Konsep diversifikasi seringkali diilustrasikan dengan perkataan “jangan menaruh telur pada satu keranjang “(don’t put your eggs in on basket). Karena jika keranjang tersebut jatuh, maka habislah telur kita. Pada intinya diversifikasi dilakukan untuk mengurangi risiko. Pada makalah ini kita akan membicarakan aspek pengurangan risiko melalui diversifikasi. Pembicaraan dimulai dengan membicarakan karakteristik diversifikasi, bagaimana diversifikasi bisa mengurangi risiko. Kemudian dilanjutkan dengan membicarakan aspek lain, yaitu sinergi, yang perlu diperhatikan jika perusahaan melakukan diversifikasi produk.

1. MANAJEMEN RISIKO
DIVERSIFIKASI
LINDA GRACE LOUPATTY, SE.,M.AK.,AK

2. Konsep diversifikasi seringkali diilustrasikan dengan
perkataan “jangan menaruh telur pada satu keranjang “ (don’t
put your eggs in on basket). Karena jika keranjang tersebut
jatuh, maka habislah telur kita.
Pada intinya diversifikasi dilakukan untuk
mengurangi risiko.

3. A. EFEK DIVERSIFIKASI PORTOFOLIO
Misalkan kita mempunyai portofolio dengan N aset yang independen satu sama
lain. Risiko aset diukur dengan standar deviasi, sehinga tingkat keuntungan aset
yang diharapkan dan risiko aset tersebut adalah :
Tingkat keuntungan yang diharapkan = E(Ri) = (R1), …, (RN)
Risiko aset = 𝜎𝑖 =𝜎1, …, 𝜎𝑁
1. Aset yang Independen

4. B. EFEK DIVERSIFIKASI PORTOFOLIO
Misalkan kita akan melakukan investasi di suatu aset. Distribusi perolehan aset tersebut
terlihat berikut ini.
1. Aset yang Independen
Probabilitas Keuntungan (Rp)
(1) (2) (3) = (1) × (2) (4) = (1)×((3-475))2
A 0.25 200 50 18.906,25
B 0.5 500 250 312,5
C 0.25 700 175 12.656,25
1,00 475 31,875
Standar deviasi = 1,785,357
Jika tahun depan kondisi ekonomi baik
(kondisi A) dengan protabilitas 0,25,
maka tingkat keuntungan investasi
tersebut adalah Rp700. Ada tiga kondisi
yaitu sedang (B), dan jelek (C). Tingkat
keuntungan yang diharapkan bisa dilihat
pada kolom (3), yaitu sebesar 475.
Perhitungan varian diperoleh pada
kolom (4) baris kedua dari bawah yaitu
31.873. Standar deviasi adalah akar dari
31.875 yaitu = 178,5.

5. C. EFEK DIVERSIFIKASI PORTOFOLIO
Tabel berikut ini menunjukkan efek diversifikasi, risiko dengan satu aset, kemudian portofolio dimulai dengan
10 aset sampai dengan jumlah aset yang tidak terhingga.
1. Aset yang Independen
Tabel tersebut menunjukkan bahwa jika aset independen
satu sama lain, risiko akan cenderung nol jika kita
memperluas aset menjadi tidak terhingga jumlahnya.
Bagan berikut ini menggambarkan hasil pada tabel di
samping.
Jumlah Aset
Risiko
(Standar Deviasi)
Risiko (Varian)
1 178,5357 31.875
10 17,85357 3.187,5
100 1,785357 318,75
1000 0,178536 31,875
10000 0,017854 3,1875
100000 0,001785 0,31875
Tidak terhingga 0 0
N (jumlah
aset)
Risik
o

6. D. EFEK DIVERSIFIKASI PORTOFOLIO
Misalkan kita mempunyai portofolio yang terdiri N aset, tetapi aset tersebut berkaitan (berkorelasi, atau
tidak independen) satu sama lain. Kita ingin melihat tingkat keuntungan yang diharapkan dan risiko dari
portofolio tersebut. Tingkat keuntungan dan risiko bisa dituliskan sebagai berikut :
E(RP) = (1/N) R1 + … + (1/N) RN
= (R1 + … + RN) / N
𝜎𝑃
2
= (1/N)2
𝜎1
2
+ … + (1/N)2
𝜎𝑁
2
+ 2(1/N)(1/N) 𝜎12 + … + 2(1/N)(1/N)𝜎𝑖𝑗 ,
di mana I ≠ j
2. Aset yang Tidak Independen

7. A. EFEK DIVERSIFIKASI PORTOFOLIO
Risiko portofolio dalam situasi adalah penjumlahan dari varian setiap aset demgan kovarian antaraset.
Bagan berikut membantu visualisasi risiko portofolio tersebut.
2. Aset yang Tidak Independen
Misalkan kita mempunyai portofolio yang
terdiri dari 5 aset. Total risiko aset tersebut bisa
dituliskan sebagai berikut (di mana N=5).
𝜎1
2 𝜎12 𝜎13 𝜎13 𝜎14
𝜎2
3 𝜎23 𝜎24 𝜎25
𝜎3
2 𝜎34 𝜎35
𝜎4
2 𝜎45
𝜎5
2

