1. 2015년 04월 27일 월요일
투자포커스
[주간전망] 주도주와 소외주 시소게임. 그리고 외국인...
- KOSPI 상승과정에서 주도주와 소외주 간의 시소게임 지속될 것. 그러나 무게 중심은 주도주에 있다는 판
단. 이익모멘텀, 업황기대감, 수급모멘텀이 여전히 유효하기 때문
- 최근 순매수를 강화하고 있는 외국인 매매패턴 주목. 연초 이후 화학 업종 비중을 꾸준히 늘려간데 이어 최
근에는 건설, 증권 업종 비중확대. 지난주 KOSPI 변동성 확대과정에서 건설, 증권업종 보유주식수 늘어남
- 이번주 KOSPI는 업종/종목별 선순환 구도가 지속되며 레벨업 시도 예상. FOMC회의를 기점으로 주도주 비
중확대 필요
이경민. 769.3840 kmlee337@daishin.com
산업 및 종목 분석
기아차 1Q Review : 영업환경 2Q부터 개선. 연말까지 우상향 주가
- 투자의견 매수, 목표주가 70,000원으로 상향(+17%) 조정
* 목표주가 상향 조정은 실적 상향 조정을 반영 / 목표주가는 15년 PER 8.0배, PBR 1.1배
- 1Q 영업이익, 낮아진 기대치를 충족. 당사 추정치 상회
* 당사 추정치 대비 상회 배경 : Carnival과 Sorento 판매 비중 증가로 ASP 증가
(내수 ASP YoY +15.7%, QoQ 9.7% 증가)
- 영업환경 2Q부터 개선. 연말까지 우상향 주가 예상
* 영업이익은 2Q에 YoY 하락 폭을 좁히다 3Q에는 YoY 상승 전환 예상
- 2Q 우려 포인트 : 여전히 높은 재고로 인센티브 증가 예상(다만, SUV 비중 증가에 의한 제품 믹스 개선이
상쇄시켜 줄 것) + 5월 초 통상임금 관련 1심 판결 예정
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
현대모비스 1Q Review : 1Q 기대치 소폭 하회. 2Q 완성차 보다 개선 속도 느릴 것
- 투자의견 매수, 목표주가 320,000원으로 하향(-6%) 조정
* 실적 하향 조정 반영. 목표주가는 PER 8.9배, PBR 1.2배에 해당
- 1Q 실적은 시장 기대치를 소폭 하회. 2Q 환경 개선되나 개선 속도 느릴 것
* 1Q 부진 배경 : 현대차, 기아차의 공장 출하 부진 + 유로화 약세로 AS 부문 부진
* 2Q에 환경 개선되나 개선 속도는 느려 (현대차, 기아차의 출고 판매는 yoy 개선 예상되나 여전히 낮은
수준 예상. 원달러 환율 yoy 개선되나 유로화 환율 약세 지속)
- 투자 환경 개선 위해서는 현대차, 기아차의 재고 감소와 유로화 환율 상승 전환 필요
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
현대위아 1Q Review : 1Q 실적 선방. 유로화 및 신흥국 통화 약세 영향 미미해 선방
- 투자의견 매수, 목표주가 210,000원 유지
- 1Q 실적 기대치 충족. 유로화 약세, 신흥국 통화 약세 영향 미미해 선방
- 2Q 이익 개선 더디긴 하나 개선 예상(중국 3공장 풀가동 + 환율환경 개선 +부변속기 생산능력 증가(15.5월)
- 1Q를 바닥으로 2016년까지 이익 개선 추세
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com

2. 2
삼성카드 : M/S 유지 외에는 모든 부분이 인상적인 실적
- 투자의견 매수, 목표주가 50,000원으로 상향. 목표가 상향의 배경은 이익추정치 소폭 상향에 기인
- 1분기 순익은 827억원으로 컨센서스 상회. M/S가 추가 상승하지 않은 점 외에는 모든 부분이 양호. 영업수익률 개
선, 조달비용 감소, 판관비 안정적인 수준 유지, 대손충당금도 예상을 하회
- 당분간 M/S 추가 상승세는 기대하기 어렵지만 이익안정성은 더욱 높아질 전망. 추가적인 비용 개선 여지 및 레버리
지 확대 여부에 따라 Mutiple Re-rating 가능할 수도 있을 것으로 기대
최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com
화학/정유: 몇 가지 우려에 대한 변(辯)
[화학]에틸렌 Cycle 의 의미: 높아진 이익체력, 그리고 높아질 Valuation
- 에틸렌은 주가/시황의 선행지표. 지난 15년 동안 어김없이 에틸렌에 후행하여 주가/업황은 반응
- 현재의 에틸렌 Cycle은 적어도 2016년까지의 중장기 이슈. 정기보수/트러블 종료 후에도 높은 수준의 마진이 유지
될 가능성이 높다
- 에틸렌 체인의 '이익 레버리지' 때문에 에틸렌 체인의 호조 만으로도 NCC업체는 높은 실적을 달성할 수 있음
- 부타디엔은 현재가 바닥이라고 판단
- Top Picks: 롯데케미칼(BUY, TP 330,000원), 대한유화(BUY, TP 260,000원)
[정유] 견조한 정제마진 유지될 전망: 정제마진 강세의 비밀은 수급밸런스 회복
- Top Pick: GS(BUY, TP 75,000원)
윤재성, 769.3362 js_yoon@daishin.com
삼성전기: 15년 이익 전망은 양호 및 변동성 축소, 마진율 개선!
