1. 2015년 01월 05일 월요일
투자포커스
[주간전망] 숲이 아닌 나무를 보자. 업종/종목 선택은?
- 이번주 KOSPI 완만한 상승세 예상. 글로벌 불확실성 완화, 연초 기대감 유효. 하지만, 1) 매크로 지표 확인
심리, 2) 4분기 어닝시즌 경계감, 3) 옵션만기를 앞두고 프로그램 매물 압력 강화 가능성
- KOSPI 완만한 상승 과정에서 업종/종목별 차별화는 심화될 전망. 숲이 아닌 나무를 봐야 할 때.
- 전략 1) KOSPI, 대형주. 실적/수급 모멘텀 유효한 업종 : 하드웨어, 운송, 디스플레이, 지주사, 소프트웨어
- 전략 2) KOSDAQ 주목 : 외국인, 기관 동시 순매수 업종과 24개 종목 추출, CJ오쇼핑, 이오테크닉스, 컴투
스, 인터파크INT, 코나아이, KG이니시스, 액토즈소프트, 리홈쿠첸, 심텍, 루멘스 등
이경민. 769.3840 kmlee337@daishin.com
산업 및 종목 분석
두산엔진 : 2015년 조선 업종 내, 가장 주목 받을 종목
- 투자의견 매수, 목표주가 10,000원(상승여력 +63%)으로 분석 개시
* 10,000원은 2015년 BPS의 0.94배
- 2015년은 구조적으로 수주금액이 증가하는 첫해이며
실적은 2014년을 저점으로 2017년까지 개선될 것으로 예상하며
주가는 PBR 0.58배로 낮은 수준이어서 현 시점은 투자 매력도가 높은 시점으로 판단
- 2015년 수주, 금융위기 이후 최대 수주 예상(1.3조원 예상, yoy + 100%)
* 2015년부터 LNG선 엔진 시스템 변화로 LNG선용 엔진 시장 사실상 신규 진입
* 2015년 초대형 Container선용 엔진 수주 크게 증가 예상
* 2015년부터 선박 배기가스(NOx) 규제 충족을 위한 NOx저감장치인 SCR 수주 본격화 예상
- Bobcat 상장 추진 시, 지분가치 부각될 것(Bobcat 지분 가치 426십억원만 시총의 100%)
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
호텔신라: 2015년 레저섹터 탑픽
- 투자의견 매수, 목표주가 150,000원 유지
- (실적) 아모레퍼시픽을 압도하는 이익 성장률 예상
- (우려점검) 피크를 지난 것으로 판단
- (밸류에이션) 6개월 후 FWD PER 20배 이하로 하락 or 주가상승
김윤진. 769.3398 yoonjinkim@daishin.com

2. 2
투자포커스
[주간전망] 숲이 아닌 나무를
보자. 업종/종목 선택은?
