Sistem Pengendalian Manajemen, edisi 12. Robert N. Anthony & VIjay Govindarajan

1. Kompensasi ManajemenKompensasi Manajemen
Chapter 12Chapter 12

2. Mekanisme insentif &
sistem kompensasi
Mempengaruhi
perilaku
Memotivasi untuk
mencapai tujuan
Peran sistem
pengendalian manajemen

3. PendahuluanPendahuluan
Kunci pemotivasian manusia:Kunci pemotivasian manusia:
Insentif harus berhubungan dengan sasaranInsentif harus berhubungan dengan sasaran
individualindividual
Insentif positif: rewardInsentif positif: reward
Menaikkan kepuasanMenaikkan kepuasan
Tidak didapat jika tidak bergabung denganTidak didapat jika tidak bergabung dengan
organisasiorganisasi
Insentif negatif: hukumanInsentif negatif: hukuman
Menurunkan kepuasanMenurunkan kepuasan

4. Riset tentang insentifRiset tentang insentif
 MotivasiMotivasidari potensi rewarddari potensi reward > Motivasi> Motivasidari potensi dihukumdari potensi dihukum
 Reward personal:Reward personal:
 Relatif dan situasionalRelatif dan situasional
 Kompensasi moneter cara yang lebih memuaskanKompensasi moneter cara yang lebih memuaskan
untuk memenuhi kebutuhanuntuk memenuhi kebutuhan
 Di atas level tertentu, jumlah kompensasi tidak lebihDi atas level tertentu, jumlah kompensasi tidak lebih
penting daripada reward non-moneterpenting daripada reward non-moneter
 Jika manajer senior menganggap SPM penting,Jika manajer senior menganggap SPM penting,
manajer ops juga akan menganggapnyamanajer ops juga akan menganggapnya
penting; vice versapenting; vice versa

5. Riset tentang insentifRiset tentang insentif
Umpan-balik tentang kinerja penting untukUmpan-balik tentang kinerja penting untuk
memotivasimemotivasi
Insentif tidak efektif jika periodaInsentif tidak efektif jika perioda
pemberian dengan perioda umpan-balikpemberian dengan perioda umpan-balik
semakin jauh.semakin jauh.
Motivasi paling lemah jika tidak bisaMotivasi paling lemah jika tidak bisa
dicapai atau terlalu gampang dicapai.dicapai atau terlalu gampang dicapai.
Pegawai harus memandang pencapaianPegawai harus memandang pencapaian
tsb penting untuk pemenuhantsb penting untuk pemenuhan
kebutuhannya.kebutuhannya.

6. Komponen kompensasiKomponen kompensasi
GajiGaji
Manfaat/benefitManfaat/benefit
Asuransi kesehatanAsuransi kesehatan
PensiunPensiun
Kenikmatan & naturaKenikmatan & natura
Kompensasi insentifKompensasi insentif
Ketiganya saling berhubunganKetiganya saling berhubungan
#3 berhubungan dengan fungsi#3 berhubungan dengan fungsi
pengendalian manajemenpengendalian manajemen

7. Organisasi dengan rasio bonus yangOrganisasi dengan rasio bonus yang
tinggi memiliki kinerja keu yang lebih tinggitinggi memiliki kinerja keu yang lebih tinggi
Rencana kompensasi dan revisi atasRencana kompensasi dan revisi atas
rencana yang ada harus disetujuirencana yang ada harus disetujui
pemegang sahampemegang saham
Rencana harus disetujui oleh BODRencana harus disetujui oleh BOD
sebelum dibawa ke rapat tahunansebelum dibawa ke rapat tahunan
Rencana kompensasi:Rencana kompensasi:
Jangka pendek dan panjangJangka pendek dan panjang

8. Rencana insentif jangka pendekRencana insentif jangka pendek
Pool bonus totalPool bonus total
CarryoverCarryover
Kompensasi tertundaKompensasi tertunda

9. Pool bonus totalPool bonus total
Pemegang saham memutuskan formulaPemegang saham memutuskan formula
Biasanya berhubungan denganBiasanya berhubungan dengan
kemampulabaan tahun berjalankemampulabaan tahun berjalan
Bonus harus kompetitifBonus harus kompetitif
#1: bonus = % dari laba#1: bonus = % dari laba
Bonus tetap dibayar meski laba rendahBonus tetap dibayar meski laba rendah
Tidak mencerminkan tambahan investasiTidak mencerminkan tambahan investasi