- 투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 95,000원 유지
- 1Q15년 실적은 당사 추정치에 부합, 시장 추정치를 상회한 호실적으로 판단. 영업이익은 608억원(당사
610억원, 시장 550억원)으로 전분기대비 76.5% 증가(302.6% yoy)
- 적층세라믹콘덴서(MLCC) 매출이 전년동기대비 17.1% 증가한 점과 수익성 높은 초소형 MLCC 및 인덕터
매출 비중 확대로 마진율이 크게 개선된 것으로 분석
- 2Q15년 매출과 영업이익은 1조 9,515억원, 1,050억원으로 각각 전분기대비 9.8%, 72.6%씩 증가하면서
호실적을 예상
박강호, 769.3087 john_park@daishin.com
현대로템: 플랜트 일회성 비용으로 부진한 실적 기록
- 투자의견 시장수익률, 목표주가 18,000원 유지
- 컨센서스 대비 매출액은 부합하였으나 영업이익은 크게 하회
- 매출액 751십억원(YoY +8%), 영업이익 -13십억원(적전, OPM -1.7%), 순이익 -30십억원(적전, NIM -4.0%)
- 영업이익 부진 배경: 현재 진행 중인 플랜트 프로젝트 중 대만 Talin 복합화력 발전 프로젝트에서 약 225억원의
일회성 비용 발생
- 일회성 비용이 발생하지 않았다면 영업이익 약 100억원으로(OPM 1.3%) 동사 직전 추정치와 근접한 숫자 기록
이지윤, 769.3429 leejiyun0829@daishin.com

3. 3
투자포커스
[주간전망] 주도주와 소외주
시소게임. 그리고 외국인...
이경민
02.769.3840
kmlee337@daishin.com
※ 급격한 시장 분위기 변화. 세가지 트리거.
- 지난 수요일, KOSDAQ 급락 이후 KODAQ 약세 Vs. KOSPI 강세, 주도주 약세 Vs. 소외주 급반
등. 시장/업종 성격의 변화 트리거 1) 가격/밸류부담 민감도, 2) 금리 반등, 3) 양호한 실적시즌
※ 외국인 순매수 강화. 보유비중이 높은 업종(소외주)들의 강세 Vs. 주도주 비중 확대
- 이러한 변화 속에 외국인 순매수 강화 주목. 외국인은 10주, 14일 연속 순매수 지속. 외국인은
KOSPI, 대형주 매매집중도 높아. 이와 함께 증권, 건설 업종의 비중을 늘리고 있음
※ [투자전략] 중심은 여전히 주도주. 소외주 트레이딩은 단기 +α 전략
- 업종/종목별 선순환 구도가 강화. KOSPI 상승추세를 단단하게 만드는 요인인 한편, 전략수립에
있어서는 투자자들에게 어려움을 가중시키는 요인.
- 주도주에 대한 신뢰도 유효. 이익모멘텀, 업황기대감이 유효하고, 수급적으로도 단단하기 때문.
특히, 외국인 연속 순매수 과정에서 증권, 건설, 화학 업종의 비중을 꾸준히 늘려가고 있음. 최근
주도주의 변동성을 비중확대의 기회로 활용. 주도주 비중확대의 타이밍을 잡아볼 때
- 소외주 반등시도는 KOSPI 2,200선 돌파/안착까지 반복될 것. 1) 단기 과열권 진입, 업종/종목별
밸류/가격부담에 노출, 2) 상승폭이 컸던 헬스케어에 대한 믿음 약화, 3) 외국인의 순매수 강화로
외국인 보유비중이 높았지만, 부진했던 업종들의 반등시도가 좀 더 이어질 수 있기 때문. 그러나
이익 하향조정세가 지속되고 있다는 점은 한계. 단기 트레이딩에 국한된 전략으로 판단
- 시장의 상승과정에서 주도주와 소외주 간의 시소게임이 이어질 것. 하지만, 무게 중심은 주도주
에 있음. 소외주로 기울었던 무게 중심은 주도주로 이동할 전망
※ [주간전망] 주 초반 KOSPI 키맞추기 장세 / 주 후반 주도주 비중확대 기회포착
- 이번주 KOSPI 강세 Vs. KOSDAQ 부진 속에 업종별 키맞추기 장세 예상. KOSPI는 업종/종목별
선순환 구도가 지속되며 꾸준히 레벨업될 전망. FOMC회의를 기점으로 주도주 저점매수에 대한
집중도를 높여갈 필요가 있음
KOSPI / 주도주 변동성 확대국면. 외국인 지주사, 증권, 건설, 유동업종 비중확대
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
4월 21일 이후 외국인 보유주식수 변화율
(%)
주: 4월 21일 외국인 보유주식수 대비 24일 보유주식수 변화율 산출 / 자료: WiseFn, 대신증권 리서치센터

4. 4
Results Comment
기아차
(000270)
영업환경 2Q부터 개선.
