1. 2014년 12월 9일 화요일
투자포커스
12월 동시 만기(매수 우위) – 세 가지 이슈 (1) 펀드플로우 (2) 배당 (3) 대차잔고
- 12월 동시 만기는 1000억원 가량 차익 부담이 있긴 하나 스프레드 고평가로 대부분 롤-오버될 것
- 세가지 이슈.첫번째는 펀드플로우. 실질적으로는 한국에 플러스 효과.
- 두번째는 연말 배당과 배당락. 유동주식 배당금액은 8조원. 12월 5일 기준 배당수익률은 1.2%(유동배당)
- 세번째 이슈는 대차잔고와 공매도. 대차잔고 감소 빨라질 것. 대상 종목 관심 필요
김영일. 769.2176 ampm01@daishin.com
산업 및 종목 분석
코리아써키트: 4Q14년 실적은 예상 못한 서프라이즈 !
- 투자의견‘매수(BUY)’유지, 목표주가 13,000원으로 상향(+4%)
- 4Q14년 실적(연결)은 HDI(휴대폰용 메인기판) 및 패키징(Package Substrate), 관계사의 매출 증가에 힘입어 당사의 예상치를 상회할 것으로 추정
- 4분기 매출과 영업이익은 1,523억원, 132억원으로 추정, 전분기대비 각각 24.1%, 70.7%씩 증가할 전망
- 14년 4분기 실전 호전 추세가 15년에도 지속될 전망. 15년 매출(6,561억원)과 영업이익(488억원)을 종전 추정치대비 각각 23%, 31%씩 상향하며, 주당순이익(지배순이익)도 17.6% 상향
박강호. 769.3087 john_park@daishin.com
팅크웨어: 증강현실 내비게이션으로 新 패러다임 형성
- 투자의견 없음, 목표주가 없음
- 기업개요: 블랙박스, 내비게이션 업체
- 국내 블랙박스 시장 고성장 지속, 시장점유율 1위 지속
- 2015년 예상 매출액 2,080억원(+21.6% yoy), 영업이익 108억원(+108.0% yoy) 전망
고봉종. 769.3062 smallcap@daishin.com
2. 2
투자포커스
12월 동시 만기(매수 우위)
이슈 (1)펀드플로우 (2)배당 (3)대차잔고
김영일
02.769.2176
ampm01@daishin.com
※ 12월 동시 만기 실질 부담은 낮아
- 12월 동시 만기는 1000억원 가량 차익 부담이 있긴 하나 스프레드 고평가로 대부분 롤-오버될 것으로 예상되는 바 시장에 미치는 영향은 제한적일 전망이다
※ 이슈1. 펀드 플로우
- EPFR에 따르면 지난 주까지 신흥 시장에서 3주 연속 자금 순유출이 발생했다. 문제는 12월들어 순유출 규모가 커지고 있다는데 있다. 최근의 신흥 시장 자금 유출은 표면상으로 국내 수급에 부정적인 것으로 보인다. 다만, 실질적인 자금 배분 측면에서 보면 오히려 한국에는 플러스 효과가 나타나고 있다. 최근 나타나고 있는 신흥 시장 자금 순유출은 일부 국가(특히, 중국)에 집중되고 있다. GEM을 제외한 한국 관련 ‘지역 집중 펀드 플로우’ 대부분은 순유입을 기록하고 있다. 여기에 한국 비중을 고려한 한국배분액을 추정해보면 순유입이 지속되고 있음이 확인된다.
※ 이슈2. 배당과 배당락
- 당사가 추정하는 KOSPI200기준 2014년 예상 배당금액은 12.2조원, 유동주식을 고려한 배당금액은 8조원으로 12월 5일 종가 기준 배당수익률은 1.2%로 추정된다. 예상되는 배당락은 KOSPI200 기준 3.05p, KOSPI 기준 23.8p로 계산된다. 지난 주말 기준 CD수익률은 2.13%였다. 예상배당수익률이 CD수익률의 1.5배보다 높은 종목에 관심을 가져볼 만하다.
※ 이슈3. 대차잔고와 공매도
- 12월에 나타나는 파생 시장의 계절성 중 가장 특징적인 것은 대차잔고 감소이다. 이유는 Short Squeeze에 걸릴 위험이 존재하기 때문이다.