10. #2: bonus dibayar setelah return atas#2: bonus dibayar setelah return atas
modal dalam batas tertentu tercapaimodal dalam batas tertentu tercapai
Bonus: % EPS setelah level EPS tertentuBonus: % EPS setelah level EPS tertentu
tercapaitercapai
Bonus: menaikkan EPS minimum setiapBonus: menaikkan EPS minimum setiap
tahun sebesar % dari kenaikan laba ditahantahun sebesar % dari kenaikan laba ditahan
Bonus: % PBT dan bunga hutang jangkaBonus: % PBT dan bunga hutang jangka
panjang -/- capital chargepanjang -/- capital charge
Capital = ekuitas + hutang jangka panjangCapital = ekuitas + hutang jangka panjang
Capital = ekuitasCapital = ekuitas

11. #3: bonus didasarkan pada peningkatan#3: bonus didasarkan pada peningkatan
profitabilitas selama tahun laluprofitabilitas selama tahun lalu
Memberi reward di tahun yang biasa-biasaMemberi reward di tahun yang biasa-biasa
saja setelah tahun yang buruk, tapisaja setelah tahun yang buruk, tapi
Gagal memberi reward bagi tahun yangGagal memberi reward bagi tahun yang
sangat baik setelah tahun yang baiksangat baik setelah tahun yang baik
Solusi: rata-rata tertimbangSolusi: rata-rata tertimbang
#4: bonus: profitabilitas relatif terhadap#4: bonus: profitabilitas relatif terhadap
industriindustri
Bagaimana jika prestasi persh biasa-biasaBagaimana jika prestasi persh biasa-biasa
saja vs. kinerja industri yang buruksaja vs. kinerja industri yang buruk

12. CarryoverCarryover
 Bonus tidak seluruhnya dibayarBonus tidak seluruhnya dibayar
 Sebagian dari jumlah di pool bonus ditunda keSebagian dari jumlah di pool bonus ditunda ke
tahun depantahun depan
 Setiap tahun dirumuskanSetiap tahun dirumuskan
 Berapa yang ditunda; berapa dari akumulasi yangBerapa yang ditunda; berapa dari akumulasi yang
tertunda yang akan dibayar ketika bonus terlalutertunda yang akan dibayar ketika bonus terlalu
rendah pada tahun tertenturendah pada tahun tertentu
 Keunggulan:Keunggulan:
 FleksibelFleksibel
 Mengurangi besaran simpanganMengurangi besaran simpangan
 Kelemahan:Kelemahan:
 Tidak berhubungan langsung dengan kinerja semasaTidak berhubungan langsung dengan kinerja semasa

13. Kompensasi tertundaKompensasi tertunda
 Bonus dihitung tahunan, pembayaran disebarBonus dihitung tahunan, pembayaran disebar
selama perioda beberapa tahunselama perioda beberapa tahun
 Kompensasi tahun ini = KKompensasi tahun ini = Kyy + K+ Ky-1y-1 + K+ Ky-2y-2 +…+K+…+Ky-ny-n
 Keunggulan:Keunggulan:
 Manajer bisa mengestimasi pendapatan tunai tahun depanManajer bisa mengestimasi pendapatan tunai tahun depan
 Meratakan penerimaan kasMeratakan penerimaan kas
 Setelah pensiun masih mungkin menerima penghasilan, pajakSetelah pensiun masih mungkin menerima penghasilan, pajak
PPh lebih rendahPPh lebih rendah
 Kelemahan:Kelemahan:
 Bisa menjadi disinsentifBisa menjadi disinsentif
 Ada kemungkinan tidak bisa diterima jika ada syarat yang idakAda kemungkinan tidak bisa diterima jika ada syarat yang idak
terpenuhi, misalnya jika keluar dari perusahaanterpenuhi, misalnya jika keluar dari perusahaan
 Golden handcuffGolden handcuff

14. Rencana insentif jangka panjangRencana insentif jangka panjang
Opsi sahamOpsi saham
Phantom sharesPhantom shares
Stock appreciation rightsStock appreciation rights
Performance sharesPerformance shares
Performance unitsPerformance units