이경민
02.769.3840
kmlee337@daishin.com
※ 을미년 새해 첫 거래일을 통해 본 1월 효과 : KOSDAQ 1월 효과 기대
- 2015년 을미년 새해 첫 거래일을 통해 본 1월 효과는 KOSDAQ에 힘이 실림. KOSPI 업종/종목
별 차별화라는 한계 노출. 한편, KOSDAQ의 경우 좀 더 강한 1월 효과 기대. KOSDAQ은 연말,
연초 강세를 이어가며 직전 고점인 550p를 장대양봉으로 돌파. 외국인/기관 동시 순매수 유입,
업종별 매기 확산 조짐
※ 연초 KOSPI의 발목을 잡을 세가지 변수
- 당분간 KOSPI 완만한 상승세 예상. 글로벌 불확실성이 완화되고 있고, 연초 기대감을 이어갈 발
판을 마련한 것이 사실이지만, 연초 KOSPI의 발목을 잡을 수 있는 세가지 변수가 있음
- 1) 확인할 매크로 지표들이 많고, 2) 4분기 프리 어닝시즌이 시작됨. 특히, 3) 이번주에는 옵션만
기를 앞두고 연말 수요로 유입되었던 자금이 프로그램 매도로 이어질 가능성도 배제할 수 없음
※ [주간전망] KOSPI 완만한 상승세. 숲이 아닌 좋은 나무를 봐야할 때
- 이번주 KOSPI는 완만한 상승흐름으로 1,950선을 향해 한걸음 한걸음 나아갈 전망. 이 과정에서
업종 및 종목별 차별화는 심화될 것으로 예상. 즉, 이번주는 숲이 아닌 나무를 봐야 할 때. 특히,
좋은 나무, 좀 더 튼튼하고 보기에도 좋은 나무를 찾는데 집중
※ [주간전략1] KOSPI, 실적을 보자! 하드웨어, 운송, 디스플레이, 지주사, 소프트웨어
- 첫번째 전략. KOSPI에서 실적에 포인트를 맞춘 전략. 실적 개선/턴어라운드가 가시화되는 업종
에 집중. 그 중에서도 수급모멘텀이 뒷받침되고 있는 하드웨어, 운송, 디스플레이, 지주사, 소프트
웨어 업종 매력도 높음.
※ [주간전략2] KOSDAQ, 수급을 보자! 외국인/기관 동시 순매수 24개 종목
- 두번째 전략. 실적과 프로그램 매물부담에서 한 발 빗겨나있는 KOSDAQ 시장에 주목. 연말, 연
초 강세로 1월 효과 기대감을 높이는 가운데 외국인과 기관의 수급 개선세가 뚜렷. 외국인과 기
관이 동시에 선호하는 업종과 24개 종목 추출
실적 기대감에 수급이 뒷받침되고 있는 KOSPI 업종군 KOSDAQ, 업종별 수급모멘텀 점검
(1,500)
(1,000)
(500)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
14.12.1
14.12.3
14.12.5
14.12.7
14.12.9
14.12.11
14.12.13
14.12.15
14.12.17
14.12.19
14.12.21
14.12.23
14.12.25
14.12.27
14.12.29
14.12.31
15.1.2
IT하드웨어
운송
디스플레이
지주회사
소프트웨어
(억원)
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
가구
정보기기
의료,정밀기기
반도체
운송
소프트웨어
ITH/W
방송서비스
종이,목재
IT부품
통신방송서비스
유통
인터넷
통신장비
출판,매체복제
KOSDAQ
통신서비스
ITS/W&SVC
섬유,의류
제약
금융
건설
기계,장비
비금속
디지탈컨텐츠
컴퓨터서비스
일반전기,전자
화학
금속
운송장비,부품
오락,문화
음식료,담배
외국인+기관 누적순매수 비중
(%)
자료: WiseFn, 대신증권 리서치센터 자료: WiseFn, 대신증권 리서치센터

3. 3
두산엔진
(082740)
2015년 조선 업종 내,
가장 주목 받을 종목
1) 투자포인트
- 투자의견 매수, 목표주가 10,000원(상승여력 +63%)으로 분석 개시
* 10,000원은 2015년 BPS의 0.94배
- 2015년은 구조적으로 수주금액이 증가하는 첫해이며
실적은 2014년을 저점으로 2017년까지 개선될 것으로 예상하며
주가는 PBR 0.58배로 낮은 수준이어서 현 시점은 투자 매력도가 높은 시점으로 판단
- 2015년 수주, 금융위기 이후 최대 수주 예상(1.3조원 예상, yoy + 100%)
* 2015년부터 LNG선 엔진 시스템 변화로 LNG선용 엔진 시장 사실상 신규 진입
* 2015년 초대형 Container선용 엔진 수주 크게 증가 예상
* 2015년부터 선박 배기가스(NOx) 규제 충족을 위한 NOx저감장치인 SCR 수주 본격화 예상
- Bobcat 상장 추진 시, 지분가치 부각될 것(Bobcat 지분 가치 426십억원만 시총의 100%)
- 실적은 2014년을 저점으로 2017년까지 개선 예상
- 유가 하락 영향 : 두산엔진은 해양플랜트 수주는 미미하고 선박용 엔진 수주가
