1. 2015년 07월 21일 화요일
투자포커스
순조로운 미국 실적시즌, 한국 시장에 긍정적 효과 기대
- 미국 2분기 실적시즌은 컨센서스 상회비율 69.4%로 순조롭게 진행중
- 실적 하향조정 완화와 실적시즌 초반 호조로 2분기 실적 기대감 높아질 것
- 2분기 양호한 실적은 하반기 실적 개선 대한 기대감을 높이는 요인
- 미국 하반기 실적 개선은 건강관리, 경기소비재, IT 섹터가 주도할 것으로 예상
- 이번 주 애플 등 주요 기업 실적 발표 예정
- 미국 실적 시즌이 순조롭게 진행될수록 실적에 대한 불안감이 높아진 한국시장에 긍정적인 효과를 줄 수 있
을 것으로 판단
조승빈. 769.2313 sbcho@daishin.com
산업 및 종목 분석
타이어업: 2Q Preview 및 업황의 저점은 언제?
- 타이어 2Q Preview : 넥센타이어 충족 vs. 한국타이어, 금호타이어 기대치 하회
- 타이어 산업 매수 시점은? 업황의 저점은 언제?
* 3Q까지는 중국 신차 판매 부진 예상되는데 이 효과가 다른 긍정 효과 보다 클 것으로 예상
* 9월~10월에 중국 자동차 판매가 YoY (+)로 전환한다는 전제하에 업황의 바닥으로 생각하며 타이어 종목
들에 대한 매수 검토 가능한 시점
* 다만, 유로화 약세가 연말까지 진행될 가능성이 높고 미국의 중국산 타이어에 대한 관세
수혜가 생각 보다 크지 않을 것으로 예상되어 회복 폭은 약할 것으로 예상
- 추천종목 : 단기적으로 3Q에 넥센타이어 / 16년 상반기까지 봤을 때 금호타이어 관심
- 업황 특이 사항 : 중국산 타이어 관세효과 3Q부터 기대 + 원자재 가격 바닥 확인
* 미국의 중국산 타이어 대체 수입효과 3Q부터 기대. 생각 보다 크지 않을 것
* 15년 미국의 중국산 타이어 수입량: 30백만본(YoY -50%). 14년 대비 30백만본 감소 예상
* 원재료(천연고무, 합성고무) 가격 바닥 확인. 원자재 가격 하락에 따른 ASP 하락 멈출 것
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
한국타이어 2Q Preview : 3Q에 생산능력 증가 만큼 판매 증가 뒤따르지 못해 고정비 부담 커질 것
- 투자의견 시장수익률로 하향 조정, 목표주가 47,000원으로 하향(-28%) 조정
* 목표주가 하향 조정은 판매량 전망치 하향에 따른 실적 하향 조정 반영
* 목표주가는 2015년 PER 9.4배, PBR 1.1배(ROE 13%)
- 투자의견 하향 조정 배경
* 첫째, 2015년 생산능력 증가(YoY +11%) 만큼 도매판매 증가(YoY 2.8%)가
뒤따르지 못해 고정비 부담 커지는 점
* 둘째, 유럽 매출 비중이 30%로 높은데, 유로화 약세로 ASP가 빠르게 하락하고 있기 때문
- 2Q 실적, 시장기대치 소폭 하회 예상
- 3Q부터 신규 설비 가동에 비해 판매 뒤따르지 못해 고정비 부담 증가 예상
- 중국 자동차 판매량의 회복 또는 ASP 상승 전환 필요
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
2. 2
금호타이어 2Q Preview : 2Q 기대치 하회. 2016년 상반기까지 보면 9월~10월 매수 관심
- - 투자의견 매수, 목표주가 10,000원으로 하향(-9%) 조정
* 실적 하향 조정 반영. 2016년 기준, PER 11.5배, PBR 1.1배(ROE 10%)
- 2Q 실적 기대치 하회. 2Q 공장생산 YoY -3.3%, ASP YoY -2.8%
- 3분기 관심 포인트 : 3Q 중국 OE향 신규 공급 폭, 미국의 중국산 타이어 대체 수입 규모
- 2016년 상반기까지 보면 9월~10월에 매수 관심