연말까지 우상향 주가
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3781
ykmoon@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
70,000
상향
현재주가
(15.04.24)
50,700
자동차업종
1) 투자포인트
- 투자의견 매수, 목표주가 70,000원으로 상향(+17%) 조정
* 목표주가 상향 조정은 실적 상향 조정을 반영 / 목표주가는 15년 PER 8.0배, PBR 1.1배임
- 1Q 영업이익, 낮아진 기대치를 충족. 당사 추정치 상회
* 당사 추정치 대비 상회 배경 : Carnival과 Sorento 판매 비중 증가로 ASP 증가
(내수 ASP YoY +15.7%, QoQ 9.7% 증가)
- 영업환경 2Q부터 개선. 연말까지 우상향 주가 예상
* 영업이익은 2Q에 YoY 하락 폭을 좁히다 3Q에는 YoY 상승 전환 예상
- 2Q 우려 포인트 : 여전히 높은 재고로 인센티브 증가 예상(다만, SUV 비중 증가에 의한
제품 믹스 개선이 상쇄시켜 줄 것) + 5월 초 통상임금 관련 1심 판결 예정
2) 영업환경 최악 통과. 연말까지 우상향 주가 예상
- 기아차의 1Q 실적은 매출 11,178십억원(YoY -6.3%), 영업이익 512십억원(YoY -9.7%),
세전이익 920십억원(yoy -13.5%) 기록
* 낮아진 시장 기대치를 소폭 상회하였고 당사 추정치를 상회하였음
* YoY 이익 약세 배경 : 유로화 약세 및 신흥국(루불화) 통화 약세
+ 높은 재고와 이에 따른 인센티브 증가
* 당사 추정치 대비 상회 배경 : Carnival과 Sorento 판매 비중 증가로 ASP 증가
. 내수 ASP YoY +15.7%, QoQ 9.7% 증가
. 전체 판매에서 RV 비중 : 2014 1Q 29.1% -> 2015 1Q 34.4%
- 영업환경 최악 통과. 연말까지 우상향 주가 예상
* 영업이익은 2Q에 YoY 하락 폭을 좁히다 3Q에는 YoY 상승 전환 예상
(2Q OP 700십억원(YoY -9%), 3Q OP 667십억원(YoY +18%)
* 2Q 개선 포인트 : Carnival, Sorento 성수기 판매를 맞으며 ASP 추가 상승 가능 +
중국 소형SUV인 KX3 신차(2015.2월 출시) 효과 온기 기대 + 여전히 높은 재고로
인센티브는 1Q 대비 상승 예상되나 시간이 갈수록 재고 감소하며 투자 심리 개선 +
러시아 루불화 강세 전환
* 3Q에는 K5, Sportage 신차 출시 + 인센티브 하락 전환 + 영업이익 YoY 플러스로 전환
* 2016년 상반기 중국 3공장 확장(150천대), 멕시코 신공장(300천대) 가동
3) 컨콜 특이 사항
- 2Q 소매판매 가이던스 : 790천대 (QoQ +100천대, +14.3% / YoY +38천대, +4.6%)
- K5 신차, 3Q 초 출시 / 2016년 연간 400천대 판매 목표
* 미국 2015년 4Q 출시 목표 / 연간 190천대 목표 / 7가지 엔진 라인업을 준비
(단위: 십억원, %)
구분 1Q14 4Q14
1Q15 2Q15
Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ
매출액 11,926 11,702 11,341 11,832 11,178 -6.3 -4.5 12,448 3.3 11.4
영업이익 736 501 491 423 512 -30.3 2.4 700 -9.0 36.6
순이익 876 436 637 570 903 3.1 107.1 840 -17.9 -6.9
구분 2013 2014
2015(F) Growth
Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 2014 2015(F)
매출액 47,598 47,097 47,914 50,278 48,483 -3.6 -1.1 2.9
영업이익 3,177 2,573 2,453 2,266 2,716 19.9 -19.0 5.6
순이익 3,817 2,994 3,035 3,061 3,546 15.8 -21.6 18.4
자료: 기아차, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2159.8
시가총액 20,552십억원
시가총액비중 1.53%
자본금(보통주) 2,139십억원
52주 최고/최저 62,300원 / 43,200원
120일 평균거래대금 595억원
외국인지분율 37.18%
주요주주 현대자동차 외 4 인 35.62%
국민연금 7.04%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 10.2 2.9 -6.8 -12.6
상대수익률 4.2 -7.7 -16.9 -19.1
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
36
41
46
51
56
61
66
14.04 14.07 14.10 15.01 15.04
(%)(천원) 기아차(좌)
Relative to KOSPI(우)

5. 5
Results Comment
현대모비스
(012330)
1Q 기대치 소폭 하회. 2Q
완성차 보다 개선 속도 느
릴 것
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3781
ykmoon@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
320,000
하향
현재주가
(15.04.24)
252,500
자동차업종
1) 투자포인트
- 투자의견 매수, 목표주가 320,000원으로 하향(-6%) 조정
* 실적 하향 조정 반영. 목표주가는 PER 8.9배, PBR 1.2배에 해당
- 1Q 실적은 시장 기대치를 소폭 하회. 2Q 환경 개선되나 개선 속도 느릴 것
* 1Q 부진 배경 : 현대차, 기아차의 공장 출하 부진 + 유로화 약세로 AS 부문 부진
* 2Q에 환경 개선되나 개선 속도는 느려 (현대차, 기아차의 출고 판매는 yoy 개선 예상되나
여전히 낮은 수준 예상. 원달러 환율 yoy 개선되나 유로화 환율 약세 지속)
- 투자 환경 개선 위해서는 현대차, 기아차의 재고 감소와 유로화 환율 상승 전환 필요
2) 1Q 실적은 시장 기대치를 소폭 하회. 2Q 환경 개선되나 개선 속도 느릴 것
- 현대모비스 1Q 실적은 매출 9,068십억원, 영업이익 690십억원(YoY -4.3%),
세전이익 1,085십억원(YoY -2.5%) 기록. OP 기준 시장 기대치를 4.3% 하회