15. Opsi sahamOpsi saham
Hak membeli sahamHak membeli saham
Harga ditentukan di saat pemberianHarga ditentukan di saat pemberian
Mengarahkan energi pada tujuan jangkaMengarahkan energi pada tujuan jangka
panjangpanjang
Saham bisa dimiliki walau telah keluar dariSaham bisa dimiliki walau telah keluar dari
perusahaan, kecualiperusahaan, kecuali
Restricted stock, tidak diizinkan dijualRestricted stock, tidak diizinkan dijual
dalam masa tertentu setelah diperolehdalam masa tertentu setelah diperoleh

16. Phantom sharesPhantom shares
 Saham diberikan hanya untuk tujuanSaham diberikan hanya untuk tujuan
pembukuan sajapembukuan saja
 Di akhir perioda, award diberikan sebesarDi akhir perioda, award diberikan sebesar
peningkatan nilai pasar saham sejak saatpeningkatan nilai pasar saham sejak saat
diberikandiberikan
 Tunai atau saham, atau keduanyaTunai atau saham, atau keduanya
 Bisa menerima dividenBisa menerima dividen
 Disukai oleh perusahaan yang dimiliki keluargaDisukai oleh perusahaan yang dimiliki keluarga
 Insentif seakan-saham, tapi tidak dalam bentukInsentif seakan-saham, tapi tidak dalam bentuk
ekuitasekuitas

17. Stock appreciation rightsStock appreciation rights
Hak menerima pembayaran tunaiHak menerima pembayaran tunai
Berdasarkan kenaikan nilai sahamBerdasarkan kenaikan nilai saham
Dari awal pemberian award hingga suatuDari awal pemberian award hingga suatu
tanggal di masa depantanggal di masa depan
Tidak punya tanggal penyelesaian tertentuTidak punya tanggal penyelesaian tertentu
Tidak menerima dividenTidak menerima dividen

18. Performance sharesPerformance shares
Saham diberikan kepada manajerSaham diberikan kepada manajer
Sasaran jangka panjang tercapaiSasaran jangka panjang tercapai
Biasanya dari % pertumbuhan EPSBiasanya dari % pertumbuhan EPS
Tidak terpengaruh oleh harga sahamTidak terpengaruh oleh harga saham
KeunggulanKeunggulan
Didasarkan pada apa yang bisa dikendalikanDidasarkan pada apa yang bisa dikendalikan
oleh manajer (tidak seperti harga saham)oleh manajer (tidak seperti harga saham)
KelemahanKelemahan
Didasarkan pada angka akuntansiDidasarkan pada angka akuntansi

19. Insentif bagi pejabat perusahaanInsentif bagi pejabat perusahaan
Bagaimana mendistribusikan bonus dariBagaimana mendistribusikan bonus dari
pool kepool ke
Masing-masing pejabat perusahaan?Masing-masing pejabat perusahaan?
Manajer unit bisnis?Manajer unit bisnis?
CEO harus mendasarkan pada penilaianCEO harus mendasarkan pada penilaian
kinerja masing-masing orangkinerja masing-masing orang
SubyektifSubyektif
MBO dijadikan cara untuk penilaianMBO dijadikan cara untuk penilaian

20. Kompensasi CEOKompensasi CEO
CEO membuat rekomendasi untukCEO membuat rekomendasi untuk
kompensasi bawahankompensasi bawahan  kompensasikompensasi
CEO dibahas oleh BODCEO dibahas oleh BOD
Dibandingkan dengan rumusanDibandingkan dengan rumusan
kompensasi bawahankompensasi bawahan
Bisa samaBisa sama
Bisa lebih tinggiBisa lebih tinggi
Bisa rendahBisa rendah
 sinyal persepsi BOD tentang kinerja CEOsinyal persepsi BOD tentang kinerja CEO

21. Are CEO overpaid?Are CEO overpaid?

22. Tabel 1. Remunerasi Manajemen PT Telkom 2007 (dalam Rp.milyar)
KomisarisKomisaris
Tanri AbengTanri Abeng 2,152,15
Anggito AbimanyuAnggito Abimanyu 1,891,89
Arif ArrymanArif Arryman 1,961,96
DireksiDireksi
Rinaldi FirmansyahRinaldi Firmansyah 4,744,74
Arief YahyaArief Yahya 4,354,35
Faisal SyamFaisal Syam 2,682,68
Ermady DahlanErmady Dahlan 2,532,53
Indra UtoyoIndra Utoyo 2,622,62
I Nyoman GWI Nyoman GW 2,892,89
Sudiro AsnoSudiro Asno 2,872,87
PrasetioPrasetio 3,393,39