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
넥센타이어 2Q Preview : 2Q 기대치 충족 & 미국산타이어 효과 발현 시작
- 투자의견 매수, 목표주가 18,000원 유지
* 목표주가는 2015년 기준, PER 13.0배, PBR 1.7배(ROE 13%)
- 2Q 기대치 충족. 미국향 수출 호조가 유럽, 신흥국 부진 상쇄
* 국내 타이어사 중에서 2Q에 미국 매출이 의미 있게 증가하는 유일한 회사
- 미국의 중국산 타이어에 대한 관세 효과로 가장 큰 수혜. 하반기 효과 더 커질 것
* 다만, 2016년~2017년 외형 성장률 둔화에 따른 투자 모멘텀 약화
* 2016년 환율 상승과 원자재 가격 상승 전환에 따른 판매 단가 상승으로 2자리 이익(영업이익, 순이익) 성
장 가능성은 열려 있어
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
3. 3
투자포커스
순조로운 미국 실적시즌,
한국 시장에 긍정적 효과
기대
조승빈
02.769.2313
sbcho@daishin.com
※ 미국 2분기 실적시즌은 컨센서스 상회비율 69.4%로 순조롭게 진행중
- 미국의 2분기 실적시즌은 순조로운 흐름을 나타내고 있다. S&P500 기준으로 지난주까지 실적을
발표한 62개 기업중 43개 기업이 시장 예상치를 상회하였다. 현재까지 컨센서스 상회 비율은
69.4%로 최근 2개 분기 및 2013년 이후 평균(67.1%) 수치를 넘어서고 있다.
※ 실적 하향조정 완화, 실적시즌 초반 호조로 2분기 실적 기대감 높아질 것
- 미국 기업의 실적 컨센서스는 연초들어 가파르게 하향조정되었다. 실적 하향조정은 1분기 실적
시즌이 지나면서 진정되는 모습이다.
- 연초이후 급격하게 하락했던 이익수정비율도 빠른 회복세를 나타내고 있고, 실적시즌 초반 긍정
적인 흐름이 이어지면서 미국 2분기 실적에 대한 기대감은 점차 높아질 수 있을 것으로 판단된
다.
- 긍정적인 2분기 실적은 이익모멘텀 바닥 통과 및 하반기 실적 개선 기대감을 높여줄 수 있는 요
인이다. S&P500 주당 영업이익은 상반기 4.1% 감소에서 하반기 8.1% 증가로 전환될 전망이다.
특히, 건강관리섹터는 하반기에 33.3%의 이익증가율을 기록할 것으로 예상되고 있고, 경기소비
재, IT 섹터도 10% 이상 증가하며 실적 개선을 주도할 것으로 전망된다.
※ 이번 주 애플등 주요 기업 실적 발표 예정. 긍정적인 실적 발표 기대
- 이번 주에는 S&P500내 136개 기업이 실적을 발표한다. 주요 기업을 살펴보면 컨센서스가 상향
조정된 기업수가 더 많고, 상향조정 기업의 평균 상향조정폭(+2.1%)도 평균 하향조정폭(-1.3%)
대비 크기 때문에 이번 주에도 긍정적인 실적발표 결과를 기대해 볼 만하다.
- 한국시장은 미국과 달리 2분기 실적에 대한 우려가 높아진 상황이다. 미국의 실적 시즌이 순조롭
게 진행될수록 실적에 대한 불안감이 높아진 한국시장에 긍정적인 효과를 줄 수 있을 것으로 판
단된다.
그림 1. S&P500 컨센서스 상회 비율 그림 2. S&P500 분기별 주당영업이익 및 증가율
60
63
66
69
72
75
(%)
(10)
0
10
20
30
15
20
25
30
35
1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15
(%)(달러)
분기별 주당 영업이익
전년동기대비 증가율(우)
자료: S&P, 대신증권 리서치센터 자료: S&P, 대신증권 리서치센터
4. 4
타이어업
2Q 실적 Preview 및
업황의 저점은 언제?