절대 비중을 차지하고 있기 때문에 유가 하락에 따른 악영향 보다는 긍정 효과가 큼
2) LNG선용 엔진 시장, 사실상 신규 진입하며 지속가능한 수주 300십억원 증가
- LNG선용 엔진 수주 추이 : 2013년 0원 -> 2014년 24십억원 -> 2015년 350십억원
- LNG선용 엔진 시스템이 2014년 4분기를 기점으로 기존 중속 발전기엔진인
DFDE(Wartsila사)에서 가스추진 저속엔진(MAN사의 ME-GI, Wartsila사의 X-DF)으로
무게 중심이 이동하며 두산엔진도 LNG선용 엔진을 수주할 수 있게 됨
* LNG선의 대형화와 에너지 효율 좋은 엔진에 대한 수요 증가 때문
* 두산엔진은 저속엔진에서는 MAN사, Wartsila사의 제작 라이센스를 모두 갖고 있음
3) 선박 배기가스 규제로 지속 가능한 수주 100십억원 이상 증가
- 2016년 1월 1일 Keel-Laying되는 선박 중, 북미를 입항하는 선박은 NOx Tier III를
준수해야 하며 이를 위해서는 NOx 저감 장치(SCR)를 장착해야 함
* 납기 기준, 대략 2017년 1월 이후인 신조선박에 적용. 2015년 발주부터 SCR 채택 본격화
- 두산엔진은 2013년 9월 저온 NOx저감장치(저온SCR)를 세계 최초로 개발
- 2014년 10월 SCR 첫 수주(4기, 34억원). 2015년 80십억원 목표
* 장기적으로 연간 수주 200십억원까지 증가할 것으로 예상
* 전세계 저속 엔진용 SCR 시장 규모 1.0조원으로 추정
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
2013A 2014F 2015F 2016F 2017F
매출액 744 888 894 991 1,144
영업이익 1 -41 -12 29 65
세전순이익 -5 -51 -14 28 68
총당기순이익 -5 -40 -12 22 52
지배지분순이익 -5 -40 -12 22 52
EPS -75 -573 -167 310 742
PER NA NA NA 19.9 8.3
BPS 11,367 10,795 10,627 10,937 11,579
PBR 0.8 0.6 0.58 0.56 0.53
ROE -0.7 -5.2 -1.6 2.9 6.6
주: EPS와BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 / 자료 : 두산엔진, 대신증권리서치센터
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3781
ykmoon@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 신규
목표주가 10,000
신규
현재주가
(15.01.02) 6,150
조선업종
KOSPI 1926.44
시가총액 427십억원
시가총액비중 0.04%
자본금(보통주) 70십억원
52주 최고/최저 9,850원 / 5,620원
120일 평균거래대금 11억원
외국인지분율 1.38%
주요주주 두산중공업 외 2인 42.69%
삼성중공업 14.12%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -4.4 -9.2 -26.6 -27.5
상대수익률 -2.4 -6.8 -23.2 -25.9
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
5
6
7
8
9
10
11
13.12 14.03 14.06 14.09 14.12
(%)(천원) 두산엔진(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
호텔신라
(008770)
2015년 레저섹터 탑픽
보고서 발간 취지
- 주요악재 피크를 지난 것으로 판단
- 이익성장 비교 회사 대비 압도적이나 PER은 크게 낮음
- 주가 고점대비 -24% 하락
(실적) 아모레퍼시픽을 압도하는 이익 성장률 예상
- 아모레퍼시픽 14년, 15년 영업이익 성장률 (+53%, +21% YoY) 15년 PER 32배
- 호텔신라 14년, 15년 영업이익 성장률 (+92%, +49% YoY) 15년 PER 23
- 최근 주가하락은 실적 둔화가 아니라 현실화되지 않은 불확실성에 대한 우려
(우려점검) 피크를 지난 것으로 판단
- 인천공항: 9월부터 임차료 상승 예상되나 외형 성장이 임차료 부담 넉넉히 커버 예상
- 시내면세점: 대기업 추가 허가안 발표 이미 지연 중
- 창이공항: 중국인 2014년 10월부터 YOY 성장전환
- 경쟁심화: 제2롯데월드 면세점 4분기 초과실적 달성. 신라면세점도 초과실적 달성 추정.
