が外国企業から「ドルを受取る」債権を持っている場合 ⇒ 決済を行うまでの間、日本企業が持つ「ドル建ての債権」を ドルの「買持ポジション」（ロングポジション）と言います。
- 41. Lecture! エクスポージャーとは？（おさらい） ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 為替ポジションは為替変動リスクを伴いますが、 そのリスクの大きさは、外貨建ての金額の大きさに比例します。 外貨建ての債務・債権の大きさをエクスポージャー（※）と言います。 このエクスポージャーを管理し、小さくすることが、企業にとって重要です。 そのために、為替先物取引や為替スワップ取引といったものが有用なのです。 なお、買持ポジションも売持ポジションもない状態、 あるいはこれらの金額が均衡している状態をスクエアーといいます。 ※為替エクスポージャーを単にエクスポージャーと呼ぶことが多いですが、 為替リスク以外の市場リスクにさらされているポジションもエクスポージャーと呼びます。
- 42. 為替リスクをヘッジしよう！Think! ある日本企業が海外企業に製品を輸出し、 1ヵ月後に1万ドルを受取る契約を行ったとします。 この場合、日本企業は海外企業に対してドルの債権を保有、つまり、 ドルの買持ポジション（ロング・ポジション）を持っている状態となります。 この為替ポジションをヘッジしたいと考えているとします。 日本企業 債権者 海外企業 債務者 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 43. 為替リスクをヘッジしよう！Think! 現在の為替レートが1ドル=120円であり、これを基準に損益を考えることとします。 企業が採れる選択肢は、以下の3つとします。 （A）為替レートの上昇を見込み、何もしない。 （B）為替フォワード取引で、1ヵ月後期限で1ドル=120円で1万ドルを売り建てる。 （C）ドルを原資産とし、権利行使レート1ドル=120円、プレミアム3円とした、 1ヵ月後期限のヨーロピアン・タイプのプット・オプションを1万ドル分購入。 それぞれの選択肢について損益がどのように変わるか考えてみましょう。 日本企業 債権者 海外企業 債務者 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 44. 為替リスクをヘッジしよう！Think! 以下の3つのパターンについて考えてみて下さい。 （1）1ヵ月後も為替レートが1ドル=120円になった場合 （2）1ヵ月後に為替レートが上昇し、1ドル=125円になった場合 （3）1ヵ月後に為替レートが下落し、1ドル=115円になった場合 日本企業 債権者 海外企業 債務者 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 45. 為替リスクをヘッジしよう！Think! （1）為替レートが1ドル=120円となった場合。 （A）何もしなかった場合の損益 ⇒ （120円/ドル – 120円/ドル）×1万ドル = 0円 （B）為替フォワード取引で売り建てた場合の損益 ⇒ 120円/ドルで決済するため、損益は0円 （C）ドル・プット・オプションを購入した場合の損益 ⇒ ドル・プット・オプションは権利行使しないため、 オプションの損益はプレミアムを考慮すると、 -3円/ドル×1万ドル = -3万円 現物の損益が0円のため、差し引きして損益は-3万円となる。 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 46. 為替リスクをヘッジしよう！Think! （2）為替レートが1ドル=125円まで上昇した場合。 （A）何もしなかった場合の損益 ⇒ （125円/ドル – 120円/ドル）×1万ドル = 5万円 （B）為替フォワード取引で売り建てた場合の損益 ⇒ 120円/ドルで決済するため、損益は0円 なお、現物と先物の損益を別々に考えるならば、 現物の損益が上記の通り5万円、先物の損益は、 （120円/ドル – 125円/ドル）×1万ドル = -5万円 （C）ドル・プット・オプションを購入した場合の損益 ⇒ 権利行使しないため、オプションの損益は プレミアムを考慮すると、-3円/ドル×1万ドル = -3万円 現物の損益が5万円のため、差し引きして損益は2万円となる。 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 47. 為替リスクをヘッジしよう！Think! （3）為替レートが1ドル=115円まで下落した場合。 （A）何もしなかった場合の損益 ⇒ （115円/ドル – 120円/ドル）×1万ドル = -5万円 （B）為替フォワード取引で売り建てた場合の損益 ⇒ 120円/ドルで決済するため、損益は0円 なお、現物と先物の損益を別々に考えるならば、 現物の損益が上記の通り-5万円、先物の損益は、 （120円/ドル – 115円/ドル）×1万ドル = 5万円 （C）ドル・プット・オプションを購入した場合の損益 ⇒ 権利行使するため、オプションの損益は、 ｛（120円/ドル – 115円/ドル） – 3円/ドル｝×1万ドル = 2万円 現物の損益が-5万円のため、差し引きして損益は-3万円となる。 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 48. 為替リスクをヘッジしよう！Think! 各選択肢毎の損益を 損益図で表してみたいと思います。 まずは皆さんで描いてみましょう。 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益
- 49. 為替リスクをヘッジしよう！Think! （A）何もしなかった場合の損益 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 現物の損益は、右肩上がりのグラフとなりますよね。
- 50. 為替リスクをヘッジしよう！Think! （B）為替フォワード取引で売り建てた場合の損益 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 損益は、横軸と重なります。現物と先物のそれぞれの損益が打ち消しあっているのです。
- 51. 為替リスクをヘッジしよう！Think! （C）ドル・プット・オプションを購入した場合の損益 ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 権利行使をする120円以下のレートでは、損益が打ち消しあいされて-3万円で固定
- 52. 為替リスクをヘッジしよう！Think! ① ＞ ② ＞ ③リスクヘッジ ＞ ④第10章 第2回 オプション取引の損益 ３つのグラフを比較してみましょう。 プット・オプションを購入した（C）の損益は、 為替レートが大きく下落したときでも 損失を3万円に抑えられるといった意味で、 一定のヘッジ効果がみられます。 また、逆に為替レートが大きく上昇したとき、 先物では利益が得られなかったが、 オプションでは利益が得られるといった 違いもありますね。 こういったプット・オプションを使った ヘッジの戦略を、プロテクティブ・プット といいます。（次回、また扱います）
- 53. ① オプション取引の損益のおさらい ② オプション取引の損益図（ペイオフダイアグラム） ③ オプション取引を用いたリスクヘッジ ④ まとめ 第2回 オプション取引の損益 第10章 オプション
- 54. 第2回 オプション取引の損益 Target! 今回の授業のねらい ・オプションの損益の計算方法をおさらいするとともに、 一般式を学び、習得する。 ・オプションの損益図をコール・プット、買い手・売り手とで描けるようになる。 ・オプションを使ったリスクヘッジの方法を例を通して理解する。 ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ第10章 第2回 オプション取引の損益
- 55. オプション取引の損益計算式Lecture! （S – K） - P Buy S ＞ K の場合 S ≦ K の場合 - P P – （S – K）S ＞ K の場合 S ≦ K の場合 P Sell （K – S） - P Put S ＜ K の場合 S ≧ K の場合 - P P - （K – S）S ＜ K の場合 S ≧ K の場合 P Call Buy Sell ※S：原資産価格 K：権利行使価格 P：プレミアム 第10章 第2回 オプション取引の損益 Point!! ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④まとめ