1) 타이어 2Q PREVIEW : 넥센타이어 충족 VS. 한국타이어, 금호타이어 기대치 하회
- 한타 : 매출 1,494십억원(YOY -10.0%), OP 206십억원(YOY -18.0%)[컨센 대비 -4%]
- 금타 : 매출 832십억원(YOY -7.1%), OP 58십억원(YOY -49.1%)[컨센 대비 -18%]
- 넥타 : 매출 467십억원(YOY +7.7%), OP 53십억원(YOY +9.3%)[컨센 대비 -1%]
- 한타, 금타 실적 약세 배경 : 유로화 약세, 신흥국 판매 부진에다가 중국 부진 가속
* 넥센타이어는 미국향 판매가 증가(YOY +60% 이상)하며 나머지 부진을 상쇄
2) 타이어 산업 매수 시점은? 업황의 저점은 언제?
- 기대포인트 : 미국의 중국산타이어 대체 수입효과 3Q부터 기대 + 원재료 가격 바닥 확인 +
미국 타이어 ASP 상승 가능성 + 미국의 금리 인상과 원달러 환율 상승
- 하락 리스크 : 중국 증시 급락과 3Q 자동차 판매 부진 가능성 + 유로화 추가 약세 가능성 +
미국의 금리 인상과 신흥국 통화 약세
- 미국 금리 인상 효과 : 신흥국 통화 약세로 인한 부정적 효과와 원달러 환율 상승에 따른
긍정효과가 서로 상쇄되는 것으로 생각
- 3Q까지는 중국 신차 판매 부진 예상되는데 이 효과가 다른 긍정 효과 보다 클 것으로 예상
- 9월~10월에 중국 자동차 판매가 YOY (+)로 전환한다는 전제하에 업황의 바닥으로 생각하
며 타이어 종목들에 대한 매수 검토 가능한 시점
* 다만, 유로화 약세가 연말까지 진행될 가능성이 높고 미국의 중국산 타이어에 대한 관세
수혜가 생각 보다 크지 않을 것으로 예상되어 회복 폭은 약할 것으로 예상
3) 추천종목 : 단기적으로 3Q에 넥센타이어 / 16년 상반기까지 봤을 때 금호타이어 관심
- 단기적으로 3Q까지 보면 넥센타이어가 가장 Outperform할 것
* 경쟁이 치열한 중국 비중, 7% 수준으로 미미한 반면 미국의 중국산 타이어에 대한 관세
효과가 가장 먼저 큰 폭으로(2Q 북미 판매량 YoY +50% 이상) 나타나고 있기 때문
- 금호타이어 : 1Q에 마진 하락 폭이 가장 커 주가 하락 폭 가장 컸으나
* 3Q부터 2016년 상반기까지 중국 공장 가동률 상승이 예상되어 관심 필요
* 이 부분은 전체 업황과는 다른 분위기 인데 이 같은 이유는 1) 첫째, 2014년 신규 OE
공급 계약에 따른 신규 공급 물량이 2015년 3Q부터 증가할 것으로 예상되고 2) 둘째,
Yokohama Rubber와의 OEM 생산 계약을 통해 2016년 상반기부터 신규 생산 물량이 증
가할 것으로 예상되기 때문
- 한국타이어 : Valuation 측면에서는 가장 매력적(2015년 PER 8.2배)이나
* 상대적으로 이익 성장에 대한 기대감이 가장 낮음. 1) 첫째, 2015년 생산능력
증가(YoY +11%) 만큼 도매판매 증가(YoY 2.8%)가 뒤따르지 못해 고정비 부담 커지는 점
2) 둘째, 유럽 매출 비중이 30%로 높은데, 유로화 약세로 ASP가 빠르게 하락하고 있음
4) 업황 특이 사항 : 중국산 타이어 관세효과 3Q부터 기대 + 원자재 가격 바닥 확인
- 미국의 중국산 타이어 대체 수입효과 3Q부터 기대. 생각 보다 크지 않을 것
* 15년 미국의 중국산 타이어 수입량: 30백만본(YoY -50%). 14년 대비 30백만본 감소 예상
* 그러나 중국산 타이어 수입 감소에도 불구하고 수혜는 생각 보다 크지 않을 것
* 중국산 타이어 관세로 한국업체의 수혜는 연간 3백만본(350십억원 내외) 가량으로 추정
- 원재료(천연고무, 합성고무) 가격 바닥 확인. 원자재 가격 하락에 따른 ASP 하락 멈출 것
* 천연고무와 합성고무 모두 4월에 저점 형성. 투입 원자재 기준 2Q 바닥 예상
* 3Q or 4Q에 투입원자재 가격 상승하는 반면, ASP 상승은 미미해 마진하락 진행될 수 있음
* 일시적으로 마진 축소 진행될 수 있으나 원자재 가격 하락에 따른 ASP 하락이 멈춘다는
점에 보다 큰 의미가 있음
* ASP(평균 판매단가)는 2012년을 고점으로 3년 하락하다가 2016년 드디어 상승 전환 예상
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3781
ykmoon@daishin.com
투자의견
