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Financial training chapter10 3rd 'Option strategy trading section 1'
- 1. 金融研修 第10章 金融商品の知識 ⑧オプション 第3回 オプション取引のストラテジー①
- 2. 第10章 金融商品の知識 ⑧オプション 第10章 オプション 第1回 オプション取引とは 第2回 オプション取引の損益 第3回 オプション取引のストラテジー① 第4回 オプション取引のストラテジー② 第5回 プレミアムの変動要因 第6回 債券・株式のオプション 第7回 金利のオプションとエキゾ 第8回 デリバティブ取引のリスク
- 4. ① プロテクティブ・プット ② カバード・コール ③ ストラドル ④ ストラングル ⑤ まとめ 第3回 オプション取引のストラテジー① 第10章 オプション
- 5. ストラテジー取引とはLecture! ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤第10章 第3回 ストラテジー① ストラテジー取引とは、 複数の金融商品を組み合わせて、収益向上やヘッジを図る戦略取引です。 今までの講義で取り扱ったことのあるものとしては、 カレンダー・スプレッド取引がストラテジー取引に含まれますね。 今回の講義では、 原資産＋オプション、あるいはオプション同士の組み合わせによる ストラテジー取引を紹介し、 オプションの損益の考え方の理解をより深めたいと思います。
- 6. オプション取引のストラテジーLecture! 数多くのストラテジーが存在しますが、 今回は以下の有名なストラテジーを紹介していきます。 ◆原資産 ＋ オプションの組み合わせ ・ プロテクティブ・プット ・ カバード・コール ◆オプション同士の組み合わせ ・ ストラドル ・ ストラングル ・ ブル・スプレッド ・ ベア・スプレッド ※ゼロコスト・オプションは第5回にて説明。 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 7. オプションの損益図（おさらい） Call Buy Call Sell Put Buy Put Sell Lecture! 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 8. プロテクティブ・プットLecture! 原資産の ロング・ポジション プット・オプション 買い 原資産のロング・ポジション プット・オプションの買い それぞれの損益図をまず描いてください。 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 9. プロテクティブ・プットLecture! 原資産のロング・ポジション プット・オプションの買い プロテクティブ・プットは 保有している原資産の値下がりリスクをヘッジするために、 プット・オプションを購入するストラテジーです。 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 10. プロテクティブ・プットの損益図を描こう！ 2つのグラフを合成し、 プロテクティブ・プットの損益図を描いてみましょう！ Work! 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 11. プロテクティブ・プットの損益図 ・原資産価格SがK-Pより低くなれば、原資産保有のみのときより損失が抑えられる。 ・原資産価格暴落による損失を抑える、保険みたいなものですね。 ・原資産価格SがKより高ければ権利行使せず、オプション（保険料）は掛け捨て。 Lecture! 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 12. プロテクティブ・プットはコール買いと同じ損益図Lecture! プロテクティブ・プットは、 コール・オプションの買いと損益図が同じ形をしていますね。 コール・オプションではなくプロテクティブ・プットを利用されるのは どんなときでしょうか？ 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 13. プロテクティブ・プットの利用例Lecture! 株券は配当が得られるが元本保証がされない金融商品です。 こういった株券に対し、キャピタルゲインだけでなく、 インカムゲインも目的に投資する場合は、 プット・オプションを購入することで、 配当利回りを一部プレミアム・コストに充てて 利回りを減らす代わりに、 値下がりによるキャピタルロスを ヘッジすることができるのです！ 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 14. プロテクティブ・プットの損益計算 ある金融商品の現物を1単位だけ 102円で仕入れて保有しており、 現物の価格下落による損失を抑えるべく、 対象の金融商品を原資産とする、 権利行使価格98円、プレミアム2円の プット・オプションを1単位分購入したとします。 このとき、以下の場合の損益を求めよ。 （1）対象の金融商品の価格が95円となった場合 （2）対象の金融商品の価格が102円となった場合 （3）対象の金融商品の価格が105円となった場合 Work! Question! 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 15. プロテクティブ・プットの損益計算 （1）対象の金融商品の価格が95円となった場合 ⇒ 98円で売却することになるので、 プレミアムの2円も考慮し、損益は、 98円 - 102円 – 2円 = -6円 ※損益は原資産価格98円以下なら常に-6円で一定 （2）対象の金融商品の価格が102円となった場合 ⇒ 102円で売却することになり、 購入金額と売却金額に差がないため、 損益はプレミアム支払いによる-2円 （3）対象の金融商品の価格が105円となった場合 ⇒ （2）より3円価格が上がっているため、 損益は、-2円＋3円 = 1円 ※損益は原資産価格98円以上は増加関数。 Work! Answer! 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 16. プロテクティブ・プットのまとめLecture! Point!! ◆ プロテクティブ・プット 原資産の ロング・ポジション プット・オプション 買い ・保有している原資産の値下がりリスクをヘッジするストラテジー。 ・損益図の形はコール・オプションの買いと同じになります。 ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ 第10章 第3回 ストラテジー① ①プロテクティブ・プット ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 17. ① プロテクティブ・プット ② カバード・コール ③ ストラドル ④ ストラングル ⑤ まとめ 第3回 オプション取引のストラテジー① 第10章 オプション