- 실제 12월에는 KOSPI 대차잔고가 빠르게 감소하는 현상이 발견된다. 2011년에는 전체 대차 잔고의 43.5%, 2012년에는 33.4%, 2013년에는 17.4%가 12월 한달간 감소했다. 올해는 이전과 달리 아직 대차잔고 감소가 본격화되고 있지 않다. 하지만 배당락에 가까워질수록 대차잔고 감소는 과거 평균 수준만큼 빠르게 진행될 것이다. 만약 대차잔고가 2013년 12월 수준인 17.4% 감소한다면 현재 43.2조원인 대차잔고는 7.5조원 감소한 35.7조원 수준까지 내려올 것이다.
그림 1. 한국관련 펀드 플로우 순유입 지속
그림 2. 대차잔고 계절성
-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,000한국관련펀드플로우(백만달러,추정)
10152025303540455010.111.112.113.114.115.1대차잔고(조원)
자료: EPFR, 대신증권 리서치센터
자료: Wisefn, 대신증권 리서치센터
3. 3
Issue & News
코리아써키트
(007810)
4Q14년 실적은 예상 못한 서프라이즈 !
박강호
769.3087
john_park@daishin.com
박기범
769.2956
kbpark04@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
13,000
상향
현재주가
(14.12.08)
8,370
가전 및 전자부품업종
투자의견은‘매수(BUY)’유지, 목표주가 13,000원으로 상향(+4%)
- 코리아써키트의 4Q14년 실적(연결)은 HDI(휴대폰용 메인기판) 및 패키징(Package Substrate), 관계사의 매출 증가에 힘입어 당사의 예상치를 상회할 것으로 추정
- 매출과 영업이익은 1,523억원, 132억원으로 추정, 전분기대비 각각 24.1%, 70.7%씩 증가할 전망. 이는 국내 전략 거래선의 신모델(스마트폰) 출하가 10월에 본격화되면서 HDI 매출이 전분기대비 44.1% 증가하는데 기인. 또한 패키징 매출이 전분기대비 9.3%, 전년동기대비 57.6%씩 증가하여 전사 매출과 수익성 기여도가 14년 3분기부터 가시화되고 있음
- 14년 4분기 실전 호전 추세가 15년에도 지속될 전망. 15년 매출(6,561억원)과 영업이익(488억원)을 종전 추정치대비 각각 23%, 31%씩 상향하며, 주당순이익(지배순이익)도 17.6% 상향. 다만 14년 순이익은 인터플렉스의 실적 부진으로 29억원을 추정
- 코리아써키트에 대한 투자의견은 매수(BUY)를 유지, 목표주가는 종전대비 4% 상향한 13,000원(15년 Target P/E 8.5배, P/B 0.9배)으로 제시. 그동안 주가 상승에 부담을 주었던 인터플렉스의 실적이 15년에 개선될 것으로 기대되는 동시에 국내 전략 거래선향 HDI 매출(15년)이 21.6%(yoy) 증가 예상. 15년 실적대비 현주가는 저평가로 판단. 투자포인트는
영업이익은 4Q14 132억원(48.1% yoy), 15년 488억원(35.4% yoy) 예상, 저평가 판단
- 첫째, 14년 4분기를 기점으로 실적 개선이 본격화될 전망. 4분기 영업이익 132억원은 14년 1분기(110억원), 3분기(77억원)을 상회하면서 서프라이즈를 보여줄 것으로 예상. 15년 전체 매출과 영업이익도 전년대비 21.3%, 35.4% 증가하면서 실적 호전 지속. 특히 순이익은 382억원으로 14년 29억원대비 큰 폭의 증가세가 예상
- 둘째, 국내 전략 거래선내 프리미엄급 및 준보급형 스마트폰에 전층(All Layer) via Hole 공법(IVH) 을 기반으로 미세 패턴이 진행되면서 삼성전기와 코리아써키트에 대한 기술 의존도가 높아지고 있음. 또한 패키징 매출도 SK하이닉스향 매출 확대로 14년 상반기 월평균 73억원에서 하반기 116억원으로 증가한 점이 15년 이익 증가로 연결될 전망
- 셋째, 15년 웨어러블 시장 확대에 수혜 예상. Rigid(경성) PCB의 경쟁력을 바탕으로 RF(Rigid/Flexible) PCB 수요에 적극적인 대응. 프리미엄급 스마트폰은 플렉서블 형태로 성장, 스마트워치 및 벤더블의 웨어러블 기기 등장은 Rigid 입장에서 새로운 수요를 기대하는 요인
- 넷째, 밸류에이션 매력이 높은 것으로 판단. 관계사인 인터플렉스를 제외한 영업이익 기준으로 14년 361억원, 15년 488억원인 점을 감안하면 전일(12/8) 시가총액 1,977억원은 저평가되어 있다고 판단. 인터플렉스의 적자 규모가 15년에 감소할 것으로 추정. 이는 코리아써키트의 지분법평가손실의 축소(14년 -257억원에서 15년 -32억원)로 연결, 순이익은 363억원을 예상. 현주가의 P/E는 5.4배(15년 지배순이익)로 휴대폰 부품업체 중 저평가로 판단