23. Tabel 2. Remunerasi Direksi dan Komisaris Beberapa Emiten
EmitenEmiten
Kap. pasarKap. pasar
(Rp trilyun)(Rp trilyun)
20072007
(Rp milyar)(Rp milyar)
20062006 KomisarisKomisaris DireksiDireksi
TelkomTelkom 51,2551,25 45,1845,18 -- 55 88
BRIBRI 18,3318,33 60,9060,90 -- 44 55
Astra Int.Astra Int. 17,9817,98 297,70297,70 -- 55 55
BCABCA 17,6117,61 38,1438,14 38,2238,22 66 77
Bank MandiriBank Mandiri 15,7515,75 45,1245,12 36,1536,15 33 33
IncoInco 14,8014,80 27,1127,11 25,7625,76 33 33
H MH M
SampoernaSampoerna
14,2514,25 35,7035,70 26,6026,60 33 22
PGNPGN 12,2112,21 7,627,62 18,9618,96 33 33
BumiBumi
ResourcesResources
12,2112,21 24,6524,65 24,6524,65 44 55
UnileverUnilever 12,0312,03 26,5126,51 26,7226,72 66 33
BankBank
DanamonDanamon
89,6589,65 76,0276,02 61,4561,45 77 88
BNIBNI 7,057,05 16,4616,46 14,3314,33 77 1010
Semen GresikSemen Gresik 6,896,89 21,6721,67 17,2517,25 33 55
AnekaAneka
TambangTambang
6,436,43 26,1326,13 12,2212,22 22 22
UnitedUnited
TractorsTractors
5,815,81 16,2016,20 16,5016,50 33 22
IndocementIndocement 5,655,65 32,0032,00 28,0028,00 66 55
GudangGudang 4,864,86 41,5341,53 41,5141,51 99 33

24. Cara menjamin BOD bertindak untukCara menjamin BOD bertindak untuk
kepentingan pemegang sahamkepentingan pemegang saham
Komisaris tidak boleh menjual sahamKomisaris tidak boleh menjual saham
selama menjabat agar tetap bisa kritis keselama menjabat agar tetap bisa kritis ke
CEOCEO
Menetapkan batasan wajib tenur minimumMenetapkan batasan wajib tenur minimum
bagi komisarisbagi komisaris
Kinerja komisaris dinilaiKinerja komisaris dinilai
Menghindari CEO sebagai ketua BODMenghindari CEO sebagai ketua BOD

25. Dukungan perlakuan opsi saham sebagaiDukungan perlakuan opsi saham sebagai
biayabiaya
 75% dari kompensasi CEO dan manajemen75% dari kompensasi CEO dan manajemen
puncak adalah opsi sahampuncak adalah opsi saham  samakansamakan
perlakuannya dengan 25% yang lain.perlakuannya dengan 25% yang lain.
 Jika dibiayakanJika dibiayakan  angka laba lebih tepatangka laba lebih tepat
 Mencegah pandangan bahwa opsi adl gratis,Mencegah pandangan bahwa opsi adl gratis,
sehingga tidak over-rewardedsehingga tidak over-rewarded
 Jika dijadikan biayaJika dijadikan biaya mencegah permainanmencegah permainan
akuntansiakuntansi
 Menghilangkan standar ganda pencatatanMenghilangkan standar ganda pencatatan

26. Penentangan pembebanan opsiPenentangan pembebanan opsi
Opsi saham tidak menyebabkanOpsi saham tidak menyebabkan
pengeluaran kaspengeluaran kas
Tidak mudah untuk menilai opsiTidak mudah untuk menilai opsi
Akan mengurangi laba dan menurunkanAkan mengurangi laba dan menurunkan
harga sahamharga saham
Membuat orang tidak lagi tertarik keMembuat orang tidak lagi tertarik ke
perusahaan teknologi yang biasaperusahaan teknologi yang biasa
menggunakannyamenggunakannya
Enron tidak runtuh karena opsi(?)Enron tidak runtuh karena opsi(?)