Neutral
중립, 유지
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
넥센타이어 Buy 18,000원
금호타이어 Buy 10,000원
한국타이어 Marketperform 47,000원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -0.4 -8.5 -17.5 -28.7
상대수익률 -1.7 -5.3 -23.7 -30.6
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
60
70
80
90
100
110
14.07 14.10 15.01 15.04 15.07
(%)(pt) 자동차산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)
5. 5
Issue & News
한국타이어
(161390)
3Q에 생산능력 증가 만큼
판매 증가 뒤따르지 못해
고정비 부담 커질 것
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3781
ykmoon@daishin.com
투자의견 Marketperform
시장수익률, 하향
목표주가 47,000
하향
현재주가
(15.07.20) 40,550
자동차업종
1) 투자포인트
- 투자의견 시장수익률로 하향 조정, 목표주가 47,000원으로 하향(-28%) 조정
* 목표주가 하향 조정은 판매량 전망치 하향에 따른 실적 하향 조정 반영
* 목표주가는 2015년 PER 9.4배, PBR 1.1배(ROE 13%)
- 투자의견 하향 조정 배경
* 첫째, 2015년 생산능력 증가(YoY +11%) 만큼 도매판매 증가(YoY 2.8%)가
뒤따르지 못해 고정비 부담 커지는 점
* 둘째, 유럽 매출 비중이30%로 높은데, 유로화 약세로 ASP가 빠르게 하락하고있기 때문
- 2Q 실적, 시장기대치 소폭 하회 예상
- 3Q부터 신규 설비 가동에 비해 판매 뒤따르지 못해 고정비 부담 증가 예상
- 중국 자동차 판매량의 회복 또는 ASP 상승 전환 필요
2) 2Q Preview : 기대치 소폭 하회 예상
- 동사의 2Q 실적은 매출 1,494십억원(YoY -10.0%), 영업이익 206십억원(YoY -18.0%), 지배순
이익 155십억원(YoY -1.8%)으로 추정하며 영업이익 기준, 시장 기대치를 5.2% 하회할 것으로
추정
* 2Q 공장생산 : 23,596천본(YoY +5.3%) / 2Q ASP 59,977원(YoY -6.9%, QoQ
-1.7%)
* 2Q YoY 가중평균 환율 효과는 -0.9%로 소폭 (-)효과(달러 YoY 6.6%, 위안화
YoY +7.1%, 유로화 YoY -14.1%)
* 양호한 미국 판매가 유로 환율 약세와 중국, 신흥국의 판매 부진을 상쇄하지 못할 것
* 중국은 1Q에 이어 2Q에도 OE향 판매 회복이 미진한 것으로 추정
- 3Q에는 중국 충칭공장, 인도네시아 증설 물량이 본격 가동될 것으로 예상되는데, 그에 상응하
는 판매 증가 뒤따르지 못해 고정비 부담 증가할 것으로 예상
3) 3분기 공장 증설에 비해 판매 증가 뒤따르지 못해 고정비 부담 증가 예상
- 3Q에 중국 충칭공장(연간 3백만본 증가), 인도네시아(연간 3백만본 증가) 증설 물량이 본격 가동
됨에도 불구하고 그에 상응하는 판매 증가가 뒤따르지 못해 고정비 부담 증가할 것
- 중국은 증시 급락이 더해지며 3Q 완성차 생산량은 YoY (-)를 기록할 것으로 예상
- 미국의 중국산 타이어에 대한 관세 효과로 인도네시아 공장에서 라우펜 생산이 본격화 되나 전
체 추세를 바꾸기는 어려울 것으로 판단
(단위: 십억원, %)
구분 2Q14 1Q15 2Q15(F) YoY QoQ
2Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 1,661 1,486 1,494 -10.0 0.5 1,564 -4.5
영업이익 251 203 206 -18.0 1.4 210 -2.1
순이익 158 161 155 -1.8 -3.5 146 6.8
구분 2013 2014 2015(F)
Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014 2015
매출액 7,069 6,681 6,087 -5.5 -8.9 6,325 -3.8