(영업환경) 유가하락, 별그대 효과
- 유가하락: 출입국자 증가에 매우 긍정적인 환경
- 별그대: 중국에서 37억뷰 이상 기록. 14년 방한 중국인 약 620만명.
(밸류에이션) 6개월 후 FWD PER 20배 이하로 하락 or 주가상승
- 성장주의 매력, PER은 6개월 후 20배 이하로 떨어지거나, 주가가 상승할 것으로 예상
- 2015년 EPS 기준 현재 PER 23배
- 2015년 EPS 성장률 +61%, 2016년 EPS 성장률 +30% YoY 전망
그림 1. 이익성장 압도적 vs PER 저평가
7.8
52.9
92.2
9.0
20.9
48.8
31.9 31.8
22.7
20
22
24
26
28
30
32
34
0
20
40
60
80
100
120
오리온 아모레퍼시픽 호텔신라
14E영업이익 증가율 15E영업이익 증가율 2015E PER(우)(증가율 %) (PER, 배)
주:오리온, 아모레퍼시픽에프앤가이드기준, 호텔신라대신증권전망치
자료:대신증권리서치센터
김윤진
769.3398
yoonjinkim@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 150,000
유지
현재주가
(15.01.02) 94,800
엔터테인먼트업종
KOSPI 1926.44
시가총액 3,767십억원
시가총액비중 0.31%
자본금(보통주) 196십억원
52주 최고/최저 133,500원 / 63,700원
120일 평균거래대금 419억원
외국인지분율 35.07%
주요주주 삼성생명보험 외 6인 17.19%
국민연금공단 10.86%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 4.9 -22.6 -0.8 44.7
상대수익률 7.0 -20.6 3.7 47.8
-20
0
20
40
60
80
100
120
54
64
74
84
94
104
114
124
134
144
14.01 14.04 14.07 14.10
(%)(천원) 호텔신라(좌)
Relative to KOSPI(우)

5. 5
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장 : 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 1/02 12/30 12/29 12/26 12/24 01월 누적 15년 누적
개인 126.4 147.9 127.3 -368.1 -231.7 126 126
외국인 28.6 -99.2 -119.7 65.8 53.1 29 29
기관계 -204.0 -202.6 -166.0 299.5 154.2 -204 -204
금융투자 -197.5 -168.5 -68.5 72.3 64.8 -197 -197
보험 19.0 -44.6 -11.0 34.3 26.0 19 19
투신 11.2 52.7 -39.4 80.9 2.6 11 11
은행 5.1 -46.4 -16.2 -8.0 -0.3 5 5
기타금융 -1.8 -2.5 -6.6 -11.0 -3.3 -2 -2
연기금 -14.9 49.9 28.5 97.2 47.7 -15 -15
사모펀드 -19.1 -34.5 -63.8 21.9 13.1 -19 -19
국가지자체 -6.0 -8.6 11.1 12.0 3.7 -6 -6
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
제일모직 35.0 삼성에스디에스 51.0 삼성에스디에스 51.6 제일모직 32.8
삼성전자 28.7 삼성전자우 7.9 아모레퍼시픽 10.4 삼성전자 27.4
POSCO 14.8 SK C&C 7.9 NHN 엔터테인먼트 6.4 삼성물산 15.8
삼성물산 11.7 대한항공 6.3 KCC 6.0 현대차 14.4
삼성생명 10.9 대우조선해양 6.1 한진칼 5.6 LG 화학 14.3
LG 화학 10.3 엔씨소프트 5.8 SK C&C 4.8 삼성생명 13.8