영업실적 및 주요 투자지표
(단위: 십억원, 원 , %)
2012A
2013A
2014F
2015F
2016F
매출액
519
547
541
656
675
영업이익
44
47
36
49
51
세전순이익
57
44
11
49
58
총당기순이익
42
34
3
38
45
지배지분순이익
38
30
-2
36
43
EPS
2,020
1,337
-102
1,537
1,825
PER
10.7
9.8
NA
5.4
4.6
BPS
11,900
13,216
13,034
14,283
15,780
PBR
1.8
1.0
0.6
0.6
0.5
ROE
15.7
9.6
-0.7
9.7
10.5
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 코리아써키트, 대신증권 리서치센터
KOSPI
1978.95
시가총액
198십억원
시가총액비중
0.02%
자본금(보통주)
12십억원
52주 최고/최저
14,000원 / 7,390원
120일 평균거래대금
10억원
외국인지분율
2.20%
주요주주
영풍 외 7인 59.67%
주가수익률(%)
1M
3M
6M
12M
절대수익률
7.6
-4.6
-7.9
-36.8
상대수익률
5.5
-1.2
-7.2
-36.8
-50-40-30-20-10010678910111213141513.1214.0314.0614.09(%)(천원)코리아써키트(좌) Relative to KOSPI(우)
4. 4
팅크웨어
(084730)
증강현실 내비게이션으로 新 패러다임 형성
고봉종
769.3062
smallcap@daishin.com
투자의견
Not Rated
목표주가
-
현재주가
(14.12.08)
7,960
블랙박스, 내비게이션 업체
- 블랙박스 & 내비게이션 국내 1위 업체
- 매출비중: 블랙박스 45%, 내비게이션 39%, 태블릿PC 15%, LBS 1%
- LBS(위치기반 서비스)기술 활용한 다양한 컨텐츠 및 기기 확대 적용 전망
: 소셜네트워크 서비스, 스마트카, 내비게이션 등
※LBS(Location Based Service): 통신망이나 위치정보를 바탕으로 제공하는 각종 서비스
AR내비게이션으로 新패러다임 형성
- 국내 최초 AR기능 탑재 내비게이션 출시로 패러다임 변화
: AR카메라로 실제 주행화면 구현 + ADAS접목
: 신호등 변경 알림, 앞차 출발 알림, 차선 이탈 경보, 차로 변경 예보 기능
- AR기반이기 때문에 해외시장 진출 용이(내비게이션의 구조적 한계 탈피)
- 소프트웨어로는 ‘아이나비 air for Kakao’를 출시해 차세대 위치기반 소셜 네트워크 서비스 런칭
※AR(Augmented Reality): 증강현실, ADAS(Advanced Driver Assistance System): 운전자 보조시스템
블랙박스, 해외 시장이 열린다
- 블랙박스 시장 도입기인 해외시장 선도적 진출
: 예상 매출액 2013년 하반기 20억원. 2014년 70억원 전망
- 국내 블랙박스 시장 고성장 지속, 시장점유율 1위 지속
- 스마트 블랙박스로 진화중: OBD, 차선인식, 사물인식, 번호판 인식
: 부가기능으로 저가품 대응 및 매출 성장 유지
※OBD(On-Board Diagnostic): 자동차 기관제어 진단/감시 시스템
2015년 예상 매출액 2,080억원, 영업이익 108억원 전망
- 2015년 예상 매출액 2,080억원(+21.6% yoy), 영업이익 108억원(+108.0% yoy), 지배주주 순이익 77억원(+116.3% yoy)
- Valuation: 2015년 예상 PER 9.0배(희석물량 감안)로 내비게이션 신패러다임 형성으로 해외 시장 진출 가능성 및 블랙박스 수출 본격화 감안시 저평가
영업실적 및 주요 투자지표
(단위: 억원, 원 , %)
2011A
2012A
2013A
2014F
2015F
매출액
1,936
1,793
1,774
1,710
2,080
영업이익
101
51
14
52
108
세전순이익
75
58
-38
42
94
총당기순이익
63
47
-27
36
77
지배지분순이익
63
47
-27
36
77
EPS
789
592
-340
411
889
PER
14.8
31.4
-25.7
19.4
9.0
BPS
11,776
12,890
12,767
11,955
12,605
PBR
0.8
1.4
0.7
0.7
0.6
ROE
6.7
4.8
-2.7
3.4
7.1
주1: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출.