영업이익 1,031 1,032 799 0.1 -22.6 852 -6.2
순이익 738 700 622 -5.1 -11.2 624 -0.4
자료: 한국타이어, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2073.31
시가총액 5,023십억원
시가총액비중 0.39%
자본금(보통주) 62십억원
52주 최고/최저 59,500원 / 40,000원
120일 평균거래대금 193억원
외국인지분율 41.71%
주요주주 한국타이어월드와이드 외 22인 42.52%
국민연금공단 6.00%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -2.8 -7.5 -20.8 -31.2
상대수익률 -4.0 -4.3 -26.7 -32.9
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
36
41
46
51
56
61
14.07 14.10 15.01 15.04
(%)(천원) 한국타이어(좌)
Relative to KOSPI(우)
6. 6
Issue & News
금호타이어
(073240)
2Q Preview: 2Q 기대치
하회. 2016년 상반기까지
보면 9월~10월 매수 관심
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3781
ykmoon@daishin.com
투자의견 Marketperform
시장수익률, 하향
목표주가 47,000
하향
현재주가
(15.07.20) 40,550
자동차업종
1) 투자포인트
- 투자의견 매수, 목표주가 10,000원으로 하향(-9%) 조정
* 실적 하향 조정 반영. 2016년 기준, PER 11.5배, PBR 1.1배(ROE 10%)
- 2Q 실적 기대치 하회. 2Q 공장생산 YoY -3.3%, ASP YoY -2.8%
- 3분기 관심 포인트 : 3Q 중국 OE향 신규 공급 폭, 미국의 중국산 타이어 대체 수입 규모
- 2016년 상반기까지 보면 9월~10월에 매수 관심
2) 2Q 실적 : 아직은 부진 지속. 3Q 중국 개선 기대
- 금호타이어의 2Q 실적은 매출 832십억원(YoY -7.1%), 영업이익 58십억원(YoY -49.1%), 지배
순이익 24십억원(YoY -51%)으로 예상하며 기대치를 하회할 것으로 예상
* 2Q 공장생산 : 13,260천본(YoY -3.3%) / 2Q ASP는 62,532원(YoY -2.8%, QoQ -0.5%)
* YoY 가중평균 환율 효과는 +0.2%로 소폭(+) 효과(달러 YoY 6.6%, 위안화 YoY +7.1%, 유로
화 YoY -14.1%)
* 공장생산이 YoY 감소한 것은 유럽(러시아 포함)과 신흥국 판매 부진이 원인
* 2Q 미국향 타이어 수출량은 YoY 횡보로 파악되며 한국타이어나 넥센타이어 대비 판매량 증
가가 느린 상태
* 2Q 중국 판매량은 타 회사와 달리 YoY 플러스로 전환(OE, RE 합해서 한자리 성장)
- 3Q에는 중국 OE 신규 공급 물량과 미국의 중국산 타이어 대체 수입 효과 기대
* 중국 시장은 타이어 업계 전체적으로는 경쟁이 치열한 상황이나 금호타이어의 경우, 2014년 신
규 OE 물량 5.1백만본 확보하며 3Q부터 공급 물량 증가 예상
* 2015년 3Q부터 공급 기대(3Q 0.5백만본 증분 효과 기대/기존 분기 OE 공급 물량 대략 1.9백
만본)
* 또한 3Q에는 미국의 중국산 타이어 대체 수입 효과 나타나기 시작할 것으로 기대(3Q에 0.2백
만본 미만 효과 기대)
. 중국의 저가 타이어 공급 감소로 미국에 여타 업체의 판매 단가 상승 가능성 있음
. 미국의 판매 단가 상승 가능성은 실적 추정에 반영하지 않았으나 기대할 만한 포인트
* 3Q 실적 : 매출 829십억원(YoY -1.9%), 영업이익 55십억원(YoY -30%), 지배순이익 22십억
원(YoY -35%) /3Q 생산:13,237천본(YoY +4.6%)/ASP 62,665원(YoY -5%, QoQ +0.2%)
- 중국의 신규 OE향 타이어 공급량과 요코하마와 OEM 타이어 생산(중국 공장) 규모에 따라 실적
상향 조정 여지 있음
* 실적 추정에 반영한 중국 공장 생산 증분량 : 2015년 715천대(YoY 3.8%), 2016 1,286천대
(YoY +6.6%) / 회사의 가이던스 : 2014년 대비 2016 신규 OE향 추가 납품량 3백만본 이상
