Dokumen tersebut membahas tentang risiko dan pengembalian investasi saham secara individual maupun portofolio. Secara individual, risiko diukur dengan menggunakan variansi dan deviasi standar dari pengembalian historis, sedangkan pengembalian diharapkan dihitung sebagai rata-rata tertimbang. Untuk portofolio, pengembalian diharapkan dihitung sebagai rata-rata tertimbang dari pengembalian individu dengan mempertimbangkan porsi investasi m

1. Manajemen Keuangan IManajemen Keuangan I
Kuliah XI
Risiko & Return Investasi:
Risiko dan return:
 Individu
 Portofolio
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks

2. Return InvestasiReturn Investasi
Dalam konteks manajemen investasi, return
(pengembalian) adalah imbalan yang
diperoleh dari investasi
Return ini terbagi 2:
pengembalian yang telah terjadi (actual
return) yang dihitung berdasarkan data
historis,
pengembalian yang diharapkan (expected
return - ER) akan diperoleh investor di masa
depan
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks

3. Return InvestasiReturn Investasi
Komponen pengembalian ini meliputi:
Untung/rugi modal (capital gain/loss) adalah
keuntungan (kerugian) bagi investor yang
diperoleh dari kelebihan harga jual (harga beli)
di atas harga beli (harga jual) yang keduanya
terjadi di pasar sekunder
Imbal hasil (yield) adalah pendapatan atau
aliran kas yang diterima investor secara periodik,
misal berupa dividen atau bunga. Yield
dinyatakan dalam persentase dari modal yang
ditanamkan
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks

4. Return InvestasiReturn Investasi
Dari kedua komponen pengembalian tsb,
selanjutnya dapat dihitung total pengembalian
(total return) dan tingkat pengembalian (rate
of return) sbb:
Total return = capital gain (loss) + yield
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Rate of return =
Pembayaran kas yg diterima + Perubahan P saham 1 periode
Harga beli saham
Perubahan harga saham selama 1 periode bisa
angka negatif (-), nol (0), dan positif (+)
Angka yield bisa angka nol (0) dan positif (+)

5. Return InvestasiReturn Investasi
Contoh: Alisa membeli 10.000 lembar saham
PT. SAL harga Rp. 1.000/lbr, yang dimilikinya
selama 1 thn. Dalam thn tsb PT. SAL
membagikan dividen Rp. 250/lbr. Setelah
peroleh dividen, saham tsb dijual dengan harga
Rp. 1.100/lbr. Maka total return yang diterima
Alisa:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
1 Nilai penjualan 10.000lbr @ Rp.
1.100
Rp. 11.000.000
2 Nilai pembelian 10.000lbr @ Rp.
1.000
Rp. 10.000.000
3 Capital gain Rp. 1.000.000 10%
4 Dividen Rp. 250/lbr Rp. 2.500.000 25%
5 Total return Rp. 3.500.000 35%

6. Return InvestasiReturn Investasi
Contoh: Ali membeli 5.000 lbr saham PT. AALI ,
harga Rp. 1.500/lbr, yang dimilikinya selama 1
bulan, lalu dijualnya dengan harga Rp.
1.650/lbr. Maka total return diterima Ali sbb:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
( ) %101,0
500.1
500.1650.10
==
−+
=− anpengembaliTotal

7. Expected Return Saham IndividualExpected Return Saham Individual
E(R) adalah rata-rata tertimbang dari
berbagai return historis. Faktor penimbangnya
adalah probabilitad masing-masing return.
Rumus E(R):
MAK-1, Hj. Salmah
Said@2013_UIN Alauddin Mks
( ) ( )( )ij
n
j
iji RPRE ∑=
=
1
 E(Ri) = return yang diharapkan dari saham i
 Pij = probabilitas diraihnya return pada keadaan j
 Rij = actual return dari investasi i pada keadaan j

8. Expected Return Saham IndividualExpected Return Saham Individual
Contoh: tabel ttg kondisi ekonomi, probabilitas
dan return PT. AALI:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Kondisi
Ekonomi
Probabilitas (%) Return (%)
Baik 30 20
Normal 40 18
Buruk 30 15
%7,17%)15%(30%)18%(40%)20%(30)( =++=AALIRE

9. Expected Return Saham IndividualExpected Return Saham Individual
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Jika probabilitas setiap kejadian TIDAK diketahui,
hanya ada data pengamatan beberapa periode,
maka rumusnya:
N
R
RE
N
i
ij
i
∑=
= 1
)(
E(Ri) = expected return dr investasi i
Rij = return investasi i
N = jumlah observasi/pengamatan