* 기대치 소폭 하회 배경 : 현대차, 기아차의 출고 판매 부진 + 유로화 약세로 AS 부문 부진
- 2Q 영업이익 개선되나 개선 속도는 느릴 것
* 2Q 실적 : 매출 9,360십억원(YoY +4.8%), 영업이익 753십억원(YoY +1.1%)
* 현기차, 합산 출고판매 YoY 증가율 : 14년 2Q 4.1% -> 15년 1Q -3.2% -> 2Q 1.7%
* 2Q 원달러 1,090(YoY +5.9%), 원유로 1,200(YoY -15%)
* 3월 말 기준, 현대차, 기아차의 재고 각각 2.6개월과 2.7개월로 높은 수준
- 현대차, 기아차의 영업 환경이 최악을 통과하며 동반 상승이 예상되나 현대차, 기아차의
출고 판매에 연동하는 성향 때문에 2Q 주가 수익율은 완성차 대비 부진할 것으로 예상
(단위: 십억원, %)
구분 1Q14 4Q14
1Q15 2Q15
Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ
매출액 8,918 9,842 8,888 8,959 9,068 1.7 -7.9 9,360 4.8 3.2
영업이익 721 881 700 712 690 -4.3 -21.7 753 1.1 9.2
순이익 825 823 800 876 727 -11.8 -11.6 924 -8.1 27.1
구분 2013 2014
2015(F) Growth
Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 2014 2015(F)
매출액 34,199 36,185 37,799 37,661 37,634 -0.1 5.8 4.0
영업이익 2,924 3,071 3,163 3,117 3,046 -2.3 5.0 -0.8
순이익 3,422 3,422 3,572 3,643 3,503 -3.8 0.0 2.3
자료: 현대모비스, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2159.8
시가총액 24,579십억원
시가총액비중 1.83%
자본금(보통주) 491십억원
52주 최고/최저 309,500원 / 228,500원
120일 평균거래대금 597억원
외국인지분율 49.38%
주요주주 기아자동차 외 3 인 30.17%
국민연금 7.69%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 1.0 -1.0 4.8 -18.0
상대수익률 -4.5 -11.2 -6.6 -24.1
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
180
200
220
240
260
280
300
320
14.04 14.07 14.10 15.01 15.04
(%)(천원) 현대모비스(좌)
Relative to KOSPI(우)

6. 6
Results Comment
현대위아
(011210)
1Q 실적 선방. 유로화 및
신흥국 통화 약세 영향 미
미해 선방
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3781
ykmoon@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
210,000
유지
현재주가
(15.04.24)
150,500
자동차업종
1) 투자포인트
- 투자의견 매수, 목표주가 210,000원 유지
- 1Q 실적 기대치 충족. 유로화 약세, 신흥국 통화 약세 영향 미미해 선방
- 2Q 이익 개선 더디긴 하나 개선 예상
(중국 3공장 풀가동 + 환율환경 개선 +부변속기 생산능력 증가(15.5월)
- 1Q를 바닥으로 2016년까지 이익 개선 추세
2) 1Q 실적 기대치 충족. 유로화 약세, 신흥국 통화 약세 영향 미미해 선방
- 현대위아의 1Q 실적은 매출 1,989십억원(yoy +4.1%), 영업이익 130십억원(yoy -2.1%),
순이익 107십억원(yoy -3.4%) 기록하며 시장 기대치를 충족
* 완성차나 현대모비스 대비 실적 선방
* 실적이 주로 위안화와 달러에만 연동하고 유로화, 루불화 약세의 영향을 받지 않기 때문
* 다만, 현대위스코 합병으로 매출은 YoY +4.1% 증가했으나 기아차,현대차의 출고 판매
부진으로 1Q 영업이익은 YoY 2.3% 감소
- 2Q 영업이익, 더디긴 하나 개선 예상. 2Q OP는 148십억원(YoY +1%) 예상
* 2Q부터는 기아차의 중국3공장 100천대(2월부터 가동) 증설 효과 온기로 반영
* SUV 수요 증가와 함께 수요 증가하는 부변속기 생산능력↑(500천대->650천대 /’15.5월)
* YoY 환율 효과 1Q 보다 개선(2Q 위안 175.5원(YoY +6.3%), 달러 1,090원(YoY +5.9%))
* 다만, Module 부문 매출은 기아차의 높은 재고로 인해 YoY 성장율은 2Q에도 더딜 것
(기아차 국내공장 출고판매 YoY 증가율 : 14년 2Q 5.3%->15년 1Q -5.1% ->2Q -0.6%)
3) 주가는 2Q부터 연말까지 완만한 우상향 예상
- 주가 환경은 1Q를 바닥으로 2Q부터 완만한 개선 예상
- 2Q 보다는 하반기, 하반기 보다는 2016이 더 좋을 것으로 생각
* 하반기 기계 부문 수익성 개선 예상 (현대차 중국 4, 5 공장용 기계 매출 시작)
* 2016년 현대차 중국 4공장 신설, 기아차 중국 3공장 확장(150천대),
멕시코 공장(‘16년 2Q)용 엔진 매출 증가 예상
(단위: 십억원, %)
구분 1Q14 4Q14
1Q15 2Q15
Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ
매출액 1,909 1,987 1,966 1,981 1,989 4.2 0.1 2,092 8.4 5.2
영업이익 133 123 129 122 130 -2.1 5.3 148 0.8 13.6
순이익 109 111 107 102 107 -1.5 -3.3 122 11.9 13.3
구분 2013 2014
2015(F) Growth
Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 2014 2015(F)
매출액 7,092 7,596 8,194 8,248 8,093 -1.9 7.1 6.6
영업이익 529 526 557 510 538 5.5 -0.7 2.4
순이익 417 434 453 417 438 5.1 4.1 0.8
자료: 현대위아, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2159.8