- 18. ① ＞ ②カバード・コール ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤第10章 第3回 ストラテジー① カバード・コールLecture! 原資産の ロング・ポジション コール・オプション 売り 原資産のロング・ポジション コール・オプションの売り それぞれの損益図をまずは描いてください。
- 19. カバード・コールLecture! 原資産のロング・ポジション コール・オプションの売り カバード・コールは 保有している原資産があまり価格上昇しないと予想しているとき、 コール・オプションを売却してプレミアムを稼ぐストラテジーです。 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ②カバード・コール ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 20. カバード・コールの損益図を描こう！ 2つのグラフを合成し、 カバード・コールの損益図を描いてみましょう！ Work! 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ②カバード・コール ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 21. カバード・コールの損益図 ・原資産価格SがK+Pより低ければ、原資産保有のみのときより利益が得られる。 ・原資産価格が大幅に上層すると、利益が減少し、K+P以上では一定となってしまう。 ・原資産価格下落の損失を多少抑えられますが、ヘッジできているわけではない。 Lecture! 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ②カバード・コール ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 22. カバード・コールはプット売りと同じ損益図Lecture! カバード・コールは、 プット・オプションの売りと損益図が同じ形をしてますね。 プット・オプションではなく、カバード・コールを利用されるのは どんなときでしょうか？ 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ②カバード・コール ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 23. カバード・コールの利用例Lecture! 債券はクーポンが得られ、 満期まで保有すれば元本が保証される金融商品です。 こういった債券を満期まで保有する前提（Buy And Hold）で、 キャピタルゲインではなく、 インカムゲインを目的に投資する場合は、 同時にコール・オプションを売却することで、 大きく値上がりした際のキャピタルゲインを一部放棄する 代わりにプレミアム収益を得てより高い利回りを得るようにし、 かつ、デフォルト時の損失を一部カバーできるようにします。 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ②カバード・コール ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 24. カバード・コールの損益計算 ある金融商品の現物を1単位だけ 97円で仕入れて保有しており、 現物のがそこまで価格上昇しないと見込み、 対象の金融商品を原資産とする、 権利行使価格101円、プレミアム3円の コール・オプションを1単位分売却したとします。 このとき、以下の場合の損益を求めよ。 （1）対象の金融商品の価格が95円となった場合 （2）対象の金融商品の価格が101円となった場合 （3）対象の金融商品の価格が105円となった場合 Work! Question! 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ②カバード・コール ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 25. カバード・コールの損益計算 （1）対象の金融商品の価格が95円となった場合 ⇒ 原資産の価格下落による損失はあるものの、 プレミアム収益の3円も考慮すると、損益は、 95円 - 97円 + 3円 = 1円 ※損益は原資産価格101円以下は増加関数。 （2）対象の金融商品の価格が101円となった場合 ⇒ 原資産の価格上昇による利益に加え、 プレミアム収益の3円も考慮すると、損益は、 101円 - 97円 + 3円 = 7円 （3）対象の金融商品の価格が105円となった場合 ⇒ オプションの権利行使をされてしまい、 原資産を101円で売却することになるため、 損益は（2）と変わらず、7円 ※オプションを売却していなければ8円だった… Work! Answer! 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ②カバード・コール ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 26. カバード・コールのまとめLecture! Point!! ◆ カバード・コール 原資産の ロング・ポジション コール・オプション 売り ・保有している原資産の値上がり益を一部放棄し、 代わりにプレミアム収入により利回りを向上させるストラテジー ・損益図の形はプット・オプションの売りと同じになります。 ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ②カバード・コール ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤
- 27. ① プロテクティブ・プット ② カバード・コール ③ ストラドル ④ ストラングル ⑤ まとめ 第3回 オプション取引のストラテジー① 第10章 オプション
- 28. ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤第10章 第3回 ストラテジー① ストラドルは買いと売りがあるLecture! コール・オプション 買い プット・オプション 買い ◆ ストラドルの買い 同一権利行使価格 コール・オプション 売り プット・オプション 売り ◆ ストラドルの売り 同一権利行使価格
- 29. ストラドルの買いLecture! コール・オプション 買い プット・オプション 買い 同一権利行使価格 コール・オプションの買い プット・オプションの買い それぞれの損益図をまずは描いてください。 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤
- 30. ストラドルの買いLecture! コール・オプションの買い プット・オプションの買い ストラテジーの買いは 原資産価格が大きく変動することを見越して、 同一権利行使価格のコールとプットの買いを組み合わせるストラテジーです。 原資産価格の上下ではなく、変動率を取引の対象とする戦略なのです。 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤
- 31. ストラドルの買いの損益図を描こう！ 2つのグラフを合成し、 ストラドルの買いの損益図を描いてみましょう！ Work! 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤
- 32. ストラドルの買いの損益図 ・原資産価格がプレミアムの合計金額より変動すれば、利益が得られます。 ・原資産価格が変動しなければしないほど、損失となります。 ・原資産価格が上昇しても下落しても利益となるところがポイントです。 Lecture! 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤
- 33. コール・オプション 売り プット・オプション 売り ストラドルの売りLecture! 同一権利行使価格 コール・オプションの売り プット・オプションの売り それぞれの損益図をまずは描いてください。 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤
- 34. ストラドルの売りLecture! コール・オプションの売り プット・オプションの売り ストラテジーの売りは 原資産価格が変動しないことを見越して、 同一権利行使価格のコールとプットの売りを組み合わせるストラテジーです。 当然ですが、ストラテジーの買いと正反対の取引ですね。 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤
- 35. ストラドルの売りの損益図を描こう！ 2つのグラフを合成し、 ストラドルの売りの損益図を描いてみましょう！ Work! 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤
- 36. ストラドルの売りの損益図 ・原資産価格がプレミアムの合計金額より変動すると、損失となります。 ・原資産価格が変動しなければしないほど、利益となります。 ・原資産価格が上昇しても下落しても損失となるところがポイントです。 Lecture! 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤
- 37. ストラドルの買いのまとめLecture! Point!! ◆ ストラドルの買い コール・オプション 買い プット・オプション 買い ・原資産価格がプレミアムの合計金額以上に変動すると利益となります。 ・原資産価格の変動率を投資対象としたストラテジーであり、 原資産価格が大きく変動すると予想した人が買いのポジションを取ります。 ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ 同一権利行使価格 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤
- 38. ストラドルの売りのまとめLecture! Point!! ◆ ストラドルの売り コール・オプション 売り プット・オプション 売り ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ 同一権利行使価格 ・原資産価格がプレミアムの合計金額以上に変動すると損失となります。 ・原資産価格の変動率を投資対象としたストラテジーであり、 原資産価格があまり変動しないと予想した人が売りのポジションを取ります。 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ストラドル ＞ ④ ＞ ⑤
- 39. ① プロテクティブ・プット ② カバード・コール ③ ストラドル ④ ストラングル ⑤ まとめ 第3回 オプション取引のストラテジー① 第10章 オプション
- 40. ストラングルにも買いと売りがあるLecture! コール・オプション 買い プット・オプション 買い ◆ ストラングルの買い 権利行使価格は異なる！ コール・オプション 売り プット・オプション 売り ◆ ストラングルの売り 権利行使価格は異なる！ ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ストラングル ＞ ⑤第10章 第3回 ストラテジー①
- 41. ストラドルとストラングルの違いLecture! ◆ ストラドル ◆ ストラングル 権利行使価格は異なる！ コール・オプション 買いor売り プット・オプション 買いor売り 同一権利行使価格 コール・オプション 買いor売り プット・オプション 買いor売り 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ストラングル ＞ ⑤
- 42. 権利行使価格が異なるコールとプットを組み合わせるLecture! コール・オプションの買い プット・オプションの買い 組み合わせるコールとプットの権利行使価格は異なるものにします。 一般的に、プット権利行使価格K1とコール権利行使価格K2と原資産価格Sについて以下が成り立ちます。 K1 ＜ S ＜ K2 かつ S – K1 = K2 – S 例：原資産価格120円のとき、権利行使価格が117円のプットと123円のコールを合わせる。 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ストラングル ＞ ⑤
- 43. ストラングルの買いの損益図を描こう！ 2つのグラフを合成し、 ストラングルの買いの損益図を描いてみましょう！ Work! 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ストラングル ＞ ⑤
- 44. ストラングルの買いの損益図 ・原資産価格が大きく変動すれば、利益が得られます。 ・原資産価格が変動しなければ損失となる。 K1～K2では一定の損失。 ・原資産価格が上昇しても下落しても利益となる点はストラドルと同じです。 Lecture! 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ストラングル ＞ ⑤
- 45. ストラングルの売りの損益図を描こう！ この定義だけを基に、 ストラングルの売りの損益図を描いてみましょう！ Work! コール・オプション 売り プット・オプション 売り ◆ ストラングルの売り ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ストラングル ＞ ⑤第10章 第3回 ストラテジー①