+ 2016년 요코하마 OEM 생산규모 0.5~1.0백만본
(단위: 십억원, %)
구분 2Q14 1Q15 2Q15(F) YoY QoQ
2Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 896 754 832 -7.1 10.2 823 1.1
영업이익 113 44 58 -49.1 30.8 70 -17.5
순이익 50 5 24 -51.4 360.1 29 -16.5
구분 2013 2014 2015(F)
Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014 2015
매출액 3,699 3,438 3,277 -7.0 -4.7 3,232 1.4
영업이익 346 358 225 3.6 -37.2 256 -11.9
순이익 95 130 86 35.7 -33.6 102 -15.9
자료: 금호타이어, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2073.31
시가총액 1,126십억원
시가총액비중 0.09%
자본금(보통주) 790십억원
52주 최고/최저 11,800원 / 7,040원
120일 평균거래대금 81억원
외국인지분율 41.71%
주요주주 우리은행 14.15%
한국산업은행 13.51%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 0.4 -26.6 -22.4 -37.2
상대수익률 -0.9 -24.0 -28.2 -38.8
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
6
7
8
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14.07 14.10 15.01 15.04
(%)(천원) 금호타이어(좌)
Relative to KOSPI(우)
7. 7
Issue & News
넥센타이어
(002350)
2Q Preview: 2Q 기대치
충족 & 미국산타이어 효과
발현 시작
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
문용권
769.3781
ykmoon@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 18,000
유지
현재주가
(15.07.20) 14,250
자동차업종
1) 투자포인트
- 투자의견 매수, 목표주가 18,000원 유지
* 목표주가는 2015년 기준, PER 13.0배, PBR 1.7배(ROE 13%)
- 2Q 기대치 충족. 미국향 수출 호조가 유럽, 신흥국 부진 상쇄
* 국내 타이어사 중에서 2Q에 미국 매출이 의미 있게 증가하는 유일한 회사
- 미국의 중국산 타이어에 대한 관세 효과로 가장 큰 수혜. 하반기 효과 더 커질 것
* 다만, 2016년~2017년 외형 성장률 둔화에 따른 투자 모멘텀 약화
* 2016년 환율 상승과 원자재 가격 상승 전환에 따른 판매 단가 상승으로 2자리 이익(영업이익,
순이익) 성장 가능성은 열려 있어
2) 2Q 실적 : 미국향 수출 호조가 유럽, 신흥국 부진 상쇄 예상
- 2Q 실적 : 매출 467십억원(YoY +7.7%), 영업이익 53십억원(YoY +9.3%),
지배순이익 36십억원(YoY +0.6%)으로 기대치 충족 예상
* 2Q 공장생산 : 9,366천본(YoY +6.6%) / 2Q ASP 49,672원(YoY +2.0%, QoQ -1.2%)
* YoY 가중평균 환율 효과는 -0.7%로 소폭 (-)효과(달러 YoY 6.6%, 위안화 YoY +7.1%, 유로
화 YoY -14.1%)
* 유럽(매출 YoY -10%)과 신흥국(매출 YoY -10%) 부진을 미국(매출 YoY +60% 이상) 판매
호조가 상쇄
* 국내 여타 타이어 업체들이 2Q까지도 미국의 중국산 타이어 관세 효과를 크게 보지 못하는 상황에
서 넥센타이어가 먼저 의미 있는 미국 판매 개선을 보인 배경 : 상대적인 가격 메리트가 작용
한 것으로 추정
* 넥센타이어 미국 판매 가격은 평균 대비 40% 높아, ASP 상승효과와 마진 개선에 기여
- 3Q에도 미국향 수출 호조 이어질 것
3) 미국의 중국산 타이어에 대한 관세 효과로 가장 큰 수혜. 하반기 효과 더 커질 것
- 다만, 2016년~2017년 외형 성장률 둔화에 따른 투자 모멘텀 약화