시가총액 4,093십억원
시가총액비중 0.30%
자본금(보통주) 136십억원
52주 최고/최저 230,000원 / 135,000원
120일 평균거래대금 229억원
외국인지분율 19.68%
주요주주 현대자동차 외 2 인 40.74%
국민연금 12.30%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 5.2 -5.0 -21.8 -10.7
상대수익률 -0.5 -14.9 -30.3 -17.4
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
90
110
130
150
170
190
210
230
250
14.04 14.07 14.10 15.01
(%)(천원) 현대위아(좌)
Relative to KOSPI(우)

7. 7
Results Comment
삼성카드
(029780)
M/S 유지 외에는 모든 부분
이 인상적인 실적
최정욱, CFA
02.769.3837
cuchoi@daishin.com
박찬주
769.2735
cjpark04@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 50,000
상향
현재주가
(15.04.24) 43,000
카드업종
투자의견 매수 유지, 목표주가 50,000원으로 상향
- 목표주가 상향의 배경은 1분기 실적 호조에 따라 2015년 이후의 이익추정치를 소폭 상향했
기 때문. 목표주가는 2015년말 추정 BPS 57,599원 대비 목표 PBR 0.9배를 적용해 산출
- 1분기 순익은 전년동기대비 22.4% 증가한 827억원으로 컨센서스와 우리 예상치 소폭 상회
- 1분기 실적은 M/S가 추가 상승하지 않은 점 외에는 모든 부분이 양호. 영업수익률이 크게 개
선되었고 조달비용도 큰폭 감소했으며, 판관비는 안정적인 수준이 유지되었고 대손충당금도
예상을 다소 크게 하회
- 영업수익률이 전년말 18.4%에서 18.7%로 개선된 이유는 배당수익 증가와 Fee-Biz 부문 이
익 개선, 전체 취급고 중 법인취급고의 비중 하락(전년말대비 1%p 하락 추정) 등에 주로 기인
한 것으로 분석. 법인취급고의 평균 수수료율은 약 1.0%로 개인취급고의 55% 수준이기 때문
- 또한 2월에는 주결제일인 26일 이후의 회수기간 부족에 따른 연체율 상승으로 대손충당금이
증가하는 계절성(경험손실률 상승 때문)이 있음에도 불구하고 연체채권 회수율이 크게 개선되
면서 대손충당금도 750억원 수준에 불과. 회수율 개선에는 초기 연체를 집중적으로 관리하는
자체 채권회수 관리 노력이 성과를 보인데다 업계 전체의 회수율도 개선되고 있기 때문. 풍부
한 유동성, 저금리, 부동산 업황 개선 기대감 등이 업계 회수율 개선의 주요 배경으로 추정되
는데 당분간 회수율 개선 추세는 지속될 수 있을 것으로 전망
- 가맹점수수료율 인하 압박 우려는 있지만 시장금리 하향안정화로 매크로 환경이 우호적이어
서 조달비용이 계속 감소하고 있는 데다 credit cost도 안정적일 것으로 추정되어 펀더멘털 양
호할 전망. 최근 주가 상승에도 불구하고 추가 반등 여력은 여전히 남아 있다고 판단
당분간 M/S 추가 상승세는 기대하기 어렵지만 이익안정성은 더욱 높아질 전망
- 1분기 신판 취급액은 전년동기대비 약 4.5%(개인 신판은 3.5%)에 그쳐 1분기 개인 신판
M/S는 16.5%로 전분기 수준을 유지한 것으로 추정. 동기간 공격적인 마케팅으로 인해 신한
카드와 KB카드의 M/S가 0.2%p 개선되면서 약진한 것으로 보임
- M/S 상승은 고객 기반 확보에 따른 미래 성장성 측면에서 중요한 요인이기는 하지만 프로모
션에 따른 비용 수반으로 M/S 상승이 좀처럼 수익성 개선으로 이어지기는 쉽지 않다는 점에
서 무리한 M/S 확대보다는 수익성 개선 노력이 더 중요하다고 판단. 업계 전체적인 경쟁 강
도 강화, 복합할부금융 잔고 감소 등으로 동사의 M/S 추가 상승세는 제한적일 것으로 전망
- 코스트코와의 독점 계약 연장 협상이 진행 중인데(연간 매출 2조원 이상으로 개인신판 취급
고 57.4조원의 약 3.5% 비중 추정) 타 카드사들도 가맹점수수료율 차별화가 어려워 금리경
쟁력이 높지 않은데다 카드사 교체시 이에 따른 고객 불편과 시스템 변경 및 직원 교육, 마
케팅비용 등의 제반비용을 고려시 코스트코측이 계약 연장을 할 가능성이 더 높다고 판단
- 올해 추정 순이익은 약 3,260억원으로 지난해 경상 순이익 3,040억원 대비 7% 이상의 이
익 개선 기대. 이익안정성은 상대적으로 은행주 대비 더 높을 것으로 전망
추가적인 비용 개선 여지 및 레버리지 확대 여부에 따라 Multiple Re-rating 가능 예상
- 시장금리 하락에 따른 조달비용 감소 외에 판촉비 등의 서비스비용 축소 여지가 아직 남아
있는데다 생명·화재와의 복합점포 활성화에 따른 모집인수수료 절감 효과가 지속될 경우(복
합점포 모집인수수료는 일반 모집인수수료의 60%에 불과) 판관비의 추가 개선 여지도 상존
- 중국 및 베트남 등 삼성전자의 해외 네트워크를 활용한 할부리스나 대출사업 위주의 해외진
출을 검토 중인데 성장성 확보 및 자본효율화 측면에서 긍정적일 수 있을 전망
- 삼성카드의 현 PBR은 0.75배로 향후 3개년 평균 ROE 5.2%에 비해 낮지 않은 수준. PER
도 16.2배로 은행 평균을 크게 상회하고 있는 상황. 다만 ROA가 2%를 상회해 본원적 수익
성이 매우 양호하다는 점을 감안하면 추가 비용 개선 여지 및 레버리지 확대 여부에 따라
Multiple Re-Rating도 충분히 가능할 수 있다고 판단
KOSPI 2,159.8
시가총액 4,982십억원
시가총액비중 0.37%
자본금(보통주) 615십억원
52주 최고/최저 52,500원 / 35,150원
120일 평균거래대금 67억원
외국인지분율 14.76%
주요주주 삼성전자 외 3 인 71.88%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 10.3 10.8 -8.0 18.1
상대수익률 4.2 -0.7 -18.0 9.3
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
27
32
37
42
47
52
57
14.04 14.07 14.10 15.01 15.04
(%)(천원) 삼성카드(좌)
Relative to KOSPI(우)

8. 8
Industry Report
화학/정유 몇 가지 우려에 대한 변(辯)