- 46. ストラングルの売りの損益図 ・原資産価格が大きく変動すると、損失となってしまいます。 ・原資産価格が変動しなければ利益となる。 K1～K2では一定の利益。 ・原資産価格が上昇しても下落しても損失となる点はストラドルと同じです。 Lecture! ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ストラングル ＞ ⑤第10章 第3回 ストラテジー①
- 47. ストラングルの買いのまとめLecture! Point!! ◆ ストラングルの買い コール・オプション 買い プット・オプション 買い ・原資産価格が大きく変動すると利益となります。 ・ストラドルと比べ、大きく変動しなければ利益にならないデメリットはあるが、 プレミアムコストを抑えることができるといったメリットがある ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ 異なる権利行使価格 第10章 第3回 ストラテジー① ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ストラングル ＞ ⑤
- 48. ストラングルの売りのまとめLecture! Point!! ◆ ストラングルの売り コール・オプション 売り プット・オプション 売り ・原資産価格が大きく変動すると損失となります。 ・ストラドルと比べ、大きく変動しなければ損失にならないメリットはあるが、 プレミアム収益が低下するといったデメリットがある ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ 異なる権利行使価格 ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ストラングル ＞ ⑤第10章 第3回 ストラテジー①
- 49. ストラドルとストラングルの損益図の比較Lecture! ◆ ストラドル ⇒ 尖がった谷または山の形 ◆ ストラングル ⇒ 底or頂上が平坦な 谷or山の形 Point!! ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ストラングル ＞ ⑤第10章 第3回 ストラテジー①
- 51. ① プロテクティブ・プット ② カバード・コール ③ ストラドル ④ ストラングル ⑤ まとめ 第3回 オプション取引のストラテジー① 第10章 オプション
- 52. 第3回 オプション取引のストラテジー① Target! 今回の授業のねらい ・オプション同士を組み合わせたり、 現物の売買やポジションとオプションを組み合わせるなどといった、 オプション取引のストラテジーを学んでいく。 ・ストラテジー取引の損益図を描くことを繰り返す中で、 オプション取引の損益についての理解をより深めていく。 ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤まとめ第10章 第3回 ストラテジー①
- 53. プロテクティブ・プットのまとめLecture! Point!! ◆ プロテクティブ・プット 原資産の ロング・ポジション プット・オプション 買い ・保有している原資産の値下がりリスクをヘッジするストラテジー。 ・損益図の形はコール・オプションの買いと同じになります。 ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤まとめ第10章 第3回 ストラテジー①
- 54. カバード・コールのまとめLecture! Point!! ◆ カバード・コール 原資産の ロング・ポジション コール・オプション 売り ・保有している原資産の値上がり益を一部放棄し、 代わりにプレミアム収入により利回りを向上させるストラテジー ・損益図の形はプット・オプションの売りと同じになります。 ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤まとめ第10章 第3回 ストラテジー①
- 55. ストラドルの買いのまとめLecture! Point!! ◆ ストラドルの買い コール・オプション 買い プット・オプション 買い ・原資産価格がプレミアムの合計金額以上に変動すると利益となります。 ・原資産価格の変動率を投資対象としたストラテジーであり、 原資産価格が大きく変動すると予想した人が買いのポジションを取ります。 ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ 同一権利行使価格 ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤まとめ第10章 第3回 ストラテジー①
- 56. ストラドルの売りのまとめLecture! Point!! ◆ ストラドルの売り コール・オプション 売り プット・オプション 売り ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ 同一権利行使価格 ・原資産価格がプレミアムの合計金額以上に変動すると損失となります。 ・原資産価格の変動率を投資対象としたストラテジーであり、 原資産価格があまり変動しないと予想した人が売りのポジションを取ります。 ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤まとめ第10章 第3回 ストラテジー①
- 57. ストラングルの買いのまとめLecture! Point!! ◆ ストラングルの買い コール・オプション 買い プット・オプション 買い ・原資産価格が大きく変動すると利益となります。 ・ストラドルと比べ、大きく変動しなければ利益にならないデメリットはあるが、 プレミアムコストを抑えることができるといったメリットがある ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ 異なる権利行使価格 ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤まとめ第10章 第3回 ストラテジー①
- 58. ストラングルの売りのまとめLecture! Point!! ◆ ストラングルの売り コール・オプション 売り プット・オプション 売り ・原資産価格が大きく変動すると損失となります。 ・ストラドルと比べ、大きく変動しなければ損失にならないメリットはあるが、 プレミアム収益が低下するといったデメリットがある ≪組み合わせる商品≫ ≪代表的な特徴≫ 異なる権利行使価格 ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤まとめ第10章 第3回 ストラテジー①
- 59. ストラドルとストラングルの損益図の比較Lecture! ◆ ストラドル ⇒ 尖がった谷または山の形 ◆ ストラングル ⇒ 底or頂上が平坦な 谷or山の形 Point!! ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④ ＞ ⑤まとめ第10章 第3回 ストラテジー①