27. Jenis insentif bagi manajer BUJenis insentif bagi manajer BU
 KeuanganKeuangan
 GajiGaji
 BonusBonus
 ManfaatManfaat
 Natura/kenikmatanNatura/kenikmatan
 Psikologis dan sosialPsikologis dan sosial
 Peluang promosiPeluang promosi
 Peningkatan tanggungjawabPeningkatan tanggungjawab
 Peningkatan otonomiPeningkatan otonomi
 Lokasi geografis yang lebih baikLokasi geografis yang lebih baik
 pengakuanpengakuan

28. Perbandingan bonus dengan gajiPerbandingan bonus dengan gaji
RekrutRekrut  gaji dengan baikgaji dengan baik  kinerja akankinerja akan
bagusbagus
Sistem penggajian tetapSistem penggajian tetap
Kompensasi mendahului kinerjaKompensasi mendahului kinerja
RekrutRekrut  kinerja baikkinerja baik  bayar sesuaibayar sesuai
kinerjakinerja
Sistem penggajian berbasis kinerjaSistem penggajian berbasis kinerja
Kompensasi setelah kinerjaKompensasi setelah kinerja

29. Level titik-batasLevel titik-batas
 Titik batas atasTitik batas atas
 Di atas level kinerja tersebut bonus maksimum bisaDi atas level kinerja tersebut bonus maksimum bisa
diraihdiraih
 Titik batas bawahTitik batas bawah
 Di bawah level kinerja tersebut bonus tidak tersediaDi bawah level kinerja tersebut bonus tidak tersedia
 Bisa kontraproduktif jika bonus maks sudahBisa kontraproduktif jika bonus maks sudah
pasti tidak bisa diraihpasti tidak bisa diraih
 Laba di tahun ini diturunkan agar bisa naik tahunLaba di tahun ini diturunkan agar bisa naik tahun
depandepan
 Mitigasi: sebagian bonus ditunda ke tahunMitigasi: sebagian bonus ditunda ke tahun
depandepan

30. Basis bonusBasis bonus
Basis:Basis:
Laba korp total atau laba unit bisnis atauLaba korp total atau laba unit bisnis atau
campurancampuran
Jika berbasis laba unit bisnisJika berbasis laba unit bisnis  bisabisa
merusak kerjasama intra-unitmerusak kerjasama intra-unit
Industri tunggal: pada kinerja korpIndustri tunggal: pada kinerja korp
Konglomerat: pada kinerja unitKonglomerat: pada kinerja unit
Terdiversifikasi: paduanTerdiversifikasi: paduan

31. Kinerja: kriteria keuanganKinerja: kriteria keuangan
Jika pusat laba: berbagai ukuran labaJika pusat laba: berbagai ukuran laba
Jika pusat investasi, definisikan:Jika pusat investasi, definisikan:
LabaLaba
InvestasiInvestasi
ROI atau EVAROI atau EVA
Pusat pendapatan: penjualan (unit atauPusat pendapatan: penjualan (unit atau
rupiah)rupiah)

32. Faktor yang tidak bisa dikendalikanFaktor yang tidak bisa dikendalikan
Biaya yang tidak dibuat oleh unit bisnisBiaya yang tidak dibuat oleh unit bisnis
dikeluarkan dari perhitungandikeluarkan dari perhitungan
Kerugian yang disebabkan oleh alam danKerugian yang disebabkan oleh alam dan
kecelakaan yang tidak disebabkan olehkecelakaan yang tidak disebabkan oleh
kelalaian manajer dihilangkankelalaian manajer dihilangkan

33. Keunggulan dan kelemahan target keuKeunggulan dan kelemahan target keu
jangka pendekjangka pendek
KelemahanKelemahan
Mendorong tindakan jangka pendekMendorong tindakan jangka pendek
Tidak bersedia melakukan investasi jangkaTidak bersedia melakukan investasi jangka
panjang walau menjanjikanpanjang walau menjanjikan
Termotivasi untuk memanipulasi dataTermotivasi untuk memanipulasi data

34. Pemecahan bias jangka pendekPemecahan bias jangka pendek
 Bonus berdasarkan kinerja multi-tahunBonus berdasarkan kinerja multi-tahun
 Kelemahan kinerja multi tahun:Kelemahan kinerja multi tahun:
 Manajer sulit melihat hubungan antara upaya hari iniManajer sulit melihat hubungan antara upaya hari ini
dengan reward hari inidengan reward hari ini
 Bagaimana jika ia pindah atau berhenti?Bagaimana jika ia pindah atau berhenti?
 Banyak faktor di luar kemampuan manajer BU untukBanyak faktor di luar kemampuan manajer BU untuk
mempengaruhi kinerja jangka panjangmempengaruhi kinerja jangka panjang
 Gunakan scorecardGunakan scorecard
 Sebagian bonus didasarkan pada rencanaSebagian bonus didasarkan pada rencana
insentif jangka panjanginsentif jangka panjang