윤재성
769.3362
js_yoon@daishin.com
투자의견
Overweight
비중확대, 유지
[화학] 에틸렌 Cycle 의 의미: 높아진 이익체력, 그리고 높아질 Valuation
1. Q) 에틸렌 Cycle을 강조하는 이유? A) 에틸렌은 주가 및 시황의 선행지표
- 에틸렌 Cycle에서 NCC업체의 주가/여타 제품 시황은 어김없이 후행하여 반응했다
- 에틸렌 마진이 높은 수준에서 소폭 감소해도 주가는 상승하는 모습이 나타남. 이익의 레
벨 자체가 높아졌고, 후행하여 여타 제품군의 시황이 회복되기 때문
2. Q) 정기보수 종료 이후 에틸렌 마진이 급락할 수 있는 것 아닌가?
A) 에틸렌 Cycle, 적어도 2016년까지의 중장기 이슈. 높은 마진 수준 유지될 것
- 에틸렌 글로벌 가동률 2015년부터 90% 시대에 진입. 적어도 2016년까지 유지될 Cycle
- 매년 발생한 정기보수. 왜 이전 정기보수에는 에틸렌 마진이 강하지 않았나? 에틸렌 강세는 단
순한 정기보수의 영향이 아니다. 최근 시황의 추가 강세는 타이트한 수급밸런스를 역으로 반증
- 정기보수/트러블 종료 후에도, 에틸렌 마진은 600~800$/톤의 높은 수준이 유지될 가능성 높다
3. Q) 에틸렌 체인의 호조만으로 이익/주가가 Level-Up 될 수 있나?
A1) 10년 전 에틸렌 Cycle에서 롯데케미칼, 대한유화의 분기 OPM은 10%를 상회
A2) 물량/마진의 레버리지 효과가 의외로 크게 발생할 가능성이 높다
- 2009~2010년 석유화학 Big Cycle은 부타디엔이 주도한 Cycle. 현재의 에틸렌 Cycle은 10년
만에 귀환. 즉, 우리는 최근 10년 간 에틸렌 체인으로 이익을 창출하는 Cycle을 본 적이 없다
- 에틸렌은 NCC업체의 Capa 중에서 가장 큰 비중을 차지하며, 일정수준 이상(Cash Cost+감가
상각비) 수준의 마진을 넘어설 경우 이익 레버리지가 크게 발생. 즉, 에틸렌 체인의 강세가 지속
될 경우 이익의 기본 Level 자체가 높아짐. 이는 Valuation 상향의 요인이 될 것
4. Q) 유가/납사 가격이 상승하면 Spread가 축소될 가능성이 있는 것 아닌가?
A) 수요-공급의 밸런스(균형)가 타이트한 제품은 원가상승이 더욱 긍정적이다
- PE/PP, MEG, ABS 등 수급이 타이트한 제품은 원가상승 시 제품가격 전가가 더욱 유리함
5. Q) 부타디엔은 언제 회복될 것인가?
A) 지금이 Cycle의 바닥일 가능성이 높다: 공급 Peak + 수요 회복 + 낮은 합성고무 재고
Top Picks: 롯데케미칼(BUY, TP 330,000원), 대한유화(BUY, TP 260,000원)
[정유] 견조한 정제마진 유지될 전망: 정제마진 강세의 비밀은 수급밸런스 회복
Q) 정제마진, 견조한 수준이 유지될 수 있을 것인가?
A) 의외로 강하게 상승하는 석유제품 수요. 수급밸런스 회복 초기국면 진입
- 수요: 저유가로 인한 수요자극이 휘발유 수요를 중심으로 나타나고 있음
- 공급: 2018년까지 글로벌 CDU증설은 수요 증분 수준인 100만b/d 수준에 불과함
Top Pick: GS(BUY, TP 75,000원): 상대적으로 저조한 주가 Performance + Valuation 매력
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
롯데케미칼 Buy 330,000원
대한유화 Buy 260,000원
LG화학 Buy 340,000원
GS Buy 75,000원
S-Oil Buy 110,000원
SK이노베이션 Buy 170,000원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 25.5 41.8 62.7 12.6
상대수익률 18.6 27.1 45.0 4.2
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
50
60
70
80
90
100
110
120
14.04 14.07 14.10 15.01 15.04
(%)(pt) 화학/정유 대형주(좌)
Ralative to KOSPI(우)

9. 9
Results Comment
삼성전기
(009150)
15년 이익 전망은 양호 및
변동성 축소, 마진율 개선!
박강호
769.3087
john_park@daishin.com
박기범
769.2956
kbpark04@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
95,000
유지
현재주가
(15.04.24)
69,800
가전 및 전자부품업종
투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 95,000원 유지
- 연결기준, 삼성전기의 1Q15년 실적은 당사 추정치에 부합, 시장 추정치를 상회한 호실적으
로 판단. 영업이익은 608억원(당사 610억원, 시장 550억원)으로 전분기대비 76.5% 증가
(302.6% yoy), 매출은 2.8% 증가(yoy)한 1조 7,765억원, 순이익은 417억원(867.1% yoy)
시현. 당사 추정치대비 매출은 낮으나 이익률은 상향된 점은 긍정적으로 평가
- 적층세라믹콘덴서(MLCC) 매출이 전년동기대비 17.1% 증가한 점과 수익성 높은 초소형
MLCC 및 인덕터 매출 비중 확대로 마진율이 크게 개선된 것으로 분석. 1분기 매출이 전년
동기대비 유사하나 영업이익률은 3.4%로 14년 1분기(0.9%)대비 2.5%p 개선됨.