10. Expected Return Saham IndividualExpected Return Saham Individual
Contoh: berikut periode pengamatan dan
return saham PT. AALI:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Periode Return (%)
1 16
2 18
3 20
4 17
5 21
%4,18
5
%)21%17%20%18%16(
)( =
++++
=AALIRE

11. Expected Return Portofolio SahamExpected Return Portofolio Saham
Portofolio adalah gabungan lebih dari 1
alternatif investasi
Expected return (ER) dari portofolio adalah
rata-rata tertimbang dari expected return dari
masing-masing saham. Faktor penimbangnya
adalah proporsi dana yang diinvestasikan pada
masing-masing saham
Rumus E(R) portofolio:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
( )( )1
1
)( wRERE
n
i
ip ∑=
=

12. Expected Return Portofolio SahamExpected Return Portofolio Saham
E(Rp) = Expected Return portofolio
wi = proporsi dana yang diinvestasikan pada saham i
Ri= expected return investasi saham i
Contoh: Bayu memiliki dana Rp. 5 juta yang
diinvestasikan pd 2 saham (saham PT. AALI & PT.
SAL), dengan membentuk portofolio saham sbb:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Saham E(Ri) P1i P2i P3i P4i P5i
AALI 10% 0% 25% 50% 75% 100%
SAL 12% 100% 75% 50% 25% 0%

13. Expected Return Portofolio SahamExpected Return Portofolio Saham
Dari data di atas, mk E(Rp) dapat dihitung:
E(Rp1) = 10%(0%) + 12% (100%) = 12%
E(Rp2) = 10%(25%) + 12% (75%) = 11,5%
E(Rp3) = 10%(75%) + 12% (25%) = 11%
E(Rp4) = 10%(50%) + 12% (50%) = 10,5%
E(Rp5) = 10%(100)% + 12% (0%) = 10%
Besarnya nilai E(Rp) tergantung pd proporsi
dana yang diinvestasikan pada masing-masing
saham tsb
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks

14. Expected Return Portofolio SahamExpected Return Portofolio Saham
Jika proporsi dana yg diinvestasikan SAMA, mk
rumusnya sbb:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
N = jumlah saham dalam portofolio
Dari data tabel contoh sebelumnya, maka E(Rp):
N
R
RE
n
i
i
p
∑
= =1
)(
)(
%11
2
%12%10
)( =
+
=pRE

15. Expected Return Portofolio SahamExpected Return Portofolio Saham
Metode alternatif untuk menghitung E(R)
portofolio sbb:
Nilai saham dan portofolio:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Nama
saham
∑ saham dlm
portofolio
Harga pasar
awal
(Rp)
Total
investasi
(Rp)
Proporsi nilai pasar
awal portofolio
A 1.000 lbr 5.400 5,4 juta 5,4/18,6 =
0,29
B 2.000 lbr 3.500 7,0 juta 7,0/18,6 =
0,38
C 1.000 lbr 6.200 6,2 juta 6,2/18,6 =
0,33
Jumlah 4.000 lbr - 18,6 juta 1,00

16. Expected Return Portofolio SahamExpected Return Portofolio Saham
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Nama
saham
∑ saham dalam
portofolio
Harga pasarawal
(Rp/lbr)
Proporsi nilai pasar
awal portofolio
(Rp)
A 1.000 lbr 5.750 5.750.000
B 2.000 lbr 4.250 8.500.000
C 1.000 lbr 6.850 6.850.000
Jumlah 4.000 lbr - 21.100.000

17. Expected Return Portofolio SahamExpected Return Portofolio Saham
E(RP) = (Rp. 21,1 juta – Rp. 18,6 juta)/Rp. 18,6
juta x 100% = 13,44%
E(RP) adalah rata-rata tertimbang dari E(Ri)
saham-sahamnya, maka kontribusi tiap
saham terhadap E(RP) tergantung pada
E(Ri) & besarnya proporsi nilai pasar awal
portofolio.
Tidak ada hal lain yang relevan
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks

18. Risiko Investasi Saham IndividualRisiko Investasi Saham Individual
Risiko saham individual dapat dihitung:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
∑ −=
∑ −=
=
=
n
i
iijiji
n
i
iijiji
RERP
RERP
1
2
1
22
)}(){(
)}(){(
σ
σ
Keterangan simbol:
σi
2
= varians dari investasi pd saham i
σi = standar deviasi dari saham i
Pij = probabilitas diraihnya retrun pada kondisi j
Rij = return dari investasi pd saham i pada kondisi j
E(Ri) = ER dari investasi saham i

19. Risiko Investasi Saham IndividualRisiko Investasi Saham Individual
Cth: Berikut data saham PT. AALI pada
berbagai kondisi ekonomi, probabilitas & return
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Kondisi
Ekonomi
Probabilitas (%) Return (%)
Baik 30 20
Normal 40 18
Buruk 30 15
%7,17%)15%(30%)18%(40%)20%(30)( =++=AALIRE

20. Risiko Investasi Saham IndividualRisiko Investasi Saham Individual
Risiko saham PT. AALI diukur dengan standar
deviasi:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
%952,1019519,0000381,0
000381,0
)177,015,0)(30,0()177,018,0)(40,0()177,020,0)(30,0( 2222
===
=
−+−+−=
i
i
σ
σ
Kesimpulan:
 Expected return saham PT. AALI adalah 17,7%
dengan risiko sebesar 1, 952%
 Berinvestasi pada saham PT. AALI menguntungkan
karena E(R) termasuk tinggi dengan tingkat risiko
yang rendah

21. Risiko Investasi Saham IndividualRisiko Investasi Saham Individual
Jika probabilitas TIDAK diketahui & hanya
diketahui periode pengamatan maka rumus
yang digunakan:
N = periode pengamatan
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
N
RER
N
RER
n
i
iij
i
n
i
iij
i
∑ −
=
∑ −
=
=
=
1
2
1
2
2
)}({
)}({
σ
σ

22. Risiko Investasi Saham IndividualRisiko Investasi Saham Individual
Berikut adalah data PT. SAL:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Periode Return (%)
1 15
2 17
3 20
4 19
5 23
E(RSAL) dan σSAL dapat dihitung:
%8,18
5
%23%19%20%17%15
)( =
++++
=SALRE

23. Risiko Investasi Saham IndividualRisiko Investasi Saham Individual
Kesimpulan:
 Expected return saham PT. SAL adalah 18,8%
dengan risiko sebesar 2, 71%
 Berinvestasi pada saham PT. SAL menguntungkan
karena E(R)nya termasuk tinggi dengan tingkat
risiko yang rendah
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
%71,20271,0000736,0
000736,0
5
}188,023,0{}188,020,0{}188,019,0{
}188,017,0{}188,015,0{
2
222
22
2
===
=
−+−+−
+−+−
=
i
i
i
σ
σ
σ

24. Risiko Investasi Portofolio SahamRisiko Investasi Portofolio Saham
Risiko portofolio saham dapat dihitung:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
))(())((2)()()()(
))(())((2)()()()(
21)2,1(21
2
2
2
2
2
1
2
1
21)2,1(21
2
2
2
2
2
1
2
1
2
σσρσσσ
σσρσσσ
wwww
wwww
P
P
++=
++=
)}()}{({)(cov
))((cov
))((
cov
2211
1
)2,1(
21)2,1()2,1(
21
)2,1(
)2,1(
RERRERP ii
n
i
i −−=
=
=
∑=
σσρ
σσ
ρ

25. Risiko Investasi Portofolio SahamRisiko Investasi Portofolio Saham
Keterangan:
ρ(1,2) = koefisien korelasi, menunjukkan keeratan
hubungan suatu variabel dengan variabel lain,
dimana -1 < ρ(1,2) < +1
ρ(1,2)σ(1) σ(2) = covariance dari saham 1 dengan saham 2
Pi =probabilitas diraihnya return
R1i = actual return investasi pd saham 1 pd kondisi i
R2i = actual return investasi pd saham 2 pd kondisi i
E(R1)= expected return investasi pd saham 1
E(R2)= expected return investasi pd saham 2
Cov (1,2)= covariance saham 1 dan 2
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks

26. Risiko Investasi Portofolio SahamRisiko Investasi Portofolio Saham
ρ(1,2) = +1, berarti korelasi positif sempurna,
(semuanya risiko tidak dapat didiversifikasi/risiko
portofolio tidak akan berubah/sama dgn risiko
saham individualnya)
ρ(1,2) = -1, berarti korelasi negatif sempurna (semua
risikonya dapat didiversifikasi/risiko portofolio =
0)
ρ(1,2) = 0, berarti tidak ada korelasi (antara +1 & -1),
maka akan terjadi penurunan risiko di portofolio,
tapi tidak menghilangkan semua risiko
 ρ(1,2)σ(1) σ(2) = covariance dari saham 1 dengan saham 2
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks

27. Risiko Investasi Portofolio SahamRisiko Investasi Portofolio Saham
Cov (1,2)= covariance saham 1 dan 2, menunjukkan
arah pergerakan 2 saham tsb
Cov (1,2)= negatif, berarti return saham 1 dan 2 akan
bergerak ke arah yang berlawanan, yaitu rugi
pada 1 saham akan dikompensasi/ditutupi dengan
untung di saham yang lainnya
Implikasinya adalah investasi pada
portofolio dengan covariance negatif akan
mengurangi risiko bahkan
menghilangkannya jika korelasinya negatif
sempurna
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks

28. Risiko Investasi Portofolio SahamRisiko Investasi Portofolio Saham
Contoh: berikut adalah data return saham PT.
AALI & PT. SAL dalam beberapa periode:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Periode RAALI(%) RSAL(%)
1 20 15
2 15 20
3 18 17
4 21 15
%5,18
4
%21%118%15%20
)( =
+++
=AALIRE
%75,16
4
%15%17%20%15
)( =
+++
=SALRE

29. Risiko Investasi Portofolio SahamRisiko Investasi Portofolio Saham
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
%29,225,5
%25,5
4
%)25,6%25,0%25,12%25,2(
4
%)5,18%21(%)5,18%18(%)5,18%15(%)5,18%20(
2
2222
2
==
=
+++
=
−+−+−+−
=
AALI
AALI
AALI
σ
σ
σ
%05,21875,4
%1875,4
4
%)0625,3%625,0%5625,10%0625,3(
4
%)75,16%15(%)75,16%17(%)75,16%20(%)75,16%15(
2
2222
2
==
=
+++
=
−+−+−+−
=
SAL
SAL
SAL
σ
σ
σ

30. Risiko Investasi Portofolio SahamRisiko Investasi Portofolio Saham
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
( )( )
9852,0
05,229,2
625,4
%625,4
4
%5,18
cov
%375,4%}75,16%15%}{5,18%21{cov
%125,0%}75,16%17%}{5,18%18{cov
%375,11%}75,16%20%}{5,18%15{cov
%625,2%}75,16%15%}{5,18%20{cov
),(
),(
),(
),(
),(
),(
−=
−
=
−=
−
=
−=−−=
−=−−=
−=−−=
−=−−=
SALAALI
SALAALI
SALAALI
SALAALI
SALAALI
SALAALI
ρ

31. Risiko Investasi Portofolio SahamRisiko Investasi Portofolio Saham
Jika diketahui proporsi dana yang diinvestasikan
pada saham AALI (w1) = 65% & pada saham SAL
(w2) = 35%, maka risiko portofolio dapat dihitung:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
%7912,0007912,00000626,0
0000626,0
00021044,000005148,000022156,0
)0205,0)(0229,0)(9852,0)(35,0)(65,0(2)0205,0()35,0()0229,0()65,0(
2
2
22222
===
=
−+=
−++=
P
P
P
P
σ
σ
σ
σ
Risiko investasi pada saham individual dapat
diperkecil dengan membentuk portofolio, yaitu dari
risiko PT.AALI = 2,29%, PT. SAL = 2,05% menjadi
hanya 0,79%

32. Capital Asset Pricing Model (CAPM)Capital Asset Pricing Model (CAPM)
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
Bentuk standar CAPM pertama kali
dikembangkan oleh Sharpe (1964), Lintner
(1965), dan Mossin (1969) sehingga dikenal
sebagai CAPM bentuk Sharpe-Lintner-
Mossin

33. Capital Asset Pricing Model (CAPM)Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Rumus CAPM:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
( ) ( )[ ]BRMiBRi RRERRE −+= β
Keterangan simbol:
E(Ri) = ER dari investasi saham i
E(RM) = ER portofolio pasar
βi = risiko pasar
RBR = return aktiva bebas risiko

34. Capital Asset Pricing Model (CAPM)Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Dimana:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks
( )
2
,
M
Mi
i
σ
σ
β =
Kontribusi risiko saham i terhadap
risiko portofolio pasar
( )
=
M
Mi
σ
σ ,