35. Pendekatan penentuan bonusPendekatan penentuan bonus
Keuntungan menggunakan formula yangKeuntungan menggunakan formula yang
obyektifobyektif
Tepat, sedikit ketidakpastian atau ambiguitas,Tepat, sedikit ketidakpastian atau ambiguitas,
tidak bisa anak-emas vs. anak tiri.tidak bisa anak-emas vs. anak tiri.
Kelemahan:Kelemahan:
Tidak memperhatikan kinerja unit bisnisTidak memperhatikan kinerja unit bisnis
Subyektivitas tetap diperlukan, terutamaSubyektivitas tetap diperlukan, terutama
jika kontrol manajer terhadap unit tsbjika kontrol manajer terhadap unit tsb
rendahrendah

36. Teori keagenanTeori keagenan
KonsepKonsep
Penyebab kemunculan hubungan keagenanPenyebab kemunculan hubungan keagenan
Prinsipal vs. agenPrinsipal vs. agen
Level korporatLevel korporat
Level unit bisnisLevel unit bisnis
Tantangan: bagaimana agen bertindakTantangan: bagaimana agen bertindak
seakan-akan adalah pemilik?seakan-akan adalah pemilik?

37. Tujuan yang tidak samaTujuan yang tidak sama
 Orang bertindak atas dasar kepentingan pribadiOrang bertindak atas dasar kepentingan pribadi
 Agen:Agen:
 Kompensasi keuanganKompensasi keuangan
 Natura/kenikmatanNatura/kenikmatan
 Leisure vs. effortLeisure vs. effort  nilai perusahaannilai perusahaan
 Shirking: usaha menghindari effortShirking: usaha menghindari effort
 Utilitas marginal menurun ketika kemakmuranUtilitas marginal menurun ketika kemakmuran
meningkatmeningkat
 Kemakmuran = f(kemakmuran keuangan, modalKemakmuran = f(kemakmuran keuangan, modal
manusia)manusia)
  manajer bersifat risk aversemanajer bersifat risk averse  konsekuensi?konsekuensi?

38. Tindakan agen tidak teramatiTindakan agen tidak teramati
Penyebab kemunculan preferensi yangPenyebab kemunculan preferensi yang
berbeda antara prinsipal dan agenberbeda antara prinsipal dan agen
Pemegang saham tidak bisa mengawasiPemegang saham tidak bisa mengawasi
CEO setiap hariCEO setiap hari
CEO tidak bisa mengawasi manajer unitCEO tidak bisa mengawasi manajer unit
bisnis setiap haribisnis setiap hari
Info asymmetries dan private infoInfo asymmetries dan private info
Moral hazardMoral hazard

39. Mekanisma pengendalianMekanisma pengendalian
 PemonitoranPemonitoran
 PengauditanPengauditan
 Beda jenis hubungan keagenan, beda pemonitoranBeda jenis hubungan keagenan, beda pemonitoran
 Incentive contractingIncentive contracting
 Reward dikaitkan dengan kinerjaReward dikaitkan dengan kinerja  goal congruencegoal congruence
 Kontrak dibuat untuk menyelaraskan kepentinganKontrak dibuat untuk menyelaraskan kepentingan
kedua pihakkedua pihak
 Kos keagenan = kos kompensasi insentif + kosKos keagenan = kos kompensasi insentif + kos
pemonitoran + kerugian residualpemonitoran + kerugian residual

40. Mekanisma pengendalianMekanisma pengendalian
Kompensasi CEO dan SOPKompensasi CEO dan SOP
Manajer BU dan insentif berbasisManajer BU dan insentif berbasis
akuntansiakuntansi
Hubungan kinerja manajer BU dengan hargaHubungan kinerja manajer BU dengan harga
saham jauh dan sulit untuk diisolasi kontribusisaham jauh dan sulit untuk diisolasi kontribusi
masing-masingmasing-masing
Kompensasi berbasis laba unit bisnisKompensasi berbasis laba unit bisnis