- 2Q15년 매출과 영업이익은 1조 9,515억원, 1,050억원으로 각각 전분기대비 9.8%, 72.6%
씩 증가하면서 호실적을 예상
- 갤럭시S6 출시 효과 및 고부가 제품(초소형 MLCC, OIS 적용한 16M 카메라모듈, FC CSP)
매출이 증가하면서 영업이익률은 5.4%로 확대될 전망
- 15년 연간 영업이익은 3,697억원(14년 17억원)으로 추정, 15년 하반기에 중화권 카메라모
듈 매출 증가, 삼성전자의 갤럭시노트5(가칭)향 부품 공급 반영으로 분기별 1천억원 영업이
익은 가능하다고 판단
- 단기적으로 갤럭시S6 효과 소멸(최근 상향된 추정대비 판매량은 부진)로 조정을 보이고 있
으나 15년 하반기 이익 견고성, 중화권 매출 및 신사업 진출 등에 대한 기대감은 유효. 투자
의견은 ‘매수(BUY)’, 목표주가 95,000원을 유지. 투자포인트
중화권 카메라모듈 매출 확대, 고부가 제품의 비중 증가로 15년 이익 안정성 높음
- 첫째, 원가개선 및 제품 믹스 변화로 마진율의 변동성이 낮아진 점은 긍정적으로 평가. 15년
2분기, 3분기, 4분기에 월 1천억원 수준의 영업이익 추정. 삼성전자의 AP향(퀄컴, 애플향 물
량 증가) FC CSP 매출 증가, 초소형(0402, 0603) MLCC 및 인덕터가 LTE 스마트폰에 채
택 개수가 확대되면서 매출 증가와 이익 개선 예상
- 둘째, 카메라모듈 매출이 삼성전자외 중국 스마트 제조업체인 샤오미, 화웨이 등 다변화, 또
한 OIS 및 16M 비중이 확대되면서 안정적인 매출과 이익규모를 유지할 것으로 판단
- 셋째, 사물인터넷 및 자동차 분야로 진출하여 신성장 중심의 사업구조 변화 예상. 무선충전
관련 부품 매출이 15년 하반기에 본격화 예상
(단위: 십억원, %)
구분 1Q14 4Q14
1Q15 2Q15
Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ
매출액 1,729 1,833 1,866 1,842 1,777 2.8 -3.1 1,951 4.9 9.8
영업이익 15 34 55 61 61 302.6 76.5 105 394.8 72.6
순이익 2 558 39 31 37 2,113.3 -93.4 64 361.2 74.5
구분 2013 2014
2015(F) Growth
Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 2014 2015(F)
매출액 8,257 7,144 8,022 8,230 7,782 -5.4 -13.5 8.9
영업이익 464 2 297 369 370 0.1 -99.6 21,958.4
순이익 330 503 209 217 223 2.6 52.2 -55.6
주: 순이익은 지배지분기준/ 자료: 삼성전기, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2159.8
시가총액 5,306십억원
시가총액비중 0.39%
자본금(보통주) 373십억원
52주 최고/최저 81,800원 / 40,000원
120일 평균거래대금 349억원
외국인지분율 23.96%
주요주주 삼성전자 외 4 인 23.84%
국민연금 5.16%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -12.2 5.9 71.3 -1.8
상대수익률 -17.0 -5.1 52.7 -9.2
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
36
41
46
51
56
61
66
71
76
81
86
14.04 14.07 14.10 15.01
(%)(천원) 삼성전기(좌)
Relative to KOSPI(우)

10. 10
Results Comment
현대로템
(064350)
플랜트 일회성비용으로
부진한 실적 기록
이지윤
769.3429
leejiyun0829@daishin.com
투자의견
Marketperform
시장수익률, 유지
목표주가
18,000
유지
현재주가
(15.04.24)
20,450
기계업종
15.1Q: 플랜트 일회성 비용으로 컨센서스 크게 하회
- 투자의견 시장수익률, 목표주가 18,000원 유지
- 컨센서스 대비 매출액은 부합하였으나 영업이익은 크게 하회(컨센서스 매출액 767십억원,
영업이익 12십억원)
- 매출액 751십억원(YoY +8%), 영업이익 -13십억원(적전, OPM -1.7%), 순이익 -30십억원
(적전, NIM -4.0%)
- 영업이익 부진 배경: 현재 진행 중인 플랜트 프로젝트 중 대만 Talin 복합화력 발전 프로젝
트에서 약 225억원의 일회성 비용 발생 (주 원인은 하도급 업체 변경, 프로젝트를 진행하는
지역의 지반이 불안정하여 추가적인 원가 발생)
- 일회성 비용이 발생하지 않았다면 영업이익 약 100억원으로(OPM 1.3%) 동사 직전 추정치
와 근접한 숫자 기록
- 영업 외로도 굉장히 부진한 모습을 보였는데 이는 동사가 보유하고 있는 약 1,400억원 가량
의 유로채권 관련하여 -170억원의 평가차손이 발생한 것에 기인
플랜트 사업부 마진 회복 생각보다 더딘 배경
- 플랜트 사업부: 매출액 214십억원 (YoY +93%), 영업이익 -24십억원(적전, OPM -11.2%),
일회성비용 제거시 영억이익 -1.5십억원(적전, OPM -0.7%)
- 동사는 대부분 현대차 계열의 플랜트 업무를 담당해왔지만 올해부터 비계열사 프로젝트 매
출 증가하면서 처음으로 시도해보는 프로젝트가 다수 있기 때문에 마진회복이 생각보다 더
딜 것으로 예상됨 (1분기 기준 비계열사 물량 매출이 약 50%인 것으로 추정)
- 하반기로 가면 현대기아차 공장 증설 관련 프로젝트 매출인식이 증가하게 되므로 영업이익
마진은 점진적으로 회복하겠으나 비계열사 프로젝트와 섞이게 되면서 2013년에 보였던 하
이싱글의 높은 마진 기록은 어려워 보임
철도 사업부 매출액 전년대비 하락요인
- 철도 사업부: 매출액 311십억원(YoY -23%,), 영업이익 -8십억원(적전, OPM -2.7%)
- 호남선 전동차량 매출인식이 끝나면서 1분기 철도 매출 전년대비 감소
- 2분기부터는 수서KTX 등 2014년 수주했던 국내 프로젝트의 매출인식 시작되면서 전년대비
매출액 증가하는 모습으로 전환될 것
- 단 로컬통화 하락으로 수익성이 낮은 인도프로젝트의 매출인식이 증가하면서 2분기에도 철
도사업부 적자 예상
(단위: 십억원, %)
구분 1Q14 4Q14
1Q15 2Q15
Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ
매출액 698 941 772 778 751 7.5 -20.2 804 5.9 7.1
영업이익 20 -32 12 11 -13 적전 적지 14 151.8 흑전
순이익 10 -50 4 2 -30 적전 적지 -3 적전 적지
구분 2013 2014
2015(F) Growth
Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 2014 2015(F)