- 2016년 환율 상승과 원자재 가격 상승 전환에 따른 판매 단가 상승으로 2자리
이익(영업이익, 순이익) 성장 가능성은 열려 있어
구분 2Q14 1Q15 2Q15(F) YoY QoQ
2Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 433 444 467 7.7 5.1 457 2.1
영업이익 49 51 53 9.3 3.9 53 -0.1
순이익 36 22 36 0.6 62.9 32 10.9
구분 2013 2014 2015(F)
Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014 2015
매출액 1,728 1,759 1,867 1.8 6.2 1,827 2.2
영업이익 177 209 212 17.8 1.8 211 0.3
순이익 123 128 129 4.8 0.4 129 0.0
자료: 넥센타이어, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2073.31
시가총액 1,413십억원
시가총액비중 0.11%
자본금(보통주) 50십억원
52주 최고/최저 17,200원 / 11,850원
120일 평균거래대금 45억원
외국인지분율 9.85%
주요주주 넥센 외 3인 65.33%
국민연금공단 6.84%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 8.4 9.2 3.3 -13.1
상대수익률 7.0 13.1 -4.5 -15.4
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
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9
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14.07 14.10 15.01 15.04
(%)(천원) 넥센타이어(좌)
Relative to KOSPI(우)
9. 9
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 70.7 4.1 삼성물산 140.4 -10.0 엔씨소프트 84.6 9.4 제일모직 115.0 -2.8
호텔신라 68.1 -3.7 제일모직 74.2 -2.8 대한항공 65.1 -2.5 대우조선해양 88.7 -40.4
아모레퍼시픽 63.8 2.5 한국항공우주 29.3 7.7 삼성에스디에스 37.8 13.1 POSCO 85.8 -9.4
한국전력 57.7 1.8 삼성물산우 23.1 -11.9 OCI 34.8 -3.7 KB금융 73.8 -5.2
대한항공 57.3 -2.5 현대증권 21.6 1.2 LG 하우시스 32.6 4.7 현대차 67.2 -1.2
삼성에스디에스 40.6 13.1 LG하우시스 21.4 4.7 한국항공우주 31.1 7.7 SK하이닉스 63.9 2.1
현대모비스 39.5 -3.3 SK하이닉스 19.2 2.1 아모레G 30.2 5.7 하나금융지주 63.5 -10.0
현대차 39.3 -1.2 영원무역 18.3 5.7 호텔신라 29.6 -3.7 현대모비스 60.6 -3.3
현대산업 31.4 5.9 NH투자증권 17.9 1.3 대우증권 28.0 5.7 현대중공업 57.3 -13.1
SK 이노베이션 30.4 1.9 코스맥스 16.6 2.2 한화케미칼 27.9 4.3 우리은행 56.4 -5.5
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 7/20 7/17 7/16 7/15 7/14 07월 누적 15년 누적
한국 15.7 -103.5 202.0 207.1 -44.2 -823 6,540
대만 -- 110.6 39.7 67.4 -4.4 -1,245 5,023
인도 -- -- 118.9 80.7 48.1 858 7,046
태국 -- 4.8 -3.3 3.5 3.3 -516 -983
인도네시아 -- -- -- -21.8 1.3 31 343
필리핀 -18.7 -- -16.5 -10.5 7.5 -103 302
베트남 -- -1.4 -6.6 0.2 3.2 18 209
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
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