주2: 2014, 2015년 PER은 희석감안 Valuation임, 2013년 유무형자산 처분&손상차손 44억원발생
자료: 팅크웨어, 대신증권 리서치센터
KOSDAQ
551.40
시가총액
636억원
시가총액비중
0.04%
자본금(보통주)
40억원
52주 최고/최저
10,200원 / 6,700원
120일 평균거래대금
2억원
외국인지분율
1.59%
주요주주
유비벨록스 외 4인 26.07%
KB자산운용 13.48%
주가수익률(%)
1M
3M
6M
12M
절대수익률
5.1
0.0
-6.7
-17.0
상대수익률
3.1
3.9
-11.4
-23.7
-50-40-30-20-100102056789101113.1214.0314.0614.09(%)(천원)팅크웨어(좌) Relative to KOSDAQ(우)
6. 6
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원)
기관 (단위: %, 십억원)
순매수
금액
수익률
순매도
금액
수익률
순매수
금액
수익률
순매도
금액
수익률
기업은행
131.8
-0.3
KT&G
64.3
-9.0
현대차
66.8
5.1
기업은행
145.5
-0.3
삼성전자
68.5
1.9
삼성화재
43.3
-1.3
현대모비스
47.5
4.1
한국전력
62.4
-1.8
SK하이닉스
62.4
2.0
SK텔레콤
32.5
2.0
엔씨소프트
45.8
5.8
삼성물산
48.6
-1.7
한국전력
55.8
-1.8
LG전자우
27.3
-9.1
삼성화재
43.2
-1.3
LG생활건강
42.8
-4.7
삼성에스디에스
54.3
-5.4
하나금융지주
21.3
0.3
기아차
38.1
2.7
LG전자
35.6
-2.5
삼성생명
43.9
0.8
현대글로비스
19.9
1.3
삼성전자
37.8
1.9
NAVER
28.4
-0.4
한라비스테온공조
38.3
11.8
삼성엔지니어링
19.5
-6.6
SK텔레콤
31.6
2.0
KB금융
28.2
2.7
KB금융
34.4
2.7
KCC
19.2
-1.8
LG전자우
23.7
-9.1
한라비스테온공조
28.0
11.8
삼성전기
32.4
1.7
현대차우
14.3
2.4
NHN엔터테인먼트
21.8
2.7
KT
27.7
1.6
LG생활건강
30.3
-4.7
현대모비스
14.2
4.1
대림산업
21.5
1.8
아모레퍼시픽
25.9
-4.4
자료: KOSCOM
자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분
12/08
12/05
12/04
12/03
12/02
12월 누적
14년 누적
한국
112.3
238.3
53.5
54.2
50.5
583
7,994
대만
-103.4
-30.4
223.5
-23.4
-269.2
-384
13,667
인도
--
--
103.1
66.1
21.2
254
16,598
태국
--
--
-37.6
41.5
16.9
20
-439
인도네시아
--
-59.5
-0.4
-24.3
13.2
-65
4,365
필리핀
--
-91.2
-22.8
-2.1
-1.0
-114
1,244
베트남
-0.5
2.9
3.1
-1.8
-4.5
-6
114
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 위 애널리스트는 재산적 이해관계가 없습니다.
본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.