매출액 3,299 3,191 3,480 3,364 3,303 0.0 -3.3 3.5
영업이익 174 7 105 95 48 24.5 -96.2 630.7
순이익 119 -17 66 46 -17 적지 적전 적지
자료: 현대로템, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2159.8
시가총액 1,738십억원
시가총액비중 0.13%
자본금(보통주) 425십억원
52주 최고/최저 28,050원 / 16,700원
120일 평균거래대금 50억원
외국인지분율 25.65%
주요주주 현대자동차 외 1 인 43.36%
엠에스피이 메트로-인베스트먼트 에이비
24.81%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 0.5 17.2 -0.2 -27.0
상대수익률 -5.0 5.1 -11.1 -32.4
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
9
14
19
24
29
34
14.04 14.07 14.10 15.01
(%)(천원) 현대로템(좌)
Relative to KOSPI(우)

11. 11
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장 : 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 4/24 4/23 4/22 4/21 4/20 04월 누적 15년 누적
개인 -80.5 -457.7 -333.4 227.4 32.4 -1,056 -2,460
외국인 533.9 439.7 743.1 245.2 283.9 4,399 7,547
기관계 -434.7 34.3 -395.1 -474.8 -304.8 -3,105 -6,091
금융투자 17.1 -84.4 -7.3 -119.9 -80.7 -717 -3,029
보험 -18.2 24.9 -155.5 -68.3 -51.5 -368 -295
투신 -195.7 -60.4 -149.1 -217.1 -221.0 -2,629 -5,199
은행 -14.5 -0.1 -6.1 -11.2 -9.5 -4 112
기타금융 4.7 2.5 2.3 -5.1 3.8 14 -60
연기금 -161.1 -9.8 -18.3 -8.7 51.2 531 3,025
사모펀드 20.7 157.9 -53.3 -44.8 4.7 266 -107
국가지자체 -87.7 3.7 -7.9 0.4 -1.7 -198 -538
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
삼성전자 73.8 POSCO 29.7 POSCO 71.8 삼성전자 211.0
SK 하이닉스 68.9 삼성전자우 27.0 삼성생명 29.3 삼성물산 61.8
현대차 58.1 KT&G 13.4 현대차 28.3 LG 디스플레이 31.0
기아차 56.2 삼성전기 11.1 SK 하이닉스 22.7 현대건설 20.1
현대모비스 36.0 S-Oil 7.4 KT&G 18.8 LG 생활건강 18.4
SK 텔레콤 33.7 기업은행 6.8 기아차 16.5 삼성SDI 15.9
LG 전자 26.4 롯데칠성 6.8 우리은행 13.0 NH 투자증권 15.5
신한지주 26.4 제일모직 6.7 한국가스공사 11.9 대한항공 14.4
하나금융지주 25.1 한화케미칼 6.6 대림산업 11.1 LG 생명과학 14.3
한국전력 21.2 대림산업 6.5 LG 하우시스 9.7 LG 화학 13.5
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
CJ E&M 6.7 셀트리온 10.3 SK 브로드밴드 27.6 에스엠 8.1
산성앨엔에스 5.6 원익IPS 3.4 원익IPS 4.3 산성앨엔에스 7.5
내츄럴엔도텍 5.1 쎌바이오텍 2.8 컴투스 2.7 셀트리온 6.8
CJ 오쇼핑 3.8 코스온 2.8 인트론바이오 1.9 파트론 6.4
에스엠 2.7 대봉엘에스 2.1 하이비젼시스템 1.9 바이로메드 5.3
웹젠 2.5 유진테크 1.9 바이넥스 1.8 OCI 머티리얼즈 4.9
보령메디앙스 2.4 아이센스 1.9 코오롱생명과학 1.5 다음카카오 3.9
GS 홈쇼핑 2.4 KH 바텍 1.8 리노공업 1.3 CJ E&M 3.1
메디포스트 2.1 동서 1.6 매일유업 1.3 한국토지신탁 3.0
유진기업 2.0 AP 시스템 1.6 크루셜텍 1.2 메디포스트 3.0
자료: KOSCOM

12. 12
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수,순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 397.4 -1.4 POSCO 98.1 1.2 POSCO 88.6 1.2 삼성전자 549.6 -1.4
SK 하이닉스 231.0 6.7 아모레퍼시픽 71.2 -0.5 제일모직 65.6 6.3 삼성물산 174.2 -7.6
기아차 142.7 6.0 LG생활건강 29.1 0.3 한화케미칼 56.6 10.2 LG디스플레이 151.2 -3.8
현대차 120.9 1.7 SK 25.5 3.4 삼성생명 52.7 7.0 삼성SDI 65.0 -3.3
현대모비스 115.5 4.8 한진해운 18.7 -4.9 대림산업 46.7 4.1 아모레퍼시픽 59.8 -0.5
신한지주 96.5 5.7 삼성전자우 16.6 -5.9 엔씨소프트 40.2 10.8 LG 57.4 4.6
LG 85.9 4.6 한진칼 15.2 -1.9 우리은행 38.2 3.2 현대건설 54.9 -3.8
LG 화학 80.2 -1.6 신세계 14.0 9.6 KT&G 34.3 3.6 한미약품 49.1 -3.7
NAVER 78.0 0.2 NHN엔터테인먼트 14.0 -6.3 기아차 34.2 6.0 이마트 48.9 -8.2
삼성물산 76.2 -7.6 KT&G 11.3 3.6 현대차 27.9 1.7 현대모비스 46.7 4.8
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 4/24 4/23 4/22 4/21 4/20 04월 누적 15년 누적
한국 506.2 365.9 626.5 251.4 193.3 3,912 6,532
대만 1,556.3 738.5 214.3 126.9 -5.7 2,076 6,304
인도 -- -13.4 -135.8 2,599.8 -227.3 2,412 8,411
태국 35.7 -56.6 27.8 72.5 -0.9 283 27
인도네시아 -20.2 -58.4 -12.3 11.8 1,157.8 996 1,432
필리핀 16.2 2.1 -6.2 5.8 -15.9 -102 966
베트남 -2.2 7.4 7.0 8.4 6.1 85 98
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
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