8. A. EFEK DIVERSIFIKASI PORTOFOLIO
2. Aset yang Tidak Independen
Risiko portofolio untuk beberapa aset bisa dihitung sebagai berikut. Dimana jika risiko portofolio yang terdiri dari
aset yang berkorelasi satu sama lain akan turun sampai nilai tertentu, yaitu kovarian antarsaham.
Jumlah Aset
Term Pertama Term Kedua
Varian Total
[ (1/N)σi ² ] [(N-1)/N) 𝜎𝑖𝑗 )]
1 2.500 0 2.500
10 250 225 475
100 25 247,5 272,5
1.000 2,5 249,75 252,25
10.000 0,25 249,975 250,225
100.000 0,025 2,499,975 250,0225
Tidak terhingga 0 250 250
Risiko tersebut tidak akan bisa diturunkan
lebih lanjut. Bagan berikut ini menunjukkan
situasi tersebut.
Risiko
N (jumlah aset)

9. A. EFEK DIVERSIFIKASI PORTOFOLIO
3. Risiko Total, Risiko Sistematis, dan Risiko Tidak Sistematis
Markowitz mengembangkan model dua parameter, yaitu rata-rata keuntungan (mean) dan
deviasi standar dari mean keuntungan tersebut. Rata-rata tingkat keuntungan merupakan
tingkat keuntungan yang diharapkan, sedangkan deviasi standar merupakan indicator risiko.
Semakin besar deviasi standar, semakin besar risiko suatu investasi. Melalui dua parameter
tersebut Markowitz bisa menunjukkan bahwa diversifikasi bisa mengurangi risiko, portofolio
yang efisien (efficient set atau portofolio yang optimal) bisa dibentuk.
Sharpe (1963) mengembangkan model indeks tunggal. Dengan menggunakan model tersebut,
Sharpe bisa mendekomposisi risiko total (yaitu deviasi standar) ke dalam risiko untuk
perusahaan (risiko yang bisa dihilangkan melalui diversifikasi, atau disebut juga sebagai risiko
tidak sistematis), dan risiko pasar (risiko yang tidak bisa dihilangkan melalui diversifikasi, atau
disebut juga risiko sistematis), seperti berikut ini.
Risiko Total = Risiko Sistematis + Risiko Tidak Sistematis

10. A. EFEK DIVERSIFIKASI PORTOFOLIO
4. Ilustrasi Risiko yang Bisa dan yang Tidak Bisa Didiversifikasikan
Contoh risiko yang tidak bisa didiversifikasikan (risiko sistematis) :
Misalkan terjadi resesi perekonomian di Indonesia sehingga permintaan terhadap
produk-produk Indonesia (termasuk mobil) melemah. Menyebabkan terjadi
penurunan penjualan mobil baik Astra maupun Indomobil sehingga harga saham
keduanya juga mengalami penurunan. Salah satu cara untuk menurunkan risiko
sistematis dalam situasi ini adalah dengan memperluas aset dalam portofolio kita,
misal dengan memasukkan aset dari luar negeri.

11. A. EFEK DIVERSIFIKASI PORTOFOLIO
5. Dekomposisi Risiko Total
Dalam contoh di atas, risiko total bisa didekomposisi ke dalam risiko sistematis dan risiko
tidak sistematis menggunakan formula berikut ini.
𝜎𝑖2 = 𝛽𝑖2𝜎𝑀2 + 𝜎𝑒2
di mana, 𝜎𝑖2 = varian atau deviasi standar dikuadratkan dari return aset i
𝛽𝑖 = risiko sistematis aset i
𝜎𝑀2 = varian atau deviasi standar dikuadratkan dari return pasar
𝜎𝑒2 = varian error atau risiko sistematis dari aset i

12. A. EFEK DIVERSIFIKASI PORTOFOLIO
5. Dekomposisi Risiko Total
Risiko sistematis dan risiko tidak sistematis dihitung melalui regresi dengan model pasar (market model)
sebagai berikut ini.
𝑅𝑖 = 𝛼𝑖 + 𝛽𝑖 𝑅𝑀 + 𝑒𝑖
Di mana 𝑅𝑖 = return aset i
𝛼𝑖 = intercept
𝛽𝑖 = koefisien regresi (risiko sistematis)
𝑅𝑀 = return pasar
𝑒𝑖 = residual
Salah satu output dari hasil regresi di atas adalah varians error, yang dapat digunakan sebagai indicator risiko
tidak sistematis.

13. B. PERTIMBANGAN LAIN
1. Skala Ekonomi
Skala ekonomi berangkat dari filosofi “lebih besar, lebih baik”. Sebagai contoh, jika kita
memesan barang dalam jumlah besar, kita akan memperoleh potongan kuantitas, atau
harga yang lebih rendah. Jika harga per unit kita hitung, maka kita akan memperoleh harga
yang lebih rendah dibandingkan jika kita membeli dalam jumlah yang kecil. Jika kita ingin
menyewa tenaga profesional, maka volume penjualan perusahaan harus cukup besar untuk
bisa memanfaatkan tenaga profesional tersebut. Jika ukuran perusahaan terlalu kecil,
penggunaan tenaga profesional tidak cukup efisien karena tidak bisa dimanfaatkan dengan
penuh.

14. B. PERTIMBANGAN LAIN
2. Skop Ekonomi (Economies of Scope)
Skop ekonomi mengacu pada sinergi yang bisa diperoleh jika perusahaan
memproduksi dua produk atau lebih dengan menggunakan input yang sama. Secara
khusus, skop ekonomi menggambarkan situasi dimana biaya rata-rata dan marjinal
jangka Panjang dari suatu perusahaan, organisasi atau ekonomi menurun, karena
produksi barang dan jasa pelengkap serupa. Skop ekonomi membuat diversifikasi
produk efisien jika didasarkan pada penggunaan umum dan berulang dari
pengetahuan umum atau aset fisik yang tidak dapat dibagi.