현대위아 7.9 아모레퍼시픽 5.8 KT 4.0 기아차 11.0
NAVER 6.4 현대모비스 5.6 KT&G 3.6 LG 디스플레이 10.1
호텔신라 5.9 현대엘리베이터 5.2 삼성전자우 3.2 우리은행 9.8
삼성전기 5.3 현대차 5.2 SK 텔레콤 2.7 현대중공업 9.8
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
KH 바텍 1.8 게임빌 4.6 다음카카오 18.0 조이맥스 4.2
다음카카오 1.6 이오테크닉스 1.4 CJ E&M 10.2 에이디테크놀로지 2.0
메디톡스 1.5 넥슨지티 1.3 컴투스 3.8 고영 2.0
액토즈소프트 1.0 웹젠 1.3 서울반도체 3.6 녹십자엠에스 1.4
내츄럴엔도텍 1.0 한국사이버결제 1.2 파트론 3.2 오킨스전자 1.2
데브시스터즈 0.9 씨젠 1.1 오스템임플란트 2.6 신진에스엠 1.1
위메이드 0.9 셀트리온 1.0 초록뱀 2.1 다원시스 1.1
파트론 0.8 파라다이스 1.0 KG 이니시스 1.8 휴온스 1.1
홈캐스트 0.8 KG 이니시스 0.8 에스엠 1.8 알서포트 1.0
고영 0.7 오스템임플란트 0.6 로엔 1.6 리홈쿠첸 1.0
자료: KOSCOM

6. 6
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수,순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
제일모직 94.4 28.6 삼성에스디에스 202.0 12.4 삼성에스디에스 173.1 12.4 삼성전자 84.4 -1.0
삼성전자 41.6 -1.0 현대차 51.2 -3.4 KCC 40.8 -0.2 우리은행 44.5 -9.8
SK 하이닉스 26.2 -0.1 삼성전자우 48.2 -2.4 제일모직 39.2 28.6 현대중공업 35.5 -6.7
롯데케미칼 23.7 -5.6 SK C&C 24.0 12.2 LG 생활건강 26.8 0.8 POSCO 35.3 -1.0
삼성생명 21.4 -1.7 SK텔레콤 20.0 -2.9 한화생명 19.6 -5.2 삼성물산 32.3 -1.6
삼성물산 20.6 -1.6 LG생활건강 18.2 0.8 현대모비스 18.5 0.4 KT&G 27.1 -6.1
POSCO 20.5 -1.0 KCC 11.4 -0.2 한진칼 17.1 4.2 KB금융 24.8 -7.2
NAVER 15.9 -1.3 대한항공 10.6 -4.9 NHN 엔터테인먼트 17.0 8.7 NAVER 24.3 -1.3
호텔신라 15.9 0.2 한샘 10.0 -3.7 한국전력 14.6 -2.2 롯데케미칼 23.0 -5.6
삼성전기 14.5 -4.0 현대엘리베이터 9.5 7.9 SK C&C 14.3 12.2 기업은행 22.4 -9.9
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 1/02 12/30 12/29 12/26 12/24 01월 누적 15년 누적
한국 30.4 -80.3 -94.6 65.2 65.1 30 30
대만 -- 75.2 347.4 84.3 101.4 - -
인도 -- -- -34.3 65.9 -248.8 4 4
태국 -- -4.5 28.1 -1.5 3.6 - -
인도네시아 -0.3 201.1 -6.8 -- -224.5 - -
필리핀 -- -- -4.6 -- -- - -
베트남 -- 4.3 4.6 6.1 3.6 - -
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
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 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
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